报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三地出台文件支持REITs发行，两单数据中心REITs募资收官，本周部分REITs发布半年度运营数据，业绩有下滑情况 [2] - 截至2025/7/18，今年已成功发行14单，发行规模同比增长2.0%，本周多单首发和扩募REITs取得新进展 [3] - 本周中证REITs全收益指数收涨0.06%，跑输沪深300，分项目和资产类型表现有差异，多只个券有涨跌 [3] - 中证REITs本周日均换手率下降，生态环保板块活跃度最高，产权类和特许经营权类REITs换手率也有变化 [3] - 从中债估值收益率看，产权类和特许经营权类REITs有不同数值，交通等板块位列前三 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：新发行2只数据中心REITs - 截至2025/7/18，已发行公募REITs总数73只，发行规模1911亿元，总市值2046亿元，流通市值968亿元，不同项目属性和资产类型有不同数据 [11] - 本周7单首发REITs取得新进展，包括已反馈、已问询、募集结束、基金成立等状态 [12] - 本周1单扩募REITs取得新进展，中航京能光伏REIT已反馈 [14] 二级市场：本周板块行情分化，流动性继续下降 行情回顾：中证REITs全收益指数收涨0.06% - 本周中证REITs全收益指数收于1104.55点，涨幅0.06%，年初至今涨幅14.12%，跑赢沪深300/中证红利 [3] - 分项目属性，本周产权类REITs上涨0.22%，特许经营权类REITs下跌1.07%；分资产类型，消费、保障房等板块表现占优 [3] - 本周39只个券上涨、29只下跌，招商科创REIT、华夏金茂商业REIT等涨幅居前，平安宁波交投REIT、中信建投明阳智能新能源REIT等跌幅居前 [3] 流动性：生态环保板块活跃度最高 - 中证REITs本周日均换手率0.56%，较上周-0.70BP，产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.58%/0.48%，较上周有变化 [22] - 各资产类型REITs本周换手率和成交量有不同表现，生态环保板块活跃度最高 [22] 估值：能源板块估值较高 - 产权类/特许经营权类REITs中债估值收益率分别为3.89%/4.22%，交通、仓储物流、园区板块位列前三 [3] - 全市场已上市REITs在可供分配金额、中债估值收益率、年化派息率、P/FFO、P/NAV等方面有不同数据 [29] 本周要闻和重要公告 本周要闻 - 2025年7月10日，昆山市政府发布政策，企业发行REITs等按募集资金的5‰给予奖励，单家企业年度封顶200万元 [2][33] - 2025年7月15日，广西发文支持人工智能等领域项目发行REITs，黑龙江鼓励4A级以上冰雪旅游景区基础设施领域项目发行REITs [2][33] 重要公告 - 创金合信首农REIT和华夏华电清洁能源REIT于2025/7/14基金成立 [34] - 鹏华深圳能源REIT于2025/7/15有解禁提示，部分份额将于2025/7/28解禁 [34] - 南方万国数据中心REIT和南方润泽科技数据中心REIT于2025/7/16公布认购结果，网下和公众有效认购份额数量多 [34] - 多只REITs于2025/7/17进行分红，如中金普洛斯REIT、中金安徽交控REIT等 [34] - 多只REITs于2025/7/17 - 18公布运营数据，包括车流量、路费收入、设备利用率、上网电量等情况 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在我国经济迈向高质量发展、产业结构加速转型的关键时期，资本市场赋能科技创新进入新阶段，科创债作为重要的直接融资工具，已从单一融资功能向债券市场“科技板”全面升级，但科创债市场尚处于培育阶段，面临发行人结构分化、投资者风险偏好不高及市场流动性较低等问题，可借鉴境外成熟债券市场赋能科创领域融资的实践经验，从打通多元融资渠道、优化投资端生态、健全风险分担与融资增信机制、引导市场正确认识风险等方面深化债市“科技板”功能，为我国实现高水平科技自立自强提供有力金融支持 