博彩股市场表现 - 截至发稿，博彩股普遍上涨，新濠国际发展涨5.93%至4.82港元，金沙中国涨3.54%至18.73港元，银河娱乐涨2.58%至43.76港元，美高梅中国涨2.13%至13.42港元 [1] 行业运营数据 - 澳门1月幸运博彩毛收入为226.33亿澳门元，同比增长24.0% [1] - 大摩预期澳门2月博彩总收入将同比增长13% [1] - 大摩预期行业今年首季的EBITDA将同比增长16% [1] 市场前景与预期 - 澳门酒店业者表示，春节档期酒店预订率和旅行社订单持续攀升，预计春节期间酒店入住率将超过九成 [1] - 大摩指出，去年十一黄金周前五天澳门日均博彩收入约为11亿澳门元 [1] - 由于今年农历新年假期入住率与去年十一黄金周相若，且平均每日房价高约25%，大摩预期今年农历新年假期博彩收入将与去年十一黄金周相若甚至更强劲 [1] - 基于较高入住率，大摩预期节后需求将延续更长时间，并支持其2月增长预期 [1] - 大摩认为市场将因此上调盈利预测 [1]

港股濠赌股市场表现 - 港股濠赌板块出现集体拉升上涨行情 [1] - 新濠国际发展涨幅最大，超过6% [1] - 金沙中国上涨4% [1] - 银河娱乐与永利澳门均上涨2.5% [1] - 澳博控股与美高梅中国上涨2.5% [1]

公司财务表现 - 2025年第四季度物业EBITDA为27.53亿港元 按年增长29% [1] - 物业EBITDA较该行及市场预期各高出9% [1] - 剔除高于平均的VIP胜率带来的2.33亿港元影响后 列账物业EBITDA利润率仍按年提升0.2个百分点至26.8% [1] - 物业EBITDA利润率持续接近公司目标的高20%范围 [1] 业务运营与市场 - 业绩主要受路凼美狮美高梅高于平均的贵宾厅胜率推动 [1] - 总博彩收入市场占有率按年扩大0.6个百分点至16.3% [1] - 利润率表现显示营运开支及回扣得到有效控制 [1] 机构观点 - 里昂维持对美高梅中国的"跑赢大市"评级 [1] - 里昂给出的目标价为20.9港元 [1]

