纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Varonis Systems、Flywire、Fabrinet - **行业**：数据安全软件行业、支付服务行业、硬件和网络制造行业 核心观点和论据 Varonis Systems - **核心业务**：帮助企业保护数据，理解数据情况并构建自动化保护机制，应对各类数据安全威胁 [3][4] - **市场机会变化**：数据安全成为企业首要优先级，公司因专注数据安全且采用从内到外的保护方式而处于独特地位；此前数据安全未受重视是因其问题复杂难解决 [8][9][11][12] - **竞争环境**：数据安全领域玩家增多，验证了该问题的重要性；竞争对手主要来自相邻产品类别和DSPM领域，但公司具备更广泛深入的能力，能真正保障数据安全 [15][17][18] - **Gen AI和Copilot**：企业采用Copilot等AI工具前需解决数据隐私和安全问题，否则会引入新风险；公司帮助企业保障数据安全，推动AI工具部署；Copilot相关业务已开始为销售带来贡献，但仍处于早期阶段 [21][22][26][27] - **MDDR服务**：基于公司对数据的监控和分析，为SaaS客户提供实时安全警报和协助，几乎所有新客户都会选择该服务，是业务的重要驱动力，且有很大的追加销售机会 [31][33][35][41] - **从on prem到SaaS的过渡**：公司预计今年年底完成过渡，SaaS业务ARR占比将达80%；SaaS模式带来诸多优势，如更高的NRR、更好的利润率、更短的销售周期等，且MDDR服务仅在SaaS模式下提供 [37][38][42] - **销售情况**：公司增长并非仅依赖客户转换，新客户增长也很强劲；销售团队在转换客户和获取新客户方面都取得了良好成果 [47][48] - **盈利能力和现金流**：公司在过渡期间仍能实现盈利和产生健康的自由现金流，得益于对成本结构的控制和SaaS模式的杠杆效应 [51] Flywire - **核心业务**：专注于处理全球经济中未被充分数字化的大型复杂支付，通过垂直整合的软件和共享支付基础设施，帮助客户解决收款和自动化后台办公问题，业务涵盖教育、旅行、医疗保健和B2B支付四个领域 [78][80] - **各业务板块情况** - **教育业务**：是最大业务板块，美国教育业务约1亿美元，预计今年实现低个位数增长；公司通过部署软件扩大业务范围，增加客户粘性，且业务具有多样性和弹性 [87][91][93] - **旅行业务**：核心业务围绕豪华旅行支付，收购Certify后拓展了酒店住宿软件业务；业务增长态势良好，有很大的增长空间和机会 [119][120][135] - **B2B业务**：是一个不断发现机会的业务，通过软件和支付能力为企业客户提供服务，帮助他们解决全球收款问题 [140][141][144] - **医疗保健业务**：围绕理赔后自付费用的支付处理，开始出现增长加速的迹象，与EHR供应商的合作是关键 [145][147][148] - **客户签约和销售**：公司增长动力强劲，拥有多个垂直领域和全球市场机会；通过垂直团队、地理团队和集中营销团队的协作，客户签约数量稳定，客户ARR规模多样且客户留存率高 [101][102][104][105] - **市场竞争和战略**：公司在供应商整合交易中表现出色，得益于其能为客户解决复杂支付问题的能力；公司会关注并购机会，但目前更专注于整合现有收购业务 [106][108][151] Fabrinet - **宏观环境和订单情况**：未看到客户订单模式和行为的变化，也未受到宏观环境和关税情况的影响，主要产品用于基础设施应用，不受消费者情绪影响 [168][169] - **业务能力拓展**：公司75%以上的收入来自光学业务，但不局限于此，会根据客户需求在合同制造领域拓展服务，如进行先进封装和系统组装 [170][172][173] - **Datacom业务**：与英伟达的合作始于Mellanox，在800Gig和400Gig收发器生产中发挥重要作用；预计在1.6T产品推出时，公司仍将为客户提供新产品支持；目前已开始向客户发货1.6x产品，Datacom业务本季度将增长 [179][180][182][186] - **市场竞争和格局**：市场增长迅速，有足够的业务空间供各方参与；公司作为纯合同制造商，凭借深厚的能力和低成本优势在竞争中表现出色；预计市场将分为英伟达设计收发器、商用收发器和超大规模企业自行设计并由公司制造的收发器三个部分 [188][190][191][196] - **技术过渡影响**：从800Gig到1.6T的技术过渡中，产品价格上涨幅度可能小于传统预期，公司通过降低成本、提高产量和增加内部组件生产等方式实现；800Gig不会消失，只是技术会发生变化 [206][207][213][214] - **CPO技术准备**：公司参与了三个CPO项目，位于供应链中间位置，为客户提供硅光子技术和先进封装等服务；CPO技术仍处于早期阶段，可插拔收发器在短期内仍将存在 [215][216][217][221] - **新业务和项目**：多个新项目同时启动带来了短期的成本压力，但预计在2026财年第一部分这些项目开始爬坡后，压力将消失；与亚马逊的合作通过发行认股权证的方式进行，双方利益一致，该合作有望为公司带来显著收入 [223][224][227][233][234] - **电信市场情况**：电信业务分为基线业务、ZR和DCI业务以及新系统业务三个子组，目前均处于增长状态 [243][245][246][247] 其他重要但可能被忽略的内容 Varonis Systems - 公司2014年上市时销售额约1亿美元，目前ARR约7.5亿美元，并制定了达到10亿美元和20亿美元的计划 [13][14] - 公司在2023年初宣布向SaaS转型，原计划五年完成，后缩短至三年，预计今年年底完成 [37][38] Flywire - 公司教育业务中，美国教育业务的25%收入来自国内相关业务 [88] - 公司在英国教育市场的成功得益于有机增长、收购和团队执行，以及为客户提供解决痛点的软件解决方案 [99][100] Fabrinet - 公司在泰国拥有两个校区，总面积350万平方英尺，正在建设的Building 10将增加200万平方英尺的制造空间 [230] - 与亚马逊的认股权证协议中，亚马逊拥有购买约1%公司流通股的选择权，公司预计该协议不会对股东造成稀释 [233][236][237]

公司业绩表现 - 2025财年第三季度收入同比增长16%至4.25亿美元，非GAAP每股收益同比翻倍至0.57美元 [5] - 云和网络业务占总收入86%，非GAAP营业利润率从上年同期负值跃升至11% [5] - 当前季度收入指引中值为4.55亿美元，预示48%同比增长，非GAAP每股收益预计0.70-0.80美元（上年同期0.06美元） [10] 增长驱动因素 - AI推动云业务增长带动外部调制激光器（EML）需求激增，上季度EML出货量创纪录 [7][8] - 预计2025年EML产品收入将较2024年6月水平翻倍，正扩大产能应对需求 [9] - 行业层面AI集群用光学组件销售额预计从去年50亿美元翻倍至明年100亿美元 [9] 财务预测与估值 - 分析师预计2025财年每股收益1.90美元（同比增长88%），后续财年增速更高 [11] - 若2027财年实现每股收益4.77美元且市盈率25倍（与纳斯达克100指数持平），股价可能达120美元 [13] - 当前股价仅对应19倍前瞻市盈率，低于行业水平 [13]

