行情回顾 - 市场全天高开震荡，沪指重返3200点上方，深成指、创业板指均涨超2%，沪指涨1.16%，深成指涨2.25%，创业板指涨2.27% [1] - 大消费板块集体走强，乳业、零售等方向领涨，统一大市场概念延续强势，黄金概念爆发 [1] - 消费电子、机器人等前期重挫板块迎来修复，整体冲高回落，个股呈现普涨态势，沪深京三市近5000股飘红，今日成交1.66万亿 [1] 一带一路、港口 - 一带一路、港口、物流等板块延续强势表现，瑞茂通、天顺股份、飞力达、畅联股份等集体晋级，后排十余只个股涨停 [4] - 瑞茂通3天3板涨9.98%，天顺股份5天3板涨10.01%，飞力达5天3板涨20.00%，畅联股份2天2板涨9.97% [5] - 中央周边工作会议强调构建周边命运共同体，深化发展融合，构建高水平互联互通网络，加强产业链供应链合作 [5] - 2024年中国与"一带一路"沿线国家贸易总额增长5.16%，对沿线国家出口创历史新高，占外贸总额的34.76% [6] 大消费 - 大消费板块延续强势表现，国芳集团、中源家居、贝因美等多只前排晋级，后排百龙创园、依依股份、华斯股份等十余只个股涨停 [7] - 人民日报评论员表示将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策并适时出台储备政策 [8] - 消费市场呈现政策驱动效应显著、基本面整体稳健、与房地产成交量价形成正反馈三大特征 [8] 黄金 - 黄金板块爆发，四川黄金、恒星科技、西部黄金集体涨停，晓程科技、中金黄金等多股大涨 [9] - 现货黄金突破3130美元/盎司 [9] - 开源证券认为市场风险偏好下修，黄金等传统避险资产或将受益，黄金股估值有望迎来修复 [10] 手机产业链、机器人 - 消费电子、机器人等前期重挫板块修复，多股涨停但整体冲高回落 [11] - 特斯拉隔夜大涨22%，外骨骼机器人、宇树机器狗热销 [12] - 特朗普暂缓部分国家加征关税，苹果曾获关税豁免，本轮是否再获豁免仍存不确定性 [13] - 人形机器人行业预计从产业形成期过渡到扩张期，2025年或迎板块性投资机会 [14] 其他热点 - 农业、跨境支付、房地产、算力、CPO等板块出现异动 [14] - 历史新高公司包括骑士乳业（大消费，涨29.97%）、走米漫海（物流，涨29.97%）、润普食品（大消费，涨20.56%）等 [22]

乳业关税与成本压力 - 中方宣布对原产于美国的进口商品加征34%关税，现行保税、减免税政策不变，货物在5月13日24时前进口的不加征本轮关税 [1] - 美国是中国苜蓿进口主要来源国，2022年占比达92.73%，关税增加将导致乳业关键饲料苜蓿成本上升 [2][4] - 乳业面临生产过剩问题，企业大量生产乳粉导致库存激增，每销售一吨乳粉亏损1万-2万元 [3] 乳业转型与解决方案 - 行业建议加大西班牙苜蓿进口（2022年占比9.69%），构建多元化进口来源以分散风险 [5] - 国务院发文要求加快苜蓿等饲草业发展，保障奶牛等饲草料需求 [5] - 国内乳品结构偏重液态乳，深加工比例不足导致市场适应性受限 [3] 生猪养殖行业动态 - 唐人神3月生猪销量40.49万头，同比上升16.75%，销售收入6.87亿元同比上升32.31% [10][11] - 罗牛山3月生猪销售5.45万头同比下降26.56%，销售收入1.09亿元同比下降8.97% [12] - 克明食品子公司兴疆牧歌3月销售生猪5.58万头同比增长3.26%，收入6757万元同比下降0.93% [13] - 天域生物3月生猪销售收入7047万元同比上升32.39%，存栏量14万头同比上升2.29% [14] - 全国农产品批发市场猪肉均价20.16元/公斤，较前一日下降1.8% [9] 食品饮料新品发布 - 轩妈与鼋头渚联名推出樱花礼盒，售价19.9元/盒 [17] - 好望水上新维E柠檬水，售价99.9元/15瓶 [18] - 可可满分推出滇红美莓莓&苹果青梅冰茶，售价59.9元/10袋 [19] - 百奇与哈利·波特推出联名礼盒，售价69元/盒 [20] - 星巴克推出无糖系列咖啡，中杯售价30-33元 [22] 物流与旅游数据 - 清明假期全国快递包裹量超28亿件，揽收13.99亿件同比增长17% [23] - 国货航预计一季度净利润5.16-5.92亿元，同比增长99.97%-129.42% [24] - 厦门空港3月旅客吞吐量229万人次同比增长3.78%，货邮吞吐量3.39万吨同比增长9.3% [25] 文娱产业动向 - 七猫成立短剧文化公司，注册资本1000万元，涉足网络文化经营和影视制作 [28][29] - 哇唧唧哇计划开发《偷偷藏不住》《难哄》IP电影版，进军青春电影领域 [30] - 北影节打造"青创Young力场"平台，扶持青年影人项目孵化 [31] 时尚与奢侈品 - LVMH任命Kenzo和Fendi新CEO Charlotte Coupé，LV中国业务新负责人Daniel DiCicco [8] - Grace Charis推出高尔夫服装系列，瞄准冒险型高尔夫球手 [26] - 三位英国设计师入围LVMH大奖赛决赛 [27]

文章核心观点 截至2025年4月3日收盘，顺丰控股股价上涨，当日主力和散户资金净流入，游资资金净流出；公司因行使股票期权激励计划新增A股，且在2024 - 2025年持续进行A股股份回购 [1][2] 交易信息 - 2025年4月3日收盘，顺丰控股报收于43.42元，上涨0.23%，换手率0.37%，成交量17.76万手，成交额7.68亿元 [1] - 当日主力资金净流入1845.46万元，占总成交额2.4%；游资资金净流出5166.23万元，占总成交额6.73%；散户资金净流入3320.77万元，占总成交额4.33% [1] 公司公告 证券变动月报表 - 截至2025年3月31日，公司法定/注册股本无变化，H股维持170,000,000股，A股从4,817,029,152股增至4,817,646,658股，增加617,506股，本月底法定/注册股本总额为人民币4,987,646,658元 [1] - 已发行股份方面，H股保持170,000,000股不变，A股从4,796,257,794股增至4,796,875,300股，库存股维持20,771,358股不变 [1] - 本月内因行使2022年股票期权激励计划，涉及新股617,506股，所得资金总额为人民币24,823,124元，该期权计划于2022年5月17日通过股东大会批准 [1] 回购公司A股股份进展 - 公司于2024年4月29日审议通过回购方案，回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过51.02元/股，回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内，自2024年4月30日起实施 [2] - 截至2025年3月31日，公司累计回购A股股份20,771,358股，回购总金额约为758,008,350.88元（不含交易费用），回购股数占公司目前总股本0.42%，平均成交价为36.49元/股（最高成交价为37.88元/股，最低成交价为33.79元/股） [2] - 本次回购符合相关法律法规和既定方案，公司将根据市场情况在回购期限内继续实施回购计划并履行信息披露义务 [2]

