海南自贸港政策进展 - 海南自贸港全岛封关运作正式启动时间确定为2025年12月18日 [1] - 国家有关部门正联合研究岛内居民免税消费部分进境商品的税收政策 将同步制定配套管理措施 [1] - 国家相关部门正在开展新一轮离岛免税政策优化调整研究 旨在提高政策吸引力和促进境外消费回流 [1] 海南板块市场表现 - 海汽集团触及涨停 海南高速、海马汽车、凯撒旅业、罗牛山、海南橡胶等跟涨 [1] - 板块拉升直接受自贸港封关运作启动消息推动 [1]

公司人事变动 - 公司第三届第三十六次董事会会议于2025年9月10日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议关于聘任陈全为公司副总经理的议案 [1] 财务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中投资运营板块占比79.07% [1] - 交通科技板块收入占比16.15% [1] - 智慧交通板块收入占比2.68% [1] - 招商生态板块收入占比2.1% [1] 市值情况 - 公司当前市值为690亿元 [1]

公司人事任命 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于2025年9月10日召开第三届董事会第三十六次会议 审议通过副总经理聘任议案 [1] - 会议以通讯表决方式召开 11名董事均参与表决 表决结果为11票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 聘任陈全为副总经理 任期至第三届董事会任期结束 陈全1974年生 正高级工程师 履历丰富 符合任职资格 [1]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金实现利润1140.52万元，加权平均基金份额本期利润为0.0494元，上半年基金净值增长率为5.85% [3] - 截至2025年9月5日，基金近三个月复权单位净值增长率为6.70%，在同类167只可比基金中排名第152位，近半年复权单位净值增长率为10.51%，在同类中排名第130位 [6] - 基金成立以来夏普比率为0.1422 [29]，成立以来最大回撤为9.84%，其中2025年二季度单季度最大回撤为8.92% [32] 基金规模与持仓特征 - 截至2025年上半年末，基金规模为1.64亿元 [3][36]，基金持有人共计1097户，合计持有1.55亿份，其中机构投资者持有份额占比29.15%，个人投资者占比70.85% [39] - 基金成立以来平均股票仓位为61.43%，低于同类平均的88.01%，其股票仓位在2025年一季度末达到最高89.99%，在2024年末最低为11.55% [35] - 截至2025年上半年末，基金前十大重仓股包括渝农商行、招商公路、江苏银行、嘉里建设、上海银行、农业银行、建设银行、建滔积层板、中信银行、中国人民保险集团 [45] 投资组合估值与成长性 - 截至2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）约为4.1倍，显著低于同类均值的23.39倍，加权市净率（LF）约0.37倍，低于同类均值的2.44倍，加权市销率（TTM）约0.48倍，低于同类均值的2.1倍 [12] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.05%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.17%，加权年化净资产收益率为0.09% [20] 投资策略与运作 - 基金管理人表示，其投资策略优先选择稳健性量化选股模型，首要目标是跟上产品业绩基准，之后谋求超额收益，并维持大多数持仓来自成份股以保持市值等风格中性 [3] - 基金管理人重视港股红利资产投资，并关注汇率变化进行精细操作，同时持续迭代研发新模型，特别是针对分红金额可持续增长等模型，并在上市公司分派股息时关注股息税等情况 [3] - 截至2025年6月30日，基金最近半年换手率约290.09%，持续高于同类均值 [42]

融资活动 - 公司获得中国银行间市场交易商协会批准注册15亿元中期票据 [1] - 注册额度自通知书落款日起2年内有效 可分期发行 [1] - 由多家银行联席主承销 公司将择机发行并履行信息披露义务 [1]

市场表现 - 9月5日A股三大指数涨跌不一 全市场超3000只个股下跌[1] - 电力设备、有色金属、基础化工板块领涨 商贸零售、综合、美容护理板块领跌[1] - 交通运输ETF（159666）当日上涨0.2% 连续四日净流入1299万元[1] 险资持仓动向 - 二季度末险资对交通运输、通信、公用事业行业持股数量位居前列[1] - 险资对中信银行、京沪高铁、中国电信增持均超2亿股[1] - 对苏州银行、中国建筑、华菱钢铁、洛阳钼业、四川路桥增持均超1亿股[1] 行业配置前景 - 预计至2025年二季度末险资持仓前五行业为银行、交通运输、通信、房地产、电力及公用事业[1] - 高速公路企业业绩稳步增长且低波动红利属性突出[1] - 优质交通基础设施资产价值持续强化 符合险资稳健收益与长期价值投资理念[1] 交通运输ETF产品特征 - 交通运输ETF（159666）及联接基金（019405/019404）为全市场唯一跟踪中证全指运输指数的ETF[2] - 覆盖A股物流、铁路公路、航运港口、机场等细分领域[2] - 全面反映A股运输行业上市公司整体表现[2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入94.06亿元，同比下降5.56%，归母净利润24.24亿元，同比下降11.81% [1] - 2025年第二季度收入46.24亿元，同比下降28.71%，归母净利润12.13亿元，同比下降19.21% [1] - 剔除建造服务收入后，2025年第二季度毛利率为50.43%，同比提升4.46个百分点，主因养护成本改善 [2] 业务板块分析 - 收费公路业务收入22.78亿元，同比增长1.04%，经营保持稳健 [1] - 建造服务收入17.26亿元，同比下降51.40%，主因路桥项目建设投入减少 [1] - 电力销售业务收入1.64亿元，同比增长16.27%，主因公司持续推进交能融合项目 [1] - 公路配套服务业务收入4.07亿元，同比下降5.34%，主因油品单价下滑 [1] - 房地产销售业务收入0.01亿元，同比下降98.06%，主因交付规模小于去年同期 [1] 费用与投资收益 - 2025年第二季度销售费用率0.04%(同比下降0.03个百分点)、管理费用率2.12%(同比上升0.20个百分点)、财务费用率7.54%(同比下降0.23个百分点) [2] - 第二季度投资收益4.79亿元，同比下降2.73亿元(-36.32%)，主因江苏银行分红减少 [2] 发展战略 - 公司稳步推进宁扬长江大桥北接线项目(预计2025年底通车)、锡宜高速公路南段扩建工程(预计2026年6月底通车) [2] - 持续推进锡太项目(预计2028年通车)、丹金项目(预计2028年通车)、广靖北段扩建项目(预计2028年通车) [2] - 积极开展宁沪高速前瞻性改扩建规划方案，持续强化路产规模 [2]

