消费趋势变化 - 中年人流行"微逃离"方式，通过短途城市边缘游荡实现精神放松[3] - 年轻人择城退休趋势从高消费地区(三亚/大理)转向农村，形成"村漂"现象[3][6] - 江浙沪农村成为新定居热点，兼具城乡混合特征，吸引数字游民和中高产家庭[11][30] 区域经济特征 - 江浙沪农村已形成成熟商业生态：村墅林立、数字游民社区、国际学校、精品餐饮[11] - 区域发展不均衡：杭州/嘉兴/湖州周边基础设施完善(米其林级食堂、选美公厕)，偏远地区仍存基础短板[34] - 形成特色产业集群：网红村支持青年创业，200平独栋月租5000-6000元可兼具居住与商业用途[30] 商业模式创新 - 出现"付费乌托邦社区"，融合隐居与商业运营，空气中充满KPI氛围[13][33] - 自媒体成为主流变现方式，万粉博主密度高，内容生产与田园生活形成闭环[15][16] - 共享社区模式兴起：聚集陶艺师、前大厂员工、创业者等多元群体，形成新型创业生态[24] 人口流动规律 - 上海50+群体系统性布局浙沪农村退休生活，节假日形成新能源车潮[11] - 沪漂打工族倾向选择上海郊区(如青浦、奉贤)，平衡通勤成本与生活品质[30] - 数字游民选择标准明确：距上海2小时交通圈，兼顾接单机会与生活松弛度[21][24] 居住消费特征 - 租房策略体现"轻装修重装饰"理念，5000元月租可获得带院独栋别墅[24] - 居住体验出现溢价认知：5000元月租产生千万级配置的心理价值[28] - 存在短期旅居倾向，多数年轻人清楚定居的临时性，更看重过渡体验[34]

商场一楼业态变迁 - 传统美妆专柜数量锐减：全国化妆品专柜从2020年15415个减少至2022年11365个，低端化妆品专柜数量近乎腰斩[7] - 新"四大金刚"崛起：潮玩（泡泡玛特）、新能源汽车（特斯拉）、户外运动（始祖鸟）、茶饮（喜茶/奈雪）成为商场一楼主力业态[5][6] - 标杆案例：北京国贸商城集结始祖鸟、萨洛蒙、Lululemon等顶级户外品牌，并引入泡泡玛特旗下珠宝品牌popop[6] 业态更替驱动因素 - 线下消费紧缩：2022年北上广深商场空置率逼近14%，为新业态提供抄底机会[7] - 消费习惯转变：女性更倾向通过健身实现自然美而非依赖化妆，推动户外品牌需求[7] - 租金敏感性差异：美妆品牌因标准化程度高转向线上，而新业态依赖线下体验场景[7][11] 品牌竞争格局 **新能源汽车** - 特斯拉2013年首创商场直营模式，选址北京芳草地购物中心瞄准中产客群[11][12] - 行业价格战导致收缩：宁波万象城新能源品牌从10家缩减至5家，极越/高合等品牌退出市场[14] **茶饮品牌** - 德基广场茶饮席位轮动：喜茶→老虎堂→奈雪→阿嬷手作，反映行业快速迭代[15][16] - 霸王茶姬2024年新增近3000家门店，70%商场门店位于一楼[16] **高端户外品牌** - Lululemon2016年通过上海嘉里中心/国金中心首店打开市场，后续带动ON昂跑等品牌入驻[19][20] - 始祖鸟实施"鸟巢计划"，关闭年销低于千万门店，聚焦顶级商圈（如上海南京西路店年销1.45亿元）[21][22] 商场招商策略演变 - 品牌调性优先：香奈儿等高端化妆品仍占据C位，带动周边品牌"次C位竞价"[9] - 二八效应加剧：仅20%头部商场能集齐"四大金刚"，中低端商场面临招商困境[21][23] - 体验经济崛起：毛戈平通过线下试妆服务实现逆势扩张，线下收入占比超70%[24] 行业趋势观察 - 潮玩品牌全球化布局：泡泡玛特聚焦"核心国家/城市"，不计较短期财务账[22] - 茶饮持续扩张：相比其他品类，茶饮赛道仍保持高速开店节奏[16] - 线下价值重构：消费者回归实体体验驱动潮玩/杂货店增长[23]

