财务表现 - 2025年第二季度GAAP收入达4834亿美元 超出分析师预期48% [1] - 非GAAP每股收益171美元 低于共识预期66% 同比下滑197% [1][2] - 调整后EBITDA为7550万美元 同比下滑104% [2] - 非GAAP净利润3000万美元 同比下滑215% [2] - 非GAAP营业利润率105% 同比下降24个百分点 [2] 业务亮点 - 亚太地区有机销量增长8% 总销售额增长20% 主要受益于Dipsol收购 [5] - 新客户贡献约5%的销量增长 部分抵消其他地区市场疲软 [5] - 公司完成Dipsol收购 该业务年化收入约8000万美元 调整后EBITDA约1500万美元 [8] - 季度股息增长约5% 并回购3270万美元股票 [11] 业务挑战 - EMEA业务发生8880万美元商誉减值 导致GAAP净亏损6660万美元 [1][7] - 原材料和制造成本上升导致毛利率下滑 美洲和EMEA地区营业利润均显著下降 [6] - 净债务升至7348亿美元 净杠杆率达26倍TTM调整后EBITDA [11] 战略重点 - 五大核心战略方向：全球市场份额 产品多元化 原材料成本管控 并购增长 可持续发展 [4] - 通过Dipsol收购强化电镀化学技术 拓展亚洲市场并创造协同效应 [4][8] - 投资中国新生产基地以提升区域服务效率 降低物流成本 [9] - 推进2000万美元多年期成本削减计划 目标2026年底实现年化节约 [10][12] 行业与产品 - 业务覆盖25国以上 服务于钢铁 铝材 汽车 航空航天等行业 [3] - 产品组合包括金属加工液 轧制润滑剂 工业液压油等特种化学品 [3] - 通过客户定制化服务和电商渠道强化客户粘性 [9] 未来展望 - 2025财年收入与盈利预计与2024年持平 强调成本控制优先 [12] - 关键跟踪指标包括：成本削减进展 并购整合 EMEA业务复苏 价格调整能力 [13] - 亚太地区预计持续跑赢其他地区 全球终端市场仍存不确定性 [13]

跨国企业加码中国市场 - 德国化工企业汉高大中华区总裁安娜表示借助进博会平台串联产业链上下游资源加速全球创新方案本土落地[1] - 汉高3月完成对苏州博克工厂收购同月总投资9亿元人民币的山东烟台鲲鹏工厂启动试生产5月上海粘合剂应用技术中心正式投用[1] - 福沃克集团在苏州工业园区增资5亿元人民币扩建底盘悬挂系统零部件生产基地为第四次在华增资[1] 绿色经济与数字化发展 - 施耐德电气在华30家工厂和物流中心已有21家"零碳工厂"15家国家级"绿色工厂"[2] - 施耐德无锡工厂通过AI技术驱动端到端绿色设计两年内范围一和范围二碳排放减少90%范围三减少65%获世界经济论坛"可持续灯塔工厂"称号[2] - 埃克森美孚惠州乙烯项目一期7月投产采用绿色技术实现氮氧化物排放减少50%温室气体减排35%总投资达100亿美元[2] 高附加值产业与技术创新 - 埃克森美孚惠州项目投产后将规模化生产高附加值化工原料应用于消费品包装汽车制造家电生产等领域[3] - 路博润亚太区副总裁刘茂树称中国为技术创新策源地及全球标准制定关键参与者将推进"国七"标准下润滑油灰分与磷含量降低[3] - 丹佛斯中国区总裁徐阳指出绿色为中欧经贸增长引擎2024年数据中心半导体船舶储能等行业业务实现强劲增长[3]

中国市场的吸引力 - 中国通过链博会和进博会等平台力挺开放合作，吸引外企持续加码投资 [1] - 德国化工企业汉高借助进博会平台串联产业链资源，加速创新方案本土化落地 [1] - 汉高在2023年完成对苏州博克工厂的收购，并启动总投资9亿元人民币的山东烟台鲲鹏工厂试生产 [1] - 汉高粘合剂上海应用技术中心于5月正式投用，加速本地化创新成果转化 [1] - 德国福沃克集团在苏州工业园区增资5亿元人民币扩建底盘悬挂系统零部件生产基地，这是其在中国第四次增资 [1] 绿色经济发展 - 数字化和绿色低碳成为全球产业趋势，中国依托强大产业链推动绿色产业快速发展 [2] - 施耐德电气在华30家工厂和物流中心中已有21家"零碳工厂"和15家国家级"绿色工厂" [2] - 