债券展期及付息安排 - 本期债券"18渤金01"原到期日为2021年6月20日，经两次债券持有人会议决议，本金展期至2026年6月20日兑付，展期期间票面利率从7%降至4%，按年付息 [1][2] - 展期后付息日为每年6月20日（遇非交易日顺延），2025年付息债权登记日为6月19日，每手债券（面值1,000元）派发利息40元（非居民企业）或32元（其他投资者） [2][3][5] - 付息资金由中国结算深圳分公司代理划付，若公司未按时足额划付资金，后续兑付工作将转为公司自行办理 [3][4] 债券条款变更历史 - 2021年6月17日至7月2日召开第一次持有人会议，通过本金展期议案，将到期日从2021年6月20日首次展期 [2] - 2023年6月29日第二次持有人会议决议再次展期3年至2026年6月20日，维持4%票面利率 [2] 税务处理细则 - 个人投资者需缴纳20%利息所得税，由付息网点代扣代缴 境外机构2021年11月7日至2025年12月31日期间免征企业所得税和增值税（境内关联机构除外） [5] - 非居民企业投资者实际每手获息40元，其他投资者每手获息32元 [3] 公司基本信息 - 债券发行主体为渤海租赁股份有限公司，注册地址位于北京市朝阳区酒仙桥路及深圳市福田区能源大厦 [5] - 债券募集资金用途为补充流动资金与偿还有息负债 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 港股通非银指数聚焦保险行业，估值低、盈利能力强，具备稀缺投资价值，相关ETF产品流动性充裕、规模大、收益表现优秀且风险控制能力较强 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 港股通非银指数投资价值分析 - 保险权重提升，市场内具有稀缺性：指数聚焦非银行金融板块，调整后保险行业权重比例达70%，覆盖A/H股主要保险标的，具有稀缺保险资产配置价值 [6][14] - 估值水平较低，投资更具有性价比：截至2025年6月11日，指数市盈率8.62倍、市净率0.99倍，均低于A股申万非银指数，估值处于历史较低区间，安全边际高、潜在增值空间大 [6] - 盈利能力较强，具备长期投资价值：截至2025年6月11日，指数股息率3.18%，每股收益0.9846，历史分红能力较高，涵盖企业能持续提升盈利水平，有长期投资价值 [45][46] 行业基本面分析 政策监管趋势、行业发展逻辑 - 保险行业：2024年“保险国十条”推动高质量发展，加强监管、防范利差损风险、明确发展方向；行业保费增长，监管引导降低负债成本；保险资金投资规模近35万亿，监管引导入市，有望分享资本市场红利 [48][53][57] - 证券行业：监管趋严推动高质量发展，鼓励并购重组打造“航母级”券商，行业集中度高，券商多维度转型形成内生增长 [62][63][70] - 期货行业：政策监管“严监管、促开放、强服务”，推动市场高质量发展，对外开放稳步推进，服务实体经济，深化期现融合 [71] - 租赁行业：政策引导回归本源，支持实体经济，行业分化，头部企业有规模优势，资产质量整体可控 [76][77] 各子行业核心企业 - 中国平安：国内最大金融保险集团，营运利润稳定增长、分红率提高，有综合金融优势，医疗养老生态赋能主业，科技平台助力服务与风险管理 [81][86][88] - 中国人寿：寿险业龙头，归母净资产和净利润增长，保费收入领先，有广泛分销网络和客户基础，个险渠道转型有望强化增长动能 [90][92][98] - 中国财险：财险行业领军者，ROE与分红稳定，保费收入增长、市场份额领先，规模效应下承保盈利能力强 [99][103][106] - 友邦保险：亚洲寿险业价值经营标杆，税后营运溢利增长，个险渠道强势，业务布局和渠道策略带来高价值率，内地分支机构落地有望加强业绩增长潜力 [109][111][114] - 香港交易所：受益于互联互通，营收上升，业绩高增长，ROE稳定、股息派付率高，沪深港通交投活跃，中概股回流有望使其全面受益 [115][117][118] - 中信证券：依托金控集团优势发展，通过再融资和并购做大做强，在经纪、资管、投行、衍生品等业务方面优势明显，资本市场改革下有望巩固优势 [119][121][122] 广发中证港股通非银ETF（513750.SH）产品介绍 - 指数特征与投资逻辑：指数聚焦非银金融板块，保险行业权重高，估值低、盈利能力强，具备投资价值 [6][14] - 产品概况：截至2025年6月11日，近两周日均成交额3.14亿元，流动性充裕；2025年一季度申购赎回净额4.74亿份，交易活跃；截至6月13日，场内规模26.40亿元；截至6月11日，累计收益率22.1%，年化收益率49.2%，最大回撤 -18.9%，收益表现优秀、风险控制能力较强 [6][7]

