盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为60.90/66.25/72.24 亿元，同比增长 2.89%/8.78%/9.04%，归母净利润分别为7.98/9.37/10.77 亿元，同比增长31.75%/17.42%/14.97%，根据 2025 年10 月29 日收盘价，对应PE 分别为24.20/20.61/17.93 倍，EPS分别为0.26/0.30/0.35 元，给予公 司"推荐"评级。 风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；安全生产风险。 成本费用管控成效明显，盈利能力提升。报告期内，公司盈利能力实现明显提升，利润增长的核心驱动 力来自于提质增效和期间费用的有效控制。 具体来看：（1）财务费用优化，前三季度财务费用为2.61 亿元，较去年同期的3.29 亿元减少，主要受 益于利息支出减少；（2）公司持续践行提质增效的策略，营业总成本下降，运营能力提升。此外，与 日常经营相关的政府补助及税收返还等其他收益实现1.15 亿元，进一步增厚了公司利润。我们认为，公 司盈利能力的提升，反映了其在固废处理、供热等核心业务上的精细化管理与提质增效成果持续显现。 主营业务稳 ...

交易概述 - 公司控股孙公司平陆睿源正式终止平陆县城区集中供热PPP项目特许经营权并将相关资产以2.656亿元价格转让 [1] - 资产转让价款确定为265,612,443.73元含税该价格已剔除接收方不需要资产并考虑资产瑕疵折价因素 [3] - 交易终止程序始于2024年12月31日签署的《终止过渡协议》并于2025年10月31日完成全部协议签署 [2] 交易条款细节 - 支付方式采用银行贷款优先加分期支付组合模式若2026年12月31日前未获得银行贷款则自2027年1月1日起分5年等额支付每年支付20%分期期间按同期一年期LPR计算利息 [3] - 协议生效后平陆睿源不再拥有项目的建设投资运营等权利原《过渡协议》同时终止 [3] - 资产需在30日内按审计报告范围完成移交存在瑕疵资产由转让方负责修复或从转让款中扣除修复费用土地过户税费由接收方承担 [3] 交易后续影响 - 项目实施期间形成的债权债务由平陆睿源自行承担若对接收方造成损失需承担赔偿责任 [3] - 公告未披露该交易对公司当期利润的具体影响后续将根据协议约定跟进回款情况 [4] - 公司已通过巨潮资讯网发布多份进展公告履行信息披露义务 [4]

事件概述 - 两家不同地区的民营供热企业遭遇特许经营权被当地主管部门强行接管的事件 [2] - 甘肃岷县宏源清洁热力有限公司30年经营协议仅履行5年便被毁约 [2] - 山东滨州博兴县恒源热力公司在运营15年后被以供热不达标为由接管 [2] 甘肃岷县宏源公司案例 - 公司于2018年通过中国兰州投资贸易洽谈会招商引资获得岷县城区30年独家供热特许经营权 [2] - 公司先后投资3.7亿元 [2] - 2023年6月公司接到律师函被告知取消特许经营权 [2] - 2023年7月岷县城区集中供热问题处置工作领导小组强行接管并封存公司资产 [2] 山东博兴县恒源热力案例 - 公司投资4亿元并运营15年 [2] - 公司曾因安全供热获得博兴县住建局发文表彰 [2] - 被接管前被指责常年供热不达标 [2] - 当地主管部门在发出拟终止特许经营权通知后才匆忙召开听证会 [3] 行业与政策背景 - 近期类似事件在贵州仁怀也有发生，泰克公司投资8亿建废水处理厂遭强行接管 [4] - 今年5月20日正式施行的民营经济促进法强调保护民营经济组织合法权益 [4] - 法律明确民营经济组织及其经营者的人身权利、财产权利以及经营自主权等合法权益受法律保护 [4] - 二十届四中全会建议落实民营经济促进法，保障民营企业公平参与市场竞争 [4]

事件概述 - 两家不同地区的民营供热企业遭遇特许经营权被地方政府强行接管的事件 [1] - 甘肃岷县宏源清洁热力有限公司的特许经营协议期限为30年，但仅经营5年便被毁约并强行接管 [1] - 山东滨州博兴县的民营供热企业投资4亿、运营15年后，同样被指责供热不达标并面临接管 [1] 甘肃岷县宏源公司案例 - 公司于2018年通过中国兰州投资贸易洽谈会招商引资，与岷县政府签订30年供热特许经营协议 [1] - 2023年6月公司接到律师函被告知取消特许经营权 [1] - 2023年7月岷县城区集中供热问题处置工作领导小组进入公司并接管封存资产 [1] - 主管部门仅通过一纸律师函收回特许经营权，可能涉嫌违反协议及程序违法 [2] 山东博兴县恒源热力案例 - 公司曾因安全供热获得博兴县住建局发文表彰，但后被指责常年供热不达标 [1] - 当地主管部门在发出拟终止特许经营权并实施临时接管通知后，才匆忙召开听证会 [3] - 此操作被指违背行政程序 [3] 行业与政策背景 - 近期类似事件频发，包括重庆泰克公司在贵州仁怀投资8亿建废水处理厂遭强行接管 [3] - 事件反映出个别地方营商环境存在硬伤，民营企业可能从招商引资的座上宾沦为盘中餐 [3] - 民营经济促进法于今年5月20日正式施行，强调保护民营经济组织及其经营者的合法权益 [3] - 二十届四中全会通过的规划建议指出要落实民营经济促进法，保障民营企业公平参与市场竞争 [4] 核心问题与影响 - 地方政府前恭后倨的行为背离法治意识与契约精神 [3] - 此类纠纷的处理不仅关系企业兴衰，也关乎当地民生冷暖与政府诚信 [1][5] - 健全社会信用体系需要政府带头守信践诺，遵循法定程序 [4]