文章核心观点 - 联合包裹服务公司（UPS）已支付股息超25年，投资者可计算持有股份以获特定股息收入，同时需关注公司维持股息的能力 [1][4] 股息支持情况 - 今年初公司将季度股息提高1美分至每股1.64美元，自1999年首次公开募股以来董事会一直支付股息，并自2010年起每年提高股息 [1] - 去年公司自由现金流（FCF）为62亿美元，股息为54亿美元，管理层预计今年产生57亿美元FCF，支付55亿美元股息 [2] - 公司重视股息支付，目前有维持股息的缓冲空间，但预计会缩小，投资者需关注变化 [3] 股份计算情况 - 每股每季度支付1.64美元，相当于每年每股股息6.56美元，要获得每年1000美元股息需持有153股 [4] - 4月3日股票收盘价为100.12美元，假设股息不变需投资约15300美元，董事会继续提高股息则未来收入增加，削减则减少 [4] 股息收益率情况 - UPS股票股息收益率为6.6%，约为标准普尔500指数1.3%的五倍 [5]

文章核心观点 美国取消800美元“小额豁免”关税政策，对中国跨境电商行业是重大挑战，行业正积极应对以夯实竞争优势 [2][11] 业内早有判断 - “小额免税”政策始于1938年，最初允许价值不超5美元包裹免税，1994年标准提至200美元，2016年提至800美元，对应T86清关模式，2015 - 2023年美国申请免税小额包裹数量从1.39亿件激增至13.6亿件，增幅600% [5] - 今年2月1日特朗普签署行政令取消相关政策，执行时引发混乱，2月7日暂时恢复，业内认为取消是定局 [6] - 本次政策自美东时间5月2日起，中国内地和香港输美低于800美元包裹征税，需缴纳价值30%或每件25美元关税（2025年6月1日后增至50美元），承运人要报告装运细节并维持保证金，商务部长90天内评估影响并考虑扩展至澳门包裹 [7][8][9] 专家称跨境电商行业有很强生命力 - 美国取消政策精准打击中国对美跨境电商出口，削弱商品性价比优势，影响直邮小包模式卖家和平台，还促使其他国家调整政策 [11] - 中国跨境电商竞争力和生命力强，将通过品牌化、本土化、多元化发展夯实优势，迈入高质量韧性发展新阶段 [11] - 中国快递协会反对该政策，称损害国际贸易环境和美国消费者利益，希望美方纠正错误，营造公平政策环境 [12] - 中国轻工业联合会反对该政策，称破坏产业链供应链稳定，损害各方利益，呼吁抵制贸易霸凌，轻工行业有信心应对挑战 [13] 行业正积极应对 - 政策取消或提升跨境电商平台商品价格，影响履约时效和物流货量，卖家担忧涨价影响订单 [15] - 专家提出六项应对措施，包括本土化运营、多渠道销售、提高产品附加值、调整定价策略、建立品牌优势、关注市场变化和做好风险预案 [16][17][18] - 不少卖家选择海外仓备货模式，但中小卖家转型困难，部分小卖家打算维持美国市场并进军其他市场，行业积极探讨应对策略 [20][21]

文章核心观点 河南省委省政府与顺丰控股就深化合作、推动现代物流体系发展进行交流，双方希望实现互利共赢、共同发展 [2][3] 分组1 - 河南省委省政府观点 - 河南是经济、人口、粮食、文化、资源大省和全国重要综合交通枢纽，要担当使命发展物流业建设全国统一大市场循环枢纽 [2] - 顺丰为河南高质量发展提供供应链支撑，希望双方在多方面深化合作，集中优化业务、降低成本、提升效率 [2] - 河南将支持顺丰在豫发展，强化要素保障、提供服务、创造条件，推动现代物流体系和枢纽经济发展 [2] 分组2 - 顺丰控股观点 - 感谢河南省委省政府关心帮助，介绍企业在豫业务开展情况 [3] - 重视河南市场，将整合资源完善集散分拨体系，打造国际物流枢纽提升中原物流效率助力河南发展 [3]

报告公司投资评级 - 维持中性评级，目标价48.50元 [2] 报告的核心观点 - 顺丰控股2024年业绩良好，营收和归母净利润同比增长，传统业务稳健，新兴业务发展快，成本控制有效，股东回报增加，未来有望通过转型实现增长 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 顺丰控股2024年年报显示，全年营收2844.20亿元，同比+10.07%，归母净利润101.70亿元，同比+23.51%；Q4营收775.59亿元，同比+11.76%，归母净利润25.53亿元，同比+29.61% [3] 