英皇娱乐酒店出售黄金资产 - 英皇娱乐酒店有限公司出售了原铺设在澳门英皇娱乐酒店大堂“黄金大道”的79公斤金砖，总售价为9970万港元（约合人民币8858万元）[3] - 该批金砖的原始购买成本约为940万港元，此次出售价格约为买入价的十倍，交易为公司带来约9020万港元的纯利润（约合人民币8014万元）[3] - 出售金砖的单价按金衡盎司计算为5032.92美元/盎司，公司虽未在最高点卖出，但仍属高位出货[3] - 截至2025年9月30日止的6个月，英皇娱乐酒店公司亏损约7312万港元，此次出售黄金的利润直接覆盖了该期间的亏损[3] - 公司表示，出售金砖是因为自终止博彩业务后，相关区域计划翻新，金砖已与酒店未来主题无关，且当前金价处于高位是良好出售时机，同时可节省保安及保险费用[8] - 出售所得款项净额计划在适当的投资机会出现时进行投资[9] 澳门博彩业务终结与战略转型 - 澳门英皇娱乐酒店内的赌场“英皇宫殿”于2025年10月30日正式结束营运，此前澳博控股公告决定不在该等卫星娱乐场继续经营博彩业务[8] - “英皇宫殿”是英皇集团与持牌方澳娱综合（由何鸿燊家族与霍英东基金会主导）以分成模式挂靠经营的卫星赌场，于2006年开业[5] - 营业首年，“英皇宫殿”收入超10亿港元，在2007财年为英皇娱乐酒店公司贡献营收约12亿港元，曾是澳门半岛最吸金的卫星赌场之一[8] - 英皇娱乐酒店公司退出博彩业务，标志着其专注于酒店及租赁公寓业务的战略转型[11] - 此举被视作顺应澳门政府鼓励持牌博企整合资源、集中发展旗舰项目，行业从卫星赌场向大型综合度假村转型的趋势[9] 英皇娱乐酒店公司经营状况 - 公司主要在香港及澳门经营酒店及租赁公寓，包括香港的英皇骏景酒店、3座TheUnit租赁公寓，以及澳门的英皇娱乐酒店、盛世酒店[11] - 2025/2026年中期报告显示，公司总收入约为3.36亿港元，其中酒店及租赁公寓收入微增至约1.58亿港元，博彩收入约为1.78亿港元，博彩收入占比约53%[11] - 同期公司净亏损7312万港元[11] - 随着2025年10月退出博彩业务，预计公司全年营收将同比大幅下滑[11] - 公司表示已积极规划其他娱乐及消遣设施以拓宽收入基础，并对澳门旅游业前景保持乐观，将在合适机会下扩大酒店业务[11] 英皇国际的债务危机 - 英皇国际面临严重的债务压力，截至2025年3月底，有166亿港元的银行借款已逾期或违反相关条款，可能触发立即偿债要求[12] - 自2020财年至2025/2026中期，英皇国际累计亏损达145.57亿港元[12] - 债务危机部分源于之前巨额投资大陆房地产行业，以及香港商业地产低迷、短期债务集中到期[12] - 截至2025年9月30日，英皇国际现金及银行存款合计为7.37亿港元，而一年内到期的银行借款约163.96亿港元，另有231万港元的租赁负债将在1年内到期，偿债压力巨大[15] - 2025年，公司曾尝试出售包括广东道项目、伦敦牛津街物业、香港湾仔商业楼宇在内的资产以筹集资金[15] - 公司表示已与相关银行达成共识，现有银行贷款安排将根据协商条款恢复正常，在2027年7月31日前享有更大的财务灵活性[15] 杨受成家族与英皇集团架构 - 杨受成家族控制的“英皇系”共有七家港交所上市公司，业务涵盖钟表珠宝零售、物业投资与开发、金融、酒店、媒体、娱乐、影院、家居等多个领域[17] - 七家上市公司总市值合计不到50亿港元，具体包括：英皇钟表珠宝（市值21.04亿）、英皇国际（市值11.03亿）、英皇资本（市值6.34亿）、英皇娱乐酒店（市值3.09亿）、新传企划（市值2.31亿）、英皇文化产业（市值1.09亿）、欧化国际（市值0.97亿）[18] - 集团创始人杨受成商业帝国始于钟表业，1960年代成为香港“钟表大王”，后逐步拓展至珠宝、地产、金融等领域[19] - 1999年成立英皇娱乐集团，签约并培养了谢霆锋、容祖儿等众多知名艺人，深刻影响了近30年港澳娱乐圈的发展[17][19] - 近年来杨受成有退居二线迹象，其子杨政龙于2022年晋升为集团副主席，女儿杨诺思担任英皇钟表珠宝董事长，夫人陆小曼担任英皇国际和英皇娱乐酒店公司董事长[20]

公司交易与财务影响 - 英皇娱乐酒店于2026年1月29日撤走并出售了其酒店大堂通道区域铺设的79公斤金砖 [2] - 该批黄金于2026年2月4日公告出售给贺利氏金属香港有限公司，交易总代价约为9970万港元 [2] - 该批黄金在2025年9月30日的财务报表中账面价值约为940万港元，预计出售可实现收益约9020万港元，净赚9.6倍 [2] - 公司出售黄金主要基于两方面考虑：一是公司已终止博彩业务，黄金陈设与未来酒店服务、租赁公寓及休闲娱乐的经营主题不再契合；二是当前金价处于较高水平，出售有助于实现资产价值释放并减少安保与保险支出 [2][3] - 出售所得款项净额将用于强化集团财务状况，并为未来潜在投资机会提供资金 [3] - 消息公布后首个交易日（2月5日），公司股价盘中一度上涨接近18%，收盘报0.27港元/股，涨幅9.76% [3] - 截至2025年9月30日的六个月内，公司总收入为3.356亿港元，低于上年同期的4.079亿港元，其中博彩收入由2.53亿港元降至1.779亿港元，酒店及租赁公寓收入小幅提升至1.577亿港元 [4] - 同期公司净亏损7310万港元，较上年同期的2.257亿港元收窄，每股基本亏损0.05港元，较上年同期的0.15港元有所改善 [4] - 此次出售黄金获得的近9000万港元一次性收益，将有效补充公司流动性并改善资产负债表结构 [4] 行业与市场背景 - 2025年12月，澳门博彩收入为209亿澳门元，同比增长14.8%；2025年全年博彩收入合计2474亿澳门元，较上年同期增长9.1% [4] - 2026年初，国际黄金价格快速突破5000美元与5500美元关键点位，随后出现大幅回调，波动幅度与上涨速度均处于历史极端水平 [5] - 2025年全球黄金需求总量首次超过5000吨，主要因投资活动强劲 [6] - 具体需求构成：黄金ETF持仓增加801吨，金条金币购买量达到近1375吨的12年高点，全球央行采购了863吨 [6] - 瑞银财富管理基于强于预期的需求，上调2026年前三季度黄金目标价至6200美元每盎司，年末预计回落至5900美元，极端上行目标可看至7200美元 [7] - 中金公司指出，当金价升至5500美元每盎司时，全球存量黄金总价值与美债总存量规模大致相当，这是20世纪80年代以来首次出现 [7] - 中金公司认为本轮金价上涨难以用传统宏观因子完整解释，深层背景是市场对美元信用的担忧上升，黄金正局部替代美元信用资产的功能 [7] - 当前市场观点认为，黄金已逐步成为衡量全球信用体系稳定性的重要标尺 [8]