融资动态 - 智能玩具公司贝陪科技完成Pre-A轮投资 由顺为资本独家投资 累计融资金额近千万美元 旗下AI玩具品牌"可豆陪陪"推出友爱兔和好奇熊等产品 面向2-8岁儿童 [1] - 东南亚汉堡品牌Shiok Burger完成Pre-A轮融资 AC Ventures领投 老股东高比例跟投 已在新加坡拓展至13家门店 连续12个月增长并实现整体盈利 [2] - 冻品产业链服务商飞熊领鲜完成近亿元C轮融资 由河北临空私募基金与北京意诚阳光资产联合投资 提供供应链金融、跨境采购等综合服务 [3] - 果茶品牌无限探索完成1600万元天使轮融资 专注创新果茶产品 成立于2023年3月 [4] - 无人自助KTV品牌麦叭完成1000万元天使轮融资 采用24小时无人自助模式 已在多地开设门店 [5] - 循环租用服务平台人人租完成数亿元D1轮融资 大华创投领投 提供轻资产运维和循环租赁服务 [6] - 文化娱乐集团杰森娱乐获横店资本战略投资 业务涵盖IP版权运营、影视动漫内容投资等 [7] 公司并购与上市 - 腾讯音乐拟收购喜马拉雅 双方已签订并购协议 喜马拉雅将保持品牌、团队和战略不变 目前仍独立运营 [8] - 影石科技登陆科创板 上市首日涨幅274.44% 总市值超700亿元 旗下品牌Insta360影石主营消费级智能影像设备 2024年收入55.3亿元 [9] 新产品与市场拓展 - 古茗推出轻椰拿铁 定价18元 脂肪和能量比常规生椰拿铁低20% 咖啡品类占其总销量的12% [10] - 挪瓦咖啡入驻罗森便利店 合肥首批门店上线买一送一优惠 罗森现制饮品日均销量达万杯 [11][12] - 转转首家循环仓店"超级转转"开业 面积超3000平方米 涵盖多品类二手商品 [13] 行业趋势 - 智能眼镜市场持续升温 2025年全球出货量预计1280万台 中国市场同比增长107% 达275万台 [13] - XREAL One AR眼镜海外销售额占比70% 2024年全球销售额约6亿元 海外业务同比增长30% [14] - 2024年约60%消费者选择评分更高的餐厅 4分以上商户堂食消费吸纳率同比提升13.7个百分点 [15]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 核心观点 - 金融供给侧结构性改革深刻改变行业经营逻辑，监管驱动业务本源化、资源分配两极分化、盈利模式转型，推动行业从规模扩张转向质量竞争，具备产业深耕能力与资本效率的机构将构筑新护城河 [4] - 银行业在改革下分化加剧，需建立多层次、差异化服务体系，头部银行占据优势，区域性中小银行面临巨大挑战 [4] - 保险业回归保障本源，重塑利源结构，短期内行业盈利承压，头部险企可构建稳定多元化利润来源 [4] - 证券业严监管与集中度提升塑造新格局，头部券商在多业务领域构筑壁垒，信用稳健性增强 [4] - 信托业“去通道、控地产、回归本源”，头部机构信用韧性增强，中小信托公司信用资质弱化 [6] - 租赁业向产业深度服务转型，具备产业背景的金租公司信用稳定性强，依赖政府平台的商租公司偿债能力削弱 [6] - AMC行业回归不良资产核心主业，头部全国性AMC优势明显，地方AMC面临盈利与资本充足率压力 [6] 各行业情况总结 银行业 - 竞争格局：截至2024年12月31日，大行、股份行、城商行、农村金融机构、其他金融机构资产占比分别为43%、17%、13%、13%、14% [9][10] - 经营情况 - 营收利润：2025年一季度上市银行营收和归母净利润同比均下降，各类型银行收入和归母净利润增速较去年年报回落 [20][21] - 净息差：行业整体净息差同比降幅小幅收窄，分类型银行净息差整体走势接近 [32][34] - 资产质量：行业整体资产质量压力边际减轻，拨备计提力度减弱，分类型银行资产质量表现分化，六大行拨备平滑利润空间充裕 [35][38][48] - 资产增速：2025年一季度末上市银行总资产同比增长7.5%，城商行保持较高资产增速，其他类型银行资产增速回落 [51] - 手续费净收入：收入规模见底，2022年以来持续减少，今年一季度企稳 [52] - 