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策演进 - 我国科创债发展历程可划分为试点探索期（2015 - 2020年）、快速成长期（2021 - 2024年）、多层次发展期（2025年至今）三个阶段 [2][5] - 试点探索期试点发行双创孵化债、双创债，拓宽创新领域的直接融资渠道 [2][6] - 快速成长期聚焦科技创新推出科创公司债、科创票据、高成长产业债等，市场规模快速扩大 [2][8] - 多层次发展期创新推出债券市场“科技板”，陆家嘴论坛围绕科技创新再度打出“组合拳”，科创债升级为多层次债券市场融资的重要板块 [2][9] 发展现状 - 科创债市场快速扩张至万亿级体量，2022 - 2024年发行规模逐年上升，2025年5月发行明显提速，年内累计发行规模接近9000亿元，存量规模约2.3万亿元，发行规模占创新品种总发行规模的比重在七成以上 [10][11] - 发行期限以中短期为主，呈进一步短期化倾向，与长期资金需求存在一定错配 [11][12] - 发行成本存在一定优势，平均发行成本低于同期限、同类型债券，为科技创新领域注入低成本资金 [14] - 发行人结构方面，央企和国企发行的科创债占比合计90%左右，民企发行较少，发行人信用级别主要集中在AA + 级以上，其中AAA级主体发债最多 [2][16] - 行业分布上，传统行业规模占比较高，新兴行业积极探索发行但规模相对有限，5月新规落地后金融机构大规模发行，发行规模快速上升 [2][18] - 区域分布表现分化，北京、上海、山东、广东等地发行规模较大，东部沿海地区发行热度相对较高，中西部地区有待提升 [2][20] 矛盾剖析 - 科创债市场处于培育阶段，存在结构性问题，发行人结构分化，对中小企业支持不足 [2][23] - 投资者风险偏好不高，信用债投资者整体呈明显的风险规避特征，对弱资质科创债的购买意愿不足 [2][23] - 交投活跃度一般，市场流动性有待提升，上市一年内成交额不足5亿元、不足1亿元的科创债占比分别约46%、32%，成交额在10亿元以上的债券占比不足四成 [2][25] - 增信工具应用存在不足，科创债中带有担保增信措施的债券占比低于全市场水平，影响投资端积极性，首批科创债风险分担工具落地，其融资支持效果尚待观察 [2][26] 国际经验 - 境外成熟债券市场通过构建多层次的资本市场体系，统筹多元化的融资服务渠道，支持科创企业通过债券市场直接融资和间接资金流向科创领域 [2][28] - 境外高收益债市场和ABS市场相对发达，美国高收益债市场出台144A规则，降低发行门槛和信息披露要求，多个国家探索结构化产品，拓展科创企业资金来源 [28][29] - 美国、德国等优化股债贷联动模式，美国可转债市场为中小科技企业早期融资提供便捷渠道，德国转贷合作模式引导债券市场资金流向科技领域并降低融资成本 [30] - 不同国家基于金融体系特征引入耐心资本，有政府引导、私人主导、银行体系主导三种典型模式，注重长期价值导向 [31][32] - 基于基金、指数产品和成熟的衍生品市场，发挥创业基金、产业基金作用，开发指数化工具，发展衍生品市场，平衡科技企业发展与风险 [33] 政策建议 - 锚定科技创新方向，结合企业生命周期打通多元融资渠道，丰富科创类债券品种，对不同阶段的科创企业提供差异化融资支持，优化发行机制安排 [36][37] - 优化投资端生态引入多元资金，提高市场流动性，推动各类资金入市，优化交易规则和制度安排，加大科创债券指数创新及应用 [38][39] - 进一步健全风险分担与融资增信机制，加强风险分担，加大科技创新债券风险分担工具应用，支持企业利用信用保护工具配套债券融资，鼓励地方政府设立风险补偿基金 [40][41] - 引导市场客观看待、正确认识风险，发挥信用评级风险揭示等作用，信用评级机构需提升评级结果区分度，打造债券市场“科技板”评估体系 [42]

