促销活动核心信息 - 公司于10月9日至10月14日开展“双11”促销活动 [6] - Osmo Pocket 3标准版直降700元，全能套装直降900元 [6] - 运动相机Action 4最高降价约950元，Action 5 Pro标准套装最高降价1050元 [7] - 航拍无人机Mini 4K至高直降700元，Mini 3至高直降500元 [7] - 此次促销力度被描述为“史无前例”，覆盖多个品类的明星产品 [8] Osmo Pocket 3产品表现 - Osmo Pocket 3配备1英寸CMOS和2英寸旋转屏，支持4K/120fps拍摄和三轴云台机械增稳 [3] - 该产品是公司近些年来最成功、最为畅销的产品之一 [9] - 从2023年11月上市至2024年10月，在淘宝和天猫平台销售额达1.24亿元，位列普通数码相机类目第一 [9] - 其销售额远超当时第二名影石Insta360 GO 3s和第三名索尼ZV-1的总和 [9] 市场竞争格局 - 2024年全球智能影像设备市场中，影石、大疆和GoPro合计占据78.9%市场份额 [11] - 影石市场份额从2023年的28.4%增长至2024年的35.6% [11] - GoPro市场份额从2023年的38.2%降至2024年的30.1% [11] - 公司市场份额从2023年的19.1%降至2024年的13.2% [11] - 影石推出Insta 360 Flow Pro对标Osmo Pocket3，并计划在明年推出全景无人机 [11] - 公司于7月底发布全景相机Osmo 360，定价2999元，比竞品影石X5低800元 [12] 新进入者与市场前景 - OPPO确认将启动手持智能影像设备品类立项，计划于2026年内发布新品 [14] - vivo的首款手持云台相机产品已完成开模，预计明年发布 [14] - 咨询公司沙利文预测，2027年全球智能运动相机和移动全景相机出货量将分别达到6907万台和316万台，市场规模将超过600亿元 [14] 公司战略动向 - 公司跨界挖掘第二增长曲线的决心强烈，除全景相机外还加入了扫地机战场 [16]

公司股价与融资交易 - 9月30日公司股价下跌0.84% 成交额为6.23亿元 [1] - 当日融资买入额为5290.14万元 融资偿还额为1.02亿元 融资净买入为-4949.23万元 [1] - 截至9月30日融资融券余额合计8.01亿元 融资余额占流通市值的9.04% [1] - 9月30日融券交易活动为零 融券卖出0.00股 融券余量0.00股 [1] 公司股东结构变化 - 截至6月30日股东户数为1.70万户 较上期减少27.52% [2] - 截至6月30日人均流通股为1795股 较上期增加37.96% [2] - 十大流通股东中出现多家新进机构投资者 包括博时汇兴回报混合（持股61.24万股）和摩根新兴动力混合（持股60.67万股）等 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至6月公司实现营业收入36.71亿元 同比增长51.17% [2] - 2025年上半年归母净利润为5.20亿元 同比增长0.25% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2015年7月9日 于2025年6月11日上市 总部位于广东省深圳市 [1] - 公司主营业务为全景相机 运动相机等智能影像设备的研发 生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为消费级智能影像设备86.06% 配件及其他产品12.63% 专业级智能影像设备0.30% [1]

