公司发展历程 - 公司起家于义乌中国小商品城，2011年赶上国内电商热潮，四年后成为多个电商平台健身器械类目销量第一 [2] - 2016年布局跨境电商，在深圳、杭州成立跨境总部和研发设计公司，规模逐步扩大 [2] - 2023年下半年通过TikTok Shop美区跨境业务实现突破，采用短视频和直播形式提升销量 [2] - 2024年销售额实现翻倍 [3] 产品与销售表现 - 主营产品包括卷腹机、踏步机、椭圆机、哑铃等家用运动设备 [1] - 卷腹机和甩脂机两款热门单品销售额分别超过200万美金和1000万美金 [1] - TikTok Shop直播间常登健身器械类目TOP1，采用"日不落直播"形式，每天播满24小时 [2] - 近期主推产品为臀部训练器和健腹板，壶铃、无绳跳绳、智能健身呼啦圈等基础器械稳定出货 [6] 市场拓展与战略调整 - 北美市场订单占总量的80%，面临国际经贸环境不确定性 [1][4] - 计划在欧洲、拉美地区重点发力，成立专项团队负责市场调研和本地化运营 [5] - 为分散风险、降低成本，计划在东南亚建厂 [5] - 参加德国科隆健身健美展览会、广交会等全球展会，吸引合作伙伴和采购商关注 [5] 运营与供应链优化 - 与供应商达成战略合作，优化产品并控制成本，与船公司深度签约以加强物流优势 [5] - 外派专员去美国建仓，提高仓储和尾程的硬实力 [5] - 对部分产品进行适当价格调整以应对成本增加 [5] 品牌宣传与渠道建设 - 通过TikTok Shop直播和短视频种草形式提升产品故事性和用户下单意愿 [2] - 多条短视频成为爆款，浏览量高达500多万次 [2] - 参与"每满生活"电商平台，简化资质审核流程，实现品牌宣传、平台对接、产品直销全链路服务 [1]

公司业务结构 - 国外销售业务收入约占总营业收入 80%，国内销售业务收入约占总营业收入 20% [1] - 美国出口销售业务收入约占总营业收入三分之一，约三分之二的业务收入来源于除美国之外的其他国家（地区）以及国内市场 [1][2] 关税影响及应对策略 - 美国关税政策存在不确定性，对公司长期业绩影响程度暂无法预估，部分美国业务处于阶段性观望状态，暂无美国客户通知完全停止出货 [2] - 公司将大力开发全球其他市场，特别是一带一路沿线国家以及金砖国家，优化客户结构；不断提升研发能力，增加产品附加值以降低关税潜在影响 [2] - 目前公司产品关税绝大部分由客户自行承担，中美日内瓦经贸会谈就关税问题取得实质性进展，双方将大幅降低双边关税水平 [3] - 最新关税措施尚未正式实施，公司将密切关注并调整经营策略 [4] 投资合作进展 - AI 眼镜投资收购事项、与李未可公司合作事项均正在有序推进，后续进展将如实履行信披义务 [2] 毛利率情况 - 公司一季度毛利率比去年末低五个点，目前毛利率基本维持在同行业毛利范围之内，管理团队将加强内控等力争提升业绩 [2] 新产业园情况 - 新产业园在 2024 年四季度开始分批搬迁，已全面投产并逐步释放产能，公司为未来产能提升做好准备 [3]

公司业务战略与市场拓展 - 公司通过OEM/ODM模式、跨境电商和自主品牌（SKYWLKER、SPORTSOUL等）拓展美洲、欧洲、东南亚及澳新市场[1] - 在国内市场通过蹦床、篮球架等健身器材及康养银发经济领域提升占比[1] - 关注AI与机器人等新技术与运动健康科技结合以提升产品智能化和用户体验[1] 越南工厂建设进展 - 越南工厂建设稳步推进 将成为海外布局重要支点并增强跨区域协同效率[2] - 越南基地支撑国内国际供应链双循环韧性和敏捷性 保障全球化+数字化战略落地[2] 中美关税应对措施 - 美国暂停24%对华商品加征关税90天并保留10%关税 同时取消部分行政令加征关税[3] - 公司通过与非美市场（欧洲、亚洲）客户开发降低北美业务依赖[3] - 推进海外生产基地布局作为接单窗口以减少贸易壁垒和物流成本[3] 2025年第一季度财务表现 - 公司主营收入1.38亿元同比下降12.34%[4] - 归母净利润652.6万元同比下降46.61% 扣非净利润408.76万元同比下降56.61%[4] - 毛利率21.21% 负债率17.11% 财务费用-149.94万元[4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是 2025 年 5 月 12 日下午 15:00 - 17:00，地点通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 参与人员有投资者网上提问，上市公司接待人员包括总经理文珂、独立董事鲍在山、董事会秘书方瑞征、财务总监吴志强 [2] 市场拓展计划 - 平衡海外市场拓展与国内业务增长，维护和拓展国际大客户，通过 OEM/ODM 模式、跨境电商模式和自主品牌出海，开发美洲、欧洲、东南亚、澳新等市场；依托国内消费市场，开发新产品，拓展新领域，提高国内市场占比 [2] - 