量化模型与构建方式 本报告为市场观察周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。 量化因子与构建方式 本报告为市场观察周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。 模型的回测效果 本报告为市场观察周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。 因子的回测效果 本报告为市场观察周报，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试。

A股市场整体趋势与结构 - A股延续放量上涨并突破前高，风险偏好提升驱动的春季躁动行情仍在演绎 [1] - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场明显，但市场赚钱效应弱 [7] - 上证指数出现单边上行走势，但需警惕监管“降温”策略下指数出现打压下行的风险 [10] - 创业板指数出现调整，“聪明资金”撤退为主，行情热度提升需待其回流 [10] - 市场涨跌分布显示，下跌家数3759家多于上涨家数1607家，但涨停家数45家多于跌停家数20家 [8] 行情展望与配置策略 - 强动量效应下，春季行情或仍有空间，但交易结构较为集中，部分热点板块需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升 [1] - 业绩预告窗口期将至，建议结合基本面预期寻找高性价比方向，聚焦外需链景气改善品种及后续有催化且拥挤度相对低的主题 [1] - 具体行业层面，建议关注游戏、免税、电池、工程机械、农化 [1] - 中期配置思路不变，电力链上游资源品逢低吸筹 [1] 有色金属行业动态 - 有色金属正成为机构发力布局重点，近一周有7只有色金属主题基金集中上报，多只基金正在或即将发行 [3] - 过去一年，有色金属主题ETF（剔除黄金主题）净申购额超过510亿元，15只有色金属主题ETF最新规模近800亿元 [3] - 贵金属逼仓行情属于公开且无解局面，破解难度大，目前最佳策略是顺势参与 [3] 生猪养殖行业分析 - 受2024年母猪产能小幅恢复影响，2025年猪价整体维持下行趋势，但全年或仍有微利 [3] - “反内卷”倒逼被动去产能与猪价跌破现金成本驱动主动去产能双管齐下，母猪产能于2025年7月重启去化，10月起进入加速去化通道 [3] - 预计2026年下半年猪价或逐步回暖 [3] - 行业养殖成本方差仍大，优质猪企成本优势继续扩大，现金流有望改善并修复资产负债表 [3] 钢铁行业结构性机会 - 2026年行业仍处需求减量调结构趋势中，供需及盈利难见大幅改善，但“反内卷”下格局变革带来的结构性行情值得重视 [5] - 聚焦两条主线：一是差异化产量管控有望推进，利好绿色转型领先、被低估的优质现金流资产；二是高端钢铁材料迎来国产替代加速拐点，利好具备高成长确定性的特钢龙头 [5] 港股市场表现与展望 - 2025年南向资金创纪录净流入14048.44亿港元，2026年继续加仓港股市场 [5] - 在南向资金持续流入带动下，港股市场表现亮眼，2026年以来恒生指数累计涨逾4%，恒生科技指数累计涨逾6% [5] - 恒生指数成分股中总市值超1万亿港元的股票超六成上涨，平均涨幅超过3% [5] - 当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三重因素共振，港股有望震荡上行 [5] 宏观与政策环境 - 2026年全球经济于复苏与风险中前行，中美贸易缓和与货币宽松带来提振，但供应链、债务与地缘冲突等风险仍构成严峻考验 [10] - 国内“十五五”开局之年，宏观政策保持协同发力，产业结构持续优化，通过深化内部改革、扩大内需等促进经济高质量发展，国内经济有望夯实复苏基础 [10] - A股盈利周期底部拐点或已迈过，盈利底渐明，2026年盈利复苏弹性或更值得关注 [10] - 政策将通过纵深推进板块改革，增强多层次市场包容性与覆盖面，提升资本市场“科技含量”，并巩固常态化退市机制 [10]

电力需求与负荷 - 2025年1月20日，全国冬季用电负荷首次突破14亿千瓦，最高达到14.17亿千瓦 [1] - 同日，全国单日用电量突破300亿千瓦时 [1] - 预计2025年全社会用电量将首次突破十万亿度，行业需求持续扩张 [1] 行业供需格局与挑战 - 中国用电负荷供给格局持续趋紧 [1] - “十五五”期间，电力系统实际备用率面临回落压力 [1] 行业机制与盈利前景 - 电力容量价值凸显，容量电价的提升值得关注 [1] - 容量电价、绿电交易等机制正在完善 [1] - 叠加电价标准提升，电力行业盈利稳定性增强 [1] 市场驱动因素与投资价值 - AI爆发式增长催生的电力需求，凸显了中国电力龙头的稀缺性 [1] - 当前市场风格向红利价值端切换的概率增加 [1] - 电力板块的配置价值趋于明确 [1]

