行业合作动态 - 多家理财公司近期密集宣布与中小银行签订代销合作协议，参与理财代销的银行数量呈现增长态势 [1] - 10月以来，近十家理财公司宣布新增理财产品代销机构，包括招银理财、兴银理财、中银理财、光大理财等，新增代销机构多为城商行和农商行 [2] - 某股份制银行旗下理财公司今年以来新增近30家代销合作机构，均为城农商行，并计划未来继续加大对中小金融机构的覆盖力度 [2] - 银行业理财登记托管中心数据显示，2025年6月全市场有569家机构代销理财公司产品，较年初增加7家，在已开业的32家理财公司中，有30家打通了母行以外的代销渠道 [4] 中小银行发展动力 - 中小银行面临净息差收窄压力，自营投资收益空间受限，同时理财业务监管趋严，未设立理财公司的银行需在2026年底前清理存量业务，因此存在通过增加代销业务提高中间业务收入的强烈需求 [1][3] - 拓展理财代销业务成为中小银行优化收入结构、实现向“轻资本、轻资产”模式战略转型的重要突破口 [3] - 部分中小银行渠道优势明显，代销业务成效显著，例如常熟银行2025年上半年手续费及佣金净收入达1.42亿元，同比增长逾600%，其代销理财规模从2024年末的49.54亿元增长至2025年6月末的72.77亿元 [3] - 银行可通过代销理财产品增强客户黏性，未来中小银行将持续压降自营理财业务，向代销业务转型，发挥区域市场优势与大型银行形成互补 [4] 理财公司战略考量 - 理财公司积极拓展他行代销渠道，原因包括直销渠道面临与母行客户重叠度高、系统开发运营成本高的瓶颈，以及多数公司母行渠道资源有限，需借助外部银行突破规模增长与品牌认知瓶颈 [6] - 理财公司的代销策略呈现三大特征：实现国有大行与股份制银行全覆盖以利用其网点优势，深入拓展城商行与农商行以覆盖下沉市场，补充互联网银行渠道以构建线上线下融合的代销生态 [6] - 代销渠道的丰富有助于理财公司减少关键时点规模冲击和巨额申赎干扰，降低资金来源波动对投资收益的影响，并通过客户来源多元化促进产品创新和服务优化，提升市场竞争力和抗风险能力 [7] 政策环境 - 监管部门于2025年3月出台《商业银行代理销售业务管理办法》，并于10月1日起实施，以规范代销合作，明确了代销机构的资质、合作内容及产品准入等细节 [5]

与会嘉宾参观福州市台江第六中心小学科教场馆 10月17日，由共青团福建省委、福建省慈善总会、信银理财有限责任公司、中信银行福州分行、福 建省青少年发展基金会联合举办的"小暖象"福建希望工程科技实验室捐赠揭牌仪式在福州市台江第六中 心小学举行。 仪式上，信银理财有限责任公司向福建省慈善总会捐赠善款，专项用于在福建、宁夏两地援建10 间"小暖象"福建希望工程科技实验室，支持开展青少年科技创新公益活动。在现场，学校师生呈现了科 技创意转化的生动实践。与会嘉宾还参观了福州市台江第六中心小学少年科技馆、成果馆等科教场馆， 详细了解学校科技办学思路、科教育人成果。 信银理财有限责任公司向福建省慈善总会捐赠善款 据了解，为助力公益慈善事业发展，信银理财创新推出"理财+慈善"模式，打造"温暖童行"慈善理 财品牌，搭建起财富管理和公益实践善举相结合的平台的稳固连接。自2023年以来，实现公益捐赠逾 1300万元，惠及全国300余所学校、超6万儿童。2025年，信银理财携手福建省慈善总会、中信银行福州 分行、福建省青少年发展基金会，共同开展"小暖象"福建希望工程科技实验室公益项目，旨在通过社会 各界爱心力量，帮助城乡学校建设标准 ...