施耐德电气无锡工厂通过数字化技术实现端到端绿色生态设计，两年内减少90%范围一和范围二碳排放，65%范围三碳排放 [2] - 埃克森美孚惠州乙烯项目一期7月投产，采用绿色技术使氮氧化物排放减少50%，温室气体减排35% [2] - 该项目将规模化生产高附加值化工原料，应用于消费品包装、汽车制造、家电生产等领域 [3] 技术创新与标准制定 - 中国不仅是技术创新策源地，更是全球标准制定的关键参与者 [3] - 路博润公司润滑油业务将加强自主创新以应对"国七"排放标准，进一步降低灰分与磷含量 [3] - 丹佛斯中国区总裁认为绿色是中欧经贸增长重要引擎，中国市场为绿色解决方案带来新机遇 [3] - 丹佛斯在2024年数据中心、半导体、船舶和储能等行业业务实现强劲增长 [3]

ISCC PLUS认证情况 - 联科科技及全资子公司联科贸易取得由SGS Germany GmbH颁发的ISCC PLUS认证证书 [1] - 联科科技认证种类为特种化学品工厂 证书有效期2025年6月19日至2026年6月18日 编号ISCC-PLUS-Cert-DE100-26629125 [1] - 联科贸易认证种类为贸易商 证书有效期2025年6月26日至2026年6月25日 编号ISCC-PLUS-Cert-DE100-26630125 [1] ISCC认证体系价值 - ISCC是唯一同时满足欧盟《可再生能源指令》和《燃料质量指令》的全球性可持续发展认证体系 [1] - 通过认证后企业可向欧洲销售生物质能源和生物燃料产品 有助于减少温室气体排放和保护生物圈 [1] 认证对公司业务影响 - 证明公司产品全生命周期符合国际环保标准 有利于突破贸易壁垒 [2] - 增强国际市场竞争力 促进与国际客户建立长期稳定合作关系 [2] - 公司此前已获"国家级绿色工厂"及多项省级循环经济奖项 包括山东省循环经济创新科技重大成果奖等 [2] 公司可持续发展战略 - 持续通过工艺改进强化节能降耗规划 践行绿色生产使命 [2] - 积极响应碳中和目标 推动产品向绿色低碳方向转型 [2]

财务业绩摘要 - 2025年第二季度销售额为9.68亿瑞士法郎，以当地货币计算与去年同期持平，但以瑞士法郎计算同比下降8%，主要受货币汇率（特别是美元走弱）的显著负面影响[8][3] - 2025年上半年销售额为19.81亿瑞士法郎，以当地货币计算同比增长1%，以瑞士法郎计算同比下降4%[14][3] - 第二季度税息折旧及摊销前利润（EBITDA）（扣除特殊项目前）为1.69亿瑞士法郎，同比增长3%，相应利润率提升200个基点至17.5%[11][3] - 上半年EBITDA（扣除特殊项目前）为3.59亿瑞士法郎，同比增长3%，利润率提升130个基点至18.1%[18][3] - 上半年经营活动产生的现金流为1.16亿瑞士法郎，自由现金流转化率（过去12个月）提升至37%[21] 各业务部门表现 - 催化剂业务第二季度销售额以当地货币计算同比增长5%，销量增长5%，主要受客户项目周期推动，特别是合成气和燃料领域表现强劲[9][44] - 护理化学品业务第二季度销售额以当地货币计算同比下降2%，作物解决方案增长最强，而石油服务和基础化学品出现下滑[9][34] - 吸附剂与添加剂业务第二季度销售额以当地货币计算同比增长1%，添加剂领域的销量增长推动了改善[9][52] - 催化剂业务第二季度EBITDA利润率（扣除特殊项目前）大幅提升400个基点至22.5%，达4900万瑞士法郎[48][42] - 吸附剂与添加剂业务第二季度EBITDA利润率（扣除特殊项目前）提升380个基点至19.8%，达5000万瑞士法郎[56][50] 成本节约与重组措施 - 投资者日节约计划（目标8000万瑞士法郎）顺利推进，2025年上半年已实现1200万瑞士法郎的节约[7] - 第二季度绩效改进和投资者日节约计划共实现约1100万瑞士法郎的成本节约，上半年总节约额达1900万瑞士法郎[12][18] - 作为节约计划的一部分，截至2025年6月30日已宣布裁员约200名全职员工，关闭两条生产线和两个全球生产基地[12] - 