投资评级 - 报告对分众传媒的投资评级为“买入”，并予以“维持” [2] 核心观点 - 报告认为分众传媒作为线下品牌广告龙头企业，在点位分布、广告触达、效果转化等方面具有领先优势 [9] - 与支付宝“碰一碰”合作实现广告场景交互模式创新，为公司带来业绩客户和业绩 [9] - 收购新潮传媒持续推进，成功后将进一步扩大公司广告覆盖范围，优化竞争格局 [9] - 公司毛利率达到近年新高，业绩增长稳健，预计未来盈利将持续增长 [6][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入96.07亿元，同比增加3.73%，归母净利润42.40亿元，同比增加6.87% [6] - 2025年第三季度营业收入34.94亿元，同比增长6.08%，环比增长7.37%，归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%，环比增长3.01% [6] - 2025年前三季度公司毛利率70.40%，达到2018年以来同期新高，同比提升4.18个百分点，其中Q3单季度毛利率74.10%，达到2017Q4以来单季度新高，同比提升5.91个百分点，环比提升2.67个百分点 [9] - 2025年前三季度公司净利率44.00%，同比提升1.85个百分点 [9] 费用与运营状况 - 2025年前三季度公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.95%、4.29%、0.43%、-0.12%，相比2024年前三季度整体费用率小幅提升0.77个百分点，但总体平稳 [9] - 截至2025年三季度末，公司应收账款/合同资产的账面价值为33.30亿元，相比2024年末增长38.55%，主要是公司收入增加和回款节奏滞后 [9] - 公司合同负债余额2.92亿元，相比2024年末下降46.12%，主要是由于公司广告业务向头部客户集中，向客户收取的预收款项有所减少 [9] 股东回报 - 2025年第三季度拟每1股派发现金红利0.05元，合计派发现金红利7.22亿元，加上半年度分红14.44亿元，2025年前三季度公司共计分红21.66亿元，分红比例51.08% [9] - 结合公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度），公司预计将按照不低于当年扣非后归母净利润80%进行现金分红，当前比例为54.08%，预计2025全年分红比例有较大的提升空间 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.44元、0.48元 [9] - 按照2025年11月3日收盘价7.78元计算，对应市盈率（PE）分别为19.59倍、17.57倍、16.37倍 [9][11] - 预测2025-2027年营业收入分别为128.86亿元、139.01亿元、147.97亿元，同比增长率分别为5.08%、7.88%、6.44% [11] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为57.37亿元、63.96亿元、68.65亿元，同比增长率分别为11.27%、11.50%、7.33% [11]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入96.07亿元，同比增长3.73%，归母净利润42.40亿元，同比增长6.87% [1] - 2025年第三季度单季度营收34.94亿元，同比增长6.08%，归母净利润15.76亿元，同比增长6.85% [1] - 前三季度扣非后归母净利润为40.05亿元，同比增长13.11%，其中Q3单季度扣非后归母净利润为15.40亿元，同比增长14.64%，增速显著高于收入 [1] - 25Q3公司毛利率环比提升至74%，接近2017年高值的75% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达53.11亿元，同比增长14.26% [1] 业务创新与增长 - 公司联合支付宝推出“碰一下”新玩法，用户通过手机触碰设备可领取红包或优惠券，打通品牌曝光到消费转化的链路 [2] - 截至9月，公司共安装50万台碰一碰设备，预计年底安装量目标为100万台 [2] - 该项目累计参与品牌66个，待上线品牌22个，覆盖食品饮料、美妆护肤、生活服务、二手平台等多个行业 [2] - 该模式有望为公司带来新的收入增量，并推动公司向品效合一的营销服务平台升级 [2] 股东回报 - 2025年半年度现金分红14.44亿元（每10股派1.00元）已于10月实施完毕 [2] - 公司公布三季度现金红利分配方案，向全体股东每10股派发现金0.50元，合计拟派发现金红利7.22亿元 [2] - 截至Q3，公司累计分红21亿元，占当前1100亿市值的2% [2] 未来展望 - 公司业绩有望受益于海外业务开展有序、新潮传媒整合 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.6亿元、57.9亿元、60.3亿元 [3]

