财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年实现营收625.14亿元[10] - 2025年实现归母净利润129.31亿元[10] - 2025年营业收入为625.14亿元，同比下降7.59%[27] - 2025年归属于公司股东的净利润为129.31亿元，同比下降14.85%[27] - 归属于公司股东的净利润为129.31亿元，同比下降14.85%[56][65] - 营业收入为625.14亿元，同比下降7.59%[57][65] - 营业收入为625.14亿元，同比下降7.59%[75] - 归属于本行股东的净利润为129.31亿元，同比下降14.85%[75] - 归属于本行股东的净利润为129.31亿元，同比下降14.85%，加权平均净资产收益率为6.80%[77] - 营业收入为625.14亿元，同比下降7.59%，其中利息净收入444.59亿元（占比71.12%），同比下降1.55%[77][80] - 非利息净收入为180.55亿元，同比下降19.73%[77] - 非利息净收入为180.55亿元，同比减少44.38亿元，下降19.73%[96] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 成本收入比为32.09%，同比上升1.84个百分点[61][65] - 成本收入比为32.09%，同比上升1.84个百分点[77] - 业务及管理费为200.62亿元，同比减少4.00亿元，下降1.95%[103] 财务数据关键指标变化：资产与负债规模 - 截至报告期末总资产达3.48万亿元，较上年末增长4.68%[27] - 截至报告期末发放贷款和垫款总额为1.92万亿元，较上年末增长3.53%[27] - 截至报告期末总负债为3.27万亿元，较上年末增长4.83%[27] - 截至报告期末吸收存款余额为2.04万亿元，较上年末增长6.30%[27] - 资产总额为34,810.92亿元，较年初增长4.68%[56][65] - 资产总额为34,810.92亿元，较上年末增长4.68%[75] - 发放贷款和垫款总额19,227.11亿元，较上年末增长3.53%[75] - 吸收存款20,434.66亿元，较上年末增长6.30%[75] - 资产总额为34,810.92亿元，同比增长1,555.53亿元，增长4.68%；发放贷款和垫款净额占比为54.10%，金融投资占比为30.21%[113][115] - 发放贷款和垫款总额为19,227.11亿元，同比增长655.95亿元，增长3.53%[118] - 贷款总额为19,227.11亿元，较上年末增长3.53%[119] - 负债总额为32,737.57亿元，较上年末增长4.83%[127] - 吸收存款余额为20,434.66亿元，较上年末增长6.30%，其中个人存款增长29.92%[129][131] 财务数据关键指标变化：资产质量 - 2025年末不良贷款率为1.36%[10] - 截至报告期末不良贷款率为1.36%[27] - 截至报告期末拨备覆盖率为155.37%[27] - 不良贷款率为1.36%，较年初下降0.02个百分点[62][65] - 拨备覆盖率为155.37%，较年初下降23.30个百分点[63][65] - 不良贷款率为1.36%，较上年末下降0.02个百分点[76] - 拨备覆盖率为155.37%，较上年末下降23.30个百分点[76] - 贷款拨备率为2.11%，较上年末下降0.35个百分点[76] - 不良贷款率为1.36%，较上年末下降0.02个百分点[135] - 关注贷款率为2.36%，较上年末下降0.04个百分点[135] - 全行不良贷款总额为260.37亿元，不良贷款率为1.36%[137][138] 财务数据关键指标变化：资本与流动性 - 资本充足率为12.12%，较上年末下降0.49个百分点[76] - 计提减值损失243.80亿元，同比下降13.53%[77] - 减值损失为243.80亿元，同比减少38.15亿元，下降13.53%[105][106] - 截至2025年末本集团资本充足率为12.12%，一级资本充足率为9.60%，核心一级资本充足率为8.40%，均较上年末有所下降[152][154] - 截至2025年末本集团杠杆率为5.00%，较上年末的5.11%有所下降[156] - 截至2025年末本公司（母公司）资本充足率为11.98%，一级资本充足率为9.47%，核心一级资本充足率为8.24%[157][158] - 截至2025年末本公司（母公司）杠杆率为4.84%，较上年末的5.02%有所下降[159] - 公司本外币合计流动性比例为81.57%[178] - 公司流动性覆盖率为179.52%，其中合格优质流动性资产为3690.93亿元，未来30天净现金流出为2055.99亿元[178] - 公司净稳定资金比例为112.68%，其中可用稳定资金为19230.35亿元，所需稳定资金为17066.45亿元[178] - 