一方面用蹦床、篮球架等休闲运动和健身器材拓展国内市场，另一方面融入康养和银发经济等国内经济大循环 [2] - 关注 AI、机器人等新技术与运动健康科技结合，提升产品智能化水平和用户体验 [3] 越南工厂建设情况 - 公司在越南设立三柏硕健康科技（越南）有限公司，投资建设越南工厂，建设正稳步推进，将成为海外布局重要支点，增强跨区域协同效率，保障“全球化 + 数字化”战略落地 [4] 中美关税问题及应对措施 - 美国将修改 2025 年 4 月 2 日第 14257 号行政令中规定的对中国商品加征的从价关税，24%的关税在初始 90 天内暂停实施，保留剩余 10%的关税；取消根据 2025 年 4 月 8 日第 14259 号行政令和 2025 年 4 月 9 日第 14266 号行政令对这些商品的加征关税 [4] - 公司将关注关税政策变化，与美国地区客户沟通协商订单调整方案；加强非美市场客户开发与维护，降低对北美市场业务依赖；加速国内市场份额，拓展康养产业及适老化健身器材等新兴领域；推进海外生产基地布局；开展国内并购实现产业链协同效应 [4]

公司业绩情况 - 2024年实现营业收入68,680.87万元，同比增长12.74%；净利润8,122.51万元，同比下降16.20%；扣非后净利润8,124.93万元，同比增长20.77%，收入增长得益于国内外市场双轮驱动，利润波动因2023年政府补助基数较高所致，核心业务盈利能力保持稳定 [3] - 2024年健身器材行业公司收入有增有减，公司营业收入同比保持增长，优于行业内部分公司，原因是坚持国内外双轮驱动，开拓跨境电商渠道拓展自主品牌 [3] 利润分配与资金管理 - 2024年度现金分红方案为每10股派5元，综合考虑了股东回报与公司发展需求，当前公司现金流充裕，分红后仍能保障研发投入和产能扩张，符合“稳健经营、共享发展成果”的长期战略 [3] - 对现有闲置自有资金和募集资金有计划地进行现金管理，提高闲置资金利用率，获取稳定理财收益，实现公司和股东收益最大化 [3] 公司竞争优势 - 全品类产品矩阵，覆盖家用、商用、室内外多场景 [3] - 全球化布局，有海内外两大生产基地，40 + 国家线上线下的销售网络 [3] - 技术壁垒，智能化、模块化设计能力行业领先 [3] - 模式创新，依托AI技术的“智能器械 + 内容 + 服务”赋能的差异化竞争能力 [3] 行业发展前景 - 随着人们健康意识提升，全民健身事业发展迅速，体教融合、体卫融合、康养结合等新兴业态不断出现，AI智能化升级及政策红利加快健身器材行业发展 [3] 2025年工作重点 - 内销外销双轮驱动，保持业绩稳定 [4] - 持续推进数字化工厂建设，构建工业互联网平台 [4] - 加快马来西亚工厂建设，预计今年量产 [4] - 持续提升研发投入，不断夯实发展动能 [4] - 加强人才梯队建设，激发组织活力 [4] 海外业务进展与策略 - 拓展客户群体，保持一般贸易稳定增长，2025年英国、德国、澳大利亚、日本客户业务将显著增长，凭借研发创新和技术实力积累优质客户资源，通过多项认证程序 [4] - 大力发展跨境电商业务，提高自有品牌占比，自2018年开始发展，依托自有品牌在多国跨境电商平台开店，加强团队建设，围绕品牌化、专业化发展，调整产品结构，提升线上渠道覆盖率和市场占有率 [4] 国内市场布局 - 境内电商，在淘宝、天猫、京东等平台开设直营旗舰店，结合平台大促活动，增开抖音、小红书等新兴渠道，开展整合营销活动 [5] - 经销商，与经销商签订《销售合同书》，统一价格管控，根据业务量完成情况调整部分商品价格 [5] - 参与招投标工作，在企业健身房和体育公园领域推动体育用品制造数字化、智能化进程 [5] - 入驻集采平台，入驻多家大型线上采购平台，增加品牌曝光度，拓宽销售渠道 [5] - 提升制造服务化水平，利用新兴业态和政策红利加快向制造服务化转型升级 [5] 其他业务布局 - 已将“智慧健身房”纳入“互联网 + 服务”战略，正与合作伙伴试点24H无人健身房项目，未来根据运营效果逐步推广 [5] - 聚焦室内外综合健身器材核心业务，计划涉足攀岩及户外产业，关注体育消费趋势，不排除合作或并购探索相关领域机会 [5] - 重视康养结合领域市场潜力，已在智慧健身房、体卫融合等项目中布局康养产品线，未来将优化产品结构，提升养老康复产品研发与生产比例 [6] 技术合作与产品开发 - 部分产品已与DEEPSEEK连接，优化产品智能化，满足用户体验感，赋能健身服务升级 [6] - 紧跟行业发展趋势，推进数字化转型，关注AI领域技术动态，为产品科技赋能，提升产品竞争力和服务便利性 [6] 工厂建设情况 - 马来西亚工厂建设按计划有序推进，预计2025年投产，主要服务东南亚及欧美市场，提升全球供应链韧性 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1营收均保持较高同比增速 2024年营收12.1亿元，同增35.6%，归母净利润1.09亿元，同增23.8%；25Q1营收2.91亿元，同增21.9%，归母净利润0.14亿元，同增2.19% [2] - 