九江天赐钠电电解液扩产项目 - 九江天赐高新材料有限公司年产50万吨电解液项目备案获批，总投资5.42亿元，其中包含5万吨/年钠离子电池电解液产能，预计2026年3月开工，12月竣工 [5] - 规划的5万吨钠电电解液产能，相当于2025年全球出货量（约1万吨）的数倍，是目前公开项目中体量最大的单个钠电电解液项目 [6][7][8] - 公司判断钠电在低温细分场景具备先行建立生态位的机会，其低温可充电钠电电解液已进入量产阶段，并同步推进二氟磷酸钠等配套产品研发以实现部分原材料自产 [8][9] 钠电电解液行业扩产动态与路径 - 2026年以来，多家企业公布钠电电解液扩产计划：合肥赛纬技改后形成2万吨钠电电解液产能，昆仑新材计划2026年将产能扩至2万吨/年 [10] - 当前钠电电解液扩张主线是依托既有锂电电解液平台进行嫁接、改造和切换，而非另起炉灶，大部分产能来自锂电企业改造产线 [10] - 钠电电解液目前仍高度定制化，不同电芯厂对钠盐浓度、添加剂体系的要求差异显著，行业面对的是一组尚未完全统一的技术路线和客户需求 [10][11] 上游钠盐材料环节的进展 - 更上游的钠盐环节出现扩产动向，六氟磷酸钠正从实验室和中试走向工程化建设 [12] - 江苏九九久科技总投资约22.5亿元，扩建年产3.5万吨六氟磷酸锂及1万吨六氟磷酸钠项目，已获建设工程规划许可证；莹科新材料也公示了年产200吨六氟磷酸钠新建项目 [12] - 2025年六氟磷酸钠价格回落带动电解液成本下行，但特种添加剂（如双氟磺酰亚胺钠价格一度高达15万元/吨）仍然偏贵，对利润形成挤压 [12] 下游需求驱动与产业化进程 - 储能对成本和价格稳定性极度敏感，比亚迪高管判断钠电池未来在储能领域完成对磷酸铁锂的替换是一个大概率方向 [16] - 两轮车和小动力电池是另一块升温的落地区域：超威集团钠电池订单已全部锁定，产线满负荷运转并新增8条线；传艺科技已拥有4.5GWh钠电池产能并开设直营店推动终端替换 [16] - 龙头企业如宁德时代正在补齐设备和制造端的适配能力，其钠电池配套设备技术改造项目已通过备案 [16] - 钠电产业正从储能、低温、小动力等对成本、安全和资源稳定性更敏感的细分场景中缓慢长出，而非等待全面爆发 [16][17] 资本市场对钠电的关注 - 维科技术拟向控股股东定增募资不超过5亿元用于补充流动资金，市场将其解读为公司在新能源电池业务，尤其是钠电布局上的资本加码信号 [14] - 在钠电产业化早期，资本市场倾向于优先追逐那些既有电池业务底盘、又具备新技术预期弹性的公司 [14] - 资金开始重新给钠电概念，尤其是小动力和储能相关链条贴上更高的想象力溢价 [15]

