市场供给与审核动态 - 上两周新增24宗定增项目，环比减少2宗，终止5宗，环比减少6宗[5][8] - 发审委通过项目10宗，环比大幅减少17宗，证监会通过11宗，环比增加5宗[5][8] - 处于正常待审阶段项目共636个，其中已过会待发项目88宗，环比减少4宗[5][8] - 非简易程序项目从预案到过会平均周期为266天，环比缩短65天[20] 发行与上市概况 - 上两周有7宗定增项目上市，募资总额72.86亿元，环比激增364.92%[5][33] - 其中6宗为竞价项目，募资53亿元，上市数量及募资额均达11月以来高位[5][33] - 竞价项目基准折价率均值回升至11.81%，环比上升2.01个百分点[5][33] - 竞价项目平均申报溢价率为8.31%，环比下降2.31个百分点，超半数项目溢价率不足8%[5][40] 解禁收益分析 - 仅1宗竞价项目（圣达生物）解禁，绝对收益率15.67%，超额收益率-9.95%[5][42] - 该解禁项目发行期间，其所属基础化工行业涨幅为28.78%，个股涨幅为6.12%[5][42] - 6宗定价项目解禁，绝对收益率均值大幅回落至31.03%，环比下降76.35个百分点[5][45] - 定价解禁项目平均市价折价率为11.64%，环比下降28.09个百分点[5][46] 重点过审项目案例 - 凌云光拟募资不超过6.95亿元收购JAI 100%股权，JAI评估值1.03亿欧元，评估增值率680.15%[5][24][26] - 广哈通信拟募资不超过7.50亿元用于智能调度系统等项目，公司2024年及2025年前三季度营收、净利同比增速均超20%[5][26]