并购教训。 作者 I 周佳丽 报道 I 投资界PEdaily KKR巨资买来的公司，倒下了。 近日，百年汽车供应商马瑞利（Ma r e lli）在美国申请破产法第11章保护程序。 马 瑞 利 的 历 史 最 早 可 追 溯 到 1919 年 ， 直 到 KKR 在 20 1 9 年 斥 资 58 亿 欧 元 （ 约 4 8 0 亿 人 民 币）操刀一笔"世纪并购"，打造出一个超级汽车零部件集团。然而并购整合不易，叠加 疫情冲击，马瑞利开始摇摇欲坠，今年全球关税上涨，更是成为压垮这家巨无霸的最后一 根稻草。 这也意味着，最大股东方KKR当年付出的真金白银要泡汤了。 一家百年汽车巨头破产 马瑞利的故事跨越了一个世纪。 时钟拨回到1 91 5年前后，在电动机行业早已声名显赫的米兰企业家Er c o l e Ma r e lli独自研 发出了至关重要的零部件——点火磁电机。当汽车尚未配备电气系统时，它会产生脉冲， 从而在火花塞中产生火花。Ma gne ti Ma r e lli由此成立。 在欧洲汽车工业蓬勃发展的历史浪潮下，Ma gn e ti Ma r e lli声名鹊起，业务也慢慢拓展至 全球，曾在19 94年来 ...

合作概况 - 艾可蓝控股子公司上海燚健与全球医疗健康领军企业艾昆纬达成深度合作，联合展示AI Agent技术在医疗健康领域的落地应用 [1] - 合作在"智领医疗新纪元，AI创变塑未来"2025数字化创新闭门研讨会上正式亮相，聚焦行业智能化转型 [1] 合作双方优势 - 艾昆纬作为医疗健康产业数字化转型引领者，具备战略构建、商业价值判断经验及专家知识库与数据统计分析融合能力 [2] - 上海燚健依托艾可蓝控股背景，拥有资深博士、硕士团队，核心成员兼具学术与产业背景，在数字化、智能化及AI硬化领域经验丰富 [2] 技术应用与解决方案 - 上海燚健围绕AI Agent技术推出系列可落地智能数字化解决方案，包括医疗数字化营销、智能政策分析、多源数据智能商业决策系统等 [2] - AI Agent技术通过整合多源数据与智能分析模型，实现从基础架构搭建到数据智能分析的全链条赋能，推动医疗健康产业向智能化、自动化转型 [3] 合作意义与未来规划 - 合作标志着艾可蓝通过控股子公司布局医疗AI领域，实现多元化战略突破 [4] - 双方将以AI Agent技术为核心，深化合作构建医疗健康数字化蓝图，推动人工智能与医疗产业深度融合 [4] - 合作有望通过"资本+技术"双轮驱动重塑医疗健康产业生态，为行业高质量发展开辟新路径 [4]

国际政治军事冲突升级 - 美国总统特朗普宣布美军"成功打击"伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施 [1][2] - 伊朗方面回应称美方行径"令人发指"并保留一切捍卫主权和人民安全的选项 [2] - 联合国秘书长古特雷斯表示这导致中东地区局势"危险升级"并对国际和平与安全构成直接威胁 [1] 国际社会反应 - 联合国秘书长古特雷斯在社交媒体上表示"深感震惊"并敦促会员国缓和局势 [1] - 智利总统博里奇谴责美国违反国际法 强调拥有权力不意味着有权违反人类共同规则 [1] - 哥伦比亚外交部发表公报反对单方面使用武力 敦促各方重回谈判轨道 [1] - 古巴国家主席迪亚斯-卡内尔强烈谴责美国行为 称将导致中东冲突"危险升级" [2] - 古巴外长罗德里格斯称美国行为是对伊朗的"直接侵略" 将带来无法预料的严重后果 [2] 核设施安全影响 - 伊朗方面表示尚未发现核污染迹象 [2] - 古巴外长指出袭击伊朗核设施是对国际核安全体系及国际原子能机构标准的破坏 [2]