集团本外币合计流动性比例为81.58%[179] - 集团流动性覆盖率为174.01%，其中合格优质流动性资产为3703.01亿元，未来30天净现金流出为2128.09亿元[179] - 截至2025年12月31日，集团净稳定资金比例为109.65%，可用稳定资金为19517.87亿元，所需稳定资金为17799.44亿元[179] 财务数据关键指标变化：净息差与利息收支 - 2025年净息差为1.60%[15] - 净利差和净利息收益率分别为1.46%和1.60%，分别同比下降6个基点和11个基点[80][82] - 生息资产平均收益率同比下降46个基点至3.31%，付息负债平均付息率同比下降40个基点至1.85%[80][81][82] - 发放贷款和垫款利息收入720.61亿元，同比下降10.43%，平均收益率同比下降67个基点至3.78%[87][88] - 吸收存款利息支出350.74亿元，同比下降9.89%，平均付息率同比下降32个基点至1.78%[93][82] - 投资利息收入246.32亿元，同比下降2.87%，平均收益率同比下降19个基点至2.81%[91][81] - 公司存款平均付息率从2.04%降至1.72%，个人存款平均付息率从2.42%降至2.05%，带动总存款付息率从2.10%降至1.78%[94] - 同业及其他金融机构存放和拆入款项利息支出减少44.16亿元，下降32.66%，平均付息率下降66个基点至1.90%[95] 财务数据关键指标变化：手续费及其他非息收入 - 手续费及佣金净收入为37.52亿元，同比减少7.35亿元，下降16.38%[98][99] - 其他非利息净收入为143.03亿元，同比减少37.03亿元，下降20.57%，主要因公允价值变动净损失47.71亿元[102] 各业务线表现：公司银行业务 - 公司银行业务收入占比56.28%，零售银行业务收入占比16.54%；长三角地区收入占比62.21%[109][111] - 公司贷款和垫款总额为13,314.59亿元，占比69.25%，较上年末增长6.55%[119][120] - 公司贷款总额为1,331,459百万元，占总贷款69.58%，不良贷款率为1.10%[137] - 公司不良贷款为146.46亿元，较上年末减少23.50亿元，不良率下降0.26个百分点至1.10%[137] - 服务公司客户超29万户，较年初增长11.83%[199] - 人民币公司表内资产余额10,860.33亿元，较年初增加701.88亿元，增幅6.91%[199] 各业务线表现：零售银行业务 - 个人贷款和垫款总额为4,644.08亿元，占比24.15%，较上年末下降2.97%[119][121] - 个人贷款总额为464,408百万元，占总贷款24.27%，不良贷款率为2.45%[137] - 个人不良贷款为113.78亿元，较上年末增加28.80亿元，不良率上升0.67个百分点至2.45%[137] - 累计开立个人养老金资金账户30.39万户，缴存个人养老金3.87亿元[39] - 商业养老金产品保有量为17.93亿元[39] 各业务线表现：金融市场与投资业务 - 金融投资总额为10,515.07亿元，较上年末下降0.37%，其中债券投资占比79.18%[124][125] 各地区表现：浙江省及长三角地区 - 为浙江省提供的融资服务总量近1.2万亿元[10] - 浙江省内存款突破6,300亿元，居12家股份行首位[10] - 2025年浙江省内融资服务总量近1.2万亿元[16] - 截至2025年末，浙江省内融资服务总量达到11,755亿元，较年初增加1,550亿元[42] - 截至2025年末，浙江省内贷款余额为6,614亿元，增幅7.56%[42] - 省内存款余额6,333亿元，增幅12.17%；贷款余额6,614亿元，较年初新增465亿元[44][45] - 省内公司基础客户、服务小微企业客户、零售客户分别达6.5万户、8.3万户、523万户，较年初分别增长21.35%、30.02%、31.12%[46] - 在山区海岛县贷款投放余额602亿元，增速达24.55%[48] - 按地区划分，长三角地区贷款余额1,067,571百万元，占比55.79%，不良率1.67%[141] - 截至报告期末，公司浙江省内公司贷款余额为3,952亿元，较年初增加609亿元[200] 各业务线表现：专项贷款与重点领域 - 2025年末科技贷款余额为2,708.07亿元[35] - 2025年末绿色贷款余额为2,568.35亿元，较上年末增长8.01%[36] - 2025年末普惠重点领域贷款余额为3,581.98亿元，较上年末增长0.30%[38] - 2025年末涉农贷款余额为1,753.00亿元，较上年末增长3.06%[38] - 2025年末养老产业贷款余额为10.39亿元，较上年显著增长[39] - 