收入端 - 2024年总业务量133.3亿票，同比增长11.3%，剔除丰网业务同比增15.3%，时效件/经济件件量分别同比增长12%、18% [4] - 速运物流业务2024年营收2058亿元，同比增长7.7%，国际收入增速快于国内，供应链及国际营收入705亿元，同比增长17.5% [4] - 2024年在多个国家、行业、业务场景实现国际供应链项目突破，累计中标100多个海外项目，跨境消费国际快递收入同比增长超20% [4] 成本端 - 中转环节优化中转场，科技赋能使小件中转效能提升13%，大件提升8.5% [5] - 运输环节调优转运模式和路由规划，新增直发线路近440条，超1000条干线完成车型升级 [5] - 末端环节试点新营运模式，试点区域小哥往返交接快件平均距离缩短38%，全年毛利率提升1.1pct至13.9% [5] 股东回报 - 2024年分红比例从35%提至40%，派发中期与末期分红总计41.0亿元，叠加特别分红48亿元和回购股份投入，累计达106.6亿元 [5] - 资本开支高峰期已过，未来将常态化实施中期分红，并视情况稳步提升分红比例 [5] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润分别为120.95/143.84/164.53亿元，对应EPS分别为2.43/2.88/3.30元 [6] - 给予2025年20倍PE估值，对应目标价48.50元，维持“中性”评级 [6] 主要盈利预测及假设 - 速运物流业务：假设25 - 27年业务量增速分别为12%/10%/9%，单票价格增速分别为 - 2.5%/-2.3%/-2.0%，预测收入分别同比增长9.2%/7.5%/6.8% [8] - 供应链和国际业务：预测25 - 27年该板块收入分别同比增长15%/13%/12% [8] - 成本假设：假设25 - 27年单票人工成本分别同比 - 1.6%/-1.3%/-1.0%，单票运力成本分别同比 - 2.0%/-1.5%/-1.0%，单票其他经营成本分别同比 - 2.0%/-1.5%/-1.0%，合计单票成本同比 - 1.8%/-1.4%/-1.0% [8] 财务报表分析和预测 - 盈利能力：预计25 - 27年毛利率分别为14.5%/14.9%/15.1%，净利润率分别为3.8%/4.2%/4.4%，净资产收益率分别为12.5%/14.0%/15.1% [11] - 偿债能力：预计25 - 27年资产负债率分别为52.1%/51.7%/51.4%，流动比率分别为1.31/1.40/1.48，速动比率分别为1.15/1.23/1.32 [11] - 经营效率：预计25 - 27年应收账款周转天数分别为33.35/33.31/32.94，存货周转天数分别为3.40/3.39/3.35，总资产周转率分别为1.44/1.50/1.55 [11]

文章核心观点 2024年顺丰控股业绩表现良好，收入和利润实现双位数增长，成本和费用优化推进，利润率持续修复，股东回报提升，预计未来业绩稳健增长，维持“买入”评级 [1][2][3][8] 事件 - 2025年3月28日顺丰控股发布2024年年报 [1] 业绩方面 - 2024年公司实现营业收入2844.2亿元，同比+10.1%；归母净利润101.7亿元，同比+23.5%；扣非归母净利润91.5亿元，同比+28.2% [1] - 2024Q4公司实现营业收入775.6亿元，同比+11.8%，归母净利润25.5亿元，同比+29.6%，扣非归母净利润24.0亿元，同比+51.3% [1] 业务方面 - 2024年公司业务量完成132.6亿票，同比+15.5%（不含丰网），单票价格15.5元，同比-6.2%（不含丰网） [1] - 2024Q4业务量完成38.3亿票，同比+17.8%，单票收入14.6元，同比-8.2% [1] 投资要点 速运物流+供应链及国际双轮驱动 - 