人民币升值与美元稳定币困境 - 过去六个月离岸人民币兑美元大幅升值，从7.4升至7.06，达到一年来最强水平[1] - 人民币升值导致以美元计价的稳定币资产在换算回人民币时价值缩水，例如4月以7.4汇率将10万元人民币兑换为USDT，如今以7.06换回仅得约95,400元，产生4.6%的损失[2] - 美元指数今年已下跌近10%，而中国股市上涨（上证综指突破4000点）吸引了外资，进一步强化了人民币[3] 人民币走强的驱动因素 - 今年1月至7月，中国以人民币结算的贸易额增长了一倍以上[4] - 企业增加了金融合约对冲，推动了超越投机需求的实际人民币需求[4] - 高盛研究指出，人民币每升值1%与中国股市上涨3%相关，可能形成一个自我强化的循环，推动货币进一步走强[4] 监管环境收紧 - 中国央行等13个部委在5月正式将稳定币列为反洗钱和外汇监管的关注对象[6] - 近期监管声明警示稳定币缺乏法律地位且易被用于非法活动，暗示执法力度可能加强[6] - 央行再次警告稳定币是一种虚拟货币，不具备法定货币地位，并可能被用于洗钱、集资诈骗和非法跨境资本转移[7] 市场影响与行为变化 - 美元稳定币对中国加密货币用户而言，已从避险资产转变为风险资产，因其本地购买力因美元走弱和人民币走强而下降[5] - 在点对点市场上，USDT兑人民币汇率已跌破7，反映了市场压力和监管风险溢价[7] - 交易费用和买卖价差也已扩大[7]

监管动态与政策审查 - 意大利宏观经济政策委员会宣布对零售投资者直接和间接的加密货币投资敞口展开“深入审查” [1] - 审查由意大利经济财政部发起 旨在评估对零售投资者的保护措施 [1] - 此举标志着欧洲正进入对金融科技和加密货币“更激进的监管阶段” 意大利的深入审查是“关键升级” [5] 监管风险与全球格局 - 监管机构警告风险可能上升 原因是加密货币与金融体系的“联系日益紧密”以及“国际层面的监管碎片化” [1] - 审查反映出欧洲日益担忧碎片化的全球规则正在制造监管盲区 [2] - 监管分歧会“将高风险活动推向监管薄弱的司法管辖区” 并模糊金融风险敞口的真实所在 [2] 市场发展与潜在影响 - 数字资产市场总市值已飙升至超过3万亿美元 [2] - 意大利央行警告加密货币日益增长的全球整合是金融稳定的潜在威胁 [3] - 报告指出若数字资产与传统金融体系“更紧密地交织” 市场和中介机构可能面临更大的脆弱性 [4] 行业结构与集中度风险 - 意大利央行警告存在利益冲突和治理漏洞 [4] - 指出持有大量比特币头寸的公司中约75%位于美国 在欧元区的“存在微不足道” [4] - 预计到2026年监管将出现“有意义的趋同” 前提是美国明确其监管路径 从而为其他国家提供参考点和经济压力 [3]