2025年第二季度计入了2200万瑞士法郎的重组费用，上半年总计6000万瑞士法郎，导致报告EBITDA下降[13][19] 区域市场表现 - 美洲地区第二季度销售额以当地货币计算同比增长6%，受美国催化剂项目和巴西护理化学品增长推动[10] - 欧洲、中东和非洲地区第二季度销售额以当地货币计算同比下降2%，主要因德国经济活动持续疲软导致销量下降[10] - 亚太地区第二季度销售额以当地货币计算同比下降3%，中国下降3%，印度增长但不足以抵消中国下滑[10] - 上半年中国市场销售额同比下降10%，吸附剂与添加剂增长未能抵消催化剂业务的下降[16][17] 创新与可持续发展进展 - 数字化服务平台CLARITY™加速推广，截至2025年中已覆盖35个国家的超过185家客户工厂和700名用户，较2024年投资者日时显著增加[24] - 过去12个月（2024年7月至2025年6月）范围1和范围2温室气体总排放量下降10%至44万吨，主要驱动因素是持续转向绿色电力[25] - 可再生电力份额从67%提升至72%，范围3排放量下降1%至256万吨[25] - 公司新的2030年温室气体减排目标已获得科学碳目标倡议（SBTi）批准，承诺以2019年为基准年，绝对范围1和2排放减少46.9%，范围3排放减少27.5%[26] 2025年展望与中期目标 - 确认2025年全年EBITDA利润率（扣除特殊项目前）指引为17%–18%，但将当地货币销售额增长预期下调至1%–3%，反映终端市场持续不确定性[29][30] - 2025年预计重组费用约为7500万瑞士法郎，其他特殊项目约为2000万瑞士法郎，报告EBITDA利润率预期维持在15.0%–15.5%[30] - 重申中期目标（最迟2027年实现）：当地货币销售额增长4%–6%，报告EBITDA利润率19%–21%，自由现金流转化率约40%[31] - 预计2025年护理化学品和吸附剂与添加剂销售额将小幅增长，催化剂销售额预计与2024年水平相似[29]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售4.63亿美元，同比下降15%，排除资产组合优化影响后下降5%，主要因有机销量降低 [7][14] - 调整后EBITDA为1.13亿美元，同比下降19%，排除资产组合调整后下降10%，调整后EBITDA利润率为24.4%，下降120个基点 [7][15] - 调整后每股收益（排除收购摊销）为1.04美元，较上年下降30%，记录了700 - 6000万美元与生命科学和特种添加剂相关的非现金商誉减值 [16] - 本季度产生强劲持续自由现金流，调整后EBITDA转化率近100%，季末流动性超8亿美元，净杠杆率为2.9倍 [17] - 预计2025财年全年销售额约18.25 - 18.5亿美元，调整后EBITDA在4 - 4.1亿美元之间 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学 - 第三季度销售额1.62亿美元，同比下降17%，主要因资产组合优化举措，有机销售额仅同比下降1%，制药业务量增长4% [19][20] - 调整后EBITDA为5400万美元，同比下降8%，排除资产组合行动影响后与上年持平，利润率达33%，连续两个季度保持该水平 [9][22] 个人护理 - 第三季度销售额1.47亿美元，同比下降16%，主要因资产组合优化行动，有机销售额下降6% [25][26] - 调整后EBITDA下降20%至4100万美元，排除资产组合优化行动影响后下降6%，EBITDA利润率符合2025财年目标 [28] 特种添加剂 - 第三季度销售额1.31亿美元，下降13%，有机销售额和销量均下降11%，调整后EBITDA同比下降32%至2600万美元，利润率从去年的25.3%降至19.8% [29][30] 中间体 - 销售额从去年同期的3600万美元降至3300万美元，调整后EBITDA为700万美元，利润率为21.2%，上年为900万美元 