行业回顾 - 2025年上半年电子行业营收8613.7亿元，同比+17.7%，归母净利润269亿元，同比+75.2% [2] - 细分领域中模拟芯片、集成电路制造、PCB等板块显著改善 [2] - 1-4月电子信息制造业增加值同比增长11.3%，出口结构优化，中高端零部件占比提升 [2] - SW电子板块TTM市盈率50.28倍，市净率3.44倍，处于历史中位 [2] 半导体市场表现 - 截至2025年4月全球半导体销售额同比增长14.4%，呈现结构性分化 [1][3] - SoC芯片受益于新能源汽车国补及AI终端放量，但二季度受中美关税及封测产能转单影响 [1][3] - 算力相关高性能HBM存储需求强劲 [1][3] AI终端渗透趋势 - 2025年AI手机渗透率预计达34%，AI PC或从2024年0.5%跃升至2028年79.7% [1][3] - 端侧AI渗透加速，端侧大模型和AI PC推动硬件升级与场景深化 [3][4] - 2025年全球AR眼镜销量预计550万台，B端医疗、工业应用加速落地 [4] 国产替代与技术突破 - 美国技术封锁倒逼自主创新，华为昇腾等芯片已成为国产替代主力 [3] - IDC预测2028年中国加速服务器市场规模将达253亿美元 [3] - AI维持PCB景气度高位，服务器/数据存储需求增速最高 [3] 政策与需求拉动 - 国家补贴政策直接拉动市场需求，春节期间手机销量同比增长182%，中高端机型占比提升 [4] - 华为、OPPO通过铰链和柔性屏技术优化体验，长期潜力仍被看好 [4] - 雷鸟X3 Pro等产品融合AI与光波导技术，重构产业生态 [4] 投资主线 - 2025年下半年应关注三条主线：AI创新链、国产替代与周期复苏产业链 [1] - 看好AI应用持续落地带来的传统消费电子换机周期 [1] - 看好AI终端硬件如耳机、眼镜、周边硬件等 [1]

目前铜连接仍主要用于较短距离传输，如在机柜内的互联需求中，尤其在 2.5-7 米的传输距离范围内，AEC 能够满足低成本高速互联需求。目前英 伟达 B 系列产品里使用了大量的高密度铜缆互联。我们认为，目前铜连接 主要在机柜内使用，中长距离传输仍由光通信主导。 【认知差——进击的光！CPO 上 scale up 代表了光的持续渗透】 scale up 上使用 CPO，光在机柜内持续渗透。目前主导 CPO 的厂商均以 设备商为主，从场景来看，数据中心网络主要分为 scale up 和 scale out， scale up 更多聚焦在机柜内，即如何尽可能的提高基础单元的算力，scale out 则更侧重于跨机柜 单元）之间互联。 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 通信 算力 scale-up 中的 CPO 意味着什么？ 【CPO 进展——头部厂商加速突破】 自硅光技术实现关键突破以来，CPO 领域头部企业正加速推进技术迭代与 产业化落地，以英伟达、博通等为代表的核心厂商通过技术整合与生态绑 定，正实现从验证到规模化商用的跨越式进展，技术迭代周期迅速缩短： 【铜 ...

国内宏观 - 6月地铁客运量增速同比1.96%、环比 -3.14%，国内执行航班数平均值环比 -3.36%、同比1.64%；6月1 - 15日全国乘用车零售70.6万辆，同比涨16.9%，较上月降9.1%[2] - 6月BDI均值环比27.9%、同比降10.95%，中国出口集装箱运价指数均值较5月升12.4%、同比降29.5%，本周环比升8.0%[2] - 截至6月21日，高炉开工率83.84%、焦炉开工率73.4%、线材开工率46.52%；汽车半钢胎开工率环比涨0.31pct至78.29%；全钢胎开工率涨4.24pct至65.48%；纯碱开工率涨1.67pct至86.57%，PTA开工率81.55%[2] - 6月20日猪肉平均批发价周度环比降0.17%，生猪期货结算价升1.00%；28种蔬菜批发价升0.65%，6种水果批发价降1.32%，苹果期货结算价升1.19%[2] - 普通国债发行2851亿，进度达50.5%；新增特殊再融资债275亿，新增专项债950亿，进度38.0%；地方一般债发行进度49.3%[2] - 6月20日30大中城市商品房成交面积环比降4.66%，同比降27.79%[3] 海外宏观 - 美联储6月FOMC会议按兵不动，维持年内2次降息指引，经济预测强调滞胀风险；沃勒表示7月或讨论降息[5] - 美国5月零售销售环比降0.9%，汽车环比降3.9%，建筑物料与园林设备降2.7%；6月纽约联储制造业指数 -16，费城联储制造业指数 -4，5月工业产出月率环比 -0.2%；5月新房开工年化数降至125.6万户，营建许可总数降至139.3万户[6] - 欧元区5月HICP和核心HICP终值分别为1.9%和2.4%，6月消费者信心指数为15.3[6] 货币和流动性 - 本月LPR维持不变，预计三季度降政策利率20BP并引导LPR下行；本周逆回购净投放1021亿，货币市场利率下行，国债收益率曲线下移[4]