文章核心观点 - 手机巨头OPPO和vivo正式进入手持智能影像设备市场，OPPO已确认新形态影像产品系列计划于2026年内发布，vivo相关产品据传可能在明年推出 [1] - 手机厂商进入手持影像市场，旨在利用其在移动影像领域积累的技术和供应链优势，寻找新的增长点，以应对手机主业增长放缓的局面 [1][6] - 手持影像市场目前由大疆、影石创新和GoPro高度集中，但中国市场增长潜力巨大，且行业毛利率较高，为手机厂商提供了可见的增量空间和盈利机会 [3][6][11] 手持影像市场竞争格局 - 全球智能影像设备市场（主要包括运动、全景和航拍三类）竞争高度集中，2024年CR3（前三名企业）合计占据78.9%市场份额，核心玩家包括中国的影石创新、大疆创新以及美国的GoPro [3] - 影石创新市场份额从2023年的28.4%大幅增长至2024年的35.6%，成为增长最快的头部企业；GoPro市场份额从38.2%降至30.1%；大疆创新则从19.1%降至13.2% [6] - 大疆旗舰款手持云台产品在线下渠道需求旺盛，大促期间通常需要预订 [3] 手持影像市场增长潜力 - 全景相机品类中，中国市场2023～2027年复合增长率预计达17.8%，远高于北美和欧洲市场（8%左右）以及亚洲其他市场（13%左右） [6] - 运动相机品类中，中国市场2023～2027年复合增长率预计为26.1%，增速等同于亚洲其他市场，同样远高于北美和欧洲市场（11%左右） [6] - 影石创新披露的招股书显示，2022～2024年间，公司主营业务毛利率持续高于50%，专业级智能影像设备和配件市场的毛利率表现高于消费级市场 [11] 手机厂商的竞争优势 - 硬件方面，手机厂商在供应链、设计和量产等方面拥有坚实护城河，手机的精密程度远超其他硬件 [7] - 软件方面，移动影像关注的防抖、AI算法、色彩还原等能力，也是手机镜头近些年来持续演进的方向，不同厂商已形成各具特色的解决方案 [7] - 智能影像设备行业上游供应链（如CMOS感光模组、光学镜头、锂电池等关键部件）与手机供应链企业名单多有重合，手机厂商具备先天竞争优势 [7][8] 手机厂商的业务拓展战略 - 头部手机厂商正试图撕掉“纯手机”业务标签，挖掘更广泛的智能终端市场成长空间 [10] - 相比小米和华为在智能终端生态的广泛布局，OPPO在业务拓展上相对审慎，更聚焦于做精品和随身设备 [10] - 除手持影像外，OPPO和vivo也在持续积累MR眼镜技术，vivo还提出进入家庭机器人市场，但这些领域仍处于前期探索阶段 [10]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 股权激励计划核心内容 - 授予第二类限制性股票138.7146万股，占公司股本总额40,100万股的0.35% [4] - 首次授予115.5955万股（占股本0.29%），预留授予23.1191万股（占股本0.06%） [4] - 授予价格148.92元/股，较2025年9月24日收盘价折价约50% [4] - 首次授予激励对象695人，占公司总员工3,235人的21.48%，包含20名外籍关键人员 [11] 业绩考核目标 - 首次授予考核年度为2025-2026年 [11] - 第一个归属期（2025年）：以2024年营收为基数，营收增长率不低于30% [11] - 第二个归属期（2026年）：以2024年营收为基数，营收增长率不低于50% [11] - 预留授予部分若在2025年三季报后授出，则2026年营收增长率不低于50%，2027年不低于65% [11] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.61亿元、18.38亿元、27.00亿元 [11] - 对应PE倍数分别为102.25倍、64.56倍、43.96倍 [11] - 预计2025-2027年营收分别为85.67亿元、129.09亿元、185.65亿元 [16] - 2025-2027年预计毛利率保持在49%-50%区间 [16] 公司竞争优势 - 全球全景相机和运动相机龙头，具有深厚全景技术积淀 [11] - 年轻化且极具活力的组织体系，持续挖掘用户需求和应用场景 [11] - 高效研发投入实现产品差异化突围，积极出海打造全方位渠道体系 [11] - 已形成优异的品牌认知度 [11] 市场表现 - 当前股价295.95元（2025年9月26日收盘价） [8] - 近12月最高价377.77元，最低价161.06元 [8] - 总股本40,100万股，流通A股3,050万股 [8] - 每股净资产13.59元 [8]

