公司IPO表现 - 大行科工以6688倍超额认购成为港股IPO史上新的"超购王" 打破毛记葵涌6289倍纪录 [1] - 孖展认购总额达2621.94亿港元 预计9月9日挂牌上市 [1] - 发行价定为每股49.5港元 发行后总市值15.68亿港元 募资规模3.92亿港元 [5] 公司业务概况 - 中国最大折叠自行车企业 产品覆盖折叠车/公路车/山地车/电助力车等70余款车型 [2] - 2024年折叠自行车市场份额：中国零售量26.3% 零售额36.5% 全球零售量6.2%位列第一 [4] - 持有中国内地专利113项 海外专利22项 创始人被称为"现代折叠自行车之父" [4] 财务业绩表现 - 2022-2024年营收从2.54亿元增长至4.51亿元 两年复合增长率33.1% [4] - 2025年前4个月营收1.85亿元 同比增长46.8% [4] - 销量从2022年14.9万辆增至2024年23.0万辆 [4] 投资价值支撑 - 券商认为超购核心原因：细分龙头地位+高增长业绩+合理估值 [7] - 引入安联环球投资/大湾区基金/嘉实国际/维科香港四大基石投资者 合计认购1276万美元占募资总额25% [7] 历史超购股表现 - 港股史上超购超5000倍新股共7只 包括毛记葵涌/草姬集团/布鲁可等 [8] - 毛记葵涌上市首日暴涨20倍后持续下跌 当前股价0.5港元总市值1.4亿港元 [8] - 草姬集团上市后跌破发行价3.75港元 当前股价1.4港元总市值1.87亿港元 [10] - 布鲁可上市首日涨40% 今年6月最高达198港元 当前较高点回落50% [12] 市场规律分析 - 高超额认购反映短期投机热情而非长期投资价值 [14] - 发行规模小流通盘有限易被超额认购 股价最终回归基本面 [14]

军工技术民用化应用 - 歼-20耐高温涂层技术应用于新能源电池续航提升 [1] - 高强度碳纤维材料用于飞行汽车研发 [1] - 雷达模块技术支撑5G网络稳定运行 [1] 北斗导航产业发展 - 北斗导航技术应用于共享单车停车、外卖导航及东风导弹系统 [3] - 中国导航产业产值即将突破6000亿元 [3] - 技术覆盖自动驾驶、精准播种、野生动物追踪及无人机导航 [3] 军事衍生品消费增长 - 军事模型搜索量增长40%（8月22日至今） [7] - 积木类军事玩具销量激增50% [7] - 玩具厂每秒生产近100个组件 订单排至年底满负荷运转 [9] 产业协同效应 - 军工科技加速领跑民生相关产业创新 [5] - 形成多个新增长引擎推动产业发展 [5]

（央视财经《经济信息联播》）9月3日的阅兵让人震撼，不过，您不一定知道，这些令我们自豪的尖端 装备，其实离我们日常生活并不遥远，跟随总台央视记者，一起去发现那些在生活中的阅兵"同款"科 技。 呼啸而过的歼-20，让很多人心潮澎湃！你知道吗？它的耐高温涂层技术，已经运用在了新能源电池的 续航提升当中；高强度的碳纤维材料，用在了正在研发的飞行汽车上；雷达模块技术是现在我国5G网 络稳定运行的重要支撑。 转载请注明央视财经 编辑：王昕宇 正是这些军工硬核科技，在加速领跑与我们生活息息相关产业的创新发展，正在形成一个个新的增长引 擎。 阅兵带来的远不止这些，打开购物网站，辽宁舰、歼-20模型广受热捧。购物平台数据显示，从8月22日 到现在，军事模型搜索量暴涨40%，积木类销量激增50%。 在江西一家玩具厂，30多台设备正开足马力，每秒就能生产近100个玩具组件。工厂负责人告诉记者， 从现在到年底，都得这么"连轴转"，订单已经排得满满当当。从模型、拼图，到徽章、冰箱贴，这些承 载着历史记忆的"红色衍生品"正被年轻人抢着收藏。 总台央视记者 王雷：再看身边，共享单车精准停车、外卖小哥秒级导航，用的是和"东风快递"同款的 ...