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数市场趋势稳定，但销量未达预期，预计的增长拐点未出现，中国市场建筑涂料季节疲软，产能过剩和需求疲软持续对销量和价格施压 [6][29] - 拉丁美洲和亚洲是生命科学业务的关键增长区域，公司在这些地区利用良好声誉和定价举措支持销量增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成资产组合优化，重组计划提前完成，推进6000万美元的制造优化计划，巩固HEC生产网络以提高成本效率和利润率 [11][31] - 全球化平台和创新驱动增长是长期战略重点，目前创新已提前达成全年目标，全球化平台业务虽今年未达计划，但有改善迹象 [38][40] - 行业竞争方面，中国市场建筑涂料行业产能过剩，竞争激烈，但公司认为长期来看市场会整合，且自身有机会利用出口和创新优势发展 [29][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境需求情况复杂，制药业务稳定且有复苏迹象，个人护理有积极势头，特种添加剂和中间体仍面临挑战，原材料成本稳定，价格压力缓解 [43][45] - 对未来前景有信心，认为公司在困难环境中运营稳健，资产组合优化后更聚焦高价值市场，成本节约和重组举措领先，创新取得进展，将继续关注可控因素推动业务发展 [48][49] 其他重要信息 - 公司提及前瞻性声明涉及风险和不确定性，相关信息在幻灯片和10 - K表格中有详细说明，同时讨论了非GAAP调整后财务指标，GAAP对账信息可在网站和幻灯片附录中获取 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对2026财年的展望以及个人护理市场恢复时增量利润率情况 - 需求方面，个人护理和制药需求预计保持稳定，特种添加剂市场美国和欧洲计划保守但有潜在上行空间，中国市场短期内预计无改善 [54][56][57] - 资产组合方面，优化行动将降低运营波动性，改善成本结构 [59][60] - 行动方面，2026年注重自助行动，同时推进全球化和创新驱动增长战略，保持资产负债表管理 [61][62][63] - 财务方面，今年EBITDA的4500万美元逆风明年将消除，有1200万美元重组结转收益，网络优化还有5500万美元成本节约待实现 [64][66] 问题2：个人护理市场现状及趋势 - 大众品牌市场需求稳定，高端市场有变化，生物功能活性业务侧重高端护肤市场，受旅行零售影响 [69][70][72] - 亚洲、欧洲和美国市场均有积极表现，公司预计生物功能活性业务将继续发展 [71][72] 问题3：2026年与2025年相比成本节约增量情况 - 重组计划预计今年实现约2000万美元节约，明年有1200万美元结转收益，6000万美元的网络优化行动已完成，但财务影响因库存和生产计划而异，预计明年有显著提升 [78][81][82] 问题4：为何长期看好中国市场 - 公司在中国有高效工厂和团队，地理布局多元化有利于平衡网络，当前可通过出口利用该市场 [84][85] - 长期来看，市场会整合，公司可利用出口和创新优势，且市场有新的重视创新和高质量供应商的细分领域 [86][88] 问题5：第四季度销售额提升的信心来源及具体业务 - 个人护理的口腔护理业务订单将增加，制药的纤维素业务因新产品和生产效率提升会有销量增长 [96][97] - 特种添加剂团队在工业、能源和资源以及高性能专业领域有不错成绩，预计将持续 [99] 问题6：生命科学业务利润率是否会随增长而扩大 - 业务组合中表现较好的部分推动利润率提升，VP和D业务价格稳定、份额恢复且成本控制有效 [102] - 创新和全球化举措带来健康盈利水平，公司将保持EBITDA高于30% [103] 问题7：创新目标从2025年到2026年的变化及影响 - 2026 - 2027年创新项目推进、客户参与度和业务成果将增加，核心业务也有很多创新活动，如中国市场的添加剂业务和生命科学的制药业务 [108][109][110] 问题8：中间体业务税收抵免的具体收益和对损益表的影响 - 税收抵免使公司更具竞争力，每年约有500 - 600万美元增量节约，预计到2029年都符合资格，之后逐步取消 [115][117] 问题9：Hercules和ISP商誉减值情况及关税对制药客户的影响 - 商誉减值主要与Hercules和ISP相关，触发原因是市值相对于账面价值下降，属于财务层面调整，不影响运营和财务状况 [120][121] - 关税方面目前很多已豁免，需更多时间观察，制药公司投资美国是等待观望状态，预计目前不会有重大变化 [123][124] 问题10：创新业务商业化过程中SG&A或技术服务支持的前期投入及EBITDA贡献滞后情况 - 不同技术情况不同，TBO和新型纤维素业务需要根据市场情况进行投资，客户确定项目后会增加研发和技术资源投入 [130][131][132]

纪要涉及的行业 中国特种化学品行业，重点聚焦锂市场 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：若锂云母矿关闭，锂市场将重新平衡，推动锂和锂辉石价格回升 [1] - **论据** - 市场预期中国锂云母矿关闭情绪渐浓，宜春政府要求当地锂云母矿商在9月30日前重新提交采矿/提取文件，且根据2024年7月1日生效的《中华人民共和国矿产资源法》，现有锂云母矿可能需中央政府重新许可 [1] - 2024年和2025年上半年锂云母分别贡献了15.4万吨和9.8万吨碳酸锂，约占国内碳酸锂市场的23% [1] - 上周锂平均销售价格（ASP）大幅上涨，7月25日碳酸锂（Li2CO3）和氢氧化锂（LiOH）的ASP分别报72,900元/吨和63,100元/吨，而7月10日分别为63,700元/吨和57,400元/吨 [2] - 中国碳酸锂产量上周环比下降3%至18,630吨，其中卤水、锂云母、锂辉石和回收的产量环比分别下降3%、13%、0%和1% [2] - 碳酸锂总库存本周为143,170吨，与上周持平，其中下游企业（主要是正极材料制造商）、冶炼厂和其他企业（主要是电池制造商和贸易商）的库存环比分别增加4%、减少5%和增加4%，至42,815吨、55,385吨和44,970吨 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证与重要披露** - 分析师对报告内容负责，保证观点独立且薪酬与具体推荐或观点无关 [18] - 分析师薪酬由研究管理和高级管理层决定，与特定交易或推荐无关，但受公司整体盈利能力影响 [19] - 公司可能与报告覆盖公司有业务往来，存在利益冲突 [3] - **投资评级相关** - Citi Research投资评级分为买入、中性和卖出，基于预期总回报（ETR）和风险，ETR为未来12个月股价预期涨跌和股息收益率之和 [24] - 还可能有催化剂观察或短期观点评级，与基本面评级相互独立 [26] - **研究报告分发与合规** - 报告在不同司法管辖区由不同关联公司分发，各公司受当地监管机构监管 [44][45][47] - 投资有风险，包括非美国证券风险、汇率风险、税收影响等，报告不构成个人投资建议 [43][66] - 报告使用数据来源多样，部分数据有使用限制和免责声明 [67][68]

业绩表现 - 公司最新季度每股收益为1.72美元 超出Zacks共识预期1.6美元 同比上年1.56美元增长10.26% [1] - 季度营收达20.8亿美元 超过共识预期3.21% 同比上年20.1亿美元增长3.48% [2] - 过去四个季度中 公司三次超过EPS预期 两次超过营收预期 [2] 市场反应 - 本季度业绩超预期幅度达+7.5% 但上季度实际EPS为0.35美元 较预期0.52美元低32.69% [1] - 公司股价年初至今下跌8.2% 同期标普500指数上涨8.1% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期EPS为1.91美元 营收20.6亿美元 本财年预期EPS5.66美元 营收76.2亿美元 [7] - 行业排名显示 特种化工行业在250多个Zacks行业中位列前39% 历史数据显示前50%行业表现优于后50% [8] 同业比较 - 同业公司PPG工业预计下季度EPS为2.21美元 同比下降11.6% 过去30天预期上调0.5% [9] - PPG工业预计季度营收41.3亿美元 同比下滑13.8% [10]

