主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0150元，较2024年同期的0.0920元下降83.7% [1] - 每股净资产从2024年一季报的4.22元降至0元，降幅达100% [1] - 每股公积金保持稳定，2025年一季报为2.36元，与2024年同期持平 [1] - 每股未分配利润同比增长8.33%，从2024年一季报的0.60元增至0.65元 [1] - 营业收入同比下降20.63%，从2024年一季报的3.78亿元降至3亿元 [1] - 净利润大幅下滑84.38%，从2024年一季报的0.32亿元降至0.05亿元 [1] - 净资产收益率从2024年一季报的2.21%降至0.34%，降幅84.62% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有15291万股，占流通股比例43.52%，较上期增加217.31万股 [1] - 嘉兴民丰集团有限公司为第一大股东，持有12750万股(占总股本36.29%)，较上期增持62万股 [2] - 胡志平持股700.41万股(占比1.99%)，增持107.79万股 [2] - 王正东持股332.55万股(占比0.95%)，增持149.40万股 [2] - 张炳华新进前十大股东，持股120.10万股(占比0.34%) [2] - 陈旭健退出前十大股东，原持股222.09万股(占比0.63%) [2] 分红送配方案 - 公司2025年一季度未实施分红送配方案 [2]

核心观点 - 诺邦股份主业加速增长，新拓大客户+自有品牌双轮驱动，维持"买入"评级 [1][2] - 2024年营收22.37亿元(同比+16.8%)，归母净利润0.95亿元(同比+15.2%)，2025Q1营收6.08亿元(同比+39.1%)，归母净利润0.30亿元(同比+48.6%) [2] - 上调2025-2027年归母净利润预测至1.33/1.60/1.87亿元，对应EPS为0.75/0.90/1.05元，当前股价对应PE为19.5/16.3/13.9倍 [2] 业务表现 - 制品业务2024年营收15.09亿元(同比+27.8%)，卷材业务营收7.09亿元(同比-1.2%) [3] - 控股子公司杭州国光收入13.93亿元(同比+26.6%)，切入胖东来、无印良品、恒安集团等优质大客户 [3] - 自有品牌小植家2024年收入0.30亿元(同比+80.6%)，以中高端定位打造品类爆品 [3] - 2024年境内/境外销售分别实现营收10.41/11.95亿元，分别同增15.7%/17.8%，境内收入占比46.56% [3] 盈利能力与经营效率 - 2024年毛利率/归母净利率为14.80%/4.26%，分别同比-1.4/-0.1pct，2025Q1毛利率/归母净利率为15.73%/5.00%，分别同比+0.7/+0.3pct [4] - 2024年期间费用率为8.05%(同比-1.8pct)，2025Q1期间费用率为7.51%(同比-1.9pct)，销售/管理/研发/财务费用率持续优化 [4] - 2025Q1存货规模3.11亿元(同比+21.7%)，存货周转天数48.8天(同比-3.8天)，2024年/2025Q1经营活动现金流净额为2.50/0.86亿元(同比+42.1%/+93.4%) [4] 机构预测 - 开源证券预测2025-2026年归母净利润为1.47/1.74亿元，广发证券预测2025-2026年净利润为1.32/1.58亿元 [6] - 该股最近90天内共有1家机构给出买入评级，目标均价为12.43元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计纸浆期货以区间震荡行情为主 操作建议区间内高抛低吸思路对待 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年4月纸浆期货探底反弹 主力合约完成移仓换月 下游原纸行业毛利率低 浆市高价成交受限 4月7日受关税政策影响跟随商品板块下跌 后因下游开工负荷率环比回升而探底回升 [7] 纸浆基本面分析 - **一季度纸浆进口量同比增加**：全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨 美国、巴西和加拿大产量最多 2022年我国纸浆产量约8587万吨 同比增长5.01% 我国纸浆对外依存度高 2025年3月进口纸浆324.9万吨 1 - 3月累计进口量及金额较去年同期分别增加5%、4.9% 3月针叶浆进口量环比减少0.07% 同比减少6.47% 阔叶浆进口量环比减少8.47% 同比增加22.19% 国际浆厂有减产计划 预计进口量增长速度或放缓 [12][13] - **外盘报价调低**：智利Arauco公司2025年4月木浆外盘报价调整 各浆种价格较上轮降低 国际浆厂调低进口阔叶浆价格 短期对市场形成一定利空 [18] - **国内主要港口库存环比上升**：截至2025年4月24日 中国主要地区及港口周度纸浆库存量209.78万吨 环比上升0.88% 涨幅收窄3.20个百分点 [19] - **下游开工负荷率呈现回升走势**：全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨 供需基本平衡 我国废纸浆消费占比63% 截至2025年4月24日 除双胶纸开工负荷率下滑外 其余原纸开工负荷率均上涨 原纸价格偏弱 纸厂刚需压价采买 下游开工负荷率回升或提振行业预期 [21][24] - **进口针叶浆毛利率或维持偏低水平**：2025年4月到货成本815美元/吨 截至4月24日 银星现货均价约6385元/吨 本周毛利率 - 6.78% 较上周下降0.92个百分点 较去年同期下滑9.99个百分点 预计进口针叶浆毛利率维持偏低 [27] - **针、阔叶浆价格延续弱势**：截至4月24日 针叶浆周均价6175元/吨 较上周下跌0.44% 进口阔叶浆周均价4417元/吨 较上周下跌2.41% 进口本色浆周均价5533元/吨 较上周下跌0.45% 进口化机浆周均价3878元/吨 较上周上涨0.94% 下游原纸行业毛利率低 浆市高价成交受限 价格偏弱 [31] 后市展望 - 2025年3月我国纸浆进口情况与1 - 3月累计情况同基本面分析 港口库存环比上升但涨速降低 外盘报价调低形成短期利空 各浆种开工负荷率基本回升 原纸价格弱 纸厂刚需采买 关注需求恢复进度 预计纸浆期货区间震荡 [33][34]