2024年速运物流业务量132.6亿票，同比+15.5%（不含丰网），单票价格15.5元，同比-6.2%（不含丰网） [2] - 时效件/经济件（不含丰网）/快运量增速分别为+11.8%/+17.5%/+20%以上，单票/单公斤收入分别同比-5.4%/-4.9%/-5.2% [2] - 2024年公司收入2844.2亿元，同比+10.1%，速运物流收入2057.8亿元，同比+7.7% [2] - 时效件/经济件/快运/冷运及医药/同城即时配/供应链及国际收入增速分别为+5.8%/+8.8%/+13.8%/-4.9%/+22.4%/+17.5% [2] 成本、费用优化 - 2024年公司归母净利为101.7亿元，同比+23.5%，创历史新高；扣非归母净利为91.5亿元，同比+28.2% [3] - 毛利率为13.9%，同比+1.1pct，不含嘉里物流毛利率为13.9%，同比+1.11pct [3] - 若不考虑嘉里物流，公司人工/运力/其他成本占收入比同比分别+0.8/-0.8/-1.2pct [3] - 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.07/-0.30/+0.01/-0.07pct，最终归母净利率同比从3.2%提升至3.6%，同比+0.4pct [3] 2024Q4情况 - 2024Q4公司毛利率13.85%（yoy+1.48pct），营业成本占收入比86.15%（yoy-1.48pct） [4] - 四费占收入比8.93%（yoy-0.56pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.11%/6.50%/0.79%/0.53%（分别yoy-0.11/-0.25/-0.08/-0.11pct） [4] - 2024Q4其他收益占收入比较上年同期下降0.95pct至0.17%，最终2024Q4归母净利率为3.29%（yoy+0.45pct） [4] 分部利润 - 2024年公司除供应链及国际分部受嘉里物流业务调整导致短期亏损有所增加外，快运及同城盈利能力大幅改善 [4] - 2024年速运及大件分部净利润109.8亿元，同比+29.9%，净利率同比从4.5%提升至5.5% [4] - 同城分部盈利1.3亿元，同比+161.8%，净利率同比从0.7%提升至1.5% [4] - 供应链及国际分部净利润-13.2亿元（上年同期为-5.3亿元），净利率同比从-0.9%降至-1.8% [4] 股东回报 - 2024年公司资本开支同比下降27%至99亿元，占收入比从2023年的5.2%降至2024年的3.5%，自由现金流同比提升70%至223亿元 [5] - 2022/2023/2024年度公司现金分红总额占归母净利润比例为20%/35%/40%，2024年分红比例同比+5pct [6] - 2024年一次性分红占归母净利润比为47%，2022年至2024年4月公司回购注销比例1.62%，拟2024第二期回购注销比＞0.42% [7] 盈利预测和投资评级 - 预计顺丰控股2025 - 2027年营业收入分别为3190.60亿元、3543.17亿元与3906.06亿元，同比分别+12%、+11%、+10% [8] - 归母净利润分别为116.15亿元、132.26亿元与151.42亿元，同比分别+14%、+14%、+14%，对应PE分别为18.05倍、15.85倍与13.85倍 [8] - 维持“买入”评级 [8]

