黄金价格表现 - 现货黄金价格于9月16日盘中最高触及3689.56美元/盎司，创下历史新高 [3] - 本月初以来黄金价格累计涨幅约5%，年初至今涨幅接近40%，创下百年历史中最陡峭的年度涨幅曲线 [3] - 品牌金店足金饰品价格突破1087元/克至1091元/克，较前一日大幅上涨17元/克 [3] 消费者行为变化 - 黄金饰品消费遇冷，金店内顾客咨询多但结账少 [3] - 以周大福一款22.81克足金手镯为例，9月16日总价达26214.47元，比今年1月1日的19645.19元贵了6569.28元 [4] - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰消费199.826吨，同比下降26.00% [5] - 消费者偏好从黄金饰品转向金条及金币，2025年上半年金条及金币消费264.242吨，同比增长23.69% [5] - 5克重金条非常受欢迎，银行高净值客户会以公斤为单位购入投资金条 [5] 金融机构应对措施 - 中国银行、农业银行、建设银行及宁波银行等调整旗下贵金属业务，提高投资门槛 [6] - 上海黄金交易所调整部分合约保证金水平和涨跌停板，中国银行、农业银行随后调整相关合约的交易保证金比例与涨跌幅度限制 [6] - 调整旨在保护投资者权益、防范市场风险，反映金融机构对潜在风险的前瞻性管控 [6][7] 投资趋势与建议 - 2025年上半年国内黄金ETF增仓量为84.771吨，同比增长173.73%，至6月底持仓量为199.505吨 [6] - 部分投资者萌生贷款买金、信用卡炒金想法，银行提醒相关资金不得用于黄金投资 [7] - 建议家庭配置10%~15%的实物黄金作为底层资产，推荐风险较小的货币基金、积存金等理财方式，实物黄金优选银行投资金条 [8]

记者丨叶麦穗 编辑丨包芳鸣 黄金价格再创新高。9月16日，亚洲时段（截至北京时间18点），黄金最高触及3697.7美元/盎司，再度 刷新历史新高。与此同时，白银也跟着上冲至42.77美元/盎司，也刷新了近14年来的高点。 黄金白银年内大涨超四成 纽约联储周一发布的数据显示，美国9月制造业指数急剧下降近21个点，录得-8.7，显著低于市场预期 的5.0。该指数低于零表明制造业活动处于萎缩状态。当月，新订单指数与出货量指数均跌至2024年4月 以来的最低水平，反映出国内需求明显放缓。数据表明，当前制造业面临显著下行压力。这在一定程度 上与此前美国惨淡的非农数据、初请失业金人数交相验证，助推美联储在本周进行预防式降息。 对于金银一路走高的支撑因素，市场认为主要是美联储本周召开议息会议，美联储降息板上钉钉。这让 压在贵金属身上的"大山"移除，甚至有机构认为今年底黄金会摸高至4000美元/盎司，白银也会刷新 2011年49.84美元/盎司的历史高点。 据CME"美联储观察"：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联 储10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点 ...

公司基本信息 - 瑞丽市诺俊珠宝店为个体工商户 法定代表人为陶子恒[1] - 注册资本为1万人民币[1] - 经营范围涵盖珠宝首饰零售 珠宝首饰批发 珠宝首饰回收修理服务[1] - 经营项目包括艺（美）术品及收藏品鉴定评估服务[1] - 开展互联网销售业务（除销售需要许可的商品）[1] - 工艺美术品及收藏品批发零售（象牙及其制品除外）[1] - 非金属矿及制品销售业务[1] - 日用品销售及相关修理服务[1] - 木制容器及软木制品销售业务[1] 行业经营范畴 - 公司涉足珠宝首饰全产业链服务 包括零售批发及回收修理[1] - 拓展至艺术品鉴定评估专业服务领域[1] - 通过互联网渠道开展线上销售业务[1] - 覆盖工艺美术品及收藏品交易市场（象牙制品除外）[1] - 涉及非金属矿及制品的销售业务[1] - 布局日用品销售及日用化学产品市场[1] - 拓展木制品相关销售业务 包括木制容器和软木制品[1]

