英国通胀数据与央行利率决议 - 英国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，低于10月的3.6%，也低于分析师预期的3.5%，为3月以来最低水平[6][71][75] - 通胀下降的主要驱动因素是食品价格下降，特别是蛋糕、饼干和早餐麦片的价格下跌，烟草价格和女装价格下跌也起到推动作用[3][65][74] - 经济学家普遍认为，通胀数据超预期下降使得英国央行在周四将利率从4%下调至3.75%“看起来已成定局”[1][4][67] 金融市场反应 - 富时100指数大幅上涨1.6%，创下自4月以来的最佳单日表现，并触及八个月高点[2][7][20] - 英镑兑美元汇率下跌0.7%至1.333，因降息预期升温[5][39][63] - 英国政府借贷成本大幅下降，对利率敏感的两年期英国国债收益率下跌8个基点至3.68%，十年期国债收益率下跌多达7个基点至4.45%[10][11][56] 行业与公司表现 - 银行股因降息前景而大涨，汇丰银行股价上涨3.3%，成为富时100指数中涨幅最大的成分股[6][49][50] - 石油巨头壳牌和英国石油公司股价也大幅上涨，源于前总统特朗普下令封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮导致原油价格跳涨[50][81] - 富时100指数在2025年迄今已上涨20%，有望创下自2009年上涨22%以来最强的年度表现，部分原因是其科技股敞口低，受人工智能泡沫担忧影响较小[19][20] 经济背景与政策展望 - 英国劳动力市场正在迅速降温，失业率升至5.1%，为四年来的最高水平，私营部门的工资增长也在下降[4][64][73] - 市场目前预计，到11月利率降至3.25%的可能性为69%，而此前预期为降至3.5%[38][45] - 有分析指出，通胀下降部分源于零售商在“黑色星期五”月份的广泛折扣，这可能不可持续，且服务业通胀仅从4.5%微降至4.4%，仍然顽固[23][24][53] 其他市场动态 - 华尔街主要股指开盘上涨，投资者期待美国通胀数据为未来降息定调，道琼斯工业平均指数上涨0.3%至48,274.04点，标普500指数上涨0.1%至6,807.05点[17][28] - 欧元区11月通胀率维持在2.1%不变，欧洲央行预计在周四会议上将利率维持在2%[43][44] - 德国12月Ifo商业景气指数降至87.6，为7个月以来最低，表明期待已久的经济复苏尚未实现[41][42]

人工智能行业动态与融资 - OpenAI正与亚马逊进行谈判，计划融资超过100亿美元，该交易将使OpenAI的估值超过5000亿美元，并可能涉及使用亚马逊的芯片[1][3][37] - 亚马逊投资OpenAI的潜在动机是寻求多元化，因为其主要合作伙伴Anthropic已转向使用谷歌的TPU进行训练和推理工作负载，这令亚马逊与Anthropic的关系受到质疑[6][7] - 生成式AI的竞争格局正在演变，市场观点认为未来将有4到5家公司拥有前沿模型，并在功能和特性上展开激烈竞争，这促使供应商重新考虑过度依赖单一客户（如OpenAI）的策略[7][8] 半导体与AI硬件供应链 - 美光科技预计今日盘后公布财报，其营收预计增长16%，公司高度依赖AI业务，提供高带宽内存芯片[9][10] - 自11月20日市场低点以来，半导体板块表现优于软件板块，半导体板块上涨约14.5%，而软件板块下跌5%[14][15] - 美光科技股价年内迄今已上涨176%，其波动性显著高于整个半导体行业（以iShares半导体ETF SOXX为基准），被视为半导体行业的“高贝塔”投资标的[12][13] - 由于AI建设需求，关键内存组件（如DRAM）价格本季度已上涨70%，预计下季度将再上涨40%，这导致智能手机物料清单成本上升[21] 科技公司资本开支与项目进展 - 甲骨文在密歇根州的数据中心项目因与Blue Owl的融资谈判停滞而陷入困境，这引发了市场对AI建设资金可持续性的担忧[4][5][38] - 