文章核心观点 - 关注增量市场的新兴投资机会，光速光合作为投资机构，识别并支持硬科技企业，助力其发展 [1][16] 汉朔科技情况 - 历经12年在创业板上市，是中国A股市场“门店数字化整体解决方案第一股”，为零售行业提供软硬件一体化产品，2021年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [2] - 服务全球超50个国家和地区逾400家客户，2023年全球电子价签市场份额约28%，国内市场占有率约62%，2024年营收44.86亿元，净利润7.1亿元 [2] - 2017年主流投资机构进入，是发展关键转折点，同年光速光合投资该公司 [2] 光速光合投资汉朔科技缘由 - 2016年宓群逛盒马鲜生发现电子价签，了解到背后的汉朔科技，认为电子价签有潜力和通信协议技术壁垒 [5][6][8] - 交流中发现团队对业务发展有通盘考虑，创业团队与事业高度匹配，光速光合完成投资 [9] 汉朔科技发展历程 - 占领国内市场后全球化，2017年在法国设欧洲子公司，与欧尚合作，后在德国设子公司；2019年将欧洲总部与创新中心设在荷兰，与多家零售商合作 [11] - 2021年初在纽约成立全资子公司开拓美国市场，光速光合嫁接资源加速其业务落地 [11] - 在电子价签基础上向上游业务拓展，为客户提供新能源设备部署等服务 [11] 光速光合硬科技投资布局 - 2016年第一支人民币基金75%投资金额投向绿色科技与硬科技领域，已上市企业有中际旭创、小鹏汽车、禾赛科技、青云科技等 [12] 光速光合投资其他案例 - 2013年投资中际旭创，预判云计算发展对光电转换器要求，认为其有迭代实力和自研潜力；上市后多次进行技术讨论，建议硅光技术迭代，目前市值超千亿 [13] - 2018年起连续5轮投资禾赛科技，C轮领投并促成产业投资方注资；禾赛遇专利侵权诉讼，宓群赴美帮助应对，最终和解，2023年初成功登陆纳斯达克 [14] 光速光合投资特点 - 具备强劲硬科技识别能力和深耕下的全球化支持体系 [15] - 关注增量市场新兴投资机会，从产业链布局找投资标的，愿做长期资本、耐心资本 [16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予光迅科技“推荐”评级 [5][67] 报告的核心观点 - 光迅科技是老牌光通信厂商，光芯片 - 光器件 - 光模块产业链全面布局，实控人实力强大，发展动力足 [5] - 2024Q3 公司营收和归母净利润同比增长，AI 驱动下数通光模块产品结构改善，盈利能力有望上升 [5] - 国内算力基础设施建设加速，光迅在行业竞争优势明显，有望受益于国产算力建设 [5] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、老牌光通信厂商，光通信产业链全面布局 - 光迅科技深耕光通信 40 余年，多次并购拓展产业链，形成垂直一体化平台，2009 年上市，是国内首家通信光电子器件上市公司 [5][9] - 公司控股股东为烽火科技，实控人为中国信科，股权结构集中，依托股东实力发展动力足 [11] - 公司具备垂直整合能力，在全球光器件市场占有率 5.8%，排名第四，在电信传送网、数据中心、接入网细分市场分别位居全球第 4、6、3 名 [15] - 2019 - 2023 年公司营收和归母净利润增长，2023 年业绩短期承压，2024Q3 好转，AI 驱动下数通光模块业务将发力 [22] - 公司收入分传输类和接入与数据业务，2024H1 占比分别为 50.64%、47.94%，传输业务毛利率稳定，接入与数据业务毛利率有望回升 [23] - 公司费用控制能力好，研发费用率居行业前列，自上市发布五期股权激励计划，激励充分 [23][31] 