行业与公司 * 纪要涉及的行业为线上招聘行业[1] * 主要讨论的公司包括猎聘、58同城、智联招聘和51JOB等招聘平台[12] 招聘市场整体趋势与核心数据 * 2025年7月职位发布量从2024年的6.1亿增长到6.5亿，8月预计从去年的6.6亿增长到6.8至6.9亿[2] * 招聘需求自2024年7月开始缓慢改善，2025年3月企业平均发布职位数回升至5以上，5-6月达到峰值5.35至5.4[10] * 社会招聘改善源于企业发布职位数增加（从2024年的4.7增至2025年的5.2）和新注册企业数量显著增长（2025年上半年达170多万，去年同期仅130多万）[8][9] * 小微企业恢复速度快于大中型企业，小微企业数量从去年的580多万增至今年的620多万[11] * 预计9-11月企业平均发布职位数可能接近5.5，虽低于疫情前6.8至7.2的水平，但显示复苏迹象[12] 大学生就业情况 * 2025年应届毕业生人数约为1,120万，校园招聘场次达到36万多场，占整个市场的46%，而2024年仅为28万场[2] * 2025年大学生就业率约为70%至80%，应届毕业生失业率约为20%，较前几年的30%有所下降[2][3] * 应届生群体活跃度下降并非人数减少，而是求职效率提高，往年校招高峰期（4-6月）能消化掉60%以上的数据[5] * 校招需求增加得益于政府保就业政策、企业自身招聘需求增加以及平台职位发布数增多（二季度平均每个企业发布职位数为1,800多个，去年同期为1,710多个）[4] 分行业招聘趋势 * 互联网行业在第二季度招聘同比增长3.4%[6] * 汽车行业表现较好，同比增长达4.3%[7] * 金融业表现尤为低迷，同比下降超6%[6] * 服务业下降约3%[6] * 物流行业略有增长，上升约1%[7] * 人事、财务、行政等职位增长1.8%，传媒业和销售类职位分别下降2%和1%左右[6] 主要招聘平台表现 * 猎聘表现最差，2024年实际收款约十几亿，2025年预计更差[12] * 58同城表现较好，2025年上半年服务客户达403万（2024年约370万），上半年收入约26亿元，全年目标流水55亿元[12] * 51JOB 2025年上半年收款约15.8亿元，预计全年收款31亿，低于2024年的33亿[12] * 智联招聘2024年收款24亿元，2025年上半年仅12亿多，预计全年22亿元，低于去年[12] 公司财务与运营状况（指讨论中的公司，应为58同城或类似平台） * 公司2025年收入目标为85亿元以上，上半年已实现43亿多元，三季度进展顺利[2][13] * 公司利润率超出预期，经营利润和净利润率均超过40%[2][13][21] * 成本控制措施包括：广告投入从顶峰时的21亿元减少到16亿元左右；员工数量从5,800人减少到4,900人，节省2-3亿元；人员成本控制在20万元/人左右[14] * 公司账上现金储备约为160亿元[23] 未来增长预期与挑战 * 公司预计未来几年国内市场有望实现150亿甚至更高的年度收入目标[15][16] * 增长动力来自付费客户数量增加（从去年1万多个增至今年1.3-1.4万个）及中小型客户业务增长（去年收入31亿多元，今年预计37-38亿元）[15][16] * 主要挑战在于SMB客户对价格敏感，续费率受提价影响，目前续费率为46%（过去最高达55%-56%），公司主要通过增加职位发布数量来提升消耗[18][19][20] * 预计三年左右可达120亿至130亿元的收款体量[19] * 新业务（如劳务市场和蓝领平台）因高投入（广告费每年10亿元）尚未被认为具有高回报潜力，发展相对谨慎[22] * 估值尚未包含海外业务预期，若数据边际改善仍值得关注[23]