债市驱动因素 - 10月以来债市受中美关系、债基赎回费新规和央行买债预期三条主线影响[2] - 中美关税态度反复，美财长倾向于延长关税暂缓期，月末高层谈判结果预计偏中性[2][19] - 市场预期债基赎回费新规正式稿可能调整，如持有7-30日费率或降至0.7%[20] - 当前资金面宽松，央行10月重启买债必要性下降，10月买断式逆回购累计净投放4000亿元[21] - 大行10月起配置重心从7-10年国债回归1-3年品种，9月增持长债或为内部配置考量[2][21] 供需与机构行为 - 四季度地方债结转限额5000亿元，预计10-12月政府债净供给分别为10200亿、10900亿、4500亿元，较7-9月压力显著降低[3][24] - 银行自营倾向于大额赎回债基，仅公募FOF和理财子是中长期纯债基金主要申购力量，配置盘锁定收益诉求抑制利率下行[3][26] - 中长利率债基久期降至3.39年，接近3月中旬调整低点3.33年，久期风险已明显释放[4][26] 市场表现与策略 - 10月13-17日，10年国债活跃券收益率上行至1.75%，30年国债下行至2.20%，理财规模环比升226亿元至32.90万亿元[9][29][30] - 策略上可适当放大博弈久期仓位，但建议调整时加仓；10年国债波动小，10年国开与30年国债利差扩至17bp、38bp，弹性大但回调风险高[4][27] - 银行间杠杆率由107.34%升至107.52%，非银机构杠杆率同步上升；交易所杠杆率由123.06%降至122.54%[50][53]

行业发展趋势与新机遇 - 低利率环境下居民和企业资产管理需求提升为理财行业带来增量资金[3] - 理财客户基础扩大推动风险偏好与收益目标分化促进“固收+”等多元化产品发展[3] - 行业需形成多层次、多元化的产品和服务体系以改善投向单一现状[3] 行业面临的挑战 - 债券类及现金资产占理财产品投资比重长期保持在80%左右是主要收益来源[3] - 低利率环境下票息资产收益下行传统债券类资产投资回报空间面临压缩[3] - 新发固收类理财产品业绩比较基准从2021年末4%上方回落至2024年9月末2.4%左右[3] - 资产价格波动对产品净值的影响在低利率环境下将更加显著[4] 未来投资与创新方向 - 提升多元化投资的深度与广度为投资者提供符合预期的收益水平[3] - 需对未来可能发生的利率反弹做好研判和应对[4] - 做好科技金融大文章并与养老金融协同发展[4] - 扩大跨境投资成为理财行业破局关键一招可为产品增厚收益提供多元化选择[4]

行业规模与“存款搬家”趋势 - 截至今年6月末，银行理财市场存续规模达30.67万亿元，同比增长7.53% [2] - 三季度前两个月非银存款大幅增长，其中7月增加2.14万亿元，同期居民存款减少1.11万亿元，显示居民存款持续向理财等资管产品转移 [2] 理财公司增资动态 - 2024年理财公司开启密集增资模式，年内已有四家完成增资，数量超过历史总和 [3] - 兴银理财注册资本由50亿元增至100亿元，增幅达100% [3] - 其他增资案例包括：施罗德交银理财注册资本由10亿元增至12亿元；高盛工银理财注册资本由10亿元增至13.5亿元；杭银理财注册资本由10亿元增至30亿元 [4] - 业内预计未来几年理财公司增资将趋常态化 [3][7] 增资驱动因素 - 增资主要受监管合规、业务扩张与战略布局三方面因素推动 [4] - 监管要求理财子公司净资本不低于5亿元、净资本不低于净资产的40%、净资本不低于风险资本的100% [4] - 随着管理规模持续扩大，风险资本消耗上升，资本补充成为必然要求 [4] - 业务规模普遍从千亿元迈向万亿元量级，原有资本金逐渐被消耗 [5] - 理财产品配置权益类与非标资产比例提升，增加了对资本的需求 [6] 增资的战略意义与方式 - 增资可提升风险资产投资上限，为拓展权益类等高风险业务、丰富产品矩阵提供资本支撑 [1][6] - 增资方式主要为未分配利润转增资本和外部资金注入，中资理财公司多采用前者 [6] - 未分配利润转增资本可向市场传递股东实力雄厚和经营稳健的积极信号 [6] 行业竞争格局与发展前景 - 目前有六家理财公司管理规模迈入“2万亿俱乐部”，招银理财（2.46万亿元）、兴银理财（2.32万亿元）、信银理财位列前三 [7] - 上半年宁银理财、苏银理财等八家理财公司管理规模增速超过10% [7] - 低利率环境下存款收益吸引力减弱，居民资产配置向多元化转变，为理财市场规模稳步扩张提供持续支撑 [7] - 行业进入深化发展新阶段，理财公司需加强投研体系、产品差异化、渠道建设和风险管控等方面能力 [8]

