公司战略与业务发展 - 何氏眼科联合辽宁何氏医学院及何氏眼产业集团专家智库发布《365近视防控模式（2025版）》白皮书 推动近视防控从单一治疗向预防—干预—管理数字化转型 [1] - 白皮书为何氏智慧光明城战略在近视防控领域的重要实践成果 该战略为全生命周期眼健康智慧产业生态体系 [1] - 公司通过构建医、教、产、研等业务板块 依托大数据、人工智能、基因、干细胞等尖端技术 推动眼健康及大健康的智能化、精准化和普惠化 [1] 行业技术趋势 - 近视防控领域向全方位、全场景科学方案发展 重点关注儿童及青少年群体 [1] - 行业依托尖端技术如人工智能、基因与干细胞 在精准医疗和智慧医疗领域持续创新 [1]

公司战略发布 - 何氏眼科联合辽宁何氏医学院及专家智库在中华医学会眼科学大会发布《365近视防控模式(2025版)》白皮书 [1] - 白皮书推动近视防控从单一治疗向"预防—干预—管理"数字化转型 提供儿童青少年全方位全场景科学方案 [1] - 该模式为何氏智慧光明城战略在近视防控领域的重要实践成果 以智能精准高效个性化全方位为特色 [1] 行业需求背景 - 中国儿童青少年近视呈高发低龄化重度化趋势 防控形势严峻 [1] - 行业亟需全方位全场景个性化综合近视管理方案 [1] 模式核心架构 - 构建三大场景联动体系 覆盖学校家庭专业机构三位一体全方位全场景防控 [2] - 六大核心技术覆盖遗传环境医学光学眼负荷行为营养等多维度预防控制 [2] - 五大管理体系整合预警评估个性化方案高度近视管理合并眼病治疗智能眼健康管理 [2] - 实现从千人一方到一人一策的精准升级 [1]

公司治理 - 光正眼科于2025年9月4日召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 股东大会审议通过关于回购注销2023年限制性股票激励计划中部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的议案 [1]

公司业务动态 - 公司控股子公司江门五邑爱尔新希望眼科医院有限公司迁扩建项目环评审批获原则同意 该项目总投资额达2000万元[1] - 该审批信息于2025年8月8日被相关监管机构披露[1] 财务表现 - 2024年营业收入209.83亿元 较2023年203.67亿元增长3.0%[4] - 2024年归母净利润35.56亿元 较2023年33.59亿元增长5.9%[4] - 2025年上半年营业收入115.07亿元 归母净利润20.51亿元[4] - 2024年毛利率48.12% 较2023年50.79%下降2.67个百分点[4] - 2025年上半年毛利率48.56% 较2024年全年略有回升[4] - 2024年经营活动现金流48.82亿元 较2023年58.72亿元下降16.9%[4] - 2025年上半年经营活动现金流34.02亿元[4] 盈利能力指标 - 2024年净资产收益率17.97% 较2023年18.91%下降0.94个百分点[4] - 2025年上半年净资产收益率9.68%[4] - 2024年每股收益19.93元 2025年上半年每股收益21.70元[4] 资产与负债状况 - 2024年应收账款18.99亿元 2025年上半年应收账款21.70亿元[4] - 大股东质押率17.98%[4] 市场表现 - 公司市值1179.66亿元[4] - 北向资金持股比例4.61%[4] - 公司品牌价值62.78亿元 在保健行业排名第2位[4] 业务构成 - 2024年主营业务中医疗行业占比99.65% 其他业务占比0.35%[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 屈光业务增长良好 业绩持续企稳向好 公司依托技术优势和全国布局实现稳健增长 [1][4] - 2025年上半年营收21.39亿元（同比+4.31%） 归母净利润2.82亿元（同比+6.20%） [4] - Q2单季度营收10.46亿元（同比-2.47%） 归母净利润1.32亿元（同比+20.73%） [4] - 坚持"内生增长+外延并购"战略 全国布局覆盖19个省/直辖市 64家眼科医院和67家视光中心 [4] - 屈光项目为核心增长引擎 H1营收7.89亿元（同比+13.75%） 毛利率55.21%（同比+0.23pct） [4] - 成都爱迪医院表现亮眼 H1收入1.8亿元（同比+228.98%） 净利润2821.48万元（同比+980.91%） [4] - 费用管控效果显著 销售/管理/研发费用率分别下降0.83pct/0.22pct/0.33pct [4] - 引进全球领先医疗设备（蔡司全飞秒VISUMAX800、Catalys白力士7.0等）提升诊疗能力 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率45.20%（同比-0.64pct） 净利率14.04%（同比+0.71pct） [4] - 预测2025-2027年归母净利润5.15/6.05/6.97亿元 EPS 0.61/0.72/0.83元 [4][5] - 预计营收增速持续提升 2025-2027年同比增速10.85%/11.23%/11.17% [5] - ROE逐步改善 从2025年预测8.48%提升至2027年10.23% [5] - 当前估值水平：市净率2.77倍 净资产收益率（加权）4.80% [2] 业务细分表现 - 屈光项目：营收7.89亿元（同比+13.75%） 毛利率55.21% [4] - 眼后段项目：营收2.77亿元（同比+5.52%） 毛利率38.73%（同比-2.57pct） [4] - 眼视光综合项目：营收5.14亿元（同比+3.42%） 毛利率41.77%（同比-4.55pct） [4] - 白内障项目：营收4.31亿元（同比-7.33%） 毛利率37.36%（同比+0.33pct） [4] - 区域表现：厦门眼科中心营收4.64亿元（同比+2.17%） 郑州视光营收6177万元（同比+8.21%） [4]