REITs市场动态 - 首批两只数据中心REITs完成询价并于7月14日至15日启动认购，华夏华电清洁能源REIT公众发售提前结募并进行比例配售，首单民企仓储物流类REITs嘉实京东仓储REIT启动扩募，显示优质资产持续扩容[1] - 市场预期"首发+扩募"双轮驱动将进一步激活REITs市场新动能，相关部门将加快推动REITs常态化发行并持续优化扩募机制[1] ETF投资趋势 - 上半年多位个人投资者频繁出现在ETF首发认购前十大持有人名单中，部分累计认购金额超5000万元，高净值个人投资者成为ETF首发"帮忙资金"来源之一[1] - 部分私募资金采取挂名形式参与ETF配置或提供流动性做市服务，显示个人投资正从个股投资转向指数化投资[1] 权益基金表现 - 今年以来提前结束募集的基金达197只，其中权益类基金占比50%，上半年新成立基金发行份额达5303.47亿份，股票型基金占比35.46%，同比增长1216.18亿份[2] - 权益类基金发行显著回暖，资金加速流入A股市场迹象明显，与去年固收类产品主导形成鲜明对比[2] 货币政策与锂电池技术 - 我国实施适度宽松货币政策实现"稳增长、控物价、防风险、促稳定"多重目标平衡，未来政策工具箱储备充足[3] - 补锂剂可提升电池循环寿命，在液态和固态电解质锂电池中均适用，未来在固态电池中添加量有望超过液态电解质锂电池，售价达20-30万元/吨远高于磷酸铁锂材料的3万元/吨[3] 银行板块表现 - 2024年1月1日至2025年7月8日，全球、美国、欧洲、日本和中国银行板块指数分别上涨52%、49%、65%、53%和59%，均逼近或超过2010年以来新高[4] - 全球经济低增长环境下银行作为盈利稳定、分红可持续的"确定性资产"获得价值重估，海外银行兼具高股东回报和成长性[4] 港股市场融资 - 今年以来港股股权融资规模达2879.82亿港元同比增350.56%，上半年完成42宗IPO合计集资超1070亿港元较去年全年增22%暂列全球第一[5] - 港股融资呈现"科技+消费"双轮驱动特征，科技板块聚焦人工智能、新能源与新材料等前沿领域[5][6] 多晶硅期货行情 - 多晶硅期货主力合约报41345元/吨触及近三个月新高，成交量达101.5万手创历史新高，广期所将涨跌停板幅度调整为9%并提高保证金标准[6] 上市公司出海表现 - 2024年3667家A股上市公司披露境外业务收入占比68%，合计境外总收入9.52万亿元较2020年增长56.58%，制造业境外收入6.39万亿元增长75.42%[7] - 新能源汽车、锂电池、光伏等"新三样"构筑外贸增长极，产业链出海、生态圈出海成为关键词[7] 快递业与港股回购 - 今年我国快递业务量突破1000亿件比2024年提前35天，显示消费市场规模扩大和电商渗透率攀升[8] - 年内206家港股公司启动回购涉及金额1007亿港元，行业分布从互联网、金融扩展至消费、医药[8] 退市监管 - 年内已有19家退市公司收到20张罚单同比大幅增加，监管部门推动行政、民事、刑事立体追责机制[9]

REITs市场动态 - 首批两只数据中心REITs完成询价并将于7月14日至15日启动认购 [1] - 华夏华电清洁能源REIT公众发售提前结募并进行比例配售 [1] - 首单民企仓储物流类REITs嘉实京东仓储REIT启动扩募 [1] - 华夏金隅智造工场REIT上市，为首单以城市更新项目为底层资产的产业园REITs [1] - 国泰君安济南能源供热REIT上市，为首单市政基础设施公募REITs [1] 市场发展趋势 - "首发+扩募"双轮驱动将进一步激活REITs市场新动能 [1] - 相关部门将加快推动REITs常态化发行并持续优化扩募机制 [1] - 