市场新进入者动态 - OPPO已正式启动新形态影像产品系列 基于超过17年手机影像技术积累 计划于2026年内发布 [1] - 市场传言vivo也在内部正式立项手持智能影像设备 定位手持云台产品 对标大疆 [1][2] 手持影像市场竞争格局 - 全球智能影像设备市场呈现高度集中格局 2024年CR3合计占据78.9%市场份额 核心玩家为影石创新、大疆创新和GoPro [3] - 影石创新市场份额从2023年28.4%大幅增长至2024年35.6% 成为增长最快头部企业 [6] - GoPro市场份额从38.2%降至30.1% 大疆创新市场份额从19.1%降至13.2% [6] 市场增长潜力分析 - 中国市场全景相机品类2023-2027年复合增长率达17.8% 远高于北美和欧洲市场8%左右 [7] - 中国市场运动相机品类2023-2027年复合增长率为26.1% 远高于北美和欧洲市场11%左右 [7] - 影石创新2022-2024年间主营业务毛利率持续高于50% 专业级设备和配件市场毛利率高于消费级市场 [11] 手机厂商的竞争优势 - 手机厂商在供应链、设计和量产方面有坚实护城河 手机精密程度远超其他硬件 [7] - 移动影像的防抖、AI算法、色彩还原等能力是手机镜头持续演进方向 [7] - 智能影像设备上游供应链与手机供应链企业名单多有重合 包括索尼、三星、舜宇集团、宁德时代等厂商 [8] 业务多元化战略背景 - 手机市场大盘增长放缓 中国市场竞争尤为激烈 厂商需寻找下一个成长性市场 [2][7] - 传统头部手机厂商试图撕掉"纯手机"业务标签 挖掘更广泛智能终端市场成长空间 [9] - 相比于竞争激烈、陷入低价位竞争的手机市场 手持影像领域有望带来更多盈利空间 [12]

市场新进入者动态 - OPPO已正式启动新形态影像产品系列，计划于2026年内发布，旨在基于其超过17年的手机影像技术积累拓展移动影像体验 [1] - 市场传言vivo也已内部立项手持智能影像设备，定位手持云台产品，对标大疆相关产品，但vivo方面未对传闻作出回应 [1] - 手机厂商进入手持影像市场是因其手机主业增长放缓，需寻找新的成长性市场 [7] 手持影像市场竞争格局 - 全球智能影像设备市场（主要包括运动、全景和航拍三类）竞争高度集中，2024年CR3合计占据78.9%市场份额，核心玩家为影石创新、大疆创新和GoPro [3] - 影石创新市场份额从2023年的28.4%大幅增长至2024年的35.6%，成为增长最快的头部企业 [6] - GoPro市场份额从38.2%降至30.1%，大疆创新市场份额从19.1%降至13.2% [6] 市场增长潜力 - 全景相机品类在中国市场2023-2027年复合增长率达17.8%，远高于北美和欧洲市场约8%的增速 [6] - 运动相机品类在中国市场2023-2027年复合增长率为26.1%，增速等同于亚洲其他市场，远高于北美和欧洲市场约11%的增速 [6] - 智能影像设备行业有相对可观的盈利水平，影石创新2022-2024年间主营业务毛利率持续高于50% [13] 手机厂商的竞争优势 - 手机厂商在硬件方面拥有供应链、设计和量产等坚实护城河，且手机供应链企业与智能影像设备供应链企业名单多有重合 [7][9] - 软件方面，手机厂商在移动影像关注的防抖、AI算法、色彩还原等能力上已有深厚积累，不同厂商的解决方案和侧重有所不同 [7] - 相比于竞争激烈、陷入低价位竞争的手机市场，手持影像领域有望为涉足公司带来更多盈利空间 [14] 手机厂商的业务多元化趋势 - 头部手机厂商近些年均试图撕掉“纯手机”业务标签，挖掘更广泛的智能终端市场成长空间 [10] - 小米和华为在智能终端生态方面布局较早且广泛，OPPO在业务拓展方面相对审慎，更聚焦于做精品和随身设备 [10] - OPPO和vivo在MR眼镜领域有持续积累，vivo还提出进入家庭机器人市场，但这些领域仍处前期探索阶段 [11][12]

