报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 2025年4 - 5月铝锭（A00）市场均价19990元/吨，较一季度均价降443元/吨 [2][7] - 2025Q1公司扣非净利润约1.9亿元（含中粮包装），同比 - 28%，基本面触底，主因二片罐业务利润拖累 [8] - 2025Q1二片罐销量同比增长，但单罐盈利因2024年底罐价下调承压 [8] - 2025Q1奥瑞金并购中粮包装落地，降低单一客户收入占比，业务协同有望形成强势金属包装产业，订单数量预计稳定 [8] - 收购完成后已整合、剥离部分债务，化债是下一阶段重点 [8] - 二片罐单价上调，预计2025Q2国内二片罐业务盈利环比改善，下半年提价有望实现 [9] - 三片罐盈利基本盘稳健，深度绑定中国红牛，订单正增长，单罐价格和盈利稳定 [15] - （奥瑞金 + 中粮包装）合计产能约275亿罐，产能市占率近40%，单罐净利润提1分钱，对应净利率提升约2.5pcts，增厚业绩近3亿元 [15] - 国内二片罐净利率有望从2024年低个位数、2025Q1负数逐步恢复到个位数，利润弹性大 [15] - 公司业绩增长驱动因素包括两片罐毛利率回升、海外业务拓展等 [15] - 行业层面，产线整合和海外转移有望优化二片罐供需和竞争格局，带动盈利修复 [15] - 公司积极寻求产能出海和产品差异化，有望优化盈利结构 [15] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润14.1/14.2/17.1亿元，对应PE为11/10/9X [15] 相关目录总结 公司基础数据 - 2025年6月11日收盘价5.82元，总股本255,976万股，流通A股255,741万股，每股净资产3.79元，近12月最高/最低价6.25/3.95元 [12] 市场表现对比图（近12个月） - 奥瑞金与沪深300指数对比，展示了不同时间点的表现 [13][14] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的财务数据，包括营收、成本、利润、现金流等指标及相关比率 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金属包装行业得益于我国消费市场扩容转型、巨大的消费基数和广阔的发展空间，有良好市场增长前景，长期向好趋势明确 [25] - 报告研究的具体公司未来增长主要驱动力包括消费市场扩容升级、技术创新与数字化转型、市场拓展、提升资产运营效率降本增效等方面 [30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为宝钢包装，所属行业为包装材料，接待时间是2025 - 05 - 22，上市公司接待人员有公司董事长、总裁曹清，独立董事刘凤委、王文西，高级副总裁、财务负责人丁建成，董事会秘书王逸凡 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 公司所处金属包装行业服务多领域，需求持续释放，人均消费量与罐化率提升空间显著，技术创新与数字化转型驱动产业升级 [25] - 公司制定了《未来三年(2022年 - 2024年)股东回报规划》，连续7个年度保持50%以上现金股利支付率，2024年度拟分派现金红利总额8735.09万元，占当期归母净利润的50.67%，将在两个月内实施完成权益分配 [26] - 2025年一季度公司实现营业收入20.02亿元，同比增长1.02%；扣非归母净利润0.57亿元，较上年同期增长9.17% [26] - 2025年一季度毛利率保持相对稳定，扣非归母净利润增长9.2%得益于落实精益管理、敏捷经营措施，降本增效取得成效 [26] - 公司在供应链优化方面，搭建优化智慧生态平台，深化与战略伙伴的“物联 - 数联 - 智联”全链协同共享 [27] - 公司暂不涉及新能源包装业务和产品 [27] - 2025年一季度公司实现营业总收入20.02亿元，同比上升1.02%，归母净利润5735.74万元，同比上升2.67% [29] - 公司2024年金属饮料罐销量同比增长13.82%，行业市场需求呈持续上升态势 [30] - 2024年公司重点在差异化新罐型开发、数字化建设等方面加大研发投入，研发费用同比增长较快，还主持和参与制定多项标准，持有各类专利143项，获多项奖项和荣誉 [31] - 公司当前在windESG评分为A级，华证指数ESG评级为BB级，在同业中排名较好，高度重视可持续发展，获多项ESG相关奖项 [31][32]

