投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为49 16/50 92/53 78亿元 对应PE分别为13 8/13 3/12 6x [5][7][8] 核心观点 - 收费公路业务经营稳健 Q2实现收入22 78亿元 同比+1 04% 电力销售业务实现较快增长 Q2收入1 64亿元 同比+16 27% [5] - 剔除建造服务收入后 Q2毛利率约为50 43% 同比+4 46pct 主因养护成本改善 [6] - 稳步推进新建及改扩建工程 包括宁扬长江大桥北接线项目(预计2025年底通车) 锡宜高速公路南段扩建工程(预计2026年6月底通车)等 路产规模强化将释放增量收益 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入94 06亿元 同比-5 56% 实现归母净利润24 24亿元 同比-11 81% [5] - Q2收入46 24亿元 同比-28 71% 归母净利润12 13亿元 同比-19 21% [5] - Q2投资收益4 79亿元 同比-2 73亿元(-36 32%) 主因江苏银行分红减少 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为221 28/225 92/229 33亿元 同比增长率分别为-4 61%/2 09%/1 51% [8] 业务细分 - Q2建造服务收入17 26亿元 同比-51 40% 主因路桥项目建设投入减少 [5] - 公路配套服务业务Q2收入4 07亿元 同比-5 34% 主因油品单价下滑 [5] - 房地产销售业务Q2收入0 01亿元 同比-98 06% 主因交付规模小于去年同期 [5] 估值指标 - 当前收盘价13 44元 总市值677 07亿元 流通市值675 25亿元 [3] - 每股净资产7 97元 资产负债率45 79% [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0 98/1 01/1 07元 ROE分别为11 86%/11 46%/11 31% [8]

板块整体表现 - 铁路公路板块9月2日较上一交易日上涨0.13% 跑赢上证指数（下跌0.45%）和深证成指（下跌2.14%）[1] - 板块内个股表现分化 10只个股上涨 10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 三峡旅游（002627）领涨板块 收盘价6.73元 单日涨幅4.83% 成交量104.99万手 成交额6.94亿元[1] - 吉林高速（601518）涨幅1.44% 收盘价2.82元 成交额9063.02万元[1] - 福建高速（600033）涨幅1.15% 收盘价3.53元 成交额1.71亿元[1] - 京沪高铁（601816）涨幅0.95% 成交量196.80万手为板块最高 成交额10.42亿元为板块最高[1] 领跌个股表现 - 三羊马（001317）跌幅最大达6.98% 收盘价49.15元 成交额2.91亿元[2] - 富临运业（002357）下跌4.16% 收盘价11.29元 成交额2.62亿元[2] - 锦江在线（600650）下跌2.80% 收盘价16.32元 成交额1.57亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.56亿元[2] - 游资资金净流入8138.78万元[2] - 散户资金净流入3.74亿元[2] - 广深铁路（601333）成交量136.13万手为板块最高 但股价下跌0.60%[2]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌0.42%，跑输上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出4.19亿元，游资净流入2.27亿元，散户净流入1.92亿元[2] 领涨个股表现 - 富临运业涨停，涨幅9.99%，成交额1.80亿元，主力资金净流入2907.96万元（占比16.16%）[1][3] - 三峡旅游上涨6.47%，成交额6.19亿元[1] - 铁龙物流上涨4.40%，成交额4.60亿元[1] - 广深铁路上涨4.36%，成交量366.15万手，成交额11.95亿元[1] - 东莞控股上涨4.27%，主力资金净流入840.24万元，游资净流入902.23万元[1][3] 领跌个股表现 - 大秦铁路领跌板块，下跌2.22%，成交量215.90万手，成交额13.41亿元[2] - 大众交通下跌1.72%，成交额3.26亿元[2] - 京沪高铁下跌1.50%，成交量206.83万手，成交额10.88亿元，主力资金净流入7571.00万元（占比6.96%）[2][3] - 重庆路桥下跌1.24%，成交额2.98亿元[2] 资金流向特征 - 京沪高铁获得最大主力资金净流入7571.00万元[3] - 楚天高速主力净流入1774.51万元，占比达18.69%[3] - 富临运业主力净流入2907.96万元，但游资净流出1392.77万元[3] - 