2026年财政政策基调与内涵 - 2026年将实施更加积极的财政政策 其深层含义是进一步提升扩张力度 即提高赤字率 扩大支出总规模 并与举债规模相匹配 [1][3] - “更加积极”不仅体现在总量扩张 还强调财政政策在结构调节方面的不可替代作用 通过差异化收支推动结构优化 追求高质量发展 [4] - 2025年赤字率已突破3%达到4% 2026年将在该基础上继续保持较高赤字率安排 [4] 财政政策重点支持领域 - 产业升级方面 将通过税收优惠、专项资金引导、贴息带动融资等财政政策安排支持产业高质量发展和升级发展 [5] - 科技自立自强方面 财政将发力支持新型举国体制 解决芯片、航空发动机等关键“卡脖子”问题 目标是使特定产出在国际市场达到超过临界点的市场份额 [5] - 民生保障方面 财政将支持完善社会政策托底 加强低保、抚恤、救济 推进保障房建设和城中村与老旧小区改造 构建更健全的社会保障体系 [6] - 其他重要支持方向包括“三农”、乡村振兴、生态环境保护、可持续发展、国防安全建设等 [6] 扩大内需与财税改革路径 - 扩大内需需秉持系统集成思路 大力提振消费和提高投资效益 [6] - 提振消费的关键在于改善企业和居民的预期 让老百姓“有钱敢花” [7] - 老百姓“有钱”的源头在于有效投资 其核心是提供充分的就业岗位 [7] - 有效投资分为两方面：一是期待民间投资活跃 特别是民营企业投资 但当前民企投资不活跃 房地产领域投资持续下滑 需要政府发力 [8] - 二是政府的有效投资 应集中在“两重”建设 即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 如国土整治、基础设施、公用事业、防灾减灾等系统性工程 [8] - 政府可通过发行地方专项债、特别国债和超长期特别国债等筹集资金推进项目 立即形成就业岗位和大量订单 带动市场景气回升和民间投资 [8] - 社会保障体系需进一步优化完善 消除民众在就医、教育、购房、养老等方面的后顾之忧 并考虑提高对困难群体的托底保障标准 [9] - 促进消费的具体措施包括以旧换新补贴、运用贴息支持消费信贷、地方政府发放消费券等 [9] 财政与货币政策的协同配合 - 财政政策与货币政策是市场经济间接调控的两大主力政策 需协调配合 [10] - 当前超常规宏观政策采取“双松”搭配 即更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策相配合 [11] - 在经济低迷时期 货币政策存在局限 更多需要财政政策发力以实现逆周期调节目标 [11] - 两大政策的协同配合点在于国债的公开市场交易 通过二级市场操作调控资金供给并发挥结构导向作用 [11] 发展新质生产力的核心与财政支持 - 新质生产力的本质特征是生产力跃迁式上台阶 其核心在于全要素生产率 特别是科技作为第一生产力的乘数放大效应 [12] - 发展新质生产力需特别重视制度创新 制度创新是“最大的红利”和现代化的“关键一招” 与科技创新、管理创新协同提升全要素生产率 [13] - 财政税收政策需建立长效支持机制以助力新兴产业 在基础研究阶段 财政需运用公共资源支持以应对原始创新的巨大不确定性 [14] - 在创新中试阶段 财政需介入以对冲部分风险 激发市场积极性 [14] - 在成果应用阶段 财政可通过“首台(套)”采购等政府采购政策发挥引导和鼓励作用 [14] - 财政通过研发费用加计扣除政策鼓励企业加大研发力度 该比例已从50%提高至100% 集成电路、工业母机等重点领域企业更提高至120% [15] - 财政还可通过贴息等方式 配合产业政策和技术经济政策的落实 如支持高水平设备、绿色低碳设备的“以旧换新” [15]

