投资评级 - 增持评级 [2] 核心观点 - 公司2025年中期业绩符合预期 收入78.98亿元同比下降4.1% 归母净利润7.85亿元同比增长1.1% [3] - 呼吸领域产品矩阵持续丰富 创新转型进入收获期 多领域创新管线取得积极进展 [2][6] - 盈利能力稳健提升 净利润率22.3%上升1.7个百分点 期间费用率35.8%下降2.2个百分点 [4] 财务表现 - 毛利率62.2%同比下降1.1个百分点 成本结构优化 销售/管理/研发/财务费用率分别变化+0.1/-0.1/-0.9/-1.3个百分点 [4] - 化学制剂板块收入37.68亿元同比下降7.5% 保健食品板块收入2.44亿元同比增长35.2% 原料药及中间体板块收入25.25亿元同比下降4.5% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.07/14.56/15.66亿元 EPS分别为0.77/0.80/0.86元 [7] 业务板块分析 - 化学制剂板块受集采政策和市场竞争影响 但妥布霉素吸入溶液销售额同比增长112% [5] - 原料药重点产品7-ACA价格维持良好态势 美罗培南价格逐步止跌企稳 公司积极开拓海外市场 [5] - 保健食品板块保持快速增长态势 [5] 研发进展 - 呼吸领域布局超过10款1类创新药 玛帕西沙韦胶囊进入申报生产阶段 玛帕西沙韦干混悬剂I期临床 JKN2401（TSLP单抗）II期临床推进 全球首创PREP抑制剂进入II期研究 [6] - 自免领域重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体在银屑病适应症显示优效于司库奇尤单抗 [6] - 全球首款治疗精神分裂症的长效缓释微球制剂阿立哌唑微球获批上市 NS-041片癫痫适应症进入II期临床 [6] - 镇痛领域非阿片类新药钠离子1.8抑制剂进入II期临床 代谢、消化与辅助生殖领域均有创新产品进入临床中后阶段 [6] 估值指标 - 当前市值对应2025-2027年PE分别为16倍/16倍/15倍 [7] - 收盘价12.42元 总市值227.40亿元 总股本18.29亿股 [9]

水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 火中取栗 盘面消息 A股今日迎来九月开门红，截止收盘，沪指涨0.46%，收报3875.53点；深证成指涨 1.05%，收报12828.95点；创业板指涨2.29%，收报2956.37点。 沪深两市成交额达到 27500亿，较上一交易日缩量483亿。 小水看盘 9 月开门红，三大指数今 天 继续 "飞舞" 。 开盘均为高开，虽临近中午出现一波跳水，但午后仍被顽强拉起。收盘时，上证指数上涨 0.46% ，深成指上涨 1.06% ，创业板指上涨 2.23% ；成交量达 2.74 万亿元，较上个交 易日缩减约 600 亿元。 上证指数未能创出新高，深成指与创业板指则均再度创出新高。 上海市场表现偏弱，核心原因在于大金融板块。今 天 银行板块下跌 0.75% ，证券板块下跌 0.85% ，保险板块跌幅更大，达 2.28% ， 主力资金在这三大板块呈大幅流出态势。 深圳市场表现强势，核心动力来自半导体板块。被称为 " 易中天 " （ 新易盛、中际旭创、天 孚通信 ）的标的持续 高歌猛进 ，这三家公司的上涨对深成指贡献达 57.44 点，而深成指全 天共上涨 132 点。 不过，半导 ...

核心观点 - 公司决定提前赎回全部未转股的可转换公司债券"药石转债" 赎回价格为100.62元/张 因公司股票在2025年7月25日至8月14日期间已有15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%即43.69元/股 触发有条件赎回条款 [1][2][7] 可转债基本情况 - 公司于2022年4月20日向不特定对象发行可转换公司债券1150万张 发行价格为每张面值100元人民币 募集资金共计11.5亿元 [2] - 可转换公司债券于2022年5月18日起在深圳证券交易所挂牌交易 债券代码为"123145" 债券简称"药石转债" [3] - 转股期自2022年10月26日起至2028年4月19日止 [3] - 截至公告披露日最新转股价格为33.61元/股 [6] 转股价格调整历史 - 2022年6月13日因2021年度权益分派转股价格由92.98元/股调整为92.88元/股 [3] - 2023年6月13日因2022年度权益分派转股价格由81.54元/股调整为81.44元/股 [4] - 2024年通过向下修正转股价格由81.44元/股调整为34.20元/股 [4] - 2024年6月14日因2023年度权益分派转股价格由34.20元/股调整为33.89元/股 [5] - 2025年5月30日因2024年度权益分派转股价格由33.89元/股调整为33.61元/股 [5] 赎回条款与触发情况 - 有条件赎回条款规定公司股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%时 公司有权赎回可转债 [6] - 2025年7月25日至8月14日期间已有15个交易日收盘价格不低于当期转股价格130%即43.69元/股 触发赎回条款 [7] 赎回实施安排 - 赎回价格确定为100.62元/张 其中债券面值100元 当期应计利息0.62元 [8] - 赎回对象为截至2025年9月17日收市后登记在册的全体"药石转债"持有人 [8] - 2025年9月15日起停止交易 9月18日起停止转股 [9] - 2025年9月18日为赎回日 赎回款将于9月25日到达持有人资金账户 [9] - 赎回完成后"药石转债"将在深交所摘牌 [9] 其他相关事项 - 公司控股股东、实际控制人、持股5%以上股东、董事、监事、高级管理人员在赎回条件满足前六个月内不存在交易"药石转债"的情形 [9] - 可转换公司债券持有人转股时不足转换为1股部分 公司将在转股日后五个交易日内以现金兑付 [10]