事件概述 - 日本原子能规制委员会对中部电力公司涉嫌在滨冈核电站抗震设计数据中造假一事展开调查 [1] - 调查已进入公司总部 [1] 事件背景与时间线 - 滨冈核电站所有机组在2011年3月11日东日本大地震后应政府要求停运 [3] - 为重启3号和4号机组，中部电力公司在2014年至2015年间向规制委员会提交了符合新监管标准的审查申请 [3] - 2023年2月，规制委员会在接到外部举报后启动对公司的调查 [3] - 因重要项目判断依据存疑，规制委员会自2023年12月起暂停了重启审查 [3] - 2024年5月5日，公司召开记者会承认，其在2019年向规制委员会报告的地震最大震动评估中，故意选择了有利于公司的数据，低估了可能发生的地震最大震动风险 [3]

工业绿色低碳发展总体进展 - “十四五”期间，中国规模以上工业单位增加值能耗预计下降超13.5%，万元工业增加值用水量累计下降25% [2] - 大宗工业固废综合利用率达57%，国家绿色工厂产值占制造业总产值比重从9%提升至22%以上 [2] - 累计培育绿色工厂超8000家，绿色工业园区超600个，绿色制造体系不断完善 [2] 传统产业绿色升级案例（钢铁行业） - 永钢集团通过“多能互补”能源矩阵实现节能，每回收2.7立方米煤气可发一度电，并建成容量5.2兆瓦、储热量约41000度电的熔盐储热系统进行错峰套利 [3] - 公司实现废水零排放，拥有4万吨/日废水处理能力，对每日排放的3万多吨废水进行深度处理并循环利用 [3] - 通过固废资源化利用，将钢渣制成3D打印“油墨”，冶金尘泥中的有价元素被提取回收，实现固废不出场 [4] - 公司开发绿色产品（如大规格直接切削非调质钢，直径达300毫米），绿色低碳产品占特钢产品80%以上，并通过200多个节能减排项目使二氧化硫、氮氧化物排放比改造前下降近60% [5] - “十四五”时期，行业公布38项钢铁、铁合金等产品碳足迹核算标准，带动废钢等再生资源利用量超3.8亿吨 [5] 新兴产业绿色化（动力电池回收） - 到2030年，中国废旧动力电池产生量预计将超过100万吨 [6] - 巴特瑞科技自主研发免放电拆解工艺，避免电解液污染，缩短流程以降低电耗与碳排放，回收率可达95%以上 [6][7] - 从每吨报废动力电池中可提取60多公斤碳酸锂、近300多公斤磷酸铁等原料 [6] - 公司生产的电池级碳酸锂单吨碳排放比云母提锂降低67%，比进口锂辉石提锂降低35% [7] - 2025年，废旧动力电池综合利用量超40万吨，同比增长32.9%，锂、钴、镍等金属回收率处于国际先进水平 [8] - 累计培育148家动力电池综合利用骨干企业 [8] 生活污染物绿色协同处置 - 神皖马鞍山发电厂将生活污泥纳入燃料协同管理体系，转化为电能，实现全程无固废外排、无二次污染 [10] - 该厂累计消纳污泥约18.5万吨，相当于减排二氧化碳约3.28万吨，增发电量约4300万千瓦时，获得掺烧收益6000万元 [10] - 每吨湿污泥的处置相当于节约68.1千克标准煤，减轻了燃料成本压力 [10]