公司AI产品研发进展 - 全资子公司西安荣信智趣科技召开AI产品落地推进会 宣布自主研发的AI智能互动玩具已完成打样并进入功能测试阶段 [1] - 产品采用基于情感计算模型的语音交互系统 可识别儿童情绪并动态调整对话策略 [1] - 内置"莉莉兰的小虫虫"IP知识库 能结合绘本内容延伸科普知识 [1] - 通过触感反馈技术实现物理互动与虚拟对话的深度融合 [1] - 产品已完成多轮用户测试 [1] 公司产品战略规划 - 计划2025年底前形成覆盖点读笔 玩偶等智能硬件产品矩阵 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 德林国际2025H1收入25.8亿港元，同比+12.4%，净利润3.07亿港元，同比+10.1%，主要受北美及亚洲市场需求旺盛及塑胶手板业务增长驱动[6][12] - 公司毛利率20.08%（同比-3.91pct），净利率11.91%（同比-0.25pct），毛利率下降因越南人力成本上涨及争取更多塑胶手板订单[6][12] - 中国泛娱乐玩具市场规模2024年达1018亿元，同比+43%，预计2024-2029年CAGR为15.8%[6][14] - 具备全球供应链能力的企业在地缘压力下具竞争优势，柔性供应链体系可扩大市场份额[6][14] 分业务表现 - 毛绒玩具：营收13.24亿港元，同比+11.7%，受亚洲主题公园游客稳定需求带动[6][13] - 塑胶手板模型：营收10.69亿港元，同比+14.2%，因亚洲及北美市场需求强劲，公司扩充盲盒及收藏品产品线[6][13] - 防水布罩：营收1.85亿港元，同比+7.8%，因库存水平低及订单复苏（尤其美国市场）[6][13] 分地区收入 - 北美：收入10.47亿港元，同比+7.22%[6][13] - 日本：收入7.02亿港元，同比+30.26%[6][13] - 中国内地：收入5.09亿港元，同比-0.15%[6][13] - 中国香港：收入1.73亿港元，同比+19.78%[6][13] 产能布局 - 全球28间厂房（中国7间、越南20间、印尼1间），平均利用率84.7%，中国厂房服务本地及新兴品牌，越南及印尼基地主攻国际市场[6][14] - 计划2025下半年在越南及印尼各增设1间厂房，应对亚洲及美国市场需求[6][14] 行业行情回顾 - 本周（8月25日至8月31日）申万商贸零售指数+2.70%，沪深300指数+2.71%[16][18] - 年初至今（1月2日至8月31日）申万商贸零售指数+6.78%，沪深300指数+14.28%[16][20] 细分行业估值 - 覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&专业连锁等多领域公司，包括珀莱雅（市值332亿元，2025E PE 18x）、中国中免（市值1434亿元，2025E PE 29x）、小商品城（市值1234亿元，2025E PE 29x）等[22][23]

用高效互联互通"疏经活络" 第一个关键字是"破"。坐拥交通"十字路口"的区位红利，却面临"流量难变现"的发展困惑，这是河南在全国统一大市场建设中要破解的现实命题。把"流 量"转为"增量"，实现从"地理区位中心"到"经济循环枢纽"的跃升，河南如何打破循环畅通的"墙"？ 凌晨的郑州机场北货运区，高峰时段每间隔十几分钟就有一架货机起降。来自西班牙的货物要从机场货运区运到新郑综合保税区，虽然直线距离只有100多 米，但就在今年以前，货车还得先出机场、上马路，兜上一大圈，再进综保区。 短短100多米的道路，要绕行三道卡口，一趟下来，至少得1个小时，费时又费力。当地有关部门开始琢磨，如何让"门对门"的这100多米走得更高效。但真 要破掉这堵"墙"并不容易，关口打通不仅涉及多个部门，还牵扯到不少政策规定，座谈会就开了七次，方案修订了九版。 最终，大家决定在新郑综保区和郑州机场北货运区的围网间新设一个卡口，取消原有的转关手续和海关封志，车辆不再绕行社会道路。同时，采取智慧监管 系统实现信息共享、自动比对、无感通行。 今年上半年，河南省GDP同比增长5.7%，高于全国0.4个百分点，扛起了经济大省挑大梁的责任。与此同时，河南更 ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.31亿元 同比增长35.93%[1] - 归母净利润-2795.16万元 同比改善21.95%[1] - 第二季度营业总收入7883.05万元 同比增长54.9%[1] - 第二季度归母净利润-1310.51万元 同比改善42.3%[1] 盈利能力指标 - 毛利率20.79% 同比增长22.16%[1] - 净利率-21.29% 同比改善42.62%[1] - 三费占营收比36.04% 同比下降7.48%[1] - 近10年ROIC中位数为-8.53% 2019年最低达-23.18%[3] 现金流与资产负债状况 - 货币资金1198.99万元 同比下降55.94%[1] - 应收账款1.66亿元 同比增长8.71%[1] - 每股经营性现金流-0.02元 同比改善29.69%[1] - 流动比率0.87 货币资金/流动负债仅6.12%[1][3] 历史经营表现 - 上市以来14份年报中出现6次亏损[3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为4.32%[3] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达78.22%[3] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值为11.71%[3]

