核心观点 - 积聚向上突破的力量，优选高股息、景气支撑和成长活跃主题 [3] 经济：快、慢变量交织，平稳回落 增长：内生动能有待提高，经济增速平稳回落 - 内生动能需继续夯实，预计下半年增长呈稳步回落态势，全年基本完成5%的增长目标 [11] - 下半年增长压力确定性增加，内需方面居民部门信心偏弱、房地产修复动能放缓，外需方面出口增速大概率回落 [11] 下半年核心变化：消费“慢变量”与出口和地产“快变量”的交织 - 消费受多种因素影响是宏观经济“慢变量”，出口和地产易受政策冲击成为“快变量”，下半年出口和地产大概率走弱 [19] - 下半年宏观经济关键点和政策发力抓手集中在“慢变量”消费，特别是服务消费 [19] 消费 - 消费深层次修复依赖居民就业、收入改善，下半年仍为“慢变量”，当前居民商品消费对国补资金依赖度高，若不加码四季度社零增速恐回落 [20] - 就业信心不强和工作时长增加掣肘服务类消费，居民就业信心指数偏低、工作时长增加压缩可选消费时间 [24] - 后续服务消费潜力在于文化娱乐和医疗保健，居民在这两方面支出意愿持续提升 [28] 出口 - 美国挑起的关税冲突拖累全球增长，2025年下半年美国经济衰退风险仍存，继续拖累外需 [41] - 下半年出口压力恐在四季度逐步显现，关税谈判结果落地后海外企业将消耗库存、暂缓进口 [46] - 我国应对出口压力的举措依次为多元化拓市场、转内销和持续谈判 [47] 房地产 - 2024年“9·24”带动地产回暖动能减弱，再度向上难度较大，政策加码空间小，部分需求提前释放，房价下行压力突出 [51] - 二手房交易热度快速消退，有待新一轮政策刺激，若无政策托底下半年可能下滑 [56] - 新房销售持续承压，拖累地产投资，库存高企去库压力大，下调2025年全年房地产开发投资预测值 [60] 政策：长短兼顾，小步快跑再加码 财政 - 上半年财政政策表现积极，5月以来地方政府新增专项债和特别国债发行提速，5月财政支出维持偏高水平 [68] - 特别国债能否新增取决于中美关税谈判结果和消费品“以旧换新”补贴情况 [68] 货币 - 借鉴日本经验，我国货币政策有望维持长期宽松，不断丰富结构性工具，特别是风险资产的持续购买 [73] - 后续政策可能方向包括创新货币政策工具、扩大资产购买、推动工资上涨修复经济内生需求等 [74] 配置：高股息、景气与成长活跃主题 大势研判 - 市场大势震荡之中积聚向上突破的力量，宽松流动性托底市场，全A盈利改善趋势或成市场向上突破重要力量 [6] 行业配置 - 下半年风格维度金融优于成长优于消费优于周期，行业维度持续看好高股息、景气行业，成长活跃主题预计先抑后扬 [6] 盈利：改善趋势确立，业绩支撑在即 - 全A盈利改善趋势确认，2024Q4触底，2025Q1改善，2025H2持续改善，但规模不足以支撑基本面，创业板四季度盈利增速和规模将显著改善 [4] 专题：银行高股息行情将缘何结束？ 从日本央行宽货币看货币政策还有哪些后招？ - 复盘日本货币宽松进程，我国后续政策可能方向包括创新货币政策工具、扩大资产购买、财政政策配合推动居民工资上涨等 [74] 日本央行宽货币阶段分析 - 1991 - 1995年降息周期，本土资产泡沫破灭后金融市场动荡、经济基本面疲软，央行持续降息，财政投入和减税使经济回暖 [79] - 1998 - 1999年降息周期，亚洲金融危机下央行再次降息并实施零利率，GDP当季同比回正后解除零利率政策 [83] - 2001 - 2006年零利率叠加QE1，美国互联网泡沫传导使日本经济疲软，央行实施零利率和QE1，国际贸易和国内经济改善后调整货币政策目标 [89] - 2008 - 2010年降息周期叠加QE2，全球金融危机使日本经济受拖累，央行降息并开启QE2，效果不明显，未退出QE2而是实施QQE [94] - 2013 - 2016年零利率 + QQE时期，QE2未达目标，日本经济再次走弱，央行推出QQE政策，加大货币宽松力度 [98] - 2016 - 2024年负利率叠加收益率曲线控制时期，为走出通缩，央行开启负利率并推出收益率曲线控制 [103] 专题启示 - 日本央行货币政策调控目标从数量型转变为价格型，政策操作目标经历三次大切换 [107] - 日本央行创设较多新型货币政策工具，突破传统货币政策框架，发展多层次非常规货币政策操作 [112] - 