公司市场地位与业绩 - 2024年中国工业机器人出货量为29.4万台，公司出货量为3万台 [2] - 2024年上半年，公司在机器人市场份额占比达10.5%，连续两个季度位列中国机器人市场第一 [2][3] - 公司已连续7年稳居中国市场工业机器人国产品牌出货量首位 [3] - 公司产品负载范围从3千克到1200千克，拥有近百款机器人产品，应用于汽车、光伏、锂电池等30多个细分领域 [2][3] 产品与技术进展 - 公司推出国产首款负载高达1200千克批量应用的六关节机器人ER1200-3300，核心部件100%国产化，突破双电机同步控制等关键技术 [3] - 公司凭借自主研发的“全栈式智慧运维机器人解决方案”获“直通乌镇”全球互联网大赛一等奖 [3] - 公司积极探索“AI+具身智能”融合应用，推出语义AI大模型、人形机器人以及协作机器人等产品 [3] - 子公司发布人形机器人Codroid 02，身高170厘米，体重70公斤，单臂负载5公斤，全身自由度可达31个，可完成物料搬运、螺丝锁付等工作 [4] 数字化与服务平台 - 公司发布机器人远程运维平台E-care，通过零成本组网方案实现机器人云端互联，支持远程故障诊断与实时状态监控 [4] - E-care平台可直连PLC/MES系统，结合多层加密协议保障数据安全，显著减少停机时间 [4]

行业概览 - 2025年被誉为中国人形机器人产业发展元年，产品研发迭代速度堪称以周计算 [1] - 2025世界智能制造大会将于11月27日至29日在南京举行，将展示国内外工业机器人与具身智能机器人最新成果 [1] - 南京已形成机器人整机、关键零部件以及系统集成应用的全链条体系 [1] 埃斯顿自动化 - 公司拥有3千克到1200千克负载的近百款机器人产品，应用场景涵盖工业制造和服务领域 [2] - 2024年中国工业机器人出货量为29.4万台，公司自动化出货量为3万台 [2] - 2024年上半年，公司在中国机器人市场份额占比达10.5%，连续两个季度位列第一，工业机器人已连续7年稳居中国市场国产品牌出货量首位 [2] - 产品广泛应用于汽车、光伏、锂电池等30多个细分领域 [3] - 公司推出国产首款负载高达1200千克批量应用的六关节机器人ER1200-3300 [3] - 公司积极探索AI+具身智能融合应用，推出语义AI大模型、人形机器人以及协作机器人等先进产品 [3] 亿嘉和科技 - 公司是机器人智能应用服务商，于2018年登陆A股主板 [4] - M100巡检机器人应用于地铁车辆检修，能够精准拍照识别螺丝松动和异物附着，整体识别率超过96% [4] - 公司产品线包括商业清扫机器人、共享充电机器人、高压电带电作业机器人、变电站无人助手等，在能源、交通、医疗和清洁等领域得到广泛应用 [4] - 公司已完成具身智能人形机器人在能源高危场景的首次应用，并不断在高端康养和家居场景深入开拓 [4] 天创智能 - 公司研发的"天魁"系列防爆人形机器人是全球首个获得IIC T6级防爆认证的工业危险环境下可作业机器人 [5] - 该机器人单只手臂最大负载25公斤，机械臂全展开后最长可达3.3米，搭载了自研的切割、钻孔、打磨、抓取等16款专用工具 [5] - 截至2024年12月底，公司已投运的特种智能运维机器人已超5000台，总交付量位居全球第一 [5] 南京工艺装备 - 公司是一家成立了70年的传统机床厂，主营滚珠丝杠与滑块轨道 [6] - 公司50年前成功试制国内第一套滚珠丝杠，产品已扩展到滚动导轨、机械臂关节零部件等 [6] - 公司已成为机器人产业链关键零部件的专业生产制造企业，并获评国家级制造业单项冠军示范企业 [7] - 机器人产业的发展以及人形机器人的快速升级，为公司的产品拓展了更广泛的需求场景 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司在3C领域的强大竞争力奠定了业绩高增长基础，同时AI与具身智能业务有望逐步落地 [1][4] - 2025年前三季度公司实现营收10.12亿元，同比增长38.06%；归母净利润1.83亿元，同比增长38.43%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长34.99% [2][4] - 2025年第三季度单季营收3.30亿元，同比增长56.33%；归母净利润0.37亿元，同比增长97.21%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长29.94% [2][4] 下游行业驱动因素 - 3C行业增长主要受益于工业AI技术在消费电子制造中规模化落地，下游客户对视觉检测需求显著提升，同时公司向组装段延伸，市占率稳步提升 [9] - 锂电行业增长预计主要受下游稳定复苏及深化大客户合作、积极拓展海外市场项目带动 [9] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为57.57%，同环比有所波动，主要受泰莱并表（偏硬件）、行业结构变化、季度间项目确认差异影响，但整体仍维持较高水平 [9] - 公司费用控制较好，各项费用绝对值稳定，费用率受收入规模影响 [9] - 扣非与归母净利润增速差异主要源于股权支付影响，去年同期Q3因注销冲回，今年Q3新一期股权激励正常摊销，若同口径剔除，预计利润增速更好 [9] AI业务与产品矩阵 - 2025年上半年，公司工业AI产品相关项目收入达8,733万元，较去年同期大幅增长363.00% [9] - 公司已构建视觉、传感、运动、AI协同发展的产品矩阵，形成从视觉感知、运动执行到智能决策的全链路技术闭环 [9] - 完整的产品矩阵使各板块业务相互协同，为客户提供一站式自动化零部件综合解决方案，提升了市场竞争力和客户黏性 [9] 智能机器人战略布局 - 公司将智能机器人确定为战略级新兴业务方向，目标成为机器人感知层核心方案供应商 [9] - 2025年上半年公司成立机器人事业部，汇集行业顶尖人才；将工业现场积累的先进视觉技术迁移应用至机器人场景 [9] - 公司围绕机器人环境感知、定位导航和人机交互需求，已布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需关键部件 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司实现归母净利润2.03亿元、2.62亿元、3.24亿元 [9] - 对应2025-2027年市盈率分别为74倍、57倍、46倍 [9]

基金设立与出资结构 - 深圳市深创投人工智能和具身机器人产业私募股权投资基金合伙企业正式成立，出资额为15.5亿元人民币 [1] - 基金由深圳市引导基金投资有限公司、深圳市福田红土股权投资基金管理有限公司、深圳市红土创业投资有限公司、深圳市汇通金控基金投资有限公司共同出资，呈现“政府引导+市场化运作”特色 [1] 深创投的战略布局与投资逻辑 - 深创投累计管理资产规模超过5100亿元，投资企业超过1700家，此次设立基金意味着公司将AI与具身机器人领域列为重点战略方向 [2] - 公司在人形机器人领域累计投资项目约40个，涵盖从核心零部件到整机厂商的全产业链，重点投资企业包括优必选、宇树科技等9家企业 [2] - 投资逻辑清晰系统：上游支持关键零部件和传感器技术突破，中游助力整机和平台企业发展，下游推动AI+机器人应用场景落地，形成“全链条投资”的生态闭环 [2] - 在AI终端侧投资荣耀终端，在算法侧支持云天励飞等独角兽，形成“硬件+算法+应用”的系统性布局 [3] - 凭借“国资背景、市场化运作”机制，公司精准对接国家战略，坚持投早、投小、投硬科技，为前沿创新企业提供长期资金支持 [3] 深圳市AI与机器人产业发展现状 - 