业绩表现 - 1H2025营业收入56.6亿元同比下降5.4% 归母净利润25.04亿元同比下降7.6% [1] - 2Q2025营业收入28.6亿元同比下滑3.5% 归母净利润11.8亿元同比下降17.0% [1] - 毛利率34.0%同比下滑2.9个百分点 归母净利率44.21%同比下降1.05个百分点 [2] 营收结构分析 - 投资运营板块营收下滑7.2% 主因亳阜高速出表及道路分流和差异化收费政策影响 [1] - 交通科技板块营收同比微降0.83% 智能交通板块营收同比增长24.4% [1] - 甬台温子公司净利润2.0亿元同比下滑17.8% 受道路分流影响显著 [1] 成本费用结构 - 期间费用率20.65%同比下降1.09个百分点 其中财务费用率13.15%同比下降1.63个百分点 [2] - 销售费用率0.83%同比增长0.05个百分点 管理费用率5.11%同比增长0.12个百分点 [2] - 研发费用率1.56%同比增长0.37个百分点 反映研发投入增加 [2] 投资收益与负债 - 投资收益23.5亿元同比增长0.27% 财务费用下降主因有息负债规模减少及借款利率下调 [2] - 招商公路REIT累计分红金额3.15亿元 按发行规模折算累计分派率约9% [2] 主业发展动态 - 通过浙江之江增资控股桂三高速项目 增加管理里程135.3公里 [2] - 积极推进存量项目改扩建 强化轻资产平台运营 [2] - 拟减持皖通高速不超过5125.8万股 计划减持比例不超过3% 用于业务发展及资金需求 [2][3] 业绩展望 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为57.3亿元 62.5亿元 67.3亿元 [4]

融资活动 - 9月1日融资买入1737.82万元，融资偿还1133.68万元，融资净买入604.14万元 [1] - 融资余额达2.39亿元，较前一日增长2.59% [1][4] - 近3个交易日融资净买入累计1585.02万元，近20个交易日中有13个交易日出现融资净买入 [1] 融券活动 - 9月1日融券净卖出100.0股，融券余量100.0股 [2] - 融券余额为427.00元 [3] - 近20个交易日中有12个交易日出现融券净卖出 [2] 两融余额趋势 - 两融余额从8月26日的2.20亿元逐步增长至9月1日的2.39亿元 [4] - 8月29日两融余额单日增长3.42%，为近期最高单日增幅 [4] - 两融余额占流通市值比例为3.69% [2]

核心财务表现 - 1H25收入21.18亿元同比下降5.06% 归母净利10.57亿元同比增长23.58% 经营活动现金流18.98亿元同比增长18.36% [1] - 盈利增长主因广佛公司转回代垫累计管养支出3.43亿元及去年同期计提坏账损失0.45亿元 两项合计贡献归母净利增量2.91亿元 [1] - 剔除特殊影响后扣非净利7.99亿元同比下降9.59% 主因道路分流影响 [1] 路段通行费表现 - 1H25控股路段通行费同比下降5.3% 广珠东高速受深中通道分流及改扩建施工影响下降18.8% 佛开高速受分流及相连路段施工影响下降7.9% 广惠高速因交通量自然增长上升5.5% [2] - 参股项目惠盐高速因改扩建完工通行费增长20% 广肇高速因改扩建施工下降10% 江中高速受施工影响下降9% 但6月13日起重新核定收费标准预计下半年同比转正 [2] 成本与折旧调整 - 核心路段毛利率变化：佛开高速-2.7% 广珠东高速-2.7% 广惠高速+4.2% 除通行费变化外折旧调整亦有影响 [3] - 广惠高速互通立交折旧年限变更使2025年折旧费用减少0.55亿元 佛开高速改扩建竣工调增固定资产预计增加折旧0.4亿元 [3] - 1H25财务费用减少0.1亿元主因市场利率下行 信用减值损失缩减3.8亿元主因转回代垫支出 [3] 资本开支与分红承诺 - 广惠高速改扩建总投资305亿元工期2025-2029年 广珠东高速改扩建预算137亿元工期2023-2027年 截至6月30日广惠项目投入0.34% 广珠东项目投入26.24% [4] - 当前资产负债率44.75% 预计因资本开支高峰可能提升 但财务资源足以支持2024-2026年不低于70%的分红承诺 [4] - 基于分红承诺测算2025-2027年股息率分别为5.1% 4.5% 4.1% [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利预测3.9% 4.4% 2.8%至18.06亿元 15.78亿元 14.60亿元 2026年下滑主因高基数 2027年下滑主因折旧增加及分流影响 [5] - 目标价下调至14.39元 基于DCF估值16.04元（WACC5.0% 股权IRR7.7%）及PE估值12.73元（2025年扣非EPS0.74元及17.2倍PE） [5]