行业投资评级 - 报告对非银金融行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%是一项逆周期调节的重要举措，旨在防范融资交易过度杠杆化引发的市场波动风险 [4] - 短期来看，融资交易杠杆收缩，新增融资资金规模或承压 [4] - 长期来看，市场杠杆率的合理管控有望引导市场长牛慢牛发展，提升股市抗风险能力 [4] - 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间 [4] 事件与政策调整分析 - 事件：2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [4] - 政策背景：2023年8月，为活跃资本市场，融资保证金比例曾从100%降低至80，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，此次调整是适度提高以降低杠杆水平 [4] - 历史回顾：2015年11月为抑制过热风险，融资保证金比例从50%上调至100%，调整后1/3/5个交易日沪深300指数涨跌幅分别为+0.01%/-0.59%/+0.26% [4] - 历史回顾：2023年8月为活跃市场，融资保证金比例从100%下调至80%，调整后1/3/5个交易日沪深300指数涨跌幅分别为+0.74%/-0.64%/-0.66% [4] 市场影响与数据 - 短期影响：融资保证金比例提至100%将限制投资者利用杠杆放大买入规模的能力，短期或将减少新增融资资金的入市规模 [4] - 长期影响：政策调整短期对市场影响相对有限，长期有助于股市健康稳定发展 [4] - 市场数据：截至2026年1月13日，A股融资余额为2.67万亿元，融资余额占A股流通市值比例为2.58%，低于历史峰值4.72% [4] - 风险指标：市场平均担保比例为288.2%，高于平仓线130%，整体风险可控 [4] 投资建议 - 关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间 [4] - 在监管扶优限劣的政策导向下，券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商的优势将进一步凸显 [4] - 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，报告重点推荐东方财富等 [4]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为91.00港币 [1] - 核心观点：公司资产与负债两端均呈现向好趋势，上游飞机制造商产能修复推动公司机队规模稳步扩张，同时融资成本压力有望缓解，预计核心ROE将逐步改善 [1] 运营数据与机队状况 - 4Q25自有飞机数量达到451架，环比增加9架，同比增加16架 [1] - 4Q25交付飞机16架，为2024年以来单季度交付数量新高，同时出售了7架自有飞机和1架代管飞机 [1][3] - 公司机队利用率维持在100%，自有飞机平均机龄为5年，平均剩余租期为7.8年，保持平稳 [3] - 公司订单簿仍然强劲，已订购飞机337架 [3] - 公司还拥有11台发动机 [3] 上游产能与行业需求 - 上游飞机制造商产能持续修复：4Q25空客月均交付95架飞机，优于3Q25的67架和4Q24的90架，其中12月交付136架创过去5年单月新高 [2] - 据估计，波音12月交付了64架飞机，使得4Q25月均交付达54架，优于3Q25的53架和4Q24的19架 [2] - 2025年12月，波音和空客可能合计交付了200架飞机，相比去年同期的153架有所提升 [1] - 全球航空出行需求仍在提升：据IATA，2025年11月全球收费客公里（RPK）同比提升5.7%，其中国际市场提升7.7%，国内市场提升2.7% [4] - 飞机市场供需缺口仍然存在，飞机租金和市场价值仍有支撑 [4] 财务状况与融资活动 - 公司2025年全年融资额超过40亿美元，可能创下2020年后的新高 [1] - 2026年1月，公司发行了票面利率为4.375%的5亿美元7年期债券，低于其1H25的负债成本4.6% [1][4] - 预计美联储在2026年可能进一步降息，有望缓解公司负债成本的上行压力 [1][4] 盈利预测与估值 - 维持对公司2025/2026/2027年归母净利润的预测，分别为7.2亿、8.4亿、9.1亿美元 [5] - 预计公司2025/2026年核心ROE分别为11%和12%，相比2024年的10.5%逐步改善 [1][4] - 目标价基于1.13倍2026年预测市净率（PB）和2026年预测每股净资产（BVPS）10.36美元得出 [5][11] - 公司股价目前交易于1.0倍2026年预测PB，对应2026年预测股息率为4.1% [5] - 历史估值参考：2019年PB区间为1-1.5倍 [5][11] 财务数据摘要 - 截至2026年1月13日，公司收盘价为80.80港币，市值为560.76亿港币 [7] - 根据预测，2025年收入及其他收益为25.32亿美元，同比微降0.99%；2026年预计为27.83亿美元，同比增长9.90% [10] - 2025年预测每股收益（EPS）为1.03美元，2026年预测为1.21美元 [10]