行业发展前景 - 市场需求持续增长，食品、饮料等消费领域需求大，啤酒罐化率提升带来增量需求 [1] - 行业集中度提升，规模效应和竞争力增强，利于资源配置和盈利能力提升 [1] - 国际化发展机遇，国际合作与交流加强，国内企业可开拓海外市场 [1] - 环保与可持续发展驱动，金属包装可回收，符合循环经济要求 [2] 公司盈利增长驱动因素 - 行业整合与市场份额扩大，并购中粮包装后二片罐国内市场占有率居首 [2] - 国内市场稳步增长，中国啤酒罐化率有提升空间，公司将受益 [2] - 国际化业务推进，海外布局寻求新机会，加强与国际客户合作 [2] - 业务整合与降本增效，优化布局、创新研发、提升高毛利订单占比 [2] 公司财务表现 - 2024 年营业收入 136.7 亿元，同比减少 1.23%，净利润 7.91 亿元，同比增长 2.06% [3] 公司市值相关 - 市值受资本市场波动和行业竞争加剧影响 [3] - 聚焦主业提升业绩，深化与中粮包装整合，强化协同降低成本 [4] - 加强与投资者沟通，披露信息增强投资者信心 [4] 公司收购相关 - 收购中粮包装股权有新增并购贷款，按报表期确认利息费用 [5] - 波尔购入 5000 万美元奥瑞金股份后续进展待关注公司披露 [5] 公司研发与人才培养 - 研发方面，DR 材应用节约成本，覆膜铁技术环保节能，研发新型包装技术打造自主品牌 [5][6] - 人才培养方面，与北京印刷学院合作，设实习基地和助学金，优先提供就业机会 [6]

投资者保护与沟通 - 中国证监会设立每年5月15日为"全国投资者保护宣传日"以倡导理性投资文化[1] - 上海上市公司协会联合上证所信息网络有限公司举办2025年上海辖区上市公司年报集体业绩说明会[1] - 宝钢包装高管出席业绩说明会并深入交流2024年度经营成果、财务指标、研发创新等投资者关心的问题[1] 经营业绩与行业地位 - 宝钢包装2024年营收达83.18亿元同比增长7.19%领跑金属包装行业[2] - 2025年一季度扣非归母净利润同比增长9.2%继续领先同业[2] - 金属包装行业面临市场需求放缓、原材料价格波动、同质化竞争加剧等挑战[2] 研发创新与产品优势 - 2024年研发费用同比增长92.64%体现对创新的高度重视[2] - 推出710ML大罐型新罐型及温感罐、自起泡罐等自主研发创新产品[2] - 创新成果推动产品结构优化提升附加值和市场竞争力[2] 数字化转型与国际化布局 - 公司持续完善"三智"系统建设并探索AI在金属包装的应用场景[3] - 2024年境外业务增速达25.78%得益于国际化战略[3] - 2025年将推进厦门新建两片罐生产基地及越南、柬埔寨海外项目[3] 资本运作与股东回报 - 2024年首次实施股份回购、中期分红并完成非公开发行A股股票[4] - 2024年度合计派发现金红利8735.09万元占归母净利润50.67%[4] - 连续7年现金股利超过50%并计划2025年继续实施中期分红[4] 投资者关系与市场预期 - 2024年组织30余场路演、反路演、投资者调研等活动[5] - 国投证券预计2025-2027年归母净利润为1.82亿、1.95亿、2.13亿元[5] - 天风证券预计2025-2027年归母净利润分别为1.8亿、2.0亿、2.1亿元[5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入55.7亿元（同比+57%），归母净利润6.65亿元（同比+138%），主要因并表中粮包装增厚收入及归母净利；扣非归母净利1.89亿元（同比-28%），受并购产生中介费用、并购贷利息费用影响 [1] - 公司盈利能力稳定，费用率略有波动，并购中粮包装后规模效应有望提升，行业进一步集中，二片罐盈利或开启拐点向上 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润12.4亿元、12.8亿元和14.9亿元，分别同比变动+56%/+4%/+16%，对应25年PE 11.3X [7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2560百万股，已上市流通股2557百万股，总市值14.0十亿元，流通市值14.0十亿元，每股净资产（MRQ）3.8，ROE（TTM）12.1，资产负债率65.1%，主要股东为上海原龙投资控股(集团)有限公司，持股比例32.84% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为8、-7、20，相对表现分别为3、-4、12 [5] 公司业绩 - 2024年营收136.7亿元，同比-1.2%；归母净利润7.9亿元，同比+2.1%；扣非归母净利润7.6亿元，同比+2.1%；24Q4收入28.16亿元，同比-10.2%；归母净利润0.29亿元，同比-57%；扣非归母净利润0.17亿元，同比-74% [6] - 25Q1营收55.7亿元，同比+57%，归母净利润6.65亿元，同比+138%，因并表中粮包装收入及归母净利润同比高增；扣非归母净利1.89亿元，同比-28%，受并购费用影响；预计Q2二片罐提价，业绩或增厚 [6] 核心业务 - 分产品：金属包装产品及服务2024年营收121.23亿元，同比+0.7%，毛利率18.13%，同比+1.3pct，因优化产品结构、提升高附加值产品占比；灌装24年营收1.66亿元，同比+9.9%，因智能化产线升级提升生产效率 [6] - 