政府资金支持 - 安大略省政府宣布5亿加元关键矿物加工基金，旨在构建本土清洁能源技术垂直整合供应链[1] - 该基金将加强当地工业能力，加速战略矿物加工项目开发，直接支持电动汽车和电池制造业生态系统[2] 公司战略行动 - 公司CEO在SelectUSA投资峰会上与美国及加拿大大使等关键利益相关方会晤，参与"关键矿物行业聚焦"讨论，凸显减少对外依赖的双边紧迫性[4] - 公司拥有北美唯一钴硫酸盐精炼厂，在新能源创新和国家安全领域发挥关键作用[6] - 公司战略包括分阶段实现关键矿物本土精炼，涵盖钴硫酸盐精炼厂建设、镍精炼及电池回收业务，同时探索魁北克钴生产和北美镍硫酸盐生产潜力[7] 行业趋势与定位 - 全球关键矿物供应链竞争加剧，北美优先战略重要性凸显，近期美国关于刚果民主共和国矿物权利的政策讨论佐证这一趋势[6] - 面对中国在关键矿物加工和电池供应链的主导地位，公司致力于构建弹性供应链以支持北美能源独立[6] - 随着千兆工厂时间表调整和清洁能源市场快速扩张，公司在钴及其他关键材料精炼领域的领导地位将支撑行业转型[6]

投资计划 - POSCO Holdings宣布总投资9226亿韩元（约6.6亿美元）用于增资三家电池材料子公司，其中POSCO Future M获5256亿韩元，POSCO Pilbara Lithium Solution获3280亿韩元，POSCO GS Eco Materials获690亿韩元 [1] - 此次增资旨在应对电动车行业放缓后的市场扩张，提升电池材料业务的竞争力、财务稳定性及核心运营管理能力 [2] - POSCO Future M另通过董事会批准1.1万亿韩元（约7.9亿美元）的股东配股增资，以支持增长机会 [3] 资金用途 - POSCO Future M将增资资金用于扩大阳极和阴极材料产能，包括加拿大合资阴极材料工厂及韩国浦项、光阳现有设施的扩建 [4] - POSCO Pilbara Lithium Solution和POSCO GS Eco Materials的增资将强化锂业务和回收业务的可持续增长基础 [5] 市场表现 - POSCO Holdings股价过去一年下跌39.7%，同期行业跌幅为36.5% [7] 行业对比 - 同期Carpenter Technology股价上涨112%，平均盈利超预期11.1% [8][9] - Idaho Strategic Resources股价上涨28%，平均盈利超预期21.7% [10] - Hawkins股价上涨57.3%，平均盈利超预期6.1% [11]

年度股东大会结果 - 股东投票通过了所有提交的议案 包括董事选举 审计师任命和股票期权计划重新批准 [1][2] - 五名董事候选人全部当选 其中Ludivine Wouters获得最高支持率95 49% 共33 904 004票 [2] - 普华永道被任命为审计师 获得89 10%赞成票 共31 760 224票 [2] - 股票期权计划获得91 23%赞成票 共32 389 657票 按ASX规则调整后支持率为89 94% [2][4] 证券发行决议 - 批准向欧洲复兴开发银行发行2140万单位证券 每单位包含1股和1份认股权证 [4] - 向专业投资者发行1806万单位证券和1465万份CDI 每份CDI代表1股和1份认股权证 [4] - 董事关联方获配特定数量证券 如John Webster控制的JJW Investments获55 555单位 [4][5] - 向承销商Canaccord和Foster Stockbroking发行490万份经纪人认股权证作为报酬 [5] - 通过股东认购计划向合格股东发行769万份CDI及等量认股权证 [5] - 向Orion发行2226万份认股权证 作为可转换贷款协议修改的补偿 [5] 投票细节 - 总投票股份数3550万股 占已发行股份的44 09% 部分决议投票率略有差异 [10] - 证券发行相关决议支持率在77 33%-94 27%之间 其中向非关联方投资者发行54 113 609单位证券获77 