市场发行概况 - 2025年三季度全市场新发理财产品7865款，环比减少58款 [1] - 新发产品中开放式产品1817款，平均业绩比较基准为2.08%；封闭式产品6048款，平均业绩比较基准为2.48% [1] - 理财公司新发产品5675款，环比增加33款，占全市场发行量的72.16% [1] - 理财公司产品发行量占比持续上升，主要得益于其机制优势及未设立理财子公司的银行需在2026年年底前压降存量业务 [1] 产品到期与收益表现 - 2025年三季度理财公司有10416款产品到期，环比增加847款，占全市场到期产品的69.74% [2] - 理财公司到期开放式固收类产品平均兑付收益率（年化）为2.55%，环比下跌0.23个百分点，落后业绩比较基准0.29个百分点 [2] - 封闭式固收类产品平均兑付收益率（年化）为2.69%，环比下跌0.16个百分点，落后业绩比较基准0.21个百分点 [2] - 理财产品收益表现持续承压，开放式产品实际收益与预期目标的差距更为显著 [1][2] 收益承压原因分析 - 当前货币政策及宏观调控压制固收类资产收益率 [2] - 业绩比较基准设定存在刚性，未能随市场收益率快速下行及时调整 [3] - 投资策略趋于保守，机构在固收类资产配置中更注重安全性与流动性 [3] - 存量资产浮亏持续消耗前期积累的安全垫，拖累实际兑付能力 [3] - 资产荒格局尚未缓解，优质资产供给收缩导致产品端收益率缺乏弹性 [3] 产品结构转型趋势 - 1年以内期限产品占比从70.10%回落至64.14%，1-3年期产品占比由27.71%提升至33.03% [4] - 封闭式产品持续占据主导地位，各季度占比均超过75% [4] - 产品设计进一步向长期化、封闭式方向倾斜，以应对利率下行与优质资产稀缺 [3][4] - 封闭式结构有助于缓解期限错配风险，保障投资策略稳定执行 [4] - 监管政策引导资金流向实体经济中长期项目，强化产品长期化必要性 [4]

