极智嘉（AMR仓储机器人） - 全球AMR仓储履约解决方案龙头，提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选及智能搬运等全栈解决方案，支持模块化扩展 [3][4] - 服务覆盖40+国家/地区、800+客户，关键客户复购率达84.3%，验证技术商业化能力 [4] - 2022-2024年费用率下降叠加规模效应释放，盈利拐点临近 [4] 中国神华（煤炭能源） - 资产注入拉开帷幕，优质资产有望以较低价格持续注入上市公司，推动业务规模扩张与规模效应凸显 [8][9] - 维持2025-2027年归母净利润预测497.7亿/512.5亿/522.0亿元，对应EPS为2.50/2.58/2.63元（未计入资产注入影响） [9] 新安股份（硅基新材料） - 草甘膦及有机硅价格低位压制盈利，下调2025-2027年归母净利润预测至2.83亿（-29.7%）/4.72亿（-12.6%）/6.84亿元 [13] - 国内草甘膦及有机硅产能领先，下游需求回暖后盈利能力有望修复 [13] 东方雨虹（防水材料） - 2025H1营收/归母净利/扣非净利135.7亿/5.6亿/5.1亿，同比-10.8%/-40.2%/-39.3%，下调2025-2027年归母净利预测至12.74亿/17.44亿/21.09亿（较前次-22%/-27%/-31%） [16] - 国内防水龙头地位稳固，海外拓展打开成长空间 [16] 萤石网络（智能家居） - 2025Q2营收14.47亿元（YoY +7.48%，QoQ +4.85%），归母净利1.64亿元（YoY +4.95%，QoQ +19.07%），智能入户与出海业务表现亮眼 [18] - 当前市值对应2025-2027年PE为45x/38x/31x [18] 上美股份（化妆品） - 2025H1预计营收40.9~41.1亿元（YoY +16.8~17.3%），净利5.4~5.6亿元（YoY +30.9~35.8%），超预期 [21] - 上调2025-2027年归母净利预测至11.6亿/14.6亿/17.6亿元，对应25年PE 27倍 [21] 亚信科技（ICT服务） - 2025H1营收承压因运营商成本压降及确收节奏，全年预计稳中有升，下调2025-2027年归母净利预测至4.55亿（-17%）/6.91亿（+52%）/7.59亿（+10%） [26] - AI大模型应用与交付业务进入落地元年，未来几年或高速增长 [26] 进出口宏观数据 - 2025年7月出口增长强劲，主因新兴市场需求韧性及对美"抢出口"效应，劳动密集型产品拉动作用较弱 [29] - 进口增速回升反映内需增长，未来需扩大与非美区域贸易以对冲短期出口回调压力 [29]

公司业务 - 公司深耕移动通信行业 [2] - 持续为通信运营商和主要设备厂商提供网优服务 [2] - 目前主要是为民用网络提供技术服务 [2] 行业定位 - 专注于移动通信行业的技术服务领域 [2]

指数表现与基准 - 中证1000通信服务指数收盘点位5430.93点 [1] - 近一个月上涨9.14%，近三个月上涨11.76%，年初至今上涨17.63% [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000点 [1] 指数构成与调整机制 - 指数从行业内选取流动性和市场代表性较好的证券作为样本 [1] - 样本每半年调整一次，时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时立即剔除 [2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比30.69%，其中汤姆猫权重最高达3.33% [1] - 长芯博创占比3.16%，太辰光占比3.08%，移远通信占比2.93% [1] - 银之杰占2.92%，捷成股份占2.79%，吉比特占2.75% [1] 交易所分布 - 深交所上市公司占比67.08% [1] - 上交所上市公司占比32.92% [1] 行业构成分析 - 通信设备行业占比最高达33.79% [2] - 文化娱乐行业占比31.87%，营销与广告行业占比15.06% [2] - 数据中心占比6.97%，电信增值服务占比4.89% [2] - 通信技术服务占比3.91%，数字媒体占比3.51% [2]

公司业务战略 - 公司深耕移动通信技术服务 围绕运营商和主设备商客户需求进行技术研发 [2] - 公司积极拓展与运营商及主设备商在政企和数字经济等其他领域的业务合作 [2] - 公司继续对元宇宙、虚拟现实和数字人等数字产品进行研究和开发 并对相关业务进行拓展 [2]

公司发展战略 - 公司将围绕主营业务和发展战略，积极整合各种优势资源，拓展企业发展新渠道，努力扩大业务盈利空间 [1] - 公司将继续深耕移动通信技术服务，围绕运营商、主设备商等客户的需求进行技术研发 [1] - 积极拓展与运营商、主设备商等客户在政企、数字经济等其他领域的业务合作 [1] 行业机遇追踪 - 低空经济为通信行业带来了多方面的机遇，公司将依托多年在通信行业领域积累的经验，积极追踪新的行业机遇 [1] - 公司将继续对于元宇宙、虚拟现实和数字人等数字产品的研究和开发，对相关业务进行拓展 [1]

