证券日报网讯佩蒂股份（300673）10月15日在互动平台回答投资者提问时表示，公司出口业务大部分采 用FOB模式，即根据与客户签订的销售合同或订单，完成相关产品生产，完成出口报关手续并将货物装 船后，公司确认收入，船运费由买方承担。另有小部分出口业务采取DAP形式，公司负责将货物运到对 方指定的地点。预计港口费不会对公司当期业绩产生重大影响，公司一直对此事项保持密切关注。 ...

核心观点 - 鸡鸭肉等原材料价格下跌有利于公司生产成本下降和毛利率提升 [1] - 公司通过研发创新、管理创新和提升经营效率以促进健康发展 [1] 原材料成本影响 - 鸡鸭肉是公司产品重要的原材料 其价格变化对生产成本产生较大影响 [1] - 原材料价格下跌导致生产成本下降 有利于毛利率的提升 [1] 公司经营策略 - 公司持续通过研发创新和管理创新向市场推出高品质宠物食品 [1] - 公司致力于提升经营效率 降低成本费用以促进健康发展 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][4] 核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块重点公司业绩合计同比下滑47%，但部分子板块单三季度业绩有显著增长 [4] - 行业呈现“养殖盈利分化，后周期景气，宠食龙头境内延续高增”的特点 [4] - 生猪养殖行业性亏损再现，禽养殖景气分化，动物保健和宠物食品境内业务维持较高增长 [4] 细分行业总结 生猪养殖 - 25Q3行业供给增加，消费疲软，全国外三元生猪均价为13.9元/公斤，同比大幅下跌28%，环比下跌5% [4] - 养殖盈利大幅下滑，25Q3自繁自养与外购仔猪养殖平均盈利分别为43.2元/头和-116.7元/头，陷入亏损境地 [4] - 养殖成本差异导致企业间头均盈利水平显著分化，成本领先猪企头均盈利仍超过200元/头 [4] - 预计牧原股份25Q3归母净利润同比下滑50% [4][5] - 展望后市，养殖亏损叠加政策指引限制下预计产能将加速调减 [4] 禽养殖 - **白羽肉鸡**：供给过剩，需求低迷，价格反弹幅度有限 25Q3商品代鸡苗销售均价2.67元/羽，同比-13%，环比+12%；鸡肉分割品(山东)销售均价为8528.8元/吨，同比-3.1%，环比-2.7% [4] - **黄羽肉鸡**：供给平稳，需求旺季到来，季节性景气兑现 25Q3青脚麻鸡销售均价为9.8元/kg，同比-8.1%，环比+14.5% [4] - **蛋鸡**：受海外引种断档与国内种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格明显上涨，但25Q3国内商品代蛋鸡苗销售均价3.24元/羽，同比-4%，环比-21% [4] - 预计相关企业业绩同比仍有下滑压力，但蛋鸡企业依靠销量增长仍能实现Q3业绩同比增长 [4] 动物保健 - 养殖存栏增加，下游客户现金流改善驱动需求回升 2025年7-9月全国共批签发疫苗5505批，同比+6.73% [4] - 传统疫病秋防叠加养殖企业现金流改善驱动需求复苏，兽药原料药价格同比上涨，截止9月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为295、416元/公斤，同比分别上涨34%、26% [4] - 部分企业因新产品销售布局加快，业绩增速更为突出，如回盛生物单Q3业绩同比+1559%，普莱柯单Q3业绩同比+55% [4][5] 宠物食品 - **境外业务**：受高基数及加关税冲击，2025年7-8月中国宠物食品出口额为17.7亿元，同比-9%，境外业务营收增速预计放缓 [4] - **境内业务**：行业维持高增长，25Q3宠物食品行业线上GMV同比+7%，其中乖宝、中宠、佩蒂境内业务线上GMV分别同比+23%、+29%、+21%，增速均快于行业 [4] - 从整体业绩看，中宠25Q3实现归母净利润1.30亿元，同比-7%；预计乖宝、佩蒂25Q3归母净利润同比+2%、持平 [4][5] 其他子行业 - **饲料**：邦基科技单Q3业绩同比+185% [4][5] - **蛋鸡**：晓鸣股份单Q3业绩同比+55% [4][5]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收38.60亿元，同比增长21.05%，实现归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [1] - 