公司2025年生产经营业绩 - 2025年公司多项生产经营指标创历史最好水平 [1] - 2025年公司自产煤量站稳6亿吨大关 [1] - 2025年公司单日发电量多次刷新纪录 [1] - 2025年公司供热量保持全国第一 [1] - 2025年公司电煤中长协实现高比例签约履约 [1] 公司2025年科技创新成果 - 2025年公司低温费托合成催化剂获中国专利金奖 [1] - 2025年公司首批新一代煤电试点获批 [1] - 2025年公司建成投产全国最大“煤电+熔盐”储能项目 [1] - 2025年公司绿氢产销量创历史新高 [1] - 2025年公司“擎源”发电行业大模型实现多场景赋能 [1] - 2025年公司世界首列3.5万吨级重载群组列车开行试验成功 [1] 公司“十四五”期间科技创新进展 - “十四五”期间公司建成9家国家级示范智能化煤矿 [1] - “十四五”期间公司融合光谱煤质快速检测技术破解行业难题 [1] - “十四五”期间公司实现无人化采煤工作面让矿工远程挖煤 [1] - “十四五”期间公司在煤电二次再热、高比例混氨燃烧、“火电+熔盐”储能等技术取得突破 [1] 公司“十四五”期间绿色低碳转型 - “十四五”期间公司火电产业升级脱硫脱硝设备、优化燃烧系统、推广超低排放技术 [2] - “十四五”期间公司供电煤耗下降4.7克/千瓦时，实现高效低碳运行 [2] - “十四五”期间公司电力清洁可再生能源装机规模达到“十三五”末的3倍 [2] - “十四五”期间公司水电装机增长达16% [2] - “十四五”期间公司风电装机突破7200万千瓦，持续保持全球第一 [2] 公司“十四五”期间产业布局与重大工程 - “十四五”期间公司牵头开发宁夏腾格里等“沙戈荒”大型风光基地 [2] - “十四五”期间公司投运全球最大的开放式百万千瓦级海上光伏项目 [2] - “十四五”期间公司“国能共享号”深远海漂浮式风电项目开创“绿色能源+蓝色粮仓”融合发展新模式 [2] - “十四五”期间公司建成黄河上游最大的玛尔挡水电站 [2] - “十四五”期间公司打造千万千瓦级“水光蓄储”一体化基地 [2]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 2025年市场化交易电量同比增长7.4%，占全社会用电量比重达64.0%[2][15] - 寒潮导致全国用电负荷在冬季首次突破14亿千瓦，达14.17亿千瓦，保暖保供进入关键时期[2][15] - 2026年电力供需预期延续偏宽松态势，板块电价承压，但火电仍具备装机需求[3] - 火电板块因动力煤价格中枢下行，全国性火电运营商度电盈利同比预计有大幅提升[3] - 绿电板块因政策支持消纳及补贴加速下放，有望迎来估值修复[3] - 市场风格偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健配置需求[3] 本周行情回顾 - 本周SW公用事业一级板块上涨2.27%，在31个SW一级板块中排名第15[1][21] - 同期沪深300下跌0.62%[1][21] - 细分子板块中，光伏发电与燃气板块涨幅最大，均上涨7.21%；水电板块下跌0.89%[1][21] 本周数据更新 - **煤价**：国产秦皇岛港5500大卡动力煤价格周环比下降13元/吨，跌至691元/吨；广州港5500大卡进口动力煤价格周环比下降10元/吨[2][12] - **电价与市场交易**： - 2025年1-12月全国电力市场交易电量66394亿千瓦时，同比增长7.4%[2][15] - 绿电交易电量3285亿千瓦时，同比增长38.3%[2][15] - 受寒潮影响，山西现货周平均出清价格较上周大幅上涨（本周299.12元/兆瓦时 vs 上周168.98元/兆瓦时）[13][14] - 月度代理购电电量电费全国大范围下行，仅河北、蒙东、蒙西、四川、海南5个区域同比上行[2][13] - **容量电价**：各省披露2026年容量补贴水平，多地标准上调，例如北京、上海等地由100元/千瓦·年上调至165元/千瓦·年，甘肃、云南上调至330元/千瓦·年[2][16][17] 本周重点事件 - **业绩预告**： - 黔源电力预计2025年归母净利润5.67-6.33亿元，同比增长160%-190%[2][10] - 朗新科技预计归母净利润1-1.5亿元，同比增长139.96%-159.93%[2][10] - 粤电力A预计归母净利润5.77-7.57亿元，同比下降40.12%-21.45%[2][11] - **发电量数据**： - 粤电力A 2025年累计完成发电量1277.82亿千瓦时，同比增加1.54%[10] - 华电国际2025年累计完成发电量2622.70亿千瓦时，平均上网电价约513.29元/兆瓦时[11] - 华电新能2025年全年累计发电量约1146.76亿千瓦时，同比增长约29.64%[11][12] 投资建议关注公司 - **火电**：建议关注京能电力、内蒙华电、陕西能源、建投能源，以及全国性运营商华能国际、国电电力（承诺25-27年每股分红不低于0.22元）、华电国际[3] - **绿电**：建议关注龙源电力（H）、金开新能、大唐新能源（H）[3] - **水电及核电**：建议关注长江电力、国投电力、中国核电[3][4]