市场对甲骨文的担忧部分源于其订单过度依赖OpenAI，如果OpenAI无法实现其2030年2000亿美元营收的目标，将影响其支付甲骨文计算资源的能力[6] - 尽管存在短期融资和组件短缺的挑战，但行业对AI建设的长期投入是确定的，预计到2030年相关总支出将达到3万亿美元[30][31] 消费电子与智能手机市场影响 - 内存芯片价格飙升导致智能手机成本上升，200美元以下的低端设备物料成本已增加20%至30%，苹果和三星等旗舰设备的成本预计也将上升10%至15%[21][22] - 成本上升可能转嫁给消费者，在高通胀环境下，消费者可能选择推迟升级手机，这导致对明年全球智能手机出货量的最新预测下调2.1%，与今年市场增长3%相比，出现了约5个百分点的负面波动[23][24] - 尽管面临挑战，但智能手机需求预计将保持相对韧性，得益于印度、东南亚等新兴市场的增长以及相对稳定的贸易环境[26][27] 金融市场表现与板块轮动 - 市场开盘前，纳斯达克100指数期货上涨约0.33%，预示科技股将小幅高开[2] - 近期市场出现板块轮动，在10月29日高点后的科技股抛售中，半导体和美光科技是领跌板块之一，但自11月20日低点以来，科技股表现处于中游水平，并未像非必需消费品（如特斯拉）和金融板块那样主导抛售[11] - 美光科技股价在长期横盘后近期突破，进入新的交易范式，其近期日均波动幅度在过去的季度中约为5.5%，期权市场预计其财报后将出现8.5%的股价波动[15][16][17] 其他公司新闻 - 华纳兄弟探索公司敦促股东拒绝派拉蒙全球与Skydance提出的1080亿美元收购要约，认为该报价低劣且不充分，受此消息影响，派拉蒙股价下跌约2%，华纳兄弟探索股价下跌超1%[33] - 特斯拉在加州面临销售暂停风险，因该州机动车管理部门指控其驾驶辅助技术营销误导消费者，特斯拉有90天时间上诉或整改，否则其销售许可证可能被暂停30天[34] - 医疗用品公司Medline今日开始交易，完成今年最大规模的IPO，以每股29美元的价格发行2.16亿股，融资约62亿美元，公司估值约390亿美元[35]

小米大模型技术进展 - 小米AI实验室大模型团队负责人罗福莉首次公开亮相，详述了公司在大模型领域的最新进展[2] - 公司推出了全新一代面向智能体的基座模型MiMo-V2-Flash，其总参数为309B，激活参数为15B[2] - MiMo-V2-Flash在代码能力和智能体能力上已进入全球开源模型Top 1-2行列，其大部分评估基准已超过或与DeepSeek-V3、Kimi、Qwen等模型相当，而这些模型的总参数量通常是MiMo-V2-Flash的两到三倍[2] 模型性能与成本优势 - 在推理价格和速度方面，MiMo-V2-Flash比DeepSeek-V3.2更便宜，且推理速度约为其三倍[3] - 与综合性能相当、推理速度差不多的Gemini 2.5 Pro相比，MiMo-V2-Flash的推理成本便宜了整整20倍[3] 开源战略与下一代智能体愿景 - MiMo-V2-Flash已经开源了所有模型权重，同步了技术报告细节，并提供了API供开发者接入Web Coding IDE[5] - 公司认为下一代智能体系统需要从“回答问题”转变为“完成任务”，这需要记忆、推理、规划及全模态感知能力，以便无缝嵌入智能终端[5] - 下一代智能体需要构建物理模型，以理解物理规律和推演世界运作逻辑，实现与真实环境的交互，这是AI能力的本质跨越[5] 研发投入与生态建设 - 公司宣布未来五年将在研发上投入2000亿元，长期目标是成为全球硬核科技的引领者[6] - 具体到2025年，预计研发投入将达到320-330亿元，2026年预计投入约400亿元[6] - 自2025年4月以来，公司陆续推出了Xiaomi MiMo语言、多模态、语音系列基座大模型并开源，11月还发布了智能家居方案Xiaomi Miloco和具身大模型MiMo-Embodied，同样全面开源[6] 操作系统与平台生态数据 - 公司为物联网定制的轻量化操作系统Xiaomi Vela的开源版本openvela，其全球合作伙伴已突破100家，深度赋能1500个种类产品，搭载该系统的设备数已超过1.6亿台[6] - 