供应链金融累计提供融资超1.1万亿元，服务核心企业4,000余家，延伸服务上下游企业超9.8万家[40] - 制造业贷款1,279亿元，增幅3.81%；普惠小微贷款1,443亿元，增幅1.41%[44] - 截至报告期末，公司制造业贷款余额为2,867.25亿元，较年初增加135.04亿元[200] 资产质量与风险管理细节 - 按行业划分，租赁和商务服务业贷款余额339,725百万元，占比17.75%，不良率0.40%[138] - 按担保方式划分，抵押贷款余额800,607百万元，占比41.84%，不良率1.72%[142] - 最大单一借款人贷款余额为90.71亿元，占资本净额3.53%[144] - 前十大单一借款人贷款总额424.50亿元，占资本净额16.54%[144] - 截至2025年末逾期贷款总额为347.13亿元，较上年末增加12.02亿元；其中90天以上逾期贷款为243.29亿元，较上年末增加32.17亿元[145] - 截至2025年末重组贷款和垫款总额为155.31亿元，较上年末增加26.56亿元；其中逾期3个月以上的重组贷款为29.08亿元，较上年末增加13.80亿元[148] - 截至2025年末贷款信用减值损失准备期末余额为404.54亿元，本期计提为212.19亿元，核销为128.43亿元，转让为155.96亿元[150] - 截至2025年末本集团信贷承诺及财务担保余额为8,326.87亿元[160] - 截至2025年末十大借款人贷款总额为424.50亿元，占总贷款的2.23%，其中对房地产业和租赁商务服务业的敞口较大[146] - 截至2025年末抵债资产余额为10.06亿元，扣除减值准备后账面净值为7.45亿元[149] - 大额风险暴露指标符合监管限额要求，监管标准为对单一客户或一组关联客户风险暴露不超过一级资本净额2.5%[193] 风险管理策略与措施 - 公司信用风险主要存在于贷款、同业拆借、债券投资、票据承兑、信用证、保函、特定目的载体投资等表内、表外业务[165] - 公司对公司客户实施统一授信管理，核定客户主体最高综合授信额度和业务授信额度[166] - 公司将贷款、票据承兑和贴现、透支、债券投资、特定目的载体投资、开立信用证、保理、担保、贷款承诺等业务纳入统一授信管理[167] - 公司对房地产行业贷款实施限额管理和名单制管理[168] - 公司以数智风控优化小微企业业务信用风险管控体系[170] - 公司运用大数据与智能风控模型，深化零售信贷客户信用风险全流程管理[171] - 公司建立了信用卡（消费金融）业务贷前、贷中、贷后全流程数智化风险管理体系[171] - 公司将金融机构客户纳入统一授信管理[172] - 公司采用久期分析、外汇敞口分析、情景分析、敏感性分析、风险价值(VaR)计量等方法进行市场风险计量与控制[174] - 公司流动性风险管理的目标是确保流动性需求能够及时以合理成本得到满足[176] 其他重要内容：股东回报 - 建议派发2025年度现金股息，每10股分配现金股息人民币1.31元（含税）[3] 其他重要内容：五年增长概览 - 集团总资产达到3.48万亿元，五年增长70%[9] - 各项存款突破2万亿元，五年增长52%[9] - 各项贷款1.9万亿元，五年增长60%[9] 其他重要内容：市场排名与地位 - 按一级资本计，公司在《银行家》2025年全球银行1000强中位列第82位[28] 其他重要内容：现金流量 - 第四季度经营活动产生的现金流量净额为206.12亿元[69] 其他重要内容：存款结构 - 公司存款中定期存款占比58.29%，个人存款中定期存款占比15.70%[132] 其他重要内容：权益变动 - 归属于本行股东的权益合计2,028.68亿元，较上年末增长1.99%[134]

重要提示 一、 本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 本公司第十届董事会第十四次会议于 2026 年 3 月 30 日审议通过本年度报告。 未出席董事情况 | 第一节 | 释义 3 | | --- | --- | | 第二节 | 公司简介和主要财务指标 5 | | 第三节 | 管理层讨论与分析 11 | | 第四节 | 公司治理、环境和社会 35 | | 第五节 | 重要事项 60 | | 第六节 | 股份变动及股东情况 74 | | 第七节 | 债券相关情况 81 | | 第八节 | 财务报告 90 | | | 载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务 报表。 | | --- | --- | | | 载有会计师事务所盖章、注册会计师签名并盖章的审计报告原件。 | | 备查文件目录 | 报告期内在《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》公开披露的所有公 | | | 司文件的正本及公告原稿。 | | | 报告期内在香港联交所披露易网站和公司网站上发布的中英文公告原稿。 | | ...