业绩表现与财务预测 - 2025年上半年公司实现营业收入9 4亿元 毛利润7 3亿元 归母净利润0 8亿元 同比增长77 1% 经调整经营利润1 2亿元 同比增长32 7% [2] - 预计2025-2027年实现收入19 7亿元 21 5亿元 24 2亿元 同比变化-5 3% +9 2% +12 2% Non-IFRS归母净利润1 9亿元 2 4亿元 3 0亿元 同比变化+8 7% +30 3% +23 2% 对应PE约9 8x 7 5x 6 1x [1] - 上半年经营利润率达11 5% 同比提升约4 3个百分点 [4] 用户与客户数据 - C端累计用户达1 11亿 同比增长10 5% 付费用户同比下降12%至4 76万 [3] - B端累计验证企业超143万 同比增长4 8% 付费客户稳定在6 3万左右 新签客户在AI产品拉动下实现同比转正 [3] - 验证猎头触达个人用户次数显著增长26 5% [3] 成本控制与运营优化 - 营销费用4 2亿元 同比下降12 9% 得益于费用集中精准投放及销售营销人员成本减少 [4] - 研发费用1 3亿元 同比下降21 7% 主要得益于AI内部提效及研发人员成本减少 [4] - 管理费用1 4亿元 同比下降4 8% 主要得益于人员成本缩减 [4] AI技术应用与产品创新 - 猎聘企业版推行AI账号升级 新增简历快读和智能邀约等功能 构建覆盖招聘全需求的AI产品矩阵 上半年累计覆盖超70%付费客户 [5] - 意向人选产品两小时推荐率达64% 月度重复发起率超60% [5] - AI面试系统Doris评估结果与资深专家一致性超95% 可服务批量面试 内部人才盘点等场景 [5]

招聘活动核心信息 - 深圳市国资委将于2025年9月全面启动第九届"菁英聚鹏城"深圳市属国企2026校园招聘系列活动 [1] - 活动由深圳人才集团旗下深圳千里马国际招聘有限公司承办 采用线上线下联动模式 [1] - 活动持续至2026年8月 全年不打烊 包含秋招、春招、夏招以及暑期实习实践等多元活动矩阵 [2] 招聘规模与范围 - 活动组织近两百家市属国企提供近3000个优质岗位 [1] - 线下招聘将奔赴深圳、广州、北京、上海、武汉、长沙、成都、香港等城市入校举办专场招聘会 [1] - 面向海外高校毕业生设置海外线上专场活动 [1] 战略定位与目标 - 活动聚焦深圳国资国企重点产业布局和专业人才所需 核心定位为"稳保就业、战略育才" [1] - 旨在助力深圳加快打造更具全球影响力的经济中心城市和产业科技创新中心 [1] - 为海内外优秀高校毕业生来深就业提供快车道 [1] 招聘平台与技术升级 - "菁英聚鹏城（深i优才）"招聘平台全面升级 嵌入AI简历筛选、AI岗位推荐与AI面试等功能 [1] - 实现招聘流程智能化 大幅提升招聘效率与精准度 [1] - 打造"永不落幕的云端招聘会" 为企业与毕业生提供更高效、精准、便捷的对接通道 [1] 人才培养机制 - 针对校招引进的重点岗位优秀毕业生 量身定制"青苗"人才系列培养计划 [2] - 秉持国企共建、人才共育理念 构建青年人才"引育用留"全链条培养机制 [2]

公司股权变动 - 因行使购股权发行29.54万股 [1] - 变动日期为2025年9月4日 [1]

公司行动 - 公司因行使购股权发行29.54万股股份 [1] - 股份发行于2025年9月4日执行 [1]

每天早晨八点半，当你走进北京西二旗地铁站，很难忽视通道两侧密集出现的黄蓝色广告——鱼泡直聘创始人周峰一边嘟嘴，一边比出电话手势，配 文："找工作！鱼泡直聘电话聊就是快！" 这张广告除了被吐槽形象"油腻"，广告上写的"超1亿APP用户"也让很多白领疑惑，这究竟是什么招聘软件？ （鱼泡直聘广告，图源网络） 事实上，鱼泡虽然对于白领来说很陌生，却是数千万蓝领工人最常用的招聘平台。根据艾瑞咨询《2024中国网络招聘行业研究报告》，鱼泡直聘在综合招 聘平台中排名第四，并在蓝领招聘市场占有率第一。 2024年12月，鱼泡直聘突然宣布战略升级，正式进军白领求职赛道，并在今年初发动了这场席卷北上广深地铁系统的广告闪电战，截至目前，鱼泡已投入 超过15亿元的营销费用。 一边是蓝领市场头把交椅，一边是白领市场强敌环伺。鱼泡凭借砸钱营销闯入白领赛道，看似是高举高打，实则困难重重。 从工地崛起，逆袭蓝领赛道第一 鱼泡直聘的故事，始于七年前的四川成都。 2017年，29岁的周峰创立了鱼泡直聘（原名鱼泡网），往狭小的出租屋里塞进6张办公桌，开始"帮工人找活儿"。 作为农民工的孩子，他很早就注意到了蓝领群体找活之难——"有些信息差能把人困 ...