分区域：境内2024年收入124.89亿元，同比-1.2%，毛利率17.87%，同比+1.56pct，因原材料价格下行；境外24年外销收入11.84亿元，同比-1.4%，借助中粮包装海外布局拓展海外业务 [6] 盈利能力与费用率 - 盈利能力：2024年毛利率16.3%，同比+1.1pct；净利率5.7%，同比+0.3pct；24Q4毛利率12.5%，同比+0.1pct；净利率0.8%，同比-0.8pct；25Q1毛利率13.6%，同比-4.7pct；净利率12.0%，同比+4.2pct [6] - 费用端：2024年期间费用率8.6%，同比+0.6pct，管理/销售/研发/财务费用率分别为4.6%/1.8%/0.4%/1.7%，同比分别+0.5/+0.2/+0.1/-0.2pct；25Q1期间费用率为7.6%，同比-0.1pct，管理/销售/研发/财务费用率分别为4.0%/1.3%/0.5%/1.8%，同比分别-0.3/-0.1/+0.1/+0.2pct [6] 运营能力与现金流 - 24年/25Q1存货周转天数分别为52/42天，同比分别-6/-7天；应收账款周转天数分别78/72天，同比分别-6/-11天 [6] - 24年/25Q1经营活动现金流净额22.9/-0.4亿元，同比分别+7.1/-6.5亿元，25Q1现金流受并购支出暂时承压 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|13843|13673|20408|21780|24436| |同比增长|-2%|-1%|49%|7%|12%| |营业利润(百万元)|1076|1139|2038|2178|2506| |同比增长|33%|6%|79%|7%|15%| |归母净利润(百万元)|775|791|1237|1281|1485| |同比增长|37%|2%|56%|4%|16%| |每股收益(元)|0.30|0.31|0.48|0.50|0.58| |PE|18.1|17.7|11.3|10.9|9.4| |PB|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2|[8]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月14日下午14:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 参与人员为投资者网上提问，上市公司接待人员有董事长林永保、副总裁兼董秘刘嘉屹、财务总监王炜、独立董事刘微芳 [1] 公司组织架构与发展策略 - 公司将根据实际情况不断完善组织架构 [1] - 金属包装行业整合加快，市场集中度进一步提升，昇兴股份作为行业参与者将积极关注后续动态，抓住商机 [1] 业务合作与技术应用 - 公司所有信息以《证券时报》《证券日报》和巨潮资讯网披露为准，未回应与抖音合作相关问题 [2] - 公司在引进先进设备基础上，采用自动化控制技术，实现计算机信息化互通，提升生产效率 [2] 工厂与项目进展 - 未回应内江工厂产能百分比问题，建议关注公司定期报告 [2] - 泉州新能源项目、福建新能源公司项目进展及印尼子公司设立程序批准情况，建议关注后续公告 [2][3] - 设立印尼子公司事项已通过公司第五届董事会第七次会议审议 [3] 股份与业务订单 - 未来如有回购注销股份计划，公司会按规则披露公告 [3] - 电池与储能项目进展及有无实际订单，建议关注后续公告 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 6.75 元 [4] 报告的核心观点 - 公司收购中粮包装，两片罐行业供需格局有望企稳向上，行业地位进一步提升，海外市场持续开拓，发展势头良好 [9] - 预计奥瑞金 2025 - 2027 年营业收入为 191.80、211.42、241.21 亿元，同比增长 40.28%、10.23%、14.09%；归母净利润为 12.27、12.54、13.41 亿元，同比增长 55.16%、2.26%、6.89%，对应 PE 为 11.5x、11.2x、10.5x，给予 25 年 14.08xPE，目标价 6.75 元 [9] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 136.73 亿元，同比下降 1.23%；归母净利润 7.91 亿元，同比增长 2.06%；扣非后归母净利润 7.62 亿元，同比增长 2.07% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 28.16 亿元，同比下降 10.21%；归母净利润 0.29 亿元，同比下降 56.84%；扣非后归母净利润 0.17 亿元，同比下降 74.26% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 55.74 亿元，同比增长 56.96%；归母净利润 6.65 亿元，同比增长 