文章核心观点 - 文章基于CFTC期货持仓数据分析了贵金属及铜等商品的市场情绪与价格前景，指出当前市场情绪可能过热，金属价格或已阶段性偏高 [2][17] - 文章认为2026年上半年因美联储主席人选等不确定性，商品市场波动将加剧，下半年趋势或更明朗，提醒期货交易者注意风险 [2][29] - 文章指出，若美国未来开启加息周期，可能终结当前的商品牛市 [3][22] CFTC期货持仓数据分析 - **数据概况**：因美国政府停摆，CFTC数据仅更新至12月16日，数据显示管理资金在COMEX黄金的净多头量为417（合约，经调整），较上周增加7.6%；COMEX白银净多头量为3.779，较上周减少13.2%；Nymex铂金净多头量为24，较上周增加11.9%；Nymex钯金净多头量为2，较上周大幅增加264.0% [4] - **持仓变化**： - 黄金：基金在美国期货黄金的净多头持仓年初至今下跌26%（2024年累积上升35%）[8] - 白银：基金在美国期货白银的净多头持仓年初至今上升44%（2024年累积下跌1%）[9] - 铂金：基金在美国期货铂金的净多头持仓年初至今由负转正（2024年累积下跌152%）[11] - 铜：基金在美国期货铜的净多头持仓年初至今由负转正（2024年累积下跌132%）[14] - **特殊信号**：钯金合约在经历了164周（自2022年10月23日起）的基金净空头后，于12月初恢复净多头，并连续第二周保持净多 [7] - **市场情绪判断**：美铜基金空头持仓已跌至自2007年有记录以来的最低水平，表明市场对铜的情绪明显过分乐观和过热 [2][17] 商品比价与相对估值 - **铂银比**：历史上，一盎司铂金平均可换60多盎司白银，而近期一盎司铂金仅能换29盎司白银，处于历史最低水平，表明相对于白银，铂金估值处于历史最便宜水平 [24] - **铂铜比与银铜比**：无论是铂铜比还是银铜比，两者比率均在2025年急升，反映铜价相对贵金属价格落后 [2][28] - **金银比**：上周五金银比指数为57.291，环比下跌11.33%，今年累计下跌36.9%，2024年累计上升13.0%，2023年累计上升9.1% [21] 金价与金矿股表现 - **比率分析**：截至12月26日，美元金价/北美金矿股比率为12.478X，与12月19日的12.473X基本持平，该比率今年累计下跌34.8%，意味着北美金矿股今年跑赢实物黄金 [20] - **长期趋势**：2024年该比率累计上升16.5%，2023年全年累积上升13.2%（2022年+6.4%），代表矿业股回报最少连续三年跑输实物黄金，但今年追回部分失地 [20] - **历史比较**：2008年之前，美元金价/北美金矿股指数比率仅在6倍下方 [20] - **前瞻性指标**：追踪海外金矿股股价是较靠谱的前瞻性工具，若金价继续上升但金矿股急跌，则需警惕 [21] 宏观政策与市场预期 - **美联储政策路径**： - 市场预计美联储在2026年1月28日降息0.25%的几率仅为16.1% [22] - 2026年3月18日降息的几率从三周前的44%升至48.1%；4月29日降息的几率从63%升至63.6% [22] - 市场已开始有人押注2027年美联储会开始加息，尽管当前几率很小 [3][22] - **政策影响**：美联储已于2025年12月停止缩表，并重新每月买入400亿美元的债券（扩表/QE）[29] - **未来考验**：未来12至24个月最大的考验是，若美国开始降息但通胀压力重拾升势，美联储将如何应对 [30] 其他市场动态与事件 - **市场行为**：圣诞节假期后西方市场复市，由于假期前涨幅过大且假期期间中国引领贵金属继续急升，市场出现获利回吐 [23] - **散户情绪**：近期一份问卷调查显示，超过一半受访散户认为银价将在2026年达到100美元 [2][29] - **行业动向**： - 大型黄金生产商Agnico Eagle用1.3亿美元成立新的子公司，用于投资战略资源相关项目 [18] - 美国政府入股MP Materials并签订10年供应合约，以高于中国售价近一倍的地板价（每公斤110美元）购买钕镨，刺激股价急升 [17] - 美国政府还入股了Lithium America、Trilogy Metals，并为Nova Minerals提供资金，均推动相关公司股价大涨 [17]