1 / 296 四川成渝高速公路股份有限公司2025 年年度报告 四川成渝高速公路股份有限公司2025 年年度报告 公司代码：601107 公司简称：四川成渝 债券代码：241012.SH 债券简称：24 成渝 01 债券代码：102485587 债券简称：24 成渝高速 MTN001 四川成渝高速公路股份有限公司 2025 年年度报告 2 / 296 四川成渝高速公路股份有限公司2025 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整 性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计 报告。 四、公司负责人罗祖义、主管会计工作负责人周静及会计机构负责人（会计主管人员） 喻文娅声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 按照境内会计准则，2025年度本集团合并后归属于母公司所有者的净利润约为人 民币151,315.50万元，其中：母公司净利润约为人民币154, ...

财务业绩：收入与利润 - 公司2025年营业收入为1399.41亿元，同比增长5.92%[11] - 2025年公司实现营业收入人民币1399.41亿元，同比增长5.92%[27] - 2025年公司利润总额为人民币2.74亿元，实现扭亏为盈[27] - 公司2025年度归属于上市公司股东的净利润为人民币-16.33亿元[6] - 公司2025年扣除非经常性损益后净利润为-29.49亿元，较2024年的-49.83亿元亏损收窄[25] - 公司2025年第四季度归属于上市公司股东的净利润为-37.36亿元[12] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为35.34亿元[12] - 公司2025年加权平均净资产收益率为-16.81%，较上年增加6.23个百分点[11] 财务业绩：成本与费用 - 2025年公司利息支出减少9.63亿元，同比降低18.71%[33] 财务结构：债务与偿债能力 - 2025年公司资产负债率为86.69%，较2024年的85.03%增加1.66个百分点[25] - 2025年公司利息保障倍数为0.98，较2024年的0.22大幅提升345.45%[25] - 公司2025年EBITDA全部债务比为0.13，较2024年的0.12提升8.33%[25] - 公司存续债券中，2026年到期的“16东航01”余额为851万元，利率3.03%[20] - 公司存续债券中，2026年到期的“16东航02”余额为15亿元，利率3.30%[20] 运营与生产数据 - 2025年公司安全飞行274.62万小时、105.04万架次，同比分别增长5.12%、2.05%[27] - 2025年公司完成运输总周转量279.81亿吨公里、旅客运输量1.5亿人次，同比分别增长10.82%、6.67%[27] - 公司运营826架客运飞机，平均机龄约9.4年[10] - 全年航班正常率91.74%，旅客满意度同比提升2.76%[34] - 截至2025年底，东航C919机队安全飞行超4.5万小时，运送旅客260万余人次[35] 业务表现：客运与网络 - 新开24条国际航线，国际（地区）航线达249条，覆盖40个国家、93个境外航点[30] - 2025年经上海中转旅客同比增长17.5%，上海市场份额升至43%[30] - 升级上海国际枢纽航班波，持续优化旅客中转流程，提升中转衔接效率[42] 业务表现：辅助收入与创新服务 - 全年实现客机腹舱收入54.57亿元，同比增长2.36%[31] - “博物馆优享”产品服务超10万人次，空铁、空巴、空水等年服务联运旅客超265万人次[31] - 深化“航空+文旅商体展”产业协同，拓展多式联运与增值服务[42] 融资与现金流 - 全年发行9期超短融及6期中票，融资总额305亿元[33] - 