财务表现 - 上半年收入同比增长2.6%至28亿元人民币 [1] - 上半年亏损收窄至1.63亿元 去年同期亏损为3.76亿元 [1] 盈利预测调整 - 2025年每股盈利预测由0.02元下调至负0.05元 [1] - 2026年每股盈利预测由0.08元下调至0元 [1] - 2027年每股盈利预测由0.13元下调至0.04元 [1] 目标价与评级 - 目标价由3.1港元轻微上调至3.22港元 因加权平均资本成本下调 [1] - 维持中性评级 [1]

核心事件 - 民航上海监管局指导浦东机场机管委于8月28日组织各成员单位开展机坪运行安全联合大检查 [1] - 检查聚焦航班靠机保障、车辆设备维护、外来物防范、消防安全和廊桥操作保障五大核心环节 [1] - 通过成立五个专项检查组并制定靶向检查计划 系统评估机坪刮碰和外来物管控实际状况 [1] 检查执行细节 - 采用"问、查、看、核"多元化方式深入一线 查验操作合规性及车辆设备状态 [1] - 地服、机务、航食、油料、设备等成员单位选派业务骨干参与 形成上下联动工作格局 [1] - 检查成效获上海监管局充分肯定 被要求推动联合检查常态化与制度化 [2] 管理机制建设 - 加快构建"问题发现—体系整改—现场验证"闭环管理机制 [2] - 通过持续优化安全措施和完善风险防控体系提升运行管理能力 [2] - 专项活动为成员单位提供互学互鉴平台 强化机场长期安全稳定运行保障 [2]

暑运业绩表现 - 宁波机场暑运期间(7月1日至8月31日)累计运送旅客310万人次 日均突破5万人次 同比增长6.3% [1] - 起降航班2.1万架次 同比增长2.1% 旅客量和航班量双双创通航以来历史新高 [1] - 8月16日单日旅客吞吐量达5.55万人次刷新历史记录 8月单月旅客吞吐量达159万人次 继7月后再次突破历史峰值 [1] 航线网络优化 - 国内重点加密长春 成都 贵阳 大连等夏季热门旅游城市航班 增开吐鲁番 满洲里等季节性航班 [2] - 国内热门目的地集中在广州 贵阳 昆明 成都和重庆等旅游及商务城市 北上避暑需求推动大连 青岛 长春 哈尔滨等城市热度上升 [2] - 国际及港澳台方面稳定运营港澳台及东京 大阪 济州等航线 暑运期间新增河内客运航班并加密曼谷航班 [2] - 最热门国际及港澳台目的地为香港 澳门及大阪 出入境人员总数20.9万人次 同比增长5.1% [2] - 入境外国人达5997人次 创历史新高 [2] 服务升级措施 - 优化"候鸟伴行"特色服务保障无陪儿童出行 暑运共计保障进出港无陪儿童8143人次 [4] - 升级"阳光团队订制"服务 与旅行社合作推出研学团 家庭游等航空旅游产品 暑运保障团队202个 旅客5936人次 [4] - 优化自助登机口人脸识别系统 实现"出行一张脸"无证通行 提升航班保障效率和旅客出行体验 [4] - 通过党员"初心站"招募269名学生组建志愿服务队 服务范围覆盖航站楼至交通中心 提供问询引导 交通指引等多元化服务 [6] - 在双楼连廊处增设"我陪孩子读经典"小小书香园 融合航空元素与阅读空间 服务亲子旅客群体 [6] - 机场入境旅游综合服务中心集成支付便利 通信业务 交通出行等六大服务模块 全方位满足外籍来华人员需求 [6]

财务表现 - 上半年收入同比增长2.6%至28亿元人民币 [1] - 上半年亏损收窄至1.63亿元 去年同期亏损为3.76亿元 [1] - 业绩低于该行及市场预期 [1] 盈利预测调整 - 2025年每股盈利预测由0.02元下调至-0.05元 [1] - 2026年每股盈利预测由0.08元下调至0元 [1] - 2027年每股盈利预测由0.13元下调至0.04元 [1] 目标价与评级 - 目标价由3.1港元轻微上调至3.22港元 [1] - 目标价上调原因系加权平均资本成本(WACC)下调 [1] - 维持"中性"评级 [1]