电话会议纪要关键要点总结 一、 会议涉及的公司与行业 * 会议主题为锂电行业（特别是六氟磷酸锂环节）景气度研判，核心讨论对象为上市公司**天际股份** [1] * 公司主营业务为**六氟磷酸锂（LiPF₆）**，并涉及上游原材料氟化锂、五氯化磷、氢氟酸，以及固态电池材料（硫化锂、硅碳负极、六氟磷酸钠）等 [1][18][19][27][28][29] 二、 公司经营与财务近况 1. 生产与销售 * **排产与销售**：公司一季度排产饱满，1月份排产与销售接近4000吨，2月份因春节影响销售比1月少七八百吨，排产超过3000吨，3月份预计排满，接近4000吨水平 [1] * **客户结构**：主要核心客户为B（宁德时代）和C（推测为比亚迪） [1] * **定价模式**： * 对B客户（宁德时代）采用季度定价，价格参考上海有色网单月均价并给予折扣（约93-95折） [2][11] * 对C客户（比亚迪）价格接近市场均价，每月一谈 [2][9] * **库存情况**：公司自身处于满产满销状态，因2月销售减少，有几百吨库存 [3] * **低价订单**：一季度仍有少量前期低价订单在执行，但量很少，预计三四个月执行完毕 [12] 2. 产能规划与建设 * **现有产能**：当前有效产能接近5万吨，通过技改可达6万到7万吨 [15] * **在建产能**：泰瑞联科二期（1.5万吨）建设正常推进，目标**2025年8-9月投产**，爬坡至满产约需20天 [13][14] * **远期规划**： * 江西已获批的3万吨产能预计**2027年启动建设**，**2028年上半年**释放产能 [15] * 短期内不考虑在海外建厂，仍以出口为主 [15] * **上游原料产能**： * **氟化锂**：当前月产量300-400吨，计划通过技改将6000吨/年产能提升至9000吨/年左右，可满足约4万多吨六氟磷酸锂的原料需求 [18] * **五氯化磷/氢氟酸**：市场供过于求，公司计划通过股权投资或长期战略合作方式稳定上游供应，而非自建 [19] 3. 成本与库存管理 * **原材料采购（碳酸锂）**：以满足自身氟化锂生产为主，库存控制在**半个月**左右的需求量，以应对价格波动 [20] * **价格风险对冲**：考虑结合期货套保等手段，稳定碳酸锂原材料成本 [21] 4. 监管与会计事项 * 公司于2024年5-6月被广东证监局进行现场检查，并于2025年1月16日收到监管函 [22][23] * 主要问题包括：商誉测试指标不合理、部分销售人员薪酬处理不当、2023年并购的新特化工有两笔收入（约1000多万元，影响利润三四百万元）被认定为应计入2024年 [23][24][25] * 公司已按要求整改并提交报告，目前正与监管层良性沟通，预计将因信披违规被立案并可能面临罚款，但金额较小，整体影响可控 [24][25][26] 三、 行业与市场分析 1. 行业供需与库存 * **行业库存**：一二月份因电车排产环比减少，市场（特别是二三线厂商）有累库现象 [3] * **需求展望**：预计3月份起，电池厂排产环比上涨，市场库存将逐步消化，情况可能比预期好 [4] * **贸易商库存**：六氟磷酸锂贸易商库存很少，库存主要在生产厂家手中 [5] 2. 价格分析与展望 * **近期价格**：六氟磷酸锂价格从高点回落至**十二三万元/吨**水平 [6] * **成本传导**：前期六氟价格上涨快于碳酸锂，但一二月份已消化。随着碳酸锂价格从近10万元/吨涨至超过15万元/吨（上涨5万多元），成本上升约一两万元/吨。预计随着3、4月需求回暖，成本上涨将逐步传导至产品价格 [6][7] * **价格中枢展望（公司观点）**： * **2025-2026年**：预计供需处于**紧平衡**状态，价格有望平稳缓慢上涨 [33] * **2027年**：上半年供需仍偏紧，新增产能释放可能要到2027年下半年甚至2028年 [34] 3. 竞争格局与新增产能 * **新增产能来源**：主要来自头部企业（天际、石磊）的新建产线，以及天赐、多氟多等的技改产能 [17] * **对新进入者的看法**： * 化工企业（如999）的新增产能会分期建设，首期量不大，且受资金限制 [16] * 二三线厂商新增产能节奏谨慎，实际新增有限 [17] * 新进入小厂在**品质和成本**上与头部企业有差距，成本可能高出**一两万元/吨** [33] 4. 检修计划 * **天际股份**：目前暂无明确检修计划，若有也会分线进行，影响有限 [31] * **行业**：了解到行业内有企业（推测为天赐材料）在3月份有**5万吨液体六氟**产线检修，其他头部企业暂无明显计划 [32] 四、 新技术与新产品进展 1. 固态电池材料 * **硫化锂**：2024年Q4已开始公斤级试验，目前主要攻关解决“溶剂碳化”问题，待解决后将启动中试 [27][28] * **硅碳负极**：中试线已于春节前基本安装完成，预计3月开工，已与多家小圆柱电池厂接洽，有望在4月获得小批量定点生产订单 [28] * **固态电解质（锂镧锆氧）**：将根据硫化锂的研发进度再行启动 [28] 2. 钠离子电池材料 * **六氟磷酸钠**：公司已有1000吨产能储备，且一两年前已向核心客户送样通过 [29][30] * **量产计划**：目前与客户保持沟通，但需等待实质性大订单下达才会考虑量产 [30]

公司技术储备 - 天际股份拥有六氟磷酸钠的技术储备 [1] - 公司未来可根据市场情况生产六氟磷酸钠 [1]

公司六氟磷酸钠业务现状 - 公司六氟磷酸钠产品目前生产和销售正常，产销均衡 [2] - 公司现有六氟磷酸钠设计产能为每年400吨 [2] 行业前景与公司战略 - 六氟磷酸钠是钠离子电池的核心原材料 [2] - 随着六氟磷酸锂市场好转，六氟磷酸钠的价格优势凸显，未来将更有利于其市场规模扩大 [2] - 公司对六氟磷酸钠未来几年的发展持积极看法 [2] - 公司计划在后期市场需求发生较大增长时，适时调整增加产能 [2]

公司产品情况 - 泰和科技目前没有六氟磷酸锂产品 [1] - 泰和科技目前没有六氟磷酸钠产品 [1]

公司产品情况 - 泰和科技目前没有六氟磷酸锂产品 [1] - 泰和科技目前没有六氟磷酸钠产品 [1]