财务表现 - 25H1公司实现营业收入25.78亿港元，同比增长12.39% [1] - 毛利率20.08%，同比下降3.91个百分点 [1] - 销售费用率1.63%，同比上升0.24个百分点，行政费用率6.56%，同比下降1.61个百分点 [1] - SG&A费用总计2.11亿港元，同比下降3.73%，SG&A费用率8.20%，同比下降1.37个百分点 [1] - 财务费用0.04亿港元，财务费用率0.14%，同比上升0.08个百分点 [1] - 实现净利润3.07亿港元，同比增长10.10%，净利率11.91%，同比下降0.25个百分点 [1] 分品类表现 - 毛绒玩具实现收入13.24亿港元，同比增长11.7%，环比24年底提速10.6个百分点，占比51.4% [1] - 塑胶手板模型实现收入10.69亿港元，同比增长14.2% [1] 分地区表现 - 中国香港实现营收1.73亿港元，同比增长19.8% [2] - 北美地区实现营收10.47亿港元，同比增长7.2% [2] - 日本地区实现营收7.02亿港元，同比增长30.3% [2] - 中国内地实现营收5.09亿港元，同比下降0.2% [2] - 欧洲地区实现营收0.80亿港元，同比增长27.6% [2] - 其他国家及地区实现营收0.67亿港元，同比增长9.1% [2] 产能与运营 - 25H1公司共具备28间工厂，其中中国7间、越南20间、印尼1间，产能利用率84.7% [3] - 印尼工厂正式投产，兼具人工成本与关税优势 [3] - 计划2025年下半年在越南及印尼各增设一间厂房 [3] 增长驱动因素 - 毛绒玩具增长主要系亚洲主题公园贡献 [1] - 塑胶手板模型增长主要系亚洲及北美市场需求提升，公司积极与客户扩充盲盒及各类收藏品等产品 [1] - 日本、香港迪士尼乐园需求高增为公司营收增长的重要驱动力 [2] - 多区域产能布局有利于降低生产成本、获得价格谈判优势并降低履约成本 [3]

财务表现 - 收入人民币6892.6万元 同比增加36.5% [1] - 毛利人民币393.5万元 同比减少54.2% [1] - 公司拥有人应占亏损人民币1503.6万元 上年同期亏损人民币1758.3万元 [1] - 基本每股亏损人民币2.4分 [1] 业务发展 - 加紧拓展新兴市场机遇填补国内和海外订单收缩 [1] - 新兴市场拓展带动报告期内收益增长 [1]

公司概况与经营信息 - 公司于2002年1月18日由有限责任公司变更为股份有限公司 并于2010年2月3日在深圳证券交易所上市 [2] - 公司注册资本为人民币94,720万元 法定代表人为董事长 [2] - 公司经营宗旨以盈利为目的 增强企业竞争力 造福社会并为股东盈利 [2] - 经营范围涵盖玩具制造与销售 智能机器人研发与销售 货物进出口等一般项目 以及包装装潢印刷品印刷等许可项目 [2] 股份管理规则 - 公司已发行股份数为94,720万股 均为普通股A股 [3] - 股份发行实行公开 公平 公正原则 同类股份权利平等 [3] - 公司可根据经营需要经股东会决议通过向不特定对象或特定对象发行股份增加资本 也可减少注册资本但需按规定程序办理 [3] - 公司一般不得收购本公司股份 但在减少公司注册资本 与持有本公司股份的其他公司合并等六种情形除外 [3] 股东与股东会规定 - 公司依据证券登记结算机构凭证建立股东名册 股东按持股类别享有权利并承担义务 [4] - 股东享有获得股利分配 请求召开股东会 对公司经营进行监督等权利 同时需遵守法律法规和公司章程 [4] - 股东会是公司权力机构 分为年度股东会和临时股东会 年度股东会每年召开1次 应于上一会计年度结束后的6个月内举行 [4] - 出现董事人数不足规定人数等六种情形时 公司需在2个月内召开临时股东会 [4] 董事会与高级管理人员设置 - 公司董事会由7名董事组成 其中独立董事3名 [5] - 董事会设董事长 副董事长 行使召集股东会 执行股东会决议 决定公司经营计划等职权 [5] - 董事会下设战略与投资决策 审计 提名 薪酬与考核等专门委员会 各委员会对董事会负责 [5] - 公司高级管理人员包括总经理 副总经理 财务负责人和董事会秘书 总经理由董事会聘任或解聘 [5] 财务与审计制度 - 公司按时报送并披露年度 半年度和季度财务会计报告 [6] - 分配当年税后利润时需提取10%列入法定公积金 法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取 [6] - 优先采用现金分红方式 在满足一定条件下进行年度和中期利润分配 [6] - 公司实行内部审计制度 内部审计机构向董事会负责 接受审计委员会监督指导 [6] - 聘用会计师事务所由股东会决定 聘期1年并可续聘 [6] 公司变更与清算规则 - 公司合并可采取吸收合并或新设合并方式 分立时财产作相应分割 [7] - 减少注册资本需按规定通知债权人并公告 增加注册资本发行新股时股东一般不享有优先认购权 [7] - 公司因营业期限届满 股东会决议解散等原因解散时需进行清算 董事为清算义务人 [7]