2025年第三季度单季实现营收14.28亿元，同比增长15.86%，但归母净利润为1.30亿元，同比下降6.64% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为29.11%，同比提升2.22个百分点，但环比下降1.86个百分点 [2] - 2025年第三季度销售净利率为9.58%，同比下降2.39个百分点，但环比提升0.53个百分点 [2] 品牌与产品战略 - 顽皮品牌在推出小金盾核心产品系列后，于2025年亚宠展推出精准营养系列，产品线覆盖中高价格带 [2] - 领先品牌与国民IP"武林外传"联名，持续扩大品牌影响力 [2] - ZEAL品牌于2025年第三季度推出新西兰寒流帝王鲑系列，强化天然高品质的品牌形象 [2] - 公司旗下品牌持续推新，成功开启新一轮增长周期 [2] 费用投入情况 - 2025年前三季度销售费用为4.62亿元，同比增长38.62% [2] - 2025年前三季度管理费用为2.12亿元，同比增长59.44% [2] - 2025年前三季度研发费用为7363.37万元，同比增长44.50% [2] - 公司加大销售及研发投入以推动产品创新升级，强化自有品牌核心竞争力 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年营收为53.40亿元，归母净利润为4.52亿元 [3] - 预计公司2026年营收为64.58亿元，归母净利润为5.95亿元 [3] - 预计公司2027年营收为76.80亿元，归母净利润为7.11亿元 [3] - 长期看好公司自主品牌增长动力、全球供应链能力及品牌出海优势 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 2025年第三季度农林牧渔板块业绩呈现分化态势，重点跟踪的22家上市公司前三季度业绩合计同比下滑47% [4] - 生猪养殖行业再现亏损，禽养殖景气分化，养殖后周期（如动物保健）与宠物食品境内业务景气延续 [4] - 部分板块单三季度业绩实现显著增长，主要集中在蛋鸡、动物保健等领域 [4] 子行业业绩与前景总结 生猪养殖 - 25Q3行业供给增加，消费疲软，全国外三元生猪均价为13.9元/公斤，同比大幅下跌28%，环比下跌5% [4] - 养殖盈利大幅下滑，自繁自养与外购仔猪养殖平均盈利分别为43.2元/头和-116.7元/头，企业间因成本差异导致头均盈利显著分化 [4] - 预计牧原股份25Q3归母净利润同比下滑50% [4][5] - 展望后市，养殖亏损与政策限制预计将加速产能调减，中长期看好头部猪企的确定性价值重估 [4] 禽养殖 - **白羽肉鸡**：供给过剩，需求低迷，25Q3商品代鸡苗销售均价2.67元/羽，同比-13%，环比+12%；鸡肉分割品（山东）销售均价为8528.8元/吨，同比-3.1%，环比-2.7% [4] - **黄羽肉鸡**：供给平稳，进入消费旺季，25Q3青脚麻鸡销售均价为9.8元/kg，同比-8.1%，环比+14.5%，相关企业业绩预计环比明显扭亏为盈 [4] - **蛋鸡**：受海外引种断档与国内种鸡端竞争格局优化影响，蛋鸡苗价格2025年明显上涨，但25Q3国内商品代蛋鸡苗销售均价3.24元/羽，同比-4%，环比-21% [4] - 预计晓鸣股份25Q3归母净利润同比增长55% [4][5] 动物保健 - 下游养殖存栏增加、客户现金流改善驱动需求回升，2025年7-9月全国共批签发疫苗5505批，同比+6.73% [4] - 兽药原料药价格同比上涨，截至9月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为295、416元/公斤，同比分别上涨34%、26% [4] - 相关上市公司业绩同比显著增长，预计回盛生物25Q3归母净利润同比大增1559%，普莱柯同比增长55% [4][5] 宠物食品 - **境外业务**：受高基数与加关税冲击，2025年7-8月中国宠物食品出口额为17.7亿元，同比-9%，相关公司境外业务营收增速预计放缓 [4] - **境内业务**：25Q3宠物食品行业线上GMV同比+7%，其中乖宝、中宠、佩蒂境内业务GMV分别同比+23%、+29%、+21%，增速快于行业 [4] - 从整体业绩看，中宠股份25Q3实现归母净利润1.30亿元，同比-7%；预计乖宝宠物、佩蒂股份25Q3归母净利润同比分别+2%和持平 [4][5] 其他子行业 - **饲料业**：预计邦基科技25Q3归母净利润同比增长185% [4][5] - **种植业**：预计隆平高科25Q3归母净利润为-5亿元，同比改善15% [5]