扩大财政支出、经济结构调整配合宽货币，助力日本走出通缩，财政支出向基础设施建设和社会保障支出倾斜 [116] 日本弥补财政收支压力 - 为配合财政刺激政策，安倍政府举债扩大收入来源，导致政府杠杆率上升，两次调高消费税率，对经济发展形成拖累 [120] 结构性改革 - 日本结构性改革聚焦解决劳动力短缺、促进就业并扩大企业投资，包括支持女性就业、降低移民门槛、扩大企业投资等举措 [126]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9][37] 报告的核心观点 - 2025年5月中国摩托车出口保持较高景气度，出口同比增速为24.8%，分排量看＞250cc摩托车同比增速较快，分地区看非洲、拉丁美洲等保持较高增速 [6][9] 各部分总结 出海总体分析 - 指标选取贸易方式为一般贸易，贸易编码和贸易国编码有详细列举，中国摩托车协会与海关总署数据口径差异主要系选取指标差异 [10][11][12] - 2025年5月中国摩托车出口目的数量排序为拉丁美洲＞非洲＞亚洲＞欧洲＞北美洲＞大洋洲，各地区有不同的同比增速 [9][14][15] 分排量情况 - 2025年5月我国摩托车出口同比增速总体为24.8%，显著跑赢行业的排量段包括50~100cc、500~800cc [16] 分月度情况 - 中国摩托车出口增速2025年1 - 5月每个月的同比增速均大于24% [17] 拉丁美洲市场 - 2025年5月中国摩托车出口到拉美市场以中小排量为主，＞250cc出口同比增速为 - 1.6%，墨西哥是核心出口国家之一，对其出口排量＞250cc出口占拉美总体的66% [19][20] 非洲市场 - 2025年5月中国摩托车出口非洲主要是≤250cc排量摩托车，前5大出口国为多哥、尼日利亚、加纳、埃及、莫桑比克 [21] 亚洲市场 - 2025年5月中国摩托车出口到亚洲国家＞250cc同比增速较高，出口国家以菲律宾、土耳其为主 [24] 欧洲市场 - 2025年5月中国摩托车出口到欧洲＞250cc同比增速显著跑赢总体，＞250cc销量中意大利较多，西班牙次之 [28] 北美洲市场 - 2025年5月中国摩托车出口到北美市场以中小排量为主，美国为主要出口国家 [31] 大洋洲市场 - 2025年5月中国摩托车出口到大洋洲以澳大利亚为主要国家 [34]

报告公司投资评级 - 首次覆盖宗申动力(001696)，给予“增持”评级 [5][12] 报告的核心观点 - 宗申动力是国内通用汽油机、通用机械终端产品和摩托车发动机制造的龙头企业之一，业绩增速强劲，25Q1归母净利同比高增超90% [5] - 预计2025 - 2027年，公司分别实现营收128.08/150.20/177.12亿元，同比分别增加21.91%/17.27%/17.92%；实现归母净利润7.04/8.73/11.13亿元，同比分别增加52.70%/23.91%/27.50% [12] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 最新收盘价20.40元，总股本11.45亿股，流通股本8.91亿股，总市值234亿元，流通市值182亿元，周内最高价33.67元，最低价9.49元，资产负债率54.8%，市盈率50.63 [4] 公司基本情况 - 全资子公司重庆宗申通用动力机械有限公司和重庆大江动力设备制造有限公司专注通用动力和终端机械领域，产销量处中国通用机械行业前列，2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比增长37.34%；营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%；净利润3.59亿元，同比增长39.33% [7] - 全资子公司重庆宗申发动机制造有限公司是国内摩托车发动机龙头企业之一，连续多年保持行业领先，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比增长18.44%；营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；净利润1.53亿元，同比增长18.84% [9] - 