基金经理金梓才三季度调仓分析 - 基金经理金梓才代表产品财通成长优选A类份额在三季度净值增长率高达90.4%，跑赢业绩基准超80个百分点 [2] - 其管理规模从46.18亿元增加到了65.25亿元 [5] - 基金大幅提高持股集中度，前十大重仓股占基金净值比从二季度末的83.2%提高到了91.6% [4] 持仓结构调整：减持光模块，增持PCB - 大幅减持此前重仓的新易盛、天孚通信等光模块龙头，其中天孚通信已被调出前十大重仓股 [2][3] - 大举加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB产业链核心标的 [2][3] - 调仓后前五大重仓股分别为工业富联、深南电路、生益科技、沪电股份、中际旭创 [3] 调仓逻辑：认知差消除与供需矛盾 - 市场对光通信板块的认知差已逐渐消除，但一线光通信企业仍被认为具备显著投资价值 [3] - PCB产业及其上下游在2026年可能因供需结构性矛盾享受的价格上行将显著超出市场预期 [3] - 尽管对PCB行业竞争格局存在担心，但无需过度担忧海外客户供应链格局问题 [3] 对海外算力板块的持续看好 - 2025年三季度继续大幅超配海外算力板块，认为A股市场低估了该板块业绩增长的持续性和成长空间 [4][5] - 海外AI增长确定性比之前更高，增长斜率有所提升，预期2026年和2027年海外算力需求增长可能更快 [5] - 视频推理的加入将带动算力需求，目前算力需求增长可能仅是开始，推理端算力需求增长空间广阔 [5]

智通财经APP获悉，10月28日，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的三季度业绩冠军均披露了 三季报，分别由财通集成电路产业A、恒越优势精选、财通多策略福鑫摘得。总体看，它们均在海外算 力、半导体等科技板块进行了配置。 分别来看，财通基金旗下两只基金均由金梓才管理，他在三季度超配了光通信板块，并继续大幅加配海 外算力板块。 财通多策略福鑫报告显示，截至报告期末，财通福鑫定开混合发起基金份额净值为3.9940元，报告期 内，基金份额净值增长率为91.24%，同期业绩比较基准收益率为9.26%。 持仓上，金梓才对算力题材的信心很足。生益科技、中际旭创、生益电子、深南电路等几大重仓股的季 末持仓市值占基金净值比例均在9%以上。对比二季度末持仓数据来看，该基金三季度新进重仓了生益 科技、深南电路、沪电股份、中材科技、鼎泰高科。 | ਫੁ | | | | 值比例(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 601138 | 工业富联 | 410, 100 | 27, 070, 701. 00 | 10. 00 | | 2 600183 | 生益科技 | 480, 800 | 2 ...

公募机构调研活动概览 - 上周（10月20日至10月26日）公募机构调研活动显著增加，共有140家公募机构参与，调研总次数达到1188次，环比大幅增长121.64% [1] - 调研范围覆盖20个申万一级行业的99家上市公司 [1] - 公募机构在三季报窗口期加大调研力度，旨在验证上市公司业绩质量、发现潜力股并为第四季度投资组合优化提供决策支持 [1] 重点调研的上市公司 - 上周共有69家上市公司被公募机构调研不少于5次 [1] - 汽车行业的涛涛车业（301345）以被调研59次居首，博时基金、华夏基金、汇添富基金等头部公募机构参与调研，重点关注其高尔夫球车在海外市场的产能与需求情况 [1] - 电力设备行业的新强联（300850）和当升科技（300073）分别被调研55次和28次，新强联因高关注度和高涨幅成为行业双料明星 [2] - 基础化工行业的多氟多（002407）和史丹利（002588）分别被调研40次和26次，跻身调研次数前十榜单 [2] 重点关注的行业分布 - 医药生物行业最受公募机构重视，上周被调研197次，共有14家上市公司获得调研 [2] - 机械设备行业被调研165次，虽然次数略少，但被调研的上市公司数量达18家，在所有行业中领先 [2] - 基础化工和电力设备行业也获得青睐，被调研次数均超过100次 [2] - 从调研前十名公司的行业分布看，行业分布较为分散，仅电力设备和基础化工行业各有2家公司入围 [2] 活跃的公募机构 - 上周共有49家公募机构的调研次数不低于10次，平均每个工作日至少调研两次 [3] - 创金合信基金为最勤奋机构，调研次数达40次，覆盖14个行业的40家公司，尤其在医药生物领域布局密集 [3] - 平安基金、长江资管紧随其后，调研次数分别为27次和23次，覆盖行业和个股较为广泛 [3] - 天弘基金、西部利得基金、泉果基金和招商基金等公募机构均调研不少于20次 [3] 后市投资展望 - 招商基金认为短期内外风险趋于缓和，国内经济结构性改善与无风险利率下行的逻辑未变，A股市场中期上行趋势有望延续 [3] - 投资主线仍围绕科技领域展开，可择机布局国产算力、海外算力及机器人等方向 [3] - 建议关注受益于政策优化、估值处于相对低位的新能源、化工等板块 [3]