洋山深水港活力 本报讯（记者 任天宝）记者昨天从上海洋山港海事局获悉，2025年，上海洋山深水港集装箱吞吐量突 破2870.6万标准箱，同比增长10.38%，再次刷新历史纪录，在上海港的占比从2024年的50.5%提升至 52.2%，巩固了其作为世界顶级集装箱枢纽港的地位。这一亮眼成绩单的背后，是一系列管理创新和智 能化手段带来的港口运营效率新飞跃——洋山港已连续三年（2022-2024年）斩获全球港口效率 （CPPI）第一名。 2025年，洋山深水港活力迸发，全年进出国际干线集装箱船舶9181艘次、内支线集装箱船舶17942艘 次，同比分别增长3.2%、8.7%，实现双增长。尤为值得一提的是，洋山港海事通过深化实施"双向通 航""双窗口离泊""双套泊作业""双档靠泊"等"四双"创新举措，港口通航效率显著提升，码头泊位综合利 用率持续稳定在84%左右，这一效率指标居于全球领先水平。 迸发 本报记者 周馨 摄 为最大限度降低大风强雾等恶劣天气对码头生产的影响，洋山港海事携手气象部门建立了精细化预报机 制，对船舶实施分类分级管控，通过优化锚地资源和临时待泊区，有效解决船舶"避风难、待泊难"的问 题。如今，干支线集 ...

公司战略与经营主旨 - 公司坚持“儿科第一、成人药补充、投资&创新”的战略，2025年上半年经营主旨为“儿科引领，奋楫笃行”，以创新为第一驱动力，全方位融合产品、管理、技术和营销创新，旨在提升运营效率、推进研发、增强儿科产品力与品牌影响力，并提高市场占有率 [1] 财务与营收表现 - 2024年公司儿科类药物营业收入下滑8%以上，心血管系统药物营业收入下滑超过30% [2] - 2024年丁桂儿脐贴销量同比下降10.6%，消肿止痛贴销量同比下降14.47%，红花注射液销量同比下降19.36% [2] - 2025年上半年公司营收同比下降21.08%，其中医药系列营收同比下降19.13%，医药批发系列营收同比下降25%以上，业绩下滑主要系消肿止痛贴、盐酸倍他司汀注射液、儿童清咽解热口服液等产品及医药批发业务收入减少所致 [2] - 2025年前三季度，核心产品丁桂儿脐贴实现销售收入3.36亿元，同比下降6%；薏芽健脾凝胶实现销售收入3918万元，同比下降30%；儿童清咽解热口服液实现销售收入1403万元；盐酸倍他司汀注射液实现营收1.03亿元，同比下降27% [3] 产品结构与市场情况 - 公司产品主要涵盖儿科、慢性病及特医领域，儿科领域拥有包括丁桂儿脐贴、薏芽健脾凝胶等在内的36个儿童药 [2] - 2023年及2024年，公司儿科类药物占营收比重均超过30%，但2024年该业务营收出现下滑 [2] - 核心产品盐酸倍他司汀注射液随着1-8批集采产品的重新招标，持续面临政策影响 [3] 公司治理与高管薪酬 - 2024年公司董事长薪酬高达427.49万元，较上一年增加超四成 [4] - 2024年公司副董事长、总经理任伟薪酬较上一年增加超30%至270万元以上 [4] - 2024年公司董事、副总经理、董事会秘书任蓬勃薪酬较上一年增加超75%至240万元以上 [4] 监管与价格风险 - 2024年11月，天津市医药采购中心发布药品价格风险治理通知，涵盖886个中成药物，要求相关企业自查并调整价格至合理水平 [5] - 公司产品“利肺片”被列为重点监管药物之一，其公示的每日费用高达55.5元，较同品种最小每日费用10.79元的价差超过4倍，且超过同种药品最小每日费用的3倍 [5]

