文章核心观点 4月17日科锐国际股价上涨，介绍其市盈率、市值、机构持仓等情况，还提及公司业务和2024年三季报业绩 [1] 公司情况 - 4月17日收盘31.61元，上涨3.61%，滚动市盈率30.57倍，总市值62.21亿元 [1] - 是国内领先人力资源整体解决方案提供商，提供中高端人才访寻等多种人力资源服务 [1] - 2024年三季报显示，实现营业收入85.16亿元，同比18.77%；净利润1.35亿元，同比 - 10.96%，销售毛利率6.75% [1] - 截至2024年三季报，200家机构持仓，其中基金200家，合计持股数3396.84万股，持股市值7.15亿元 [1] - 在专业服务行业市盈率排名第21位 [1] 行业情况 - 专业服务行业市盈率平均52.75倍，中值32.93倍，平均总市值56.06亿，中值总市值41.34亿 [1][2]

财务表现 - 2024年营业收入223.07亿元，同比增长16.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.86亿元，同比增长85.41% [1] 利润分配 - 公司总股本22.83亿股，每股派发现金红利0.24元(含税) [1] - 合计派发现金红利5.48亿元(含税) [1]

文章核心观点 介绍科锐国际4月1日收盘情况、行业市盈率排名、机构持仓、公司业务及2024年三季报业绩等信息，并列出行业内部分公司相关数据 [1][2] 公司情况 - 4月1日收盘33.2元，下跌4.05%，滚动市盈率PE达32.11倍，总市值65.34亿元 [1] - 所处专业服务行业市盈率排名第22位 [1] - 截至2024年三季报，200家机构持仓，其中基金200家，合计持股数3396.84万股，持股市值7.15亿元 [1] - 是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，提供中高端人才访寻等多种人力资源服务 [1] - 2024年三季报实现营业收入85.16亿元，同比18.77%；净利润1.35亿元，同比 - 10.96%，销售毛利率6.75% [1] 行业情况 - 专业服务行业市盈率平均52.20倍，行业中值36.76倍，平均市净率4.22，行业中值2.90，平均总市值58.40亿，行业中值41.99亿 [1][2] - 列出行业内南网能源、实朴检测等多家公司的PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等数据 [2]

摸透就业实情，夯实帮扶基础。采用"大数据+铁脚板"工作模式，对登记失业人员、就业困难人员 等群体展开全面的数据比对与对接工作。充分发挥社区贴近群众的天然优势，通过深入的入户走访、细 致的问卷调查，全面了解就业困难人员的实际需求，切实做到人员底数清、失业状态清、就业意愿清、 服务需求清。在此基础上，建立起详实的《就业困难人员认定台账》，详细记录就业困难类别、培训及 求职意愿等关键信息，为后续的精准帮扶提供有力的数据支撑。 定制专属帮扶，解决就业难题。发挥"人社专员+网格员+信息员"的协同联动作用，针对城镇大龄 人员、"零就业家庭"成员、城镇低保人员、残疾人员、长期失业人员、失地农民等重点就业困难群体， 坚持日常援助与集中援助双管齐下的工作模式，扎实落实"131"就业服务。为他们量身定制"一对一"个 性化援助方案，提供专业的职业指导、精准的岗位推介、适配的技能培训推荐等服务，累计开展个性化 援助达825次，切实帮助就业困难人员解决就业难题。 兰州西固区多举措助力就业困难人员实现就业 中国发展网讯今年以来，兰州市西固区以春风行动系列活动为契机，秉持"不漏一户、不漏一人"的 服务理念，聚焦就业困难群体的痛点和难点，靶 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 公司收入及业绩超预期，自身核心白领和蓝领市场份额均稳步提升，AI 带动细分产业用工需求景气度回暖，且 AI 产品逐步落地将贡献效率优化和增量收入 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52 周内股价区间为 43.55 - 88.50 港元，当前股本为 906 百万股，当前市值为 71,677 百万港元 [3] 财务摘要（百万人民币） |指标|2021A|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,259.13|4,511.08|5,952.03|7,355.68|8,584.59|9,580.09|10,624.78| |(+/-)%|119.05%|5.92%|31.94%|23.58%|16.71%|11.60%|10.90%| |毛利润|3,704.47|3,756.21|4,892.17|6,115.97|7,211.06|8,047.28|8,924.82| |净利润（GAAP）|-1,071.07|107.25|1,099.22|1,567.03|2,183.24|3,039.93|3,868.75| |经调整净利润|852.57|799.45|2,156.19|2,710.71|3,299.23|3,997.94|4,718.73|[7] 