公司领导层交接 - 伯克希尔哈撒韦公司进入投资者期待已久的时刻 沃伦巴菲特宣布格雷格阿贝尔将于年底接任首席执行官 巴菲特将继续担任董事长 但其角色将比以往被动得多 [1] - 领导权交接影响巨大 因为公司设计为由一个精简但关键的公司中心运营 公司大量价值来源于该中心做出的资产负债表纪律和资本配置决策 这给首席执行官角色带来巨大压力 [2] 交接过程与安排 - 交接计划已为股东所知多年 阿贝尔被选为接班人的消息首次于2021年5月传出 巴菲特在2025年5月初的公司年度股东大会上宣布将于年底卸任首席执行官 阿贝尔将于2026年1月1日晋升为首席执行官 [4] - 巴菲特卸任首席执行官后将继续担任董事长 并表示将“留在公司”且“在少数情况下可能有用” 但他强调 一旦阿贝尔成为首席执行官 任何决策的最终决定权都将属于阿贝尔 [5] 新任首席执行官背景 - 格雷格阿贝尔在晋升为首席执行官前担任公司副董事长 负责监管非保险业务 [8] - 巴菲特对阿贝尔高度赞扬 称其“远超我最初认为他应成为伯克希尔下一任首席执行官时对他的高期望” 巴菲特认为阿贝尔比其本人更了解公司的许多业务和人员 并且学习速度很快 涉及许多首席执行官甚至不会考虑的事务 巴菲特表示想不出任何比阿贝尔更合适管理股东储蓄的人选 [6] 公司现状与继任者面临的局面 - 阿贝尔将继承庞大的现金储备 强大的保险和能源业务 以及庞大的股票投资组合 [7] - 巴菲特留给阿贝尔的“资金储备”规模巨大 足以让阿贝尔彻底改变公司 [9] - 公司股票的保守估值与人工智能受益者的高估值形成鲜明对比 [7]

经济数据更新 - 芝加哥采购经理人指数录得43.5%，显著高于市场预期的39.8%，但仍处于收缩区间[2] - 房价指数同比增长1.3%，高于预期的1.1%，但较前值1.4%有所减速[3] - 当日经济数据的焦点是即将公布的联邦公开市场委员会会议纪要[4] 市场整体状况与前景 - 市场交易量较低，且存在大量期权溢价卖出，标普500指数在6900点附近区间震荡[4] - 从技术分析看，商品通道指数显示市场可能在未来几天出现回调，20日移动平均线位于6855点附近[15][16] - 市场确认价格走势需要等到1月第二周交易量回归以及1月期权到期日临近[17] - 科技板块需要强劲表现才能推动市场在未来几天向上突破[18] 大宗商品与金属市场 - 金属市场出现反弹，此前白银等金属因去杠杆事件出现大幅下跌[5] - 鉴于黄金、白银和铜价的强劲上涨，判断市场顶部或即将出现反转较为困难[5] - 西德克萨斯中质原油价格上涨约0.5%，关注其能否突破50日移动平均线约59美元的关键阻力位[9] - 油价走势目前主要由中东地区（特别是也门）紧张局势升级等地缘政治风险事件驱动[7][8] 能源板块分析 - 能源板块交易所交易基金显示出为2026年牛市走势做准备的迹象[10] - 技术图表显示，平滑异同移动平均线可能即将形成看涨金叉[11] - 历史数据显示，出现此类看涨金叉后，能源板块交易所交易基金通常会上涨至少17%-18%，平均涨幅在25%-30%之间[11][12] - 能源板块若在明年实现20%-22%的涨幅，其与大盘的表现关系值得关注[13] 行业板块轮动 - 市场出现向防御性板块轮动的迹象，公用事业、工业和能源板块持续获得买盘[15] - 金属市场的反弹以及白银作为风险情绪交易标的，可能有助于科技、材料和通信服务等权益类资产继续走高[5]