其他非息收入：一季度拖累业绩，受市场利率上升影响，增速明显下降 [54] - 业绩预测：预计2025年上市银行营收和归母净利润同比增速均在 -1%左右，2025年大概率是此轮业绩下行周期的尾声，2026年行业收入和利润增速有望拐点向上 [59][61] - 信用风险分析 - 分析方法：构建公司治理、财务指标、信息披露、外部环境四大维度，通过客观指标初步排查，重点银行深度分析 [64] - 指标维度：包括国资持股比例、近三年存款增速、不良率等众多指标 [66] - 深度分析：基于异常值判断银行风险，总结有效分析指标并结合案例说明 [110] - 案例分析：包商银行、锦州银行、恒丰银行均存在非标占比偏高、批发零售业贷款占比偏高等问题，部分银行还存在负债成本异常、股东和董事会结构异常等情况 [125][153][182] 非银金融机构 - 机构构成：主要发债主体包括租赁公司、保险公司、证券公司、AMC等，各行业信用分析方法有差异 [196] - 结构化产品运作模式：通过设立多种产品认购低信用评级债券，再质押融资，存在期限错配、资产信用、同业交易对手违约等风险 [201] - 信用评估体系：需参考外部环境、监管政策、行业趋势、公司资质等方面，各类机构设置不同观测阈值 [205] - 民营企业风险：民营系金融机构面临融资溢价压力，资产配置倾向信用下沉，高杠杆运营加剧资产负债表脆弱性 [210] 保险业 - 保费收入：我国保险公司保费收入增速自2021年探底后持续回升，寿险是带动保费增长的主力军，财产险稳步增长 [211] - 行业格局 - 集中度：龙头险企人身险市占率下降，财产险市占率提升，寿险行业集中度降低，截至2024年末，A股5家上市险企总保费收入市占率为49.8%，较2016年下降4.7% [220] - 机构数量：2004 - 2019年保险机构和分支机构大幅扩容，2019年以来机构总数基本不再新增 [221] - 产品：2020年以来中小保险公司产品收益率更高，对客户吸引力更强，产品定价更激进 [226] - 中小保险公司风险 - 经营风险：部分中小险企利差损风险加剧，偿付能力充足率接近监管红线 [230] - 案例分析：百年人寿负债端依赖储蓄型保险，退保率高，资产端权益类资产浮亏、固定收益类投资违约规模大；珠江人寿偿付能力充足率“压线”，负债端依赖储蓄型保险和单一渠道，资产端不动产及信托投资规模大 [238][239]

天津科技金融发展现状 - 天津辖内银行机构已设立61家科技特色支行 [1] - 截至2025年一季度末，在津银行机构向科技创新企业投放贷款余额2883亿元，同比增长20%，其中信用贷款占比50% [1] - 通过投贷联动模式累计发放贷款4.64亿元，惠及38家科技创新企业 [1] - 截至2025年4月末，天津财险业通过科技保险累计提供保险保障4864.92亿元 [1] - "实验室一切险"累计为46间（次）实验室提供风险保障1.14亿元 [1] - 作为全国首批科技并购贷款试点城市，已落地4笔科技企业并购贷款业务，涉及总额7亿元 [1] "科技-产业-金融"新循环长效机制 - 天津金融监管局联合多部门印发《建立"科技-产业-金融"新循环长效机制工作方案》 [2] - 金融服务机构范围从银行、保险扩展到证券、基金、租赁、保理等金融机构和地方金融组织 [2] - 提出六方面15项举措，包括加强顶层设计、健全组织架构、加大产品供给、优化四张清单、深化三项协同、统筹防风险和促发展 [2] 政策支持方向 - 将持续引导金融机构加大科技创新支持力度 [2] - 聚焦科技创新金融需求，提升金融服务适配性 [2] - 以金融创新服务天津科技创新和产业创新融合发展 [2]

上市动态 - 格林美赴港上市工作正有序推进中 [1] - 潮宏基拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 以推进全球化战略布局 [2] - 香江电器通过港交所上市聆讯 国金证券(香港)为独家保荐人 [3] 科技行业 - 苹果官宣迄今规模最大设计更新"Liquid Glass" 能折射光线并动态响应用户动作 [5] - 苹果首部原创电影《F1》将于6月27日院线首映 [15] - 华为Pura 80系列新机将于6月11日发布 视频拍摄能力突出 [18] - 小鹏G7将于6月11日全球首秀 将是首款具有L3级算力的AI汽车 [18] 消费行业 - 泡泡玛特股价2024年至今涨幅超11倍 创始人王宁身家208亿美元跻身中国富豪榜第十 [5][6] - 