核心观点 - 报告认为港股及A股市场温和反弹，全球市场分化，美股止跌反弹，美债收益率上行，大宗商品价格走强 [2] - 报告对多家公司进行点评，认为石药集团国内销售企稳，BD收入具可持续性 [3][5] - 报告认为三生制药707全球临床推进是主要上行催化 [6] - 报告认为康龙化成CDMO强劲增长驱动业绩指引上调 [9] - 报告认为中国宏桥核心净利润同比增长，但市场对供应增加存担忧 [11] - 报告认为途虎在挑战中扩大份额，新能源车等成为新增长驱动力 [13][14] - 报告认为贝壳效率改善从成本控制延伸至经营生产力提升 [15] - 报告认为滨江服务面积拓展稳健，但毛利率承压 [16] - 报告认为中际旭创业绩符合预期，下一代光互连蓄势待发 [19] 市场策略 - 8月21日A/H股温和反弹，上证指数涨0.04%，深证成指涨0.9%，创业板涨1.4%，贵金属、能源金属和通信设备领涨 [2] - 港股恒指涨1.2%，恒生科技涨1.4%，原材料、工业和综合企业领涨 [2] - 南向资金净卖出76.30亿港元，华虹宏力、小米和建滔积层板净卖出居前 [2] - 财政部表示下半年将推出新的财政金融协同支持措施，增加财政支出向居民和消费倾斜 [2] - 人民币继续走强，美元兑在岸人民币收于6.721，创2023年1月以来新低 [2] - 日韩股市分化，日经225跌0.3%，日本7月核心CPI同比升至1.8%，强化9月日央行加息预期 [2] - 韩国KOSPI涨0.9%，三星电子涨3.9%，SK海力士涨2.3% [2] - 欧洲Stoxx 600涨0.6%，结束连续七日下跌 [2] - 美股止跌反弹，道指涨1.0%，标普500涨0.4%，纳指涨0.4%，但费城半导体指数仍跌0.5% [2] - 博通涨逾1%，市场关注其超过600亿美元的AI相关融资计划 [2] - 美债收益率重新上行，2年期收益率升约4.70bps至4.23%，10年期升3.10bps至4.73%，30年期升2.60bps至5.27% [2] - 美国8月综合PMI升至56.0，创2022年4月以来最高 [2] - 布伦特原油涨0.3%至94.09美元/桶，全周涨约6.4% [2] - 黄金涨2.2%至4670美元/盎司，白银涨1.4% [2] - 比特币涨6.1%至7.75万美元，全周涨逾23% [2] 石药集团（1093 HK，买入，目标价：13.44 港元） - 国内销售企稳，1H26公司实现总收入人民币186亿元（+40.1% YoY），其中授权费收入59亿元 [4] - 5月收到的阿斯利康12亿美元首付款中，8.4亿美元（人民币57.4亿元）已于2Q26确认为收入 [4] - 剔除BD后，产品销售同比+4.1%至人民币127亿元，超出预期 [4] - 剔除BD的成药销售连续第四个季度环比恢复，2Q26达人民币50.9亿元（环比持平） [4] - 增长主要由神经系统板块驱动，恩必普（NBP）与明复乐表现亮眼 [4] - NBP新近纳入2026版国家基本药物目录，有望助力基层市场渗透 [4] - 2Q26产品毛利率64.9%（1Q26为65.2%，4Q25为64.1%），销售费用率收窄至25.6% [4] - 研发费用同比+18%至人民币16亿元，创新投入维持高强度 [4] - 受AZ首付款带动，2Q26净利润达人民币52亿元（1Q26为8.6亿元） [4] - 2024年底以来，公司已达成七项对外授权协议，累计首付款与潜在里程碑总额分别超过17亿与330亿美元 [5] - 公司在手差异化资产储备深厚，包括PD-1/IL-15双抗、B7-H3 ADC、EGFR ADC及多个siRNA、CAR-T候选管线 [5] - EGFR ADC已在中国启动七项III期临床，覆盖EGFR突变NSCLC等多种癌症 [6] - B7-H3 ADC SYS6043已推进至卵巢癌III期 [6] - 八大研发平台中，mRNA治疗性疫苗布局持续推进 [6] - 维持“买入”评级，基于DCF的目标价从13.05港元上调至13.44港元（WACC：9.34%，永续增长率：3.0%） [6] 三生制药（1530 HK，买入，目标价：34.78 港元） - 1H26实现营收45.3亿元（+3.9% YoY），主要得益于707里程碑收入贡献 [6] - 剔除授权收入后的常规业务收入36.7亿元（-15.6% YoY），反映增值税调整、医保控费及VBP带来的压力 [6] - 