通用电气分拆案例 - 通用电气将其航空、医疗和能源业务分拆后 市场能够根据各自的经济状况对每个部门进行独立估值 股价因此做出积极反应[1] - 分拆前 通用电气复杂的业务组合、债务问题以及内部资本转移的模糊性压制了其整体估值 各业务部门的不同需求难以协调[2] - 分拆本身并不创造价值 而是揭示了业务部门本就存在的价值 通用电气的各个部分始终比其整体更强大 但原有结构阻碍了市场认识到这一点[6] 西部数据与闪迪分拆案例 - 西部数据与闪迪的分拆在科技界并非头条新闻 但市场反应巨大 分拆使闪迪摆脱了与硬件周期和重资本相关的品牌认知束缚[7] - 分拆后的闪迪能够专注于增长和利润率提升 成为一个强大且专注的业务[7] 推动企业分拆的三大合力 - 高利率使得低效的资本结构难以为继 资本不再免费 董事会面临压力 无法证明资本合理性的业务线不应由公司其他部门承担[9] - 被动资本扮演新角色 如今被动投资者通过投票或影响投票解读来施加影响 治理公司塑造预期 董事会难以忽视要求分拆和透明化的提案[9] - 激进投资者回归基本面工作 过去五年许多激进投资者追逐叙事交易但多以失望告终 结构性工作虽不时尚但能产生持久效果 推动简化、分拆和问责[9][10] 分拆趋势的市场环境与逻辑 - 未来两年将属于选择分拆的公司 市场已开始奖励2025年的分拆案例 价值并未消失 只是曾被无利可图的复杂性所掩盖[3] - 高利率改变了等待的成本 债务变得昂贵 投资者对缺乏实质的故事失去兴趣 市场正在为清晰度付费 并拒绝补贴不合理的结构[4] - 投资者厌倦了复杂性 董事会借口减少 管理团队必须证明每条业务线都能创造价值 而不仅仅是故事的一部分[11] 潜在分拆目标的特征 - 潜在分拆目标是那些业务本不应组合在一起的公司 尤其是在低成本资本时期建立起来的综合性企业 其资金成本已变但结构未变[11] - 具体例子包括：将大众市场与高端产品置于同一屋檐下的消费品品牌 市场只会给予平均估值[12] 包含产生现金的服务部门和消耗现金的制造部门的工业企业 市场会同时惩罚两者[12] 试图同时运营传统资产和数据平台的媒体公司 这两类业务不应共享同一个股票代码[12] - 当利润率出现分歧、估值倍数不再合理时 投资者会首先发现这些错配 当债务成本上升、人才流向更简单的公司时 董事会会意识到问题 此时关于重组的最初私下讨论便会开始[12] 识别分拆机会的方法 - 寻找整体估值与各部分隐含价值不匹配的公司 无需精确数字 但需感知内部摩擦[13] - 耐心研读分部业绩报告 观察公司如何谈论其业务部门 关注管理层变动、资本配置方向以及公司在投资者日重点展示的业务[13] - 关注管理层的措辞变化 当管理层开始讨论“选择性”、“战略自主权”时 意味着重大变革正在进行 当开始讨论“聚焦”、“纪律”或“优化”时 他们正在为变革奠定基础[13] 分拆交易的影响与机会 - 分拆交易重塑管理层激励 当领导者运营目标更清晰的小型公司时 干扰减少 问责性提高 人才得以成长[14] - 分拆为市场提供了清晰度 使投资者更容易理解并购买业务 清晰度将持久业务与衰落业务区分开来 让市场有机会奖励前者、抛弃后者[15] - 真正的投资机会存在于投资者尚未关注的地方 未来两年属于选择分拆而非规模的公司 对结构性紧张保持警惕的投资者可以在随之而来的价值重估中占据先机[15] - 超额收益并未消失 它被困在已无用的复杂性之中 释放这些不再有用的部分的公司将解锁价值 及早认识到这一方向的投资者需要的是耐心和愿意关注他人尚未关注之处的意愿[16]

市场整体表现 - 美国主要股指在最新交易时段小幅下跌 道琼斯工业平均指数下跌20.23点或0.04% 收于48,710.97点 标准普尔500指数下跌2.11点或0.03% 收于6,929.94点 纳斯达克综合指数微跌20.21点或0.09% 收于23,593.10点 主要由于科技板块出现获利了结 [1] - 在2025年仅剩三个交易日之际 市场的小幅回调表明投资者倾向于审慎的风险管理和投资组合再平衡 而非激进追逐额外收益 这种观望态度是年末市场的典型特征 [2] - 过去12个月 市场经历了与关税相关的不确定性及地缘政治紧张局势 同时也见证了由人工智能驱动的强劲上涨行情以及基准利率的连续三次下调 [2] 投资策略与风格转向 - 随着降息效应在经济中逐步显现 拥有强劲现金流、合理估值和韧性商业模式的公司展现出更具吸引力的投资机会 [3] - 在宏观不确定性持续的背景下 价值股为投资者提供了更具纪律性的回报路径 这类股票通常交易价格低于其内在价值 在市场不确定时期提供了安全边际 [3] - 评估价值股时 最有效的估值指标之一是市现率 该比率评估股票市价相对于公司每股现金流 数值越低越好 [4] - 与受会计估计和管理层操纵影响的盈利不同 现金流更为可靠 净现金流揭示了公司的真实盈利能力和资金运用效率 [5][6] - 正现金流意味着公司流动资产增加 使其有能力偿还债务、支付开支、进行业务再投资、抵御低迷期并实施股东友好举措 [7] 价值股筛选标准 - 筛选真正价值股的参数包括 市现率低于或等于行业平均水平 股价高于或等于5美元 20日平均成交量大于10万股 [9][11] - 其他关键筛选参数包括 基于未来12个月盈利预期的市盈率低于或等于行业平均水平 市净率低于或等于行业平均水平 市销率低于或等于行业平均水平 [11][12] - 市盈增长比率小于1 该比率结合了盈利增长因素 低于1表明股票被低估且盈利增长前景强劲 [12] - 选取Zacks评级小于或等于2的股票 以及价值风格评分小于或等于B的股票 研究表明 当价值评分A或B与Zacks评级1或2结合时 股票具有最佳上涨潜力 [13] 重点公司分析 - AES公司是一家全球能源公司 Zacks评级为2 过去四个季度平均盈利超出预期14.7% 市场对其当前财年销售额和每股收益的共识预期分别同比增长4.7%和1.9% 公司价值评分为A 其股价在过去一年上涨了11.2% [14][15] - ScanSource公司是一家领先的技术分销商 Zacks评级为2 过去四个季度平均盈利超出预期8.9% 市场对其当前财年销售额和每股收益的共识预期分别同比增长3.9%和15.7% 公司价值评分为A 其股价在过去一年下跌了15.8% [15][16] - PG&E公司是一家能源控股公司 Zacks评级为2 过去四个季度平均盈利超出预期0.5% 市场对其当前财年销售额和每股收益的共识预期分别同比增长6%和10.3% 公司价值评分为A 其股价在过去一年下跌了21.7% [16][17] - EnerSys公司是全球储能解决方案领导者 Zacks评级为2 过去四个季度平均盈利超出预期4.9% 市场对其当前财年销售额和每股收益的共识预期分别同比增长4%和1.3% 公司价值评分为B 其股价在过去一年大幅上涨了62.6% [17][18]

文章核心观点 - 在市场动荡和不确定时期，许多投资者转向高股息收益股票，这些公司通常拥有高自由现金流并以高股息支付回报股东 [1] - 文章列出了能源板块三只高收益股票的最新分析师评级及相关信息 [2] 能源板块高股息股票分析师评级摘要 Vitesse Energy Inc (VTS) - 股息收益率为11.79% [6] - Evercore ISI Group分析师Chris Baker于2025年10月6日维持“与大盘持平”评级，并将目标价从22美元下调至20美元，该分析师准确率为69% [6] - Roth MKM分析师John White于2025年4月2日维持“买入”评级，并将目标价从30.5美元上调至33美元，该分析师准确率为62% [6] - 近期动态：Vitesse Energy于11月3日公布了喜忧参半的季度业绩 [6] Nordic American Tankers Ltd (NAT) - 股息收益率为10.50% [6] - Jefferies分析师Omar Nokta于2025年11月28日维持“持有”评级，目标价为3.5美元，该分析师准确率为70% [6] - Evercore ISI Group分析师Jonathan Chappell于2025年10月28日维持“与大盘持平”评级，并将目标价从2.5美元上调至3美元，该分析师准确率为65% [6] - 近期动态：NAT于12月18日签订确定协议，以总计5000万美元的净价出售两艘苏伊士型油轮 [6] Evolution Petroleum Corp (EPM) - 股息收益率为13.41% [6] - Roth Capital分析师Nick Pope于2025年12月4日恢复对该股的覆盖，给予“买入”评级，目标价为5美元，该分析师准确率为60% [6] - Northland Capital Markets分析师Bobby Brooks于2025年5月20日维持“与大市同步”评级，并将目标价从5美元下调至4.5美元，该分析师准确率为75% [6] - 近期动态：Evolution Petroleum于11月11日公布了令人失望的季度销售额 [6]