星巴克数十款产品降价 均价降幅约5元 最低仅需23元 [8] - 东方甄选首款自营卫生巾正式投产 6月16日开售 [9][10] - 胖东来发布人格尊严维权声明 员工遭身体伤害补偿10万起步 [12] 投融资 - 中科闻歌完成新一轮战略融资 将用于决策智能操作系统研发 [19] - 众惠医药完成近5000万元种子轮及天使轮融资 将用于生产基地建设 [20] - 人人租完成数亿元D1轮融资 将加速AI技术在循环租用领域的应用 [21] 行业数据 - OpenAI年度经常性收入突破100亿美元 [16] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34% [17] - 韩国鸡蛋价格创四年来新高 30枚装大号鸡蛋平均零售价达7026韩元 [16] 公司动态 - 联合利华中国公司换帅 ROLAND POLAROID HUTABARAT接任董事长 [7] - 广汽埃安换帅 閤先庆接任董事长 [11] - 欧莱雅集团收购英国护肤品牌Medik8多数股权 [16]

英国房地产市场 - 英国房价前景在过去三个月保持稳定 主要由于对借贷成本下降的稳定预期 [1] - 工党首相基尔·斯塔默计划在2029年年中前建造150万套住房 [1] - 全国房价预计今年上涨3.5% 伦敦房价预计今年上涨3.0% 明年上涨4.0% 2027年上涨3.8% [1] - 城市租金上涨速度快于房价 全国城市租金预计今年上涨4.3% 伦敦租金预计上涨3.7% [3] - 《租房者权利法案》对房东施加额外条件和税收变化 促使部分房东退出市场 导致租赁行业供应不足 [3] 英镑汇率走势 - 英镑兑美元上涨0.12%至1.347 成为少数兑美元保持坚挺的主要货币之一 [5] - 英镑兑美元汇率略低于1.359 这是自2022年2月以来的最高水平 [5] - 英镑兑美元在2025年上涨近8% 并有望连续第四个月上涨 [8] - 超过97%的交易员预计英国央行将在6月会议上维持利率不变 [8] 英国养老金改革 - 英国政府计划到2030年将多个养老金计划合并为资产规模至少250亿英镑（340亿美元）的"巨型基金" [10] - 改革将要求约2000万英国人使用的养老金计划进行合并 效仿澳大利亚和加拿大的养老金体系 [10] - 政府将建立"后备"权力 强制投资公司达到国内基础设施项目等非流动资产的既定配置目标 [10] - 政府已与17家投资公司签约 承诺向英国企业和基础设施注入500亿英镑额外资金 [10] 美国关税政策影响 - 美国国际贸易法院裁定特朗普的关税政策非法 暂停对中国征收的30%关税 对墨西哥和加拿大进口商品征收的25%关税 以及对大多数美国进口商品征收的10%普遍关税 [12] - 英国股市涨跌互现 全球股市均因该裁决上涨 [12] - 英国是第一个与美国达成有限双边贸易协定的国家 维持特朗普对英国出口征收的10%关税 同时扩大农产品准入并降低美国对汽车出口征收的关税 [12] 伦敦房地产项目 - 西伦敦4区Ealing的房地产项目价格在330万-503万之间 [15] - 项目是伦敦西部最大的再生项目之一 包括2个占地13英亩的新公园 [15] - 项目紧邻女王线 可高速触达伦敦中心 [15]

证券代码：000157 证券简称：中联重科 公告编号：2025－033 号 中联重科股份有限公司 关于以公开摘牌方式购买北京租赁股权暨关联交易 的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、交易概述 写）（￥904,050,100.00） （小写）。 交所挂牌转让，按照有关交易规则，采取场内协议转让的方式，确定 受让方和交易价格，签订产权交易合同，实施产权交易。 算专户。 湖南省人民政府国有资产监督管理委员会产权管理处出具《产权交易 鉴证复核通知书》且北京市地方金融管理局出具相关批复文件之日起 利及权益并承担股东义务；甲方不再享有标的股权的股东权利及权益， 亦不再承担股东义务。 