2024年深圳市AI产业规模达到3685亿元，拥有典型企业2887家 [4] - 深圳市机器人产业链总产值突破2000亿元，企业总量达7.4万家，形成以华为、腾讯为龙头，比亚迪、大疆为支撑，优必选、云天励飞等为中坚的“雁阵梯队” [4] - 2024年深圳机器人产业发生72起融资事件，占全国近四分之一，其中早期融资比例较高 [6] 深圳市政策支持与发展目标 - 深圳市发布《具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025-2027年）》，提出到2027年培育10家以上百亿级企业，产业规模突破千亿元 [4] - 《人工智能先锋城市行动计划（2025—2026年）》设定，到2026年AI企业突破3000家，独角兽企业超过10家，推动百款以上AI终端进入市场，打造万亿元级AI终端产业 [4] - 政策强化企业创新主体地位，引导资本投早、投小、投硬科技，攻克大模型、零部件等“卡脖子”技术 [4] 企业创新与市场应用进展 - 优必选科研级机器人“天工行者”已获百台意向订单 [5] - 乐聚推出全球首款5G-A人形机器人“夸父”，探索与新一代通信技术融合 [5] - 越疆的仿生六足机器人在复杂地形展现稳定性 [5] - 元象信息凭借国内最大规模MoE大模型，在VR和文化数字化领域实现突破 [5] - 资本与政策形成合力，推动“技术突破—产业落地—资本循环”的闭环加速形成 [6]

机器人传感器市场机遇 - 机器人需要具备人类五感（视觉、嗅觉、味觉、听觉、触觉） 依赖大量传感器作为底层技术支撑 [2][3] - 具身智能机器人对传感器响应速度、精度和稳定性提出更高要求 需通过多模态传感器实现环境感知与实时动作调整 [3] - 传感器是AI与具身智能发展的核心基础设施 相当于智能体的"神经末梢" [3] - 具身智能机器人带来的传感器市场规模将超越工业市场 是更空前的市场机遇 [2][3] 全球传感器市场规模预测 - 2025年全球智能传感器市场规模预计达886亿美元 2035年将达5129亿美元 复合年增长率19.2% [4] - 当前具身智能仍处于起步阶段 人形机器人尚未实现批量投产应用 市场规模尚有限 [4] 汉威科技传感器战略布局 - 公司自2013年开始围绕机器人姿态控制布局传感器产品矩阵 对应机器人五感均有产品布局 [5][6] - 在柔性触觉传感器领域设立2家子公司 采用不同技术路线研发 [5][6] - 产品经过百万次折弯磨损仍保持稳定性能 已在多家智能穿戴设备公司实现批量应用 [6] - 采取"巩固龙头地位+培育新兴品类"双轨策略 强化传统行业市场地位同时推动新产品产业化 [6] - 构建化学、光电、柔性、超声四大技术平台 致力于成为传感解决方案提供商 [6] 传感器技术储备与产业现状 - 公司已投资柔性触觉传感器技术 嗅觉传感器为强项 红外视觉传感器有技术储备 [6] - 中国传感器品类已较齐全 但需在高端高精尖领域及上游材料、设计、芯片、装备、工艺等环节突破瓶颈 [7] - 传感器行业多品类小而散 需要产业平台链接上下游 [7]

基金业绩与市场表现 - 主动权益基金整体盈利1782.89亿元 超七成产品实现正收益 [2] - 中欧医疗创新基金复权单位净值增长率达32.25% 同类排名前2% [2] - 汇添富国证港股通创新药ETF等医药主题基金前十大持有人中机构投资者占比超80% [2] 科技领域配置 - 睿远成长价值混合新增光模块龙头新易盛 加仓比亚迪184.78% 阿里巴巴161.10% 重新买入信达生物466.20万股 [2] - 兴全合润混合减持宁德时代与立讯精密 新晋重仓分众传媒 电子与传媒行业占比提升至45% [3] - 广发多元新兴基金前十大重仓股中新易盛与科华数据等AI基础设施标的占比超20% 新进中航沈飞等国睿科技等军工科技股 [3] 医药领域布局 - 中欧医疗健康混合新增百利天恒 信立泰 百济神州等创新药标的 