工业富联市值突破与行业意义 - 工业富联总市值于8月29日首次突破1万亿元 截至9月3日收盘达1.08万亿元 标志其正式进入"A股万亿元市值俱乐部" [1] 中国制造业转型升级 - 公司从传统代工向高端智造跃迁 核心突破体现在AI服务器领域 作为英伟达合作伙伴承担GPU模组到整机全链条制造 [1] - 依托苹果供应链的精密制造基础 巩固消费电子业务 同时深度参与全球AI算力产业链构建 [2] 资本市场估值逻辑变革 - 市值突破反映估值体系从"传统经济锚定"转向"新质生产力定价" 市场更关注科技企业创新潜力并给予高估值溢价 [3] - 电子ETF（515260）中工业富联为第四大权重股 占比5.45% 与寒武纪（7.94%）、海光信息（4.61%）并称"纪连海"概念 [3][4] 电子板块投资主线 - 国产算力链：DeepSeek-V3.1模型适配国产芯片 标志国产算力从被动应急转向主动破局 未来1-2年看好先进制程突破与产业链放量 [5] - 半导体设备链：国内先进逻辑晶圆厂扩产提速 国产化率提升显著拉动设备公司 [5] - 消费电子修复：苹果链关注9月新机发布及AI合作 华为链关注Mate旗舰机型在9-10月发布的芯片、散热等创新 [6] - 海外算力链：北美互联网资本开支上调 AI推理爆发助推PCB等环节形成资金正循环 [6] 电子ETF覆盖领域 - 电子ETF（515260）及联接基金（012551）跟踪电子50指数 重仓半导体与消费电子 覆盖AI芯片、汽车电子、5G、云计算、PCB等热门领域 [7] - 前十大权重股包括立讯精密（5.94%）、中芯国际（5.81%）、海光信息（4.61%）等A股电子核心资产 [4][7]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.40%至25626.17点 恒生科技指数上涨0.55% 国企指数上涨0.36% [1] - 汽车股走高 苹果概念延续涨势 黄金股普涨 稳定币概念高开 新消费概念集体上涨 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）开盘涨超1% 持仓股中金蝶国际、商汤、未来、金山软件、理想汽车涨幅居前 [1] 行业配置方向 - DeepSeek-V3.1支持国产芯片 国产算力进入主升阶段 [2] - Jackson Hole联储态度转向 海外流动性趋于宽松 AI行情有望扩散 [2] - 恒生科技龙头拥挤度处于冰点 [2] 细分投资领域 - 国产化方向关注恒生科技、国产算力及半导体链（代工、设备材料、模拟功率等Fabless） [2] - 全球化方向关注New Money出海（游戏、短剧、创新药）及海外算力（CPO、PCB、液冷、SOFC） [2] - 龙头化方向关注PPI触底（券商、有色、煤炭、光伏）、央企重组（军工、电网、电力）及低位出行链（体育、OTA、景区） [2] 流动性环境与板块机会 - 9月美联储降息预期显著升温 全球流动性边际改善有望外溢至港股 [3] - 高成长高弹性的港股科技板块或率先受益 [3] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 [3] 指数投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）可作为布局中国AI核心资产的工具 [3] - 场外联接基金代码为013402（A类）和013403（C类） [3]

通信行业发展趋势 - 海外算力产业链进展持续提速 光模块市场有望维持高景气度[1] - 商业航天产业链渐趋完善 千帆星座发射进度有望进一步提速[1] - 招标机制优化与技术门槛明确促进卫星互联网发射服务市场多元化发展[1] - 运营商资本开支提升及云服务扩容需求为通信设备行业提供持续增长动力[1] 通信设备指数特征 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160）[1] - 指数涵盖通信网络基础设施 通信终端设备及相关配套产品制造领域上市公司[1] - 成分股具备较高技术含量和创新能力 反映通信设备行业整体表现[1] - 行业配置侧重通信技术与设备制造领域 整体风格偏向成长型[1] 相关投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817）[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接C（007818）[1]