国际金价表现 - 现货黄金价格突破3690美元创历史新高 [1] - 国际现货黄金价格今年以来累计涨幅超40% [5] 国内金饰价格变动 - 周生生金饰价格达1091元/克单日上涨17元 [3] - 老庙黄金价格达1087元/克单日上涨13元 [3] - 周大福 六福珠宝 金至尊价格均达1087元/克单日上涨9元 [3] - 周大福金饰价格1087元/克日涨幅0.83% [4] - 老凤祥金饰价格1086元/克日涨幅1.12% [4] - 周六福金饰价格1054元/克日涨幅1.54% [4] - 周生生金饰价格1091元/克日涨幅1.58% [4] - 六福珠宝金饰价格1087元/克日涨幅0.83% [4] - 金至尊金饰价格1087元/克日涨幅0.83% [4] - 老庙黄金金饰价格1087元/克日涨幅1.21% [4] 金价驱动因素 - 美联储降息预期抬升与美元走软推动金价 [5] - 全球央行增持黄金与地缘政治不确定性加剧 [5] - 美国非农就业2.2万人大幅低于市场预期的7.5万人 [5] - 市场预期美联储年内可能实施三次降息 [5] - 实物黄金购置需求走强推动金价快速上涨 [5] 机构价格预测 - 高盛预测未来12个月黄金价格可达每盎司4000美元 [5] - 全球投资者对资产多元化的长期诉求支撑金价 [5]

网络传言澄清 - 网络传言称水贝十余家黄金料商关闭经营场所导致下游商户预付资金难以追回涉及超百家批发商户但深圳市黄金珠宝首饰行业协会指出传言存在夸大和不实情况[1] - 经协会实地走访网传名单中多家企业目前仍正常经营公安部门已依法介入个别出现问题企业建议商户通过法律途径维权[1] - 协会提醒投资者基于可靠信息理性判断和稳健决策贵金属投资属市场行为本身存在一定风险[1] 黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格报3645美元/盎司年内涨幅达38%屡屡突破历史新高受多种因素影响[1] - 水贝金价报831.5元/克多家品牌金饰价格在1070元/克上方[2] 水贝黄金珠宝行业概况 - 深圳水贝是全国最大发展水平最高产业链条最完善的黄金珠宝集聚区拥有近7000家黄金珠宝行业法人企业[2] - 水贝黄金珠宝产业集散地营业收入超1200亿元从业人员超过6.4万人专业批发市场10个以上面积超1万平方米[2] - 水贝地区面积仅0.9平方公里但汇聚近8000家企业日均客流量超10万人次直播电商年销售额破4亿元[2] 市场需求情况 - 水贝黄金首饰柜台在工作日中午仍有试戴询价顾客婚庆黄金属于刚需即使金价居高不下仍有较大需求[2]

行业影响 - 服装、食品和珠宝行业面临特朗普总统对印度进口商品征收50%关税的影响 [1] - 新泽西州中部的奥克树路企业正在努力应对关税措施带来的挑战 [1]

公司基本信息 - 瑞丽市骞腾珠宝店为个体工商户 法定代表人为邱骞焜 [1] - 注册资本10万元人民币 [1] - 经营范围涵盖珠宝首饰批发与零售 互联网销售 回收修理服务及艺术品鉴定评估 [1] - 业务包含工艺美术品销售与文艺创作 并涉及个人互联网直播服务 [1] 业务布局 - 公司开展线上线下协同销售模式 覆盖传统珠宝零售与新兴互联网直播渠道 [1] - 服务链条完整 从珠宝销售延伸至回收修理及艺术品鉴定评估领域 [1] - 明确排除象牙及其制品经营 符合环保监管要求 [1]