对科伦药业加仓幅度超40% [2] - 创新药械与AI医疗取代传统中药成为配置主流 众生药业等创新药管线加速兑现公司股价表现突出 [4] - 创新药领域全球合作深化与重要临床数据披露预期受关注 医美与眼科等可选消费需求预计随经济复苏增长 [5] 消费板块调整 - 易方达蓝筹精选混合大幅加仓五粮液 泸州老窖 贵州茅台 洋河股份退出前十大 减持腾讯控股9.33% 新晋京东健康与顺丰控股 [3] - 景顺长城新兴成长混合对白酒股进行减持 贵州茅台与山西汾酒持仓占比均下降 [3] - 伊利股份上半年营收619.33亿元 归母净利润72.00亿元 毛利率维持36.05% 前十大流通股东出现多家公募基金增持 [4] - 洋河股份二季度净利润同比下滑8.2% 成为部分基金减持直接原因 [4] 投资逻辑与行业趋势 - 科技领域聚焦AI算力 机器人 半导体设备等硬科技 中科星图与景业智能等低空经济与AI+具身智能战略公司获资金关注 [4] - 医药板块转向创新驱动 消费板块强调质量优先 高毛利率与低估值龙头企业更受青睐 [4] - 宏观企稳为投资创造良好环境 但盈利机会主要来自行业发展与公司业绩增长 重点行业反内卷政策有望改善企业盈利 [5]

AI技术渗透与行业变革 - AI技术正在加速渗透各行业，推动自动驾驶、消费电子等领域形成新业态新生态，资本市场AI相关概念被反复炒作 [1] - AI应用已在多个场景实现规模收入，但国内市场感知不明显，主要因AI技术常嵌入现有业务系统而非以新产品形态出现 [1] - 部分AI应用面向B端用户如广告、游戏、传媒行业，主要用于降本增效，但业务端改善不明显 [1] - 国内AI发展相比海外略慢，部分应用落地速度不快 [1] 国内AI行业发展现状与挑战 - 国内AI大模型种类繁多，企业面临突围难题，底层算法、高性能GPU及数据质量有待突破 [2] - 商业化落地存在消费者付费意愿不足等问题 [2] - 国家战略层面对AI行业支持力度强，资金优势的互联网企业和拥有独立技术优势的中小企业有望突围 [2] - AI智能体概念指数年内涨幅21.15%，85只概念股中68只上涨，平均涨幅22.48%，宏景科技、慧辰股份、鼎捷数智涨幅超90% [2] AI产业链投资机会 - AI产业链中上游如CPO、PCB相关龙头业绩兑现快且股价反映持续，中下游确定性尚未显现前中上游更具优势 [3] - AI产业爆发路径类似互联网行情，将围绕改善人类生活和提升消费意愿，但细分行业会变化 [3] - 国内面临人口老龄化，AI+养老(医疗)、AI+具身智能方向确定性较高 [3] - AI智能体等成长性企业在发展初期估值偏高，未来将优胜劣汰，投资者应关注有场景落地、技术壁垒和业绩兑现能力的企业 [2]

行业动态 - 智元机器人与宇树科技中标中国移动杭州子公司1 24亿元人形机器人采购项目 创国内机器人订单新标杆 [1] - 国产SHURUI蛇形臂单孔机器人完成全球首例胰十二指肠切除术 展示中国医疗机器人技术突破 [1] - 多个重量级项目落地 印证"AI+具身智能"从概念走向实用化 [1] 首程控股战略布局 - 宇树科技为首程控股重点关注的具身智能赛道公司 [1] - 首程控股在首钢园机器人大会集结云深处 星海图 宇树 松延动力等50+企业 形成"机器人国家队"战略集群 [1] - 首程控股与兴业银行"兴业生活App"合作 旗下机器人产品正式上线平台 强化"连接技术与场景"能力 [1] - 公司REITs项目涵盖写字楼 园区 公寓 交通枢纽 停车场等城市高频空间场景 为机器人商业化提供"现金流土壤"和"场景实验田" [1] 行业发展趋势 - 机器人加速从"能看"走向"能用" 落地场景从B端扩展到C端 从展示中心进入产业一线 [2] - 首程控股"左手REITs 右手机器人"战略布局有望在交付浪潮中被市场重新审视 [2]

