报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收36.74亿元，同比-4.62%；归母净利润8.63亿元，同比-0.28%；扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.24%。2025年一季度营收6.06亿元，同比-19.09%；归母净利润1.18亿元，同比-19.58%；扣非归母净利润1.11亿元，同比-18.71% [3] - 光伏行业产能过剩致真空泵产品销售承压，其他业务板块较稳健。2024年压缩机（组）营收20.30亿元，同比+4.31%，毛利率33.09%，同比-0.74pcts；真空产品营收13.46亿元，同比-18.04%，毛利率45.83%，同比-0.85pcts；零件及维修营收2.58亿元，同比+21.91%，毛利率44.46%，同比+1.39pcts [4] - 2024年期间费用率同比下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.84%、4.03%、4.95%、-1.48%，同比分别-1.33pcts、+0.35pcts、-0.58pcts、-1.52pcts，四大费用率合计-3.08pcts，财务费用下降因汇兑收益增加 [4] - 半导体真空泵开始批量供应，部分产品已获国内芯片制造商认可，另有新客户和新工艺在测试验证中。中央空调用压缩机在数据中心等领域应用放量。为拓展东南亚市场，在越南北宁购地建厂，2024年5月厂房已竣工投产 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入33.43/35.87/39.76亿元，同比增长-9.03%/7.31%/10.84%；预计归母净利润6.93/7.43/8.62亿元，同比增长-19.72%/7.33%/16.04%；对应PE分别为13.44/12.52/10.79倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价17.40元，总股本/流通股本5.35/5.34亿股，总市值/流通市值93/93亿元，52周内最高/最低价23.15/15.55元，资产负债率29.7%，市盈率10.79，第一大股东为HERMES EQUITIES CORP. [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3674|3343|3587|3976| |增长率(%)|-4.62|-9.03|7.31|10.84| |EBITDA（百万元）|1044.14|955.49|1023.98|1172.52| |归属母公司净利润（百万元）|862.59|692.52|743.28|862.49| |增长率(%)|-0.28|-19.72|7.33|16.04| |EPS(元/股)|1.61|1.30|1.39|1.61| |市盈率（P/E）|10.79|13.44|12.52|10.79| |市净率（P/B）|2.20|2.01|1.82|1.64| |EV/EBITDA|9.45|9.17|8.26|6.84| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3674|3343|3587|3976| |营业成本|2267|2099|2266|2478| |税金及附加|28|22|24|27| |销售费用|141|140|147|162| |管理费用|148|131|140|156| |研发费用|182|174|185|204| |财务费用|-54|5|-7|-11| |资产减值损失|-20|-21|-26|-18| |营业利润|1012|813|871|1011| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|2|0|0|0| |利润总额|1011|813|871|1011| |所得税|147|119|126|147| |净利润|865|694|745|865| |归母净利润|863|693|743|862| |每股收益（元）|1.61|1.30|1.39|1.61| [10] 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|-4.6%|-9.0%|7.3%|10.8%| |营业利润|-0.7%|-19.7%|7.2%|16.1%| |归属于母公司净利润|-0.3%|-19.7%|7.3%|16.0%| [10] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|38.3%|37.2%|36.8%|37.7%| |净利率|23.5%|20.7%|20.7%|21.7%| |ROE|20.4%|14.9%|14.5%|15.2%| |ROIC|15.9%|12.9%|12.9%|13.4%| [10] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|29.7%|30.7%|27.9%|27.3%| |流动比率|2.22|2.42|2.78|2.97| [10] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|5.20|4.91|5.47|5.59| |存货周转率|2.25|2.49|2.57|2.68| |总资产周转率|0.58|0.52|0.52|0.53| [10] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|1.61|1.30|1.39|1.61| |每股净资产|7.89|8.67|9.56|10.59| [10] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|10.79|13.44|12.52|10.79| |PB|2.20|2.01|1.82|1.64| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|865|694|745|865| |折旧和摊销|134|138|160|172| |营运资本变动|-866|191|-91|-151| |其他|-21|4|7|-4| |经营活动现金流净额|112|1027|821|882| |资本开支|-115|-138|-216|-113| |其他|-46|-85|-12|-4| |投资活动现金流净额|-161|-223|-228|-117| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|-352|101|-150|66| |其他|-339|-294|-286|-328| |筹资活动现金流净额|-691|-193|-436|-262| |现金及现金等价物净增加额|-731|608|156|502| [10]