美联储量化紧缩（QT）的结束与资产负债表变化 - 美联储于12月1日结束了量化紧缩（QT）[1] - 在11月，QT仍在继续，美联储资产负债表当月减少了370亿美元，总额降至6.53万亿美元[1] - 在总计三年零五个月的QT期间，美联储累计缩减了2.43万亿美元的资产，相当于其总资产的27%，也超过了其在2020年3月至2022年4月大规模量化宽松（QE）期间所增持的4.81万亿美元资产的一半以上[2] 抵押贷款支持证券（MBS）的缩减 - 11月，MBS减少了160亿美元，自峰值以来累计减少了6870亿美元（降幅25%），余额降至2.05万亿美元，与2020年11月水平相当[4] - 根据美联储的新计划，MBS将继续从资产负债表上缩减直至清零，并将被期限在一年或以下的国库券所取代[4] - MBS主要通过转手本金偿付（即抵押贷款被偿还或再融资时）从资产负债表上移除，但由于现房销售和抵押贷款再融资活动骤降，每月转手本金偿付已放缓至约150-190亿美元[6] - 美联储仅持有由政府担保的“机构”MBS，若借款人违约，损失将由纳税人承担[5] 国债证券的变动与结构转变 - 11月，国债证券减少了40亿美元，自2022年6月峰值以来累计减少了1.58万亿美元（降幅27.4%），余额降至4.19万亿美元[8] - 根据新计划，未来资产负债表整体保持平稳，但MBS减少的部分将由增持的国库券替代，因此国债证券总量将随着国库券的增加而增加，这将使资产负债表构成逐渐从MBS转向国债证券，其中国库券（目前仅1950亿美元）的占比将变大[8] 常备回购便利（SRF）的作用与市场影响 - 美联储一直敦促其约40家获批的交易对手（均为大型银行或经纪交易商）使用其于2021年7月设立的SRF，在回购市场利率高于SRF利率（目前为4.0%）时，通过回购操作从SRF借款并贷给回购市场[11] - 10月底，由于月末流动性压力与政府停摆叠加，导致财政部在美联储的支票账户（TGA）吸收了2000亿美元未拨付的现金，回购市场利率飙升，银行通过SRF借款并贷给回购市场以赚取利差，10月31日SRF余额达到500亿美元[12][13] - 随着月初压力缓解，SRF余额在11月初回落至零，但在11月末流动性压力下，SRF余额在12月1日达到260亿美元的峰值，随后再次归零[13][15][16] - 美联储对银行使用SRF“太少、太迟”表示失望，因为这使得回购市场利率远超美联储政策利率区间的上限[14] - 回顾2019年9月，在没有SRF的情况下，回购市场利率因流动性紧张而飙升至两位数，迫使美联储直接干预并提供回购操作，最高余额在2019年底达到2570亿美元，该事件促使美联储在2021年7月重新设立了SRF[18][19][20] 其他资产负债表项目 - “未摊销溢价”在11月减少了20亿美元，至2270亿美元，这是美联储对其在QE期间购买的溢价债券进行的常规会计摊销[21] - “其他资产”在11月减少了140亿美元，至300亿美元，其中大部分减少来自美联储所持债券的应计利息收入[22] - 美联储没有“现金”账户，它在支付时创造货币，在收款时销毁货币，因此当收到应计利息时，资产负债表会相应减少[23] 美联储资产负债表规模与GDP比率 - 11月，美联储资产占GDP的比率降至21.4%（基于第二季度GDP计算）[28] - 由于第三季度GDP将大于第二季度，实际比率可能更低[28] - 随着QT结束，若美联储在一段时间内保持资产负债表规模不变，而经济持续增长，该比率将进一步下降[28] - 财政部一般账户（TGA）作为美联储的负债，目前余额为9080亿美元，其在金融危机期间的引入永久性地增大了美联储的资产负债表规模[27]

日本市场动态 - 日经225指数周五下跌1.5%，本周涨幅基本回吐，周线预计基本持平[1] - 日本10月家庭支出意外地以近两年来最快速度下滑，通胀侵蚀了民众的购买力[2] - 日本10年期国债收益率早盘触及1.94%，为2007年中以来最高，本周预计上涨13.5个基点，为3月以来最大五日涨幅[2] - 市场对日本央行本月晚些时候加息25个基点的预期概率已升至75%[4] - 日本政府据悉已准备好容忍央行在12月加息[4] - 日元兑美元汇率最新持稳于155，远高于其10个月低点157.9[3] 亚太及其他地区市场 - 除日本外的亚太区股票（MSCI指数）周五下跌0.1%，但本周仍预计上涨0.5%[1] - 香港恒生指数下跌0.5%，韩国股市上涨0.7%，澳大利亚资源类股基本持平[5] - 美元指数周五下跌0.1%至99，本周累计下跌0.5%[5] 美国市场与货币政策 - 市场等待可能影响美联储决策的美国通胀数据，9月核心PCE物价指数预计环比上升0.2%，年率持平于2.9%[6] - 美联储基金期货市场定价显示，下周美联储降息的概率接近90%[7] - 多达5位美联储投票成员已公开表示反对进一步降息[7] - 美国两年期国债收益率下跌1个基点至3.519%，10年期国债收益率下跌2个基点至4.092%[8] 大宗商品市场 - 布伦特原油期货周五持平，本周预计基本收平[9] - 现货黄金价格本周预计下跌0.8%，至每盎司4198美元[10]

央行黄金购买趋势 - 2025年10月全球央行净购买黄金53吨 环比增长36% 为年内单月最高水平[1] - 年初至10月累计净购买254吨 使2025年成为本世纪以来央行购金量第四高的年份[2] - 95%的受访央行预计其黄金储备将在明年增加 显示需求将持续[4] 主要购买国动态 - 波兰国家银行10月购买16吨黄金 使其总储备达到创纪录的531吨 约占其外汇储备的26%[3] - 巴西10月同样购买16吨黄金 乌兹别克斯坦和印尼分别增加9吨和4吨[3] - 土耳其、捷克、吉尔吉斯斯坦各自增持2至3吨 加纳、中国、哈萨克斯坦、菲律宾亦有增持[3] - 俄罗斯是少数减持国 10月减少3吨至2327吨[3] 战略储备长期规划 - 塞尔维亚计划到2030年将其黄金储备几乎翻倍 达到100吨[4] - 马达加斯加和韩国也在考虑类似的黄金储备扩张计划[4] - 尽管金价高企 但持续的购买凸显了在不确定时期黄金的战略重要性[4] 储备资产多元化延伸至数字资产 - 随着主权机构储备多元化 比特币正日益被视为黄金的潜在补充资产[5] - 美国已将比特币指定为国家储备资产 财政部目前根据预算中性框架管理约20万枚比特币 价值约170亿美元[6] - 美国战略比特币储备的资金“可以随时启动”[6]