公司股价与交易表现 - 2025年1月14日盘中下跌2.07%，报6.15元/股，成交额1.81亿元，换手率0.50%，总市值356.20亿元 [1] - 当日主力资金净流出585.46万元，特大单净卖出574.23万元，大单净卖出11.23万元 [1] - 年初以来股价涨0.49%，近5个交易日跌2.69%，近20日跌0.16%，近60日涨7.71% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为融资租赁，2025年1-9月实现营业收入46.38亿元，同比增长17.15%，归母净利润24.46亿元，同比增长9.82% [2] - 主营业务收入构成：基础设施21.29%，交通运输20.28%，能源环保19.20%，医疗教育9.81%，工业装备6.96%，公用事业6.46%，文化旅游4.69%，农业机械4.61%，工程机械4.07%，信息科技2.60%，其他0.02% [1] - 公司A股上市后累计派现83.90亿元，近三年累计派现47.76亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月19日，股东户数为4.98万户，较上期减少0.80%，人均流通股116,190股，较上期增加0.81% [2] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为第七大流通股东，持股7357.40万股，较上期增加408.75万股 [3] - 截至同期，汇添富品质价值混合（017043）为第九大流通股东，持股4000.00万股，较上期减少2450.00万股，香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股3903.04万股，较上期减少3694.96万股 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为江苏金融租赁股份有限公司，成立于1988年4月23日，于2018年3月1日上市，位于江苏省南京市 [1] - 所属申万行业为：非银金融-多元金融-租赁，所属概念板块包括：低价、融资租赁、价值成长、低市盈率、江苏国资等 [2]

交易核心信息 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人四川金石租赁股份有限公司订立租赁资产转让协议 [1] - 交易日期为2026年1月13日 [1] - 交易涉及租赁资产的购买与回租 诚通融资租赁向承租人购买租赁资产后 再将资产出租给同一承租人 [1] 交易具体条款 - 租赁资产包括柴油发电机组、乾式变压器、压缩机等设备 [1] - 租赁期限为3年 [1] - 租赁可根据协议条款及条件提早终止 [1]

交易核心信息 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人四川金石租赁订立租赁资产转让协议 [1] - 交易日期为2026年1月13日 [1] 交易结构与条款 - 根据协议，诚通融资租赁将向承租人四川金石租赁购买租赁资产，随后将该资产回租给同一承租人 [1] - 租赁期限设定为三年 [1] - 协议包含可根据条款及条件提早终止的选项 [1]

交易核心信息 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人四川金石租赁股份有限公司订立租赁资产转让协议 [1] - 交易日期为2026年1月13日 [1] - 交易内容为诚通融资租赁向承租人购买租赁资产，并将该资产回租给承租人 [1] - 租赁资产包括柴油发电机组、乾式变压器、压缩机等设备 [1] 交易条款细节 - 租赁期限为期3年 [1] - 租赁可根据协议条款及条件提早终止 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价下跌2.08%，报8.00元/股，总市值159.75亿元 [1] - 当日成交额为3.32亿元，换手率为2.06% [1] - 当日主力资金净流出3032.78万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司股价年初至今上涨1.91%，近5日、20日、60日分别上涨2.17%、12.04%、12.83% [1] 公司基本概况 - 公司全称为浙江海控南科华铁数智科技股份有限公司，位于浙江省杭州市，成立于2008年11月21日，于2015年5月29日上市 [1] - 公司主营业务为设备租赁，形成高空作业平台租赁服务、建筑支护设备租赁服务和地下维修维护服务三大板块 [1] - 主营业务收入构成为：经营租赁及服务占98.93%，其他(补充)占0.70%，加工销售占0.37% [1] - 公司所属申万行业为“非银金融-多元金融-租赁”，概念板块包括海南自贸区、海南国资、RWA概念、国资改革、融资融券等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为21.48万户，较上期减少4.50% [2] - 截至同期，人均流通股为9295股，较上期增加5.03% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中包括多只中证1000ETF及香港中央结算有限公司，其中南方中证1000ETF持股1456.14万股（较上期减少13.65万股），香港中央结算有限公司持股1280.95万股（较上期增加70.52万股），华夏中证1000ETF持股865.38万股（较上期减少1.67万股），广发中证1000ETF持股669.53万股为新进股东 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入44.47亿元，同比增长19.38% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润5.30亿元，同比增长8.83% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.30亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利9310.81万元 [3]