融资规模合理性分析 - 公司计划向特定对象发行股票募集资金总额不超过16亿元，全部用于补充流动资金 [1] - 截至2025年6月30日，公司可自由支配货币资金余额为57.10亿元，但流动比率(1.16)和速动比率(1.14)仅略高于1倍，低于行业可比公司平均水平(2.64) [1] - 公司测算未来三年资金缺口达20.18亿元，主要由于：最低现金保有量需求32.93亿元、未来三年新增最低现金保有量3.58亿元、预计现金分红23.67亿元、预计租金支出19.53亿元、资本性支出32.53亿元及其他款项偿付36.06亿元 [3] - 募集资金到位后，公司流动比率和速动比率将分别提升至1.42和1.40，有助于优化资本结构和增强抗风险能力 [1][2] 业务经营与财务表现 - 公司营业收入呈现明显恢复趋势：2022年397.10亿元，2023年643.09亿元(增长61.95%)，2024年742.36亿元(增长15.44%)，2025年上半年372.60亿元(增长7.68%) [11][14] - 毛利率从2022年的-24.12%改善至2024年的27.05%，2025年上半年进一步提升至28.85% [16] - 扣非归母净利润从2022年亏损11.22亿元转为2023年盈利3.83亿元，2024年大幅增长至9.06亿元 [11][16] - 2025年上半年旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降架次分别恢复至2019年同期的110.45%、112.31%和129.06% [14] 应收账款管理 - 报告期各期末应收账款前十大客户与销售收入前十大客户基本匹配，主要包括主要航空公司及广告商业公司 [22] - 对航美传媒应收账款7875.76万元因诉讼争议已全额计提坏账准备 [23] - 对武汉嘉诚应收账款2593.70万元和广州恩明应收账款2154.80万元因执行困难已全额计提坏账准备 [24][25] - 应收账款坏账计提政策与同行业可比公司一致，按账龄组合和单项评估相结合的方式计提 [22][28] 成本结构特征 - 人工成本和折旧摊销费占营业成本比例较高，2025年上半年合计占比71.90% [18] - 期间费用率从2022年的13.83%下降至2025年上半年的7.34%，主要得益于收入增长和费用控制 [19] - 2024年营业成本541.58亿元，同比增长6.77%，低于收入增幅 [17] 行业发展前景 - 国际航空运输协会预测2024-2044年亚太地区客运量年均增长率达5.1% [3] - 2024年中国民用航空旅客吞吐量、货邮吞吐量及飞机起降架次分别恢复至2019年的107.98%、117.32%和106.35% [14] - 公司国内航线业务已超过2019年水平，国际航线恢复至2019年的89.07% [15]