格隆汇10月15日丨佩蒂股份(300673.SZ)在投资者互动平台表示，宠物食品的进口应当遵守《进口饲料 和饲料添加剂登记管理办法》等相关规定，境外企业首次向中国出口饲料、饲料添加剂，应当向农业农 村部申请登记，取得产品登记证。公司将积极努力尽快实现新西兰产品进入国内市场销售。 ...

业务模式 - 公司出口业务大部分采用FOB模式 根据销售合同完成产品生产和出口报关手续并将货物装船后确认收入 船运费由买方承担 [1] - 另有小部分出口业务采取DAP形式 公司负责将货物运到对方指定的地点 [1] 业绩影响 - 预计港口费不会对公司当期业绩产生重大影响 [1] - 公司一直对港口费事项保持密切关注 [1]

格隆汇10月15日丨佩蒂股份(300673.SZ)在投资者互动平台表示，宠物食品的进口应当遵守《进口饲料 和饲料添加剂登记管理办法》等相关规定，境外企业首次向中国出口饲料、饲料添加剂，应当向农业农 村部申请登记，取得产品登记证。公司将积极努力尽快实现新西兰产品进入国内市场销售。 ...

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为75.00元 [6] - 当前价格为53.38元，目标价隐含约40%的上涨空间 [7][6] 核心财务预测与表现 - 预测2025年营业总收入为54.23亿元，同比增长21.5% [4] - 预测2025年归母净利润为4.41亿元，同比增长12.0% [4] - 预测2025年每股收益为1.45元，2026年及2027年分别增至1.96元和2.58元 [4][12] - 2025年前三季度实现营收38.6亿元，同比增长21.1%；归母净利润3.3亿元，同比增长18.2% [12] - 2025年第三季度营收14.3亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.3亿元，同比下降6.6%，但扣非归母净利润1.2亿元，同比增长18.9% [12] 国内市场与品牌表现 - 国内自主品牌加速发展，品牌排名持续攀升 [2][12] - 主品牌“顽皮”在抖音渠道前三季度排名快速跃升，分别为第41名、第28名和第23名 [12] - 公司在亚宠展期间推出“顽皮”品牌精准营养系列和“领先”品牌与武林外传IP合作系列，丰富了主粮产品矩阵 [12] 海外市场与产能布局 - 海外自主品牌表现强劲，关注后续海外工厂投产进度 [2][12] - 公司100%持股的墨西哥工厂已建设完成，产能打满后预计可释放1.5亿元产值 [12] - 美国第二工厂有望于2026年上半年投产，在美加墨协定下的北美产能布局具备优势 [12] 费用投入与研发创新 - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为11.5%/4.5%/1.9%/0.9%，同比分别+2.3/+0.3/+0.2/+0.1个百分点 [12] - 公司通过销售费用推动品牌大单品战略，同时大力投入研发费用以提升产品力 [12] 财务健康状况 - 净资产收益率预计将从2025年的14.5%提升至2027年的18.6% [4] - 销售毛利率预计将从2025年的28.7%稳步提升至2027年的30.1% [13] - 资产负债率预计从2025年的37.3%下降至2027年的32.8% [13]

业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为3.33亿元，同比增长18.21% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.30亿元，同比下降6.64% [1] - 2025年第三季度单季度营收规模创下历史新高 [1] 全球运营与战略 - 公司稳步推进全球产业链布局，海外工厂建设持续加速，包括美国二期项目、加拿大二期项目、墨西哥生产基地和柬埔寨二期项目 [1] - 公司已成立北美总部，通过整合当地研发、销售及供应链管理职能，构建“全球研发+北美制造+全球销售”的协同运营模式 [1] 市场与估值 - 公司业绩在国内外市场均表现良好 [1] - 当前股价对应2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为35倍、28倍、23倍 [1]