公司全球月活跃用户数达到7.42亿[7] - 硬件生态方面，小米AIoT平台连接设备数达到10.4亿，硬件合作伙伴数量突破15000家[7] - 软件生态方面，全球开发者规模达到120万，国内应用生态每月应用分发量突破11亿[7] 汽车生态开放进展 - 小米汽车CarIoT已向汽车行业全面开放，为汽车厂商和硬件制造伙伴提供统一的生态硬件接口和车载生态件产品[7] - 目前CarIoT已开放品类超过30种，并与比亚迪、广汽丰田等4家车企达成深度合作[7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][28][29][30][31][32][33][34][35][36][38][39][40][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 报告核心观点 - 自2020年以来，中国经济呈现出出口快速增长与房地产行业崩溃的巨大分化[1] - 这一分化导致中国贸易顺差激增，2025年1-11月已达1.076万亿美元，全年预计为1.179万亿美元[3][16] - 巨额贸易失衡的根源在于国内通货紧缩和房地产泡沫破裂后的内需疲软[1] - 通过人民币升值来减少贸易顺差可能并非最佳策略，真正的解决方案在于结束通缩、清理房地产行业乱象并通过改革社会福利体系来提振消费需求[1][6][45][49] 出口与房地产行业的分化 - 2000年至2021年，出口和房地产销售额分别增长了10倍和44倍，达到21.4万亿元和18.2万亿元，分别占GDP的18.3%和15.5%[2] - 2021-2025年间，出口跃升44.8%，而房地产销售额暴跌47.6%[2] - 同期，官方数据显示新房销售价值和销售量分别下降47.6%和43.9%[10] - 私营部门数据显示，前100大开发商的新房销售价值和销售量在2021-2025年间分别暴跌71.6%和80.2%[10] - 房地产行业曾贡献超过35%的财政收入，是地方基础设施投资的实际驱动力[8] - 房地产市场的崩溃削弱了内需，损害了地方政府、企业和家庭的资产负债表，并导致持续的资本外流[11] 出口与进口的分化 - 2021-2025年间，进口仅增长24.4%，远低于出口44.8%的增幅，导致贸易顺差急剧扩大[3][16] - 进口疲软的主要驱动因素包括：房地产行业下滑减少了对原材料的需求、负财富效应降低了购买力、投资从房地产转向绿色和高科技制造业（这既提升了出口又替代了部分进口）以及通缩促进了新一轮进口替代[3][17] - 剔除石油和加工贸易进口后，非石油一般进口在2021-2025年仅增长17.3%，较2016-2020年35.1%的增幅显著放缓[21] - 原材料进口受房地产下行影响显著：铁矿石进口在2021-2025年间收缩2.1%（2016-2020年为增长104.4%），铜进口增速放缓至24.4%（2016-2020年为48.5%）[21] - 中国制造业和技术快速进步，减少了对国外产品的依赖：机械和电子产品进口增速从2016-2020年的17.8%显著放缓至2021-2025年的9.6%[22] - 汽车行业体现了最剧烈的转变：2021-2025年进口收缩48.5%（2016-2020年为增长8.0%），而汽车（包括底盘）出口增长从36.3%飙升至772.3%，中国成为全球最大汽车出口国[24] 人民币汇率与贸易失衡 - 人民币在贸易顺差激增中作用有限：2021-2025年，人民币兑一篮子货币升值3.0%，同期出口增长44.8%[5][43] - 真正提升中国出口商竞争力的是实际汇率（考虑可贸易品价格差异），而非名义汇率，这得益于中国价格下降与海外通胀较高[5][44] - 自2022年3月以来，尽管贸易顺差不断上升，但由于房地产崩溃等因素带来的资本外流压力，人民币面临的主要风险是贬值而非升值[43] - 2022-2024年，中国出口商和进口商平均仅将29.9%的货物贸易顺差兑换为人民币，2025年前10个月该比例仅小幅升至38.8%，表明市场预期人民币走弱[43] - 