恒泰证券 HENGTAI SECURITIES 研究所 行业轮动ETF策略周报 (20250825-20250831) 证券研究报告·策略周报 证券分析师:张一 S0670524030001 010-83270999-97050 zhangy i@cnht. com. cn 2025年9月1日 恒泰证券研究所基于策略报告《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和切 · 换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基于 行业轮动策略的ETF组合为例》（20241013）,构建基于行业和主题ETF的策略组合。 策略更新: 20250901一周,模型推荐配置证券、通信设备、白酒等板块。未来一周,策略将新增 . 持有上证券商ETF、消费30ETF、国防ETF等产品:并继续持有通信设备ETF、卫星ETF、 电池ETF等产品。截至上周末,部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风 险提示。 图表 1: 行业轮动ETF策略未来1周推荐板块与产品(20250901-20250905) | 基金代码 | ETF名称 | ETF市值 | 持有情况 | 重仓申万 行业 | | 周度 ...

本文字数：862，阅读时长大约2分钟 作者 |一财阿驴 2025.09.01 9月1日，三大股指集体收涨，上证指数报收3875.53点，涨0.46%；深成指报收12828.95点，涨1.05%； 创业板指报收2956.37点，涨2.29%。沪深两市全天成交额2.75万亿，全市场超3200只个股上涨，超2000 只个股下跌。 | 全A | 涨 3206 | 平 133 | 跌 2085 | | --- | --- | --- | --- | | | | A股重要指数 | | | 名称 | 最新 | 涨跌 | 涨幅 | | 上证指数 | 3875.53 | +17.60 | +0.46% | | 深证成指 | 12828.95 | +132.80 | +1.05% | | 北证50 | 1568.63 | -5.62 | -0.36% | | 创业板指 | 2956.37 | +66.24 | +2.29% | 盘面上，黄金板块全天强势，贵金属、半导体、电池板块涨幅居前，大金融、军工板块表现低迷。 | 板块名称 | 涨幅晶 | 壬力金额 | 板块名称 | 涨幅晶 | 王力金额 | | --- | --- | -- ...

化学制药板块市场表现 - 化学制药板块较上一交易日上涨3.54%，领涨个股为迈威生物（涨幅20.00%）[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] - 板块内10只个股涨幅超9.9%，包括兴齐眼药（14.65%）、一品红（10.91%）、科伦药业（10.01%）等[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股成交活跃：迈威生物成交26.46万手，兴齐眼药成交38.71万手且成交额达28.43亿元[1] - 跌幅最大个股为多瑞医药（-9.36%）和*ST苏吴（-4.59%），纳微科技下跌3.61%[2] - 广生堂虽下跌2.27%但成交额达21.20亿元，显示较高关注度[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入12.45亿元，游资净流出12.04亿元，散户净流出4111.67万元[2] - 恒瑞医药获主力净流入4.74亿元（占比8.00%），居资金流入首位[3] - 健康元主力净流入1.95亿元且占比达26.21%，科伦药业主力净流入1.85亿元（占比11.74%）[3] - 百济神州获主力净流入3.15亿元（占比8.94%），复星医药获主力净流入2.56亿元（占比8.55%）[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司基本面稳健且创新产品有望加速业绩增长 当前市值对应2025-2027年PE分别为16倍/15倍/12倍 [5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收62.72亿元 同比微降0.2% 归母净利润12.81亿元 同比增长9.4% 扣非净利润12.58亿元 同比增长8.9% [2] - 毛利率保持稳定 25H1达66.0% 同比提升0.1个百分点 净利润率显著提升至24.7% 同比增加3.2个百分点 [2] - 期间费用率优化明显 25H1为36.7% 同比下降2.8个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化0/-0.5/-0.9/-1.4个百分点 [2] 业务板块分析 - 化学制剂板块营收32.70亿元 同比增长1.4% 消化道产品营收13.51亿元 同比增长3.9% 促性激素/精神/抗感染及其他领域营收同比分别变化-1.2%/+6.9%/-7.4% [3] - 原料药及中间体营收16.62亿元 同比下降5.7% 主要受头孢类原料药国内市场价格波动影响 [3] - 中药制剂营收7.99亿元 同比增长7.3% 生物制品营收0.95亿元 同比增长8.3% 有望成为新业绩增长点 [3] - 诊断试剂及设备营收3.74亿元 同比下降5.1% 受产品周期变化及2024H1高基数影响 [3] 研发进展与创新管线 - JP-1366片完成Ⅲ期临床并提交上市申请获受理 [4] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液基本完成中重度银屑病Ⅲ期临床 司美格鲁肽注射液减重适应症推进至Ⅲ期临床后期 年内提交NDA可期 [4] - 复达那非片、抗癫痫药物NS-041片、抗感染药物SG1001片均从Ⅰ期临床推进至Ⅱ期临床 [4] - 小核酸痛风药物LZHN2408、注射用JP-1366获得临床批件并推进至Ⅰ期临床 [4] - 通过BD模式引进项目 2024年引进6个项目中有5个已进入临床转化阶段 2025年上半年继续围绕消化道、精神神经、代谢、抗感染等核心治疗领域展开调研 重点布局双抗、siRNA等前沿领域 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.16/25.11/29.51亿元 对应EPS分别为2.45/2.78/3.26元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为122.68/127.46/138.73亿元 同比增长3.85%/3.90%/8.85% [6] - 当前市盈率对应2025-2027年分别为16倍/15倍/12倍 市净率分别为2.49/2.28/2.08倍 [6][14] - 预计净资产收益率持续提升 2025-2027年分别为15.12%/15.70%/16.78% [6]