公司基本情况 - 公司名称为广州白云国际机场股份有限公司 英文名称为Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited 注册地址为广州市白云国际机场南工作区自编一号 注册时间为2000年9月19日 注册资本为236,671.8283万元 法定代表人为王晓勇 上市时间为2003年4月28日 上市板块为上交所主板 [2] - 公司经营范围涵盖旅客过港服务 航空运输相关地面服务 交通运输 仓储 航空设施使用 航空器维修 航空代理 航空保险销售代理 航空应急救援 航空信息咨询 场地出租 展览展示 百货销售 互联网商品零售 污水处理 人力资源服务 汽车维修 供电供水供冷供热 燃气供应 清洁能源管理 售电业务 电动车充电服务 机场助航灯光设备技术咨询 园林绿化设计施工等多元化业务 [2][4] - 公司联系电话为020-36063595 传真为020-36063416 公司网址为www.baiyunport.com 电子信箱为600004@gdairport.com [4] 财务数据表现 - 2025年1-6月营业收入达到372,604.62万元 2024年度营业收入为742,359.72万元 较2023年643,086.83万元增长15.43% 较2022年397,095.99万元大幅提升86.95% [6] - 2025年1-6月归属于母公司所有者的净利润为75,004.59万元 2024年度为92,584.75万元 较2023年44,190.57万元增长109.48% 实现扭亏为盈（2022年为-107,120.46万元） [6] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为341,012.67万元 投资活动现金流量净额为-55,174.12万元 筹资活动现金流量净额为-86,053.79万元 [6] - 2025年6月30日资产负债率（合并报表）为30.54% 较2024年末31.14%下降0.6个百分点 流动比率为1.16倍 速动比率为1.14倍 显示偿债能力改善 [7] 主营业务结构 - 公司主营业务分为航空服务收入与航空性延伸服务收入两大板块 2025年1-6月航空服务收入占比42.27%达157,482.21万元 航空性延伸服务收入占比57.73%达215,122.40万元 [9][10] - 航空服务业务具体包括飞机起降与停场服务 旅客综合服务 安全检查及航空地面保障等服务 [10] - 航空性延伸服务业务主要包括特许经营权业务 租赁业务 地面运输业务和广告业务等多元化服务 [10] 行业地位与竞争优势 - 公司是国内三大门户复合型枢纽机场之一 是国家重点打造的珠三角世界级机场群及粤港澳大湾区核心机场 [9] - 南方航空 九元航空以白云机场为主基地运营 中国国航 深圳航空 东方航空 海南航空和长龙航空均在广州设立分公司 [9] - 白云机场拥有全球机场中面积最大单体航站楼 三条跑道 完善的旅客过港服务及飞机起降服务设施 [9] 本次发行方案细节 - 本次发行类型为向特定对象发行A股股票 发行方式为向特定对象定向发行 发行时间为经上交所审核通过并经中国证监会同意注册后的有效期内择机发行 [17] - 发行价格确定为7.60元/股 发行数量不超过210,526,315股 募集资金总额不超过160,000.00万元 [18][19] - 发行对象为公司控股股东机场集团 以现金方式认购全部股票 限售期为发行结束之日起18个月内不得转让 [19][20] 保荐机构关联关系 - 截至2025年6月30日 保荐机构中国国际金融股份有限公司及下属子公司合计持有白云机场3,356,742股 占总股本的0.1418% [21] - 保荐机构控股股东中央汇金投资有限责任公司与发行人或其控股股东 实际控制人 重要关联方之间不存在相互持股或相互提供担保 融资的情况 [24] - 保荐机构与发行人之间不存在其他关联关系 保荐机构依据相关法律法规独立公正履行保荐职责 [22][24]

文章核心观点 - 广州白云国际机场股份有限公司拟向特定对象发行不超过210,526,315股A股股票，由中国国际金融股份有限公司担任保荐机构，本次发行旨在补充流动资金，符合相关法律法规要求[1][4][21] 发行基本情况 - 保荐机构为中国国际金融股份有限公司，保荐代表人为龙海和赵晶，均具备丰富项目经验[2][3] - 发行人证券代码为600004.SH，控股股东为广东省机场管理集团有限公司，持股比例57.20%[4][6] - 本次发行类型为向特定对象发行A股股票，发行对象为公司控股股东机场集团[1][21] 财务数据表现 - 公司2024年营业收入为742,359.72万元，同比增长15.4%，归母净利润为92,584.75万元，同比大幅提升109.5%[8] - 2025年1-6月营业收入达372,604.62万元，经营活动现金流量净额为173,559.74万元，显示经营状况持续改善[8] - 2022年受外部因素影响出现亏损，归母净利润为-107,120.46万元，但2023年起快速恢复[8] 行业前景与竞争优势 - 中国民航业快速复苏，2024年运输总周转量达1,348.8亿吨公里，较2019年增长14.8%[30][31] - 白云机场2024年旅客吞吐量7,636.48万人次，连续四年全国第一，货邮吞吐量238.19万吨居全国第二[33] - 公司具备区位优势、航线网络覆盖全球五大洲，拥有78家航空公司运营，是国家定位的国际航空枢纽[33][34] - 智慧机场建设行业领先，安全管理体系完善，2024年实现第32个安全年[35][36] 募集资金用途 - 本次发行募集资金将全部用于补充流动资金，符合国家产业政策要求[21] - 发行价格经两次权益分派调整后确定为7.60元/股，不低于每股净资产[22] 风险因素 - 行业面临宏观经济波动、政策变化及市场竞争加剧风险，珠三角地区机场密集存在分流风险[25][26] - 公司部分房产未取得权属证书，总面积184.60万平方米，可能存在潜在经济风险[27] - 未来机场扩建投资规模较大，可能带来融资压力及新增资产折旧影响业绩的风险[28][29]