若在通缩环境下允许或鼓励人民币升值，而未能有效稳定房地产市场和消费，出口增长放缓可能加剧通缩，甚至导致人民币重新面临贬值压力[5][45][50] 政策困境与建议 - 北京面临两难困境：需要出口增长来抵消房地产市场的崩溃，但由此产生的巨额贸易失衡不可持续[1][4][34] - 尽管自2022年11月以来已实施多轮措施（如取消购房限制、降低首付和利率、启动4500亿元的“以旧换新”计划、削减部分产品出口退税等），但2025年下半年内需再次显著恶化，贸易顺差突破1万亿美元[35][36] - 报告认为，最佳策略不是让人民币升值，而是通过结束通缩来提高“人民币实际汇率”[6][45] - 这需要果断加大政策力度，在未来几年清理房地产行业错综复杂的债务拖欠问题，并解决房地产市场乱象[6][45][47] - 随着出口增长放缓和房地产行业稳定需要时间，通过改革社会福利体系来提振消费可能是最有效的策略[6][49] - 具体建议包括提高农村地区养老金：目前约1.8亿农村养老金领取者平均月收入为243元，仍远低于世界银行设定的每日3美元的“极端贫困线”[48][49]

福特汽车 - 公司预计将计提约195亿美元的特殊费用 该费用主要与削减电动汽车投资及更广泛业务重组相关[2] - 公司强调该费用不会影响调整后收益 并上调2025年调整后息税前利润展望至约70亿美元[3] - 公司正重新聚焦于混合动力车、小型电动汽车以及核心卡车和SUV业务 同时削减亏损的电动车型[4] - 市场将此次巨额减记视为对过去投资的清理而非新问题 公司股价在消息公布后上涨约1%[4][5] 特斯拉 - 市场观点认为特斯拉前景非常乐观 被形容为“金鹅”并预计将迎来“怪物般”的一年[5] 辉瑞 - 公司发布的2026年盈利展望低于华尔街预期 市场反应平淡[6] - 公司预计2026年调整后每股收益为2.80至3.00美元 低于华尔街预期的3.06美元[7] - 公司预计2026年营收为595亿至625亿美元 与2025财年相比基本持平 符合市场共识[7] - 营收挑战主要来自新冠相关产品销售的持续下滑 以及关键老药专利到期导致的收入损失 预计2026年将因此损失15亿美元收入[8][9] - 公司在减肥药等新药研发管线方面进展缓慢 股价多年来表现平平[9] 洛克希德·马丁 - 摩根士丹利将公司评级从“增持”下调至“持股观望” 目标价从630美元大幅下调至543美元[10][11] - 下调评级原因包括公司表现落后于其他国防承包商及标普500指数 且2026年缺乏相对看涨理由[12] - 公司面临新兴技术带来的颠覆风险、项目损失、执行问题（尤其在航空、导弹和火控领域）以及养老金带来的阻力等多重挑战[12][13] - 评级下调后 公司股价当日下跌超过1%[14] 其他市场表现 - 当日市场表现落后的股票包括雪佛龙、IBM、默克和摩根大通[14] - 当日市场表现领先的股票包括迪士尼、旅行者保险、3M和宝洁[14]

市场整体表现 - 印度基准股指Sensex周二暴跌533.50点或0.63%，收于84,679.86点 [1][3] - 盘中Sensex一度下跌592.75点或0.69%，至84,620.61点 [4] - 更广泛的Nifty指数下跌167.20点或0.64%，收于25,860.10点 [1][5] 市场下跌驱动因素 - 持续的外国资金外流、卢比疲软以及全球市场趋势低迷打击了投资者情绪 [1] - 外国机构投资者在周一抛售了价值146.832亿印度卢比的股票 [7] - 研究观点认为，持续的外国机构投资者外流和低迷的全球情绪导致印度卢比创下新低，将国内市场拖入负值区域 [8] 行业与公司表现 - 在Sensex成分股中，Axis Bank跌幅最大，下跌5.03% [6] - 其他表现不佳的公司包括Eternal、HCL Tech、Bajaj Finserv、Tata Steel、UltraTech Cement和Bajaj Finance [6] - 逆势上涨的公司包括Titan、Bharti Airtel、Mahindra & Mahindra和Asian Paints [6] 全球市场环境 - 亚洲市场普遍大幅收低，包括韩国Kospi、日本日经225指数、中国上证综合指数和香港恒生指数 [7] - 欧洲市场交易涨跌互现，美国市场周一收于负值区域 [7] - 全球石油基准布伦特原油价格下跌1.54%，至每桶59.63美元 [9] 资金流向 - 国内机构投资者在周一买入价值179.225亿印度卢比的股票，部分抵消了外国机构投资者的抛售 [7]