纪要涉及的公司 - 康宁公司（Corning） - 数字桥公司（Digital Bridge） 康宁公司核心观点和论据 公司战略与财务表现 - 核心观点：SpringBoard计划进展良好，有望实现更高盈利和现金流增长 [3][4][5] - 论据：2024年调整后自由现金流增长42%，回购超2.5亿美元股票；2025年一季度核心销售额增长13%至37亿美元，每股收益增长42%至0.54美元，营业利润率扩大250个基点至18%，投资资本回报率扩大300个基点至近12%；将SpringBoard计划的年化销售额目标提高10亿美元至超40亿美元，目标到2026年底实现20%的营业利润率 [5][6] 应对不确定性策略 - 核心观点：公司有能力应对全球不确定性，且计划存在显著上行潜力 [7][9] - 论据：制造业务靠近客户的策略可对冲关税影响，二季度每股收益指引中关税影响仅1 - 2美分；SpringBoard计划已考虑潜在经济放缓影响，进行了20亿美元的风险调整；在企业业务、运营商业务和太阳能业务方面有显著上行机会 [8][10][14][17] 业务上行机会 - **企业业务（Jet AI）** - 核心观点：数据中心业务增长强劲，存在规模扩大带来的上行空间 [10][11] - 论据：去年企业业务销售额达20亿美元，2023 - 2027年企业销售复合年增长率从25%提升至30%；网络规模扩大和升级将带来更多光纤需求，规模升级机会是现有20亿美元企业业务的2 - 3倍；与博通合作加速光封装处理能力 [10][11][13][14] - **运营商业务（Gen AI）** - 核心观点：长途网络重建需求带来业务增长机会 [15] - 论据：长途路线接近数据速率容量上限，需要新建高带宽低延迟链路；推出数据中心互连（DCI）新技术，与Lumen Technologies达成协议，产品已商业化，有三家行业领先客户采用；预计到本十年末该业务将达10亿美元规模 [15][16][17] - **太阳能业务** - 核心观点：太阳能业务具有低风险高回报潜力，将为公司带来显著收入增长 [17][20] - 论据：2020 - 2024年该平台产生超10亿美元现金，预计2025年继续实现正现金流；通过低成本资产收购、客户资金和政府支持扩大制造资产；已签署客户协议，2025年产能100%和未来五年80%的产能有客户承诺；一季度销售额2亿美元，预计到2027年将增长两倍，新增16亿美元年化收入 [17][19][20] 其他业务情况 - **光学业务**：受关税政策和国内内容需求推动，新老客户对美国原产资产需求增加，公司有独特资产优势，未来可能有相关公告 [23][24] - **生命科学和移动消费电子业务**：也出现客户寻求本地采购的情况，但具体规模尚在评估，是潜在的上行因素 [25] - **产能情况**：现有产能可支持SpringBoard计划，无需大量额外资本投入；新Gen AI产品需求旺盛，主要是生产和提高生产率问题，而非整体产能不足 [28][29] 数字桥公司核心观点和论据 公司概况与市场机会 - 核心观点：作为专注数字基础设施的另类投资管理公司，有巨大增长机会 [62][63] - 论据：管理约370亿美元收费资本和1000亿美元数字基础设施资产组合；所在投资领域每年资本支出约5000亿美元，公司占比小，增长空间大 [62][63] 募资情况与目标 - 核心观点：募资进展顺利，对实现年度目标有信心 [66] - 论据：一季度募资12亿美元，目标是将收费股权管理规模增加到40亿美元，一季度末已达37.2亿美元；投资决策周期长，受短期市场波动影响小，投资者参与度高 [66][67][69] 业务发展与投资策略 - **销售与产品策略** - 核心观点：注重核心战略，拓展相邻业务，投资销售组织和新产品 [72][73][75] - 论据：评估新产品推出，投资销售组织以接触不同资本池；私人信贷业务开展3 - 4年，规模10 - 20亿美元，有望发展到50 - 100亿美元；涉足私人财富募资渠道，有巨大增长潜力 [72][73][75][76][79] - **投资管理与资本分配** - 核心观点：独特的投资管理方式确保资本有效分配 [82] - 论据：关注投资组合公司客户需求，不仅是投资，还参与业务建设，带来额外共同投资机会和资本筹集 [82][83] - **各业务板块机会** - **数据中心业务**：积极参与数据中心投资，有新收购和现有公司扩建机会；客户需求稳定，长期增长前景好；投资组合涵盖不同类型数据中心公司，满足不同投资者需求 [85][86][88][89] - **塔业务**：业务稳定增长，有持续需求和密度提升机会，新兴市场有潜在增长空间 [92] - **光纤业务**：需求回升，在数据中心和AI领域有更多机会，特别是在推理应用方面 [93][95][96] 业绩与估值 - **业绩与实现情况**：优先实现FRE指引和目标，随着旗舰基金成熟，预计未来实现收益和资产变现；部分投资已实现部分分配，未完全退出以保留增长机会 [99][100][101] - **估值方法**：采用多种方法进行投资估值，谨慎保守，希望出售资产时获得溢价 [106] 未来战略 - **数据中心收入策略**：填补数据中心成熟稳定阶段的市场资本缺口，目标规模至少10亿美元，有望发展到50 - 100亿美元 [108][109][111] - **能源战略**：结合数据中心和能源专业知识，解决数据中心电力约束问题，预计2026年及以后推动增长，将谨慎进入该领域 [114][116][117] 其他重要但可能被忽略的内容 - 康宁公司的HoloFold四光纤技术，虽不确定其在Gen AI中的价值，但如果应用将形成新的光纤电缆连接系统，公司将成为重要参与者并可能有不同定价 [54][55] - 数字桥公司在数据银行的投资中，通过出售10%的股份实现约5000万美元收益，同时保留了大部分投资以继续参与公司增长 [102]

股价表现 - 公司股价在过去一年上涨37.3%，远超行业31.2%和标普500指数9.2%的涨幅 [1] - 行业同行Crane NXT和Jamf同期分别下跌7.91%和33.6% [1] - 过去一个月公司股价上涨38.5%，显著高于行业22.3%的涨幅，Crane NXT和Jamf分别上涨21.4%和6.6% [3] 地缘政治风险 - 公司依赖国际供应链，中美紧张关系可能导致供应链中断 [7] - 潜在关税将增加公司产品成本，影响制造效率 [7] - 供应链障碍可能削弱公司满足消费者需求的能力 [8] - 中美AI技术竞争可能阻碍关键技术及组件流通 [9] 业务风险 - 公司2025财年第三季度营收同比增长24%，主要受AI数据中心产品需求推动 [10] - 数据中心业务收入高度依赖超大规模企业的投资周期，其投资节奏非线性可能扭曲公司收入确认时间 [10] - 当前AI市场波动可能抑制超大规模企业对基础设施的投资，导致公司数据中心收入增长放缓 [11] 股息政策 - 公司无现金股息分配计划，投资者仅能依赖股价上涨获取回报 [12] - 过去六个月和年初至今公司股价分别下跌22.2%和17.9%，削弱投资者吸引力 [12] 盈利预测 - 过去60天内2025财年盈利预测出现1次下修和1次上修，共识预期小幅下降 [13] - 2026财年盈利预测同样出现1次下修和1次上修，共识预期微幅下调 [13] 投资建议 - 尽管近期股价表现强劲，但地缘政治风险、关税压力及超大规模企业投资延迟等因素可能压制未来表现 [15] - 建议现有投资者获利了结，潜在投资者暂缓入场 [15]

调研基本信息 - 调研时间为 2025 年 5 月 13 日 14:00 - 15:00，地点在理工光科 708 会议室 [1] - 参与单位及人员有申万宏源证券何佳霖和李蕾、中信证券胡彬、广发证券朱宇航等四人，上市公司接待人员为证券事务代表范洪汝 [1] 公司情况介绍 - 介绍公司概况、技术与产品、典型解决方案、未来发展基础及展望等 [1] 问答环节 技术区别 - 产业化应用广泛的光纤传感技术有光纤光栅传感技术、分布式光纤测温技术、分布式光纤振动测量技术三种，公司已掌握这三种技术 [1] - 准分布式光纤光栅技术信号强、响应快、精度高、可多参量组网，分布式光纤传感技术用普通光纤实现多点分布式测量、无需制作传感，新一代光纤光栅阵列传感技术集合两者优点 [1] - 公司根据客户需求、应用场景、业主单位预算和方案效果选择性价比最高的技术方案 [1] 在手订单 