归母净利润11.5亿元（-15.6% YoY），主要受汇兑损失拖累 [6][7] - 调整后净利润同比增长26.5% [7] - 调整后经常性经营利润（剔除授权收入及汇兑影响）同比下降32%，但仍占全年预测的约60% [7] - 辉瑞已注册11项全球试验，其中9项已启动入组，涵盖4个适应症的3项全球III期研究正在注册中 [8] - 联合PADCEV的III期研究预计于2H26E启动 [8] - 1H26里程碑收入达8.5亿元 [8] - 公司向辉瑞供应临床用药原料药，CDMO收入2.3亿元（+161% YoY） [8] - 关注ESMO 2026（10月23-27日）公布的707联合化疗一线NSCLC中国II期数据 [8] - 2H26E-2027E预计还有多条管线读出数据，包括705、706的II期数据，以及627、SSS68的I期数据 [8] - TPIAO已于2026年7月获FDA批准开展CLDT海外桥接试验 [8] - 传统业务方面，增值税影响有望在2026年内完全消化 [8] - 特比澳在年底将完成最后一轮医保谈判，有望基本消除定价不确定性 [8] - 口服紫杉醇、NuPIAO、608、613等新产品将开始放量 [8] - 包括611在内的5个产品/适应症预计于2H26E-2027E获批 [8] - 维持“买入”评级，基于10年DCF模型将目标价调整至34.78港元（WACC 10.11%，永续增长率2.0%） [9] 康龙化成（300759 CH，买入，目标价：人民币56.00 元） - 2026年上半年收入同比增长17.9%至人民币76亿元，non-IFRS净利润增长20.3%至9.09亿元 [9] - 上半年收入占全年预测46.2%，超历史区间 [9] - 新签订单同比增长超30%，其中CDMO业务增逾50% [9] - 管理层将全年收入增长指引上调至15-20%，预计利润增速快于收入 [9] - CDMO业务上半年收入18.8亿元（+32.8% YoY），毛利率25.7%（+2.6ppt） [10] - 公司签署礼来口服GLP-1产品商业化制剂生产协议 [10] - 宁波基地通过创新药原料药PAI检查 [10] - 临床服务上半年收入同比增长13.8%，二季度毛利率环比回升约5ppt至12.1% [10] - 新订单同比增长超过30%，显示国内临床需求复苏 [10] - 实验室服务收入同比增长13.7%，生物科学贡献超六成收入 [11] - 新订单同比增长超20%，跨国药企与biotech早期研发需求稳健 [11] - AIDD收入占比超7%，订单增速高于实验室整体水平 [11] - 维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别增长18.3%/19.6%/17.0% [11] - non-IFRS净利润分别增长22.5%/23.2%/20.0%，对应的经调整PE为39.6x/32.1x/26.8x [11] - 基于DCF估值模型的目标价从39元上调至56元（WACC: 9.32%，永续增长率: 2.0%） [11] 中国宏桥（1378 HK，买入，目标价：39港元） - 报告口径净利润同比增长39%至人民币172亿元 [11] - 剔除可转债公允价值变动后，核心净利润同比增长10%至163亿元 [11] - 电解铝价格驱动的毛利率扩张被高于预期的费用及合营企业利润下降部分抵消 [11] - 下调2026-28年净利润预测6-7%，主要由于下调氧化铝吨毛利假设并上调费用预测 [11] - 当前2026/27年预测市盈率5.8倍/6.4倍 [11] - 目标价由45港元下调至39港元，基于2026年目标市盈率10倍（此前为11倍） [11] - 电解铝板块上半年收入同比增长15%至596亿元（销量同比下降3%至~280万吨；单价同比上升19%至~21,200元/吨） [12] - 单位成本同比下降2.4%，单位毛利润同比增长81%至约~8,200元/吨 [12] - 氧化铝板块上半年收入同比下降22%至160亿元（销量同比增长9%至690万吨；单价同比下降28%至~2,330元/吨） [12] - 单位成本同比下降6%，单位毛利润仍同比下滑84%至~146元/吨 [12] - 铝加工板块上半年收入同比增长41%至167亿元，毛利率同比扩大8.9个百分点至32.2% [12] 宏桥控股（002379 CH，买入，目标价：人民币28 