峰会概况 - 彭博新能源财经将于2026年3月12日在北京举办年度峰会，主题为探讨中国及全球实现净零转型所面临的关键挑战和机遇 [2] - 预计有超过300位资深行业领袖、投资专家和政策制定者参会 [2] - 峰会旨在以全球与中国视野和实践为基点，提供深度洞察，助力行业决策者把握未来关键拐点 [2] 行业背景与核心议题 - 2025年全球能源转型加速，行业面临电力市场改革深化、AI算力增长影响能源需求结构、中国企业加速出海等带来的前所未有的机遇与挑战 [2] - 核心议题包括：在政策、资本、技术三重驱动下构建高效、低碳、韧性的能源体系；在全球供应链变化中保持竞争优势 [2] - 峰会将围绕电力市场改革、国际市场机遇、储能与可再生能源协同、清洁技术供应链等核心议题展开深入探讨 [2] 主论坛议程要点 - **主旨与开场**：包括彭博新能源财经CEO年度主旨演讲、欢迎致辞 [3] - **转型机遇**：议题为“关键的中局 - 于复杂变局抢抓转型机遇” [3] - **电力市场价值**：议题为“超越传统发电：把握中国电力市场改革中的价值机遇” [3] - **企业战略**：议题包括“应对变革 - 公用事业公司未来五年战略规划”及“核心优势与开拓新境：探索中国油气企业的战略路径” [4] 分论坛议题聚焦 - **分论坛1：聚焦中国** - 中国可再生能源建设：风电与光伏前景展望 [4] - 省域深度观察：以甘肃实践的经验与启示为例 [4] - 演进中的中国电力市场：机制电价新时代 [4] - 优化经济性：探讨中国电力市场中储能与可再生能源的协同之道 [4] - **分论坛2：全球机遇** - 解锁人工智能数据中心用能：探讨可再生能源增长机遇 [4] - 亚太市场的机遇与挑战 [4] - 中国清洁技术供应链的全球战略指南 [4] 主办方背景 - 彭博新能源财经是彭博公司所属业务，自2004年成立以来，一直专注于全球能源转型，聚焦新能源、电力、大宗商品市场及可持续发展等领域的资讯与研究 [10] - 公司深度分析全球能源及电力市场结构、主要参与者、投融资环境及政府政策影响，并通过专业建模进行趋势预测 [10] - 公司在全球拥有数千家机构客户，遍布全球主要公用事业及能源公司、金融投资机构、政府单位及产业供应链 [10]

南方中证1000ETF（512100）基金经理为崔蕾。 截至发稿，崔蕾累计任职时间7年82天，现任基金资产总规模1370.2亿元，任职期间最佳基金回报 259.87%， 任职期间最差基金回报-15.93%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但 不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内 容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 责任编辑：小浪快报 1月26日，涪陵电力涨5.33%，截至发稿，报11.86元/股，成交7.27亿元，换手率4.13%，总市值182.23亿 元。 资料显示，重庆涪陵电力实业股份有限公司位于重庆市涪陵区望州路20号，成立日期1999年12月29日， 上市日期2004年3月3日，公司主营业务涉及电力供应业务、配电网节能业务。主营业务收入构成为：电 网业务65.24%，节能业务34.76%。 从涪陵电力十大流通 ...

公司融资动态 - 国电电力发展股份有限公司发布200亿元人民币储架公司债注册发行承销团采购项目竞争性谈判公告 [1] 融资规模与方式 - 公司计划注册发行的公司债券总额为200亿元人民币 [1] - 本次融资采用储架发行方式 [1] - 融资工具为公司债券 [1]