电子交易发展对市场波动性的影响 - 电子交易的进步可能正在压制外汇市场的波动性 使剧烈的长期波动成为过去 [1] - 自动化和算法交易的影响是行业会议的热门话题 [1] - 波动性迅速消退的能力呈指数级增长 例如非农就业数据公布后价差在30秒内恢复正常 而过去会持续很长时间 [3] 外汇市场波动性现状 - 日均交易额7.5万亿美元的外汇市场波动性已减弱至接近一年来最低水平 [2] - 近期波动仅为长期下降趋势中的小插曲 例如4月份美国关税消息引发的动荡 [2] - 欧元日内波动幅度不到长期规范水平的一半 而国债收益率的波动则基本符合历史节奏 [4] 市场参与者行为变化 - 波动性缺乏对做市商构成风险 可能因其更难盈利而退出市场 [1] - 更为平静的市场环境可能对需要对冲风险的资产管理公司和企业有利 [2] - 押注波动性下降已成为外汇市场的关键策略 资产管理者以往利用此环境购买廉价对冲工具的机会正变得稀有 [7] 市场结构性变化 - 主导参与者构成的变化导致市场在出现零星日内价格飙升后能更快回归平静状态 [5] - 大量专业交易机构（pod shops）的兴起和众多相互竞争的系统性策略是市场快速恢复平静的原因 [6] - 非银行机构可能认为外汇市场的回报相对于其他资产类别缺乏价值 [6]

全球宏观展望与策略纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 纪要涉及全球宏观经济、利率、外汇、大宗商品及新兴市场等多个领域 [1][3][4][5][6][7] * 分析覆盖美国国债、欧洲主权债券（德国、法国、意大利等）、英国金边债券、日本政府债券等 [3][4][34][36][47] * 大宗商品分析涵盖原油、欧洲天然气、铜、铝、镍、锌、黄金、白银及农产品等 [5][8][84][87][88][89][93][94][98][131] * 外汇分析包括美元、欧元、日元、英镑、人民币及新兴市场货币等 [6][8][56][58][69][73][79][134] 核心观点与论据 **美国利率 (US Rates)** * 预计美联储将在2025年9月进行首次降息 并在2026年第一季度末将联邦基金利率目标区间降至3.25-3.50% [3][11][12] * 预测2025年底2年期和10年期国债收益率将分别达到3.50%和4.20% [11][12] * 前端利率风险仍偏向下行 因劳动力市场疲弱且美联储政策结果分布偏向更多宽松 但维持久期中性立场 因多头头寸目前承担显著的负利差 [13][15] * 持有5s/20s曲线陡峭化头寸 作为表达中期看涨观点的有吸引力且低贝塔的策略 因通胀风险上升环境中期限溢价风险及美联储独立性担忧可能推高长端利率 [3][16][18] * 预计美国财政部将在2026年5月开始进行多个季度的票息发行规模增加 以应对扩大的财政赤字和到期债务 [19][21][22] **国际利率 (International Rates)** * 发达市场曲线（美国、德国、英国、日本）在本周初因投资者重新关注曲线长端而普遍出现熊市陡峭 但后半周回吐部分涨幅 [4][34][36] * 德国曲线期限溢价有限、正利差改善以及长期对欧洲政府债券需求改善 支持对德国期限保持温和的中期看涨偏向 但近期保持中性 [36][37][39] * 法国与德国利差可能在75-85基点范围内交易 预计政治动荡后明年将进行财政整顿 [40][43] * 在英国 退出接收11月英国央行OIS头寸 因货币政策委员会暗示未来几个月放宽政策的门槛正在提高 并进入2s/10s金边债券曲线陡峭化头寸 [36][44][45][49] * 日本政治不确定性持续 若自民党决定提前进行领导层选举 预计反应相对温和 存在温和熊市陡峭或扭曲陡峭风险 [47][48] **外汇 (FX)** * 美元看跌背景仍然存在 支撑因素包括全球增长动能改善、美联储不对称宽松倾向以及对美联储独立性的担忧 [56][58] * 财政政策应是外汇差异化的主要来源之一 进一步的美债曲线陡峭应对美元不利 [61][63] * 保持看涨欧元/美元 4季度目标1.20 1年期目标1.22 因欧盟/德国财政影响、美国增长放缓、美联储独立性担忧以及潜在的俄乌停火等因素支撑 [69][72] * 日元 domestic uncertainties