137.91%；扣非后归母净利润 1.89 亿元，同比下降 28.43% [1] 营收结构 - 分产品看，2024 年金属包装产品及服务/灌装服务/其他营业收入 121.23/1.66/13.84 亿元，同比 +0.70%/+9.95%/-16.28% [2] - 分量价看，2024 年金属包装产品及服务/灌装服务销售量 189.49/5.75 亿罐，同比 +3.42%/+5.89%，平均售价 0.64/0.29 元/罐，同比 -2.63%/+3.82% [2] - 分地区看，2024 年公司境内收入 124.89 亿元，同比下降 1.21%，占比 91.34%；境外收入 11.84 亿元，同比下降 1.39%，占比 8.66% [2] 资产并购 - 2024 年公司持续推进重大资产购买项目，2025 年 4 月 22 日完成收购中粮包装全部已发行股份与兴帆有限公司，于 2025 年 1 月纳入合并报表范围 [3] - 2025Q1 末总资产达 301.37 亿元，较期初增加 66.56%，确认投资收益 4.61 亿元 [3] - 2025Q1 期间费用为 4.24 亿元，同比增加 1.51 亿元，主要系并表、要约收购项目的中介服务费和并购贷款利息费用增加所致 [3] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率为 16.31%，同比增长 1.07pct；2024Q4 毛利率为 12.50%，同比增长 0.14pct；2025Q1 毛利率为 13.60%，同比下降 4.65pct，主要系两片罐价格调整 [4][8] - 2024 年公司期间费用率为 8.57%，同比增长 0.60pct；2024Q4 期间费用率为 9.50%，同比增长 1.15pct；2025Q1 期间费用率为 7.61%，同比下降 0.08pct [8] - 2024 年公司净利率为 5.68%，同比增长 0.34pct；2024Q4 净利率为 0.80%，同比下降 0.82pct；2025Q1 净利率为 11.99%，同比增长 4.21pct，主要系确认投资收益 4.61 亿元所致 [9] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|13,843|13,673|19,180|21,142|24,121| |净利润（百万元）|775|791|1,227|1,254|1,341| |每股收益(元)|0.30|0.31|0.48|0.49|0.52| |市盈率(倍)|18.1|17.8|11.5|11.2|10.5| |市净率(倍)|1.6|1.5|1.4|1.3|1.2| |净利润率|5.6%|5.8%|6.4%|5.9%|5.6%| |净资产收益率|8.9%|8.7%|12.3%|11.5%|11.1%|[10] 股价表现 - 1M、3M、12M 相对收益分别为 5.5%、10.3%、10.4%，绝对收益分别为 9.8%、9.1%、15.3% [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”投资评级，6 个月目标价 6.42 元 [4][8] 报告的核心观点 - 宝钢包装作为金属包装领军企业，持续优化产品结构和产能布局，伴随行业格局优化业绩有望保持稳健增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 83.18 亿元，同比增长 7.19%；归母净利润 1.72 亿元，同比下降 21.13%；扣非后归母净利润 1.67 亿元，同比下降 22.62% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 21.58 亿元，同比增长 11.00%；归母净利润 0.15 亿元，同比下降 6.04%；扣非后归母净利润 0.17 亿元，同比增长 35.85% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 20.02 亿元，同比增长 1.02%；归母净利润 0.57 亿元，同比增长 2.67%；扣非后归母净利润 0.57 亿元，同比增长 9.17% [1] 产品与地区收入 - 2024 年公司金属饮料罐/包装彩印铁分别实现收入 78.58/4.47 亿元，同比分别增长 8.22%/-7.36%，占比分别为 94.46%/5.38% [2] - 2024 年公司海外/国内分别实现收入 23.77/59.28 亿元，同比分别增长 25.78%/1.27% [2] 产品销量与产量 - 2024 年金属饮料罐销量同比增长 13.82%至 168.13 亿罐，但均价同比下降 5.0%至 0.47 元/罐 [2] - 2024 年包装彩印铁产量同比下降 7.52%，销量同比下降 7.16% [2] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率为 8.10%，同比下降 0.92pct；2024Q4 毛利率为 