行业信贷环境 - 截至2025年9月末，广东省科技型企业贷款余额达到3.15万亿元 [1] - 科技型企业信贷环境发生深刻转变，从“不敢贷”转变为“敢贷愿贷能贷会贷” [1]

文章核心观点 - “十四五”期间，广东通过银行业、资本市场与股权投资的协同发力，构建了覆盖科技创新全链条的现代金融服务体系，实现了科技金融从单点突破到系统重构的跨越，显著提升了金融“含科量”，为培育新质生产力、建设科技强省注入了金融动能 [1][5] 银行业信贷生态重塑与创新 - 广东从制度层面系统推进信贷生态重塑，以应对科技型企业“轻资产、高风险、长周期”的融资特点 [3] - 政策层面推出《广东省制造业和高新技术企业贷款贴息实施细则》，对制造业和高新技术企业新增银行贷款按利率最高35%贴息，并出台《广东省科技信贷风险补偿管理办法（试行）》，省级资金池对合作银行科技信贷损失最高补偿90%，显著提升金融机构放贷意愿 [3] - 机构层面设立超两百家具科技特色的支行，并配套差别化审批和考核机制，同时通过数字化转型构建企业全要素数字化评价体系以提升风控与服务效率 [3] - 产品创新覆盖企业全生命周期，形成从“科技人才贷”到“专精特新贷”的完整服务链条，并探索“股贷担保租”五方联动等新模式，AIC股权投资试点落地进一步拓宽银行服务半径 [3] - 截至2025年9月末，广东科技型企业贷款余额达到3.15万亿元，实现了从“不敢贷”到“敢贷愿贷能贷会贷”的深刻转变 [3] 资本市场结构性改革与成效 - 注册制改革深化使创业板、科创板、北交所成为“硬科技”企业主战场，广东积极把握制度创新机遇 [4] - 涌现一批标杆案例：必贝特医药凭借科创板第五套标准实现未盈利上市，泰诺麦博成为该标准重启后首单案例，生益科技完成全国首单“A拆A” [4] - 广东证监局联合交易所、多地市及行业主管部门形成合力，通过定点联系实现地市全覆盖，对上市难题实施“一企一策”精准对接 [4] - 五年间，广东新增IPO上市公司255家，其中科技型企业占比达95.29%，高新技术企业、“专精特新”企业和战略性新兴产业企业占比均居全国前列 [4] - 债券市场创新活跃，科创债发行规模年均增速超120%，为科技攻关提供低成本、长久期资金 [4] - 从股权融资到债券融资，广东资本市场已形成一套完整的科技金融服务体系，为科技产业持续创新提供全方位、多层次支撑 [4] 股权投资发展与生态构建 - 五年来，“耐心资本”不断汇聚，政府引导基金、产业资本等长期资本成为助推“硬科技”的中坚力量 [5] - 国资创投联动成势，大规模合作基金加速布局未来产业，市场化机构在细分领域精准布局，与国资形成互补互促新格局 [5] - 广东围绕风投创投“募投管退”全链条密集推出多项重磅政策，形成“投资—退出—再投资”良性循环 [5] 科技金融体系协同与整体跨越 - “十四五”期间，广东科技金融实现从单点突破到系统重构的跨越，银行业、资本市场与股权投资形成有机整体 [5] - 信贷支持提供稳定基础，资本市场搭建上升阶梯，股权投资培育创新火种，这种多层次、全周期服务体系促进了“科技、产业、金融”良性循环 [5] - 广东在风投创投活跃度、科技企业上市数量等关键指标上全国领先 [5]