宁沪高速游资净流出1374.49万元，散户净流入938.66万元[3] - 板块整体呈现主力流出、游资和散户流入的资金格局[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为11.1/10.3/9.2倍 [5][6][7] 核心观点 - 公路主业整体稳健 2025H1道路通行费收入22.74亿元 同比仅下降2.25% 剔除建造服务收入影响后总收入同比下降3.67% [7] - 费用改善显著推动盈利提升 2025H1销售/管理/财务费用分别同比下降5.07%/14.80%/31.03% 归母净利润同比增长19.93%至8.37亿元 [7] - 稳步推进公路改扩建工程 包括成乐高速扩容(累计完成总投资65%)、天邛高速(42公里 已通车)、成雅高速扩容(预估总投资285.48亿元) 预计投产后贡献增量收益 [7] - 高分红比率与股息率带动价值提升 预计2025-2027年股息率分别为3.64%/3.94%/4.39% [7][8] 财务表现 - 2025H1营业收入41.26亿元 同比下降23.14% Q2收入22.76亿元 同比下降32.17% [7] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为15.57/16.85/18.78亿元 同比增长6.74%/8.18%/11.51% [6][7] - 盈利能力稳步提升 预计2025-2027年毛利率分别为32.13%/32.82%/33.92% ROE分别为8.06%/8.28%/8.76% [6][8] - 估值水平具有吸引力 当前市盈率11.11倍 市净率1.00倍 [6][8] 业务构成 - 道路通行费为核心业务 2025H1收入22.74亿元 占比约55% [7] - 商品销售收入10.81亿元 同比下降6.9% [7] - BT/PPP项目收入0.80亿元 同比增长19.96% [7] - 租赁业务收入0.31亿元 同比下降0.72% [7]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为6.61万户 较3月31日增加1441户 增幅2.23% [1] - 户均持股数量由上期2.02万股减少至1.98万股 户均持股市值为11.18万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加1441户 增幅2.23% [1][2] 行业对比情况 - 铁路公路行业平均股东户数为4.88万户 公司股东户数高于行业平均水平 [1] - 铁路公路行业A股上市公司户均持股市值为55.45万元 公司户均持股市值11.18万元低于行业平均水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日公司区间股价跌幅为0.0% [1] - 同期主力资金净流出2.48亿元 游资资金净流入5140.05万元 散户资金净流入1.96亿元 [2] 历史数据趋势 - 2025年3月31日股东户数6.46万户 较上期减少1962户 降幅2.95% [2] - 2024年12月31日股东户数6.66万户 较上期减少1879户 降幅2.74% [2] - 2024年9月30日股东户数6.85万户 较上期增加64户 增幅0.09% [2]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌0.05%，表现弱于上证指数（上涨0.37%）和深证成指（上涨0.99%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出1.73亿元，游资资金净流出710.41万元，散户资金净流入1.8亿元[2] 领涨个股表现 - 广深铁路（601333）涨幅9.93%居首，收盘价3.21元，成交量225.62万手，成交额7.22亿元[1] - 三峡旅游（002627）涨幅3.25%，收盘价6.03元，成交量57.82万手，成交额3.48亿元[1] - 吉林高速（601518）涨幅1.82%，收盘价2.79元，成交量39.68万手，成交额1.10亿元[1] - 京沪高铁（601816）涨幅1.33%，成交量233.12万手为板块最高，成交额12.47亿元[1] 领跌个股表现 - 皖通高速（600012）下跌2.99%领跌，收盘价14.59元，成交量10.35万手，成交额1.52亿元[2] - 楚天高速（600035）下跌2.80%，收盘价4.16元，成交量42.60万手，成交额1.78亿元[2] - 江西长远（600561）下跌2.26%，收盘价6.93元，成交量9.35万手，成交额6541.64万元[2] 资金流向分析 - 广深铁路主力资金净流入2.13亿元，主力净占比29.46%，居板块首位[3] - 深高速主力资金净流入646.12万元，主力净占比13.54%[3] - 西部创业游资净流入1117.02万元，游资净占比14.14%[3] - 粤高速A游资净流入722.89万元，游资净占比6.26%[3]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌0.5%，跑输上证指数（上涨1.14%）和深证成指（上涨2.25%）[1] - 