33%赞成 [7] - 根据ASX规则 关联方投票被重新分类为弃权票 如EBRD的652万票在决议4(a)中被排除 [9][15] 高管变动 - 首席财务官Dean Larocque将于2025年5月30日离职 新任CFO预计在未来几周内任命 [17] 公司业务 - 公司专注于为电动汽车行业生产高纯度锰 正在开发捷克Chvaletice锰项目和加拿大Bécancour项目 [18] - Chvaletice项目通过回收旧尾矿实现废物增值 是欧盟境内唯一大型锰资源 具有战略定位优势 [19] - 公司在TSXV和ASX双重上市 总部位于加拿大温哥华 [19][20]

公司财务与战略进展 - 公司2025年第一季度财务报告已提交 [1] - 公司优先事项是重启并扩建位于安大略省Temiskaming Shores的钴硫酸盐精炼厂 预计完成建设需6000万美元(2023年估算 不含通胀) [3] - 已安排高达5400万美元非稀释性资金 包括3400万美元政府支持(2024年美国国防部绑定合同和2025年加拿大政府非绑定意向书)以及2000万美元战略投资提案 [4] 供应链与合作伙伴 - 钴原料将来自全球领先的伦理钴供应商嘉能可和欧亚资源集团 并与LG能源解决方案签订长期承购协议 [5] - 2024年与Three Fires Group成立合资企业Aki Battery Recycling 专注于锂离子电池废料的采购和处理 [10] - 2025年2月与Nord Precious Metals签署谅解备忘录 拟在其安大略精炼厂处理未来可能含钴的银精矿 [7] 电池回收业务 - 2023年完成为期一年的黑料大规模回收试验 成功回收锂 镍 钴 铜 锰和石墨等关键金属 [6] - 2025年1月启动在安大略钴精炼厂旁建设电池回收精炼厂的可行性工程研究 结果预计第二季度公布 [8] - 电池回收工作获得加拿大自然资源部500万加元资助 用于推进专有湿法冶金工艺的持续示范 [9] 勘探与资产 - 2025年2月更新美国爱达荷钴矿带CAS钴-铜-金矿权勘探进展 发现显著高品位金矿化 [10] - 公司在爱达荷钴矿带拥有重要土地权益 包括73平方公里矿权 覆盖钴-铜硫化物矿化地层 [11] - 2024年底获得爱达荷钴矿带10年勘探许可 覆盖91个指定钻探平台和数百个潜在钻探目标 [12] 管理层与资金 - 2025年1月任命Marty Rendall为首席财务官 2月任命Alden Greenhouse加入董事会 [7] - 2025年3-4月完成350万美元非经纪私募股权发行 并与高级担保债务持有人达成协议将利息支付推迟至2027年2月 [7] - 季度末现金头寸为320万加元 [12]

文章核心观点 NEO Battery Materials Ltd.宣布任命Elementium Materials Inc.创始人兼首席执行官Matthew Dawson博士为公司科学顾问委员会成员，其将助力公司硅阳极材料的部署和商业化发展 [1][4] 公司动态 - 公司宣布任命Matthew Dawson博士为科学顾问委员会成员 [1] - 修正4月25日新闻稿中授予Kenneth Hoffman先生激励性股票期权的到期日期，正确日期为2030年4月25日 [5] 新任命顾问情况 - Matthew Dawson博士拥有近20年开发和商业化下一代能源转型技术经验，曾在多家新兴技术公司任职，创立多个成功创业项目，从财富500强公司和世界领先私募股权公司筹集超1亿美元资金 [2] - 目前领导Elementium Materials公司，开发专有非碳酸盐电解质技术；曾创立Utility Global，开发世界首个无电制氢电解槽；还曾在埃克森美孚、雪佛龙和挪威国家石油公司担任关键研究职位 [3] - 作为高级科学顾问，将提供战略技术和商业化见解，加速公司硅阳极材料部署和上市，利用其领域知识和人脉支持公司发展 [4] 公司简介 - 加拿大电池材料技术公司，专注为电动汽车、电子和储能系统的锂离子电池开发硅阳极材料 [6] - 拥有专利保护的低成本制造工艺，能使电池续航更长、充电更快，目标成为全球领先的硅阳极材料生产商 [6]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司维持“卖出”评级，12个月目标价为每股27元人民币，当前股价为每股33.82元人民币，潜在跌幅20.2% [1][2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年净利润和每股收益同比增长，主要因镍和锂业务利润增加，但三元电池材料市场短期内难恢复，锂、镍、钴价格将持续低迷，风险回报为负，故维持“卖出”评级 [1][2][31] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024年净利润42亿元人民币，每股收益2.5元人民币，同比分别增长24%和22%；剔除一次性项目后，经常性利润39亿元人民币，同比增长23%；公司宣布每股派发现金股息0.5元人民币，回购股份1.1亿元人民币，派息率23%，低于2023年的69% [1] - 2024年总营收符合预期，毛利润超预期，主要因锂和镍业务表现好；铜产品毛利润低于预期，镍产品营收同比增60%且超预期；电池材料业务毛利润符合预期，钴产品毛利润同比增44%且超预期，三元前驱体和正极材料毛利润同比降42%且低于预期，锂业务毛利润同比增117%且远超预期 [20][21][22] - 2024年第四季度净利润11亿元人民币，同比增236%，环比降16%；剔除一次性项目后，经常性净利润同比增85%，环比降26%；2025年第一季度净利润13亿元人民币，同比增140%，环比增10%；剔除一次性项目后，经常性净利润同比增111%，环比增9%，业绩分别占2025年全年估计的32%和彭博共识的25% [23] 财务预测调整 - 上调2025 - 2026年经常性盈利预测44 - 55%，反映2024年精炼镍销量增加和锂成本降低，部分被三元前驱体和正极材料销量预测下调抵消；引入2027年盈利预测 [2] 市场趋势与风险 - 中国三元电池市场份额持续萎缩，2025年第一季度降至20%以下，2024年和2023年分别为27%和32%，将导致公司电池材料业务出货量和利润率下降 [2] - 锂、镍、钴价格将持续低迷，限制公司盈利改善 [2] 估值分析 - 基于SOTP估值法，目标价从每股24元人民币上调至27元人民币；电池材料业务估值22.7元人民币/股，采用周期底部和中期估值平均值；铜业务估值4.3元人民币/股，基于2025年盈利的10倍市盈率 [26][33] - 周期底部估值分析显示，公司理论估值为每股7.8 - 14.1元人民币，低于当前股价 [2][31] 关键数据 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营收（百万元人民币）|60,502.8|65,759.7|70,421.4|78,365.1| |EBITDA（百万元人民币）|10,932.6|10,871.0|11,376.4|12,690.5| |每股收益（元人民币）|2.50|1.89|2.02|2.37| |市盈率（倍）|11.0|17.9|16.8|14.3| |市净率（倍）|1.2|1.5|1.4|1.3| |股息收益率（%）|2.0|1.3|1.4|1.6| |CROCI（%）|23.6|12.6|12.6|13.2| [6] 运营结果 |指标|2024A|2023A|YoY|2024E|AvE| |----|----|----|----|----|----| |基准价格：钴-LME（美元/吨）|25,563|34,275|-25%|25,566|0%| |基准价格：铜-LME（美元/吨）|9,150|8,484|8%|9,150|0%| |基准价格：镍-LME（美元/吨）|16,820|21,483|-22%|16,820|0%| |隐含实际ASP：钴产品（元人民币/吨）|72,196|101,135|-29%|88,845|-19%| |隐含实际ASP：铜产品（元人民币/吨）|62,536|55,700|12%|64,682|-3%| |隐含实际ASP：镍产品（元人民币/吨）|129,703|114,917|13%|129,394|0%| |出货量：钴产品（千吨）|46.8|41.4|13%|36.1|30%| |出货量：镍产品（千吨）|184.3|126.4|46%|182.2|1%| |出货量：铜产品（千吨）|90.2|87.8|3%|87.8|3%| |出货量：锂产品（千吨）|39.2|8.2|377%|50.9|-23%| |出货量：三元前驱体（千吨）|103.1|129.1|-20%|146.5|-30%| |出货量：三元正极材料（千吨）|65.7|94.6|-31%|88.1|-25%| [29] 关键假设和财务数据 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |LME - 钴（美元/吨）|67,454|34,275|25,563|25,257|25,257|25,257| |LME - 镍（美元/吨）|26,025|21,483|16,820|15,616|15,616|15,616| |销售量：钴产品（千吨）|23.1|41.4|46.8|38.4|38.7|39.4| |销售量：铜产品（千吨）|78.3|87.8|90.2|90.2|90.2|90.2| |销售量：镍产品（千吨）|18.5|77.6|110.0|119.4|128.2|146.5| |销售量：三元前驱体 - 外部（千吨）|84.8|113.5|92.2|107.0|106.0|113.4| |销售量：三元正极材料（千吨）|80.3|94.6|65.7|77.8|88.1|106.4| |毛利润：钴产品（百万元人民币）|2,250|365|526|698|589|823| |毛利润：铜产品（百万元人民币）|1,588|1,399|1,688|1,483|917|906| |毛利润：三元前驱体（百万元人民币）|2,045|1,840|1,254|1,229|1,073|1,215| |毛利润：三元正极材料（百万元人民币）|3,031|1,475|673|605|610|740| |毛利润：镍产品（百万元人民币）|494|1,659|3,867|2,262|2,588|2,902| |毛利润：镍中间产品（百万元人民币）|1,033|1,580|1,560|2,422|2,449|2,960| |毛利润：锂产品（百万元人民币）|624|168|366|201|938|950| |总毛利润（百万元人民币）|11,245|8,987|10,057|8,986|9,217|10,491| |每股收益（元人民币）|2.480|2.050|2.500|1.895|2.016|2.367| |净资产收益率（%）|17.3%|11.1%|11.7%|8.4%|8.4%|9.2%| |净债务（百万元人民币）|27,388|40,004|43,545|45,872|47,363|42,614| |净债务/股权（%）|106%|117%|118%|117%|113%|94%| [30]

公司动态 - NEO Battery Materials Ltd 宣布任命 Kenneth Hoffman 为董事会成员 立即生效 [1] - Kenneth Hoffman 是电池材料领域的国际知名专家 拥有30多年投资管理 能源和金属矿业经验 [2] - 他曾担任麦肯锡全球电池材料主管 为全球电池价值链客户提供战略规划 供应链整合和融资服务 完成过100多项电池技术和关键矿产资产的尽职调查 [2] - 在加入麦肯锡之前 他担任彭博全球金属与矿业研究主管 并在Millennium Partners和MarCap Investors等大型基金担任投资组合经理和全球研究总监 [3] - 作为董事会成员 Kenneth Hoffman将为公司提供行业合作 电池市场拓展和企业发展战略支持 