商品期货市场整体表现 - 2023年12月29日国内商品期货市场涨跌互现，中证商品期货价格指数收报1591.87点，较前一交易日下跌1.09点，跌幅0.07% [1] - 上涨品种中，铁矿石主力合约涨超2%，双胶纸、玉米、淀粉、生猪、塑料主力合约涨超1% [1] - 下跌品种中，铂钯主力合约均收跌停板，跌幅10.00%，碳酸锂主力合约跌超7%，多晶硅主力合约跌超4%，对二甲苯、PTA主力合约跌超2%，SC原油、燃料油、纸浆、LU、瓶片、焦炭、焦煤、短纤主力合约跌超1% [1] 铁矿石市场 - 铁矿石期货29日主力合约收涨2.58%，盘中一度涨超800元/吨，强势领涨商品市场 [2] - 现阶段铁矿石供给仍在高位，钢厂利润较为充足，前期的上涨体现了冬储补库预期和估值修复 [2] - 铁矿石受益于澳矿缺少的结构支撑，但受制于巴西矿高供给的影响，核心驱动在于下游需求超预期，未来需关注实际复产和去库幅度 [2] - 春节时间较晚导致市场补库时间延后，目前低位的钢厂库存为后续补库需求提供了想象空间，预计铁矿石价格仍在震荡区间内运行为主 [2] 玉米市场 - 玉米期货29日主力合约增仓上涨1.86%，上探至两周高点 [3] - 东北大范围降雪天气导致集港节奏再度放缓，持粮主体挺价意愿增强，叠加下游年前采购预期，推升近期现货价格 [3] - 北港库存及下游库存仍显偏低，基层售粮节奏同比明显偏快，东北粮源消耗速度较快，市场对东北优质粮源追捧热情较高，后续东北玉米价格走势仍存在支撑 [3] - 中长线走势仍偏乐观，需持续关注政策性粮源投放消息，因其库存较大，投放节奏对玉米价格上行高度预期影响较为明显 [3] 贵金属市场 - 12月29日贵金属市场剧烈波动，铂钯主力合约跳水均收跌停板，跌幅10.00% [4] - 沪银主力合约终盘收涨0.51%，但日内振幅超12% [3] - 短期的快速上涨不断集聚市场风险，同时对需求预期形成压制，市场情绪快速降温 [4] - 国内交易所上周已发布多项调整措施，芝加哥商品交易所（CME）也表示将在当地时间12月29日收盘后全面上调包括黄金、白银、锂等多类金属期货的履约保证金 [4] 碳酸锂市场 - 碳酸锂主力合约29日盘中触及跌停，最终收跌7.89% [5] - 12月29日电池级碳酸锂市场价格区间在117600-120100元/吨，行情较上一个工作日下调2550元/吨 [5] - 市场情绪降温叠加市场消息导致基本面预期边际转弱，碳酸锂大幅回落 [5] - 从供应端看，碳酸锂产量仍处于高位，供应端利润充足，生产积极性较高 [5] - 消费端来看，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，在供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位 [5] - 阶段性供需错配对于价格短期有支撑，但需关注定价机制和价格传导是否顺畅以及强需求是否能够得到验证 [5]

贵金属市场表现 - 周一贵金属市场呈现普涨格局，现货白银领涨，盘中一度触及83.23美元/盎司的高点，涨幅达4.9% [1] - 现货黄金延续涨势，一度上涨0.2%至4543美元/盎司 [4] - 铂金价格上涨2.48%至2553美元/盎司 [4] 工业金属与能源市场表现 - 工业金属和能源市场同样录得上涨，铜价继续上行至12133美元 [9] - WTI原油价格反弹，上涨0.79%至57.19美元 [9] - 布伦特原油CFD价格下跌2.15%至60.47美元 [10] 市场驱动因素分析 - 除美联储降息预期和央行购金等传统利好外，市场正在定价一种新的叙事——“商品控制权” [11] - 高盛认为，金属不仅是周期性资产，更是战略资产，反映出地缘政治和供应链安全因素在大宗商品定价中的权重上升 [11] - 贵金属今年的回报率已跑赢标普500指数，吸引了担忧科技股估值的资金流入 [12] - 部分投资者将贵金属视为对冲“AI泡沫”风险的终极工具，推动资金从股市向商品市场转移 [12]