控股子公司重庆宗申航空发动机制造股份有限公司为通航飞机和无人机等提供动力系统解决方案，是国内以民营为主体成功自主研发航空发动机的国家高新技术企业，已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产品及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，先后取得法国、德国随机适航认证 [11] 盈利预测与估值 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收（亿元）|128.08|150.20|177.12| |营收同比|21.91%|17.27%|17.92%| |归母净利润（亿元）|7.04|8.73|11.13| |归母净利润同比|52.70%|23.91%|27.50%| |PE估值倍数|33.16|26.76|20.99| [12] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10506|12808|15020|17712| |营业收入增长率(%)|28.89|21.91|17.27|17.92| |EBITDA（百万元）|932.22|1292.13|1574.00|1924.55| |归属母公司净利润（百万元）|461.35|704.48|872.92|1113.01| |归属母公司净利润增长率(%)|27.45|52.70|23.91|27.50| |EPS(元/股)|0.40|0.62|0.76|0.97| |市盈率（P/E）|50.63|33.16|26.76|20.99| |市净率（P/B）|4.68|4.36|4.03|3.67| |EV/EBITDA|31.56|19.39|16.21|13.13| [14]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年5月中大排摩托车销量创新高，内外销共振向上，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速，助长摩托车文化形成，持续推荐中大排摩托车赛道，自主品牌有望成需求崛起最大受益者，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年5月250cc（不含）以上摩托车销量10.1万辆，同比+31.1%，环比+8.9%；1 - 5月累计销量39.9万辆，同比+50.4% [3] 行业 - 旺季来临，中大排月度销量创历史新高，125cc（不含）以上5月销量70.3万辆，同比+7.8%，环比-10.5%，增量来自125 - 150cc及500 - 800cc；250cc（不含）以上5月销量10.1万辆，同比+31.1%，环比+8.9%，创历史新高，1 - 5月累计销量39.9万辆，同比+50.4% [4] - 250cc+摩托车5月出口5.0万辆，同比+52.1%，环比+29.4%，1 - 5月累计出口20.8万辆，同比+73.1%；内销5.1万辆，同比+15.4%，环比-5.8%，1 - 5月累计内销19.1万辆，同比+31.6% [4] 结构 - 500cc+排量车型增长强劲，自主高端化提速，250cc＜排量≤400cc，5月销售5.3万辆，同比+21.4%，环比+20.7%，1 - 5月累计销量21.2万辆，同比+55.2% [5] - 400cc＜排量≤500cc，5月销售3.0万辆，同比+23.3%，环比+1.0%，1 - 5月累计销量10.4万辆，同比+15.6% [5] - 500cc＜排量≤800cc，5月销售1.6万辆，同比+96.6%，环比-5.5%，1 - 5月累计销量7.2万辆，同比+105.9% [5] - 排量＞800cc，5月销售0.26万辆，同比+109.6%，环比-11.5%，1 - 5月累计销量1.2万辆，同比+167.4% [5] 格局 - 头部企业份额稳固，春风动力稳居头名，5月250cc+销量前三名春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3市占率合计48.4%；1 - 5月CR3累计市占率合计49.5%，较2024年全年下降1.3pcts [6] - 春风动力250cc+5月销量2.2万辆，同比+48.1%，市占率21.5%，环比-2.6pcts；1 - 5月累计市占率21.7%，较2024年全年+1.9pcts [6] - 隆鑫通用250cc+5月销量1.3万辆，同比+20.7%，市占率12.9%，环比+0.2pcts；1 - 5月累计市占率13.2%，较2024年全年-1.0pcts [6] - 钱江摩托250cc+5月销量1.4万辆，同比+6.4%，市占率14.0%，环比-2.2pcts；1 - 5月累计市占率14.6%，较2024年全年-2.2pcts [8] 春风动力 - 5月两轮总销量6.3万辆，同比+150.4%，环比+13.5%，其中燃油摩托车销量2.8万辆，同比+13.4%，环比-1.3%；极核电摩销量3.5万辆，同环比大幅增长；1 - 5月两轮车累计销量21.1万辆，同比+110.0% [9] - 四轮沙滩车出口销量5月1.5万辆，同比-6.4%，环比-3.1%；1 - 5月累计销量6.8万辆，同比+4.2% [9] - 5月250cc+摩托车2.2万辆，同比+48.1%，环比-2.8%，1 - 5月累计销量8.7万辆，同比+57.5% [9] - 两轮车出口5月销量1.2万辆，同比+4.4%，环比+16.7%；1 - 5月累计出口5.8万辆，同比+11.5%；内销5月销量5.1万辆，同比+273.1%，环比+12.8%；1 - 5月累计内销15.3万辆，同比+215.3% [9] - 两轮车200＜排量≤250cc，5月销量0.4万辆，同比-57.1%，环比-7.0%，1 - 5月累计销量2.3万辆，同比-37.3% [10] - 250＜排量≤400cc，5月销量0.1万辆，同比+24.7%，环比+87.4%，1 - 5月累计销量0.4万辆，同比+64.1% [10] - 400＜排量≤500cc，5月销量1.5万辆，同比+13.4%，环比-1.2%，1 - 5月累计销量5.5万辆，同比+15.5% [10] - 500＜排量≤800cc，5月销量0.5万辆，同比+1102.0%，环比-16.2% [10] - 2025年内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口2021年起海外四轮市场地位稳固后，两轮加速拓展海外市场，2022 - 2024年出口销量同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025年预计维持较高增速 [11] 钱江摩托 - 2025年5月销量3.7万辆，同比-13.4%，环比+5.3%；1 - 5月累计销量16.8万辆，同比-7.6% [12] - 5月250cc+摩托车销量1.4万辆，同比+6.4%，环比-5.8%；1 - 5月累计销量5.8万辆，同比+8.3% [13] - 出口5月销量2.0万辆，同比-13.6%，环比+39.2%，1 - 5月累计出口7.3万辆，同比-28.6%；内销5月销量1.7万辆，同比-13.2%，环比-18.1%，1 - 5月累计内销9.6万辆，同比+18.9% [13] - 2025年产品定义能力提升明显，2月举办新品发布会推出五款新车，4月北京摩展发布赛800RS等十余款新车，赛800RS、闪250amt陆续上市有望接棒产品周期 [13] 隆鑫通用 - 2025年5月销量12.3万辆，同比-10.8%，环比-15.3%；1 - 5月累计销量64.9万辆，同比+15.9% [14] - 5月250cc+摩托车销量1.3万辆，同比+20.7%，环比+10.8%；1 - 5月累计销量5.3万辆，同比+33.1%，其中800cc+车型单月销量2,010辆，维持强势 [14] - 出口5月销量11.3万辆，同比-16.2%，环比-16.5%，1 - 5月累计出口62.1万辆，同比+11.6%，其中800cc+车型出口2,006辆，维持强势 [14] - 深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极成长为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，处于强产品周期阶段，2024年年报显示国内外渠道建设效果显著，国内990个销售网点，海外1,165个，欧洲近900家 [15] 投资建议 - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速，助长摩托车文化形成，持续推荐中大排摩托车赛道，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [15]