【环球时报记者 杨舒宇 环球时报特约记者 王逸】在美国政府加征关税导致全球混乱的背景下，一些欧洲公司对在美扩张持谨慎态度。据路透社 25日报道，由于美国总统特朗普在关税问题上的反复无常，一些欧洲小公司开始重新考虑是否继续在美扩张。不确定性、成本压力和地缘政治风 险正促使规模较小的企业暂停或完全退出，保护主义对美国作为外国企业投资目的地的地位或将产生长期影响。 德国工业似乎在美国 " 按下暂停键 " "与特朗普的希望相反，他的保护主义不会导致更多德国公司迁往美国并在那里创造就业机会。"德国中小企业联合会主席马克·滕比格对路透社表 示，由于美国政府的关税政策，德国一些中小企业目前正在审查其在美国的业务。 德国机械设备制造业联合会北美贸易政策顾问安德鲁·阿代尔本月初访问美国后表示，该联合会的一些成员公司正在推迟采购，"目前，工业界似 乎正在按下暂停键"。 英国小型企业联合会政策主席蒂娜·麦肯齐对《金融时报》表示，小型企业的信心"已经很脆弱，因此贸易关税上调将对小型企业造成沉重打击"。 她补充道，美国是小型出口商的主要市场，因此增加成本将威胁到数千家企业的重要收入来源。英国企业家们指出，供应链成本、对直接产品出 口和 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，业绩基本符合预期，2024年营收49.54亿元，同比+2.36%，归母净利润3.98亿元，同比+2.05%，扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%；2025年一季度营收7.37亿元，归母净利润-0.31亿元，扣非归母净利润-0.36亿元，Q1因费用前置、设备未验收利润承压属季节性规律 [3] - 2024年毛利率34.38%，同比提升0.59pcts，净利率7.85%，同比下降0.09pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.95%、5.47%、10.38%、0.62%，分别同比+0.66pcts、-0.26pcts、+0.11pcts、+0.21pcts [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入60.39/73.90/89.09亿元，同比增长21.91%、22.37%、20.55%；预计归母净利润5.55、7.67、9.73亿元，同比增长39.21%、38.24%、26.92%；对应PE分别为20.90、15.12、11.91倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价25.95元，总股本4.47亿股，流通股本4.44亿股，总市值116亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价36.60 / 17.74元，资产负债率50.1%，市盈率29.09，第一大股东为江苏博众智能科技集团有限公司 [2] 公司业务布局 - 消费电子领域，柔性模块化产线已量产，有望延伸应用；新一代MR生产设备有望2025年底打样 [9] - 新能源领域，采取差异化竞争策略，布局多市场，推进本地化公司建设，充换电站2024H2获大客户量产订单 [9] - 半导体领域，高精度共晶机获国际客户订单，拓展光通信领域客户，4家新客户样机测试，2家获批量订单，2家进展顺利 [9] - 新产品新客户领域，接洽电子雾化产业链厂商并推进合作，给国际知名机器人公司提供生产辅助设备 [9] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4954|6039|7390|8909| |增长率(%)|2.36|21.91|22.37|20.55| |EBITDA（百万元）|548.93|740.76|959.58|1176.35| |归属母公司净利润（百万元）|398.39|554.60|766.68|973.09| |增长率(%)|2.05|39.21|38.24|26.92| |EPS(元/股)|0.89|1.24|1.72|2.18| |市盈率（P/E）|29.09|20.90|15.12|11.91| |市净率（P/B）|2.60|2.38|2.13|1.88| |EV/EBITDA|22.36|16.28|12.93|10.74|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4954|6039|7390|8909| |营业成本（百万元）|3251|3957|4797|5764| |税金及附加（百万元）|32|44|54|64| |销售费用（百万元）|394|465|576|694| |管理费用（百万元）|271|314|399|472| |研发费用（百万元）|514|604|739|891| |财务费用（百万元）|31|13|12|17| |资产减值损失（百万元）|-67|-73|-64|-79| |营业利润（百万元）|419|594|815|1030| |营业外收入（百万元）|4|3|4|4| |营业外支出（百万元）|2|6|8|3| |利润总额（百万元）|420|591|811|1031| |所得税（百万元）|31|46|60|78| |净利润（百万元）|389|544|751|953| |归母净利润（百万元）|398|555|767|973| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.72|2.18| |货币资金（百万元）|982|1077|888|595| |应收票据及应收账款（百万元）|3490|3537|4455|5406| |预付款项（百万元）|140|121|155|193| |存货（百万元）|2697|3119|3732|4455| |流动资产合计（百万元）|7491|8088|9513|10986| |固定资产（百万元）|886|868|855|855| |无形资产（百万元）|82|74|66|58| |非流动资产合计（百万元）|1406|1380|1357|1354| |资产总计（百万元）|8897|9468|10870|12340| |短期借款（百万元）|868|769|870|831| |应付票据及应付账款（百万元）|2297|2325|2899|3549| |其他流动负债（百万元）|934|1180|1294|1473| |流动负债合计（百万元）|4098|4274|5064|5853| |非流动负债合计（百万元）|358|347|402|375| |负债合计（百万元）|4456|4621|5466|6228| |股本（百万元）|447|447|447|447| |资本公积金（百万元）|1909|1909|1909|1909| |未分配利润（百万元）|2030|2362|2821|3402| |少数股东权益（百万元）|-14|-25|-40|-60| |所有者权益合计（百万元）|4441|4847|5405|6112| |负债和所有者权益总计（百万元）|8897|9468|10870|12340| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|2.4|21.9|22.4|20.6| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|2.0|41.9|37.2|26.