市场供给与审核动态 - 上两周（12月15日至12月28日）新增24宗定增项目，环比减少2宗；发审委通过10宗，环比大幅减少17宗；证监会通过11宗，环比增加5宗[5][8] - 处于正常待审阶段的定增项目共636个，其中已获发审委和证监会通过的待发项目有88宗，环比减少4宗[5][8] - 非简易程序定增项目从预案到过会的平均周期为266天，环比缩短65天；从过会到证监会注册的平均周期稳定在34天[21] 发行与上市概况 - 上两周有7宗定增项目上市，募资总额72.86亿元，环比激增364.92%；其中6宗为竞价项目，募资53亿元，上市数量和募资额均达到11月以来高位[5][36] - 竞价项目基准折价率均值回升至11.81%，环比上升2.01个百分点；市价折价率均值为12.56%，环比微降0.07个百分点[5][36] - 竞价项目平均募足率为83.33%，环比下降16.67个百分点；平均募资率为98.98%，环比下降1.02个百分点[36] 申报环节热度 - 上两周上市的6宗竞价项目平均有23家投资者参与报价，平均申报入围率为53.24%，环比下降2.51个百分点[5][43] - 竞价项目平均申报溢价率为8.31%，环比下降2.31个百分点，显示报价竞争激烈程度有所降温[5][43] 解禁收益分析 - 上两周仅1宗竞价项目（圣达生物）解禁，其解禁日绝对收益率为15.67%，超额收益率为-9.95%[5][45] - 上两周有6宗定价项目解禁，其解禁日绝对收益率均值大幅回落至31.03%，超额收益率均值降至10.48%，环比分别下降76.35和95.65个百分点[5][48] - 定价解禁项目平均市价折价率为11.64%，环比大幅收窄28.09个百分点[49] 重点过审项目分析 - 凌云光拟募资不超过6.95亿元收购JAI 100%股权，标的评估值为1.03亿欧元，评估增值率680.15%，其24年估值PS为4.43倍，低于公司自身8.71倍的水平[5][25][28] - 广哈通信拟募资不超过7.50亿元用于智能调度系统等项目，公司24年及25年前三季度营收和归母净利同比增速均超过20%[5][28]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3941点，单日上涨0.53%，近一月上涨1.83%，近六月上涨18.97% [1] - 深证综指收盘2518点，单日上涨1.04%，近一月上涨2.43%，近六月上涨28.39% [1] - 市场风格上，中盘指数近一月表现最佳，上涨7.31%，近六月上涨28.39% [1] - 航天装备Ⅱ行业涨幅居前，单日上涨6.82%，近一月上涨41.87%，近六月上涨80.84% [1] - 其他电子Ⅱ行业单日上涨4.62%，近一月上涨10.99%，近六月上涨48.88% [1] - 动物保健Ⅱ行业跌幅居前，单日下跌3%，近一月上涨8.05%，近六月上涨19.35% [1] 2026年黄金配置核心观点 - 战略层面，在美国财政赤字居高不下及去美元化趋势持续的背景下，金价长期仍有上涨空间 [2][9] - 战术层面，2026年需重点关注美国周期性变化下的美债利率走势与波动率等交易性指标，相比2025年，利率周期边际变化和交易性力量增加或提升黄金波动性 [2][9] - 供需格局方面，2022年以来金价上涨核心源于黄金供需缺口扩大，主要驱动力是需求大幅增加，特别是央行购金 [9] - 截至2025年8月，中国黄金占储备资产比例仅7%，显著低于22.4%的全球平均水平，仍有较大上行空间 [9] - 2022-2024年全球央行购金量分别为543吨、374吨、418吨，而全球所有官方机构购金量达1082吨、1037吨、1045吨 [9] - 投资需求方面，2025年黄金ETF呈现加速回升态势，交易性需求上升或加大黄金资产内在波动率 [9] - 定量模型显示，如果2026年央行和ETF维持2025年购买力度，金价或将达到4948美元/盎司；乐观假设下或到达5500美元/盎司；谨慎假设下黄金在4038美元/盎司仍有较强支撑 [9] 阿里巴巴-W (09988) 深度分析 - AI云成长仍将继续兑现，参考海外过去三年，资本支出提升与云收入加速趋势延续，国内云厂商基本面上行明年仍可持续 [2][12] - 阿里巴巴是国内稀缺拥有“芯片-服务器-云计算操作系统-大模型”全栈自研技术体系的云厂商 [2][12] - 公司收入体量、收入增速和利润率均处于国内一梯队，全球范围内增速追赶谷歌云，但利润率仍较海外有差距，自研芯片与自有场景规模效应有望长期提升利润率 [2][12] - 面对字节火山引擎的竞争，报告认为火山引擎聚焦模型即服务层，但阿里云在全栈解决方案、生态完整性上的优势难以短期复制 [12] - AI增量一在于AI芯片国产化，平头哥开启对外销售，产品性能已对标国际主流水平，并成功中标大型智算中心项目 [12] - AI增量二在于抢占C端入口，将千问升级为连接淘宝、高德、支付宝等生态的超级助理，并推出深度融合生态的“夸克AI眼镜” [12] - 预计阿里巴巴集团整体FY2026-FY2028收入分别为10386亿元、11434亿元、12506亿元，调整后归母净利润分别为1019亿元、1455亿元、1836亿元 [12] - 采用分部估值法，集团整体目标估值34124亿人民币，对应目标价203美元/ADS，上行空间34% [12] 荣旗科技 (301360) 深度分析 - 公司基于机器视觉等技术，重点提供智能检测和组装装备，主要布局消费电子与新能源动力电池两大领域 [14] - 目前消费电子领域收入占比约为80%，新能源领域占比约为20% [14] - 2025年中国机器视觉市场规模有望突破200亿元，行业处于国产替代和渗透率提升阶段 [14] - 在消费电子领域，公司绑定苹果、Meta、亚马逊三大核心客户，智能眼镜组装放量在即 [14] - Meta占据AI眼镜市场约70%份额，其Ray-Ban AI眼镜全年预计销量达到500万台，公司已成为Meta正式供应商并供应相关组装设备样机 [14] - 在新能源领域，公司为宁德时代提供智能外观检测设备，并前瞻布局固态电池产业 [14][15] - 公司在固态电池领域卡位核心环节，包括检测设备、参股布局等静压设备以及与科研院所合作参与技术研发 [15] 壹网壹创 (300792) 深度分析 - 公司为品牌提供天猫运营代理服务，是“天猫六星服务商”，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等多个领域 [17] - 受行业等因素影响，2020-2024年公司营收与归母净利润复合年增长率下降，但2025年前三季度归母净利润同比增长4%，业绩改善明显 [17] - 电商代运营行业关注度回升，阿里系平台在AI大模型与即时零售等多方位布局下，中国电商收入开始触底反弹 [17] - AI赋能有望突破人效限制，打开业绩增长天花板，公司是阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴之一 [17] - 在AI赋能下，公司有望在不大幅增加人员的情况下，合作更多中腰部品牌，带来GMV净增量 [17] - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元，对应市盈率为57倍、44倍、35倍 [17] 江中药业 (600750) 深度分析 - 公司是胃肠健康领导者，拥有“江中”、“初元”两个中国驰名商标，构建了OTC、处方药、健康消费品三大业务板块 [21] - OTC业务成功培育了10亿级健胃消食片、5亿级乳酸菌素片和贝飞达等大单品，打造了四大品类矩阵 [21] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.54亿元、9.39亿元、10.51亿元，同比增长8.3%、10.0%、11.9% [21] - 报告给予公司2025年行业平均25倍市盈率，对应合理市值为214亿元，较当前市值157亿元有36%的增长空间 [21] 中孚实业 (600595) 深度分析 - 公司成本改善有望释放业绩弹性，高分红凸显长期价值，公告未来三年分红比例预计不低于60% [21] - 预计2025-2027年归母净利润为18.3亿元、24.7亿元、26.9亿元，对应市盈率为18倍、13倍、12倍 [21] - 预计2025-2027年公司电解铝对外销量为39万吨、41万吨、41万吨，不含税单吨售价分别为18363元、18584元、19027元 [21] - 报告认为，国内电解铝产能将于2026年达峰，新能源汽车及电力等新领域需求增量将有效弥补传统需求拖累，行业景气度有望持续上行 [24] 佐力药业 (300181) 点评 - 公司拟以总价3.56亿元收购未来医药多种微量元素注射液资产组，以丰富产品结构 [24] - 2024年多种微量元素注射液整体市场规模达到约18亿元，收购资产组2025年1-9月实现净利润为4578.92万元 [24] - 考虑到集采影响，略下调公司2025年归母净利润预测至6.50亿元，维持2026年预测为8.24亿元，新增2027年预测10.13亿元 [24] 新东方-S (09901.HK) 点评 - 预计公司第二财季收入11.65亿美元，同比增长12.2%，其中教育业务收入9.57亿美元，同比增长11% [24] - 预计第二财季归属母公司的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比增长77.8%，Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点 [24] - 预计留学业务增速将于第二财季触底，其中出国考试培训及咨询业务收入同比下降3% [24][25] - 新业务（K9素养教培+学习机业务等）增长保持强劲，预计第二财季收入同比增长21%至3.64亿美元 [26] - 预计第二财季Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，呈现加速扩张趋势 [26]