广告业务情况 - 广告业务主要通过二号航站区和广告公司开展，采用广告位经营权转让和自营两种模式 [4] - 广告位经营权转让模式占主导，通过公开招商和定向谈判与德高广告、迪岸双赢等公司合作，收取经营权转让费和超额提成 [4] - 自营模式作为补充，主要用于减少资源空档期损失，2022年至2025年上半年自营收入分别为312.03万元、680.99万元、732.97万元和117.18万元 [5] - 广告业务终端客户覆盖汽车、数码科技、酒类、美妆个护等10余个行业 [5] - 报告期内广告业务总收入分别为57,177.89万元、未披露具体数值、未披露具体数值和8,100.21万元，占当期毛利比例分别为5.75%、4.79%、7.95%和7.53% [6] 互联网业务情况 - 互联网业务主要通过网站、APP和小程序开展，主要包括旅客服务、内部管理和零售平台功能 [8][9][10] - "机场通"是核心互联网平台，提供航班查询、值机、会员积分兑换及第三方商户商品销售服务 [15] - 互联网零售平台业务收入规模极小，2023年和2024年服务费收入分别为1.99万元和4.74万元，占比均不足0.01% [16] - 互联网销售收入还包括通过小程序销售的自营商品和贵宾服务，2022年至2024年收入分别为14.23万元、60.69万元和36.78万元，占比均不足0.01% [19][20] - 业务资质方面，发行人持有粤B2-20250228号增值电信业务经营许可证，覆盖在线数据处理与交易处理业务 [31] 个人信息保护与合规 - 发行人通过"机场通"等平台收集用户姓名、身份证号、人脸信息等数据，用于提供乘机手续、会员服务等必要功能 [20] - 收集行为遵循《个人信息保护法》《网络安全法》规定，执行最小化、必要性原则，并通过用户协议明确授权要求 [21][22] - 2023年曾因"白云机场商业"小程序未明显提示隐私政策被广东省通信管理局要求整改，已当月完成整改并停用该小程序 [24] - 报告期内无个人信息相关行政处罚或重大未决诉讼 [24] 其他文化传媒业务 - 包括会议及展览服务、工艺美术品零售，由二号航站区、第一航站区等主体运营 [25][26] - 会议及展览服务通过场地租赁模式开展，2022年至2024年收入分别为393.87万元、未披露具体数值和未披露具体数值，占比均不足0.01% [27] - 工艺美术品零售通过"机场通"会员体系销售航空主题文创产品，规模较小 [27] - 业务无需特殊资质，不涉及《市场准入负面清单》中的禁止或许可类事项 [28][29] 未决诉讼与仲裁案件 - 三起未决案件涉案金额合计61,951.42万元，包括与广东莱侈智能科技的合作合同纠纷、与北京沃捷及广州德高的广告合同纠纷 [33][34] - 广东莱侈案尚在仲裁审理中，发行人主张无合同依据支付研发费用 [35][36] - 北京沃捷案已裁决，驳回其全部请求，二号航站区获赔1.53亿元营业外收入 [37][38][39] - 广州德高案一审驳回全部诉讼请求，已进入二审阶段 [40][41][42] - 发行人未对任何案件计提预计负债，因不符合经济利益很可能流出或金额可靠计量的会计准则条件 [42][43] 财务与经营概况 - 发行人2025年6月末前十名股东持股比例合计63.26%，控股股东为机场集团，实际控制人为广东省人民政府 [46] - 报告期内关联交易主要包括向机场集团采购安保、工程等服务，2022年至2024年交易额分别为5,292.92万元、4,921.71万元和5,825.12万元 [50] - 关联销售包括物流、汽车维修等服务，2022年至2024年交易额分别为8,963.38万元、16,033.42万元和11,417.61万元 [51] - 经营范围及主营业务未发生重大变化，持续经营无法律障碍 [48][49]