基金持仓变动 - 主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）二季度末持股市值达2.9万亿元，被动指数型ETF持股市值达3万亿元 [1] - 普通股票型基金仓位环比上升0.6%至88.9%，偏股混合型上升0.1%至87.2%，灵活配置型上升0.6%至75.5% [1] - 主动权益基金持有港股市值3254.6亿元，占比19.7%，环比增0.7%，但恒生科技配置比例从10.5%降至9.4% [1] 行业配置调整 - 电子（18.8%）、医药生物（10.9%）、电力设备（9.9%）为二季度配置比例最高行业 [1] - 通信、银行、国防军工为加仓最多行业，食品饮料、汽车、电力设备为减仓最多行业 [1] - 海外AI算力链条（光模块/PCB）成为最显著加仓方向，TMT板块第六次成为单季公募加仓第一领域 [1] 基金资金流向 - 永赢先进制造智选C二季度净申购14.91亿份，规模达108.69亿元，尽管回报率为-4.06% [5][6] - 兴证全球欣越A净申购13.13亿元，规模增至26.65亿元，回报率-0.53% [8] - 汇添富创新医药A（回报率21.65%）、永赢医药创新智选C（27.85%）、华夏军工安全C（16.69%）分别获净申购14.55亿份、12.41亿份、12.06亿份 [8] 资金流出情况 - 汇添富医疗服务A（回报率21.05%）、中银创新医疗A（20.54%）、易方达医药生物C（15.13%）净赎回14.41亿份、10.16亿份、9.29亿份 [8][9] - 长信金利趋势A净赎回18.44亿份，工银创新动力净赎回15.63亿份 [9] 基金规模逆袭案例 - 中欧数字经济规模从一季度1.17亿元飙升至二季度15.27亿元，重仓股新易盛预计上半年净利润37-42亿元，同比增327.68%-385.47% [11] - 长城景气成长规模环比增357%至3.2亿元，重仓股从通信、汽车切换至国防军工 [11] 基金经理观点 - AI被视为驱动全球经济增长的结构性力量，需把握技术突破与商业变现结合点 [11] - 科技投资需警惕短期情绪波动，避免过度关注催化事件而忽视产业趋势 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块、互联网基础设施、交换机、ITC、物联网、卫星、新基建、通信 - **公司**：表冠、联特科技、华工科技、剑桥科技、袁杰、施加光子、天福、太空网、虚创、信息创、瑞捷网络、新网瑞捷、华为、阿里、腾讯、光环、澳飞、世纪互联、万国数据、锐芯、乐芯 纪要提到的核心观点和论据 1. **光模块行业** - 观点：800G光模块迎来产品释放和扩展周期，二线公司有机会胜出，海外光模块厂商依赖中国供应链 [1][3] - 论据：新的互联网大厂资本开支带来基础设施建设周期，引入新供应商；海外光模块厂商有渠道和产品，但需依赖中国供应链完成迭代升级 [2][3] 2. **CPU方向** - 观点：CPU方向争议大，但接下来消息都是好消息 [4] - 论据：从高预期到低预期，股价已跌，实际进展没那么慢 [4] 3. **行业龙头情况** - 观点：行业并非一直向龙头集中，此轮龙头销售加强，但ISAC带来新增需求，大家都有机会 [5] - 论据：别的公司没准备好，两家龙头公司供应链能力显著提升；ISAC带来非NVA的新增需求 [5] 4. **交换机环节** - 观点：国产链中交换机环节最景气，瑞捷网络和新网瑞捷机会大 [6][9] - 论据：国内互联网大厂对高端交换机需求有增无减，年底新芯片会加大开支；瑞捷网络明年空间大，新网瑞捷持有其股权价值高 [7][9] 5. **ITC环境和专利主义环节** - 观点：需等待B系列卡和NV新卡迭代进入国内，带动相关环节机会 [11] - 论据：目前这些环节的发展依赖新卡迭代 [11] 6. **物联网环节** - 观点：物联网环节应往中下游场景发展 [15] - 论据：上游物联网芯片发展较难，下游场景机会大 [15] 7. **卫星行业** - 观点：卫星变化明显，有相对明确招标时间表 [16] - 论据：之前卫星发射无明确时间表，现在情况改善 [16] 8. **海外链** - 观点：海外链整体有机会，各细分领域均可投资 [16] - 论据：各细分领域都有不同的发展机会和利好因素 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 跨境种族法投入有风险，这也是行业壁垒 [12] 2. 训练环节GPU基本被英伟达和华为占据，新公司在推理侧布局 [14] 3. 国内海风除上海外情况较好 [16] 4. 看好中国内部火箭和朝鲜领域相关公司 [17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：海外算力、光模块、高速铜缆、CPO/硅光、PCB&交换机[1] - **公司**：新易盛、源杰科技、中际旭创、华工科技、光迅科技、联特科技、剑桥科技、德科立、汇绿生态、太辰光、天孚通信、仕佳光子、博创科技、光库科技、长飞光纤、长光华芯、腾景科技、锐捷网络、沪电股份、深南电路、紫光股份、Meta[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：海外算力需求上修，月度组合新易盛和源杰科技引领反弹[1] - **论据**： - 26年海外800G需求超过3000万只[1] - Meta增量明显，26年有望超过800万只且以单模为主[1] - 旭创、新易盛等仍在加速预订25 - 26年的芯片产能，硅光光源仍然紧缺[1] - Meta业绩超预期，25年Capex从600 - 650亿美元率先上修[1]