keep USD/JPY range-bound near term with forecasts of 146 in 3Q 142 in 4Q and 139 in 2Q26 [73][78] * 保持看涨人民币观点 预计美元/人民币4季度至7.10 2026年2季度至7.05 中国人民银行可能维持其较强的人民币指引 [79][81] **大宗商品 (Commodities)** * 石油市场面临相当大的过剩 中国库存增加的规模和驱动因素存在不确定性 暂时保持价格预测不变 Brent原油2025年预测70美元/桶 2026年58美元/桶 [8][88][131] * 欧洲天然气市场进入冬季时库存水平处于历史低位 面临挪威维护、中国液化天然气竞争加剧以及潜在监管和天气不确定性等持续风险 重申看涨4季度立场 目标价42欧元/兆瓦时 [8][89][93] * 未来几个月 随着美国进口和中国需求在2025年上半年提前透支后消退 铜价面临更多看跌压力 趋向每吨9,000美元 [8] * 多数农产品综合价格周环比下跌 总体投资者持仓周环比减少-3% 此前曾达10周高位 [8][98][102] **新兴市场 (Emerging Markets)** * 保持超配新兴市场外汇和本地利率 因全球增长韧性和美联储宽松政策继续带来帮助 但估值昂贵使得保持标配新兴市场公司债和低配新兴市场主权债 [7][8][105][107][113][121] * 新兴市场外汇风险偏好指数从7月初的1.93降至0.39 头寸看起来更清晰 [105][107] * 鉴于弱于预期的8月非农就业数据 坚持在新兴市场主权信贷中保持谨慎立场 并保持低配EMBIGD 主权债看起来紧张 并且表现优于新兴市场公司债（年初至今9.1%对比6.5%） [116][121] 其他重要内容 **全球经济预测** * 预计美国2025年GDP增长1.4% (q4/q4) 核心PCE通胀升至3.5% (q4/q4) 失业率到2025年底稳步上升至4.5% [12] * 预计中国2025年GDP增长4.8% 2026年增长3.6% [125] * 全球通胀预计从2025年的2.6%降至2026年的2.7% [125] **资金流动与需求** * 外国官方机构的需求在全球外汇储备减少的背景下仍然疲弱 [29] * 剥离活动(Stripping activity)近几个月有所放缓 [29] * 修订后的外国和LDI需求预测表明 其他投资者需要吸收8740亿美元的额外国债供应 [30][31] **策略头寸** * 外汇：解除美元/日元空头 并启动财政相对价值篮子（买入挪威克朗、瑞典克朗、瑞士法郎 卖出英镑、美元、日元） [8] * 利率：关闭接收10月25日欧洲央行ESTR和接收1Yx1Y ESTR 但通过期权保留看涨风险敞口 保持10s/30s欧元互换曲线陡峭化偏向 [36][39][53]

纽元兑美元汇率走势 - 9月12日亚市交易中纽元兑美元一度下探至0.5870附近 [1] - 近期纽元承受下行压力主要受美元小幅反弹和中国通胀数据走低影响 [1][6] - 市场关注焦点集中在即将公布的密歇根大学消费者信心指数上 [1] 中国通胀数据及影响 - 中国8月CPI同比下降0.4% 降幅大于市场预期的0.2% [3] - 数据表明中国通缩压力持续 主要因国内需求疲软和工业品供应过剩 [3] - 作为新西兰主要贸易伙伴 中国经济需求下降可能对新西兰出口产生间接影响 [3] 美国通胀数据及货币政策预期 - 美国8月CPI通胀年涨幅达到七个月来最大水平 但仍低于市场普遍预估 [3] - 若CPI持续温和增长 美联储未来货币政策可能维持宽松预期 从而影响美元走势 [3] 市场解读与未来关注点 - 业内人士对当前CPI数据保持中立态度 指出若通胀加速可能影响市场对经济前景的预期 [4] - 未来市场关注点包括中国后续CPI及经济数据 美国消费者信心指数等宏观指标 以及全球主要经济体货币政策调整动向 [6] - 数据波动反映全球经济关联性与市场情绪变化 为理解宏观经济环境提供重要信息 [6]