获奖案例概览 - 国际商学院选送的案例在2025年“拉姆·查兰管理实践奖”中荣获三项大奖，涵盖半导体装备、仿生机器人和国际化绿色发展三大前沿领域 [1] - 思锐智能半导体装备有限公司案例《断链危机下的破局者》荣获管理实践奖杰出奖 [1] - 中国电建老挝公司案例《绿色创新驱动的国际化实践：中电建老挝公司的可持续发展之路》荣获全球化企业实践奖 [1] - 北京达奇月泉仿生科技有限公司案例《仿生机器人创新生态体系构建：从基础理论到产业化的路径》荣获创新创业实践奖 [1] 思锐智能半导体装备有限公司 - 公司在“断链危机”下完成ALD（原子层沉积）设备的“双转型”，实现从科研型向工业量产的跨越 [1] - 业务延伸至半导体核心环节，构建自主可控的产品体系 [1] - 成功交付国内首台高能离子注入机，填补长期产业空白 [1] 中国电建老挝公司 - 公司以“绿色创新”为核心，实现从传统EPC承包商到“绿色发展引领者”的角色转变 [2] - 孟松风电项目的跨境输电突破为区域能源互联互通提供可行路径 [2] - 南欧江水电项目通过生态修复和社区建设，将经济效益与社会责任深度融合 [2] - 探索出“绿色创新、国际融资、跨境合作、本土化管理”综合模式，为“一带一路”沿线企业树立典范 [2] 北京达奇月泉仿生科技有限公司 - 公司以“仿生拉压体机器人理论与技术”为核心，成功研发出应手 Y-Hand M1等标杆产品 [4] - 产品实现力量、速度、精度等多维度协同提升，为仿生灵巧手领域树立性能新标杆，打破技术瓶颈 [4] - 创新打造“产学研协同”管理模式，高效整合吉林大学科研力量与产业资源，建立从基础理论到产业落地的全链条机制 [4]

公司战略与经营 - 公司专注主业，通过产品升级及创新驱动业绩改善 [2] - 公司精准把握消费趋势，进行场景化创新，重点开发健康场景和情绪价值创新产品 [2] - 公司持续优化费用使用效率，通过精准营销全方位触达消费者 [2] - 公司重视渠道多元化，深耕传统线下渠道的同时强化连锁餐饮、电商、新零售等新兴渠道 [2] - 公司坚持稳健但不失进取的战略思路，聚焦外部机遇和内生发展，将稳健审慎投资，保持良好现金流 [3] 海外市场拓展 - 公司于2025年7月21日董事会审议通过投资设立澳大利亚生产基地，开拓澳大利亚、新西兰及东南亚市场 [3] - 海外投资项目进展顺利，已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》 [3] - 香港全资子公司及开曼全资孙公司均已完成注册登记 [3] 产品创新与矩阵 - 公司密集推出新产品，搭建差异化产品矩阵 [3] - “山河湖海田，好饺在三全”重新定义中国好饺子，强化高品质认可 [3] - “多多系列”水饺、“黄金比例饺子”质高价优，广受欢迎 [3] - 食养汤圆推出“养”、“珍”、“润”三大系列，完善健康产品矩阵 [3] - 推出“一整颗”系列果蔬汤圆，采用异形水果造型，增强消费趣味 [3] - 响应情绪消费需求，推出“放青松”、“有钱花”造型汤圆，创新社交互动体验 [3] - 桂花酒酿糍粑应时上新，慢醒老面小笼包口感全面升级 [3]

核心观点 - 公司在光伏行业供需失衡背景下，三季度业绩呈现营收同比下滑但亏损大幅收窄、经营性现金流显著改善的特点，BC组件销量快速增长成为业务亮点 [1][3][4] 财务表现 - 第三季度营收为181.01亿元，同比下降9.78% [1][2] - 第三季度归母净利润亏损8.34亿元，较去年同期12.61亿元的亏损有所收窄 [1][2] - 前三季度营收为509.15亿元，同比下降13.10% [1][2] - 前三季度归母净利润亏损34.03亿元，同比减亏约48% [1][2][3] - 前三季度经营性现金流净额转正至18.19亿元，去年同期为净流出83.67亿元 [2][4][7] 成本费用控制 - 前三季度销售费用同比下降35.1%，管理费用下降22.3%，研发费用下降16.8% [4] - 购买商品支付的现金从去年同期479.5亿元降至378.7亿元，降幅超过20% [4] - 支付职工薪酬现金从88亿元降至56亿元，降幅36% [4] 业务运营 - 前三季度组件总销量63.43GW，其中BC组件销量达14.48GW，占比接近23% [1][5][7] - HPBC 2.0产品产销量实现环比快速增长 [1][5][7] - 公司正将资源向BC技术倾斜，试图通过技术差异化获得定价权和更高利润率 [5] 资产负债结构 - 应付票据从年初172亿元骤降至66亿元，降幅62%，显示公司在主动收缩票据融资、优化负债结构 [4] - 总负债961.27亿元，长期借款154.34亿元，应付债券70.84亿元 [7] 市场表现 - 公司股价现为21.51元/股，年初至今涨幅超过40% [6]