公司动态 - OPPO确认启动手持智能影像设备项目，由Find产品规划部所属的智能影像团队负责，负责人为前Find系列GTM李阳，产品将对标GoPro和大疆 [1] - vivo在去年年底立项手持云台相机产品，首款产品已完成开模，预计明年发布，项目由vivo智慧终端产品总经理洪沂牵头，参与人数超过200人 [1] - OPPO内部曾多次调研手持智能影像设备市场，结论是"不需要下场"，但在影石创新上市后高层决定立项 [4] 行业市场 - 手持智能影像设备主要分为运动相机和全景相机，运动相机中高端市场由GoPro和大疆主导，全景相机市场影石创新一家独大 [2] - 根据沙利文预测，2027年全球智能运动相机和移动全景相机出货量将分别达到6907万台和316万台，市场规模将超过600亿元 [2] - 影石创新上市后市值一度突破1400亿元，截至目前市值仍超过1000亿元 [2] 公司财务与战略动机 - OPPO和vivo每年营收超2000亿元，净利润约100亿元，部分机构给二者的估值在1400亿元左右 [4] - 2025年第二季度全球智能手机出货量小幅下降至2.888亿部，OPPO和vivo在全球市场皆有不同程度下滑，与头部厂商拉开差距 [6] - 公司希望借助手持智能影像设备这一增长快、利润率高的赛道，形成第二业务曲线 [6] 竞争优势与行业壁垒 - 手持智能影像设备行业壁垒体现在品牌、算法和零部件供应三方面，对于手机厂商而言门槛不高 [7] - OPPO和vivo的影像团队皆超过1000人，近十年累积投入皆超过100亿元，在影像算法方面有深厚积累 [7] - 设备核心零部件在技术难度上小于手机零部件，且供应商与手机业务重合度高，公司是光学模组供应商的"大客户" [7] 盈利前景 - 影石和大疆各系列最新旗舰款的毛利率皆超过50% [8] - 中金分析师指出该市场有望帮助利润体量在亿元级别的手机厂商改善利润结构 [8] - vivo内部测算显示，只需卖出几十万台手持智能影像设备就能收回成本 [8]

核心观点 - 影石创新和大疆在智能影像设备领域展开跨界竞争 双方互相进入对方核心业务领域 以突破各自增长瓶颈 这场竞争推动技术融合和品类创新 共同扩大智能影像市场整体规模 [1][3][14][16] 行业竞争格局 - 消费级无人机市场2023年全球规模约71亿美元 年增长率从2019年18.9%下滑至2024年5.8% 市场趋于饱和 [3] - 大疆长期占据全球消费级无人机市场70%以上份额 但受地缘政治因素影响 北美欧洲等核心市场面临政策限制 [3][5] - 全球消费级全景相机2023年市场规模仅50.3亿元 预计2027年增长至78.5亿元 影石创新在全球市场份额达67.2% [5][7] 公司财务表现 - 影石创新2022年至2024年营收从20.41亿元增至55.74亿元 复合增长率达65.25% 但2025年上半年营收同比增长50.17%的同时 归母净利润仅微增0.25% 净利润率大减33.68% [5][7] - 大疆未披露具体财务数据 但面临增长焦虑 主因核心业务触及天花板 [3] 技术战略与产品布局 - 大疆采用硬件先行策略 将无人机影像处理 防抖算法等技术迁移到Osmo 360全景相机 并复用Osmo Action系列的电池和磁吸快拆系统 展现强大硬件整合能力 [9][10] - 影石创新以软件能力攻硬件壁垒 推出影翎Antigravity A1全景无人机 创造"全景+飞行"新品类 实现全景画面实时拼接和后期自由裁切 降低创作门槛 [11][13] - 大疆具备全产业链垂直整合能力 深入操作系统 电池 电驱等核心零部件自研自产 影石2024年研发费用率达13.93% 但绝对规模与大疆存在数量级差距 [10][11] 生态构建与用户体验 - 大疆展台展示全品类硬件设备 包括无人机 全景相机和移动电源 体现硬件极致化战略 [13] - 影石注重场景化体验 通过VR眼镜和体感控制器提供沉浸式全景飞行体验 并整合Insta360+云服务 构建"硬件+软件+云服务"一体化生态 [13] 行业影响与发展趋势 - 双方竞争推动技术跨界融合 形成"全景+飞行"新品类 大疆全景无人机已进入排产期 影石完善全景相机运动拍摄能力 [14][16] - 竞争打破原有行业技术壁垒 大疆以硬件参数推动全景相机性能升级 影石以差异化创新挑战无人机传统操作逻辑 共同促进行业技术进步 [16] - 双方通过增量竞争共同做大市场蛋糕 大疆凭借品牌影响力扩大全景拍摄用户基数 影石开拓全景航拍 沉浸式游览等新应用场景 [16]