板块内部分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出9927.42万元，但游资和散户资金分别净流入3839.05万元和6088.37万元[2] 领涨个股表现 - 江西长运涨幅居首达2.75%，收盘价7.09元，成交额1.06亿元[1] - 三峡旅游上涨2.28%至5.84元，成交额2.31亿元，主力资金净流入1557.32万元（占比6.73%）[1][3] - 重庆路桥上涨2.08%至7.35元，成交额3.17亿元[1] - 大秦铁路虽仅涨0.47%，但获主力资金净流入4216.42万元（占比8.47%），成交额达4.98亿元[1][3] 领跌个股表现 - 招商公路领跌2.57%至10.60元，成交额3.94亿元[2] - 山东高速下跌1.82%至9.19元，成交额1.34亿元[2] - 宁沪高速下跌1.53%至13.53元，成交额1.65亿元[2] 资金流向特征 - 四川成渝获主力资金净流入1553.47万元，占比高达13.79%[3] - 五洲交通主力资金净流入1256.87万元（占比9.7%），但游资净流出1135.05万元[3] - 京沪高铁主力资金净流入1157.79万元，但游资净流出2867.71万元[3] - 山西高速虽股价下跌1.2%，但获游资净流入693.29万元（占比8.93%）[2][3]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌1.95%，领跌个股为重庆路桥（收盘价7.20元，跌幅6.01%）[1] - 板块主力资金净流出6.22亿元，游资资金净流入2.85亿元，散户资金净流入3.37亿元[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] 个股价格变动 - 西部创业收盘价5.50元，跌幅5.82%，成交量46.82万手，成交额2.64亿元[1] - 海汽集团收盘价20.36元，跌幅4.23%，成交量11.02万手，成交额2.29亿元[1] - 东莞控股收盘价11.58元，跌幅4.06%，成交量25.11万手，成交额2.97亿元[1] - 江西长运收盘价6.90元，跌幅3.63%，成交量8.34万手，成交额5859.55万元[1] 资金流向分布 - 湖南投资主力净流入1065.38万元（占比16.71%），游资净流出320.31万元（占比-5.02%）[2] - 四川成渝主力净流入620.28万元（占比6.35%），游资净流出290.82万元（占比-2.98%）[2] - 宁沪高速主力净流入407.90万元（占比2.99%），游资净流出226.93万元（占比-1.67%）[2] - 西部创业主力净流入346.59万元（占比1.32%），游资净流入1144.92万元（占比4.34%）[2]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日上涨0.3%，跑赢上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出1.34亿元，但游资资金净流入669.02万元，散户资金净流入1.27亿元[2] 领涨个股表现 - 东莞控股（000828）领涨板块，涨幅4.5%，收盘价12.07元，成交41.99万手，成交额5.14亿元[1] - 三丰司（001317）涨幅2.95%，收盘价53.06元，成交7.82万手，成交额4.16亿元[1] - 锦江在线（600650）涨幅2.6%，收盘价17.39元，成交22.09万手，成交额3.81亿元[1] 资金流向特征 - 宁沪高速（600377）获主力资金净流入2041.15万元，主力净占比14.55%，但游资净流出2170.5万元[3] - 海汽集团（603069）获主力资金净流入2189.12万元，主力净占比9.34%[3] - 深高速（600548）获游资资金净流入366.05万元，游资净占比6.98%[3] - 锦江在线（600650）遭遇主力资金净流出2626.09万元，主力净占比6.89%[3] 成交活跃度 - 重庆路桥（600106）成交最为活跃，成交量70.1万手，成交额5.35亿元[1] - 大秦铁路（601006）成交量56.76万手，成交额3.67亿元[2] - 三峡旅游（002627）成交量43.32万手，成交额2.52亿元[1] - 西部创业（000557）成交量25.66万手，成交额1.49亿元[1]

板块表现 - 铁路公路板块当日上涨0.58% 领涨个股为五洲交通（涨幅1.39%）[1] - 板块主力资金净流出2.85亿元 游资资金净流入5180.65万元 散户资金净流入2.33亿元[1] 个股表现 - 五洲交通收盘价4.39元 成交量63.12万手 成交额2.77亿元[1] - 中原高速涨幅1.11% 成交额1.06亿元 招商公路涨幅1.09% 成交额2.00亿元[1] - 京沪高铁成交额达9.11亿元 为板块最高 成交量169.40万手[1] 市场环境 - 上证指数报收3883.56点 单日上涨1.51%[1] - 深证成指报收12441.07点 单日上涨2.26%[1]