元） - 1H26净利润录得人民币156亿元（同比增长77%），与7月发布的盈利预喜一致 [12] - 2Q26净利润同比增长1.2倍 [12] - 1H26盈利增速远高于中国宏桥，原因在于费用增长较低及不持有铝土矿资产 [12] - 将2026/27/28年盈利预测分别上调7%/4%/4% [12] - 目标价小幅下调至28元人民币，基于2026年预测市盈率12倍 [12] 途虎（9690 HK，买入，目标价：18港元） - 1H26收入同比增长11.4%至人民币88亿元 [13] - 轮胎和机油销量分别同比增长18%和12%，远高于行业整体2%和7%的降幅 [13] - 毛利率环比微增0.2个百分点至23.3% [13] - 1H26净利润同比下降40%，环比增长63%至1.84亿元 [13] - 调整后净利润为2.4亿元，比预期高出13% [13] - 1H26净增817家工场店，总门店数达到8,825家 [13] - 管理层预计万店目标将早于原定的2027年底实现 [13] - 在中国替换胎市场的份额上升约2个百分点至14% [13] - 机油份额在1H26达到中高个位数 [13] - 超过90%开业超过6个月的门店实现盈利，投资回收期低于36个月 [13] - 保外新能源车专修收入同比增长250% [14] - 管理层预计2027-28年开始将出现大规模的新能源车保外维修需求 [14] - 升级了20家门店以服务豪华车车主 [14] - 马来西亚和香港的门店已分别达到14家和7家 [14] - 微调FY26-28E调整后净利润至4.86亿元/6.26亿元/7.59亿元 [14] - 维持“买入”评级，目标价18港元，基于20x FY27E P/E [14] 网易云音乐（9899 HK，买入，目标价：135.0 港元） - 1H26总营收同比增长3%至39.6亿元，低于VA一致预期（41.6亿元） [14] - 经调整营业利润同比下降12%至7.97亿元，主要受销售费用增长拖累（同比+81%） [14] - 将FY26-28E总营收预测下调6%-8% [14] - 目标价下调至135.0港元，基于15倍FY26E非GAAP PE（前值：245.0港元基于23倍FY26E PE） [14] - 公司当前估值对应10倍FY26E PE [14] - 维持“买入”评级 [14] 贝壳（BEKE US，买入，目标价：22.40 美元） - 2Q26收入同比下降5.7%至245亿元人民币，较彭博一致预期和预测高1%/2% [15] - Non-GAAP净利润同比大幅增长74.9%至32亿元人民币，较一致预期和预测高32%/30% [15] - Non-GAAP净利率达到13.0%，同比提升6.0个百分点，创三年来新高 [15] - 门店和经纪人数量分别同比下降0.4%/3.1%，但存量房交易单量同比增长约25% [15][16] - 与2Q21相比，2Q26 Non-GAAP净利润高出95%，店均交易单量提升14%，人均房产交易单量提升50% [16] - 将FY26-28E收入预测下调6%-12% [16] - 将2026年Non-GAAP净利润预测上调13% [16] - 基于SOTP的目标价由24.00美元调整至22.40美元，对应20.4倍2026E Non-GAAP P/E [16] - 维持“买入”评级 [16] 滨江服务（3316 HK，买入，目标价：31.37 港元） - 收入同比增长13.5%至人民币23亿元，净利润同比增长5.1%至人民币3.22亿元（净利率14%） [16] - 基础物业收入同比增长20.9%，推动其收入占比提升4个百分点至61% [16] - 整体毛利率同比收窄1.7个百分点 [16] - 派息比例维持在70%，对应FY26E股息率8% [16] - 在管面积同比增长23.4%至9,270万平方米，净新增面积同比大增41% [17] - 退出的在管面积降至1H26的仅35万平方米（占在管面积不足0.4%） [17] - 收缴率提升1.46个百分点，10个项目提价推动平均物业费升至4.18元/平方米/月 [17] - 基础物业毛利率同比下降1.2个百分点至17.04% [17] - 非业主增值服务恢复增长（同比+13.7%至人民币2.4亿元） [18] - 5S业主增值服务增速自FY25的同比+8.3%大幅放缓至1H26的+0.4% [18] - 