公司收购交易 - 恒丰纸业拟通过发行股份方式收购四川福华竹浆纸业集团及张华持有的锦丰纸业100%股权 [1] - 交易价格为2.68亿元 [1] - 发行价格为8.37元/股 [1] - 发行数量为3202.58万股 [1] 交易性质 - 本次交易构成关联交易 [1] - 不构成重大资产重组 [1] - 交易完成后恒丰纸业将持有锦丰纸业100%股权 [1]

财务数据变动 - 应收款项融资较2024年末减少566.94万元，降幅55.04%，主要系银行承兑汇票减少所致 [4] - 预付款项较2024年末增加1961.6万元，增幅73.34%，主要系预付材料款增加 [5] - 其他流动资产较2024年末增加3.01亿元，增幅82.02%，主要系持有的大额存单增加 [5] - 合同负债较2024年末减少8298.88万元，降幅61.14%，主要系预收客户货款减少 [5] - 研发费用较2024年同期减少2885.91万元，降幅44.35%，主要系研发投入减少 [6] - 财务费用较2024年同期增加940.93万元，增幅450.52%，主要系利息费用和汇兑损益增加 [6] 利润分配方案 - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积转增股本 [13] - 2024年度母公司实现净利润4.15亿元，合并报表可供分配利润36.26亿元 [16] - 2024年度现金分红和回购注销总额7.12亿元，占归属于上市公司股东净利润的921.98% [18][19] - 不进行利润分配的原因包括保障公司正常生产经营、考虑未来发展及股东长远利益 [19] 股权激励计划调整 - 拟回购注销617.82万股限制性股票，涉及资金总额3903.07万元 [36][44] - 拟注销459.29万份股票期权，其中首次授予426.68万份、预留授予32.61万份 [66] - 调整原因包括部分激励对象离职及第二个解除限售期/行权期业绩考核未达标 [43][66] - 回购注销完成后公司注册资本将减少至12.86亿元，股份总数减少至12.86亿股 [36] 会计政策变更 - 根据财政部规定变更会计政策，涉及《企业数据资源相关会计处理暂行规定》和《企业会计准则解释第18号》 [23][25] - 变更自2024年1月1日起执行，不涉及以前年度追溯调整 [26][29] - 变更不会对公司财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响 [28][29] 其他重要事项 - 公司拟修订《公司章程》中关于注册资本的条款 [37] - 董事会提请股东大会授权制定2025年中期分红方案，分红总额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润 [54] - 2025年第一季度报告未经审计 [3][11]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0.0547元，同比增长5.8% [1] - 每股净资产为2.35元，同比增长0.86% [1] - 每股公积金保持0.25元不变 [1] - 每股未分配利润为0.70元，同比增长4.48% [1] - 营业收入达14.4亿元，同比增长16.22% [1] - 净利润为0.42亿元，同比增长5% [1] - 净资产收益率为2.32%，同比增长3.11% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有23258.81万股，占流通股比30.28%，较上期减少2704.67万股 [1] - 万裕文化产业有限公司为第一大股东，持有10691.01万股，占比13.92% [2] - 陕西烟草投资管理有限公司为第二大股东，持有3617.94万股，占比4.71% [2] - 陈启来减持2387.14万股，现持有2940.58万股，占比3.83% [2] - 中国银河证券股份有限公司新进持有394.85万股，占比0.51% [2] - 刘章新进持有250万股，占比0.33% [2] - 邝周权和MERRILL LYNCH INTERNATIONAL退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派0.28元(含税) [3]