财务表现 - 2025年上半年收入115.07亿元，同比增长9.12% [1] - 归母净利润20.51亿元，同比增长0.05%，扣非归母净利润20.40亿元，同比增长14.30% [1] - 单二季度收入54.81亿元，同比增长2.47%，归母净利润10.01亿元，同比下降12.97% [1] - 上半年毛利率48.56%，同比下降0.88个百分点，净利率19.29%，同比下降1.66个百分点 [2] 业务板块 - 屈光项目收入46.18亿元，同比增长11.14%，毛利率同比下降1.07个百分点 [2] - 白内障项目收入17.81亿元，同比增长2.64%，毛利率同比下降1.16个百分点 [2] - 视光项目收入27.20亿元，同比增长14.73%，毛利率同比下降1.74个百分点 [2] 费用结构 - 销售费用率9.15%，同比下降1.47个百分点 [2] - 管理费用率13.55%，同比微升0.03个百分点 [2] - 财务费用率0.42%，同比下降0.56个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 屈光业务增长主要得益于全光塑、全飞秒4.0等新术式推动平均单价上升 [2] - 消费医疗赛道业绩有望随经济刺激政策修复 [3] - 公司作为行业头部企业展现经营韧性 [3] 盈利预测调整 - 2025年净利润预测下调至37.21亿元（原预测41.39亿元） [3] - 2026年净利润预测调整为43.25亿元（原预测50.07亿元） [3] - 2027年净利润预测调整为51.02亿元（原预测59.91亿元） [3]

行业趋势 - 民营眼科医疗机构屈光手术业务增长普遍放缓 多数企业收入增速降至个位数或更低水平[3][4] - A股5家上市眼科企业中3家屈光项目增速疲软 普瑞眼科同比增长4.13%至7.2亿元 何氏眼科增长3.26%至1.35亿元 光正眼科仅增长0.32%至1.42亿元[4] - 仅爱尔眼科和华厦眼科维持两位数增长 增速分别为11.4%和13.75% 显著高于行业平均水平[4] 市场结构 - 屈光手术需求分为刚需群体（学业职业需求）和非刚需群体（美容需求） 当前刚需群体增长稳定而非刚需消费决策周期延长[8] - 中国近视患者基数庞大约7亿人 但年手术量仅约100万例 市场渗透率存在巨大提升空间[8] - Z世代消费群体推动技术迭代 要求从"看得见"升级为"看得好""看得久" 进入个性化定制时代[9] 企业战略 - 头部企业通过新技术突破增长瓶颈 爱尔眼科推出全光塑、全飞秒4.0等新术式 推动业务结构优化和平均单价上升[8] - 技术升级有效扭转价格战趋势 爱尔眼科称实现"反内卷"并巩固行业领先地位[8] - 普瑞眼科通过引进专家团队和更新高端设备培育新增长点[8] 技术发展 - 个性化屈光手术成为新趋势 爱尔康全光塑技术结合波前像差、角膜地形图等数据进行定制化治疗[10] - 新技术推广仍需市场教育 全光塑设备上市9个月累计手术量超5万例 装机医院达100多家[10]

公司战略与活动 - 公司于8月28日至29日在南京举办2025年秋季近视防控内涵建设工作推进会 聚焦近视防控工作的内涵建设、转型升级、服务满意度提升和创新提效[1] - 公司启动"第11个全国近视防控宣传月"和"多城联动瞳爱中国行"大型公益活动 将"近防365"打造为全国性公益IP[2] - 公司为集团近防部及全国21个省级区域代表授旗 推动近视防控理念向全国全面拓展落地[2] 荣誉与项目 - 公司旗下45家医院获得"政府采购校筛服务卓越单位"与"政府指定公益筛查先进单位"殊荣[3] - 公司发布"学校近防内涵建设行动计划" 并与多家核心医院代表签署行动计划书 共同守护百万学子[3] 战略转型与实施 - 公司明确"主动转型、深耕内涵"的核心发展策略 深度解析市场变迁[4] - 公司部署涵盖筛查提质扩面、人才结构优化、全国品牌联动、AI技术赋能、医校联席会议机制、流程数智化升级、近防哨点建设以及"5个100行动计划"等关键实施要点[4] - 公司应用OKR目标管理与PDCA循环在近防工作中 为目标精准达成提供科学路径[4] 技术创新与数据应用 - 公司通过"眼科通"平台进行大数据分析 驱动业务流程优化与服务体验升级[5] - 公司分享系列成人眼视光解决方案应用场景 重点关注成人特殊视觉管理需求[5] - 来自全国30余家医院的分管领导分享筛查服务合规化、专业能力体系构建和"家校医"高效联动等核心议题[5] 团队建设与目标管理 - 公司表彰2024年在近视防控工作中表现卓越的团队与个人[6] - 公司与全国各院代表共同签署《秋季近视防控工作目标责任状》[6] - 公司形成15条核心工作共识 标志着策略从"会议共识"迈向"落地执行"阶段[7] 行业发展与布局 - 公司以公益活动开展、近防体系建构、先进技术推广和"政产学研"一体化协同发展为核心驱动力[7] - 公司不断升级构建近视防控工作新格局 为全国近视防控事业贡献力量[7]

