行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 核心观点 - 环保行业在"十五五"规划下迎来发展机遇，循环经济成为重点方向，政策明确美丽中国建设取得新进展、碳达峰目标实现、主要污染物排放总量持续减少，并实施大规模设备更新，力争2030年大宗固废年利用量达45亿吨左右 [3][20][39] - 企业积极布局再生循环领域，瀚蓝生物与中资环国际合作聚焦再生能源，中石化成立循环科技公司，中国资源循环集团整合行业资源构建智能回收网络，推动产业升级 [3][20] - 细分领域如再生塑料、再生金属、锂电池回收市场空间广阔，政策与市场双轮驱动产业高景气度 [3] 本周市场表现 - 截至10月24日收盘，环保板块上涨1.4%，表现劣于大盘（上证综指上涨2.9%至3950.31） [3][10] - 涨跌幅前三行业为通信（11.5%）、电子（8.5%）、电力设备（4.9%），后三为农林牧渔（-1.4%）、食品饮料（-0.9%）、美容护理（-0.1%） [3][10] - 细分子板块多数上涨，环境修复板块上涨3.64%，监测/检测/仪表板块上涨3.41%，环保设备板块上涨3.06%，水治理板块上涨2.89%，环卫板块上涨2.01%，大气治理板块上涨1.87%，水务板块上涨1.65%，垃圾焚烧板块上涨1.15%，资源化板块上涨0.89%，仅固废其他板块下跌2.39% [3][13] 专题研究：循环经济领域发展 - 政策目标明确，"十四五"循环经济发展规划提出到2025年主要资源产出率比2020年提高约20%，大宗固废综合利用率达60%，建筑垃圾综合利用率达60%，废纸利用量达6000万吨，废钢利用量达3.20亿吨，再生有色金属产量达2000万吨，资源循环利用产业产值达5万亿元 [19] - 2024年中国再生资源回收总量约4.01亿吨，同比增长6.5%，回收总额约1.34万亿元，同比增长2.8% [19] - 再生塑料全球市场2024年销售额达754.9亿美元，预计2031年达1085.4亿美元，年复合增长率5.4%，中国再生塑料市场规模2024年达235.55亿元，废塑料回收市场规模达1100亿元 [33] - 再生金属领域减排潜力大，再生铝能耗仅为电解铝的3%-5%，单吨再生铝可节省3-4吨标煤，节水14立方米，减少固体废物排放20吨，2021年中国再生铝产量800万吨，占铝产量比重20%，低于美国（80%以上）和日本（接近100%），发改委预计2025年再生铝产量达1150万吨，复合增长率8.49% [34][35] - 锂电池回收产业规模化加速，2024年中国动力电池规范回收量达97.6万吨，再生利用占比提升至53.8%（52.5万吨），梯次利用占比15.2%（14.8万吨），资源综合利用率创69%新高，工信部预计2025年动力电池规范回收率超75% [36][37] - 2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.5%，动力电池回收服务网点达1.5万余个，废电池（铅酸电池除外）回收量约75万吨，同比增长23.0% [37][38] 行业动态 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过"十五五"规划建议，明确环保行业发展重点任务，包括城市更新与地下管网、"出海"、智能化与科技创新等 [3][39] - 国务院常务会议部署拓展绿色贸易举措，审议通过《生态环境监测条例（草案）》 [3][40] - 生态环境部党组会议传达学习二十届四中全会精神，强调落实"十五五"规划建议 [41] - "一带一路"绿色创新大会召开，推动绿色投融资与绿色转型深度融合 [42] - 中国—东盟环境合作论坛举办，促进区域环境合作 [43] - 多地发布环保政策征求意见稿，如贵州省美丽河湖保护与建设行动方案、云南省排污权有偿使用和交易管理办法、浙江省环境基础设施补短提升行动方案等 [45][46][47][48] 公司公告 - 中科环保2025年三季度营业总收入12.72亿元，同比增长6.06%，净利润2.98亿元，同比增长13.21% [49] - 伟明环保2025年三季度营业总收入58.80亿元，同比下降2.74%，净利润21.35亿元，同比增长1.14% [49] - 高能环境中标遂昌县化工园区专业污水处理项目，中标价5364.2289万元 [49] - 多家公司发布可转债转股价格修正提示公告，如绿色动力、伟明环保 [49][50] - 莱伯泰科持股5%以上股东协议转让股份，占公司总股本6.15% [50] - 浙富控股控股股东部分股份质押及解除质押，未来一年内到期质押股份占公司总股本15.42% [51] - 威派格吸收合并全资子公司 [52] - 中电环保2025年三季度营业总收入5.23亿元，同比下降12.92%，净利润8887.45万元，同比增长5.15% [52] - 德创环保回购注销部分限制性股票，共计196.2万股 [52] - 通源环境持股5%以上股东计划减持不超过公司总股本3%的股份 [53] - 百川畅银控股股东部分股份质押，占公司总股本4.8% [53] - 复洁环保持股5%以上股东减持公司股份1.90% [53] - 森远股份2025年三季度营业总收入2.23亿元，同比增长128.17%，净利润843.83万元，同比扭亏为盈 [54] 投资建议 - 节能环保及资源循环利用维持高景气度，水务和垃圾焚烧板块作为运营类资产盈利稳健、现金流向好，有望迎戴维斯双击 [3][55] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境，建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][55]