公司动态 - Taoshi与General TAO Ventures合作推出去中心化交易所0xMarkets 基于Coinbase的Base区块链 旨在融合数字资产与国际金融领域 [1] - 新平台支持多种法币（美元、欧元、英镑、日元）与加密货币（比特币、以太坊）的兑换交易 [2] - 平台利用Bittensor区块链吸引流动性提供者 并采用类似Curve Finance的代币模型维持流动性 [3][5] - 流动性提供者可通过存入USDC稳定币获得费用收益 同时作为子网矿工获得alpha代币排放奖励 [6][7] - alpha代币具有治理功能 持有者可投票决定哪些市场通过排放分配更多代币 从而激励流动性 [6] 行业背景 - 外汇市场是全球最大金融市场 日均交易量达7.5万亿美元 [3] - 去中心化外汇市场长期面临挑战 既往区块链外汇尝试多数未能成功 [4] - 外汇交易需依赖大规模稳定流动性基础 因法币间日均价格波动较小 [5] - 外汇交易通常需要高杠杆支持 最高可达500倍杠杆 [5] 商业模式 - 采用流动性即服务（Liquidity-as-a-Service）引擎机制 通过Bittensor子网提供流动性支持 [5] - 通过双重奖励机制吸引流动性：流动性提供者收益和矿工代币排放收益 [7] - 代币经济模型设计旨在通过治理代币激励持续流动性供给 [6][7]

核心财务业绩 - 2025年第三季度公司报告净利润为420万美元，较去年同期增长8% [1] - 第三季度持续经营业务贡献净利润520万美元，而加拿大子公司Exchange Bank of Canada作为终止经营业务带来100万美元净亏损 [1] - 第三季度总营收为2130万美元，同比增长7%，主要得益于支付业务收入的强劲有机增长和交易量增加 [2][7] - 第三季度报告EBITDA为810万美元，同比增长4%；调整后EBITDA为820万美元，同比增长5% [2][7] - 第三季度调整后净利润为410万美元，同比下降10%；调整后稀释每股收益为0.66美元，同比下降4% [2][7] - 截至2025年7月31日，公司净营运资本为6760万美元，总权益为8380万美元，资本状况稳健 [2][7] 业务板块表现 - 支付业务收入在第三季度增长24%，即60万美元；银行票据业务收入增长4%，即70万美元 [7] - 在九个月期间，支付业务收入增长16%，即120万美元；银行票据业务收入增长2%，即90万美元 [7] - 第三季度公司处理了51,727笔支付交易，总额达17.7亿美元，而去年同期为40,859笔交易，总额13.6亿美元 [11] - 公司通过其直销网络在美国扩展，在亚利桑那州斯科茨代尔开设新门店，并在美国新增138个非机场网点 [11] - 第三季度公司在美国金融机构领域新增31个金融机构客户，提升了银行票据的市场渗透率 [11] 公司战略与资本管理 - 公司于2025年2月决定停止其加拿大子公司Exchange Bank of Canada的运营，该业务自2025年第二季度起被归类为终止经营业务 [3] - 在截至2025年7月31日的九个月内，公司通过正常程序发行人出价回购并注销了190,300股普通股，总价值285万美元 [4] - 从2025年8月1日至9月10日，公司进一步回购并注销了92,100股，价值140万美元，使2025年总回购股数达到282,400股，总价值425万美元 [4] - 公司于2025年5月20日将其美国证券上市升级，股票开始在OTCQX最佳市场交易，代码为CURN [5] - 管理层强调将继续利用领先的外汇技术和交易处理解决方案来执行战略计划，旨在最大化收入、增长盈利和资本回报 [6] 历史季度业绩概览 - 2025年第三季度持续经营业务报告净利润为527万美元，稀释每股收益0.84美元；集团报告净利润为425万美元，稀释每股收益0.67美元 [8] - 2025年第二季度持续经营业务报告净利润为267万美元，稀释每股收益0.42美元；集团报告净利润为198万美元，稀释每股收益0.31美元 [8] - 2025年第一季度持续经营业务报告净利润为169万美元，稀释每股收益0.26美元；集团报告净利润为81万美元，稀释每股收益0.12美元 [8] - 2024年第三季度持续经营业务报告净利润为512万美元，稀释每股收益0.77美元；集团报告净利润为394万美元，稀释每股收益0.59美元 [8]