文章核心观点 - 近一年（截至2025年10月10日）理财公司发行的1-3年期限混合类公募理财产品平均净值增长率为5.9%，最大回撤均值为1.57% [5] - 宁银理财在该期限混合类产品中表现突出，近一年净值增长率均值超过15%，其产品包揽业绩榜单前三名 [5] - 2025年A股市场震荡上行，科创板和创业板涨幅靠前，部分产品通过高权益仓位或重点配置公募基金获得了超过20%的净值增长率 [5][6][7] 整体市场表现 - 统计区间内，1-3年期限混合类理财近一年平均净值增长率为5.9%，最大回撤均值为1.57% [5] - 宁银理财该期限产品表现优异，近一年净值增长率均值超过15% [5] - 业绩榜单前三名产品近一年净值增长率均超过18%，分别为28.12%、24.00%和18.38% [2][5] 领先产品表现 - “宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号”净值增长率28.12%，最大回撤15.04%，年化波动率16.32% [2] - “宁赢混合类沪港深主题理财1号”净值增长率24.00%，最大回撤9.48%，年化波动率11.95% [2] - “宁赢平衡增利混合类开放式理财2号”净值增长率18.38%，最大回撤6.42%，年化波动率8.65% [2] 领先产品投资策略分析 - “宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号”为四级风险产品，权益持仓高达76.54%，前十大持仓主要为港股 [6] - 该产品持仓中的361度近一年涨幅38.82%，吉利汽车近一年涨幅67.42% [6] - “宁赢混合类沪港深主题理财1号”重点投资公募基金，持仓比例达81.23%，前三大持仓基金近一年表现良好 [7] - 其持仓基金“富国沪港深业绩驱动A”近一年涨幅42.74%，“摩根港股低波红利A”涨幅19.97%，“景顺长城大中华人民币A”涨幅28.53% [7] 市场展望 - 短期配置上，多家机构认为科技创新领域存在相对较优的投资机会 [7] - 港股市场上半年快速回暖领跑全球，但下半年面临美元流动性收缩等挑战 [7] - 招商证券认为在缺乏增量利好的情况下，港股四季度可能延续震荡态势 [7] - 债市方面，货币政策需维持适度宽松，受股市上涨和风险偏好提升影响，短期机会较有限 [7]

黄金市场展望 - 汇丰银行预计黄金牛市势头将延续至2026年，动力包括各国央行强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期 [1] - 澳新银行预测金价将在今年底升至每盎司4400美元，并在2026年6月前后触及峰值4600美元，因涨势更多受结构性因素支撑，高位价格可能维持更久 [1] - 投资者越来越多地将黄金视为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具，央行购金需求将保持高位，尤其是新兴市场央行的持续买入构成关键支撑 [1] 宏观经济与货币政策 - 摩根大通和高盛预计美国上周初请失业金人数从之前一周的23.5万人降至21.7万人 [3] - 德银调查显示，62名金融业人士中41%认为美联储独立性"较有可能"削弱，21%认为"非常可能"，若独立性削弱，预计美联储基准利率将下降，GDP增长将加快 [4] - 摩根大通经济学家预计英国央行将在明年2月重启降息，市场隐含的降息概率为82%，因英国8月份GDP仅微弱增长0.1% [5] - 银河证券指出四季度货币宽松或超预期，央行有望实施10-20BP的降息，并有可能重启国债买卖，以应对经济走弱和物价低位运行 [7] 区域经济与汇率 - 瑞银在新兴市场中继续给予中国股票超配评级，相较于印度市场更看好中国股票 [2] - 荷兰合作银行认为法国财政赤字问题及德国经济增长乏力可能削弱欧元短期上涨潜力，使欧元升至1.20美元的情形更为遥远 [6] - 中金公司维持欧元区经济内需将缓慢复苏的判断，主要得益于货币政策宽松的滞后影响和财政政策的逐步落地 [7] 特定行业与市场 - 华泰证券指出光通信板块在海外与国内市场需求延续高增下，业绩有望持续兑现，IDC、铜连接、光纤光缆等细分领域景气度向好 [8] - 中信证券测算2025年9月末银行理财规模环比下降8500亿元至32.11万亿元，但预计10月单月规模有望回升一万亿元以上，全年高点有望达到33.5万亿元以上 [9][10] - 华泰证券认为充电桩"三年倍增"行动方案将大幅加速建设，目标到2027年底建成2800万个充电设施，为产业链公司提供业绩增量 [11][12] - 中信建投指出光伏行业核心矛盾在于"反内卷"推动产能出清，看好头部主材企业及新技术迭代方向如BC、TOPCon3.0 [12]