指数表现 - 中证香港300通信服务指数报1556.46点 当日上证指数下跌0.37% [1] - 指数近一个月上涨5.23% 近三个月上涨17.08% 年初至今上涨30.66% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 成分股权重 - 十大权重股合计占比89.44% 腾讯控股(14.99%)、网易-S(14.07%)、中国移动(13.87%)位列前三 [1] - 百度集团-SW占比12.98% 快手-W占比12.55% 长和占比7.47% [1] - 中国电信(4.55%)、中国联通(3.24%)、哔哩哔哩-W(2.84%)、中国铁塔(2.78%)进入前十 [1] 行业分布 - 数字媒体行业占比47.00% 电信运营服务占比30.56% 文化娱乐占比15.63% [2] - 通信技术服务占比2.78% 数据中心占比2.05% 通信设备占比1.02% 营销与广告占比0.96% [2] 市场与规则 - 指数成分股全部来自香港证券交易所 占比100.00% [2] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 遇临时调整时根据中证香港300指数变化相应调整 [2]

公司业绩与扭亏策略 - 公司目前处于连年亏损状态 [1] - 公司将围绕主营业务和发展战略整合优势资源拓展新渠道以扩大业务盈利空间 [1] - 公司计划继续深耕移动通信技术服务并围绕运营商主设备商等客户需求进行技术研发 [1] 业务拓展方向 - 公司积极拓展与运营商主设备商等客户在政企数字经济等其他领域的业务合作 [1] - 低空经济为通信行业带来多方面机遇公司依托多年行业经验积极追踪新机遇 [1] - 公司继续对元宇宙虚拟现实和数字人等数字产品进行研究开发和业务拓展 [1]

文章核心观点 - 中贝通信发布2025年度向特定对象发行A股股票摊薄即期回报的风险提示与填补措施公告 详细分析本次发行对主要财务指标的影响 并说明募投项目的必要性和公司在人员、技术、市场等方面的储备情况 [1][2][6] 发行对财务指标的影响 - 公司基于三种假设情景测算本次发行对每股收益的影响：假设2025年扣非归母净利润与2024年持平（1.435亿元）则发行后扣非基本每股收益为0.3304元/股 较发行前0.3305元/股略有摊薄 [2][3][4] - 若2025年净利润同比增长10%至1.579亿元 则发行后扣非基本每股收益为0.3304元/股 与发行前0.3636元/股相比出现摊薄 [3][4] - 若2025年净利润同比下降10%至1.292亿元 则发行后扣非基本每股收益为0.3304元/股 与发行前0.2975元/股相比有所提升 [3][4] - 发行后总股本将从4.34亿股增加至5.65亿股 增幅达30% [3] 募投项目内容 - 本次募集资金将投入智算中心建设项目、5G通信网络建设项目和偿还银行借款 [6] - 智算中心是公司在人工智能领域的重要布局 5G项目是公司新基建业务的延续 [6] - 公司目前已建成武当、三江源、合肥、上海松江和临港等多个智算集群 总算力超过15,000P [8] 公司业务基础 - 公司是中国移动、中国电信、中国联通和中国铁塔的重要服务供应商 深耕通信行业30余年 [6][8] - 具备通信网络、信息智能化、机电和计算机网络等多专业系统集成能力 [6] - 在智慧城市业务中积累云计算、大数据等新一代信息技术 [7] 市场前景 - 2025年政府工作报告提出扩大5G规模化应用 加快工业互联网创新发展 5G网络基础设施需求持续增长 [8] - AI大模型发展和行业应用落地推动国内智能算力需求强劲 智算中心市场广阔 [8] 填补回报措施 - 公司承诺加快募投项目建设 缩短周期 尽早实现预期效益 [10] - 加强资金统筹管理 减少财务费用 改善资本结构 [10] - 推进全面预算管理 加强成本控制 提升经营效率 [10] - 严格执行分红政策 制定2025-2027年股东回报规划 [11] 相关主体承诺 - 公司董事、高级管理人员承诺不损害公司利益 不无偿输送利益 [11][12] - 控股股东李六兵、梅漫承诺不干预公司经营 不侵占公司利益 [13]