摩托车强制性国家标准发布 - 市场监管总局批准发布一批摩托车强制性国家标准，涉及燃油箱、灯光、图形符号等领域 [1] - 新标准将在加强摩托车产品质量监管、维护消费者出行安全、促进车辆更新换代等方面发挥重要作用 [1] - 该批标准将于2026年1月1日起正式实施 [1]

摩托车行业新标准发布 核心观点 - 市场监管总局批准发布一批摩托车强制性国家标准 涉及燃油箱 灯光 图形符号等领域 新标准将于2026年1月1日起实施 [1] - 新标准将加强摩托车产品质量监管 维护消费者出行安全 促进车辆更新换代 [1] 燃油箱安全性能 - 《摩托车和轻便摩托车燃油箱安全性能要求和试验方法》新标准提高燃油箱安全性能要求 新增燃油箱耐压 翻转以及非金属油箱的渗透性试验等项目 [1] - 新标准严格燃油箱装车要求 避免燃油滴落在排气系统或发动机等高温部件上导致危险事故 [1] 摩托车灯光标准 - 《摩托车和轻便摩托车光信号装置》《摩托车和轻便摩托车道路照明及光信号装置的安装规定》新标准提高照明和信号灯安全水准 扩大可安装信号灯种类范围 [1] - 标准实施后 消费者可选购带有昼间行驶灯 弯道辅助灯 紧急制动灯 追尾警告信号灯 踏步灯等新型灯具的摩托车 [1] 图形符号标准 - 《摩托车和轻便摩托车操纵件 指示器及信号装置的图形符号》新标准补充电动摩托车相关图形符号 新增昼间行驶灯 自动启停 胎压报警 低电量提示等图形符号 [2] - 新标准为国内摩托车产品更新换代提供依据 助力摩托车产品适应全球市场要求 加快"走出去"步伐 [2]

股东大会安排 - 会议将于2025年6月27日14:00在浙江春风动力股份有限公司会议室召开 [1] - 采用现场投票和网络投票相结合的方式 [3] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为9:15-15:00 [3] - 股权登记日为2025年6月20日 [4] 可转债发行方案 - 拟发行不超过25亿元可转债 期限6年 [8][9] - 票面利率将根据市场状况与保荐机构协商确定 [10] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日股票均价 [12] - 设有转股价格向下修正条款 当股价连续30个交易日中15日低于转股价85%时可触发 [15] 募投项目规划 - 募集资金将用于年产300万台套摩托车电动车项目等 总投资46.7亿元 [24] - 2024年公司燃油摩托车销量28.65万辆 营收60.37亿元 同比增长37.14% [35] - 极核电动车销量10.6万辆 收入3.97亿元 同比增长414.15% [35] - 项目建成后将缓解产能不足问题 缩短交付周期 [35] 公司技术储备 - 截至2024年底拥有有效专利1659项 其中发明专利141项 [39] - 参与制定54项国家行业标准 已发布25项 [39] - 获评国家企业技术中心 国家级工业设计中心等资质 [38] - 构建了发动机 三电系统等领域的正向研发体系 [38] 市场地位 - 全地形车出口额占国内同类产品71.89% [41] - 北美市场渗透率稳步提升 欧洲市场占有率行业第一 [41] - 国内250CC以上摩托车销量行业前列 [41] - 产品出口全球100多个国家和地区 [42] 公司治理调整 - 拟取消监事会 职权由董事会审计委员会承接 [53] - 董事会成员调整为8名股东选举董事加1名职工董事 [53] - 同步修订公司章程及相关管理制度 [54]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 隆鑫通用是全国摩托车领军企业，2006 - 2024年连续19年蝉联中国摩托车出口规模第一 [4] - “无极”品牌影响力逐步强化，国内、出海双轮驱动，已成长为国内高端摩托车头部品牌，并在欧洲市场形成知名度和影响力 [4] - 无极系列爆款频出，2024年营收31.54亿元，同比增长111%，国内和出口收入均大幅增长 [5] - 中大排量成为趋势，2025Q1无极系列营收和出口营收增长显著，中大排量产品增速强劲，产品结构更优质 [5] - 预测2025 - 2027年公司营收和归母净利润同比增加，对应PE估值倍数下降，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价12.93元，总股本/流通股本20.54亿股，总市值/流通市值266亿元 [3] - 52周内最高/最低价14.40 / 5.76元，资产负债率42.2%，市盈率23.51 [3] - 第一大股东是重庆宗申新智造科技有限公司 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，隆鑫通用股票表现为：2024年6月 - 20%，2024年8月 - 7%，2024年11月6%，2025年1月19%，2025年4月32%，2025年6月45% [2] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年公司实现营收209.61/239.85/269.91亿元，同比分别增加24.61%/14.43%/12.53% [6] - 预计实现归母净利润19.30/22.63/25.42亿元，同比分别增加72.13%/17.26%/12.31% [6] - 对应PE估值倍数分别为13.76/11.73/10.45倍 [6] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为168.22亿、209.61亿、239.85亿、269.91亿元，增长率分别为28.7%、24.6%、14.4%、12.5% [8][9] - 营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用等随年份有相应增长 [9] - 2024 - 2027年归母净利润分别为11.21亿、19.30亿、22.63亿、25.42亿元，增长率分别为92.19%、72.13%、17.26%、12.31% [8][9] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为42.2%、45.2%、47.2%、48.6% [9] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为12.18、11.85、11.65、11.90，存货周转率分别为16.26、15.96、16.67、17.50 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为21.22亿、24.89亿、29.90亿、30.50亿元 [9] - 资本开支和其他项目有相应变化 [9]

报告核心观点 - 对2025年下半年机构行为、银行转债退出、摩托车行业、铝行业等进行分析并给出投资建议，还介绍民间预测指标对资产价格影响及黄金交易策略 [3][5][8] 各报告总结 《2025下半年机构行为展望--债券研究周报》 - 上半年机构行为变化：广义资管久期拉长，增加1 - 3Y、3 - 5Y信用债配置；银行自营负债和业绩有压力，一季度末卖债兑现浮盈；保险部分需求转向股票 [3] - 下半年债市演绎：短端利差压缩空间有限，关注调整后下行机会；长端银行需求利好利率中枢下行，10Y国债底或在1.4 - 1.6%；超长端需求偏弱，赔率空间有限，10Y国债1.4% - 1.6%对应30Y国债1.6% - 1.8%以上 [4] 《银行转债退出怎么看？--固定收益点评》 - 银行转债市场现状：正经历供给收缩，余额从2023年高峰近3000亿元降至约1500亿元，市场占比从38.97%下滑至22.64%，新发渠道停滞 [5] - 市场影响：改变市场结构，触发配置替代需求，基金配置热情降低，部分产品或降低转债敞口 [6] - 替代方向：增配公用事业类红利资产；选择紫金转债、青农转债等高性价比银行转债；关注剩余期限约2年、到期收益率0% - 8%的转债；配置具备正到期收益率的国央企转债 [7] 《机械行业专题报告：摩托车行业2025年1 - 5月数据更新--行业PPT报告》 - 燃油摩托车行业：1 - 5月内外销销量682.2万辆，yoy + 21%；外销497.6万辆，yoy + 27%；内销184.6万辆，yoy - 1% [8] - 公司情况：春风动力1 - 