活动概况 - 第32届中国国际广告节与第34届亚洲广告大会于10月24日至26日在北京海淀中关村国际创新中心举行，主题为“智启广告新篇：中国主场，亚洲同频” [1] - 活动由中国广告协会、北京市海淀区人民政府及亚洲广告协会联合会主办，吸引全球30多个国家和地区逾万名代表参会 [1][2][8] - 首次以“双会联动”和“双主场”模式举办，形成集“展示、交流、发布、合作”于一体的完整生态链 [2] 行业影响与成果 - 大会通过“全媒体+户外广告”立体传播，内容触达超10亿人次，显著提升中国广告业的国际影响力 [2] - “双会联动”机制带来超出预期的协同效应，有力推动亚洲广告创意、技术、资源的深度互通 [2] - 活动设立20余场专题论坛、三大展览及多场资源推介和人才交流活动，为行业搭建全方位、多层次的交流合作平台 [4] 科技驱动与前沿探讨 - 大会汇聚中央广播电视总台、WPP、腾讯、百度、小红书等领军企业，围绕“AI驱动品牌变革”展开深度探讨，涵盖AI营销、品牌出海到内容创新 [3] - 国际机构专家围绕“AI——广告创新与人工智能”分享前沿议题，探讨智能体应用、AI支付重构广告体验等 [4] - 广告业被视作最先感知AI变革的行业之一，海淀区聚集近万家高新技术企业、千余家人工智能公司，为广告创新提供强劲动力 [5] 区域协同与未来发展 - 海淀区深厚的文化底蕴与领先科技资源与广告节“创新驱动、技术赋能”理念高度契合，实现“科技+文化”的双轮驱动 [5][6] - 第34届亚洲广告大会首次落地中国，北京作为2025年大会举办地，其成熟的会展体系与庞大参会群体为亚洲同行提供宝贵交流场景 [7] - 中国作为巨型经济体，其世界级的产品、服务与人才遍布亚洲，大会主题“中国主场，亚洲同频”是这一趋势的自然体现 [8]

股份回购情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份约522万股，占公司总股本的1.29% [1] - 回购股份最高成交价格为12.14元/股，最低成交价格为11.05元/股 [1] - 回购股份成交总金额约为6000万元 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入100%来源于广告发布业务 [1] - 截至发稿，公司市值为46亿元 [1]

股市整体表现 - 英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于9717.25点，较前一交易日下跌42.81点，跌幅为0.44% [1] - 欧洲三大股指当天全线下跌，法国巴黎股市CAC40指数报收于8121.07点，下跌36.22点，跌幅为0.44% [1] - 德国法兰克福股市DAX指数报收于23958.30点，下跌160.59点，跌幅为0.67% [1] 领涨个股表现 - 医疗器械供应商施乐辉股价上涨2.78%，位列涨幅榜首 [1] - 梅特伦能源与金属公司股价上涨2.08% [1] - 英国电信集团股价上涨1.28% [1] - 企业服务外包商巴布科克国际股价上涨1.08% [1] - 酒业公司帝亚吉欧股价上涨0.98% [1] 领跌个股表现 - 广告传媒巨头WPP股价下跌4.96%，为当天最大跌幅 [1] - 汽车交易商集团股价下跌3.51% [1] - 英国奢侈品集团博柏利股价下跌3.32% [1] - 洲际酒店集团股价下跌2.30% [1] - 餐饮及酒店集团惠特布雷德股价下跌2.29% [1]

核心观点 - 公司2025年第三季度报告显示，尽管部分运营指标有所改善，但核心盈利能力出现显著下滑，主要受业务毛利下降影响 [10][12][14][15] 资产负债表项目变动 - 预付款项较上年末增加71.67%，主要系本期预付供应商广告款增加所致 [5] - 使用权资产较上年末减少33.37%，主要系租赁资产减少以及计提的使用权资产折旧增加 [6] - 合同负债较上年末大幅增加146.99%，主要系本期预收客户广告款增加所致 [6] - 其他应付款较上年末减少39.85%，主要系本期应付保证金减少所致 [6] - 一年内到期的非流动负债较上年末减少66.28%，主要系应付租赁款项下降所致 [6] - 递延所得税负债较上年末减少30.63%，主要系使用权资产减少所致 [6] 利润表项目变动 - 研发费用较上年同期增加72.34%，主要系研发项目增加使研发人数投入及相应职工薪酬增加所致 [7] - 投资收益较上年同期大幅增加141.08%，主要系本期联营企业的投资收益较上期增加所致 [7] - 信用减值损失较上年同期减少141.86%，主要系本期计提应收款项坏账准备较上年同期下降所致 [7] - 资产减值损失较上年同期减少100%，主要系本期无需计提资产减值所致 [8] - 资产处置收益较上年同期大幅增加458.48%，主要系固定资产处置收益较上年同期增加所致 [9] - 营业利润较上年同期大幅减少486.42%，主要系本期业务毛利较上期下降所致 [10] - 营业外收入较上年同期减少64.58%，主要系本期收到违约金、补偿款较上年同期下降所致 [11] - 营业外支出较上年同期减少82.86%，主要系本期支付违约金、补偿款较上年同期下降所致 [12] - 利润总额较上年同期减少398.76%，主要系本期业务毛利较上期下降所致 [12] - 所得税费用较上年同期减少37.16%，主要系当期应纳税所得额减少所致 [13] - 净利润较上年同期减少173.84%，主要系本期业务毛利较上期下降所致 [14] - 归属于母公司所有者的净利润较上年同期减少137.16%，主要系本期业务毛利较上期下降所致 [15] - 少数股东损益较上年同期减少57.04%，主要系本期少数股东净利润较上期减少所致 [15] - 基本每股收益较上年同期减少136.52%，主要系本期归母净利润较上期减少所致 [16] 股东信息 - 经浙江省高级人民法院裁定，执行人刘申持有的公司2,416,370股限售股作价10,680,400元交申请执行人思美传媒股份有限公司抵债，该部分股份存放于公司证券账户 [17] 公司治理 - 公司第六届董事会第二十七次会议于2025年10月29日召开，审议通过了《2025年第三季度报告》 [20][21] - 公司第六届监事会第十三次会议于同日召开，亦审议通过了《2025年第三季度报告》 [27] - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][18]