公募REITs底层资产成功扩容，填补了国内REITs市场相关领域空白 [1] - 市场进入常态化发行阶段，新领域入池资产逐步丰富 [2] - 文旅基础设施、养老、数据中心等领域有望迎来新突破 [2] 扩募业务进展 - 华夏华润商业REIT拟购入杭州萧山万象汇等三个项目，为第二单拟二次扩募项目 [2] - 博时招商蛇口产园REIT为首单拟二次扩募项目 [2] - 存量项目常态化扩募能激活单体REIT生命力，打通增长路径 [3] - 上交所发布扩募业务办理指南，明确三种扩募方式 [3] - 深交所启用公募REITs非定向扩募业务功能 [3] - 华夏北京保障房REIT扩募项目上市，成为国内首单成功扩募的租赁住房REITs项目 [3] 政策支持与制度完善 - 中国人民银行等六部门支持符合条件的消费基础设施发行REITs [3] - 证监会支持科技企业利用知识产权、数据资产等开展REITs融资 [4] - 监管部门将深入研究REITs相关机制并加快推动专项立法工作 [5] 新兴资产类型 - 丽江旅投筹备以玉龙雪山为底层资产的文旅基础设施公募REITs [2] - 新资产类型（数据中心、景区、养老等）入市将丰富市场资产生态 [4] - 消费基础设施REITs对文旅地产和商业地产企业融资渠道有直接利好 [3]

公司战略布局 - 首程控股战略投资南方万国数据中心REIT和南方润泽科技REIT，优化资产组合，数据中心REITs具有租金收入稳定、运营成本可控的特点，提供持续可分配现金流 [1] - 公司通过平准基金和城发基金等资本工具灵活运作，为资产运营与分红水平提供资金与策略支撑 [1] - 深耕智能基础设施领域，布局交通枢纽、城市更新、数据中心、绿色能源等多个方向，形成"存量稳定+增量成长"的经营体系 [2] 高分红特性 - 2024年公司总分红规模超归母净利润的200%，未来派息能力有望进一步提升 [2] - 通过REITs投资增厚收益，增强分红能力，为长期股东回报提供更强支撑 [1] - 基础设施资产具备抗周期性强、现金流稳定、收益可预期等特点，是高分红型公司的理想载体 [2] 估值与市场机会 - 公司估值水平远低于同类型基础设施REITs或产业类投资平台，但资产端质量、现金流稳定性与产业运营能力处于行业领先水平 [1] - "估值错配"为市场提供长周期价值重估的机会，是追求防御属性、现金回报和中长期增值能力的投资者的理想选择 [2] - 港股市场整体低位运行，但具备稳定分红能力和资产支撑的基础设施公司稀缺，首程控股属于"被低估的优质资产" [1] 产业与资本双轮驱动 - 公司依托"产业+资本"双轮驱动，在资产端具备识别、获取和长期运营优质基础设施的系统能力 [3] - 通过参与C-REITs项目投资与基金管理，优化资产组合流动性与回报率，实现资产证券化路径下的资本释放 [3] - 对REITs产品的深度参与，探索"资产回报率最大化"路径，将底层稳定资产转化为高效率的资本运作工具 [3] 防御与成长平衡 - 公司模型为"基础设施+高分红"，产业基础设施资产提供可预期的现金分红收益，同时通过REITs产品和高成长资产探索新平衡点 [4] - 未来随着数据中心、城市更新、绿色能源等资产类型的证券化，公司将拥有更加多元的现金流来源与分红能力 [4] - 在波动加剧的全球资本市场中，公司凭借稳定的资产运营收益和扎实的现金流管理能力，释放"防御+成长"的长期配置价值 [4]

资本市场改革政策 - 证监会推出"1+6"深化科创板改革措施，包括设置科创成长层、重启未盈利企业适用第五套标准上市、试点专业机构投资者制度等 [3] - 创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [1][3] - 扩大第五套标准适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，试点IPO预先审阅机制 [3] 研发投入与创新成果 - 2024年A股上市公司研发投入达1.88万亿元，占全社会研发投入50%以上 [1] - 