服务与策略概述 - 公司运营名为“能源股息收益”的投资服务 旨在通过投资能源股组合 在最小化本金损失风险的同时 产生7%以上的收入收益率 [1] - 订阅者能比公众更早获取其最佳投资观点 其中许多观点完全不向公众发布 并能获得比公开发布内容深入得多的研究 [1] - 该服务由“Power Hedge”主导 其自2010年起覆盖传统与可再生能源领域 主要关注具有竞争优势且提供高股息的各类规模的国际公司 [1] - 该服务专注于通过能源股和封闭式基金产生收益 并利用期权管理风险 同时提供国内外能源公司的微观与宏观分析 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对NEM（Newmont Corporation）持有有益的长期多头头寸 [2] - 分析师持有实物黄金、实物白银、实物铂金 并持有Newmont的普通股以及可能持有本文提及公司股票的各种黄金矿业基金的头寸 [3] - 分析师声明没有GDX或NUGT的头寸 [3]

市场集中度与主动管理困境 - 2025年市场回报高度集中于少数美国大型科技股 使多元化投资组合经理面临挑战 保持与市场同步很大程度上意味着必须持有这些股票[1] - 一小群紧密关联的科技超级股票在2025年贡献了超比例的回报 延续了近十年的模式 突出的不仅是赢家基本未变 更是其领先差距开始严重考验投资者的耐心[2] - 标普500指数全年表现优于其等权重版本 后者对小型零售商和苹果公司赋予相同权重 凸显了市值加权指数中巨头的主导作用[6] 资金流向与业绩表现 - 投资者从主动管理股票共同基金撤资约1万亿美元 这是连续第11年净流出 且是当前周期中最严重的一次 而被动股票ETF则获得了超过6000亿美元资金流入[3] - 在美国 73%的股票共同基金今年表现落后于其基准 这是自2007年有数据以来第四糟糕的年份 在4月关税恐慌复苏后 对人工智能的热情巩固了科技股的领导地位 使落后表现加剧[8] - 偏离基准的成本在2025年居高不下 对于主动策略 投资者面临一个简单的算术问题：选择低配最大股票而可能落后 或选择与指数权重相近而难以证明其与被动基金的区别[4][7] 市场参与度与投资策略 - 上半年许多交易日中 伴随大盘上涨的股票不足五分之一 狭窄的市场参与度本身并不罕见 但其持续性影响重大 当涨幅反复由极少数股票驱动时 广泛分散投资会开始损害相对表现[5] - 存在表现优异的例外 但需要投资者接受截然不同的风险 例如 Dimensional Fund Advisors LP规模140亿美元的International Small Cap Value Portfolio今年回报率略高于50% 超越了其基准、标普500和纳斯达克100指数[9] - 该投资组合结构具有启示性 持有约1800只股票 几乎全部在美国以外 并重仓金融、工业和材料板块 其策略基本上是绕开了美国大盘股指数[10] 主题投资与成功案例 - Allspring Diversified Capital Builder Fund的经理人坚持其信念 通过对美光科技和AMD等芯片制造商的押注 该基金今年回报约20% 其观点是“赢家将继续保持赢家地位”[12] - VanEck的Global Resources Fund今年回报近40% 受益于与替代能源、农业和基本金属相关的需求 该基金成立于2006年 持有壳牌、埃克森美孚和巴里克矿业等公司 并由包括地质学家和工程师在内的团队管理[13] - 高盛资产管理公司的量化投资策略全球联席主管认为 不仅能从大型科技股中找到“阿尔法”收益 其专有模型每日对全球约15000只股票进行排名和分析 帮助其国际大盘股、国际小盘股和税务管理基金实现了约40%的总回报[16] 估值与市场观点 - 大型股票变得更大的倾向使2025年成为潜在泡沫寻找者的标志性年份 纳斯达克100指数的市盈率超过30倍 市销率约6倍 处于或接近历史高位[12] - Wedbush Securities分析师Dan Ives于2025年推出了一只专注于人工智能的ETF 其规模已增长至近10亿美元 他认为尽管高估值可能考验神经 但并非放弃该主题的理由 并相信这场科技牛市还将持续两年[12]