公司动态 - 朗坤科技于2025年10月23日召开第四届第三次董事会会议，审议了关于修订公司部分内部制度的议案 [1] - 会议召开方式为现场结合通讯方式 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来源于环保行业，占比高达99.66% [1] - 其他业务收入占比仅为0.34% [1]

股价与交易表现 - 截至2025年10月24日收盘，公司股价报收于5.48元，较前一交易日上涨0.18% [1] - 公司当日开盘价为5.47元，最高价为5.49元，最低价为5.43元 [1] - 当日成交额达1.15亿元，换手率为3.38% [1] - 公司最新总市值为80.66亿元 [1] 公司债券发行进展 - 公司于2025年10月24日收到中国证监会关于同意向专业投资者公开发行公司债券的注册批复 [1] - 证监会同意公司公开发行面值总额不超过20亿元人民币的公司债券 [1] - 本次债券发行批复自同意注册之日起24个月内有效，公司可在注册有效期内分期发行 [1] - 公司将按照相关法律法规及批复要求办理发行事宜并履行信息披露义务 [1]

定增方案核心条款 - 龙净环保披露定增方案，控股股东紫金矿业拟全额认购20亿元的增发股份 [1] - 定增发行价格为11.91元/股，相当于公告日（10月24日）15.85元/股收盘价的75%，折价幅度接近25% [1][2] - 本次发行股票数量不超过1.68亿股（含本数） [2] 定增资金用途与目的 - 本次定增募集资金20亿元将全部用于补充流动资金，旨在优化财务结构 [4] - 公司解释此举是为了应对因银行借款、发行可转债等筹资方式导致的高财务杠杆和经营风险，最近三年一期利息费用分别为2.28亿元、1.99亿元、1.42亿元和8504.01万元 [4] - 另一目的是增强控股股东地位，紫金矿业持股比例将从25%提升至33.76%，以提升公司决策效率 [4] 财务影响与摊薄效应 - 本次发行将对公司的即期收益产生摊薄影响 [1] - 公司测算显示，在2026年度净利润较2025年度持平、增长10%、增长20%的假设下，本次发行后的每股收益均较发行前有所下降 [2] - 若未来公司收入规模和利润水平不能实现相应幅度增长，则每股收益等指标将出现下降风险 [3] 公司财务状况与行业对比 - 最近三年一期各期末，龙净环保的资产负债率分别为71.32%、68.58%、61.42%和62.01% [4] - 横向对比，环保行业53家上市公司的平均资产负债率为59.42%，龙净环保在其中的排位为第18位 [4] 历史定增与募集资金使用情况 - 公司在2023年7月曾筹划向紫金矿业定增，但最终未成行，原因包括前次募集资金使用比例较低等因素 [5] - 截至2025年9月30日，前次募集资金已全部使用完毕，但变更用途的募集资金总额比例高达64.16%，相关项目均未达到预计效益 [5] 后续审批程序 - 本次定向发行尚需取得公司股东会同意及相关监管机构核准 [5] - 审议本次定增的第三次临时股东会定于11月7日召开，紫金矿业将回避表决相关议案 [5]