7.33%，同比下降 0.34pct；2025Q1 公司毛利率为 7.06%，同比下降 1.32pct [3] - 2024 年公司净利率为 2.30%，同比下降 0.83pct；2024Q4 净利率为 0.96%，同比下降 0.29pct；2025Q1 公司净利率为 3.21%，同比增长 0.10pct [3][8] 期间费用 - 2024 年公司期间费用率为 4.00%，同比下降 0.23pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.97%/2.91%/0.11%/0.01%，同比分别增长 -0.15/0.11/0.03/-0.22pct [3] - 2024Q4 公司期间费用率为 4.16%，同比下降 0.40pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.22%/4.09%/0.16%/-0.30%，同比分别 -0.69/0.81/0.08/-0.60pct [3] - 2025Q1 公司期间费用率为 2.88%，同比下降 1.00pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.87%/1.74%/0.12%/0.16%，同比分别 -0.17/-0.70/+0.02/-0.15pct [3] 投资建议预测 - 预计宝钢包装 2025 - 2027 年营业收入为 88.21、94.76、101.71 亿元，同比增长 6.05%、7.42%、7.34% [8] - 预计宝钢包装 2025 - 2027 年归母净利润为 1.82、1.95、2.13 亿元，同比增长 5.62%、7.17%、9.04%，对应 PE 为 33.4x、31.2x、28.6x [8]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 奥瑞金整合顺利落地，两片罐盈利拐点或将临近，创新产品与服务提升附加值，三片罐利润稳定，两片罐行业整合后公司盈利有望修复 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现收入 136.73 亿元（同比 -1.2%），归母净利润 7.91 亿元（同比 +2.1%）；单 24Q4 收入 28.16 亿元（同比 -10.2%），归母净利润 0.29 亿元（同比 -56.8%）；25Q1 收入 55.74 亿元（同比 +57.0%），中粮并表贡献收入增量，归母净利润 6.65 亿元（同比 +137.9%），扣非归母净利润 1.89 亿元（同比 -28.4%），扣非利润波动主要系并购产生中介费用及并购贷利息费用影响，且上年同期投资收益基数较高 [1] 产品与服务 - 2024 年公司金属包装产品及服务/灌装服务分别实现收入 121.23/1.66 亿元（同比 +0.7%/+10.0%），金属包装产品及服务毛利率为 18.1%（同比 +1.3pct），三片罐罐价和利润水平保持高位，贡献主要利润 [2] - 公司依托 AI 技术推出虚拟人健康管家“小希”，推动自有品牌犀旺生态建设；开发覆膜铁技术，围绕新赛道推出创新型产品，拓展新业务，强化综合包装解决方案提供能力 [2] 行业整合 - 2025 年 1 月公司对中粮包装并购落地，二者两片罐客户结构有差异，中粮有望提升公司经营质量 [3] - 两片罐行业处于资本开支和盈利能力低位，并购后公司产业协同和规模效应有望提升，龙头对下游议价能力有望增强，盈利有望修复 [3] 盈利与经营效率 - 25Q1 公司毛利率为 13.6%（同比 -4.7pct），扣非归母净利率为 3.4%（同比 -4.1pct），受两片罐罐价调整影响，盈利能力短期承压 [3] - 25Q1 销售/管理/研发费用率分别为 1.3%/4.0%/0.5%（同比 -0.1/-0.3/+0.1pct） [3] - 截至 25Q1 末存货/应收/应付账款周转天数分别为 42/72/51 天（同比 -7/-11/-18 天），25Q1 经营性现金流净额为 -0.35 亿元（同比 -6.44 亿元），受并购支出影响现金流短期波动 [3] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 13.3/9.3/10.2 亿元，对应 PE 分别为 10X、15X、13X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|13,843|13,673|24,919|26,116|27,419| |增长率 YoY %|-1.6%|-1.2%|82.3%|4.8%|5.0%| |归属母公司净利润(百万元)|775|791|1,331|934|1,019| |增长率 YoY%|37.0%|2.1%|68.3%|-29.8%|9.1%| |毛利率%|15.2%|16.3%|11.2%|11.9%|12.8%| |净资产收益率 ROE%|8.9%|8.7%|13.6%|9.0%|9.