核心财务表现 - 上半年实现营业收入221亿元 归属于上市公司股东的净利润8.95亿元 扣非归母净利润9.47亿元[1] - 毛利率达26.85% 较去年同期提升5.25个百分点[1] - 经营性现金流净额2.86亿元 在手现金余额91.83亿元 净负债率53.40%保持低位[2] 销售与回款状况 - 合同销售金额103.30亿元 销售面积133.5万平方米[2] - 回款金额118.84亿元 回款率高达115.05%[2] - 已售未结转面积1179.19万平方米（含合联营项目）为未来利润增长奠定基础[2] 商业运营表现 - 商业运营总收入69.44亿元 同比增长11.8%[4] - 物业出租及管理业务毛利45.73亿元 占总毛利比例提升至77.06%[4] - 商业毛利率达71.20% 出租率保持97.81%行业领先水平[4] - 吾悦广场客流总量9.5亿人次同比增长16% 总销售额515亿元（不含车辆销售）同比增长16.5%[6] 融资与债务管理 - 融资余额522.76亿元 较年初压降13.74亿元[2] - 合联营权益有息负债降至25.82亿元 较年初下降6.91亿元[2] - 成功发行3亿美元境外债券和10亿元中期票据 票面利率2.68%[7] - 整体平均融资成本5.55% 较2024年末下降0.37个百分点[7] - 上半年偿还境内外债券10.67亿元 保持"零违约"记录[7] 业务发展战略 - 坚持"住宅+商业"双轮驱动模式 注重资产价值守护[3] - 上半年完成16000余套住宅集中交付 强化工程品质管控[3] - 全国布局205座吾悦广场 已开业174座 开业面积1608.14万平方米[4] - 通过"五边形经营理念"重构商业场景 打造差异化体验[4] 新兴业务拓展 - 代建业务新增签约面积超305万平方米 同比增长28%[8] - 累计管理项目115个 其中商业综合体65个 总建筑面积超1900万平方米[8] - 经营性物业贷及其他融资新增44.79亿元[7] - 经营性收入覆盖利息支出4倍 商业现金流自我造血能力增强[6]

评级与目标价调整 - 上调绿城管理控股股票评级至跑赢行业 维持目标价3.2港元 对应12倍2025年市盈率和8%预期股息收益率 16%上行空间 [1] - 公司当前交易于10.6倍2025年市盈率和9.5%预期股息收益率 [1] 前端经营趋势改善 - 上半年新拓展金额同比增长19% 对应单平米代建费251元 同比提升5% [2][4] - 上半年经营性现金流净额同比增长45% 有所修复 [2][3] - 1-7月代建销售金额511亿元 与去年同期基本持平 增速跑赢TOP10房企14个百分点 [2][3] - 经营性现金流入1.1亿元 同比增长45% 经营性现金流对归母净利润覆盖比例提升28个百分点至44% [3] 代建业务表现 - 上半年新签代建合同50亿元 同比增长19% [4] - 代建费单价251元/平米 保持稳定 1H24和2024年分别为240元和255元 [4] - 截至2024年末在手152亿元 叠加新签订单 整体订单覆盖倍数有保障 [4] 股息与股东回报 - 2022-2023年派息比例均超过100% [5] - 公司持续优化派息政策 致力于提供长期稳健可持续回报 [5] - 若每股股息与2024年持平 全年分红对应预期股息率达9.5% [5] 潜在催化剂 - 经营和业绩逐步企稳 分红派息积极兑现 [6]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收13.7亿元，同比下降17.7% [1] - 归母净利润2.6亿元，同比下降48.9%，降幅大于营收主要因行业竞争加剧及费率下行导致毛利率下降 [1] - 综合毛利率为40.0%，较上年同期下降11.5个百分点 [1] 新拓订单表现 - 新拓代建总建筑面积1989万方，同比增长13.9%，规模稳居行业第一 [2] - 新拓代建费约50亿元，同比增长19.1% [2] - 新拓代建费结构中私营企业/国有企业/金融机构/政府占比分别为42%/34%/19%/5%，私营企业订单同比提升7个百分点，成为主要增长动力 [2] 现金流与股东回报 - 经营性净现金流1.1亿元，同比增长45% [2] - 期末在手现金16.4亿元，较去年年底增长8% [2] - 净合同资产11.9亿元，较去年年底下降4% [2] - 宣布上市以来首次中期派息，派息率59%，年化股息率约5.7% [2] 行业竞争与市场环境 - 代建行业竞争加剧，房企融资渠道收紧促使更多企业采用轻资产代建模式扩张 [3] - 目前已有超过60家房企涉足代建行业，部分企业采用低价策略争夺市场份额 [3] - 房地产市场整体下行存在滞后效应，进一步加剧行业竞争压力 [1][3] 业务运营与人才挑战 - 公司需项目经理全程把控项目设计、施工、销售及物业流程，对人才要求较高 [3] - 人才发展速度可能跟不上业务扩张需求，激烈竞争可能导致人才流失 [3]

财务表现 - 2025上半年营业收入13.7亿元同比下降18% [1] - 归母净利润2.6亿元同比下降49% [1] - 代建业务毛利率下降11.5个百分点至40.0% [1] - 经营性净现金流1.1亿元同比增长45% [2] - 在手现金16.4亿元同比增长8% [2] 业务发展 - 新拓代建面积1989万平方米同比增长13.9% [2] - 新拓代建费50亿元同比增长19.1% [2] - 一二线城市业务布局占比58% [2] - 商业代建占比持续提升且民营委托方活跃度上升 [2] - 上半年如期交付45个项目共计465万平方米 [2] 运营能力 - 交付面积占代建TOP10企业交付总量60% [2] - 交付满意度保持92%高位 [2] - 投标中标率和重复委托率连续三年显著提升 [2] - 下半年预计交付近1000万平方米建筑面积 [2] 股东回报 - 首次派发中期股息每股0.076元 [2] - 派息率约60% [2] 资产状况 - 净合同资产11.9亿元 [2]

业务结构变化 - 商业代建占比持续攀升 2024年达到72% [1] - 政府代建和资方代建占比持续下降 [1] - 私营企业委托占比稳步提升 一二线城市占比升至58% [2] 财务表现 - 2024年营业收入34.41亿元 同比增长4.2% [2] - 归母净利率23% 保持较高水平 [2] - 商业代建费率高于行业中位数 总体保持稳定 [3] 经营规模 - 合约总建筑面积1.256亿平方米 较2023年增加600万平方米 增幅5% [2] - 在管项目覆盖全国130个城市 较2023年底增加8个城市 [2] - 在建面积5396万平方米 增幅3% [2] 市场地位 - 新签约面积3649万平方米 逆势增长3.4% [2] - 新签市场占有率22.1% 较2023年扩大1.7个百分点 [2] - 连续9年蝉联代建运营引领企业Top1 揽获30多项行业Top1荣誉 [1] 项目交付 - 全年累计交付118个项目共8.02万户 交付面积同比增加3% [2] - 交付面积1656万平方米 占代建行业Top10总量52% [2] - B端交付满意度95% C端交付满意度89% [2] 行业趋势 - 代建行业经历深度调整 面临规模增长放缓和竞争加剧挑战 [1] - 去年四季度行业签约量回暖 市场信心有所恢复 [1] - 低价竞争不可持续 费率将逐步回归合理水平 [3] 战略举措 - 2024年年中启动强力改革 下半年核心指标企稳回升 [1] - 通过产品创新迭代、供应链优化实现降本增效 [3] - 2025年经营思路包括提高拓展质量、推动产品迭代等七个方面 [4][5]