全年贴现规模达到425亿元[33] - 公司2025年经营活动产生的现金流量净额为379.41亿元，同比增长1.68%[11] 资产与股东权益 - 公司2025年总资产为2917.64亿元，同比增长5.48%[11] - 公司2025年归属于上市公司股东的净资产为377.59亿元，同比下降6.84%[11] 股东回报与市值 - 截至报告期末，母公司累计可供分配利润为负，公司2025年度不进行现金分红[6] - 截至2025年12月31日，公司A股、H股涨幅分别为50%、105.79%，总市值同比上涨56.44%[38] - 进一步加强市值管理[45] 战略与管理层举措：运营效率 - 释放飞行资源总量，优化运力调配，着力提高飞机利用率[42] - 建立精细化、动态化成本管控体系，严控全链条显隐性成本[42] 战略与管理层举措：服务与创新 - 完善全流程服务管控体系，提升诉求响应速度与一次性解决率[43] - 大力推进科技创新，推动更多高水平高相关的联合攻关项目[44] - 加快推进数字化转型，深入实施“人工智能+”和流程管理专项行动[44] - 持续加大安全投入，实现人工智能在安全数据分析等场景的应用突破[41] 战略与管理层举措：可持续发展 - 系统推进绿色低碳转型，完善绿色发展激励约束机制[44]

中国神华能源股份有限公司 2025 年度报告 公司代码：601088 公司简称：中国神华 中国神华能源股份有限公司 2025 年度报告 重要提示 1 一、本公司董事会及全体董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担法律责任。 二、本报告已经本公司第六届董事会第十七次会议批准，会议应出席董事 7 人，亲自出席 董事 6 人。李新华董事因公请假，委托康凤伟董事代为出席会议并投票。 三、毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）根据中国注册会计师审计准则为本公司 2025 年度按中国企业会计准则编制的财务报表出具了标准无保留意见的审计报告。 四、本公司负责人张长岩、总会计师宋静刚及会计机构负责人余燕玲声明：保证本报告中 财务报告的真实、准确、完整。 五、鉴于本公司目前正在进行发行 A 股股份募集配套资金相关事项，本公司董事会建议以 募集配套资金股份发行完成后实施 2025 年度利润分配方案的股权登记日登记的本公司 总股本为基数，派发 2025 年度末期股息现金人民币 1.03 元/股（含税），预计派发现 金股息总额人民币 22,340 百万元（含税）。 六、前瞻 ...

无锡市德科立光电子技术股份有限公司2025 年年度报告 公司代码：688205 公司简称：德科立 无锡市德科立光电子技术股份有限公司 2025 年年度报告 1 / 248 无锡市德科立光电子技术股份有限公司2025 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司上市时未盈利且尚未实现盈利 □是√否 三、重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在生产经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查 阅"第三节 管理层讨论与分析"之"四、风险因素"。敬请投资者注意投资风险。 四、公司全体董事出席董事会会议。 五、 容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 六、公司负责人渠建平、主管会计工作负责人张劭及会计机构负责人（会计主管人员）周军腾 声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 七、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司2025年度合并报表实现归属于母公司股东 的净利润为71,5 ...