传统业务稳健增长 2024年营收12.1亿元，同增35.6%，以商用器材为主导、外销导向，增长动能来自订单增长，OEM/ODM出口增长迅速 [3] - 公司积极面对国际市场变化，拓展内需市场 国内健身人口渗透率与美、英、德相比仍有较大上升空间，健身器材市场规模有望逐步提升，可分散海外市场风险 [4] - 公司持续推进智能化转型 深化AI技术应用，打造数智健身新场景，产品系列丰富，国际竞争力和高端市场占有率攀升，未来“AI + 健身”有望开启第二成长曲线 [5] - 看好公司发展 预计2025 - 2027年营收分别为13.1/16.4/18.9亿元，归母净利润分别为1.03/1.44/1.81亿元，当前股价对应P/E分别为34/25/19倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1213.86|1310.60|1637.36|1886.04| |(+/-) (%)|35.58%|7.97%|24.93%|15.19%| |归母净利润（百万元）|109.12|102.50|143.71|181.26| |(+/-) (%)|23.77%|-6.06%|40.20%|26.13%| |每股收益(元)|0.62|0.58|0.82|1.03| |P/E|32.34|34.43|24.56|19.47|[8] 基本数据 - 收盘价：￥20.10 - 总市值(百万元)：2,970.72 - 总股本(百万股)：147.80 [9] 三大报表预测值 利润表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1214|1311|1637|1886| |营业成本| - | - | - | - | |营业税金及附加| - | - | - | - | |营业费用|194| - | - | - | |管理费用| - | - | - | - | |研发费用| - | - | - | - | |财务费用| - | - | - | - | |资产减值损失| - | - | - | - | |公允价值变动损益| - | - | - | - | |投资净收益| - | - | - | - | |其他经营收益|1345| - | - | - | |营业利润| - | - | - | - | |营业外收支|0| - | - | - | |利润总额|0| - | - | - | |所得税| - | - | - | - | |净利润|3954| - | - | - | |归属母公司净利润|109|103|144|181| |EBITDA| - | - | - | - | |EPS（最新摊薄）|0.62|0.58|0.82|1.03|[13] 资产负债表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产| - | - | - | - | |现金|829|967|1165|1332| |交易性金融资产|11|8|11|14| |应收账项|73|75|106|117| |其它应收款|92|75|106|117| |预付账款|53|52|65|75| |存货|5|30|24|21| |其他|33|(7)|1|9| |非流动资产|1643|1635|1608|1553| |金融资产类|6|3|3|4| |长期投资|2|3|2|2| |固定资产|124|117|163|206| |无形资产|(2)|(2)|(2)|(2)| |在建工程|122|115|161|204| |其他|13|13|18|22| |资产总计|2953|3388|3673| - | |流动负债|623|569|702|790| |短期借款|0|0|0| - | |应付款项|374|358|465|542| |预收账款|0|0|0|0| |非流动负债|250 628|211 603|236 607|248 613| |长期借款|586|586|586|586| |其他|42|17|21| - | |负债合计|1251|1172|1309|1403| |少数股东权益|0|0|0|0| |归属母公司股东权益|1702|2218|2366|2553| |负债和股东权益|2953|3388|3673| - |[13] 