公司运营与机队规模 - 截至2025年年末，公司旗下Avolon的机队总规模为1,132架 [1] - 机队构成包括：自有飞机596架、管理飞机36架、订单飞机500架 [1] 市场与客户网络 - Avolon的飞机服务于全球61个国家的139家航空公司客户，显示出广泛的全球市场覆盖和客户基础 [1]

文章核心观点 - 七匹狼控股集团通过近半年内两次内部股权腾挪，显著提升了对阳光保险的直接与合计持股比例，使其合计持股逼近第一大股东，引发市场对其可能意图增强控制力的关注 [2][6][10] - 七匹狼历经二十余年构建了一个横跨银行、创投、小贷、融资租赁及保险的庞大“金融帝国”，金融布局已成为观察这家昔日服装巨头的主要视角 [2][3][11] - 面对服装主业增长乏力，七匹狼实业已严重依赖金融投资贡献利润，2025年上半年其服装主业净利润不足3000万元，而总投资收益达1.3亿元，引发市场对其“主业空心化”及发展路径可持续性的讨论 [3][18][20] 七匹狼对阳光保险的股权布局与变动 - 2025年12月26日，七匹狼系企业恒禾置地拟从同系企业拉萨丰铭处受让阳光保险1.72%的股份，交易待监管批准 [6] - 此次转让后，拉萨丰铭持股从4.78%降至3.06%，恒禾置地成为持股1.72%的新股东，七匹狼控股对阳光保险的部分持股层级从第三层收缩至第二层 [7][8] - 2025年8月，七匹狼控股已从旗下平台锐藤宜鸿承接阳光保险2.87%的股份，使其直接持股从0.87%升至3.74%，同时锐藤宜鸿持股从6.09%降至2.7% [10] - 经过近半年两次股权腾挪，七匹狼控股及其控制的锐藤宜鸿、恒禾置地合计持有阳光保险股权比例从6.96%增至8.16%，逼近第一大股东中国诚通及其子公司合计9.13%的持股比例 [10] - 七匹狼对阳光保险的“潜伏”始于2009年，最初持股2.7%，2015年增资时隐身于第三层股东，2024年通过直接持股锐藤宜鸿变为二层股东，近期操作进一步收紧持股网络 [10] 七匹狼金融帝国的构建历程与现状 - 金融布局的关键人物是创始人周永伟，其拥有十年中国银行晋江支行工作经历，这解释了公司早期涉足金融的原因 [11] - 2001年，七匹狼集团通过受让股份入股兴业银行，后七匹狼控股也成为持股2.13%的前十大股东，2007年兴业银行上市带来近二十倍投资回报 [13] - 2004年，七匹狼实业上市，获得首个资本运作平台 [13] - 2010年，作为主发起人牵头成立泉州汇鑫小额贷款公司，获取第一块金融牌照 [13] - 创投布局始于2009年成立七匹狼创投，2010年参股深创投，采用“自有平台直接投资+作为LP出资基金”模式，投资案例包括宁德时代、商汤科技等 [13] - 2015年，集团明确“实业+投资”双轮驱动战略，金融布局更加凌厉 [15] - 2016年，汇鑫小贷在港交所上市，成为福建省首家上市小贷公司；2018年，融资租赁业务公司百应控股登陆港交所，两家上市公司实控人均为周永伟 [15] - 保险领域布局包括：2015年通过增资长期投资阳光保险；2016年七匹狼实业参与发起设立前海再保险 [15] - 2017年，七匹狼集团借厦门银行增资扩股成为其第四大股东（持股8.09%），厦门银行于2020年上市 [16] - 目前金融版图横跨银行、创投、小贷、租赁、保险，但尚未控股任何一家银行或保险上市公司 [16] 服装主业现状与金融化对比 - 2025年上半年，七匹狼实业净利润1.6亿元，其中卖服装贡献不足3000万元，其余1.3亿元主要来自股票投资收益 [3][18] - 截至2025年6月底，七匹狼持有股票总额达14.4亿元，投资标的包括腾讯控股、中国平安、贵州茅台、宁德时代等明星股 [18] - 服装主业面临品牌老化、高退货率和高库存问题：在天猫、抖音、唯品会平台的退货率分别达50.43%、58.9%、49.53% [20] - 2025年上半年，公司拟计提各项资产减值准备5966.42万元，其中存货减值6064.81万元 [20] - 分析认为，金融业务的高资本回报率与服装主业的低毛利形成鲜明对比，在行业竞争加剧背景下，金融投资能提供快速变现的利润来源，缓解主业增长压力 [20] - 与同处晋江的安踏（深耕主业与并购）、361°（挖角国际团队打造产品）等企业的发展路径形成分化 [18] 闽商商帮的关联与网络 - 七匹狼的金融版图背后隐现闽商尤其是晋江商帮的力量：阳光保险股东锐藤宜鸿背后有九牧王、中乔体育创始人周国雄及盼盼食品；汇鑫小贷背后有盼盼投资；百应控股第二大股东子江资本由晋工机械柯氏家族控制 [23] - 周永伟之子周士渊于2015年联合福建知名民企二代成立启诚创新投资公司，并与深创投、红杉资本等顶级机构达成战略合作 [23] - 通过联姻与福建商帮紧密捆绑：周少雄之子周力源娶特步创始人丁水波之女丁佳敏；周士渊娶八马茶业实控人王文彬之女王佳琳 [23] - 特步丁水波长女丁利智嫁九牧集团林孝发之子林晓伟；八马茶业王文彬之子王焜恒娶安踏创始人丁世忠之女丁斯晴，使得七匹狼与九牧王、安踏等企业紧密关联 [24]