全球“温和百万富翁”数量增长 - 根据UBS估计，自2000年以来全球此类百万富翁数量已翻两番，达到5200万人[5] - 仅去年在美国，每天就新增约1000名此类“温和百万富翁”[5] 百万美元资产的心理与财务意义 - 达到100万美元资产是一个重要的财务里程碑，标志着多年的稳定、耐心和复利回报开始发挥显著作用[2] - 100万美元的账户余额带来的心理转变在于，它代表了一个感觉不会被一夜夺走的数字，提供了安全感[7] - 对于一位46岁、拥有100万美元并投资于简单指数基金的人士，基于长期年均约7%的市场回报率，其资产有望在50多岁时翻倍[8] - 在7%的增长下，100万美元在12年后即使没有新增投入也能增长至约220万美元，加上常规供款和雇主匹配，在60岁出头时可能达到250万至300万美元[8] - 按普遍认可的“安全提取率”计算，这笔资产可在退休后每年产生约10万至12万美元的独立收入，这在美国大部分地区是可生活的收入[9] AI驱动的市场加剧经济分化 - 摩根大通研究估计，仅过去一年30只顶级AI股票的上涨就为家庭财富增加了5万亿美元[14] - 这些收益约占消费者支出增长的16%[14] - 收入最高的20%人群拥有87%的股票和共同基金，他们仍在进行高端消费，其股市财富每增加1000美元，就会带动高达50美元的消费，形成财富效应缓冲[14] - 与此同时，消费者信心指数从年初的70降至略高于53，接近历史低点，通常仅在严重衰退时期出现[12] - 经济中出现了两个心理阶层：投资组合因AI驱动市场而膨胀的人群，以及完全不持有股票的人群[13] 股票所有权作为应对AI时代的关键对冲 - 在AI驱动的劳动力市场中，最好的对冲可能不是技能再培训，而是持有那些进行替代的公司股票[16] - 如果AI挤压白领工作、抑制薪资增长或减少职业晋升阶梯，工资收入将失去稳定性，此时资本收入（足够的科技股敞口和投资组合增值）成为冲击吸收器[17] - 科技公司裁员增加的同时科技股飙升，收益流向股东而非员工[17] - 对于没有重要股票敞口的工薪阶层而言，这是一种令人担忧的不对称；但对于拥有不断增长的401(k)账户的工人，这至少是一种部分保护[18] - 成为401(k)百万富翁正日益成为新的中上阶层安全线，是复利作用最终超过经济阻力的临界点[19] - 在AI可能比政策制定者或工人适应速度更快地重塑职业的世界里，长期股市财富可能是普通美国人拥有的最强大防御手段[20]

华尔街分析师Tom Lee对2026年市场的预测 - 核心观点：预测2026年上半年金融市场将表现疲软，但随后将强势反弹，全年走势可能类似2025年，即先熊后牛 [1][2] - 预计2026年上半年市场可能下跌10%至15%，之后将迎来大幅复苏 [3] - 认为“亲商监管政策”、人工智能相关法规、中期选举以及美联储新领导层将对市场构成利好 [3] 对股票市场的具体观察 - 2025年的市场模式为早期熊市转为后期牛市，这一评估在股市得到印证，标普500指数和纳斯达克综合指数在4月初抛售后均大幅反弹 [2] 对加密货币市场的展望 - 认为加密货币市场“最好的年份肯定还在前方”，并特别看好比特币的增长前景 [4] - 指出目前仅有400万个比特币钱包资产超过1万美元，而全球拥有1万美元资产的IRA和经纪账户达9亿个，这意味着潜在市场规模是其200倍 [4] - 加密货币市场在2025年4月触底后反弹，于10月初达到峰值，但随后急剧下跌，抹去了2025年以来的全部涨幅 [5] 对人工智能（AI）估值的看法 - 认为投资者对AI估值“荒谬”的担忧，忽略了指数型行业的历史发展规律 [6] - 指出变革性技术的大部分长期价值出现在应用周期的后期，即使早期估值看起来过高 [6] 相关公司BitMine Immersion Technologies Inc. (BMNR)动态 - 该公司近期增购了102,259枚以太坊（ETH），使其总持有量达到约397万枚ETH，价值约122亿美元 [6] - BMNR股价在周一常规交易时段下跌11.22%，收于30.95美元，盘后交易中进一步下跌0.16% [7]