2025.09. 01 本文字数：862，阅读时长大约2分钟 作者 | 一财阿驴 9月1日，三大股指集体收涨，上证指数报收3875.53点，涨0.46%；深成指报收12828.95点，涨 1.05%；创业板指报收2956.37点，涨2.29%。沪深两市全天成交额2.75万亿，全市场超3200只个 股上涨，超2000只个股下跌。 化学制药板块涨幅居前，兴齐眼药涨超14%，海辰药业涨超12%，华海药业、科伦药业、德展健康 等多股涨停。 大金融板块表现低迷，浙商银行、新华保险跌超3%，华西证券、湘财证券跌超2%。 个股方面，贵州茅台股价超过寒武纪-U，重新成为A股市场第一高价股，寒武纪跌近3%，日内成交 额超250亿元。中际旭创涨超14%，日内成交额超230亿元；宁德时代跌近1%，日内成交额超130亿 元。 主力资金 | | A股重要指数 | | | --- | --- | --- | | 名称 | 最新 涨跌 | 涨幅 | | 上证指数 | 3875.53 +17.60 | +0.46% | | 深证成指 > | 12828.95 +132.80 | +1.05% | | 北证50 | 1568.63 -5.62 ...

证券研究报告 医药健康 2025 年秋季策略会速递— 创新药 BD：趋势向上，热点扩散 华泰研究 2025 年 9 月 01 日│中国内地 专题研究 8 月 27-28 日我们组织了 2025 年秋季策略会，在医药论坛《百花齐 放，创新药出海新热点》上，与会嘉宾重申了对国产创新药出海趋势 的积极预期，并展望潜在热点赛道如自免、肿瘤 ADC、代谢等。 核心亮点： 1、国产创新药 BD 高速增长，热点品类有望扩散：1）趋势上，年初至今， 国产创新药已达成对外授权 83 项（+57%yoy，24 年全年 92 项），涉及总 金额 845.31 亿美元（+185%yoy，24 年全年 488.13 亿美元）、首付款 43.21 亿美元（+165%yoy，24 年全年 40.47 亿美元）。2）方向上，除引领热潮 的肿瘤双抗外，自免、肿瘤 ADC、代谢等国产创新药出海有望百花齐放。 2、方向一：自免。自免领域已诞生一系列百亿美元级大单品，但进一步的 治疗需求仍有待满足。自免药物可能的升级方向包括靶点联合（如联用、多 靶点）、长效化、口服（如环肽）等，以突破现有单抗的疗效、安全性和依 从性天花板。国产创新药在双抗等潜在下 ...

CMO/CDMO业务表现 - CMO/CDMO业务第二季度实现增长 [1] - 近年CMO/CDMO新增项目数量增多 [1] - 部分老项目正逐渐退出市场 [1] 业务发展策略 - 公司将积极服务现有项目并大力开拓新项目 [1] - 重点推动新项目早日放量以弥补老项目订单减少的缺口 [1] 长期增长预期 - CMO/CDMO业务有望在2027-2028年实现快速增长 [1]