今年以来，京东高调入局外卖，一场席卷全国的外卖大战，烽烟再起，搅动着用户和行业。 但很快，我们注意到，各地近期出现了一波监管约谈行动。比如，5月22日由四川天府新区发起的约谈会上，新区市场监管局通报了前期网络餐饮食品安 全专项检查情况，以及「京东外卖」平台存在的部分商家在平台公示的经营场所图片与线下门店实际不符、部分商家超范围经营、部分商家存在低价低质 竞争扰乱市场秩序等问题，要求严肃整改现有问题，加强自查自纠，做到立查立改。 同一天，云南省蒙自市市场监督管理局针对外卖行业竞争中存在的突出问题，对云南京邦达物流科技有限公司蒙自分公司 (京东外卖代理商）进行了行政 约谈。要求新进入的平台，需严格商户资质准入审查，确保入网商户证照齐全、真实有效，要避免「内卷式」竞争。 就从这两天开始，央视、人民日报、经济日报三大央媒纷纷刊文，呼吁对「外卖大战」中出现的「内卷竞争」及时治理。譬如要健全常态化监管机制，及 时叫停、有效防范「内卷」； 遵循商业底线，拒绝低价内卷和营销炒作，发挥就业「蓄水池」作用，确保行业在规范轨道上运行。 央视发表相关评论 从高层面来看，已有一些脉络可循。5月13日市场监管总局会同中央社会工作部、中央 ...

报告行业投资评级 - 维持买入评级，目标价从204港元调整至192港元 [6][59][63] 报告的核心观点 - 尽管2025年第一季度业绩超预期，但在竞争加剧背景下，管理层预计第二季度核心本地商业收入增长将放缓，运营利润同比显著下降 [3][64] - 即时购物业务势头良好，交易用户超5亿，非食品品类同比增长超60% [4] - Keeta在香港和沙特市场进展顺利，计划2025年进入巴西市场，未来五年投资10亿美元 [5][38][39] - 美团加强AI相关举措，计划6月推出餐饮行业AI业务决策助手 [44][45] - 考虑第一季度业绩、核心本地商业收入增长减速、运营利润下降及巴西市场扩张等因素，调整2025 - 2027年总收入和利润预测 [53] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 美团是中国领先的服务电商平台，主要通过外卖、到店酒店及旅游业务和新业务创收，运营多个移动应用 [82] 2025年第一季度财报电话会议要点 - 第一季度业绩超预期，总收入866亿元，同比增长18.1%，核心本地商业收入643亿元，同比增长17.8%，新业务收入222亿元，同比增长19.2% [15][19] - 竞争方面，管理层认为当前竞争在补贴上有些非理性，但美团凭借经验和优势有信心赢得市场份额，近期补贴竞争刺激了部分需求，核心用户留存率高 [16][18][20] - 美团将投资巩固消费者心智，优先考虑行业和生态的健康可持续发展，预计第二季度核心本地商业收入增长减速，运营利润同比显著下降，且难以提供准确财务指引 [22][25] 美团闪购策略 - 美团闪购自2018年推出后拓展到多个品类，2025年第一季度非食品品类订单量同比增长超60%，交易用户超5亿，年轻用户占比高 [27][28][29] - 美团在5月推出全程保障计划，升级服务体验，预计美团闪购将成为领先消费平台，在高客单价品类中获取更多份额 [31][34] 快递员养老金保险试点项目进展 - 4月3日美团在南通和泉州启动新的养老金试点项目，该项目符合国家政策，降低参与门槛，已获试点城市人社局积极反馈，计划今年扩展到更多城市 [35][36][37] Keeta投资策略 - Keeta在香港和沙特市场进展良好，已成为香港最大的外卖平台，计划进入巴西市场，未来五年投资10亿美元，巴西市场因中巴关系和自身经济人口优势具有战略重要性 [38][39][42] AI举措进展 - 美团加强三层AI举措，迭代基础大模型，升级长猫大模型和语音交互模型，计划6月推出餐饮行业AI业务决策助手，还开发内部AI工具提升员工生产力 [44][45][46] 资本配置与投资 - 美团持续审查资本配置策略，核心本地商业将产生强劲现金流，为扩张和杂货零售业务提供资金支持 [47][49] - 新业务处于增长阶段，美团优选亏损可控，运营持续改善，今年将强化核心竞争力和提高运营效率 [50][51] - 美团将评估现金储备和潜在净流入，维持股份回购计划，适时减少流通股数量 [52] 预测调整 - 调整2025 - 2027年总收入和利润预测，分别下调1.9%/20%、1.9%/21%和1.5%/13%，预计2025年新业务亏损增至106亿元，核心本地商业运营利润同比下降8.9%至477亿元 [53][54] 估值 - 采用分部加总法（SOTP）对美团进行估值，目标价为192港元，基于外卖和美团闪购业务、到店酒店和旅游业务、新业务（不含杂货零售）、杂货零售业务的估值及2025年第一季度净现金余额 [59][60][90]