强化公司在电池材料创新领域的领先地位 [4] - 公司授予Kenneth Hoffman 30万股普通股的激励性股票期权 行权价0.60加元 其中15万股立即归属 剩余部分在授予后4个月内归属 [6] 行业影响 - Kenneth Hoffman认为 全球正在寻求充电更快 成本更低 能量密度更高的电池 低成本硅负极材料将是电池技术的关键改进方向 [6] - 公司专注于开发用于电动汽车 电子产品和储能系统的锂离子电池硅负极材料 拥有专利保护的低成本制造工艺 [8] - 公司的硅负极技术相比现有最先进技术 能够实现更长续航和超快充电 [8] - 公司目标是成为电动汽车和储能行业硅负极材料的全球领先生产商 [9] 公司治理 - 公司将于2025年6月4日ET时间11:00召开年度股东大会 [7] - 股东需在2025年6月2日ET时间11:00前提交代理投票材料 [7] - 只有2025年4月15日营业结束时的在册股东才有权收到会议通知并投票 [7]

消费电子行业复苏态势 - 2024年全球智能手机出货量12.4亿部，同比增长6.4% [2] - 2024年全球PC出货量2.63亿台，较2023年增长1.0% [2] - 2024年全球平板电脑出货量1.476亿台，同比增长9.2% [2] - AI技术应用渗透推动消费电子终端创新加速，带动钴酸锂正极出货增长 [2] 钴酸锂正极市场表现 - 2024年中国钴酸锂正极出货量达9.3万吨，同比增长17.7% [2] - 预计2025年钴酸锂正极出货量达10.4万吨，同比增长11.8% [2] - 传统消费电子领域渠道库存触底及换机周期启动，叠加政府以旧换新政策推动增长 [2] 钴酸锂正极行业竞争格局 - 行业呈现一超多强局面，CR1达46.7%，CR5达93.0% [3] - 头部企业厦钨与ATL、珠海冠宇深度绑定，出货量稳居第一 [3] - 厦钨4.5V及以上产品引领行业发展，巴莫科技在4.48V及4.5V产品排名第二 [3] - 高端机型普遍要求4.5V及以上高电压钴酸锂正极，技术领先企业更具市场优势 [3] 报告目录概览 - 第一章涵盖钴酸锂正极行业发展概述及产业链分析 [8] - 第二章分析下游终端行业，包括智能手机和平板电脑 [8]

公司动态 - 以色列特种矿物企业ICL位于美国密苏里州圣路易斯的BMIQ磷酸铁锂（LFP）电池材料试产基地正式投入运营 这是美国境内首个同类设施 [1] - BMIQ中心总投资达2000万美元 具备1吨量级的中试制造能力 并配备完整的工艺模拟生产线 [1] 技术发展 - BMIQ中心将专注于加速技术创新 验证技术可扩展性 并为客户提供定制化解决方案 [1] - 该中心兼具技术研发与实际生产功能 标志着LFP电池材料生产技术的重大进展 [1] 行业影响 - ICL通过BMIQ中心进一步推动其在北美LFP业务的发展 助力全球清洁能源转型 [1]

锂电圆柱电池技术论坛 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2025年2月28日在深圳宝安登喜路国际酒店举行 活动主题聚焦新技术与新工艺探索 主办单位为起点锂电和起点研究院（SPIR） 活动规模预计超过500人 [3][4] - 论坛将举办行业首届圆柱电池技术专题讨论 同期发布圆柱电池企业20强榜单 [5] 锂电产业链投资项目 - 四川省达州市宣汉县启动高纯锂盐及锂钾卤水开发利用项目 计划总投资105亿元 由江西科想企业管理有限公司联合厦门建发集团投资 四川省共创锂想新能源科技有限公司承建 [4] - 项目分三期建设 首期计划2025年底建成4万吨/年碳酸锂生产线 2027年全面达产后将形成14万吨/年碳酸锂产能 届时宣汉县将成为全球领先的基础锂盐生产基地 [5] 圆柱电池产业链企业动态 - 起点锂电组织圆柱电池产业链巡访活动 覆盖国轩高科、利维能、诺达智慧、中泽科技、苏州力神、睿恩新能源、天鹏电源、中比新能源、天能集团、新能安、浙江锋锂、华立源、鹏辉能源、欣旺达锂威、深圳中基、博力威、恒泰科技等17家企业 [5]