公司股价表现 - 10月30日公司股价上涨5.76%，报收17.81元/股，成交额达8.55亿元，换手率为5.94%，总市值为150.55亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：数字营销60.99%，半导体存储器16.28%，LED照明及相关8.53%，LED光源器件及相关8.15%，其他(补充)3.14%，综合能源2.90% [1] - 公司主营业务涉及LED封装、照明应用和亮化照明工程业务，以及电视广告内容营销和互联网数字营销广告传媒业务 [1] 基金持仓情况 - 东财卓越成长混合发起式A（019115）三季度持有公司股票4.3万股，占基金净值比例为4.02%，为公司第七大重仓股 [2] - 该基金于2023年12月28日成立，最新规模为1602.11万元，今年以来收益率为50.66%，近一年收益率为53.5%，成立以来收益率为54.34% [2] - 根据测算，10月30日该基金因持有公司股票浮盈约4.17万元 [2]

核心财务表现 - 货币资金期末余额为620,432.36万元，较上年度末大幅增长75.43%，主要由于理财产品配置及赎回活动 [4] - 应收账款/合同资产合计账面价值为332,978.46万元，较上年度末增长38.55%，主要系收入增加和回款节奏滞后 [5] - 合同负债期末余额为29,230.75万元，较上年度末下降46.12%，反映广告业务向头部客户集中导致预收款项减少 [6] - 其他应付款期末余额为265,258.21万元，较上年度末增长151.41%，主要由于宣告派发但尚未支付的2025年半年度股利144,422.00万元 [6] 利润表项目变动 - 信用减值损失为2,027.93万元，较上年同期损失9,918.10万元大幅减少，主要因一年以上应收款项余额减少 [8] - 公允价值变动收益为损失733.77万元，上年同期为损失6,089.03万元，变动源于其他非流动金融资产的公允价值波动 [8] - 资产处置收益为163.70万元，上年同期为385.27万元，主要由于非流动资产处置减少 [8] 现金流量状况 - 投资活动产生的现金流量净额为净流入238,542.03万元，上年同期为净流入365,971.84万元，变动主要因银行大额存单及理财产品操作 [9][10] - 筹资活动产生的现金流量净额为净流出531,779.18万元，较上年同期减少262,422.52万元，主要因股利分配支付金额减少 [10] 公司重大事项 - 公司完成注册地址变更及《公司章程》修订等相关事项的工商变更登记 [11] - 公司第二期员工持股计划所持股票已全部减持完毕，该计划提前终止 [11] - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买成新潮传媒集团股份有限公司100%股权，交易方案因利润分配已调整股份发行价格和数量 [11] 股东回报政策 - 公司实施2025年半年度利润分配，向全体股东每10股派发现金1.00元（含税） [11] - 公司董事会审议通过2025年第三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金0.50元（含税），合计派发现金红利722,109,986.30元 [15][16]

公司近期动态 - 公司于2025年10月28日以通讯表决方式召开第九届第五次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订公司信息披露管理制度的议案 [1] 公司营收结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于日用消费品行业，占比55.63% [1] - 互联网行业是公司第二大收入来源，占比16.12% [1] - 汽车行业贡献营收占比6.74% [1] - 娱乐及休闲行业营收占比5.88% [1] - 通讯行业营收占比5.34% [1]

财务业绩概览 - 公司前三季度营业收入为96亿元人民币，同比增长3.73% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为42.4亿元人民币，同比增长6.87% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为40亿元人民币，同比增长13.11% [1]