上市公司专利数量占全国总量1/3，私募基金参与投资了90%科创板/北交所公司及50%创业板公司 [1] - 科技企业在千亿市值A股公司中占比从10年前的12%提升至27%，集成电路/生物医药/新能源领域形成集聚效应 [1] 股债联动与融资创新 - 推动科创债发展，优化发行交易制度，加快推出科创债ETF及可交换债/可转债产品 [4] - 首批2只数据中心REITs获批注册，支持科技企业利用知识产权/数据资产开展证券化融资 [4] 长期资本培育 - 推动社保/保险/产业资本参与私募股权投资，优化基金份额转让及股票实物分配机制 [5] - 支持编制科技创新指数，开发科创主题公募基金产品 [5] - 拟在上海设立科技公司建设资产管理服务平台 [5] 上市公司质量提升 - 落实"并购六条"及重组管理办法，推动股份对价分期支付、简易审核程序等新举措 [5] - 研究完善股权激励实施程序，提升便利性 [5] 对外开放举措 - 优化QFII制度，拓展可交易期货期权品种至100个，研究推出人民币外汇期货 [6] - 推动液化天然气期货期权上市，提升外资参与便利度 [6]

数据要素价值化趋势 - 2025年上半年数据要素价值化趋势凸显，更多数据转化为高价值资产，金融市场创新为数据资产开辟多元融资渠道 [1] - 数据要素市场化配置机制不断完善，技术标准统一、跨行业数据流通体系构建、数据安全与隐私保护强化推动价值释放加速 [1] - 数据要素市场有望成为驱动数字经济高质量发展的核心引擎 [1] 企业数据资源化管理 - 奥浦迈拟收购澎立生物100%股权，看重其完善的数据管理与溯源体系，体现数据资源在企业交易中的价值 [2] - 2025年企业积极组建专业数据管理团队，涵盖数据架构师、分析师等，提升数据质量与价值挖掘 [2] - 协创数据、深圳城市交通规划设计中心等上市公司聘任首席数据官，强化数据战略顶层设计与业务融合 [3] - 企业引入数据资产管理平台（DAMP）及AI技术，实现数据采集、存储、分析的智能化与精细化 [3] 数据资产入表进展 - 2025年一季度91家A股上市公司将数据资产纳入财务报表，合计规模44.02亿元，参与企业数量及入表规模同比增435.29%和5472.15% [4] - 数据资产入表提升企业资源配置效率，推动数据从"沉睡资源"向"显性资产"转化 [4][5] - 镇江交通产业集团智慧停车数据资产通过法律确权、估值挂牌，募集资金用于业务拓展 [5] 数据资本化金融创新 - 华鑫-鑫欣数据资产ABS、平安-如皋数据ABS分别以企业运营数据和公共服务数据为底层资产，打通数据与资本连接通道 [6] - 数据中心REITs如南方润泽科技、南方万国数据中心获批，丰富数据资本化路径 [6] - 证监会支持科技企业利用数据资产开展证券化、REITs融资，政策与金融创新协同推动市场发展 [7] - 实体经济数据需标准化处理才能满足资本市场需求，金融科技承担重要任务 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：债市（利率债、信用债、保险次级债、城投点心债）、数据中心REITs - **公司**：华泰人寿、阳光人寿、同方全球人寿、中华财险、财信人寿、紫金财险、民生银行、恒丰银行、渤海银行、万国数据、润泽科技、锦鸡股份、莲花控股 纪要提到的核心观点和论据 债市 - **利率债**：2025年利率债市场预计窄幅震荡，央行收紧政策可能性低，收益空间有限，整体持中性观点，不看空但向上空间亦受限。论据为最新货币政策委员会例会删除择机降准降息表述，短期内央行进一步宽松可能性不大，但收紧除非10年国债收益率创新低，当前经济状况使央行收紧可能性低[1][2]。 - **信用债**：信用利差预计进一步压缩，机构或寻求信用下沉以获取更高收益。理财规模增长和存款利率下调将推动理财规模显著增长，利好中低评级信用债。论据是利率无法提供足够收益，去年许多投资者因长久期信用债受伤，今年理财规模预计增长1.5万亿左右且存款利率下调[1][3]。 - **保险次级债**：市场规模相对较小，但较高利差提供投资机会。未来投资者结构可能偏向市场化机构，增加交易量和市场认可度。风险评估应侧重国有大型保险公司，关注寿险公司的利差损风险。期限结构以5 + N为主，需关注中小型保险公司资本补充债的不赎回风险。建议关注收益率在2.5%以上的长久期保险刺激债。论据是保险次级定期资本补充类工具总规模约5000亿，远小于银行相关工具的6 - 7万亿，目前主要由保险机构互持，中小型保险公司发行的资本补充债有不主动赎回情况[1][5][6][7][8]。 - **城投点心债**：提供高收益且无汇率风险，境外城投点心债收益可达5 - 6%，远高于境内。建议有QD额度的投资者通过香港购买，以获取更高性价比。论据是同样主体境内城投可能只有2.5%的收益，且点心城投是人民币计价[1][10]。 数据中心REITs - **发展现状**：自2024年以来持续扩容，表现出色。截至目前，共有66只REITs上市，总市值突破2000亿，2024年新增29只。今年以来中证Reits全收益指数整体上涨15%，相比2024年初累计涨幅达32%。论据为相关市场数据统计[11]。 - **特点**：具有天然壁垒，客户粘性高，租约期限长，收益稳定性较高。与传统产权类REITs在运营模式、收益稳定性及估值逻辑方面存在显著差异，对技术和运维高度依赖，运营更专业化。论据是数据中心行业技术密集型特点，客户迁移成本高，租约期限长，以及监管对REITs估值要求和数据中心底层资产特性[11][12][13][14][16]。 - **投资建议**：建议关注并参与两单获批的数据中心REITs的发行，以锁定上市初期溢价收益。论据是原始权益人处于行业领先地位，底层资产有优势，新资产上市初期发售份额有限可能供不应求，且具有不动产和科技双重属性可能有较大溢价空间[17][18]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 保险刺激债中，相比永续债，资本补充债风险更低，因为永续债可能长期不赎回，而资本补充债大概率会在第十年末兑付，更倾向于投资资本补充债而非永续债[9]。 - 数据中心REITs底层资产是IDC设备及其附属经营权，不考虑持续资本投入情况下底层资产残值可能较低，具有技术迭代风险及对运维能力要求高特点，从现金流结构上看更像经营权类REITs，对偏好高派息率投资者更具吸引力[16]。

资本市场服务科技创新 - 今年以来资本市场聚焦服务科技创新和新质生产力发展，制度包容性适应性提升，推动"科技、产业、资本"良性循环 [1] - 截至6月25日，50家公司登陆A股，同比增长19.05%，募资371.25亿元，同比增长22.72%，其中49家为战略性新兴产业企业 [1] - 监管部门通过发行上市、并购重组、债券融资改革等制度创新引导资本向前沿科技领域集聚 [1] 支持优质科创企业上市 - 证监会发布实施意见加强对科技型企业全链条金融服务，支持优质科技型企业发行上市 [2] - 截至6月25日，80家企业上市申请获受理，上交所、深交所、北交所分别有14家、17家、49家 [2] - 科创板重启未盈利企业适用第五套标准上市，创业板第三套标准也将启用支持优质未盈利创新企业 [2][3] 未盈利企业IPO动态 - 6月24日上交所审议禾元生物IPO申请，拟适用科创板第五套标准上市 [3] - 上交所受理的14家公司IPO申请中有3家未盈利企业拟科创板IPO [3] - 需加强对未盈利企业持续经营能力实质审核，建立差异化信息披露体系和动态跟踪机制 [3] 并购重组市场活跃度 - 截至6月25日，上市公司披露1833单并购重组，其中88单为重大资产重组，同比增长158.82% [5][6] - 电子设备、半导体、汽车等行业重大资产重组较多，上市公司收购未盈利资产、拟IPO资产频现 [6] - 证监会修改《重大重组办法》，建立重组股份对价分期支付机制，新设重组简易审核程序 [6] 科创债加速扩容 - 