公司财务业绩 - 前三季度营收12.12亿元，同比增长14.12%，归母净利润1.16亿元，同比增长3.23% [1] - 第三季度营收3.95亿元，同比增长21.09%，归母净利润2239.08万元，同比增长2.47% [1] - 中高端黄酒销售收入7.51亿元，同比增长19.64%，普通黄酒销售收入2.73亿元，同比下降16.01% [1] - 其他酒销售收入1.5亿元，同比大幅增长109.2% [1] 分地区销售表现 - 浙江大区销售收入6.99亿元，同比增长17.89% [2] - 上海地区销售收入2.19亿元，同比增长10.26% [2] - 其他地区销售收入1.66亿元，同比增长32.16% [2] - 江苏大区销售收入8372.76万元，同比下降16.25% [2] 销售渠道分析 - 直销销售收入2.45亿元，同比增长58.87% [2] - 批发代理销售收入9.22亿元，同比增长6.93% [2] - 国际销售685.7万元，同比下降15.95% [2] 经销商网络与市场战略 - 浙江大区经销商530个，江苏大区365个，上海大区200个，江浙沪地区经销商合计净减少49个 [2] - 其他地区经销商增至838个，净增91个，显示全国化市场布局推进 [2] - 公司积极探索产品创新和营销创新，优化产品结构，打造高端黄酒标杆 [1] 股东结构变化 - 鹏华中证酒交易型指数基金持股增至740.86万股，较上季度末增加245.53万股 [3] - 知名投资人葛卫东持股未变动，仍为497.15万股，于今年半年报新进股东榜单 [3]

公司战略与市值管理框架 - 公司以持续创新为引擎，以价值创造为核心，以科学有效的市值管理为抓手，致力于打造好业绩、好价值、好形象的资本市场形象 [1] - 公司深刻理解市值是上市公司综合实力的市场体现，是投资者信心的晴雨表，致力于实现公司内在价值与市场价值的统一 [1] - 公司构建并实践以价值创造为根基、以价值实现为牵引的市值管理框架，牢固树立以投资者为本的理念 [1] 市值管理具体举措 - 公司高度重视市值管理顶层设计，制定了《市值管理办法》并发布了《估值提升计划》，将市值管理纳入公司战略管理 [3] - 公司建立了估值监测预警机制和应急响应预案，系统规划了通过提升发展质量、优化资本运作、加强投资者回报、强化投资者沟通等多元化举措提升投资价值 [3] - 近十年来，集团及其一致行动人累计增持公司股份达2.05亿股，金额约12.66亿元 [3] - 公司在完成2024年2亿元增持计划后，于2025年4月再次推出3亿元至6亿元的新增持计划，目前正在实施中 [3] 股东回报与投资者沟通 - 公司每三年制定股东回报规划，承诺连续三年现金分红总额不低于年均可分配利润的30% [3] - 自上市以来，公司累计现金分红总额已超百亿元 [3] - 公司于2025年8月首次提出中期分红预案，计划分红金额超过6亿元 [3] 创新驱动发展战略 - 公司坚持科技创新、管理创新双轮驱动，将创新作为引领企业高质量发展的第一动力 [4] - 公司坚持把科技创新作为头号任务，在新材料、新能源、节能环保等关键领域集中攻关，取得了一系列重大突破 [4] - 公司成功自主研发了丁二烯法己二腈核心技术，并在山东投资建设了己二腈及尼龙新材料一体化产业基地，破解了己二腈完全依赖进口的困境 [4] - 公司同步布局高温尼龙、长链尼龙、阻燃尼龙等系列高性能尼龙材料技术研发，科技创新正从跟跑、并跑向领跑转变 [4] 管理创新与经营绩效 - 公司通过持续优化组织架构、压减法人层级、深化三项制度改革、强化精益管理等举措，显著增强了企业的活力、效率和竞争力 [4] - 2024年及2025年上半年，公司主要经营指标再创历史新高，新签合同额、营业收入、利润总额均保持稳健增长，增速位居建筑业央企前列 [5] - 公司在国资委多项考核中获评A级 [5]