事件概述 - 甘肃岷县宏源清洁热力有限公司在获得30年供热特许经营权后仅运营5年，被当地主管部门通过律师函取消经营权并强行接管资产[2][3] - 山东滨州博兴县恒源热力公司投资4亿元运营15年后，同样被当地主管部门拟终止特许经营权并实施临时接管[5] - 重庆泰克公司在贵州仁怀投资8亿元建设的废水处理厂也遭遇强行接管事件[5] 投资与经营背景 - 宏源公司通过第二十四届中国兰州投资贸易洽谈会招商引资，与岷县政府签订协议，总投资额为3.7亿元[2][3] - 恒源热力公司曾因安全供热获得博兴县住建局发文表彰，但被接管前被指责"常年供热不达标"[2] - 这些事件反映出招商引资后民营企业可能遭遇"卡壳"问题，从"座上宾"沦为"盘中餐"[5] 程序与法律问题 - 岷县主管部门仅通过一纸律师函收回特许经营权，涉嫌违反协议及程序违法[4] - 博兴县主管部门在发出拟终止通知后才匆忙召开听证会，被指违背行政程序[5] - 地方主管部门的行为背离法治意识与契约精神，"群众投诉"或"负债经营"不能成为单方面强行接管的正当理由[7] 行业影响与政策环境 - 事件反映出个别地方营商环境存在"硬伤"，可能严重影响地方经济社会发展[6] - 民营经济促进法于今年5月20日施行，强调保护民营经济组织及其经营者的合法权益[7] - 二十届四中全会建议落实民营经济促进法，保障民营企业公平参与市场竞争[7]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营收21.55亿元，归属于上市公司股东的净利润5.43亿元，同比增长6.88% [1] - 平均供暖面积与联网覆盖范围实现稳健增长，市场影响力提升，实现营收与利润双增长 [1] 智慧运营与数字化 - 公司积极推进数字化智慧化建设，通过人工智能、云计算、大数据、物联网等技术赋能供热行业，打造综合能源智慧运营体系 [2] - 智慧供热平台完成重要迭代，构建“源-网-站-户”四级联动的智能调控体系，利用AI模型实现热负荷精准预测与供热参数动态优化 [3] - 平台实现对十几项关键数据的实时及历史记录管理，用户端室温波动范围控制在±0.5℃以内，显著提升能效和供热质量 [3] - 数字化、智慧化工程创造新的业务增长点，确保公司可持续、健康稳定发展 [2] 绿色低碳发展 - 在“双碳”战略目标引领下，公司通过探索新型清洁能源和传统业务低碳升级，实现绿色发展 [4] - 对传统煤炭供热设施进行深度改造，引入高效燃烧技术和先进环保设备，二氧化硫、氮氧化物及颗粒物排放量较去年同期大幅下降 [5] - 部署智能化供热监测系统，全天候追踪管网动态，精准锁定泄漏隐患，能源利用效率大幅跃升，碳排放显著降低 [5] - 公司将继续加大技术研发投入，完善清洁能源产业布局，推动能源行业绿色转型 [5] 战略投资与布局 - 公司围绕清洁供热与智慧能源管理深化产业布局，并通过战略投资AI算力企业摩尔线程，增强能源数字化领域的技术竞争力 [1]