业绩简述 - 24Q4 实现营收 18.24 亿/+15.4%，gaap 口径归母净利润 4.50 亿/+35.7%，经调整净利润 7.22 亿/+14.92%，经调整营业利润 6.59 亿/+27%，non - GAAP OPM36.1%；24 全年营收 73.56 亿/+24%，GAAP 口径归母净利润 15.85 亿/+4.2%，经调整净利润 27.10 亿/+25.72%，经调整营业利润 23.16 亿/+41.43%，经调整 OPM31.5% [11] 蓝领市场情况 - 24Q4 单季度收入增速 15.4%（预期 13.6 - 14.6%），利润 7.2 亿（预期 6.4 亿）；收入增速逐个季度放缓，与宏观景气度与体量增大后均值回归有关；蓝领收入占比达到 38%，24Q4 现金收入增速环比加速增长；费用率控制出色，销售费用率同比 - 4pct、研发费用率 - 3pct，驱动经调营业利润率 + 3pct 以及 27%的营业利润增速；预计 2025Q1 营业收入 19 - 19.2 亿，同比 + 11.5% - 12.7%，增速环比继续放缓 [11] AI 相关情况 - 节后新增岗位发布数同比正增长但趋势放缓，AI 相关新增岗位同增 60%，带动相关产业招聘需求改善；尽管平台 AI 岗位占比预计仅为低单位数，但新产业崛起带动更广泛的用工需求将提振预期；公司发布了 AI 相关落地产品，toC 端有生成式提问 + 面试训练机器人 + 接入 DS + 自研模型南北阁，toB 端有招聘 AI agent + 蓝领自动化招聘 AI 应用；效率上安全审核提升 30%以上效率，近期会有 AI toB 产品销售，双边达成效率提高超 60%，时间节约 40% [11] 人力资源服务行业可比估值表 |标的名称|股票代码|收盘价（元）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2024E）|归母净利润（亿元）（2025E）|归母净利润（亿元）（2026E）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |科锐国际|300662.SZ|38.60|76|2.03|2.56|3.01|37|30|25| |北京人力|600861.SH|22.05|125|8.13|8.96|9.77|15|14|13| |均值| - | - | - | - | - | - | - |22|19|[12]

文章核心观点 - 人力资源行业龙头公司增长韧性强，春节后招聘需求回暖助力板块估值修复，AI赋能有望使板块进一步价值重估，短期兼具顺周期及AI催化，推荐配置 [1] 行业现状 - 过去两年市场招聘需求承压，今年春节后招聘需求有所回暖 [1] 行业发展趋势 - AI对人力资源有赋能作用，可降本增效并形成增收逻辑，人力资源板块有望进一步价值重估 [1] 投资建议 - 短期来看，人力资源板块兼具顺周期及AI催化，推荐配置 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][13] 报告的核心观点 - 2025年是AI应用端侧落地元年，虽公司AI产品研发费用增加略下调2025年经调整归母净利润，但中长期或提升B/C端用户体验与潜在收入贡献，且国内提振经济政策出台企业招聘意愿改善，看好公司作为人服行业平台型龙头的α属性上的β弹性 [3][13] 业绩概览 - 24Q4公司营业收入18.2亿元，同比+15%，环比-5%，略高于24Q3业绩会同比指引；现金账单收入18.4亿元，同比+3%，环比+2%；毛利率83%，同比+0pct，环比-1pct；销售费用4.3亿元，销售费率23%，同比-4pct，环比-4pct；经调整净利润7.2亿元，经调整净利润率40%，同比+0pct，环比+1pct [1][8] - 业绩会上公司预计25年Non - GAAP营业利润为30亿，同比增长约30%；仍处于用户快速增长阶段但无大规模营销活动，用户增长目标超3500万（24年新增完善用户近4950万人）；股权激励费用将逐季下降 [1][8] 商业化 - 2024Q4平台MAU 5270万，同比+28%，环比-9%；累计12个月付费企业数610万，同比+17%，环比+2%；ARRPU值（累计12个月）为1192元，同比增长5% [2][11] - 24Q4白领跟大企业招聘需求企稳，1万人以上超大型企业四季度收入环比增速最快；25年春节后招聘市场延续2024年底以来筑底稳步回升趋势，2月公司活跃用户数、活跃职位数、新发布职位数等数据创新高，与2024年春节比，今年春节后职业数环比增幅强劲（环比涨173%，2024年为141%） [2][11] AI Agent领域拓展 - C端求职者职位搜索交互增加向AI提问题搜索方式，部署机器人辅助面试训练；招聘者可与agent交流，理解诉求找人才并给出推荐理由，按时间窗口交流；AI辅助安全审核可提升30%以上审核效率 [12] - 面向招聘者的AI产品灰度1年左右，双边达成效应提高达60%，招聘者时间节约40%，灰测对大量开聊领域效果好；未来推出AI账户有代开聊等功能，对ARPPU提升明显 [12] 投资建议 - 略下调2025年经调整归母净利润为33.5亿（下调幅度为-4.9%），维持2026年经调整净利润预测为43.1亿元，新增2027年预测50.7亿元，对应增速为23.6%/28.8%/22.1%，对应收盘价PE估值19.1/14.9/12.2x [3][13] 财务预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,356|8,315|9,552|10,891| |(+/-%)|23.6%|13.0%|14.9%|14.0%| |调整后净利润（百万元）|2710|3350|4314|5267| |(+/-%)|25.7%|23.6%|28.8%|22.1%| |每ADS收益（元）|5.98|7.39|9.52|11.62| |EBIT Margin|30.1%|15.8%|30.4%|32.5%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|7.9%|14.7%|15.3%| |市盈率（PE） - 调整后|23.7|19.1|14.9|12.2| |EV/EBITDA|--|8.4|4.8|4.5| |市净率（PB）|4.28|3.95|3.37|2.85| [4][17]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][13] 报告的核心观点 - 2025年是AI应用端侧落地元年，虽公司AI产品研发费用增加略下调2025年经调整归母净利润，但中长期或提升B/C端用户体验与潜在收入贡献；国内提振经济政策出台，企业招聘意愿改善，公司迎来发展机遇 [3][13] 业绩概览 - 24Q4公司营业收入18.2亿元，同比+15%，环比-5%，略高于24Q3业绩会同比指引；现金账单收入18.4亿元，同比+3%，环比+2%；毛利率83%，同比+0pct，环比-1pct；销售费用4.3亿元，销售费率23%，同比-4pct，环比-4pct；经调整净利润7.2亿元，经调整净利润率40%，同比+0pct，环比+1pct [1][8] - 业绩会预计25年Non - GAAP营业利润30亿，同比增长约30%；仍处用户快速增长阶段但无大规模营销活动，用户增长目标超3500万（24年新增完善用户近4950万人）；股权激励费用将逐季下降 [1][8] - 预计25Q1总收入介于19.0至19.2亿元之间，同比增加11.5%至12.7% [1] 商业化 - 2024Q4平台MAU 5270万，同比+28%，环比-9%；累计12个月付费企业数610万，同比+17%，环比+2%；ARRPU值（累计12个月）为1192元，同比增长5% [2][11] - 24Q4白领跟大企业招聘需求企稳，1万人以上超大型企业四季度收入环比增速最快；25年春节后招聘市场延续2024年底以来筑底回升趋势，2月活跃用户数、活跃职位数、新发布职位数等数据创新高，与2024年春节比，今年春节后职业数环比增幅强劲（环比涨173%，2024年为141%） [2][11] AI Agent领域拓展 - C端求职者职位搜索交互增加向AI提问题搜索方式，部署机器人辅助面试训练；招聘者可与agent交流，理解诉求、推荐人才并按时间窗口交流；AI辅助安全审核，提升30%以上审核效率 [12] - 面向招聘者的AI产品灰度1年左右，双边达成效应提高达60%，招聘者时间节约40%，灰测对大量开聊领域效果好；未来推出AI账户，有代开聊等功能，对ARPPU提升明显 [2][12] 投资建议 - 略下调2025年经调整归母净利润为33.5亿（下调幅度为-4.9%），维持2026年经调整净利润预测为43.1亿元，新增2027年预测50.7亿元，对应增速为23.6%/28.8%/22.1%，对应收盘价PE估值19.1/14.9/12.2x [3][13] 财务预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,356|8,315|9,552|10,891| |(+/-%)|23.6%|13.0%|14.9%|14.0%| |调整后净利润（百万元）|2710|3350|4314|5267| |(+/-%)|25.7%|23.6%|28.8%|22.1%| |每ADS收益（元）|5.98|7.39|9.52|11.62| |EBIT Margin|30.1%|15.8%|30.4%|32.5%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|7.9%|14.7%|15.3%| |市盈率（PE） - 