行业趋势与气候承诺 - 全球主要特种化学品公司在地缘政治紧张和经济不确定性下仍坚持气候承诺，将可持续发展视为战略优先事项 [2] - 行业转向可持续方案的驱动因素包括：全球环保法规趋严、客户将可持续发展纳入价值链、创新缩小绿色化学品与传统化学品成本差距 [2] - 科莱恩加码减排目标，直接和间接温室气体排放目标及产业链减排目标翻倍 [3] - 朗盛维持"2040年生产碳中和、2050年全价值链碳中和"目标 [3] - 瓦克化学认为可持续发展与财务增长直接关联，通过产品应对全球大趋势保持竞争力 [3][4] 公司投资与战略 - 赢创计划2021-2030年投资超30亿欧元发展"下一代解决方案"，目标2030年此类产品占销售额超50%（2024年占比45%），同期另投入7亿欧元减排 [3] - 世索科聚焦循环经济、清洁能源和替代高风险物质产品的可持续解决方案投资 [4] - 朗盛通过研发替代关键物质、降低产品碳足迹(PCF)、提升可回收性推动转型，例如开发延长风电设备寿命的润滑油 [4] - 禾大公司利用生物技术提高原料供应链可持续性，持续投入可持续化学品开发 [4] - 瓦克通过投资可再生能源、智能建筑等全球大趋势领域实现净零转型，同时履行《巴黎协定》减排承诺 [4] 市场动态与区域差异 - 生态设计成为市场差异化关键，瓦克通过支持可再生能源等大趋势产品拓展市场份额 [5] - 绿色化学品当前生产成本仍高于化石基产品，需政策支持（如电价优惠）推动转型 [5] - 欧洲在可持续发展方面领先，亚洲需平衡增长与环保，美国客户需求仍存但势头减弱 [5] - 客户持续关注产品可持续性改进，行业预计未来可持续发展动能将回升 [5] 商业价值认知 - 可持续发展被视作竞争优势，科莱恩通过低碳循环产品满足客户和监管需求 [4] - 世索科CEO指出可持续方案能降低客户投资风险，强调"可持续发展不是慈善" [4] - 阿科玛和瓦克将可持续发展视为与客户共同发展的关键及长期竞争力来源 [2][4]

行业背景与市场趋势 - 全球制药市场正经历剧烈变革，2型糖尿病、肥胖症等"富贵病"发病率迅速攀升，推动减重类药物需求快速增长 [2] - 专利悬崖逼近促使本土药企加速从"仿制药跟随"转向"创新药突围"，技术升级需求迫切 [2] - 色谱纯化作为药物生产关键环节，其分离效率与终产品纯度直接影响药物质量与成本 [2] 公司定位与技术优势 - 诺力昂为全球化特种化学品公司，业务覆盖80多国，拥有8200名员工，Kromasil®是其消费和生命科学板块核心产品 [3][5] - Kromasil®自1988年起专注高纯硅胶工业制备色谱填料研发，技术积淀超30年，产品线涵盖60Å至300Å孔径、1.8-13微米粒径及C4-C18固定相 [7] - 核心优势体现在机械强度与化学稳定性，可降低70%胰岛素精纯成本，并通过"同一工厂、同一工艺"策略实现实验室到工业化的无缝放大 [8][9] 产品应用与创新进展 - 早期主导胰岛素纯化市场，近10年快速渗透GLP-1受体激动剂、寡核苷酸等新型药物领域 [7] - 2022年推出"GLP-1激动剂纯化工具箱"，将传统试错式开发转为平台化流程，2023年新增100Å diC4固定相提升特殊杂质分离能力 [11] - 与制药企业及CDMO深度合作，持续扩展应用数据库并开发定制化方案 [11] 产能与市场战略 - 计划2027年初将瑞典工厂产能翻倍以应对GLP-1等药物需求激增 [12] - 中国市场聚焦本土化服务，联合CDMO开展定制研发，技术领先性与可靠性构成核心壁垒 [13] - 认为中国是全球增长最快医药市场之一，长期看好其增长潜力 [13]