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.30|0.31|0.52|0.37|0.40| |市盈率 P/E(倍)|17.75|17.39|10.33|14.71|13.48| |市净率 P/B(倍)|1.57|1.51|1.40|1.32|1.25| [5] 财务报表 - 资产负债表展示了 2023A - 2027E 年公司流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [6] - 利润表展示了 2023A - 2027E 年公司营业总收入、营业成本、销售费用等项目情况 [6] - 现金流量表展示了 2023A - 2027E 年公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [6]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 奥瑞金整合顺利落地，两片罐盈利拐点或将临近，创新产品与服务提升附加值，三片罐利润稳定，两片罐行业整合后公司产业协同与规模效应有望提升，盈利有望修复，但短期受两片罐罐价调整和并购支出影响，盈利能力和现金流承压 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现收入 136.73 亿元（同比 -1.2%），归母净利润 7.91 亿元（同比 +2.1%）；单 24Q4 收入 28.16 亿元（同比 -10.2%），归母净利润 0.29 亿元（同比 -56.8%）；25Q1 收入 55.74 亿元（同比 +57.0%），归母净利润 6.65 亿元（同比 +137.9%），扣非归母净利润 1.89 亿元（同比 -28.4%） [1] 产品与服务 - 24 年金属包装产品及服务/灌装服务分别实现收入 121.23/1.66 亿元（同比 +0.7%/+10.0%），金属包装产品及服务毛利率为 18.1%（同比 +1.3pct），三片罐罐价和利润水平保持高位，贡献主要利润 [2] - 依托 AI 技术推出虚拟人健康管家“小希”，推动自有品牌犀旺生态建设；开发覆膜铁技术，围绕新赛道推出创新型产品，拓展新业务，强化综合包装解决方案提供能力 [2] 行业整合 - 25 年 1 月对中粮包装并购落地，二者两片罐客户结构有差异，中粮有望提升公司经营质量 [3] - 两片罐行业处于资本开支和盈利能力低位，并购后公司产业协同和规模效应有望提升，龙头对下游议价能力有望增强，盈利有望修复 [3] 盈利与经营效率 - 25Q1 毛利率为 13.6%（同比 -4.7pct），扣非归母净利率为 3.4%（同比 -4.1pct），受两片罐罐价调整影响，盈利能力短期承压 [3] - 25Q1 销售/管理/研发费用率分别为 1.3%/4.0%/0.5%（同比 -0.1/-0.3/+0.1pct） [3] - 截至 25Q1 末存货/应收/应付账款周转天数分别为 42/72/51 天（同比 -7/-11/-18 天），25Q1 经营性现金流净额为 -0.35 亿元（同比 -6.44 亿元），受并购支出影响现金流短期波动 [3] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 13.3/9.3/10.2 亿元，对应 PE 分别为 10X、15X、13X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|13,843|13,673|24,919|26,116|27,419| |增长率 YoY %|-1.6%|-1.2%|82.3%|4.8%|5.0%| |归属母公司净利润(百万元)|775|791|1,331|934|1,019| |增长率 YoY%|37.0%|2.1%|68.3%|-29.8%|9.1%| |毛利率%|15.2%|16.3%|11.2%|11.9%|12.8%| |净资产收益率 ROE%|8.9%|8.7%|13.6%|9.0%|9.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.30|0.31|0.52|0.37|0.40| |市盈率 P/E(倍)|17.75|17.39|10.33|14.71|13.48| |市净率 P/B(倍)|1.57|1.51|1.40|1.32|1.25| [5] 财务报表 - 资产负债表展示了 2023A - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的情况 [6] - 利润表展示了 2023A - 2027E 年营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目的情况 [6] - 现金流量表展示了 2023A - 2027E 年经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等项目的情况 [6]