募集资金使用计划 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过192,023.48万元人民币，扣除发行费用后用于智算中心建设项目、5G通信网络建设项目及偿还银行借款 [1] - 智算中心建设项目投资总额130,450.39万元，拟投入募集资金110,220万元 [1] - 5G通信网络建设项目投资总额53,203.85万元，拟投入募集资金51,803.48万元 [8] - 偿还银行借款拟投入募集资金30,000万元 [1] 智算中心建设项目必要性 - 项目计划在庆阳、丹江口等地建设智算集群，为客户提供算力服务，完善公司业务布局并拓展新盈利增长点 [2] - 算力指数平均每提高1点，数字经济和GDP分别增长3.6‰和1.7‰，智能算力将成为拉动GDP增长的关键力量 [3] - 国内大模型密集发布催生算力需求指数级增长，项目通过购置算力服务器及网络设备建设集群，支撑AI大模型训练、智能驾驶等领域 [4] - 公司已组建专业技术团队，与运营商及行业客户建立战略合作，总算力超过15,000P，已建成武当、三江源、合肥、上海松江及临港等多个智算集群 [7] 智算中心建设项目可行性 - 国家政策支持人工智能发展，强调构建全国一体化算力网络枢纽节点，提升智能算力占比 [5] - 中国数据规模预计从2023年28.37ZB增长至2026年56.16ZB，年均复合增长率25.6% [7] - 中国智能算力规模从2020年75.0EFLOPS增长至2024年725.3EFLOPS，年均复合增长率76.35%，预计2028年达2,781.9EFLOPS [7] - 项目无需履行备案、环评及土地审批手续 [2][3] 5G通信网络建设项目必要性 - 项目在多个省市自治区及直辖市建设5G网络设施，满足用户5G使用需求 [8] - 5G网络建设是国家基础建设的重要组成部分，推动社会各领域数字化智能化转型 [9] - 5G高速率、低时延、大容量特性可满足高清视频通话、视频会议及密集区域高速传输需求 [10][11] - 项目实施有助于提升公司服务质量和客户口碑，巩固行业地位 [11] 5G通信网络建设项目可行性 - 国家政策支持5G建设，"十四五"规划提出建成全球最大5G独立组网网络，实现全面覆盖 [9] - 公司拥有覆盖网络规划设计、项目实施、系统维护的全生命周期服务能力，业务覆盖国内大部分省份及海外国家 [12] - 社会信息化转型催生人工智能、智慧城市、物联网等应用，5G网络可满足新兴技术数据传输需求 [12] - 项目无需单独履行备案、环评等审批程序 [9] 偿还银行借款 - 截至2025年3月31日，公司总资产796,889.50万元，总负债582,744.48万元，短期借款和长期借款合计203,688.05万元，资产负债率73.13% [13] - 偿还银行借款可降低负债水平，优化财务结构，增强抗风险能力和可持续发展能力 [13] - 公司具备完善的法人治理结构和内部控制体系，制定了募集资金专项存储及使用管理制度 [14] 发行对公司影响 - 募集资金投资项目围绕主营业务展开，是人工智能领域重要布局和5G新基建业务延续，符合国家产业政策和公司战略方向 [14] - 项目将扩大资产规模和业务规模，短期内可能影响每股收益和净资产收益率，长期将提升核心竞争力、盈利能力和经营业绩 [14]

文章核心观点 - 中贝通信集团股份有限公司拟通过向特定对象发行A股股票募集资金不超过人民币192,023.48万元，用于智算中心建设项目、偿还银行借款，以深化AI智算业务布局、优化资本结构并提升市场竞争力 [1][17][21] 发行方案概述 - 发行对象为不超过35名符合中国证监会规定的特定投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者等，所有发行对象均以现金方式认购 [2][12][14] - 发行数量按募集资金总额除以发行价格计算，且不超过发行前公司总股本的30%，最终发行数量将根据中国证监会核准的发行上限、募集资金总额和发行价格等因素协商确定 [2][16] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，若期间发生除权除息事项，发行价格将相应调整，最终发行价格将通过市场询价确定 [3][15] - 发行对象认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让，衍生股票亦遵守相同锁定安排 [4][16] 募集资金使用计划 - 募集资金总额不超过192,023.48万元，其中110,220.00万元用于智算中心建设项目，30,000.00万元用于偿还银行借款 [5][17][21] - 智算中心建设项目总投资130,450.39万元，拟在庆阳、丹江口等地建设智算集群，为客户提供算力服务 [32] - 若实际募集资金少于拟投入总额，公司将调整募集资金投入优先顺序及各项目具体投资额，不足部分由公司自筹解决 [5][17][21] 行业背景与项目必要性 - 人工智能产业化应用加速向制造、医疗、能源、交通等实体经济领域渗透，国内智能算力需求持续高涨，2020-2024年中国智能算力规模从75.0 EFLOPS增长至725.3 EFLOPS，年均复合增长率76.35% [9][10][28] - 国家政策大力支持算力基础设施建设，2024年12月《国家数据基础设施建设指引》提出体系化推进算力网络工作，提升算网综合供给能力 [9][27] - 5G网络建设持续推进，工信部要求到2027年底实现5G规模化应用，公司业务布局符合国家政策导向 [10][25][29] 公司战略与可行性 - 公司业务覆盖通信网络、信息与智能化、计算与智算等多领域，AI智算业务已成为战略重心，目前已建成多个智算集群并投入使用，总算力超过15,000P [11][24][29] - 智算中心建设项目有助于完善全国智算业务布局，拓展盈利增长点，偿还银行借款可优化资本结构，截至2025年3月31日公司资产负债率达73.13% [24][26][32] - 公司拥有专业的技术团队和丰富的项目经验，与各地运营商及行业客户建立了良好的战略合作关系，为项目实施提供支撑 [24][29][30] 财务影响与股权结构 - 本次发行完成后，公司总资产和净资产规模将增加，资产负债率下降，财务结构优化，但短期内每股收益和净资产收益率可能受一定影响 [35][37][38] - 发行前公司控股股东及实际控制人李六兵、梅漫夫妇合计持股26.77%，按发行上限测算，发行后其持股比例将变更为20.59%，控制权不会发生变化 [19][20][39]