报告行业投资评级 - 报告对美团（3690.HK）的投资评级为“买入”[1][8][13] 报告的核心观点 - 美团一季度利润超预期，但二季度外卖竞争加剧，补贴增加影响短期利润；公司积极捍卫外卖领导地位，策略有助于维持市场份额；新业务进展符合预期，但海外扩张可能带来更高损失；预计2025 - 2027年外卖GTV利润率目标降低；考虑行业竞争格局变化，下调营收和净利润预测，但基于公司利润复苏潜力和综合优势，维持“买入”评级，下调12个月目标价至172港元[1][7][15][22] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 美团市值7813亿港元（998亿美元），企业价值5507亿港元（703亿美元），3个月平均每日交易金额75亿港元（9.62亿美元），并购排名为3 [3] - 预计2024 - 2027年营收分别为3375.918亿、3825.133亿、4389.453亿、4853.514亿元人民币；EBITDA分别为491.196亿、399.092亿、634.412亿、845.079亿元人民币；EPS分别为7.03、5.47、9.10、12.10元人民币 [3] 业务表现与展望 - **核心本地商业**：一季度营收符合预期，调整后EBIT超预期，但下调2025年二至四季度预测；预计2025年核心本地商业营收同比增长11%（此前为17%），调整后EBIT为447亿元人民币（此前为615亿元人民币），同比下降15% [18][20] - **外卖业务**：一季度订单量同比增长约9%，预计二季度和全年订单量分别增长9%和8%；但预计2025年外卖EBIT下降33%，因补贴增加以捍卫市场份额 [18] - **闪购业务**：一季度日均订单量同比增长约30%，非食品类别同比增长超60%；预计二季度订单量增长27%，有小幅运营亏损；预计2025年订单量增长26%，EBIT同比下降52% [17][18][19] - **到店、酒店和旅游业务**：2025年一季度GTV/营收增长30%+/20%，酒店和旅游子板块增长慢于整体；预计二季度营收增长18%（此前为22%），利润率环比下降；预计2025年营收增长18%，调整后EBIT增长19% [21] - **新业务**：一季度EBIT亏损扩大至23亿元人民币，美团优选亏损环比收窄；预计2025年新业务亏损104亿元人民币（此前为97亿元人民币）；计划未来五年投资10亿美元进入巴西市场 [21] 战略举措 - **AI战略**：公司重申三层AI战略，包括升级内部大语言模型LongCat、增加无代码平台应用和集成AI编码能力、计划6月推出AI商业决策助手Kangaroo Advice；预计2025 - 2026年资本支出分别为140亿、150亿元人民币（此前为190亿、190亿元人民币） [21] - **资本分配策略**：公司承诺以股份回购作为主要方式提供股东回报，以抵消员工持股计划的摊薄影响 [21] 估值与评级 - 基于2025年SOTP估值，目标价为172港元（此前为200港元）；考虑行业竞争格局变化，下调营收和净利润预测，但基于公司利润复苏潜力和综合优势，维持“买入”评级 [22] 行业相关数据 - 2020 - 2027年美团到店、酒店和旅游业务GTV分别为2290亿、3830亿、3460亿、7040亿、9390亿、11720亿、13590亿、15600亿元人民币；抖音到店酒店及旅游业务GTV分别为10亿、100亿、80亿、3020亿、6530亿、7630亿、9700亿、11410亿元人民币 [36] - 2025年4月，美团外卖和饿了么月活跃用户数同比分别增长12%和7%；抖音来客和美团商家月活跃用户数分别增长15%和39% [40][45]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 美团2025年第一季度营收866亿人民币，同比增长18%，调整后净利润109亿人民币，同比增长46%，核心本地商业板块运营利润135亿人民币，优于市场预期 [1] - 外卖业务竞争加剧，美团积极应对，牺牲短期盈利提升用户粘性，同时持续投入国际扩张以推动长期增长 [1] - 下调2025 - 2027年营收和调整后净利润预测，基于现金流折现法的目标价下调9%至181.6港元，但仍维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年第一季度核心本地商业板块营收643亿人民币，运营利润135亿人民币，同比增长18%和39%，预计第二季度营收667亿人民币，运营利润136亿人民币，同比增长10%和 - 11% [1] - 新业务第一季度营收222亿人民币，同比增长19%，运营亏损23亿人民币，较去年同期收窄，预计第二季度营收同比增长21.5%，运营亏损26亿人民币 [1] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2027年营收预测1 - 2%，以反映核心本地商业业务可能低于预期的增长，部分被新业务中杂货零售业务超预期增长抵消 [8] - 下调2025 - 2027年运营利润预测10 - 23%，考虑到美团为应对竞争增加的用户补贴和海外扩张投资 [8] 目标价调整 - 基于现金流折现法的目标价下调9%至181.6港元，对应2025年调整后市盈率25倍 [1][10] 财务摘要 - 2022 - 2027年预计营收从2199.55亿人民币增长至4899.09亿人民币，净利润从 - 6.69亿人民币增长至55.36亿人民币 [12] - 毛利率从28.1%提升至43.6%，运营利润率从 - 2.6%提升至12.9%，净资产收益率从 - 5.3%提升至19.6% [13] 股东结构 - Crown Holdings Asia Limited持股8.1%，BlackRock持股5.3% [3] 股价表现 - 1个月绝对涨幅1.4%，相对跌幅4.3%；3个月绝对跌幅25.7%，相对跌幅24.1%；6个月绝对跌幅21.2%，相对跌幅35.2% [4]