新修订的《住房公积金管理条例》允许提取公积金用于支付物业费及住房装修 [18] - 维持“买入”评级，目标价31.37港元，基于13倍FY26E市盈率 [18] 中际旭创（300308 CH，买入，目标价：人民币 1400元） - 2026年半年报实现营收人民币417.8亿元，同比增长182.5% [19] - 归母净利润136.5亿元，同比增长241.7% [19] - 扣非净利润130.9亿元，同比增长229.3% [19] - 二季度营收为222.8亿元，环比增长14.3% [19] - 归母净利润和扣非净利润分别为79.2亿元和73.7亿元，环比分别增长38.1%和29.0% [19] - 二季度毛利率（46.4%）和净利率（35.5%）均创历史新高 [19] - 预计公司收入将于2026/2027年分别同比增长179%/65% [19] - 同期毛利率分别达到46.6%/47.7% [19] - 维持“买入”评级，目标价上调至人民币1,400元，基于2027年预测市盈率26倍 [19]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**: 光通信行业 [1] * **公司**: 中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、剑桥科技、光库科技、源杰科技、恒腾光电、长盈通、博创科技、太辰光、联特科技、东山精密、长光华芯、永鼎股份、世嘉科技、长飞光纤 [1][2][3][5][9][11] 纪要核心观点与论据 1. 行业拐点与增长驱动 * **行业向上拐点确立**: 2026年第二季度至第三季度为光通信行业向上拐点 [1][2] * **业绩超预期兑现**: 2026年下半年（8月至10月）为投资最佳窗口期，核心驱动力来自业绩超预期兑现 [2] * **连接数数倍增长**: 预计2027年通信连接数将实现数倍增长，推动行业进入加速增长阶段 [1][2] * **量价齐升态势**: 行业正经历量价齐升，并有望延续至2027年 [3] * **800G/1.6T出货量翻倍**: 800G和1.6T光模块在2026年出货量均呈翻倍增长，预计2027年将继续保持翻倍态势 [3] * **新技术百花齐放**: 2026年是光通信技术发展的黄金时期，各类新技术为更多公司提供兑现利润的机会 [3] 2. 架构升级与技术演进 * **谷歌6D Taurus架构**: 将光链路比例从1:1.5提升至1:6，柜间光链路需求增至4倍 [1][5] * **ICI总互联容量增长**: ICI总互联容量增近3倍，ICI链路数翻倍，单通道速率增长50% [1][6] * **NPO技术量产前夜**: NPO技术进入量产前夜，国内头部厂商预计2026年第四季度小批量产 [1][6] * **26.4G NPO展示重点**: 26.4G NPO将成为行业展示重点 [1][7] * **CPO产业链活跃**: CPO产业链自第三季度起开始活跃，光芯片出货量在第四季度和2027年第一季度有较好爬坡节奏 [7] 3. 产业链环节景气度 * **无源器件景气度极高**: 无源器件环节（MPO/FAU/滤光片）订单呈“能给多少要多少”状态，业绩普遍超预期 [1][7] * **有源器件业绩弹性**: 光模块龙头毛利显著提升，光芯片等有源器件领域业绩超预期后增长确定性高 [1][5] * **核心供应商壁垒高**: 通信行业核心供应环节具备非常高的技术壁垒，核心供应商拥有显著的业绩弹性 [3] 4. 公司业绩表现与财务数据 * **中际旭创毛利率提升**: 2026年上半年毛利率达46%（vs 2025年40%） [1][9] * **云天科技业绩拐点**: 2026年第一季度利润接近2025年全年水平，第二季度业绩环比增长约60-70%，单季利润已超过2025年全年 [2] * **源杰科技业绩释放**: 业绩从2025年底至2026年开始显著释放 [2] * **东山精密业绩释放**: 新进入者如东山精密在2026年开始快速释放业绩 [3] * **恒腾光电业绩超预期**: 业绩大幅超出市场预期 [5] * **长盈通、博创科技业绩**: 业绩趋近于预告上限 [5] * **中际旭创业绩**: 扣非后加回汇兑影响约7,500-7,600万，略高于市场调整后的7,000-7,500万区间 [9] * **天孚通信环比增长**: 环比增长接近40%-50% [9] * **博创科技光纤采购**: 下半年从航天飞鸿采购的光纤量预计是上半年的两倍以上 [7] 5. 