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司在手订单约 12.64 亿元，按合同约定或客户要求正常执行 [3] - 油罐市场订单执行周期正常为 1 - 2 年，隧道及民用消防市场为 2 - 3 年，管廊等市政类市场周期更长 [3] 业务增量 - 聚焦关键应用、完善解决方案，推动传统市场深耕及增量业务拓展 [4] - 探索多传感融合发展，围绕产业链积极寻求合作与并购以实现规模增长 [4] 经营目标 - 2025 年坚持“立志向、拓增量、做精品、提质量、建队伍、强管理、控风险”经营思路 [4] - 通过“三抢”“两降”“四加强”高质量完成“十四五”规划目标任务，确保稳定增长，为“十五五”开局打牢基础 [4] 业绩表现 - 2024 年公司实现收入 6.46 亿元，同比增长 7.01%；净利润 4,543.51 万元，同比增长 28.76%；归属于上市公司股东净利润 3,433.80 万元，同比增长 36.22% [5] - 2025 年一季度公司实现营业收入 10,837 万元，同比增长 4.39%，归母净利润 807 万元，同比增长 22.41% [5] - 2024 年归母净利润表现优于营收得益于产品结构调整，毛利率稳步提升；2025 年一季度是对联营企业投资收益增加所致 [5]

报告行业投资评级 - 对Innolight和Eoptolink维持买入评级，对TFC Optical维持中性评级 [2][13][41] 报告的核心观点 - 1Q25财报后关键客户2025年800G收发器订单前景保持稳定，供应链预计2H25发货趋势强劲，缓解投资者对2H25收发器销量不确定性的担忧 [1] - 鉴于供应限制缓解和需求稳定，对800G发货增长比之前更乐观，上调Innolight和Eoptolink的盈利预测和12个月目标价 [2][16][17] - 投资者对2026年需求仍存担忧，6 - 7月客户与供应商沟通初始需求预测后，2026年收发器前景将更清晰 [3] 根据相关目录分别进行总结 1Q25财报季总结 - 需求趋势：中美主要收发器厂商预计2Q25收发器收入环比增长 [4] - 产品迁移状态：800G正在上量，是行业主要增长驱动力；1.6T发货上量集中在2H25 [4] - 供应限制：激光供应紧张，新产能约在2Q25末上线，有望缓解供应紧张，支持2H25更快发货节奏 [8] 公司2Q25情况 |公司|1Q25营收（百万美元）|环比变化|2Q25指引/评论| | ---- | ---- | ---- | ---- | |Innolight|914|2%|800G持续上量推动环比增长4%（高盛估计） [9]| |Eoptolink|555|15%|800G持续上量推动环比增长9%（高盛估计） [9]| |Coherent|897|9%|总收入14.25 - 15.75亿美元，环比 - 5% - +5% [9]| |Fabrinet|251|-16%|总收入8.6 - 9亿美元，环比 - 1% - +3% [9]| 公司不同主题评论总结 - 1.6T展望：多家公司预计2Q25量大于1Q25，发货集中在2H25，部分公司有相关解决方案或已开始发货 [10] - EML容量和供应限制：过去2 - 3个季度EML供应紧张限制收发器发货，部分公司预计2Q末供应改善，部分公司产能有增长 [10] - EML和CW激光状态：部分公司CW激光已量产，100G EML产品已合格待订单，部分公司有相关生产经验 [10] 2026年展望 - 800G发货可能继续增长，但不同供应商发货节奏有差异，TFC Optical因客户产品过渡，800G增长受影响，维持中性评级 [11][13] - 1.6T发货集中在2H25，1Q25已开始但主要用于认证，新客户计划2H26大规模部署 [14] 供应限制情况 - EML是过去2 - 3个季度限制收发器发货增长的关键瓶颈，供应仍落后需求，2Q25末新产能上线后供应将逐步改善 [15] 盈利预测修订 - 