公司概况 - 曹操出行是由吉利集团孵化的中国网约车平台，截至2024年底在136个城市运营，2024年总交易价值达170亿元人民币，市场份额5.4%，位居行业第二 [5] - 核心优势为定制化车队，截至2024年底在31个城市部署超3.4万辆定制车，规模居中国首位 [5] - 商业模式以轻资产扩张为主，通过与运力合作伙伴合作完成订单，同时向附属司机提供自有车辆 [5] 市场机遇 - 中国共享出行市场2024年规模为3,444亿元，渗透率仅4.3%，预计2029年将增至8,042亿元（复合年增长率17%） [8] - 行业痛点包括用车成本高、司机收入不稳定、平台盈利难 [8] - 共享出行每公里成本约2.70元，比私家车每公里4.50元低近40% [20] 财务表现 - 收入增长：2022-2024年收入从76亿元增至147亿元 [8] - 盈利能力改善：毛利率从2022年-4.4%提升至2024年8.1%，经营现金流2023年起转正 [8] - 净亏损从2022年20亿元收窄至2024年12亿元 [8] 竞争格局 - 行业高度集中，最大参与者占70.4%份额 [8] - 曹操以差异化服务和吉利生态协同突围 [8] - 聚合平台占网约车总订单比例从2019年7.0%增至2024年31.0% [22] 上市计划 - 全球发售4417.86万股（香港发售10%），发售价每股41.94港元 [8] - 募资用途：19%用于车服解决方案、18%升级定制车、17%投入自动驾驶技术、16%扩展城市覆盖、20%偿还债务、10%营运资金 [8] 未来战略 - 提升服务标准与品牌形象 [6] - 升级定制车 [6] - 轻资产扩张城市覆盖 [6] - 完善车服解决方案 [6] - 投资自动驾驶技术（2025年2月已启动Robotaxi试点） [6] 业务运营 - 2024年定制车履行的订单占GTV的25.1% [17] - 与吉利集团合作开发定制车，降低持有成本33%-40% [55] - 2024年来自聚合平台的订单占GTV的85.4% [47] 技术优势 - 人工智能驱动的曹操大脑系统优化供需匹配 [26] - 定制车优化司机经济性和驾驶体验 [26] - 2025年2月启动Robotaxi试点 [27]

兴趣消费核心特征 - 场景化体验重构消费逻辑，消费者需求从物质满足转向精神共鸣 [1] - 科技与情感双驱动市场增长，AI相关品类GMV同比增长48.2% [2] - 小众爱好走向大众化破圈，烘焙品类中"新手烘焙套装"搜索量增长75% [3] 碎片化时间消费趋势 - 56%的20-40岁消费者愿为碎片化时间购买高浓度体验，"微体验"模式崛起 [2] - 近郊"慢远方"露营消费同比增长128%，Glamping套餐中"氛围感装备"成标配 [2] - 智能设备从功能性工具进化为"存在感制造机"，VR眼镜等创造沉浸式体验 [2] 宠物消费新动态 - 宠物智能投喂一体机销量同比增长218.4%，远程监控和健康监测成养宠刚需 [3] - "异宠经济"崛起，玉米蛇等小众宠物饲育箱搜索量增长92% [3] - 消费者通过构建异宠生态缸打造"微观自然旷野"，需求从宠物转向"小世界"掌控 [3] 消费分层现象 - 户外品类中500元以下便携装备与3000元以上专业级产品同步热卖 [4] - 20-29岁群体倾向为"社交属性"买单，30-39岁群体注重"功能溢价" [4] - 烘焙品类呈现"入门与进阶同步增长"，专业级烤箱销量提升34% [3] 品牌营销变革 - 品牌营销从"卖产品"转向"造场景"，某运动品牌通过场景化活动GMV增长185% [5] - IP联名产生破圈效应，联想与《西游记》联名吸引1.6万用户关注 [5] - UGC内容转化率比传统广告高3倍，"值友实测"类内容更受消费者信任 [5] 消费演进路径 - 中国消费市场经历三次跃迁：性价比时代→质价比时代→心价比时代 [20] - 2025年兴趣消费核心公式：心价比=质价合理+兴趣标签+情绪价值 [21] - 消费动机呈现"快乐-成长"双螺旋模式，84%消费者追求快乐愉悦与自我提升 [25] 消费者画像 - 20-40岁消费者占比69%，本科学历占比57% [23] - 82%消费者属于"动态权衡派"，在理性与感性间寻找最优解 [24] - 47%消费者养成为兴趣定期付费习惯，46%每月投入超500元 [26]