5月燃油摩托车内外销11.8万辆，yoy + 23%，电动摩托车销量9.3万台，同比 + 20倍；钱江摩托内外销16.8万辆，yoy - 6%；隆鑫通用内外销64.9万辆，yoy + 16% [9][13][14] - 行业评级：维持摩托车行业“推荐”评级 [15] 《铝行业周报：库存接近年内低点，淡季铝价强势上涨--行业PPT报告》 - 宏观面：本周宏观面偏中性，美国核心CPI低于预期，中美经贸磋商有进展，但市场担忧仍在 [16] - 电解铝：供应产能稳定，成本下降，库存降至46.0万吨，去库因供应偏紧；需求淡季下游加工企业出货量下滑，部分减产 [17][18] - 铝加工：铝棒库存下降，出库量减少，预计进入累库阶段，加工费急转直下，各领域开工有分化 [19] - 铝土矿：国产价格平稳，进口到港量有变化，价格震荡运行 [20] - 氧化铝：海外进口窗口关闭，国内运行产能恢复，现货价格预计回落 [21] - 预焙阳极：价格持平，石油焦价格下跌 [22] - 投资建议：维持铝行业“推荐”评级，关注神火股份等公司 [22] 《一个民间预测指标如何成为资产价格的“隐形推手”？--行业专题研究》 - 指标情况：Polymarket网站“美国2025年是否进入衰退”押注数据形成“美国衰退预期”指标，对股、债、汇、商市场资产走势有解释力 [25] - 指标局限性：存在参与者结构偏差及受突发事件干扰问题，需结合传统分析框架 [25] 《基于“三步走”的黄金交易策略--策略PPT》 - 交易目标：确定黄金长期趋势、分析战略配置价值、控制最大回撤 [27] - 回撤情况：不同市场阶段和利空条件下，伦敦金现最大回撤不同 [27] - 未来展望：美元信用持续，黄金“低波动”，建议在回撤5% - 10%时布局 [28]

报告行业投资评级 - 维持摩托车行业“推荐”评级 [1][10][50] 报告的核心观点 - 摩托车出口保持较高景气度 [10][50] 行业数据更新 整体 - 2025年1 - 5月摩托车内销 + 出口合计682.2万辆，同比增长21%；内销184.6万辆，同比下降1.3%；出口497.6万辆，同比增长27%；整体＞250cc销量39.9万辆，同比增长50%；≤250cc销量642.3万辆，同比增长16% [16] - 2025年5月摩托车内销 + 出口合计148.6万辆，同比增长14%；内销39.6万辆，同比下降8%；出口109.0万辆，同比增长30%；整体＞250cc销量10.1万辆，同比增长31%；≤250cc销量138.5万辆，同比增长10% [16] - 2025年1 - 5月摩托车150＜排量≤250cc销售80.1万辆，同比增长17%；＞250cc销售39.9万辆，同比增长50% [17] - 2025年5月摩托车150＜排量≤250cc销售17.6万辆，同比增长2%；＞250cc销售10.1万辆，同比增长31% [18] 内销 - 2025年1 - 5月摩托车内销，150＜排量≤250cc销量13.4万辆，同比下降18%；＞250cc销量19.1万辆，同比增长32% [21] - 2025年5月摩托车内销，150＜排量≤250cc销量3.4万辆，同比下降25%；＞250cc销量5.1万辆，同比增长15% [21] 外销 - 2025年1 - 5月摩托车出口，150＜排量≤250cc销售66.6万辆，同比增长27%；＞250cc销量20.8万辆，同比增长73% [24] - 2025年5月摩托车出口，150＜排量≤250cc销售14.1万辆，同比增长12%；＞250cc销量5.0万辆，同比增长52% [24] 公司数据更新 春风动力 - 2025年1 - 5月燃油摩托车内外销销售11.82万辆，同比增长23%；150＜排量≤250cc销售2.3万辆，同比下降37%；排量＞250cc销售8.66万辆，同比增长58%；沙滩车销量7.23万辆，同比增长7% [26] 钱江摩托 - 2025年1 - 5月燃油摩托车内外销销售16.8万辆，同比下降6%；150＜排量≤250cc销售2.5万辆，同比增长12%；排量＞250cc销售5.8万辆，同比增长8% [35] 隆鑫通用 - 2025年1 - 5月内外销销售64.95万辆，同比增长16%；150＜排量≤250cc销售19.1万辆，同比增长48%；排量＞250cc销售5.26万辆，同比增长34% [42]