奖项与认可 - 云迹科技在第50届日内瓦国际发明展上荣获最高级别的“评审团特别嘉许金奖”，该奖项需评审团全票通过[1] - 日内瓦国际发明展是世界三大发明展之一，由瑞士联邦政府及世界知识产权组织等权威机构联合主办，被誉为“创新界的奥斯卡”[2] - 此次获奖是公司继2023年IEEE/RSJ国际机器人与系统大会最佳认知机器人论文奖后，再次获得国际大奖[4] 技术创新与突破 - 获奖技术核心是将大语言模型的认知能力与实体机器人结合，构建出能自主适应动态环境的人机协作系统[5] - 技术首创性地融合多模态感知、群体智能协同等优势，使机器人能理解复杂指令并灵活调整策略，完成跨场景多步骤任务[5] - 首创“六智能体 + 统一记忆”交互大脑，实现LLM多智能体与人机及多机协同的突破[6] - 技术方案解决了传统服务机器人难以应对变化和与人交互的痛点，展现出巨大的应用潜能[5] 产学研实力与团队构成 - 公司重视产学研一体化发展，拥有双院士工作站，并参与了20多项国家标准与团体标准的制定[3] - 公司携手国内外知名高校、企业专家成立数字化研究院，以生态方式为技术创新提速[3] - 获奖项目团队汇聚中国人工智能领域顶尖力量，包括清华大学教授刘华平、公司创始人支涛（带领团队获专利550余项）、清华大学教授孙富春等[1][3] 产品系统与应用前景 - 云迹科技“UP+HDOS”复合多态机器人系统是“AI智能体+具身智能”战略的核心成果，通过HDOS平台与UP机器人深度整合，实现从需求感知、智能决策到多机协同执行的闭环服务[7] - 该技术已在酒店、办公室等场景落地，其软硬件解耦架构可快速迁移至医院、园区、工厂等多领域，具备强扩展性[6] - 系统致力于突破AGI在物理世界的应用边界，推动服务机器人从单机智能迈向群体智能，为行业数字化转型提供新动能[7] - 未来公司将持续深耕机器人群体智能技术，推动“UP+HDOS”系统在更多垂直领域实现规模化应用[8]

行业与公司 - 行业涉及文体旅产业与机器人应用场景结合[1] - 公司为国内文体旅巨头，与自然机器人合资成立公司（股权占比85%/15%）[2][3] 核心观点与论据 **1 合资公司业务方向** - 场景覆盖：文化场馆（科技馆/博物馆）、文旅景区、文化小镇、城市IP街道，提供模块化通用模型与定制化服务[3][4] - 团队分工：公司负责场景定义与垂类训练，自然机器人提供具身智能团队及大模型技术支持[3][6] - 沉浸式开发：结合IP（如星球大战、流浪地球）打造NPC交互、任务发布等体验[7][8] **2 产品与市场落地** - 主推产品：灵犀X2人形机器人（3月11日发布，量产时间七八月），支持插件式组装与定制化[4][10] - 政府支持：两会后AI+具身智能政策力度大，地方政府提供订单与补贴（如剧院年补贴1000-2000万，单机器人采购预算100-200万）[12][14] - 需求测算：单个景区场景或配备100台，现有合作场馆超3000个，迪士尼/环球影城等头部景区已覆盖[13][14] **3 财务与主营业务** - 现金流：公司现金储备约10亿，5个PPP项目去年全额回款（年化回报率约6%）[15][18] - 主营业务恢复：2B2G项目（文旅数字化、城市IP打造）去年起回暖，政府资金压力缓解后项目推进加速[16][17] - 海外拓展：杭州亚运会后与30+代表团接洽，计划设3-4家海外合资公司承接场馆更新业务[19][20] 其他重要细节 - 技术合作：自然机器人的算法优势（华为天才班团队主导）支持模块化运动与智能引导[6][21] - 商业化路径：机器人租赁模式可覆盖成本（10-20次演出回本），景区数字化项目单笔金额达数亿[12][14] - 风险提示：市场传言涉及核软代兑付2.74亿，但公司澄清现金流正常[15] 数据引用 - 合资公司股权：85%（公司）/15%（自然机器人）[2] - 政府补贴：剧院年补贴1000-2000万[12] - PPP项目回报率：约6%[18] - 现金储备：约10亿[15]