公司经营与财务表现 - 公司前三季度营收增长态势良好 [1] - 增长驱动因素包括下游需求增加以及新产品产生营收贡献 [1] - 公司第四季度生产经营平稳有序 [1] - 具体经营成果及财务数据需关注公司后续相关公告 [1]

公司业绩展望 - 公司对未来两年的业绩增长持乐观态度 [2] 核心增长动力 - 主要增长动力包括AI带动的PCB及半导体等行业需求持续增长 [2] - 机器视觉核心部件国产替代进程加速是另一增长动力 [2] - 新领域和新产品的潜力释放也将推动增长 [2]

公司海外业务拓展 - 公司已在日韩、东南亚、欧洲等地逐步建立稳定且高质量的代理商合作关系[1] - 公司品牌影响力在海外市场持续增强[1] 公司未来营收增长策略 - 2026年，在常规代理合作基础上，公司将围绕重点客户开展深度协同，以实现营收突破[1] 公司产能布局 - 公司目前暂无海外设厂的计划[1]

行业竞争格局 - 工业相机是机器视觉系统的核心感知单元，其帧率、分辨率等关键性能指标随下游应用场景对检测精度的需求而不断迭代升级 [2] - 当前，Dalsa、Vieworks等国外厂商在关键性能指标上仍保持领先地位 [2] 公司技术实力与市场地位 - 公司基于长期的技术沉淀，产品性能不断提升，已达到国际第一梯队水平 [2] 公司业务发展与下游应用 - 近年来，公司积极推动半导体、生物医药等新兴领域的布局应用 [2] - 公司持续助力相关产业发展，服务高端智能制造 [2]