In this podcast, Motley Fool analyst Jason Moser and host Ricky Mulvey discuss:Investing in companies with a "singular" leader, like Tesla's Elon Musk.Earnings results from Home Depot.A listener's suggestion to create a "laziness" stock basket.Then, Motley Fool personal finance expert Robert Brokamp answers listener questions about Roth IRAs and dividend investing.To catch full episodes of all The Motley Fool's free podcasts, check out our podcast center. When you're ready to invest, check out this top 10 l ...

约谈会上，新区市场监管局通报了前期网络餐饮食品安全专项检查情况，以及 "京东外卖"平台存 在的部分商家在平台公示的经营场所图片与线下门店实际不符、部分商家超范围经营、部分商家存 在低价低质竞争扰乱市场秩序等问题。 要求"京东外卖"平台严肃整改现有问题，举一反三加强自 查自纠，并切实做到立查立改；同时，要严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理， 依法诚信经营，公平有序竞争，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进网络 餐饮规范安全有序发展。 "京东外卖"西南区域负责人表示，将引以为戒，严厉惩戒违规商家，进一步加强资质审查、信息审 核，积极推进"明厨亮灶"等工作，提升平台外卖食品安全管理水平。 资料图。本文来源： 天府新区市场监管 四川天府新区市场监管局约谈"京东外卖"平台 5月22日，四川天府新区市场监管局依法约谈"京东外卖"平台。 下一步，四川天府新区市场监管局将持续开展平台外卖食品安全监督检查工作，以线上监测、线下 检查相结合方式，持续夯实食品安全防线，守护广大人民群众网络餐饮食品安全。 ■ ...

约谈会上， 四川天府新区市场监管局 通报了前期网络餐饮食品安全专项检查情况， 以及"京东外卖"平 台存在的部分商家在平台公示的经营场所图片与线下门店实际不符、部分商家超范围经营、部分商家存 在低价低质竞争扰乱市场秩序等问题 。要求"京东外卖"平台严肃整改现有问题，举一反三加强自查自 纠，并切实做到立查立改；同时，要严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理，依法诚信 经营，公平有序竞争，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进网络餐饮规范安全 有序发展。 "京东外卖"西南区域负责人表示，将引以为戒， 严厉惩戒违规商家，进一步加强资质审查、信息审 核，积极推进"明厨亮灶"等工作，提升平台外卖食品安全管理水平 。 5月22日， 四川天府新区市场监管局依法约谈"京东外卖"平台 。 往期推荐 又 有多家银行宣布：下调！ 知名车企被警示！一年只卖出14辆车，亏了10亿元！董监高薪酬却超950 万元 下一步，四川天府新区市场监管局将持续开展平台外卖食品安全监督检查工作，以线上监测、线下检查 相结合方式，持续夯实食品安全防线，守护广大人民群众网络餐饮食品安全。 来源：大河报、"天府新区市场监管"微信公众 ...