财务业绩摘要（2025年第三季度） - 报告净利润为420万美元，较去年同期增长8% [1] - 总营收为2130万美元，较去年同期增长7%，主要得益于支付业务收入的强劲有机增长和交易量增加 [4][10] - 报告EBITDA为810万美元，同比增长4%；调整后EBITDA为820万美元，同比增长5% [2][10] - 报告稀释每股收益为0.67美元，同比增长14%；调整后稀释每股收益为0.66美元，同比下降4% [2][10] - 持续经营业务净利润为527万美元，但被加拿大子公司Exchange Bank of Canada（已归类为终止经营业务）的100万美元净亏损部分抵消 [1] 业务板块表现 - 支付业务收入在第三季度同比增长24%，增加60万美元；九个月期间同比增长16%，增加120万美元 [9][10] - 纸币业务收入在第三季度同比增长4%，增加70万美元；九个月期间同比增长2%，增加90万美元 [9][10] - 第三季度处理了51,727笔支付交易，总额达17.7亿美元，相比去年同期的40,859笔交易和13.6亿美元有所增长 [12] 资本状况与股东回报 - 截至2025年7月31日，公司总权益为8380万美元，净营运资本为6760万美元，资本状况稳健 [4][10] - 在截至2025年7月31日的九个月内，公司通过正常程序发行人出价回购并注销了190,300股普通股，总价值285万美元 [6] - 在2025年8月1日至9月10日期间，公司进一步回购并注销了92,100股，价值140万美元，使年内总回购股数达到282,400股，总价值425万美元 [6] 战略行动与公司发展 - 公司于2025年2月决定停止其加拿大子公司Exchange Bank of Canada的运营，该业务自2025年第二季度起被归类为终止经营业务 [1][5] - 2025年5月20日，公司将其美国证券升级至OTCQX最佳市场交易，代码为CURN [7] - 公司在2025年第三季度于亚利桑那州斯科茨代尔开设了一家新的自有网点，并通过现有代理关系在美国增加了138个非机场网点 [12] - 公司在第三季度新增了31家金融机构客户，扩大了其在美国金融机构领域的纸币市场渗透率 [12]

这是一份由摩根士丹利发布的全球跨资产研究报告 以下是基于其内容的详细分析 跨资产研究报告关键要点总结 涉及的行业和公司 * 报告覆盖全球主要资产类别 包括股票 外汇 利率 信用债 大宗商品和证券化产品[1][2] * 股票市场涵盖美国 S&P 500 欧洲 MSCI Europe 日本 Topix 和新兴市场 MSCI EM[3] * 外汇市场涵盖主要货币对 如 JPY USD EUR USD GBP USD AUD USD 以及新兴市场货币 INR ZAR BRL MXN[3] * 利率市场涵盖美国 德国 英国和日本的10年期国债[3] * 信用债市场涵盖美国投资级 高收益债 欧洲投资级 高收益债和新兴市场美元主权债[3] * 大宗商品市场涵盖布伦特原油 铜 黄金和白银[3][7][15] 核心观点和论据 * **市场表现与里程碑** S&P 500指数首次突破6500点 创历史新高 其等权重版本也接近历史高点[7][8][9] 白银价格自2011年以来首次突破40美元[7][15] 印度卢比对美元汇率创历史新低 达88 2[7][11][12] * **基准情景预测 (Q2 2026)** 摩根士丹利对各类资产给出了熊市 基准和牛市三种情景预测[3] * **股票** S&P 500基准目标6500点 预期总回报1 8% 欧洲MSCI Europe目标2250点 预期回报5 5% 日本Topix目标2900点 预期回报-3 5% 新兴市场MSCI EM目标1200点 预期回报-2 1%[3] * **外汇** 美元兑日元(USD JPY)基准目标130 预期回报10 0% 欧元兑美元(EUR USD)基准目标1 25 预期回报5 1% 英镑兑美元(GBP USD)基准目标1 45 预期回报7 5%[3] * **利率** 美国10年期国债收益率基准目标3 45% 预期总回报11 0% 德国10年期国债收益率基准目标2 40% 预期回报6 1%[3] * **信用利差** 美国投资级债利差基准目标90bps 预期超额回报0 0% 美国高收益债利差基准目标335bps 预期超额回报0 3%[3] * **大宗商品** 布伦特原油基准目标60美元 桶 预期回报-9 1% 铜基准目标9700美元 