现金流量表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|237|117|313|291| |净利润|109|103|144|181| |折旧摊销|56|95|100|104| |财务费用|5|30|24|21| |投资损失|(6)|(3)|(3)|(4)| |营运资金变动|55|(56)|97|19| |其它|18|(52)|(50)|(31)| |投资活动现金流|(520)|55|(106)|(68)| |资本支出|(170)|(100)|(80)|(40)| |长期投资|1|(1)|0|0| |其他|(351)|156|(26)|(28)| |筹资活动现金流|342|341|(23)|(12)| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|(41)|0|0|0| |其他|383|341|(23)|(12)| |现金净增加额|1.38|59|513|183|211|[13] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| - | - | - | - | |营业收入|35.58%|7.97%|24.93%|15.19%| |营业利润|21.91%|-5.71%|39.18%|26.04%| |归属母公司净利润|23.77%|-6.06%|40.20%|26.13%| |获利能力| - | - | - | - | |毛利率|31.75%|26.23%|28.84%|29.35%| |净利率|8.99%|7.82%|8.78%|9.61%| |ROE|7.42%|5.23%|6.27%|7.37%| |ROIC|5.21%|4.15%|5.14%|5.91%| |偿债能力| - | - | - | - | |资产负债率|42.37%|34.59%|35.63%|35.49%| |净负债比率|56.20%|57.39%|51.47%|48.69%| |流动比率|2.10|3.08|2.94|3.04| |速动比率|1.72|2.59|2.45|2.55| |营运能力| - | - | - | - | |总资产周转率|0.46|0.41|0.46|0.49| |应收账款周转率|8.11|6.57|7.33|7.13| |应付账款周转率|4.15|3.93|4.06|3.90| |每股指标(元)| - | - | - | - | |每股收益|0.62|0.58|0.82|1.03| |每股经营现金|1.35|0.66|1.78|1.66| |每股净资产|11.51|12.63|13.48|14.54| |估值比率| - | - | - | - | |P/E|32.34|34.43|24.56|19.47| |P/B|1.75|1.59|1.49| - | |EV/EBITDA|10.24|8.14|16.40|13.25|[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 英派斯自主品牌延续高增，业务转型加速，2024 年和 25Q1 收入增长，25Q1 盈利因折旧费用提升短暂承压，预计 Q2 盈利能力回暖，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现收入 12.14 亿元（同比 +35.6%），归母净利润 1.09 亿元（同比 +23.8%），扣非归母净利润 1.06 亿元（同比 +24.3%）；单 Q4 收入 3.18 亿元（同比 +34.2%），归母净利润 0.22 亿元（同比 +40.6%），扣非归母净利润 0.24 亿元（同比 +45.9%） [1] - 25Q1 公司实现收入 2.91 亿元（同比 +21.9%），归母净利润 0.14 亿元（同比 +2.2%），扣非归母净利润 0.12 亿元（同比 -7.7%） [1] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润将分别为 1.25、1.43、1.64 亿元，对应 PE 分别为 23.76X、20.76X、18.08X [3] 业务情况 - 2024 公司境内/境外分别实现收入 2.59 亿元/9.55 亿元（分别同比 +7.5%/+45.9%），毛利率分别为 33.0%/31.4%（分别同比 +5.4/-2.0pct） [2] - 内销积极铺设线上线下销售渠道，推进细分市场布局，预计 25 年保持平稳增长；外销代工挖掘老客户需求、新客户打样试产，自主品牌 24 年完成近 50 款新品开发，各洲业绩全面增长，预计 25 年自主品牌受新品驱动仍有望高增，代工受关税影响整体或将保持平稳 [2] 盈利与费用 - 2025Q1 公司毛利率 25.4%（同比 -2.8pct），归母净利率 4.9%（同比 -0.9pct），预计 Q2 伴随新产业园产能爬坡、规模优势显现，生产效率改善，驱动盈利能力回暖 [3] - 2025Q1 期间费用率为 19.20%（同比 -1.1pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 7.2%/4.4%/6.8%/0.8%（同比分别 -2.1pct/-1.2pct/+0.1pct/+2.1pct） [3] 现金流与营运能力 - 2025Q1 公司经营性现金流为 -0.49 亿元（同比 -0.17 亿元） [3] - 截至 2025Q1 末公司存货周转天数 106.47 天（同比 -21.53 天）、应收账款周转天数 68.02 天（同比 +18.37 天）、应付账款周转天数 85.47 