国际货币基金组织对稳定币风险的核心观点 - 国际货币基金组织认为稳定币虽能拓宽个人获取金融服务的渠道但可能以牺牲各国央行的利益为代价[1] - 国际货币基金组织指出稳定币可能带来“货币替代”风险这会逐渐侵蚀各国的金融主权[1] 稳定币的渗透机制与风险 - 稳定币可通过互联网和智能手机在经济体中快速渗透而历史上个人获取美元需持有现金或特定银行账户[2] - 使用外币计价的稳定币尤其在跨境场景下可能导致货币替代并可能削弱货币主权在存在非托管钱包时尤甚[2] - 若经济活动显著转向稳定币等非本国货币央行对国内流动性和利率的控制力将减弱[3] 稳定币对央行数字货币的竞争与现状 - 报告指出若外币计价稳定币通过支付服务扎根当地替代品如央行数字货币将难以竞争[4] - 央行数字货币是由央行发行、监控和管理的法定货币数字形式与私人发行的稳定币不同[4] - 目前美元计价稳定币占据3110亿美元总市值的97%欧元计价稳定币总价值为6.75亿美元日元计价稳定币价值为1500万美元[5] 稳定币在全球的采用趋势与动因 - 国际货币基金组织注意到非洲、中东、拉丁美洲和加勒比地区的稳定币持有量相对于外汇存款正在上升而这些存款是央行影响货币政策的重要工具[4] - 国际货币基金组织承认货币替代常由生存需求驱动例如高通胀国家公民寻求稳定[4] 国际货币基金组织的政策建议 - 为维护货币主权国际货币基金组织建议各国建立框架防止数字资产被承认为官方货币或法定货币[6] - 该法律地位将防止人们拒绝接受数字资产作为支付形式[6]

公司上市计划与进展 - 比特币原生企业Twenty One Capital计划通过与特殊目的收购公司Cantor Equity Partners合并实现上市 [1] - 合并交易已于2025年12月3日获得CEP股东批准 预计在完成最终监管步骤和交割条件后于2025年12月8日完成 [3] - 合并后的公司将于2025年12月9日起以股票代码“XXI”在纽约证券交易所开始交易 [4] 公司业务与定位 - Twenty One Capital旨在通过股权市场为投资者提供比特币敞口 定位为一家纯粹的比特币运营公司 [2][4] - 公司计划与迈克尔·塞勒的微策略公司竞争 目标是实现长期股东价值并创建一个资本高效的比特币积累工具 [2][4] - 公司获得泰达币和软银的支持 并由华尔街知名机构Cantor Fitzgerald的关联公司赞助的CEP推动上市 [2][5] 管理层背景与事件 - 公司首席执行官杰克·马勒斯同时也是支付公司Strike的CEO 是一位31岁的比特币倡导者 [1][2] - 摩根大通于2024年9月突然终止了杰克·马勒斯的银行账户 理由援引了《银行保密法》并提及“可疑活动” [1][6] - 账户关闭事件促使杰克·马勒斯转向华尔街 并推动其公司上市计划 [1][6]

投资组合多元化与ETF工具 - 投资组合多元化至关重要 可避免因单一公司或行业问题而导致财务大幅下滑 [1] - 交易所交易基金(ETF)提供即时多元化 美国交易所约有4,300只ETF可供选择 [2] - 通过ETF可以较低成本实现多元化 例如以500美元初始投资即可涉足包含数百只股票的全球市场 [3] Dimensional International Value ETF (DFIV) 基金概况 - 该基金由德克萨斯州奥斯汀的Dimensional Fund Advisors主动管理 最初于1999年作为共同基金推出 并于2021年转换为ETF [5] - 基金持仓选择具有目的性且换手率较高 最近更新显示其年化持仓换手率为16% 而Vanguard Total International Stock ETF的换手率仅为3% [6] - 基金目前持有541只股票 投资策略旨在产生收入并通过买卖股票最小化实现净资本收益 从而减少联邦所得税 [7] - 基金专注于发达国家的大型外国公司 排除中国、台湾、巴西等新兴市场股票 并寻找基金管理人认为相对于竞争对手被低估的公司 [7] DFIV ETF 投资组合构成 - 基金持仓地域分布为：日本占21.7% 英国占12.9% 加拿大公司占11.3% 德国占9% [8] - 前五大持仓及其权重和行业为：壳牌公司(3.0%, 能源)、丰田汽车(2.1%, 周期性消费)、桑坦德银行(2.0%, 金融服务)、道达尔能源(1.8%, 能源)、汇丰控股(1.2%, 金融服务) [9][10] DFIV ETF 业绩与费用 - 该基金今年迄今总回报率为40% 表现显著优于Vanguard或iShares的被动管理基金以及标普500指数 [10] - 主动管理基金的缺点是费用较高 Dimensional ETF的费用率为0.27% 高于Vanguard ETF的0.05%和iShares ETF的0.09% [12] - 以500美元初始投资计算 0.27%的费用率相当于每年仅1.35美元 [12] DFIV ETF 投资吸引力 - 该基金目前股息收益率为3.1% 投资者可将股息进行再投资、用于其他投资或支付日常开支 [14] - 通过每月定期投资(如50美元)并将股息再投资 初始500美元投资在10年内可能增长至9,000美元 [15] - 该基金为投资者提供了以较少资金开始国际多元化投资的途径 关键在于坚持、时间和耐心 [16]