公司股权激励计划 - 公司发布上市以来首份限制性股票激励计划 拟授予138.71万股 占公司总股本4.01亿股的0.35% [1] - 授予价格为148.92元/股 首次授予对象涵盖695名骨干员工 占2025年上半年末员工总数3235人的21.48% [1] - 通过广泛覆盖的激励计划将公司发展与员工利益深度绑定 提升积极性并稳定人才队伍 [1] 业绩考核目标 - 首次授予考核年度为2025-2026年 以2024年营收55.74亿元为基数 [2] - 2025年营收增长率要求不低于30% 对应营收目标不低于72.46亿元 [2] - 2026年营收增长率要求不低于50% 对应营收目标不低于83.61亿元 [2] 历史增长表现 - 2020年至2024年营收从8.50亿元增长至55.74亿元 年均复合增速超过60% [2] - 2025年上半年实现营收36.71亿元 同比增长51.17% [2] 产品战略与市场拓展 - 通过爆款产品激活市场需求而非争夺存量市场 全景相机累计销量已达数百万台 [3] - 产品线从全景相机扩展至视频会议摄像头、手机云台等领域 [3] - 计划推出全球首款"全景无人机"新品类 通过创新功能覆盖全新使用场景 [3] - 无人机品类被视为拥有更高市场规模上限的业务增长空间 [3]

财务表现 - 上半年营业收入36.71亿元 同比增长51.17% [4] - 归母净利润5.2亿元 同比增长0.25% [4] - 利润总额5.4亿元 同比下降6.46% [4] - 存货周转率从去年同期2.10下降至1.43 降幅32% [2] - 经营活动现金流净额从去年同期6.06亿元下降至2.41亿元 降幅超60% [2] 研发投入 - 研发投入同比增长逾100% 占营收比例超过15% [4] - 研发技术人员1836人 占员工总数比例56.75% [4] - 在研项目"基于多传感器融合的感知避障导航系统"本期投入1.3亿元 累计投入4.1亿元 [4] - 其他在研项目包括智能数码相机、可穿戴饰品相机、手持便携式VLOG相机、智能飞行机器人 [5] 供应链结构 - 采用"自主研发设计+外协生产"模式 [2] - 核心芯片主要采购自索尼、安霸等国际厂商 [2] - 2024年芯片采购金额占原材料采购总额比例达28.82% [2] - 2025年上半年外协加工费用1.8亿元 占主营业务成本比例10.14% [5] 市场竞争 - 2025年8月发布首款8K全景无人机Antigravity A1 正式进军无人机领域 [6] - 与大疆形成互相跨界竞争格局 大疆2023年全球无人机市场份额达76% [6][7] - 大疆拥有超过3.8万项技术专利 在飞控、云台和图像系统方面实现核心技术100%自研 [7] - 大疆OSMO 360全景相机参与政府补贴后价格从2999元下探至2549元 [6] 知识产权风险 - 遭美国GoPro公司依据《美国1930年关税法》第337节提起调查申请 [3] - 被指控部分产品侵犯知识产权 同时在加州中区联邦地区法院被提起民事诉讼 [3] 市场前景 - 2023年全球消费级无人机市场规模48.5亿美元 [7] - 预计2023-2030年复合增速达13.5% 2030年市场规模有望达137亿美元 [7] - 乐观情景下公司有望在无人机市场获得20%份额 对应营收规模192亿元人民币 [7] 战略定位 - 明确表示不会进入汽车领域 专注于智能影像设备赛道 [8] - 未来将继续加大研发投入 巩固全景技术领先优势 [8] - 拓展运动相机、无人机等新品类 加强全球市场本地化运营 [8]