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|2.0|39.2|38.2|26.9| |获利能力 - 毛利率(%)|34.4|34.5|35.1|35.3| |获利能力 - 净利率(%)|8.0|9.2|10.4|10.9| |获利能力 - ROE(%)|8.9|11.4|14.1|15.8| |获利能力 - ROIC(%)|6.8|8.7|10.7|12.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.1|48.8|50.3|50.5| |偿债能力 - 流动比率|1.83|1.89|1.88|1.88| |营运能力 - 应收账款周转率|1.67|1.74|1.87|1.83| |营运能力 - 存货周转率|1.27|1.36|1.40|1.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.59|0.66|0.73|0.77| |每股指标 - 每股收益（元）|0.89|1.24|1.72|2.18| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.98|10.91|12.19|13.82| |估值比率 - PE|29.09|20.90|15.12|11.91| |估值比率 - PB|2.60|2.38|2.13|1.88| |现金流量表 - 净利润（百万元）|389|544|751|953| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|110|137|137|128| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-331|-499|-1049|-1064| |现金流量表 - 其他（百万元）|151|167|144|142| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|319|350|-17|160| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-189|-89|-102|-114| |现金流量表 - 其他（百万元）|-46|-13|1|8| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-235|-102|-101|-106| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|58|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-181|18|156|-66| |现金流量表 - 其他（百万元）|-236|-173|-227|-280| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-359|-155|-71|-346| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-265|95|-189|-293|[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，业绩基本符合预期。2024年营收49.54亿元，同比+2.36%；归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%。2025年一季度营收7.37亿元，归母净利润-0.31亿元，扣非归母净利润-0.36亿元，Q1因费用前置、设备未验收利润承压，属季节性规律 [3] - 2024年公司毛利率34.38%，同比提升0.59pcts；净利率7.85%，同比下降0.09pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.95%、5.47%、10.38%、0.62%，分别同比+0.66pcts、-0.26pcts、+0.11pcts、+0.21pcts [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入60.39/73.90/89.09亿元，同比增长21.91%、22.37%、20.55%；预计归母净利润5.55、7.67、9.73亿元，同比增长39.21%、38.24%、26.92%；对应PE分别为20.90、15.12、11.91倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价25.95元，总股本4.47亿股，流通股本4.44亿股，总市值116亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价36.60 / 17.74元，资产负债率50.1%，市盈率29.09，第一大股东为江苏博众智能科技集团有限公司 [2] 公司业务布局 - 消费电子领域：柔性模块化产线已量产，有望延伸应用；新一代MR生产设备有望2025年底打样 [9] - 新能源领域：采取差异化竞争策略，布局多市场，推进本地化公司建设，充换电站2024H2获大客户量产订单 [9] - 半导体领域：高精度共晶机获国际客户订单，拓展光通信领域客户，4家新客户样机测试，2家获批量订单，另2家进展顺利 [9] - 新产品新客户领域：接洽众多电子雾化产业链厂商并推进合作，给国际知名机器人公司提供生产辅助设备 [9] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4954|6039|7390|8909| |增长率(%)|2.36|21.91|22.37|20.55| |EBITDA（百万元）|548.93|740.76|959.58|1176.35| |归属母公司净利润（百万元）|398.39|554.60|766.68|973.09| |增长率(%)|2.05|39.21|38.24|26.92| |EPS(元/股)|0.89|1.24|1.72|2.18| |市盈率（P/E）|29.09|20.90|15.12|11.91| |市净率（P/B）|2.60|2.38|2.13|1.88| |EV/EBITDA|22.36|16.28|12.93|10.74|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4954|6039|7390|8909| |营业成本（百万元）|3251|3957|4797|5764| |税金及附加（百万元）|32|44|54|64| |销售费用（百万元）|394|465|576|694| |管理费用（百万元）|271|314|399|472| |研发费用