公司合作 - 瑞泰信息与合元科技达成合作 依托瑞泰在营销服务数字化领域的经验 助力合元集团全球渠道精细化运营与业务增长 [1] - 合作重点包括全渠道业务协同 数据驱动的精准营销 业务流程一体化与可视化 [7][8][9] 公司概况 - 合元集团成立于2004年 总部位于深圳 是全球电子雾化领域开拓者 业务覆盖80多个国家和地区 服务超过200个国际品牌 [3] - 公司专注于雾化科技研发与创新 拥有尼古丁雾化 加热不燃烧 功能物质雾化及特殊医疗雾化等关键技术体系平台 [5] 技术实力 - 合元在全球设立7个创新实验室 布局6大智能化制造基地 产品屡获国际设计大奖 [5] - 累计申请专利7140多项 其中国内专利4700余项 海外专利2000余项 PCT近400项 [5] 数字化转型 - 合元亟需构建统一数字化平台 以支撑全球渠道网络管理与终端市场精细化运营 [7] - 瑞泰信息在消费品零售行业有丰富经验 服务过京东 小米 华为等知名企业 [7] - 合作目标包括优化供应链效率 提升市场响应速度 实现精准营销与服务 改善业务流程透明度 [7][8][9] 行业影响 - 此次合作标志着合元在全球业务精细化运营与数字化转型道路上迈出重要一步 [10] - 合作有望为全球电子雾化行业的数字化升级树立新标杆 [10]

报告行业投资评级 看好 [1] 报告的核心观点 持续关注电子烟、宠物用品、AI眼镜等新消费赛道及高股息品种；造纸涨价函发布，短期纸价有望企稳；家居行业在政策支持下，地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省陆续出台以旧换新补贴方案 [1] 各部分总结 本周观点 新消费赛道更新 - 宠物用品板块：资产重组政策优化，催化收并购预期，建议关注天元宠物、依依股份、源飞宠物、朝云集团 [5] - AI眼镜：雷鸟发布X3 Pro等产品，头部镜片制造商有望受益，下半年产品预计密集发布，建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯 [10] - 个护赛道：必选消费具备韧性，国货崛起趋势显著，618大促催化，推荐百亚股份、豪悦护理、登康口腔 [13] - IP赋能传统消费：推荐潮宏基、晨光股份、布鲁可 [15] - 两轮车：以旧换新补贴力度加大，行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司；公牛集团4.0旗舰店落地，新业务快速放量 [19][21] 稳健高股息标的配置价值凸显 关注永新股份、裕同科技、紫江企业、索菲亚、欧派家居、华旺科技、美盈森、豪悦护理 [22] 造纸 Arauco宣布5 - 6月阔叶浆明星无量供应，文化纸、白卡纸发布涨价函，短期纸价有望企稳，推荐太阳纸业 [24] 家居 政策支持下地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省出台以旧换新补贴方案，推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、志邦家居、敏华控股 [25][33] 个股更新 - 思摩尔国际：Hilo日本上市在即，HNB业务提供新增长曲线，传统电子雾化监管转向，换弹式代工触底回升 [34][35] - 共创草坪：行业供给端积极变化，需求有催化，公司充分受益，海外基地布局完善，关税影响有限 [36] 分行业观点 家居 - 行业Beta维度：地产托底，估值有望修复，销售有望改善，智能家居赛道渗透率有望提升 [39] - 业绩增长确定性：具备较强零售基因的公司业绩增长基础扎实 [39] - 定制家居：看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [40] - 软体家居：看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [40]

财务表现 - 2024年收益达117.99亿元人民币，同比增长5.31% [1] - 毛利为44.12亿元人民币，同比增长1.64% [1] - 净利润为13.03亿元人民币，每股基本盈利21.42分 [1] - 拟派末期股息每股5港仙 [1] 业务板块分析 - 自有品牌业务收入约24.75亿元人民币，同比增长34.0%，占总收入比重从16.5%提升至21.0% [1] - 电子雾化产品在欧洲及其他市场收入约20.24亿元人民币，同比增长37.2% [1] - 电子雾化产品在美国市场收入约4.24亿元人民币，同比增长14.0% [1] - 面向企业客户业务收入约93.24亿元人民币，较去年下降0.3% [2] - 下半年面向企业客户业务收入约53.57亿元人民币，同比增长9.7% [2] 研发投入 - 研发开支约15.72亿元人民币，同比增长约6% [1] - 电子尼古丁传输研发投入（含电子雾化器及加热不燃烧产品）较去年增长约0.1% [2] - 特殊用途雾化产品及解决方案研发投入较去年下降约15.1% [2] - 雾化医疗及雾化美容产品研发投入较去年增长约41.3% [2] 区域市场表现 - 美国市场业务受FDA监管政策影响，下半年实现同比增长 [2] - 欧洲及其他市场在监管加强背景下，封闭式换弹产品增长明显 [2] - 一次性电子雾化产品有所下降，但整体业务保持稳定 [2] 新产品发展 - 雾化美容产品在国内市场取得突破，"岚至"品牌通过多种营销方式树立品牌形象 [1] - 加热不燃烧业务被视为重要第二条业务增长曲线，2025年为关键落地阶段 [3] - 加热不燃烧产品有望在2025年全球更多市场推出，并逐步贡献收入增长 [3] - 公司持续在加热不燃烧领域保持研发投入，储备技术解决方案并寻求行业合作 [3]