公司战略与投资 - 计划将美洲分销中心从马里兰州哥伦比亚搬迁至安妮阿伦德尔的新建最先进设施 距离原址13英里 [1] - 新设施将总面积增加至107,000平方英尺 使分销网络覆盖规模扩大近80% [1][2] - 此项投资反映公司对美国市场的信心及对提供世界级客户体验的承诺 [4] - 通过扩展运营能力 公司旨在把握北美地区强劲增长机遇 [4] 运营能力提升 - 新设施专为支持全渠道战略而建 具备先进履约能力以提升运营效率 [3] - 采用新型仓库和运输管理系统 使用更高效的接力式"拣选传递"方法提高生产率 [3] - 配备升级版便利设施、符合人体工程学的工作站和协作空间 注重员工福祉 [5] - 获得LEED银级认证 满足能源效率、用水量和可持续设计的最高标准 [5] 市场表现与扩张 - 美国是公司最大且增长最快的地区 2020至2024年收入增长超过一倍 [6] - 2025年上半年报告12%有机增长 表现优于整体市场 [6] - 目前在美国雇用8,000名员工 运营500家门店 预计新址将增加劳动力 [5] - 建设于本月开始 计划2026年上半年开放运营 [4]

市场表现与扩张 - 北美市场是公司最大且增长最快的市场 美国市场2025年上半年实现12%有机增长 由稳固的线下和线上客流量驱动 [1] - 公司在美国拥有500家门店 美国市场收入从2020年到2024年期间增长超过一倍 [1] 新设施建设 - 公司将在美国马里兰州安妮阿伦德尔县新建一个更大的配送中心 该设施将使公司在美国的配送覆盖范围扩大近80% [2] - 新设施建设于本月开始 计划在2026年上半年开放 [2] 运营与人力资源 - 公司在美国雇佣8000名员工 接近其全球员工总数的22% [3]

**公司及行业** 老铺黄金（6181 HK） 黄金珠宝行业[1][2][6] **核心观点与论据** **提价策略与市场反应** - 公司于8月25日实施12.5%的提价 消费者反馈积极 需求保持强劲 门店出现排队现象[2][6] - 提价后毛利率提升至约40% 目标维持年化2-3次提价 即使金价下跌仍计划上调产品价格（幅度可能缩小或时间推迟）[2][10] **消费者结构与复购行为** - 2025年上半年复购客户贡献40%销售额（2024年为30%） 复购客户平均消费达10万元人民币[2][10] - 黑卡会员（消费30万以上）贡献约20%销售额 但仅覆盖50万会员中的小部分 对比中国600万高净值家庭渗透率仍低[10] **门店网络扩张与优化** - 2025年目标净增10家门店并优化8家现有门店（扩大面积或改善位置） 下半年计划净增5家 包括上海Plaza 66和香港IFC门店[2][8] - 2026年重点优化中国内地现有商场门店格式 并在海外新增3-4家门店 未来两年计划进入香港2-3家新商场 并在澳门/新加坡/日本各开2家新店[2][8] **VIP管理与产品策略** - 设立专职VIP管理团队研究客户需求 金饰仍是VIP业务核心 计划通过产品和服务场景扩展至高净值客群（目前以40岁以上男性为主）及海外市场[2][15] - 每年推出5-10款新设计 每3-5年引入突破性工艺 商场促销活动将持续但不会损害品牌形象[2][10] **资本与库存管理** - 标准门店初始投资5000万元人民币（含4000万元库存） 回报周期短于1个月[2][11] - 长期目标高现金分红 当前高速增长阶段仅考虑股权融资用于提前储备2-3个月库存（需现金耗尽时）[2][11] **财务预测与风险提示** - 高盛给予目标价1088港元（较当前750港元有45.1%上行空间） 基于25倍2027年预期市盈率[13][14] - 风险包括金价下跌 奢侈品消费监管收紧 区域集中度高 以及IPO锁定期届满后股份减持压力[13] **其他重要内容** - 公司认为外部因素驱动的高增长存在不确定性 但若第四季度势头延续 高增长突然停止的可能性较低[12] - 新加坡滨海湾金沙店和香港海港城店存在进一步优化空间[8]