财务表现 - 2024年营业收入22.37亿元，同比增长16.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9522.73万元，同比增长15.22% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税) [1] - 剩余未分配利润结转以后年度 [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收20.68亿元 同比增长12.06% [1] - 净利润6676.49万元 同比下降30.05% [1]

财务表现 - 公司2024年营业总收入为130 46亿元 同比下降1 86% 较去年同期减少2 47亿元 [1] - 归母净利润为3616 19万元 同比下降84 81% 较去年同期减少2 02亿元 在同业中排名第10 [1] - 经营活动现金净流入为3 65亿元 同比下降37 87% 较去年同期减少2 22亿元 [1] - 摊薄每股收益为0 02元 同比下降87 50% 较去年同期减少0 14元 在同业中排名第10 [3] 盈利能力 - 公司最新毛利率为6 08% 在同业中排名第11 [3] - 最新ROE为0 40% 同比下降2 16个百分点 在同业中排名第10 [3] - 总资产周转率为0 85次 同比下降1 48% 较去年同期减少0 01次 [3] - 存货周转率为6 71次 同比下降7 65% 较去年同期减少0 56次 [3] 资本结构 - 公司最新资产负债率为40 11% 同比增加1 15个百分点 [3] - 前十大股东持股数量为7 18亿股 占总股本比例为47 33% [3] - 华泰集团有限公司为第一大股东 持股比例为39 10% [3] 研发投入 - 公司研发总投入为4 35亿元 同比下降20 23% 较去年同期减少1 10亿元 [3] - 最新研发投入占比为3 33% 同比下降0 77个百分点 在同业中排名第9 [3] 股东情况 - 公司股东户数为5 04万户 [3] - 第二大股东洪泽君持股比例为4 99% [3] - 香港中央结算有限公司持股比例为0 67% 位列第三大股东 [3]

股价及交易数据 - 截至2025年4月18日收盘，山鹰国际报收于1.63元，上涨0.0%，换手率0.69%，成交量37.48万手，成交额6099.43万元 [1] - 4月18日主力资金净流出694.84万元，占总成交额11.39% [8] - 游资资金净流入310.33万元，占总成交额5.09%，散户资金净流入384.51万元，占总成交额6.3% [9] 投资者关注点 - 投资者询问公司是否有跨界并购计划以应对行业瓶颈，公司未正面回应 [2] - 投资者询问公司在越南等东南亚国家的产业布局，公司表示在泰国布局了再生浆产能，并在泰国、越南布局包装二级厂以服务终端大客户 [3] - 投资者询问公司是否有计划并购重组大股东造纸资产以实现整体上市，公司未正面回应 [4][5] - 投资者建议公司考虑港股上市并并购晨鸣纸业以扩大规模，公司未正面回应 [6][7]