（百万元）|514|604|739|891| |财务费用（百万元）|31|13|12|17| |资产减值损失（百万元）|-67|-73|-64|-79| |营业利润（百万元）|419|594|815|1030| |营业外收入（百万元）|4|3|4|4| |营业外支出（百万元）|2|6|8|3| |利润总额（百万元）|420|591|811|1031| |所得税（百万元）|31|46|60|78| |净利润（百万元）|389|544|751|953| |归母净利润（百万元）|398|555|767|973| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.72|2.18| |货币资金（百万元）|982|1077|888|595| |应收票据及应收账款（百万元）|3490|3537|4455|5406| |预付款项（百万元）|140|121|155|193| |存货（百万元）|2697|3119|3732|4455| |流动资产合计（百万元）|7491|8088|9513|10986| |固定资产（百万元）|886|868|855|855| |无形资产（百万元）|82|74|66|58| |非流动资产合计（百万元）|1406|1380|1357|1354| |资产总计（百万元）|8897|9468|10870|12340| |短期借款（百万元）|868|769|870|831| |应付票据及应付账款（百万元）|2297|2325|2899|3549| |其他流动负债（百万元）|934|1180|1294|1473| |流动负债合计（百万元）|4098|4274|5064|5853| |非流动负债合计（百万元）|358|347|402|375| |负债合计（百万元）|4456|4621|5466|6228| |股本（百万元）|447|447|447|447| |资本公积金（百万元）|1909|1909|1909|1909| |未分配利润（百万元）|2030|2362|2821|3402| |少数股东权益（百万元）|-14|-25|-40|-60| |所有者权益合计（百万元）|4441|4847|5405|6112| |负债和所有者权益总计（百万元）|8897|9468|10870|12340| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|2.4|21.9|22.4|20.6| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|2.0|41.9|37.2|26.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|2.0|39.2|38.2|26.9| |获利能力 - 毛利率(%)|34.4|34.5|35.1|35.3| |获利能力 - 净利率(%)|8.0|9.2|10.4|10.9| |获利能力 - ROE(%)|8.9|11.4|14.1|15.8| |获利能力 - ROIC(%)|6.8|8.7|10.7|12.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.1|48.8|50.3|50.5| |偿债能力 - 流动比率|1.83|1.89|1.88|1.88| |营运能力 - 应收账款周转率|1.67|1.74|1.87|1.83| |营运能力 - 存货周转率|1.27|1.36|1.40|1.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.59|0.66|0.73|0.77| |每股指标 - 每股收益（元）|0.89|1.24|1.72|2.18| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.98|10.91|12.19|13.82| |估值比率 - PE|29.09|20.90|15.12|11.91| |估值比率 - PB|2.60|2.38|2.13|1.88| |现金流量表 - 净利润（百万元）|389|544|751|953| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|110|137|137|128| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-331|-499|-1049|-1064| |现金流量表 - 其他（百万元）|151|167|144|142| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|319|350|-17|160| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-189|-89|-102|-114| |现金流量表 - 其他（百万元）|-46|-13|1|8| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-235|-102|-101|-106| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|58|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-181|18|156|-66| |现金流量表 - 其他（百万元）|-236|-173|-227|-280| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-359|-155|-71|-346| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-265|95|-189|-293|[11]

全球 棒磨机 市场前 14 强生产商排名及市场占有率（基于 2 024 年调研数据；目前最新数据以本公司最新调研数据为准） 根据 QYResearch 头部企业研究中心调研，全球范围内棒磨机生产商主要包括 Metso Outotec 、 ThyssenKrupp 、中信重工、 FLSmidth 、沈冶重 装、 KURIMOTO 、河南红星矿山机器有限公司、沈阳冶矿重型设备、大华重工、 Strommasina Corp 等。 2024 年，全球前十强厂商占有大约 68.0% 的市场份额。 棒磨机 ，全球市场规模，按产品类型细分，湿式棒磨机产品处于主导地位 棒磨机是一种广泛应用于矿业、建筑、钢铁制造和化工等行业的重要设备，用于将物料进行粉碎和研磨。它与球磨机类似，主要通过磨球或磨 棒与物料的摩擦作用来实现磨矿。与其他类型的磨机相比，棒磨机特别适用于湿式和干式磨矿过程，能够提供高效、均匀的研磨效果，广泛用 于各类物料的粉碎及加工。 据 QYResearch 调研团队最新报告"全球棒磨机市场报告 2025-2031 "显示，预计 2031 年全球棒磨机市场规模将达到 2.4 亿美元，未来几年年复合 增长率 CAGR ...