吨 预期回报-2 4% 黄金基准目标3500美元 盎司 预期回报-2 6%[3] * **风险回报比率** 根据基准预期回报与10年实现波动率计算 日本国债(JGB 10yr)的回报风险比最高 为3 37 其次是印度卢比(INR)为2 10 日元(JPY)为1 08[3] * **资金流向 (ETF Flows)** 报告追踪全球约5000只ETF 覆盖约7万亿美元资产 数据显示债券ETF持续获得资金流入[20][22][41] * 过去一周债券资产流入19 6亿美元(0 3%) 而股票资产流出6 6亿美元(-0 0%)[41] * 过去一个月债券资产流入63 4亿美元(0 9%) 而股票资产流出12 7亿美元(-0 1%)[41] * **市场情绪指标 (MSI)** 综合调查 波动率和动量数据 当前市场情绪评分显示为正面情绪[53][54] * **头寸分布** CFTC数据显示 资产管理人在美国股市为净多头(28%) 对冲基金为净空头(-12%) 在日本股市 资产管理人(23%)和对冲基金(12%)均为净多头 在欧元外汇上 资产管理人为净多头(42%) 交易商为净空头(-48%)[66] * **跨资产相关性** 全球相关性指数当前为40% 接近其10年中值39% 股票与信用债的相关性异常高 达79% 远高于10年中值66% Z值为1 2[75] * **最佳多元化工具 (COVA框架)** 基于相关性-估值框架 最佳的多元化策略包括做空美国高收益债利差(COVA得分89) 做多必需消费品vs大盘(89) 做空美国投资级债利差(86) 做空新兴市场信用债超额利差(85)[86] * **大幅波动资产** 过去一周波动最大的资产包括美国必需消费品vs大盘(周波动为2 4个标准差) 国际vs美国风险暴露(2 2个标准差) 周期性vs防御性股票(2 2个标准差)[94] * **波动率监测** 主要股指的3个月隐含波动率 S&P 500为13 9% 纳斯达克为18 3% 欧洲斯托克50为15 2% 日经指数为18 5%[98] * **长期资本市场假设** 基于股息收入 盈利增长和重新定价的框架 MSCI ACWI的10年名义预期回报为7 5% 风险溢价为2 5% 美国10年期国债的10年名义预期回报为4 9%[110] 其他重要内容 * **美国经济惊喜指数** 该指数触及3个月高点[13][14] * **复合sigma指标(CSI)** 该指标用于量化极端的市场波动 当前读数处于历史相对低位 表明市场波动性较小[92][93][95][97] * **披露与免责声明** 摩根士丹利表明其可能与报告所覆盖公司有业务往来 可能存在利益冲突 投资者应仅将本报告作为投资决策的单一参考因素[5][113][114][115] * **评级分布** 截至2025年8月31日 摩根士丹利覆盖的3701只股票中 41%评级为增持(Overweight) 44%评级为持股(Equal-weight) 16%评级为减持(Underweight)[124]

行业与公司 * 该纪要为摩根士丹利发布的G10外汇策略研究报告 专注于G10国家货币的外汇风险溢价分析[1][8][9] * 公司为摩根士丹利及其关联机构 包括Morgan Stanley & Co International plc、Morgan Stanley & Co LLC、Morgan Stanley MUFG Securities Co Ltd等[4][9][51] 核心观点与论据 **总体发现与欧洲货币** * 欧洲货币显示出最显著的美元负向和货币正向风险溢价 其中瑞典克朗(SEK)和瑞士法郎(CHF)比解放日前的隐含关系强约10%[1][7][12] * 这反映了欧洲资产持有者增加的汇率对冲活动及相对的政策稳定性 同时SEK和CHF的额外正向溢价可能与其与欧洲国防支出的联系及安全稳定的普遍认知有关[12][13] * 具体风险溢价数据为：SEK -10.5% CHF -9.5% NOK -7.7% EUR 7.7%[11] **英镑与美元集团货币** * 英镑(GBP)虽比其它风险敏感货币有更多美元负向风险溢价(4.3%) 但仍落后于欧洲货币 可能反映了与英国财政前景相关的英镑负向风险溢价[11][16] * 美元集团货币(如AUD NZD CAD)相对其欧洲同行而言 