调整后|23.7|19.1|14.9|12.2| |EV/EBITDA|--|8.4|4.8|4.5| |市净率（PB）|4.28|3.95|3.37|2.85| [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 2024年BOSS直聘招聘市场活跃，收入业绩增长良好，付费企业用户数创新高，经营利润率提升；2025年春节后招聘需求增长，AI布局推进，虽AI研发费用短期影响利润，但中长期或提升用户体验和收入贡献，结合政策利好，看好公司发展 [1][3][16] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司收入73.6亿元，同比增长23.6%，经调归母净利润27.3亿元，同比增长26.5%；2024Q4收入18.2亿元，同比增长15.4%，略超管理层指引，经调归母净利润7.3亿元，同比增长15.8%，优于彭博一致预期 [1] - 预计2025Q1收入同比增加11.5 - 12.7%，2025 - 2027年经调整归母净利润分别为33.5亿、43.1亿、52.7亿元，对应增速为23.6%、28.8%、22.1% [3][16] 用户情况 - 2024Q4求职者端DAU同比增长28%达5270万，企业端2024年付费企业用户数同比增长17%达610万并创新高，2024年全年ARPU值为1192元，同比增长5.2% [2] 业务结构 - 2024年蓝领业务收入占38%，四季度制造业、物流等行业增长较快，春节后AI技术进步带动互联网产品、技术岗位招聘需求增长，新增AI相关岗位同比增长64% [1] 经营指标 - 2024Q4毛利率为82.8%，同比提升0.2pct；经营利润率20.9%，同比提升6.8pct；销售、研发、管理费率分别为23.4%、24.1%、15.1%，同比 - 4pct、 - 3cpt、 + 1pct；经调整净利率39.9%，同比提升0.1pct [2] AI布局 - 已有AI产品灰测，助力招聘双边成交效率提升60%，时间节约40%，运营层面借助AI在信息安全审查方面提升了30%的效率 [3] 股份回购 - 2024年公司累计回购约2.29亿美元股份，约占流通股本的3.7% [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][15] 报告的核心观点 - 2024年招聘市场活跃，BOSS直聘收入业绩增长良好，2024Q4收入略超前期指引，付费企业用户数创新高，ARPU稳步上行，经营利润率持续提升 [1][2][6] - 2025春节后招聘市场向好，公司预计Q1收入同比增加11.5 - 12.7%，AI布局持续推进，已有产品灰测，提升招聘效率和运营效率 [3][14] - 考虑AI产品研发费用增加，略下调2025年经调整归母净利润，但中长期AI或提升用户体验与潜在收入贡献，结合政策利好，维持“优于大市”评级 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司收入73.6亿元，同比增长23.6%，经调归母净利润27.3亿元，同比增长26.5%；2024Q4收入18.2亿元，同比增长15.4%，经调归母净利润7.3亿元，同比增长15.8% [1] - 预计2025Q1收入19.0 - 19.2亿元，同比增加11.5 - 12.7% [14] - 2024 - 2027E营业收入分别为7356、8315、9552、10891百万元，调整后净利润分别为2710、3350、4314、5267百万元 [4] 用户情况 - 2024Q4求职者端DAU同比增长28%达5270万，企业端2024年付费企业用户数同比增长17%达610万并创新高，2024年全年ARPU值为1192元，同比增长5.2% [2][8] 业务结构 - 2024Q4线上招聘业务收入18.04亿元，同比增长15%，其他业务收入1949万元，同比增长44% [7] - 2024年蓝领业务收入占38%，四季度制造业、物流等行业增长较快，春节后AI相关岗位新增同比增长64%，带动互联网等行业岗位招聘需求 [1][7] 经营指标 - 2024Q4毛利率为82.8%，同比提升0.2pct；经营利润率20.9%，同比提升6.8pct；销售/研发/管理费率分别为23.4%/24.1%/15.1%，同比 - 4pct/-3cpt/+1pct [2] - 2024Q4经调整净利率39.9%，同比提升0.1pct，所得税率同比 + 4.0pct，利息及投资收益同比 - 6945万元 [2] AI布局 - 已有AI产品灰测，助力招聘双边成交效率提升60%，时间节约40%，运营层面在信息安全审查方面提升30%的效率 [3][14] - C端在BOSS直聘应用更新AI功能，推出面试辅导AI机器人，B端推出AI辅助招聘功能以及AI沟通托管机器人 [14] 股份回购 - 2024年公司累计回购约2.29亿美元股份，约占流通股本的3.7% [3]