非经营性因素影响 * **光迅科技**: 因第二季度发放奖金导致研发费用大幅增加 [3] * **剑桥科技**: 受汇率波动影响，利润损失约1亿元 [3] * **光库科技**: 投资的米兰子公司薄膜生产业务单季度亏损5,000万元 [3] * **影响缩小**: 展望第三季度，这些非经营性因素对公司整体利润的影响占比将进一步缩小 [4] 其他重要但可能被忽略的内容 * **FC大会催化**: 预计9月中下旬的FC大会将为整个板块带来更多积极催化因素 [5] * **亚马逊新架构**: 预计今年十二月亚马逊发布的新架构可能体现光比例进一步提升的趋势 [6] * **2028年远期指引**: 光芯片环节是产业链中最早给出2028年远期指引的部分，增长确定性较高 [11] * **市场预期差**: 龙头及二线光模块厂商股价涨幅相对较小，市场对其三季度业绩的预期仍在形成过程中，存在预期差 [11]

中航光电电话会议纪要关键要点 一、公司概况与业务结构 * 中航光电是国内高端互联龙头，提供中高端光、电、流体连接技术及整体互联解决方案的平台型企业[2][4] * 截至2025年末，公司已研发超过500个类型、三十余万种连接器产品[4] * 业务范围从单一连接器供应商扩展至连接器、线缆组件、光电设备、液冷系统及综合互联方案的多场景平台[4] * 股权结构稳定，直接控股股东为中航科工，持股比例36.77%；河南投资集团持股1.66%；中国空空导弹研究院持股1.46%[4] * 业务分为三大板块：电连接器及集成互连组件、光连接器及光电设备、液冷解决方案及其他产品[4] 二、2025年经营表现与财务数据 * 2025年营收213.86亿元，五年CAGR达13.5%[2][5] * 2025年归母净利21.62亿元，同比-35%[2][5] * 电连接器及集成互连组件2025年收入159.43亿元，占总营收74.5%，收入同比-1.65%，毛利率同比-7.65个百分点至31.72%[4] * 光连接器及光电设备2025年收入36亿元，同比+28.74%[5] * 液冷解决方案及其他产品2025年收入17.85亿元，同比+9.25%[5] * 2021至2025年营收从128.67亿元增长至213.86亿元，年复合增长率13.5%[5] * 归母净利润从19.91亿元增至21.62亿元，2021至2023年上升，2023至2025年下滑[5] * 2025年净利润下降主因：防务领域人事调整、军工反腐、订单不及预期及贵金属原材料价格上涨[5] * 2025年现金流下降除利润下滑外，应收账款较快增长占用经营性现金流[5][6] 三、防务业务现状与展望 * 公司在特种业务领域保持市场占有率龙头地位[7] * 产品供应能力从单一电连接器转型为覆盖光连接、电连接、流体连接、线缆组件和集成互联方案的综合解决方案提供商[7] * 与洪都航空合作提供整体线缆连接解决方案[7] * 2026年上半年部分传统军工企业业绩表现平平，但预计相关订单将陆续下达[7] * 装备发展体系化、信息化、智能化和无人化趋势持续提升高可靠互联产品需求[7] * 连接器价值量从单个器件向线缆组件、综合布线、光电传输、流体连接、热管理和系统级互联方案延伸[7] * 公司积极拓展深水、军舰、商业航天和民机等方向产品复用[7] * 预计2026年随军方回款及订单释放，利润与现金流将迎来修复[2][6] 四、AI算力与数据中心业务 * AI算力成为核心增长极，公司在数据中心可触达市场规模达400-500亿元[2][13] * 数据中心与通信业务布局分三层：光电互联、供电、散热[8] * 中国加速服务器出货量预计从2025年98.5万台增长至2029年272万台，年复合增速29.8%[8] * 市场规模预计从2024年220亿美元增长至2029年超过1,400亿美元，复合增速超44%[8] * 单机柜售价预计从3.5万美元提升至5.1万美元以上[8] * 英伟达GB200 NVL72液冷机架集成72颗Blackwell GPU和36颗Grace CPU，通过超5,000条NVLink铜缆实现130 TB/s带宽[9] * 液冷系统处理120千瓦散热负荷，拉动高速铜互连、大电流母排、电源接口、液冷连接器等需求[9] * 华为Atlas 900 A3 