研发投入与公司增长 - 自2008年至2023年，纳斯达克全球大盘股指数成分公司的总研发支出从3420亿美元增长了两倍多，超过1万亿美元[1] - 研发支出占销售额比例最高的前四分之一公司，其研发强度从2008年占合计收入的约13%增长至2024年的约18%，将每美元收入再投资于研发的金额是后四分之三公司的六倍（后者约为合计收入的3%）[1] - 高研发强度公司的收入增长速度约为其他公司的四倍，合计增长115%，而其他公司合计增长27%[1] - 从2009年7月至2024年12月的模拟期内，每年再平衡的等权重高研发支出投资组合的总回报率（+713%）约为低支出投资组合（+271%）的三倍[1] - 研发支出占销售额比例处于后三个四分位数的公司，其表现与研发支出为零的公司几乎相同（总回报率分别为+263%和+263%），表明高研发强度比每年仅投入名义金额更为重要[1] 专利价值指数构建 - 纳斯达克国际专利领导者指数旨在提供一种客观、基于规则的国际增长策略，追踪从非美国大型及中型公司指数范围内按专利价值排名前100的公司，覆盖了美国以外产生的超过80%的合计专利价值[4] - 该指数于2024年6月24日推出，旨在为投资者提供一种差异化的方法来追踪美国以外最大的创新驱动型公司[4] - 指数成分股权重方案采用总市值加权，但单只证券权重上限为10%，且权重超过4.75%的证券合计权重不得超过50%，通过迭代权重调整来降低潜在集中度[2] - 指数每半年（6月和12月）重组和再平衡一次，专利价值数据在4月底和10月底更新和审查[3] 专利价值的集中度 - 在约1600家非美国大型及中型公司中，专利价值高度集中在顶部，按专利价值排名前100的非美国公司仅占该领域合计市值的23%，但却占据了合计专利价值的85%，即约8500亿美元中的7240亿美元（截至2025年4月30日）[7] - 排名在101-200位的公司专利价值大幅下降，仅为860亿美元，比前100名低一个数量级[7] 指数构成与特征 - 在地域分布上，指数主要集中于九个国家，日本占比最大，接近指数权重的四分之一，日本公司占起始范围内所有非美国大型及中型公司专利价值的约47%，其次是台湾、中国、瑞士和德国[11] - 在行业分布上，科技公司占比最大，约36%，其次是工业（约18%）、非必需消费品和医疗保健（各约14%）以及电信（约9%），对基础材料、能源、必需消费品和公用事业等“旧经济”板块配置极少[12] - 指数前20大成份股占总敞口的约65%，包括台积电、阿斯麦、诺华、罗氏、阿斯利康、赛诺菲、SAP、西门子、空客、腾讯和三星电子等知名创新领导者，截至2025年6月30日，这20家公司合计市值为5.4万亿美元[13] - 三星电子拥有全球最有价值的专利组合，价值约730亿美元[13] 指数表现分析 - 自2024年6月24日推出至2025年6月30日，该指数价格回报率为11.3%，总回报率为13.9%[15] - 2025年上半年，指数价格回报率为15.8%，与MSCI ACWI美国除外指数（+16.0%）基本一致，略优于MSCI ACWI美国除外增长指数（+14.9%），略逊于MSCI EAFE指数（+17.4%）[16] - 同期，国际股票相对美国股票出现了自1999年以来最大的超额表现，标普500指数仅上涨5.5%，且在2025年2月19日至4月8日期间从高点回撤了约19%[16] - 表现主要贡献来自科技和工业公司，其中小米（+228%）、腾讯（+32%）、SAP（+58%）和台积电（+23%）表现突出，主要拖累是三星（-21%）和ASML（-22%）[15] 