而早在一年前，Keeta就登上了香港外卖市场的头把交椅，彼时市占率已经达到43%。这个时候乘胜扩 张，也更加顺其自然。 在Deliveroo退出香港市场前，三个平台一同接单是大部分香港餐饮商家的常态。 当然，每一个地区都是一个迥异的市场，包括当地的外卖消费习惯、价格敏感度、对外资平台的接受度 等， 美团从香港市场提炼的方法论能有多少复制到其他地区还有待验证。以及，Deliveroo退出香港后 被美国外卖平台DoorDash收购，意味着全球外卖市场正在进一步整合。长远来看，美团未来的出海面 临的可能是更强劲的对手。 文 | 窄播，作者 | Nancy、Tuna 应对国内外卖竞争之余，美团外卖在海外也迎来了新节点。 上周，美团宣布未来几个月将正式把海外版外卖平台Keeta引入巴西，并在未来5年内在巴西投资10亿美 元来支持该项目。据雷锋网，Keeta负责人仇广宇还从沙特转移到巴西办公。美团外卖出海继香港、沙 特之后的第三站，就要启动。 Keeta加速扩张此前已有迹象。去年9月上线沙特首站后，Keeta进入了多个核心城市，有报道称其在沙 特已经做到20%的市场份额，计划今年底覆盖所有核心城市，并在未来三年内将当地经 ...

公司概况 - DoorDash是美国最受欢迎的食品配送平台 其股价自2022年低点以来已上涨370% [1] - 若股价再上涨22% 将突破2021年科技热潮期间创下的历史高点 [1] 收入增长 - 2025年第一季度收入达30亿美元 同比增长21% 首次突破30亿美元里程碑 [3] - 总订单价值(GOV)达231亿美元 同比增长20% 创历史新高 [4] - 净收入利润率达13.1% 接近历史高点13.5% 显示物流网络效率提升 [5] 扩张战略 - 近期以38亿美元收购英国食品杂货配送平台Deliveroo 并以12亿美元收购酒店业软件提供商SevenRooms [6] - 2022年收购欧洲食品配送公司Wolt 加速国际扩张 业务覆盖23个国家 [7] - 收入增速放缓因管理层减少运营支出以提升利润 [8] 盈利能力 - 2025年第一季度运营成本29亿美元 同比增长11.7% 低于收入增速 [9] - 净利润达1.93亿美元 较去年同期2300万美元亏损大幅改善 [9] - 过去四个季度调整后EBITDA超20亿美元 显示强劲现金流 [11] - 美国市场份额超60% 业务已拓展至杂货和零售产品领域 [10] 估值比较 - 市销率(P/S)达7.9倍 为三年来高位 显著高于优步的4.3倍 [14] - 优步2025年第一季度总预订额428亿美元 是DoorDash GOV的近两倍 [16] - 优步收入达115亿美元 是DoorDash的近四倍 业务更多元化 [16]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告聚焦Delivery Hero旗下Baemin与OTT平台Tving推出捆绑服务一事，指出Baemin借此将价值主张拓展为更广泛的生活方式平台，以应对Coupang竞争，目标是将订阅服务重新定位为有吸引力且具成本效益的生态系统玩法 [3] 根据相关目录分别进行总结 业务动态 - Baemin将于6月2日推出Baemin Club - Tving捆绑套餐 用户在支付Baemin Club费用（常规3990韩元，8月前优惠至1990韩元）基础上，每月加3500韩元即可使用Tving服务 [3] - Baemin Club自2024年9月推出，已有无限免费送餐和杂货折扣券等福利 Tving内容丰富，含体育赛事直播、原创节目等 [3] - Coupang的Wow Membership（每月7890韩元）因捆绑Coupang Play和Eats配送服务而受欢迎 2025年4月Coupang Eats月活用户达1044万，Coupang Play达682万 [3] 分析工具 - GS Factor Profile通过将股票关键属性与市场和行业同行对比，提供投资背景 关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [7] - M&A Rank对全球覆盖股票进行评估，考虑定性和定量因素，将公司被收购可能性分为1 - 3级，1级概率30% - 50%，2级15% - 30%，3级0% - 15% [9] - Quantum是高盛专有数据库，可用于单公司深入分析或不同行业和市场公司比较 [10] 评级与定义 - 高盛分析师推荐股票为买入或卖出列入区域投资名单，未列入的活跃评级股票为中性 各地区有区域确信名单，增减股票不代表分析师投资评级变化 [11][18] - 总回报潜力指当前股价与目标价差异，含预期股息 所有覆盖股票需有目标价 [19] - 覆盖范围包括不同状态股票，如未评级、早期生物科技、评级暂停、覆盖暂停和未覆盖等，各有相应定义 [20][21] 全球业务 - 高盛全球投资研究为全球客户提供研究产品，在不同国家和地区有不同分发实体 [22] - 在欧洲经济区，高盛不同分支机构在不同国家负责研究传播，受不同监管机构监督 [24]