公司股价表现 - 12月24日，埃科光电股价上涨2.32%，报收61.29元/股，成交额3101.64万元，换手率1.25%，总市值41.68亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达5.31% [1] 公司基本情况 - 合肥埃科光电科技股份有限公司成立于2011年3月24日，于2023年7月19日上市 [1] - 公司位于安徽省合肥市高新区，是一家专注于工业机器视觉成像部件产品设计、研发、生产和销售的国家高新技术企业，是我国机器视觉领域自主研发创新国产品牌的先锋企业 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：工业相机72.03%，其中工业线扫描相机占46.70%，工业面扫描相机占25.33% [1] - 图像采集卡业务收入占比为17.83% [1] - 其他（补充）业务收入占比为6.34%，智能光学单元业务收入占比为3.80% [1] 基金持仓情况 - 长江资管旗下长江汇智量化选股混合发起A（021404）基金在第三季度重仓埃科光电，持有7681股，占基金净值比例为2.02%，为基金第三大重仓股 [2] - 根据测算，12月24日该基金持仓埃科光电浮盈约1.07万元，在连续4天上涨期间累计浮盈2.37万元 [2] 相关基金表现 - 长江汇智量化选股混合发起A（021404）成立于2024年6月12日，最新规模为2157.95万元 [2] - 该基金今年以来收益率为11.27%，同类排名5547/8088；近一年收益率为11.51%，同类排名5482/8058；成立以来收益率为28.27% [2] - 该基金经理为张帅，累计任职时间1年282天，现任基金资产总规模8683.11万元，任职期间最佳基金回报为28.44%，最差基金回报为0.64% [2]

公司股价与交易表现 - 12月24日，埃科光电股价上涨2.32%，报收61.29元/股，成交额3101.64万元，换手率1.25%，总市值41.68亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达5.31% [1] 公司基本信息 - 合肥埃科光电科技股份有限公司位于安徽省合肥市高新区，成立于2011年3月24日，于2023年7月19日上市 [1] - 公司是国家高新技术企业，主营业务为工业机器视觉成像部件产品的设计、研发、生产和销售，是我国机器视觉领域自主研发创新国产品牌的先锋企业 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务收入构成为：工业相机72.03%，其中工业线扫描相机占46.70%，工业面扫描相机占25.33% [1] - 图像采集卡收入占比17.83%，其他(补充)收入占比6.34%，智能光学单元收入占比3.80% [1] 基金持仓情况 - 华商基金旗下华商品质慧选混合A（014558）重仓埃科光电，为该基金第三季度第五大重仓股 [2] - 该基金持有埃科光电2.16万股，占基金净值比例为1.23% [2] - 根据测算，12月24日该基金持仓浮盈约3万元，连续4天上涨期间累计浮盈6.67万元 [2] 相关基金表现 - 华商品质慧选混合A（014558）成立于2022年3月8日，最新规模7337.24万元 [2] - 该基金今年以来收益率为56.16%，同类排名807/8088；近一年收益率为52.79%，同类排名890/8058；成立以来收益率为13.31% [2] 基金经理信息 - 华商品质慧选混合A（014558）的基金经理为邓默 [3] - 邓默累计任职时间10年110天，现任基金资产总规模22.85亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为147.03%，最差基金回报为-41.84% [3]

公司股价与交易表现 - 12月24日，凌云光股价上涨2.99%，报收42.34元/股，成交额6.61亿元，换手率3.43%，总市值195.18亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达5.98% [1] 公司基本信息与业务构成 - 凌云光技术股份有限公司成立于2002年8月13日，于2022年7月6日上市，位于北京市海淀区 [1] - 公司以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，目前战略聚焦于机器视觉业务 [1] - 主营业务收入构成为：智能视觉装备34.69%，可配置视觉系统30.97%，光通信产品27.44%，视觉器件5.31%，服务收入1.59% [1] 基金持仓与浮盈情况 - 弘毅远方基金旗下弘毅远方甄选混合A（015400）重仓凌云光，三季度持有20.5万股，占基金净值比例4.01%，为第五大重仓股 [2] - 12月24日，该基金持仓凌云光浮盈约25.22万元；连续3天上涨期间，累计浮盈达49万元 [2] 相关基金信息 - 弘毅远方甄选混合A（015400）成立于2025年2月27日，最新规模为1679.71万元，成立以来收益率为21.97% [3] - 该基金基金经理为马佳和王哲宇 [3] - 马佳累计任职时间3年111天，现任基金资产总规模6.79亿元，任职期间最佳基金回报23.7%，最差基金回报1.2% [3] - 王哲宇累计任职时间1年148天，现任基金资产总规模3.4亿元，任职期间最佳基金回报71.31%，最差基金回报-2.25% [3]