公司财务业绩 - 美高梅中国2025年全年实现收益净额约44.62亿美元 同比增长10.92% [1] - 公司2025年全年分部经调整EBITDAR为12.03亿美元 同比增长10.68% [1] - 2025年第四季度收益净额约12.36亿美元 同比增长21.37% [1] - 2025年第四季度分部经调整EBITDAR为3.32亿美元 同比增长30.46% [1] 公司公告与交易状态 - 控股股东美高梅国际酒店集团于2026年2月4日发布了包含美高梅中国财务资料的初步未经审核业绩 [1] - 公司股份于2026年2月5日上午九时起在联交所暂停买卖 以待刊发本公告 [1] - 公司已申请自2026年2月5日下午一时起恢复股份于联交所的买卖 [1]

核心观点 - 摩根士丹利预期澳门今年农历新年假期的博彩收入将与去年十一黄金周相若甚至更强劲 并支持其对2月博彩总收入同比增长13%的预期 [1] 近期假期表现与预期 - 去年十一黄金周前五天 澳门日均博彩收入约为11亿澳门元 [1] - 今年农历新年假期入住率与去年十一黄金周相近 但较去年同期下降约7个百分点 [1] - 今年农历新年假期平均每日房价较去年十一黄金周高约25% 并较去年同期高29% [1] - 基于入住率较高 预期节后需求将延续更长时间 [1] 行业财务预测 - 预期澳门博彩行业今年首季的EBITDA将同比增长16% [1] - 该预测可能令市场上调盈利预测 [1]

公司公告与交易安排 - 美高梅中国股份及债务证券将于2026年2月5日上午九时正起暂停买卖 [1] - 暂停交易原因为待刊发属价格敏感性质的若干财务资料内幕消息公告 [1] 涉及的金融工具 - 涉及的股份代号为2282 [1] - 涉及的债务证券代号包括6028、40634、5036 [1]

核心观点 - 摩根大通给予金沙中国“增持”评级 目标价由23港元下调至22港元 认为近期股价下跌反应过度 并预期公司市场份额将增长 股息将大幅提升 [1] 业绩表现与市场反应 - 金沙中国去年第四季度业绩逊于预期 毛利下滑主要因业务组合、中场收入表现未如理想及营运成本上升 [1] - 过去一个月公司股价累计下跌一成 跑输同期恒生指数上升2%及同业股价大致持平 [1] - 摩根大通认为市场反应过度 因第四季表现疲弱主要受季节性因素（如NBA季前赛）或非经常性因素（如中场表现不佳及全国运动会）影响 [1] 财务预测与股息展望 - 摩根大通在业绩发布前已下调预测 因此本次仅将未来EBITDA预测下调约3% [1] - 预计金沙中国今年起将年度股息倍增至每股1港元 以现价计意味着股息率达5.4% [1] - 在渐进式增长派息政策下 预期至2028年的年度股息可提高至每股超过1.5港元水平 [1]

核心观点 - 摩根大通认为市场对金沙中国股价的反应过度，公司去年第四季业绩疲弱主要受季节性及非经常性因素影响，预期其今年市场份额将增长并大幅提高股息，维持“增持”评级但将目标价微调至22港元 [1] 业绩表现与市场反应 - 金沙中国去年第四季业绩逊于预期，毛利下滑主要因业务组合、中场收入表现未如理想及营运成本上升 [1] - 过去一个月公司股价累计下跌一成，跑输同期恒生指数上升2%及同业股价大致持平 [1] - 摩根大通认为此市场反应过度，因第四季表现疲弱主要由于季节性因素（如NBA季前赛）或非经常性因素（如中场表现不佳及全国运动会） [1] 未来展望与股息政策 - 摩根大通仍预期金沙中国今年的市场份额将有所增长 [1] - 预计公司从今年起将年度股息倍增至每股1港元，以现价计意味着股息率达5.4% [1] - 在渐进式增长派息政策下，预期至2028年的年度股息可提高至每股超过1.5港元水平 [1] 投资评级与目标价 - 摩根大通给予金沙中国“增持”评级 [1] - 目标价由23港元下调至22港元 [1]