公司产品信息 - 宏源药业六氟磷酸钠产品的下游客户为钠电解液厂家 [1]

公司产品与市场定位 - 公司六氟磷酸锂和六氟磷酸钠产品是电解液的主要材料 [1] - 产品下游客户是电解液厂家 [1]

公司股价表现 - 多氟多股价于11月5日大涨6.32%，报收29.59元，总市值达352.25亿元，创出近期新高 [1][2] - 公司股价自9月份起加速上涨，年内涨幅高达150.76% [1][2] 核心产品六氟磷酸锂价格变动 - 六氟磷酸锂价格于2025年7月触及低点4.93万元/吨后反转，截至11月4日价格已触及12万元/吨 [1][3] - 2025年10月28日至31日，六氟磷酸锂价格连续4天站上10万元/吨 [1][3] - 该产品价格曾于2022年初达到59万元/吨的历史新高 [3] 六氟磷酸锂价格上涨驱动因素 - 价格上涨受上游碳酸锂领涨推动，10月份现货电池级碳酸锂均价从9月末的7.33万元/吨涨至8.03-8.17万元/吨 [1][3] - 行业头部企业接近满产状态，叠加下游储能需求良好，共同助推价格高企 [1][4] 公司产能与出货规划 - 多氟多目前拥有六氟磷酸锂产能6.5万吨，并有2万吨产能处于建设中 [1][4] - 公司规划2025年六氟磷酸锂出货量约5万吨，2026年预计出货量将达到6至7万吨 [4] 公司业务构成与增长指引 - 新能源材料业务（包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠）是中报营收的重要组成部分，实现营收15.14亿元，占总营收43.28亿元的35% [4] - 新能源电池业务增长指引较高，预计2025年年底建成22GWh产能，全年出货10GWh左右，2026年年底计划建成50GWh产能，计划出货30GWh [5] 公司近期财务表现 - 多氟多前三季度累计实现营收67.29亿元，净利润7805.46万元，同比增长407.74% [11] - 公司前三季度扣非净利润为-2333万元，尚未扭亏 [11]

公司概况与业务转型 - 多氟多新材料股份有限公司是一家致力于氟、锂、硅三个元素细分领域进行材料和能源体系研究及产业化的国家高新技术企业，于2010年5月在深交所上市 [2] - 公司近年来从氟化工出发向新能源进军，实现了从化学到电化学、从氟化工到新能源的转型发展 [2] - 以2024年年报来看，新能源材料和新能源电池两项业务合计已占公司营业收入比重的半壁江山，超过氟基新材料 [4] - 公司主营的新能源材料是以六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠等为代表的多种电解质 [4] 历史业绩与近期拐点 - 多氟多在2022年实现接近20亿元的巅峰净利之后，连续两年净利大幅走低，2024年已出现超3亿元的净亏损 [6] - 公司新能源材料业务的毛利率从2022年底的38.36%大幅跌至2024年底的12.6%，下滑幅度超过三分之二 [4] - 今年前三季度公司实现净利7805万元，同比增长407.74%，其中第三季度单季实现净利2672.44万元，同比增长157.93%，创下两年来的最高同比增速 [7] - 截至11月4日收盘，多氟多股价报27.83元/股，较9月1日开盘时的13.65元/股累计上涨超过106% [1] 核心产品价格驱动因素 - 六氟磷酸锂价格在7月下探至年内低点约4.7万元/吨，但9月中旬以来加速上扬，截至11月3日均价为11.35万元/吨，最高报价为11.7万元/吨，较10月初的6.33万元/吨几乎翻了一番 [7] - 价格上涨由下游新能源与储能产业需求爆发、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动 [8] - 公司预计今年六氟磷酸锂出货5万吨左右，产能利用率处于较高水平，并预计明年六氟磷酸锂价格整体呈上行趋势 [8] - 行业分析指出当前六氟磷酸锂市场现货难寻，下游企业拿货情绪急切，对高价订单接受度较高，行业满产但提量慢，供应仍紧 [8] 同行业公司表现 - 六氟磷酸锂产品涨价对多家A股上市公司股价构成提振，相关公司包括天际股份、天赐材料、深圳新星、西藏矿业、新亚制程等 [9] - 在9月1日至11月4日的41个交易日内，天际股份区间股价涨幅达191.47%，多氟多上涨106.30%位列第二，天赐材料涨83.91%，深圳新星涨69.19% [10][11] - 天际股份表示其三季度六氟磷酸锂出货超过1万吨，11、12月计划出货3600-4000吨左右，目前库存很少，预计明年一季度市场淡季不淡 [11] - 天赐材料现有六氟磷酸锂产能约11万吨，存在技改提升产能的空间，新增产能投放节奏将结合市场需求变化考虑 [11]