指数基本面估值 - 截至2025年6月30日，该指数的加权市盈率仅为17.6倍，较标普500指数低28%；企业价值与EBITDA比率为9.5倍，低38%；市净率为2.3倍，低55%[19] - 尽管行业敞口更广泛，但该指数与标普500指数在科技板块的配置非常相似（约36% vs 约38%），非必需消费品板块也相似（约14% vs 约14.5%），而工业和医疗保健板块的配置则高于标普500[19] 回测表现与风险 - 在2013年6月21日至2024年6月21日的回测期内，该指数模拟总回报率为202%，是MSCI EAFE指数和MSCI ACWI美国除外增长指数（总回报率均为100%）的两倍，并超过MSCI ACWI美国除外指数（总回报率89%）的两倍[21] - 在回测期的12个日历年里，该指数有10年表现优于MSCI EAFE指数，年化波动率略低（14.2% vs 14.4%），年化回报更高（10.6% vs 6.5%），回测夏普比率为0.67，优于MSCI EAFE的0.38[22] - 该指数与MSCI EAFE指数的相关性为0.90，年化跟踪误差为21.7%[23] - 回测期间换手率保持较低水平，平均每次半年重组时增删约4只证券，平均综合换手率为8.0%[23] 研发指标的局限与专利估值优势 - 研发费用作为独立的选股标准存在潜在缺陷，因其在财务报表中作为一次性费用列支，且未出现在资产负债表上，可能存在财务建模盲点[6] - 专利估值可以弥补这一盲点，它反映了导致专利授予的历史研发的实际货币价值估计，这些专利是未在资产负债表上报告的“无形资产”[6] - 无形资产如今在标普500等基准指数公司的市值中占比高达80-90%，而半个世纪前还不到20%[6] - 专利估值作为一个非公开、差异化的另类数据集，具有产生超额收益的潜力，并能反映那些最终形成创收“资产”（专利）的资本化研发支出[6] 投资背景与结论 - 在2025年上半年打破历史性超额表现后，美国股票可能正在将其领导地位让给国际股票[25] - 对于希望调整其国际股票敞口以反映纳斯达克100指数许多底层行业、主题和基本面动态的投资者而言，纳斯达克国际专利领导者指数代表了一个引人注目的新基准选择[25]

宏观经济数据 - 本周将迎来大量关键经济数据发布 包括延迟发布的就业数据、零售销售数据和消费者价格指数(CPI) [1][3][4] - 12月NAHB住房市场指数为39 较11月的38小幅上升 符合市场预期的39 该指数自9月触及约五年低点以来持续稳步上升 [2] - 通胀数据的重要性可能不及2022年 但仍至关重要 因美联储正更关注生产率增长而非再通胀交易 [7] - 密歇根大学消费者信心指数和标普全球PMI等软数据同样关键 因其更能反映K型经济中下半部分的状况 [7] 市场结构与动态 - 市场分散度指数(DSPX)显示市场分散度已下降 表明个股波动性降低 市场同步性增强 [13][14] - 关键问题在于若科技七巨头(MAG 7)本周反弹 是否会以其他493只标普500成分股下跌为代价 [15] - 市场出现板块轮动迹象 资金从部分高增长动量型股票流出 转向价值型股票 [16][17] - 临近年底 流动性可能开始枯竭 鉴于今年市场表现强劲 个人和机构可能在本周或下周初进行获利了结或损失收割 [6] 重点公司观察 - 本周将听到家得宝等住宅建筑商以及耐克、联邦快递、美光科技等公司的消息 [10] - 联邦快递是经济的良好晴雨表 美光科技因在人工智能建设中的角色而重要 耐克与美光通常被视为财报季收尾的标志性公司 [10] - 在本财报季中 许多服装零售商表现优异 这令人意外 露露乐蒙在领导层改组后财报表现良好 [11] - 耐克能否延续这种积极表现值得关注 [12] 其他潜在催化剂 - 可能在本周或年底前收到关于关税的裁决 这将成为影响市场的突发新闻 [12] - 金属板块出现显著反弹 但当前市场的核心故事仍是国债收益率 [18] - 国债收益率上周经历降息和美联储反驳的波动 本周市场期待后续走势 但目前尚未出现决定性突破 收益率仍处于近期区间高端 [18][19][20]