行业整体概况 - 截至2025年9月末，全市场存续6550只人民币公募现金管理类产品 [1] - 81.9%的产品年化收益率集中在1%至1.5%区间 [1] - 在资金面持续宽松、存款利率不断下行的背景下，理财公司普遍面临收益与流动性的平衡难题 [1] - 股份行理财公司现金管理类产品2025年三季度平均七日年化收益率为1.366% [1] 公司业绩表现 - 恒丰理财2025年三季度现金管理类产品七日年化收益率均值达1.577%，位列股份行理财公司第一 [1] - 恒丰理财收益率较股份行理财公司同类产品同期平均收益率高出约20个基点 [1] - 恒丰理财新恒梦钱包系列共13只产品，截至2025年9月末合计规模约181.21亿元 [2] 资产配置策略 - 产品聚焦高流动性、低风险资产，以大行存单和信用债为核心配置方向 [3] - 主要采取中性久期、高评级票息策略，锚定优质资产平衡收益与安全 [3] - 在当前资金面偏松环境下，产品保持一定杠杆水平，重点配置中高等级信用债，严格规避弱资质标的 [3] - 择机参与利率债、同业存单等高流动性资产的交易机会，获取合理回报 [3] - 截至2025年三季度末，产品组合中大行存单占比达44.48%，主要投向国有大行及头部股份行发行的存单，平均剩余期限控制在120天以内 [3] - 高评级信用债（AAA级）占比22.32%，涵盖央企债、地方国企债等主体 [3] 产品与投资体系 - 公司已构建层次丰富、布局合理的产品体系，覆盖不同风险偏好与投资需求 [3] - 根据产品不同风险收益特征匹配对应投资策略，以固收资产打底稳定产品收益，适当配置权益资产拓宽收益空间 [3] - 综合运用多元策略，力争提升产品收益的稳健性 [3]

行业现状与前景 - 理财行业经过七年多转型发展已总体进入平稳健康发展的新阶段 [1] - 新质生产力成为经济高质量发展的关键驱动力，A股科技领域市值占比接近40% [1] - 在产业结构转型升级和居民财富管理需求提升背景下，资本市场长期健康发展前景光明 [1] 理财公司发展路径 - 公司需在投资端、产品端、渠道端综合发力，走理财与科技融合的新道路 [1] - 公司应加强自身能力建设，提升深度研究能力，优化产业研究和风控机制 [1] - 公司需布局符合新质生产力发展方向的领域，实现满足客户需要的稳健回报 [1] 产品创新与设计 - 权益市场提振推动产品形态发展变化，低波稳健为基础，"固收+"产品谱系不断丰富 [2] - 公司需继续拓展科技创新主题增强策略等含权产品，创设各类期限和风险偏好的产品 [2] - 产品创新旨在满足客户差异化需求，让更多资金沉淀下来成为"耐心资本" [2] 投资者服务优化 - 公司需不断优化投资者服务，注重长周期陪伴，提升客户信任度和获得感 [2] - 售前阶段需做好"翻译"，让客户清晰了解产品特征、风险属性和波动特点 [2] - 售后阶段需做好跟踪，开展市场解读和观点分享，帮助客户理解短期波动，通过长期投资实现财富增长 [2] 耐心资本的内涵与作用 - "耐心资本"在支持科技创新和产业创新发展过程中发挥重要作用 [3] - "耐心"体现在三个维度：基于对宏观经济和国家政策的信心，聚焦经济高质量发展需要 [3] - "耐心"体现在顺应市场需求和行业趋势，将产业升级和市场增长红利与客户共享 [3] - "耐心"体现在公司需提升专业性、收益性，打造与长期投资相适配的各类体系 [3] - 理财资金需秉持政治性、人民性，做好全生命周期服务，为投资者创造良好长期回报，真正形成"耐心资本" [3]