因客户维持2025年收发器订单量、激光供应改善，上调Innolight和Eoptolink的收入和净利润预测及12个月目标价 [16][17] 投资理由和目标价 Innolight - 核心论点：在全球800G/1.6T光收发器领域领先，受益于AI/数据中心扩张；产品升级快、产品组合有利，提升毛利率和资本回报率；产能扩张和新产品开发执行能力强，与全球领先企业关系紧密 [25][26][28] - 12个月目标价115元，基于15倍2026年预期市盈率 [29] Eoptolink - 核心论点：有望受益于2025年关键客户在AI基础设施中部署400G/800G光收发器带来的量增，800G上量是2025年主要盈利驱动力，股价处于历史低位有吸引力 [31] - 12个月目标价136元，基于12倍2026年预期市盈率 [32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：海外算力、光模块、高速铜缆、CPO/硅光、PCB&交换机[1] - **公司**：新易盛、源杰科技、中际旭创、华工科技、光迅科技、联特科技、剑桥科技、德科立、汇绿生态、太辰光、天孚通信、仕佳光子、博创科技、光库科技、长飞光纤、长光华芯、腾景科技、锐捷网络、沪电股份、深南电路、紫光股份、Meta[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：海外算力需求上修，月度组合新易盛和源杰科技引领反弹[1] - **论据**： - 26年海外800G需求超过3000万只[1] - Meta增量明显，26年有望超过800万只且以单模为主[1] - 旭创、新易盛等仍在加速预订25 - 26年的芯片产能，硅光光源仍然紧缺[1] - Meta业绩超预期，25年Capex从600 - 650亿美元率先上修[1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块行业、光通信行业、AI芯片行业、国产显卡行业 - **公司**：世家光子、博创、太辰光、Coherent、Lumentum、旭创新易盛、Broadcom、Marvell、仕佳光子、康宁、Ciena、德科立、长飞、英伟达、博通、Meta、微软、腾讯、阿里 纪要提到的核心观点和论据 - **光模块行业需求增长**：全球800G需求预计达3000万支，市场规模可达1000亿人民币，今明两年得800G者得天下，1.6T未来预期也可能上修[1][4] - **可插拔光模块仍是主流**：CSP技术虽受关注，但短期内可插拔产品仍占主导地位，CSP技术发展需时间[1][5] - **无源产品表现出色**：世家光子、博创、太辰光等公司产能扩张，业绩强劲，未来仍有增长潜力[1][6] - **光模块行业格局稳定**：Coherent、Lumentum及旭创新易盛占据主导地位，上游芯片公司Broadcom和Marvell溢价能力强，3.2T时代或有弯道超车机会[1][7] - **光子渗透率提升带来增量**：英伟达和博通讨论CPU去魅，Meta和微软探讨光互联，Optical IO在成本和功耗方面优势明显，为光子领域带来增长[1][8][9] - **分布式建设需求增加**：北美与中国均需分布式建设以满足低延时推理需求，利好康宁、Ciena、Lumentum、德科立、长飞等公司[1][10][11] - **AI芯片新政策趋严**：限制HBM带宽和IO带宽，削弱AI芯片性能，利好国产显卡替代，国产显卡预计2025年三季度开始出货，市场空间和竞争环境将改善[2][13][14] - **光通信行业行情稳健**：上周海外行情显示光模块表现良好，资金更长期理性看待行业进步，行情走势及波动性更稳健[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场行情变化原因**：最近市场行情出现一波新的放量，是经过4到5个月调整后的第一波底部放量，原因包括关税缓解、市场需求明朗化以及筹码结构出清，对2026年800G需求预期逐步明朗[3] - **中美贸易谈判影响**：中美贸易谈判结果对A股上市公司影响较小或可控，乙方定价过程将缓解关税问题，海外资本开支已体现，国内大厂财报预期上升，资本开支更侧重算力侧投资[12] - **推理需求低延时影响**：推理需求低延时迫使企业进行分布式建设，提升数据中心出租率和租金，具备套利机制，增加网络侧干线投资，无源器件领域公司可能有明显增量[11]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：通信光芯片行业、光模块市场 - **公司**：博通、Lumentum、Coherent、住友、三菱、源杰科技、仕佳光子、索尔思公司、华为、旭创、新易盛、海信、华工、格罗方德、Intel、台积电、中芯国际、粤芯半导体、太辰光、长飞、博创科技、星云光电（华芯）、天天进科技、Cisco、Poxel 纪要提到的核心观点和论据 - **全球光芯片市场格局**：全球光芯片市场由博通、Lumentum、Coherent、住友和三菱五家公司主导，占据 90%以上份额，美国三家公司占全球市场份额约 70%，日本两家公司合计约 25% [2][20] - **全球光芯片产能**：自 2024 年起缓解，从 AI 爆发初期的 3000 万片增长至 9000 万片以上，基本满足市场需求，但高端 100G 及以上光芯片仍依赖美日供应商 [1][2] - **国内光芯片市场现状**：高端光芯片领域弱势，技术设计和生产工艺与国际领先企业存在差距，尤其在磷化铟衬底和 Vixel 特殊工艺方面；国内 25G 及以下光芯片国产化进展顺利，但 25G 以上市场自给率较低，良率和性能与国际大厂有差距，100G 以上产品国产化率约 5% [1][3][4] - **光模块市场发展趋势**：从 800G 到 1.6T 甚至 3.2T 的发展过程中，将逐渐从传统分立器件形式转向光电合封方案，以解决数据中心功耗和散热问题，并突破 DSP 处理器设计瓶颈 [5] - **硅光技术发展前景**：是未来发展的重要方向，预计到 2028 年，硅光芯片将逐渐成熟，并在 800G 以上的高速通信市场中占据 50%以上的份额 [6][13] - **国内企业应对措施**：国内企业如旭创、新易盛、海信、华工等纷纷投资上游产业或进行自主研发，以推动自身产品向更高端、更高速方向发展 [16] - **光芯片需求领域**：主要集中在数据中心、电信运营商及 AI 数据中心 [19] - **国产化情况**：100G 光模块国产化率接近 50%，EML 激光器仍较弱，25G 光模块国产化率超过 50%，50G 则停留在 20%至 30%之间，100G 以上产品国产化率约 5% [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国内企业量产情况**：国内一些公司如元杰和海信宽带已经实现了 25G 光芯片的量产，年产能大约在百万级别，还未达到千万级别 [9] - **国内企业技术进展**：包括华为、光迅和海信在内的许多国内公司已经能够实现 50G 技术，华为接近实现 100G，但尚未达到量产阶段 [8] - **光芯片流片方式**：有利用 MEMS 技术自行建厂建产线进行生产和委托台湾等地具有相关工艺能力的厂商进行流片两种方式 [29] - **光芯片制造工艺**：涉及能级跃迁的激发过程，需要在磷化铟或砷化镓材料上刻制深沟，以捕捉电子并通过加电压实现能量跃迁，从而产生激光 [30] - **国内电芯片发展情况**：国内有公司从事电芯片（DSP）的研发与生产，但主要挑战在于制造环节，当前通信芯片如 DSP 已经进入 5 纳米、7 纳米制程，国内能够实现 7 纳米制程的仅有中芯国际，其产能也非常有限，大部分被华为占用 [31] - **光模块与光芯片对应关系**：一个 800G 光模块需要八个 100G 或四个 200G 光芯片；400G 光通信模块可以使用 8 个 50G 光芯片，也可以使用 4 个 100G 光芯片 [35][37] - **光芯片出货量**：2024 年的整体 100G 级别以上的光芯片出货量为 1.1 亿片，2025 年第一季度，五家主要厂商的 100G 级别以上的整体出货量约为 3300 万片，同比增加了接近 20% [39]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块、人形机器人、军工、汽车、人工智能、芯片、银行、化工、纺织、磁悬浮压缩机、食品饮料、美容护理、建筑装饰、高速公路、电商、电力、环保、ST板块、通信 - **公司**：英伟达、仕佳光子、新易盛、松延动力、信捷电气、双林股份、成都银行、江苏银行、建设银行、中信银行、浦发银行、航天南湖、七丰精工、通易航天、星辰科技、浙海德曼、豪能股份、百龙创园、慧为智能、山东高速、杰克股份、鑫磊股份、安德利、锦波生物、山水比德、汇纳科技、浪潮信息、龙蟠科技、福日电子、大金重工、盘宏业、恒而达、波长光电、唐源电气、武汉凡谷 纪要提到的核心观点和论据 - **光模块行业**：AI大模型训练和推理应用对网络带宽需求增大，加速高速光模块发展和应用 国盛证券称光模块行业进入技术迭代与需求重构期，800G是主流产品，1.6T量产周期长于预期，CPO短期难替代可插拔方案，无源器件市场迎价值重估，产业链升级节奏回归2 - 3年迭代规律，二级市场需理性看待技术演进与业绩兑现，无源器件细分领域高弹性机会值得关注 [2] - **人形机器人行业**：机构预计到2029年全球人形机器人产业规模达324亿美元 国信证券表示特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰，叠加海内外相关巨头持续布局，人形机器人产业有望加速落地，2025年有望成为行业爆发起点，看好产业升级机遇 [3] - **市场情况**：市场相较于上个交易日缩量1014亿元，两市成交10亿以上个股减少33家至184家，芯片、机器人、华为概念个股分别减少9、10、19只 市场全天震荡调整，创业板指领跌，热点杂乱，个股跌多涨少，超4000只个股下跌，银行股逆势走强，ST板块持续活跃，纺织概念股集体大涨 [9] - **创历史新高和一年新高情况**：5月9日有多家银行、军工、机器人等行业个股创历史新高 创一年新高个股较上个交易日减少3家至106家，军工、高股息、ST板块概念分别有22、17、16家个股创一年新高 当日共33股涨停，连板股总数12只，26股封板未遂，封板率为56%（不含ST股、退市股） [11][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司产品及业务进展**：仕佳光子CWDMAWG和LANWDMAWG组件广泛应用于全球主流光模块企业，400G、800G和1.6T MT - FA产品部分批量应用，部分处于客户验证和推广阶段 新易盛推出基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖多种技术解决方案 信捷电气积极布局人形机器人，开发相关零部件，规划生产设备和产线，储备相关技术 双林股份对接车企开发人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目，交付样件，开发微型滚珠丝杠产品 福日电子子公司中诺通讯为华为提供智能终端产品ODM/JDM服务，进入PC市场，拓展办公场景产品矩阵 武汉凡谷从事射频器件和子系统业务，有部分毫米波产品批量供应，开展5G - A、6G技术储备及研究 [2][4][14][16] - **公司重要合作及合同**：浪潮信息与20余家国产AI芯片厂商合作 龙蟠科技签署超50亿元磷酸铁锂正极材料销售合同 [14] - **公司设立子公司及收购**：盘宏业设立全资子公司专注研发相关电缆 恒而达收购德国SMS公司高精度数控磨床业务相关资产 [14] - **公司研发进展**：唐源电气子公司加快研发基于人工智能通用大模型的智能管控AI Agent，为中小制造企业提供整体解决方案 [14]