四、风险提示 中联重科股份有限公司（以下简称"公司"或"中联重科"）于 七届监事会 2025 年度第二次临时会议，审议通过了《关于以公开摘 牌方式购买北京租赁股权暨关联交易的议案》，同意公司通过公开竞 价摘牌方式分别购买湖南兴湘投资控股集团有限公司（以下简称"兴 湘集团"） 、湖南迪策投资有限公司（以下简称"迪策投资"）挂牌转 让的中联重科融资租赁（北京）有限公司（以 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：城投短端下沉策略 - **模型构建思路**：通过配置短期限城投债，利用其防御属性获取稳定收益[2] - **模型具体构建过程**：基准组合配置20%的10年国债、64%的3年AA+城投债及16%的10年AA+产业债，短端下沉策略在此基础上调整久期至更短区间[14] - **模型评价**：防御性强，近四周超额收益表现优于其他策略[2] 2. **模型名称**：二永债久期策略 - **模型构建思路**：通过拉长久期配置二级资本债和银行永续债，捕捉利率波动收益[2] - **模型评价**：受单周市场拖累表现较弱，但长期累计超额收益仍具竞争力[2] 3. **模型名称**：券商债策略 - **模型构建思路**：重仓证券公司债，利用其低久期特性对冲市场波动[2] - **模型评价**：累计超额收益持续领先，稳定性突出[2] --- 模型的回测效果 1. **城投短端下沉策略**：近四周超额收益20bp（基准为3年城投子弹型）[13] 2. **二永债久期策略**：近四周超额收益受拖累，累计读数落后短端策略[13] 3. **券商债策略**：近四周累计超额收益领先其他金融债策略[13] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：信用债久期因子 - **因子构建思路**：统计各券种加权平均成交期限，反映市场久期偏好[15] - **因子具体构建过程**：计算城投债（2.21年）、产业债（2.72年）、二级资本债（4.09年）等券种的期限加权值，并对比历史分位数[15] - **因子评价**：城投债、产业债久期处于历史90%分位以上，显示市场风险偏好较高[15] 2. **因子名称**：收益率变动因子 - **因子构建思路**：跟踪不同期限信用债收益率周度变化[18] - **因子具体构建过程**：按券种（如城投债、产业债）和期限（1年内、1-2年）分组统计收益率变动，例如1年内国企地产债收益率下行10bp[18] - **因子评价**：金融债中租赁债表现最优，银行次级债分化明显[18] --- 因子的回测效果 1. **信用债久期因子**： - 城投债久期历史分位数95.8%[16] - 二级资本债久期历史分位数91.2%[16] 2. **收益率变动因子**： - 1年内国企地产债收益率下行10bp[18] - 租赁债收益率下行幅度居金融债首位[18] --- 其他关键指标 1. **超长信用债表现**：10年以上AA+信用债指数周跌幅0.13%，跌幅小于国债[22] 2. **地方债换手率**：10年以上品种周换手率突破1%，成交量达3500亿元[25][26]

公司动态 - 山屿海集团因涉嫌非法吸收公众存款罪被上海市公安局虹口分局立案侦查 公司相关人员已被采取刑事强制措施 [1] - 公司旗下麦子租赁平台出现资金问题 投资者反映无法提现 提现限额从每笔5000元逐步收紧至完全无法提现 [5] - 公司创始人兼董事长熊雄及高管团队已于4月18日被控制 [4] 业务模式 - 公司主营业务为"候鸟式"旅居度假服务 客户需缴纳会员费享受服务 国内外拥有70余个康养基地 [9] - 麦子租赁平台采用"租赁+委托转租"模式 承诺9%-12%的租金回报率 但投资者全程未见实体产品 [5] - 公司业务已从旅居度假拓展至酒店 房地产 大健康 互联网医院 海外金融 海外矿业等多个领域 [11] 财务与融资 - 2019年公司资产总计2.40亿元 较上年末降低4.27% [7] - 2021年3月公司从新三板退市 此后寻求港股 美股上市均未成功 [10] - 公司计划投资2亿美元在哈萨克斯坦建设电解铜工厂 [12] 运营状况 - 4月初公司仍保持正常运营 召开工作会议并宣传海外业务 [2] - 公司微信公众号持续更新至4月14日 宣传哈萨克斯坦矿业设备和日本旅游项目 [2] - 目前公司办公场所已关闭 处置专班设立接待点处理投资者事宜 [13] 投资者情况 - 投资者反映在麦子租赁平台投资金额超过100万元无法取出 [5] - 部分投资者表示受到平台高收益率(9%-12%)吸引进行投资 [6] - 有投资者在2024年10月底收到风险提示及时撤资避免了损失 [14] 法律分析 - 律师指出麦子租赁模式可能具备非法吸收公众存款罪的四个特征：非法性 公开性 利诱性 社会性 [6] - 具体表现为：高收益承诺 缺乏真实商品流转 未经监管部门批准 通过公开宣传吸引投资者 [7]