募集资金情况 - 公司首次公开发行A股股票38,428,000股，发行价29.81元，募集资金114,553.87万元，净额106,712.83万元[5] - 截至2025年12月31日，投入募投项目资金总额56,888.99万元，本年度投入11,413.63万元[6] - 截至2025年12月31日，使用募集资金购买理财产品金额为50,000.00万元，募集资金账户余额为6,559.22万元[6] - 2025年度，公司使用募集资金置换自筹资金支付募投项目资金3,025.01万元[15] 资金管理 - 公司制定《北京市春立正达医疗器械股份有限公司募集资金管理办法》规范资金管理和使用[8] - 公司已与保荐机构、商业银行签署《募集资金专户存储三方监管协议》[9] - 公司对募集资金使用实行专人审批，保证专款专用[13] 资金使用决策 - 2024年8月30日公司同意使用最高7.1亿元闲置募集资金及最高12亿元自有资金进行现金管理，使用期限12个月[17] - 2025年8月29日公司同意使用最高7亿元闲置募集资金及最高14亿元自有资金进行现金管理，使用期限12个月[18] 募投项目情况 - 骨科植入物及配套材料综合生产建设项目承诺投资8.6亿元，调整后4.6亿元，截至期末累计投入1.806175亿元，进度39.26%[34] - 研发中心建设项目承诺投资6.8亿元，调整后4.2亿元，截至期末累计投入2.096272亿元，进度49.91%[34] - 营销网络建设运营管理项目承诺投资1.6亿元，调整后2000万元，截至期末累计投入1015.84万元，进度50.79%[34] - 补充流动资金承诺投资3亿元，调整后1.671283亿元，截至期末累计投入1.684868亿元，进度100.81%[34] - 2023年公司将营销网络建设项目投资总额由8000万元调整为2000万元，减少6000万元投入到研发中心建设项目[37] - 2024年公司募投项目延期至2026年12月完成[37]

公司年度报告发布 - 公司于2026年3月30日向卢森堡证券交易所、美国证券交易委员会及其他上市地监管机构提交了2025年度报告 [1] - 2025年度报告包含综合管理报告、截至2025年12月31日的合并财务报表、年度账目以及管理层与外部审计师的相关报告 [3] - 公司将于2026年3月31日向美国证券交易委员会提交截至2025年12月31日的20-F表格年度报告 [2] 报告获取渠道 - 年度报告可从卢森堡证券交易所网站(www.bourse.lu/regulated-information-oam)及公司官网(ir.tenaris.com)下载 [2] - 20-F表格报告可从美国证券交易委员会网站(www.sec.gov)及公司官网获取 [2] - 股东及其他相关方可通过公司官网(ir.tenaris.com/tools/printed-materials)免费申请上述报告的纸质版 [3] 公司业务概况 - 公司是全球领先的钢管及相关服务供应商，主要服务于全球能源行业及其他特定工业应用领域 [3]

3月金股组合 - 报告列出了2026年3月的金股组合，共包含12只股票，涵盖A股和港股，涉及房地产、交通运输、化工、电子、医疗、食品饮料、消费等多个行业 [1] 策略研究核心观点 - **行业情绪指标模型**：构建了一个基于五个底层数据（成分股价格趋势MA20、技术面相对强弱RSI、真实交投热度换手率、极端情绪多空表现涨跌停比例、资金相对拥挤度行业成交额占比）的A股一级行业综合情绪指标，采用“情绪主导、量价确认”的五截面打分体系筛选最优Top3行业 [6] - **模型表现**：回测区间（2016年1月1日至2026年3月16日）显示，该策略实现了**16.14%**的年化收益率，相较于28个行业等权基准录得**13.40%**的年化超额收益，最大回撤为**-32.48%**，单边年度换手率为**19.63**倍 [7] - **最新行业输出**：最新一期（2026年3月10日）模型输出的三个最优行业为：电新、基础化工、煤炭 [9] - **创新药板块观点**：创新药板块当前具备**美债收益率下行预期**与**BD（业务发展）出海高景气**的双重支撑，在经历调整后估值已回落至历史中位偏低水平，有望成为资金再平衡的重点配置方向 [11] - **A股市场与黄金配置观点**：金价短期下跌有望提供中长期配置窗口；进入4月，A股或有望迎来破局机会，国内基本面与中长期资金有望提供坚实支撑 [12] - **A股配置方向**：短期关注**新能源**投资机会（光伏、风电、新能源汽车、储能），中期关注在市场流动性危机修复后有望重回趋势的**有色、科技**等前期超跌且盈利趋势向好的板块 [12][13] 交通运输行业 - **油运市场**：中东战争局势持续升级，霍尔木兹海峡船舶通行量依旧处于低位（一天最多只有10艘左右），全球油运市场处于再均衡过程中，油运价格有望持续维持高位运行 [3][14] - **集运市场**：中远海运集运恢复远东至中东地区多个海湾国家的新订舱业务，但船舶暂不过霍尔木兹海峡，而采用多式联运替代方案 [3][14] - **交通新业态**：曹操出行披露2025年总收入达**202亿元**，同比增长**37.7%**；毛利率提升至**9.4%**；Robotaxi部署超**100**辆且转型节奏全面提速 [3][14] - **低空经济**：北京市通过《北京市无人驾驶航空器管理规定》，明确北京全域为管制空域，室外飞行均需申请，新规将于**2026年5月1日**实施 [3][14] - **航空业**：中国国航2025年营收保持增长但仍未实现扭亏 [3][14] - **行业高频数据**： - 波罗的海空运价格指数环比上升**6.2%**，同比上升**3.1%** [15] - 集运运价指数同比**+34.63%**，干散货运价同比**+24.30%**，油运运价环比**-15.49%** [15] - 2026年2月快递业务量同比下降**10.90%**，收入同比下降**0.01%** [15] - 2026年3月第四周国际日均执飞航班**1770.57**次，环比**+0.99%**，同比**+5.27%** [15] - **投资建议**： - 持续关注中东局势演变下的航运板块机会，推荐**招商轮船**；建议关注中远海能、招商南油等 [16] - 推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的**中远海特** [17] - 关注煤炭运输、高速铁路和高速公路板块相关标的 [17] - 把握低空经济与自动驾驶出行赛道机遇，推荐**中信海直**，建议关注曹操出行 [17] - 推荐快递物流拓展国际市场，推荐顺丰控股、极兔速递 [17] - 动态把握航空出行板块投资机会 [17] 社会服务行业 - **市场表现**：前两交易周（2026.3.16-2026.03.27）社会服务板块下跌**5.46%**，跑输沪深300指数**1.89**个百分点，在申万一级31个行业中排名第17 [4][19] - **行业动态**：清明假期将至，叠加部分地区中小学春假，出行热度升温明显，同程旅行平台数据显示4月1日-6日期间的机票、酒店等搜索预订热度同比涨幅近一倍 [20] - **子板块表现**：社会服务子板块全部下跌，涨跌幅由高到低分别为：旅游零售（**-2.24%**）、酒店餐饮（**-2.96%**）、旅游及景区（**-3.56%**）、专业服务（**-7.17%**）、教育（**-7.18%**） [19] - **现制茶饮行业年报**： - 蜜雪集团2025年营收**335.6亿元**，同比增长**35.20%**；净利润**58.8亿元**，同比增长**32.70%**；门店数达**59823**家 [21] - 古茗营收同比增长**46.90%**，归母净利润同比增长**110.30%** [21] - 沪上阿姨营收同比增长**36.00%**，归母净利润同比增长**52.40%** [21] - 茶百道营收同比增长**9.70%**，归母净利润同比增长**70.46%** [21] - 奈雪的茶营收同比下降**11.99%**，但亏损收窄 [21] - **投资建议**：建议关注清明及春假期间文旅出行市场，相关公司包括同程旅行、黄山旅游、锦江酒店、首旅酒店、中国中免等 [22] 行业市场表现（近期） - **涨幅居前行业**（申万一级）：有色金属 (**+1.84%**)、建筑材料 (**+1.67%**)、通信 (**+1.31%**)、国防军工 (**+1.25%**)、纺织服饰 (**+1.22%**) [4] - **跌幅居前行业**（申万一级）：公用事业 (**-2.97%**)、家用电器 (**-1.49%**)、电力设备 (**-1.25%**)、非银金融 (**-0.75%**)、社会服务 (**-0.36%**) [4] - **主要市场指数**（截至报告日）：上证综指 **3923.29**点（涨**0.24%**），深证成指 **13726.19**点（跌**-0.25%**），沪深300 **4491.95**点（跌**-0.24%**） [5]

格隆汇3月31日丨赣锋锂业(01772.HK)发布公告，董事会同意提名刘崇亮为独立非执行董事候选人。刘 先生的任期自其经股东会选举产生日起，与第六届董事会任期相同，连选连任除外。刘先生的委任为公 司独立非执行董事尚需提交公司股东会审议通过。 ...