风险溢价程度较低 其中NZD/USD风险溢价为2.9% AUD/USD为0.5% USD/CAD为-1.6%[11][21] * 澳元和新西兰元表现不佳可能源于其对大宗商品和全球增长的敏感性 以及投资者对贸易限制下全球增长的悲观看法[23][35] **美元/日元** * USD/JPY交易略高于公允价值 风险溢价为1.0% 表明日元负向风险溢价可能超过了美元负向风险溢价[1][7][11] * 该货币对自4月以来相对稳定 与美日利率差异的稳定性一致 是唯一一个美元仍保持( modest )溢价的G10货币[38][40] **核心美元看跌观点与风险** * 公司核心美元看跌观点保持不变甚至更加确信 认为较低的美联储利率和政策不确定性的结合将降低美元利率隐含的公允价值并增加风险溢价[45] * 投资者低估了美元非线性抛售的风险 一旦美国利率开始反映已实现的降息 75-100个基点的降息是一个关键阈值[7][46] * 经济学家预计两次降息 风险偏向于更多次降息 美元下一轮走软可能比投资者认为的更早到来[47] 交易策略与头寸 * 公司维持其交易头寸：在1.17做多EUR/USD 目标1.20 止损1.11 在147做空USD/JPY 目标135 止损151 在1.0810做多GBP/CHF 目标1.12 止损1.0550[48] * 做多GBP/CHF旨在利用高息差 因为GBP/CHF提供任何G10货币对中最高的息差波动比[50] * 其他现有交易想法包括自1月16日在156.2做空USD/JPY 以及自4月11日在1.1351做多EUR/USD[50] 其他重要内容 * 报告使用了基于两年期OIS利差的回归模型来估算公允价值与风险溢价 数据覆盖时间为2024年4月至2025年3月[11] * 美元集团货币更接近公允价值的一个可能解释是它们本身也显示出负风险溢价 与美元负风险溢价相互抵消[34] * 对于NOK 公司对其结果的经济显著性持谨慎态度 因其回归模型的R²非常低且贝塔值弱[17] * 报告包含广泛的风险披露和评级定义说明 强调评级为Overweight Equal-weight Not-Rated Underweight 并非传统的买入 持有 卖出建议[60][65][66][67][68]

外汇市场总体成交规模 - 2025年7月中国外汇市场总计成交28.28万亿元人民币（等值3.96万亿美元）[1] - 2025年1-7月累计成交179.15万亿元人民币（等值24.96万亿美元）[1] 银行市场结构分析 - 银行对客户市场成交4.06万亿元人民币（等值0.57万亿美元）[1] - 银行间市场成交24.22万亿元人民币（等值3.39万亿美元），占比85.6%[1] 交易产品类型分布 - 即期市场累计成交9.47万亿元人民币（等值1.33万亿美元）[1] - 衍生品市场累计成交18.81万亿元人民币（等值2.63万亿美元），占比66.5%[1]

外汇市场周期性规律 - 外汇市场波动背后存在由经济周期 政策周期 季节性规律 市场情绪轮回和地缘政治周期驱动的奇妙周期性规律 [1][2][11] 周期驱动因素 - 经济周期直接驱动货币强弱 经济强劲时货币往往升值 衰退时可能贬值 [2] - 央行加息或降息周期是核心驱动力 美联储货币政策周期引领美元数年大趋势 [2] - 季节性规律体现在特定月份或季度 如年末日元常走强 [2] - 市场情绪在贪婪和恐惧间摆动 形成风险偏好与风险厌恶周期 影响高风险货币与避险货币表现 [2] - 地缘政治事件存在酝酿爆发平息周期 对相关货币产生冲击 [2] 周期识别方法 - 宏观层面需紧盯主要央行政策声明利率决议和经济预测 跟踪GDP通胀就业等经济数据 关注主要经济体选举和政策变动 [3][12] - 技术分析可利用移动平均线和趋势线判断趋势 运用MACD和RSI识别超买超卖区域 研究历史图表寻找重复出现的时间模式 [4][13] - 情绪层面可关注VIX指数预示风险厌恶情绪升温 分析CFTC持仓报告显示大型投机者头寸变化 [5][6][14] 实战应用策略 - 在明确主周期中顺势而为寻找交易机会提高胜率 [7] - 在周期末期警惕趋势反转信号捕捉新周期起点 [8] - 需结合严格止损和仓位管理防范黑天鹅事件 [8] - 周期是工具非万能公式 成功需持续学习建立分析交易体系并严守纪律 [9][10][16]