京东外卖业务拓展 - 京东外卖上线40天日订单量突破100万单 平台已入驻超45万家品质餐厅覆盖全国142城 [3] - "0佣金"政策带动商家增长 部分门店月销订单突破2000单 [3] 航空货运行业动态 - 中国国际货运航空注册资本由106.9亿元增至122亿元 股东包括菜鸟供应链、国泰航空货运等 [4] - 华南邮政航空国际枢纽中心在广州投用 日均处理货量200吨 首批发往东南亚货物14吨 [5] 国际物流企业财报 - 联邦快递2025财年Q3营收222亿美元(同比+2.3%) 净利润9.1亿美元(同比+3.4%) [6] - 下调全年业绩预期 预计收入同比持平或略降 稀释每股收益区间降至15.15-15.75美元 [6] 快递企业服务升级 - 圆通首家供应链服务中心落地义乌国际商贸城 提供国际货运、全球直采等四大核心功能 [7][8] - 顺丰升级大件产品矩阵 推出跨省7小时达"大件即日"和承诺12点前派送的"大件次晨"服务 [13] 电商平台物流布局 - 沃尔玛启动货运经纪计划 要求承运商拥有5年以上经验及10-1000辆卡车规模 [9] - 菜鸟墨西哥本地配送实现核心城市三日达 墨城周边最快两日达 跨境中国至墨西哥五日达 [11] 互联网平台业绩 - 快手2024年总营收1269亿元(同比+11.8%) 电商GMV达1.39万亿元(同比+17.3%) 月均买家数1.43亿 [12] 新就业形态保障 - 美团累计投入14亿元为600万骑手缴纳新职伤保费 覆盖7省市试点 支持App一键申报理赔 [10]

文章核心观点 2024年顺丰控股完成港股上市搭建国际化资本平台深化国际化战略，经营业绩创新高，供应链及国际业务稳固第二增长曲线，技术赋能积累众多客户案例，派发现金红利创历史新高，降本增效使归母净利润快速增长，科技创新赋能增强客户粘性并推动业务转型 [1][2][3] 公司里程碑事件 - 2024年完成港股上市搭建国际化资本平台深化国际化战略 [1] 经营业绩情况 - 2024年实现营业收入约2844亿元同比增长逾10%，归母净利润达101.7亿元同比增长逾20% [1] - 2024年派发现金红利逾89亿元创历史新高 [2] - 2018 - 2024年经营业绩有波动，2022年以来归母净利润同比持续增长 [3] - 2024年归母净利润在高基数下继续快速增长且增速高于同期营业收入 [4] 具体业务表现 - 时效快递业务不含税营收1222.1亿元同比增长5.8%，业务量同比增长11.8% [5] - 经济快递业务不含税营收272.5亿元同比增长8.8%，不含丰网业务收入同比增长11.8%，业务量同比增长17.5% [5] - 快运业务不含税营收376.4亿元同比增长13.8%，货量规模同比增长超20% [5] - 冷运及医药业务不含税营收98.1亿元同比下降4.9%，受气候因素影响生鲜寄递业务增长受限 [5] - 同城即时配送业务不含税营收88.7亿元同比增长22.4% [5] - 供应链及国际业务不含税营收704.9亿元同比增长17.5%，是国内业务增速2倍，第二曲线日趋稳固 [5] 降本增效情况 - 2024年优化网络结构性降本，票均营运成本持续下降，中转环节聚合建设场地减少中转场数量提高产能利用率 [6] - 2024年综合毛利率、净利率分别为13.93%、3.59%，同比上升1.11、0.53个百分点 [7] 科技创新赋能 - 2024年在物流科技领域获多项国际奖项与国家级案例认证，入围2025年弗兰兹·厄德曼奖全球总决赛 [8] - 自研“物流决策大模型”与“大语言模型”，应用无人化技术和RPA技术提升营运和网络效率 [8] - 将物流技术赋能各行业客户，积累近百个行业头部客户案例，为4000余家行业客户深度赋能 [9] - 面向中小客户通过轻量级SaaS产品提升服务附加值增强客户粘性 [9] 研发投入与业务转型 - 2020年以来每年研发投入超30亿元，截至2024年末生效中及申报中的专利达4180项，软件著作权2505个，发明专利占比61.5% [10] - 2024年以“加速行业化转型”为目标，从“卖产品”向“卖解决方案”转型，拓展供应链上下游环节实现业务规模化增长 [10] - 公司是中国及亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商，正加速发力国际市场助力出海 [10]