SuperPOD最大支持384颗升腾NPU和192颗升腾CPU[9] * 华为950型号计划扩展至8,192颗升腾950 GT芯片和160个机柜，采用全光互联[9] * 互联要求从112G向224G背板连接器转变[10] * 中国数据中心线缆市场规模预计从2026年88.6亿元增长至2031年131亿元[11] * 公司112G及以下高速背板连接器已批量应用，224G产品已完成布局[11] 五、子公司祥通光科技表现 * 2025年祥通光科技营收10.95亿元，同比+103%，近三年复合增速76%[11] * 800G、1.6T光模块及OCSNTO、CTO相关产品配套占收入比重超90%[11] * 公司通过设备增补、场地改造和自动化升级扩充产能，新增产能投向高速光模块及CPO相关配套产品[11] * 公司具备CPO全光互联链路产品解决方案，涉及光shuffle、光背板、高密度面板连接器、外置光源及光引擎等核心产品[11] * 祥通光科技布局光纤阵列单元、隔离器等无源光器件，与行业头部公司深入对接合作[11] 六、液冷业务布局 * 液冷业务卡位优势显著，产品覆盖UQD、流体连接器及冷板[2] * 2025年国内液冷市场规模约50亿元，预计2026年70亿元、2027年99亿元、2028年135亿元[13] * 冷板式液冷占比可能达90%以上[13] * DGX GB200冷板式液冷价值量分布：冷板41%、CDU 32%、UQD 14%、MDF 13%[13] * 公司可触达环节包括UQD、流体连接器、管路及MDF，已开始向冷板和液冷源拓展[13] 七、数据中心电力市场 * 中国数据中心电力市场规模预计从2025年23.4亿美元增长至2031年36.3亿美元，复合增速7.6%[12] * 市场包括UPS、GPU、开关设备、发电机、储能系统及相关服务[13] * 公司主要提供电源连接器、高电源接口、母排连接及线缆组件等产品[13] 八、新能源汽车业务 * 2026年上半年新能源汽车销量744.6万辆，同比+7.3%，出口235.5万辆，同比+1.2倍[14] * 整体增速放缓，可能导致公司该板块增速无法维持此前超25%甚至30%的高速增长[14] * AI等新兴板块有望接替新能源汽车成为新增长点[14] 九、新兴民用领域布局 * 民机领域：参与C919配套，是C929等未来机型有力竞争供应商，单机配套价值量较大[14] * 2025年建成的民机与工业互联产业园已投用，支持国产大飞机批产爬坡[14] * 工业储能领域：围绕光伏组件、逆变器、工业储能设备提供高可靠、大电流连接及电源互联解决方案[14] * 2025年光伏储能业务切入各细分领域，规模实现较快同比增长[14] * 低空经济领域：围绕连接器、EVTOL和集成化业务进行战略布局，覆盖无人机、飞行汽车等[14] * 机器人领域：围绕电池供电、控制、执行、感知四大系统构建连接器及组件产品矩阵[14] * 产品覆盖协作机器人、人形机器人、四足机器人等，已向国内头部智能机器人企业批量供货[15] 十、全球连接器市场格局 * 2024年全球连接器销售额864.78亿美元，同比+5.6%[15] * 中国市场销售规模280.4亿美元，同比+12.1%，占全球32%[15] * 2024年泰科以128.84亿美元销售额全球第一，安费诺以115.1亿美元第二[15] * 2025年安费诺反超，合并营收230.95亿美元，同比+51.7%，超过泰科的172.62亿美元[15] * 安费诺增长主要来源于通信和数据中心领域，泰科业务重心在传统汽车和工业领域[15] * 安费诺竞争优势在于成熟高速背板连接器（如224G产品）及数据中心连接器完备技术和产品储备[15] * 当前AI产业链由英伟达等国际龙头主导，安费诺具备先发优势[16] * 未来国产化进程推进，若国内厂商主导服务器配置架构，将为华丰科技、中航光电等国内企业带来市场机会[17] 十一、业绩预测与投资价值 * 预计2026-2028年营收分别达230亿元、269亿元、318亿元[17] * 预计2026-2028年归母净利润分别为25.8亿、30.24亿、35.79亿[3][17] * 对应PE为28/24/20倍[3][17] * 核心投资价值：国内高端互联解决方案龙头，深耕航空及防务高可靠性互联领域[17] * 积极向AI算力中心、无人机、低空经济、机器人、智能储能等高端民用市场拓展[17] * 核心逻辑在于防务业务筑底与AI/民机业务的高弹性切换[3]