收购概述 - 公司全资附属公司EuroEyes Swiss以1201万瑞士法郎约合117亿港元收购瑞士七间屈光手术诊所、一间治疗手术室及相关总部资产 [3] - 公司全资附属公司EuroEyes UK以20万瑞士法郎约合194886万港元收购英国眼科服务业务相关资产 [3] - 此次收购使公司立即在瑞士主要城市建立业务据点并巩固伦敦市场地位 [1] 战略意义 - 董事会认为此次收购是集团向瑞士市场进行战略扩张并巩固英国市场地位的重要举措 [1] - 预计此次收购将对集团的长期增长做出积极贡献 [1]

行业整体表现 - 2024年中国眼科医疗服务市场规模达2231亿元，同比增长11.05%，其中民营机构市场份额占比42%，规模突破937亿元 [3] - 行业进入"红海竞争"阶段，私立眼科医院数量在2021年至2023年以15%的复合增长率增加 [4] - 2024年下半年开始出现扩张趋势逆转，部分竞争力不足的眼科医院陆续关闭 [5] 企业营收表现 - 爱尔眼科以115.07亿元营收领跑行业，华厦眼科和普瑞眼科营收均突破14亿元，何氏眼科和光正眼科营收徘徊在5亿元左右 [1] - 何氏眼科营收同比下降4.22%，光正眼科营收同比下降9.49% [1] 企业盈利能力 - 爱尔眼科归母净利润20.51亿元，增速放缓至0.05% [1] - 何氏眼科归母净利润0.44亿元，同比增长84.19%，成为增速最快企业 [1] - 普瑞眼科归母净利润0.15亿元，同比大幅下滑66.12% [1] 业务结构分析 - 屈光手术与白内障手术合计占整体市场的47%，屈光手术市场规模达730亿元，白内障手术超339亿元 [3] - 屈光及视光项目成为企业主要营收来源，爱尔眼科这两大项目收入合计占总营收63.77% [3] - 华厦眼科屈光与视光业务占总营收比重超60% [3] 细分业务表现 - 爱尔眼科屈光项目收入46.18亿元，同比增长11.14%，毛利率56.12% [3] - 爱尔眼科视光服务收入27.2亿元，同比增长14.73%，毛利率54.21% [3] - 华厦眼科屈光项目收入7.89亿元，同比增长13.75%，毛利率55.21% [3] 白内障业务挑战 - 普瑞眼科坦言白内障项目受带量采购和医保支付改革影响 [4] - 华厦眼科白内障项目收入4.31亿元，同比下滑7.33% [4] - 何氏眼科白内障业务收入7660.96万元，同比下降17.67% [4] - 光正眼科白内障项目收入1.48亿元，同比下滑8.32% [4] 行业竞争格局 - 眼科医疗服务上市公司数量不断增加，竞争态势日益白热化 [2] - 市场资源向头部企业集中，行业集中度有望提升 [6] - 企业通过收购扩张，爱尔眼科上半年收购3家公司，确认商誉约1.23亿元 [6] 企业扩张策略 - 爱尔眼科加大眼科诊所开设力度，完善各级城市医院布局 [6] - 华厦眼科加快医院与视光中心建设，寻找海外投资机会 [6] - 何氏眼科上半年新增视光加盟签约23家，累计签约53家 [6] - 普瑞眼科并购赣州视明眼科医院，进入下沉市场 [6] 技术创新发展 - 屈光手术技术迭代成为差异化竞争关键，爱尔眼科推广全光塑、全飞秒4.0等新术式 [7] - 何氏眼科引进蔡司全飞秒SMILE pro等新一代屈光术式 [8] - Z世代群体视力矫正需求呈现"个性化"与"迫切性"特征，18-20岁人群需求占比50%，21-24岁人群达60%-70% [8] 新技术推广 - 全光塑技术累计手术量超过5万例，全国装机医院达一百多家，预计年底增至近150家 [9] - 设备将逐步进入公立医院眼科中心，扩大临床应用范围 [9] - 技术推广面临招标流程和市场教育两方面挑战 [10] 数字化转型 - 华厦眼科深化AI、大数据技术在临床诊疗中的应用 [10] - 普瑞眼科通过自主研发与生态合作将AI技术融入诊疗全流程 [10] - 行业从规模扩张转向质量提升，注重技术和服务深耕 [10]