财务业绩 - 截至2025年9月30日，公司总资产429.68亿元，同比增长7.25% [2] - 2025年前三季度营业收入39.0亿元，同比减少4.6% [2] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润10.27亿元，同比增长2.86% [2] - 2025年第三季度营业收入14.59亿元，同比增长24.52% [2] - 2025年第三季度归属于母公司所有者的净利润3.23亿元，同比增长9.93% [2] - 截至2025年9月30日，公司资产负债率72.07%，较2024年末下降1.15个百分点 [4] 业务运营与战略 - 公司以打造全国一流环保产业集团为核心目标，构建"1+2+N"产业布局，聚焦污水处理、污泥处置、再生水利用等重点业务 [2] - 污水处理业务采用特许经营模式，协议中包含价格调整约定，提标改造后将根据实际运营成本重新核价 [3] - 供热业务于每年11月15日前收取取暖费，并在整个供暖季（11月15日至次年3月14日）内分摊确认收入 [3] - 公司未来投资规划将围绕业务战略，持续深耕主业并拓展市场获取优质项目 [4] 财务管理与风险控制 - PPP项目根据《企业会计准则解释第14号》区分金融资产模式和无形资产模式进行会计处理 [3] - 公司通过存量债务置换、融资方式优化（如银行承兑汇票、信用证）及发行永续债等多维举措降低财务费用 [4] - 公司高度重视应收账款回款，通过完善内部奖惩制度、专项清欠活动及加强与付费主体沟通等方式推进回款工作 [3] - 未来分红方案将综合考虑经营业绩、现金流、资金需求及投资者诉求等因素制定 [4] 公司治理与股东关系 - 目前未收到控股股东关于垃圾焚烧、供水等资产注入上市公司的相关计划 [3] - 公司认为当前72.07%的资产负债率与现阶段战略发展实际相匹配 [4]

当张家口的风拂过百万千瓦风场，化作源源不断的绿色电流点亮冬奥场馆；从延庆的地热井涌动暖意，温暖着高校楼宇、勾勒近零碳校园的生态画卷；在社 区养老驿站里，智能设备默默守护着银发族群的朝夕安宁；于算力中心的机房深处，服务器集群正为数字经济腾飞注入强劲动能——五年时光里，这些洒落 京畿大地的生动场景，悄然串联起京能集团与首都共生的发展轨迹。 战略锚定 与北京发展同频共振的五年布局 作为扎根北京的能源国企，京能集团始终以服务北京"四个中心"功能建设为根本遵循，以"3+2+N"产业布局为实践路径，在能源保障、科技创新、民生服务 的道路上深耕不辍，用五年实干书写高质量发展答卷。 "十四五"规划开局之初，京能集团便确立"传递光明 温暖生活"的企业使命，将企业发展战略深度嵌入新时代首都发展大局。从《京能集团"十四五"发展规 划》明确的"5511"战略目标，到"三个50%"绿色转型部署，每一项规划都紧扣北京能源安全、生态保护、民生改善的核心需求。五年来，集团始终牢记"国 之大者"，把保障政治中心安全稳定作为首要责任。在京津冀协同发展战略指引下，构建起"外调绿电、内优结构、全域保障"的能源供应体系；围绕科技创 新中心建设，布局" ...

2024年1至12月份，廊坊发展的营业收入构成为：供热业务占比51.75%，其他业务占比47.18%，租赁收 入占比0.62%，手机销售占比0.46%。 每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ 每经AI快讯，廊坊发展（SH 600149，收盘价：5.56元）10月31日发布公告称，公司第十一届第三次董 事会会议于2025年10月30日以现场表决的方式召开。会议审议了《关于公司2025年第三季度报告的议 案》等文件。 （记者 贾运可） ...

智慧供热系统建设 - 供热系统实现9个核心模块上线运行，包括智慧监盘、调度管理、负荷预测等，依托算法融合环境及历史数据，实现从经验预判到数据精算的转变[3] - 首次实现供热指标每半小时一调度，全天设置48个节点精准调控，通过日前计划与日内调整衔接机制精准匹配供热出力与实际需求[5] - 2025年新增智慧供热面积约2500万平方米，近三年累计完成改造7250万平方米，城市供热智慧大脑功能持续升级[5] 基础设施智能化升级 - 石景山分公司完成12座智慧供热热力站改造、46座态势感知热力站改造及12座无人值守锅炉房改造，并为2521户居民新增室温采集设备，具备数据远传和远程调控功能[6] - 鲁谷北重热源厂18台燃气热水锅炉全部接入智能监控系统，可实时监测参数并实现精准调峰，169座统代管热力站的智能化升级进入收尾阶段[8] - 热力站态势感知系统全部调试完成，智慧供热项目主体设备安装就位，系统调试稳步推进，提升供热调节精准性和突发状况响应速度[8] 热源企业供热准备 - 京能集团所属京内7家燃气热电厂已完成供热季各项准备工作，正推进设备检修、隐患排查与系统调试，确保供热系统随时具备启动条件[13] - 京西热电厂于10月14日完成全厂机组及热网系统544项检修项目，并专项开展21项关键设备检修保养与试运工作，所有机组均以健康状态待命[11] - 京西热电厂应急补水最大能力提升至1000吨/小时，可实现连续3小时补水，为西部热网筑牢应急储备池，并每日巡检重点区域防寒装置[13] 服务响应体系优化 - 96069供热服务平台构建线上线下多渠道服务网络，涵盖热线、微信公众号、小程序等渠道，实现多场景诉求高效接收[5] - 供热初期同步启用人工座席与AI智能语音机器人，提升来电接通率与诉求转派速度[5] - 供热启动阶段坚持分批有序原则，优先对上个供热季诉求集中及一老一小相关热力站投入运行，确保重点区域供热需求[5]