5月7日支持发行科技创新债券公告发布，截至6月25日全市场累计发行科创债9609.48亿元 [8] - 自5月7日以来科创债发行5473.84亿元，同比增长547.04% [8] - 10家公募基金公司上报首批科创债ETF，未来将吸引更多资金投向科技创新重点领域 [8] REITs与新基建 - 证监会批复全国首批2只数据中心REITs注册，REITs资产范围拓展至新型基础设施领域 [8] - 未来将支持科技企业利用知识产权、数据资产等开展资产证券化、REITs融资 [9] - 建议扩大数据中心、算力网络等新基建REITs发行，探索"公募REITs+私募基金"分层投资模式 [9]

市场回顾与观察 - 上周债券市场小幅上涨，中债-综合财富指数收涨0.25%，中债-综合全价指数收涨0.19%，利率债收益率下行且短端下行幅度大于长端，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别下行4.50bp、2.58bp、4.22bp、0.44bp [12][13] - 资金面超预期宽松，短债配置力量强劲，市场围绕政策预期持续博弈，基金久期和杠杆处于历史高点附近 [13] - 信用债收益率普遍下行，信用利差压缩至近5年历史低位附近，保险和理财持续配置助推信用债行情 [13] 美联储与美债动态 - 美联储6月议息会议按兵不动，但理事沃勒表示最早7月考虑降息，市场降息预期升温 [14] - 地缘政治风险推高全球避险需求，美债收益率陡峭下行，美国5月零售额数据环比下降0.9%，核心零售环比下降0.1% [14] REITs市场动态 - 首批数据中心REITs获批，南方润泽科技REIT和南方万国数据中心REIT分别成为深交所、上交所首单数据中心REITs [15][16] - 2025年以来我国C-Reits市场已完成新发9单，另有中金亦庄产业园REIT与中金中国绿发商业REIT两单已成立待上市 [18] - 上周REITs市场维持涨势，中证REITs全收益指数全周上涨0.9%，保租房板块涨幅领先，整体超过5% [15] 泛固收基金指数表现 - 短期债基优选上周收涨0.05%，成立以来累计收益3.93% [3] - 中长期债基优选上周收涨0.17%，成立以来累计收益6.53% [4] - 低波固收+基金优选上周收涨0.08%，成立以来累计收益2.31% [5] - 中波固收+基金优选上周收跌0.15%，成立以来累计收益1.36% [6] - 高波固收+基金优选上周收跌0.31%，成立以来累计收益2.64% [7] - 可转债基金优选上周收跌0.35%，成立以来累计收益7.69% [8] - QDII债基优选上周收跌0.12%，成立以来累计收益7.33% [9] - REITs基金优选上周收涨2.55%，成立以来累计收益43.01% [10] 基金指数定位与策略 - 短期债基优选指数重视信用管理和风险控制，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金 [22] - 中长期债基优选指数精选5只兼具收益和回撤控制的标的，灵活调整久期和券种比例 [24] - 低波固收+优选指数权益中枢定位10%，选取10只权益仓位在15%以内的标的 [26] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20%，选取5只权益仓位在15%~25%之间的标的 [28] - 高波固收+优选指数权益中枢定位30%，选取5只权益仓位在25%~35%之间的标的 [30] - 可转债基金优选指数选取5只转债仓位占比高的基金，考察择时和择券能力 [31][34] - QDII债基优选指数依据信用等级和久期情况，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金 [35] - REITs基金优选指数优选10只运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的基金 [38]