公司股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中，公司股价上涨2.10%，报6.33元/股，总市值366.63亿元，当日成交额2.03亿元，换手率0.57% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入138.05万元，特大单买卖金额分别为3004.73万元和2600.86万元，大单买卖金额分别为4675.21万元和4941.04万元 [1] - 公司股价今年以来上涨3.43%，近5日、近20日、近60日涨幅分别为3.43%、6.21%和12.04% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为融资租赁，2025年1-9月实现营业收入46.38亿元，同比增长17.15%，实现归母净利润24.46亿元，同比增长9.82% [2] - 主营业务收入构成中，基础设施占比21.29%，交通运输占比20.28%，能源环保占比19.20%，医疗教育占比9.81%，其他业务包括工业装备、公用事业、文化旅游等 [1] - 公司A股上市后累计派现83.90亿元，近三年累计派现47.76亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为4.98万户，较上期减少0.80%，人均流通股116,190股，较上期增加0.81% [2] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为第七大流通股东，持股7357.40万股，较上期增加408.75万股 [3] - 同期，汇添富品质价值混合（017043）为第九大流通股东，持股4000.00万股，较上期减少2450.00万股，香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股3903.04万股，较上期减少3694.96万股 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为“非银金融-多元金融-租赁” [2] - 公司所属概念板块包括融资租赁、低价、价值成长、低市盈率、江苏国资等 [2]