核心业绩表现 - 1H25收入9.37亿元 同比下降7.6% [1] - 1H25毛利率77.6% 同比基本持平 [1] - 1H25 Non-IFRS净利润9681万元 Non-IFRS净利润率10.3% 同比提升3.7个百分点 [1] - 2H25 Non-IFRS营业利润1.25亿元 营业利润率13.3% 同比提升4.0个百分点 [2] - 2H25 Non-IFRS净利润0.97亿元 净利润率10.3% 同比提升3.8个百分点 [2] 业务细分表现 - B端企业用户收入7.68亿元 同比下降9.9% [1] - 平台有效职位数同比下降3.3% [1] - 累计验证企业用户数143.4万 同比增长4.8% [1] - 企业客户数目6.3万 同比下滑1% [1] - 付费用户ARPU同比下降9.1% [1] - C端收入同比增长5.2% [1] - 付费个人用户数12.3万人 [1] 成本控制与分红 - 销售费用率同比下降2.7个百分点 [2] - 研发费用率同比下降2.4个百分点 [2] - 宣布未来三年以不低于Non-IFRS净利润50%进行年度派息 [2] - 今年5月派发每股0.42港元特别股息 [2] AI战略进展 - B端AI产品在付费企业中的累计覆盖率从30%提升至70% [2] - AI智能面试官Doris覆盖15个一级行业 评分一致性稳定性高于95% [2] - 预计全年AI面试量将突破百万次 [2] - "意向人选"功能两小时推荐率从50%提升至64% [2] - 2Q25猎聘AI企业版上线后标准套餐新增客户出现同比增长 [1] - 正在研发面向个人用户的AI产品 预计2H25上线 [1] 行业需求趋势 - 家电和仓储物流等政策支持领域新发职位数持续提升 [1] - 互联网中新零售和AI方向职位数增长 [1] - 能源化工、金属冶炼、教培等细分赛道新发职位数有所增长 [1] - 100-500人中型企业用人需求增量更为明显 [1] 业绩展望 - 预计2H25现金收入企稳回升 [1] - 预计2H25费用率下滑幅度将减少 [2] - 下调2025年收入预测2.2%至19.85亿元 [3] - 下调2026年收入预测1.6%至19.99亿元 [3] - 维持2025及2026年盈利预测基本不变 [3]

行业投资评级 - 互联网行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 招聘行业呈现同比筑底回升、环比持续改善的特点 在宏观经济温和复苏与政策精准扶持的双重驱动下 看好招聘平台下半年增长回暖以及拐点兑现[1] - 招聘平台收款端持续改善 BOSS直聘24Q4~25Q3E收款同比增速分别为+3.2%/+6.3%/+5.7%/+14.6%（Q3为华泰预测） 三季度预计环比提速[3] - 新发布职位数呈现良好趋势 BOSS直聘1-4月平均新增发布职位数同比+17% 7月份平台新发布职位数量同比+20%[3] - 蓝领招聘需求增速显著快于白领 BOSS直聘25Q2蓝领收入占比提升至38% 蓝领收入增速约16%[2] - 中小企业职位增速好于大盘 尤其小于20人的企业占比提升更为显著[4] - 经过过去两年的降本增效 招聘平台的利润弹性大[5] 重点公司表现 BOSS直聘 (BZ US) - 25H1收入40.3亿元（同比+11.2%） 同比净增4亿元[2] - 25Q2实现收入21.02亿元（同比+9.7%） 略超预期[12] - 25Q2经调整归母净利润9.46亿元（同比+30.8%） 显著超预期[12] - 目标价27.62美元 维持"买入"评级[9][11][12] - 基于DCF估值法 永续增长假设3% WACC为8.16%[12] 同道猎聘 (6100 HK) - 25H1收入同比下降10% 净减少0.85亿元[2] - 25年中报收入9.37亿元（同比-7.62%）[12] - 调整后经营利润1.2亿元（同比+32.7%）[12] - 目标价7.38港元 维持"买入"评级[9][11][12] - 给予公司25年15x调整后PE估值[12] 行业结构特点 - 传统招聘平台更多反馈白领岗位招聘需求 主要体现去年下半年滞后影响[2] - 平台内部的中小企业职位增速好于大盘 BOSS直聘企业覆盖更为广泛[4] - 猎聘平台中100人到500人的中型企业需求增量最为明显[4] - 互联网和金融行业有一定的改善 服务业和制造业延续增长趋势[4] 前瞻指标表现 - 猎聘24Q4/25H1收款同比-7%/-5.5% 下半年预计会出现收款增长拐点[3] - 猎聘上半年期间有效职位同比-3.3% 但6-7月新发职位已经转正[3] - 鱼泡直聘加大投入 未对BOSS直聘用户增长产生负面影响[5] - 同道猎聘积极尝试AI产品 带动平台活跃度以及企业付费意愿的提升[5]