公司财务数据更新 - 公司于2025年9月2日更新2024年度向特定对象发行A股股票募集说明书及审核问询函回复文件 包含2025年半年报财务数据 [1] - 财务数据更新基于公司已披露的2025年半年度报告 [1] - 更新工作由公司会同相关中介机构共同完成 涉及募集说明书和审核问询函回复等申请文件 [1] 发行审核进展 - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需上海证券交易所审核通过及中国证监会同意注册方可实施 [2] - 已披露文件不代表发行审核或注册部门对本次发行事项的实质性判断或批准 [2]

融资规模合理性分析 - 截至2025年6月30日公司可自由支配货币资金余额为571,015.43万元，但流动比率(1.16)和速动比率(1.14)仅略高于1倍，低于行业可比公司均值(流动比率2.64/速动比率2.64)[1] - 行业特性导致资产结构以非流动资产为主(基建投入大)，负债以流动负债为主(应付款项多)，造成流动性压力[1] - 未来三年资金缺口测算达201,773.39万元，主要源于：新增最低现金保有量35,837.62万元、现金分红需求236,684.56万元、租金支出195,268.01万元、资本性支出325,343.61万元、工程款偿付360,623.93万元[3] - 本次募资16亿元将提升流动比率至1.42、速动比率至1.40，优化资本结构并支持业务拓展[1][2] 经营数据恢复情况 - 2024年营业收入742,359.72万元(同比+15.44%)，2025年1-6月达372,604.62万元(同比+7.68%)，主要受益于航空市场复苏：2024年旅客吞吐量同比+15.9%、货邮吞吐量+19.2%、起降架次+5.9%[24][25] - 国际航线恢复滞后：2025年1-6月国际旅客吞吐量785.92万人次(仅为2019年同期的89.07%)，制约航空性延伸服务收入恢复[27] - 毛利率显著改善：从2022年-24.12%提升至2025年1-6月的28.85%，主因成本控制(人工/折旧等刚性成本占比68.93-71.90%)及业务量增长[29][31] - 扣非归母净利润2024年达90,611.35万元(同比+136.83%)，2025年1-6月为56,182.02万元(同比+32.17%)，盈利修复趋势与行业可比公司一致[29][34] 应收账款与坏账计提 - 应收账款前十大客户与营收前十大客户基本匹配，主要为核心航空公司(东航/南航/国航等)及商业公司[35] - 存在部分异常客户：航美传媒(欠款7,875.76万元)、武汉嘉诚(欠款2,593.70万元)、广州恩明(欠款2,154.80万元)因历史合同纠纷全额计提坏账，这些客户未进入营收前十[36][37][38] - 坏账计提政策与行业一致，对争议款项基于司法判决结果谨慎计提[36][37][38] 未来发展规划 - 资本性支出需求明确：已审议项目待投入288,938.45万元，涉及三期扩建配套用房、P4停车楼、APM系统等14个项目[13][14] - 业务增长预期：参考IATA预测亚太地区客运量年均增长率5.1%，公司2026-2027年营收增速按此基准测算[5][6] - 现金分红承诺：若本次发行完成，2024-2026年现金分红比例不低于当年归母净利润的50%[12]