天（同比 -9.41 天） [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 英派斯自主品牌延续高增，业务转型加速；2024 年报和 2025 一季报显示公司收入增长，盈利受折旧费用影响短暂承压；内销平稳，外销品牌与制造双轮驱动；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持买入评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现收入 12.14 亿元（同比 +35.6%），归母净利润 1.09 亿元（同比 +23.8%），扣非归母净利润 1.06 亿元（同比 +24.3%）；单 Q4 收入 3.18 亿元（同比 +34.2%），归母净利润 0.22 亿元（同比 +40.6%），扣非归母净利润 0.24 亿元（同比 +45.9%）；25Q1 公司实现收入 2.91 亿元（同比 +21.9%），归母净利润 0.14 亿元（同比 +2.2%），扣非归母净利润 0.12 亿元（同比 -7.7%） [1] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 1.25、1.43、1.64 亿元，对应 PE 分别为 23.76X、20.76X、18.08X [3] - 2024 公司境内/境外分别实现收入 2.59 亿元/9.55 亿元（分别同比 +7.5%/+45.9%），毛利率分别为 33.0%/31.4%（分别同比 +5.4/-2.0pct） [2] - 2025Q1 公司毛利率 25.4%（同比 -2.8pct），归母净利率 4.9%（同比 -0.9pct）；Q1 期间费用率为 19.20%（同比 -1.1pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 7.2%/4.4%/6.8%/0.8%（同比分别 -2.1pct/-1.2pct/+0.1pct/+2.1pct） [3] - 2025Q1 公司经营性现金流为 -0.49 亿元（同比 -0.17 亿元）；截至 2025Q1 末公司存货周转天数 106.47 天（同比 -21.53 天）、应收账款周转天数 68.02 天（同比 +18.37 天）、应付账款周转天数 85.47 天（同比 -9.41 天） [3] 业务情况 - 内销方面，公司积极铺设线上线下销售渠道，推进细分市场布局，预计 25 年保持平稳增长 [2] - 外销方面，代工挖掘老客户需求、第一大客户采购金额同比增长 64%，为新客户新品打样试产；自主品牌 24 年完成近 50 款新品开发，各地区业绩全面增长，预计 25 年自主品牌受新品驱动有望高增，代工受关税影响整体或保持平稳 [2] 未来展望 - 预计 Q2 伴随新产业园产能爬坡、规模优势显现，公司生产效率稳步改善，驱动盈利能力回暖 [3]

宁津农商银行金融服务模式创新 - 创新推出"产业+电商+信贷"模式，聚焦县域"一金一木"特色产业及健身器材、家具、电梯三大传统产业集群的电商转型 [1] - 县域电商零售企业达1296家，银行通过政策对接、流程简化、政银企协作等措施搭建融资平台 [1] - 截至3月末发放"电商产业贷"322户共1.15亿元，累计为872名电商客户提供信贷3.23亿元 [1] 布莱特威健身器材公司案例 - 公司为现代化健身器材企业，拥有300多台激光焊接机器人产线，产品出口需求旺盛 [2] - 计划升级生产线并进军电商领域，因资金需求获宁津农商行950万元"科技成果转化贷"支持 [2] - 贷款基于企业多项发明专利资质，同时享受补贴政策降低融资成本 [2] 县域产业与电商协同发展 - 宁津县健身器材、木器、电梯产业通过电商渠道加速转型升级 [1][2] - 银行针对产业链上下游实施"一对一"精准信贷服务，强化电商生态金融支持 [1] - 企业案例显示信贷资金直接推动产能升级与电商业务拓展 [2]

公司发展策略 - 山东迈宝赫健身器材有限公司是一家集设计研发、生产经营、销售服务于一体的现代化健身器材企业，拥有数百台激光焊接机器人进行生产作业 [1] - 公司开启线上直播渠道，加大电商领域渠道拓展、产品研发和资金投入，计划在升级生产线的同时进军电商领域 [1] - 公司旗下4个品牌的13个系列共38款产品同步亮相，5天时间斩获1.13亿元的线上订单 [1] 融资与资金支持 - 宁津农商银行为公司制定了详细的融资方案，以工业厂房为抵押，成功办理2995万元的"流动资金贷" [1] - 宁津农商银行发放"电商产业贷"322户、1.15亿元，累计向872名电商客户提供信贷支持3.23亿元 [2] 银行支持措施 - 宁津农商银行通过紧跟政策信息、优化对接协作、创新服务机制、简化办贷流程、政银企三方协作等措施，搭建电商企业及个体工商户融资服务平台 [2] - 银行"一对一"精准服务从事电商经营的木器、电梯产业、健身器材等企业及上下游产业链客户 [2]