公司战略与市场拓展 - 公司从蓝领招聘市场头部企业进军白领招聘市场 试图在综合类招聘领域进入前二名[2][3] - 公司通过线下广告投放和免费招聘策略吸引白领用户和企业 广告覆盖六大一线及新一线城市 每月广告投放费用从几千万元增加至近亿元[2][6][17] - 创始人提出未来不存在蓝领白领区分的战略观点 认为蓝领白领化和白领蓝领化是趋势[6] 业务模式与收费结构 - 公司向招聘方和求职方两端收费 与BOSS直聘主要收入来自企业端不同[8] - 求职者需充值积分获取招聘电话 1积分=1元 新用户月卡30元(原价80元)可联系300次 单次联系成本0.27元[9][10] - 招聘会员分为三档:49元周卡(5个竞招职位+30次/天在线畅聊) 149元服务业月卡(60次/天畅聊+15次电话直拨) 349元全能月卡(3个竞招职位+10次普通职位权益)[10] - 蓝领岗位发布前6个免费 第7个起需消耗10积分 白领岗位目前被归类为竞招工种[10][12] 运营数据与用户反馈 - 公司保持每个城市新增大几百家企业 1万份简历的增长速度 预计日活增长率维持35%[7] - 蓝领岗位招聘效果显著:园林养护岗位24小时获24次浏览和3次联系 建筑木工岗位数量远超白领岗位[4][5][7] - 白领招聘反馈较差:多位HR表示"不太好用" 程序员岗位在北京区域仅显示50个岗位就显示没有更多内容[4][7] - 平台审核机制差异:蓝领岗位发布无需实名认证 几秒通过审核 白领岗位需完成企业认证[5][6] 资本背景与创始人IP - 公司完成B轮数亿元融资 由顺为资本领投 钟鼎资本跟投 当前估值超40亿元[13] - 创始人亲自出镜广告并打造个人IP 在抖音(6万粉丝)和小红书(637粉丝)等平台活跃 采用"亲民"路线但引发部分负面反馈[14][16] - 公司累计投放15亿元广告但认为品牌缺乏故事性 创始人IP策略参考特斯拉与马斯克 小米与雷军的组合模式[16][17]

财务表现 - 上半年公司实现营收9.37亿元[1] - 归母净利润0.8亿元 同比增长77.1%[1] - 个人用户端收入1.7亿元 同比增长5.2%[1] 用户数据 - 验证企业用户总量达143.4万家 同比增长4.8%[1] - 付费企业客户数6.3万家 同比下降0.9%[1] - 平台注册个人用户数达1.1亿人 同比增长10.5%[1] - 平均月活跃用户数(MAU)同比增长18.5% 创同期历史新高[2] 人工智能技术应用 - AI招聘产品覆盖超过70%付费企业客户 较年初大幅提升[1] - 完成企业版全量AI账号升级 推出"AI简历快读""AI智能邀约"等功能[1] - 构建多层技术架构 涵盖核心模型层、技术平台层与业务应用层[2] - 广泛接入主流大模型 深度打磨垂直自研模型"同道汇才"[2] 产品与服务 - "意向人选"产品与AI功能形成协同 构建完整AI招聘解决方案[1] - 通过智能匹配、效率提升与结果交付等多维度创新提升招聘效率[1] - AI驱动智能推荐机制与个性化服务策略持续优化[2] 股东回报 - 进行上市后首次分红 后续将继续完善股东回报机制[1]