公司治理 - 公司于2025年10月24日以现场结合通讯方式召开第四届第四十四次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订审计委员会年报工作规程的议案等文件 [1] 公司经营与财务 - 2024年1至12月公司营业收入构成为建材占比77.76% 环保行业占比21.96% 其他业务占比0.28% [1] - 截至发稿公司市值为23亿元 [1]

公司融资事件 - 公司于2025年10月24日经第十届董事会第十九次会议审议通过向特定对象发行股票事项 [1] - 本次发行对象为紫金矿业，发行股票数量不超过约1.68亿股，不超过发行前公司总股本的30% [1] - 发行价格为11.91元/股，拟募集资金不超过20亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，公司市值为201亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为环保分部占比74.51%，新能源分部占比25.49% [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约12.72亿元，同比增长6.06% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.98亿元，同比增长13.21% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.2028元，同比增长13.23% [1] 公司市值信息 - 公司当前市值约为81亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域今年海外授权交易额已达800亿美元 [2]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司三季度扣非归母净利润大幅增长，主要得益于金属价格持续上涨、资源回收板块产能提升以及经营策略优化 [1][4] - 公司经营性现金流显著改善，主要系经营状况改善及加强回款力度所致 [4] - 公司金属资源化板块核心竞争力不断提升，通过全产业链布局有望持续提升盈利能力 [4] - 报告对公司未来业绩持乐观态度，预计2025至2027年归母净利润将保持增长 [4] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入34.6亿元，同比减少11.41% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润1.44亿元，同比减少1.05% [1] - 2025年第三季度实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长177.01% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.095元/股，同比减少3.06% [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现归母净利润6.46亿元，同比增长15.18% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润6亿元，同比增长29.03% [4] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.67亿元，同比增长67.29% [4] 业务运营与战略 - 公司资源回收板块形成了以铜、铅、镍为主要金属，以金、银、铂族、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的经营策略 [4] - 公司通过子公司生产工艺的有效布局，实现原料共同采购、工艺协同和上下游协作 [4] - 截至2025年上半年，公司核准危废处理牌照合计96.035万吨/年 [4] - 公司在固废危废资源化利用领域实现了前后端一体化全产业链布局 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入为151.13亿元，同比增长4.2%；2026年为164.76亿元，同比增长9.0%；2027年为174.57亿元，同比增长6.0% [4][5] - 预计公司2025年归母净利润为7.86亿元，同比增长63.1%；2026年为9.15亿元，同比增长16.4%；2027年为10.63亿元，同比增长16.2% [4][5] - 预计公司2025年毛利率为16.9%，2026年为16.9%，2027年为16.8% [5] - 预计公司2025年净资产收益率为8.1%，2026年为8.7%，2027年为9.3% [5] - 预计公司2025年每股收益为0.52元，2026年为0.60元，2027年为0.70元 [5]

公司财务与担保情况 - 公司及控股子公司累计审批担保总额约为9.04亿元，占公司2024年底经审计净资产的32.61% [1] - 其中对参股子公司累计审批担保总额约为1.53亿元，占公司2024年底经审计净资产的5.52% [1] - 公司及控股子公司累计实际担保额约为5.95亿元，占公司2024年底经审计净资产的21.47%，均为对子公司的担保 [1] - 对参股子公司实际担保额约为1.22亿元，占公司2024年底经审计净资产的4.41% [1] 公司业务构成与市值 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：环保行业-解决方案占比92.92%，生物能源占比7.08% [1] - 公司市值为37亿元 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年10月21日以通讯方式召开第六届第三次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于公司2025年度第三季度报告全文的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年公司营业收入构成为：环保行业-解决方案占比92.92%，生物能源占比7.08% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为37亿元 [1]