二、国产算力需求高于预期，光迅技术储备深厚 （一）DeepSeek 将催生光模块需求，2025 年高速出货量年增 56.5% - DeepSeekR1 算法创新降低训练和推理算力消耗，吸引全球开发者，推动大模型普及与应用落地 [34] - 规模法则推高人工智能算力需求，中国智能算力规模增长，光互连对光模块有长期更新迭代需求 [35][36][37] - DeepSeek 利好光模块行业，中低速率光模块使用量增加，高速率光模块需求不变但迭代周期有望缩短 [38] - 2023 - 2025 年 400Gbps 以上光收发模块全球出货量年增长率达 56.5%，AI 服务器需求推升 800Gbps 及 1.6Tbps 光模块增长 [39] （二）国内算力基建蓄势待发，光迅强垂直集成能力有望提升市占率 - 光模块业绩增长受电信 - 数通 - AI 需求驱动，行业更新换代周期与互联网需求重合，对互联网边际变化敏感 [44] - 数通市场是光模块产业主要增长点，全球受 AI 驱动的光模块市场预计 2024 年同比增长 45%，800G 和 1.6T 产品增长强劲 [46] - 下游云厂商巨头 CAPEX 投入强化，国内政策对算力产业链加码，光模块将迎来快速增长，中国厂商排名上升 [49][51] - 光迅在高速光模块行业竞争优势体现在研发、产品性能和客户合作方面，针对 AI 应用推出多类系列产品 [54][55] （三）后训练增长有望带动光芯片需求增长，光迅技术储备深厚 - 光芯片是光模块核心器件，分为激光器芯片和探测器芯片，人工智能光模块主要用 VCSEL 及 EML 芯片 [57] - 光芯片市场规模持续提升，推理侧算力部署和国产化进程加速带动行业增长，国内 2.5G 和 10G 光芯片国产化率较高 [58] - 光迅在内生外延发展，在光芯片领域有先发布局优势，自研 800G 模块性能达国际一线水平，高端硅光芯片有望批量商用 [62] 三、盈利预测和投资建议 （一）盈利预测 - 光迅是国内少数对光芯片有战略研发能力的厂商，产能可观，低速光芯片自给率高，海外产能布局投产 [63] - 公司营业收入分传输类、数据与接入类等产品，新产品拓展进展好，预计 2024 - 2026 年整体营收和归母净利润增长 [63][65] （二）估值分析与投资评级 - 选取中新易盛等四家公司作为可比公司，可比公司 2024 - 2026 年 PE 均值为 77.30x/46.29x/32.79x，中值为 65.91x/47.98x/32.42x [67] - 考虑光迅科技光芯片研发能力和产能优势，有一定估值溢价，首次覆盖给予“推荐”评级 [67]

"提质增效重回报"专项行动倡议发出已近一年。 一年来，上交所持续深入推进专项行动，覆盖率稳步提升。 截至目前，已有超1200家沪市公司踊跃响 应，推出了行动方案，占比超五成，覆盖市值约39万亿元，上证180、380成份股公司覆盖率更是超八成。 这一专项行动旨在通过提升经营质量、增加投资者回报等举措，推动上市公司高质量发展。在专项行动引领下，沪市公司经营能力、治理水平、回报能力和 投资价值均实现了较大提升。 开年新潮涌多家公司发力价值新蓝图 2025年2月以来，约40家公司新公布"提质增效重回报"行动方案，结合自身特点，因地制宜推出具体举措，切实承担起提升自身投资价值的主体责任。 沪市公司普遍将提升经营质量作为基础性举措。以生益科技为例，该公司深入推进精细化管理，持续打造精益工序和精益工厂，为稳定产品品质提供保障。 三是风险出清有预期。近三年有58家沪市公司退市，资金占用、违规担保余额分别为35.20亿元、32.84亿元，较峰值下降约94%。高比例质押公司36家，较峰 值下降170家。 加大投资者回报巩固资产价值中枢 在"提质增效重回报"专项行动推动下，沪市公司不仅经营质量持续提升，还通过分红、增持、回购等多种 ...