公司市值管理战略 - 公司以持续创新为引擎，以价值创造为核心，以科学有效的市值管理为抓手，致力于打造好业绩、好价值、好形象的资本市场形象 [1] - 公司将市值管理纳入战略管理，制定了《市值管理办法》并发布《估值提升计划》，建立了估值监测预警机制和应急响应预案 [2] - 公司构建并实践以价值创造为根基、以价值实现为牵引的市值管理框架，致力于实现公司内在价值与市场价值的统一 [1] 股东回报与资本运作 - 近十年来，集团及其一致行动人累计增持公司股份达2.05亿股，金额约12.66亿元 [2] - 公司在完成2024年2亿元增持计划后，于2025年4月再次推出3亿元至6亿元的新增持计划，目前正在实施中 [2] - 公司每三年制定股东回报规划，承诺连续三年现金分红总额不低于年均可分配利润的30%，自上市以来累计现金分红总额已超百亿元 [2] - 公司于2025年8月首次提出中期分红预案，计划分红金额超过6亿元 [2] 创新驱动与业务发展 - 公司坚持科技创新和管理创新双轮驱动，将创新作为引领企业高质量发展的第一动力 [3] - 公司坚持把科技创新作为头号任务，在新材料、新能源、节能环保等关键领域集中攻关，取得了一系列重大突破 [3] - 公司成功自主研发了丁二烯法己二腈核心技术，并在山东投资建设了己二腈及尼龙新材料一体化产业基地 [3] - 公司同步布局高温尼龙、长链尼龙、阻燃尼龙等系列高性能尼龙材料技术研发 [3] 经营业绩与治理效能 - 2024年及2025年上半年，公司主要经营指标再创历史新高，新签合同额、营业收入、利润总额均保持稳健增长，增速位居建筑业央企前列 [3] - 公司持续深化改革，通过优化组织架构、压减法人层级、深化三项制度改革、强化精益管理等举措提升治理效能 [3] - 公司在国资委多项考核中获评A级 [3]

公司战略与市值管理框架 - 公司以持续创新为引擎，以价值创造为核心，以科学有效的市值管理为抓手，致力于打造好业绩、好价值、好形象的资本市场形象 [1] - 公司深刻理解市值是上市公司综合实力的市场体现，牢固树立以投资者为本的理念，构建并实践以价值创造为根基、以价值实现为牵引的市值管理框架 [1] - 公司高度重视市值管理顶层设计，制定了《市值管理办法》并发布《估值提升计划》，将市值管理纳入公司战略管理，建立了估值监测预警机制和应急响应预案 [1] 提升投资价值的具体举措 - 公司系统规划了通过提升发展质量、优化资本运作、加强投资者回报、强化投资者沟通等多元化举措提升公司投资价值的路径 [1] - 近十年来，集团及其一致行动人累计增持公司股份达2.05亿股，金额约12.66亿元，并在2025年4月再次推出3亿元至6亿元的新增持计划 [2] - 公司每三年制定股东回报规划，承诺连续三年现金分红总额不低于年均可分配利润的30%，自上市以来累计现金分红总额已超百亿元，并于2025年8月首次提出中期分红预案，计划分红金额超过6亿元 [2] 创新驱动与研发成果 - 公司坚持科技创新、管理创新双轮驱动，将创新作为引领企业高质量发展的第一动力，坚持把科技创新作为头号任务 [2] - 公司在新材料、新能源、节能环保等关键领域集中攻关，成功自主研发了丁二烯法己二腈核心技术，并在山东投资建设了己二腈及尼龙新材料一体化产业基地 [3] - 公司同步布局高温尼龙、长链尼龙、阻燃尼龙等系列高性能尼龙材料技术研发，科技创新正从跟跑、并跑向领跑转变 [3] 管理效能与经营业绩 - 公司通过持续优化组织架构、压减法人层级、深化三项制度改革、强化精益管理等举措，使企业活力、效率和竞争力得到显著增强 [3] - 2024年及2025年上半年，公司主要经营指标再创历史新高，新签合同额、营业收入、利润总额均保持稳健增长，增速位居建筑业央企前列，在国资委多项考核中获评A级 [3]