涉及的行业与公司 * **行业**：消费品行业（涵盖AR/智能硬件、AI教育、电商、食品饮料、白酒、公务员考试培训、黄金珠宝、旅游、仿服、农业、轻工、造纸、家电、小家电等细分领域）[1][2][4][5][7][8][9][10][13][14] * **公司**： * **AR/智能硬件**：一网一创、夸克、明月镜片、康耐特、雷朋、Meta、小米、依视路、雷鸟科技（TCL电子旗下）[1][2][10][14] * **AI教育**：天立国际控股、华图山顶、粉笔、凯文教育[1][2] * **AI电商工具**：焦点科技、小商品城、青木科技[1][3] * **食品饮料**：安井食品、宝立食品、千禾味业、巴比食品、燕京啤酒、百龙创园、东鹏饮料[1][4] * **白酒**：茅台[1][4] * **公务员考试培训**：太白股份、长虹高科[2][5] * **黄金珠宝**：太白股份、长虹高科[2][5] * **旅游**：OTA龙头[5] * **仿服**：百隆东方[2][7] * **农业**：乖宝宠物[8][9] * **轻工/玩具**：上海电影[11] * **定制家居**：金牌、尚品、欧派[11][12] * **造纸**：九龙、太阳、博会、华旺[13] * **出口链**：共创草坪、中欣股份、韩国际[13] * **家电/家庭服务机器人**：美的、科沃斯、追觅、海信视像[14] * **小家电**：小熊、新宝、飞科[15][16] 核心观点与论据 * **AI赋能下的新消费机遇**： * **AR应用与智能眼镜**：AR技术将引发流量变革，影响营销与代运营行业，发展潜力巨大[1][2] 智能眼镜形态趋近普通眼镜，价格降至千元左右，有望替代传统眼镜[1][2] 国内公司（如夸克）及上游供应链企业（如明月镜片、康耐特）具国际竞争力[1][2][10] Meta与依视路计划翻倍提升产能，行业前景乐观但竞争加剧[10] * **AI教育**：解决了教育在个性化、知识更新和规模化方面的“不可能三角”问题，在K9、大学及职业教育端应用广泛[1][2] * **AI电商工具**：通过图文生成、视频生成、跨境翻译等功能深刻改写电商格局，提升效率[1][3] 焦点科技、小商品城和青木科技等在B2B跨境电商平台表现突出[1][3] * **AI与轻工结合**：AI玩具（如上海电影旗下产品）是仅次于智能眼镜的重要细分市场[11] AI与设计服务结合，有助于提升定制家居行业（如金牌、尚品、欧派）的集中度和安全边际[11][12] * **AI与家电结合**：家庭服务机器人（如扫地机、割草机）是未来发展方向[14] 美的在工业机器人方向进展显著[14] 扫地机是当前最易落地的家庭应用产品，但行业竞争激烈影响利润率，预计2026年二季度后可能缓解[14] * **传统内需板块见底与改善**： * **食品饮料**：行业已现见底迹象，呈现缓慢改善趋势[1][4] 餐饮供应链标的（安井食品、宝立食品等）股价上涨，若CPI持续回升趋势将更明显[1][4] 燕京啤酒、百龙创园、东鹏饮料预计2026年收益率可达30%左右[1][4] * **白酒**：板块自2025年三季度起加速见底，企业调整幅度大[1][4] 2026年“十五五”开局之年，各地经济要求高，白酒企业冲量概率大增，以价换量特征明显，茅台等具价格弹性的标的将受益[1][4] * **细分行业竞争格局改善**： * **公务员考试培训**：线上线下融合合作重塑行业生态[2][5] * **黄金珠宝**：税改政策推动品牌首饰需求增长[2][5] * **旅游**：需求预计上升，政策支持力度大，对OTA龙头反垄断调查可能重新分配产业价值，利好景区、酒店等上游资源端[5] * **仿服行业趋势与机会**： * **棉价筑底企稳**：巴西棉结束近5年扩产期，棉价明确筑底[7] 当前棉价约65美分/磅，与种植成本80美分和政府贷款利率54美分相比严重倒挂[7] 高质量棉花现货价格已与期货出现正基差，为中期上行提供信号[7] * **供给收缩支撑价格**：巴西预计2025-2026年产量同比下降6.3%，其第一大产区马托格罗索州减产幅度接近15%[7] 美国减少单产预期，库存压力显著减轻[7] * **投资建议**：关注百隆东方，该公司海外产能占比50%，库存棉花周期为6-8个月，有望在棉价上行时释放利润弹性[2][7] * **农业板块动态**： * **生猪养殖**：AI技术应用于数据化管理和养殖效果分析以降低成本[8] 近期猪价环比上涨0.2元/千克，与1月销售计划环比12月下降有关，全国寒潮可能进一步提振价格[8][9] * **宠物板块**：AI技术应用广泛，头部企业（如乖宝宠物）在研发和营销有深入布局[8][9] 可关注3月深圳、北京展会将推出的新品[9] * **种植板块**：截至2026年1月16日，玉米、大豆现货价格周度上涨，上涨趋势已形成，看好后续粮价稳中有升[9] * **制造业与出口链**： * **造纸行业**：重点标的包括九龙、太阳、博会和华旺[13] * **出口链**：推荐共创草坪、中欣股份以及港股韩国际[13] * **行业趋势**：2026年是轻工企业重组大年，不少企业通过资本运作或自身布局发展新质生产力第二主业[13] * **小家电企业策略**： * 需灵活应对市场，通过创新营销方式实现增长[15][16] 例如小熊积极经营电商，新宝扩产提升出海业务（印尼工厂2026年陆续投产）但需谨慎应对汇兑损失，飞科曾通过抖音流量快速增长，目前进入调整阶段，控费措施逐渐见效[15][16] 其他重要内容 * **投资者建议**：关注估值明显低于合理价值线的公司，例如行动教育、江苏国泰、锅圈及一些小型酒店公司[6] 文旅和零售板块将迎来大规模转型和资产注入浪潮，值得重点关注[6] 近期部分公司公告可能因事件性催化带来较大弹性，市场回归理性后可等待合适机会[6] * **家电硬件机会**：除智能眼镜外，建议关注雷鸟科技（TCL电子旗下）、海信视像，这两家公司在北美渠道品牌投入较多，2026年世界杯有望带动业绩增长[14][15] * **小家电发展观察**：飞科若未来海外并购有进展或新营销工具应用得当，可能迎来反弹机会[16]

涉及的行业与公司 * **行业**：社会服务行业（社服行业），具体涵盖旅游出行、酒店、免税、本地生活（餐饮/茶饮）、K12教育、公务员考试培训、人力资源服务等多个细分领域[1] * **公司**： * **OTA平台**：美团、携程[1][3][4] * **酒店**：首旅锦江、华住、亚朵[1][6] * **免税**：中免、王府井、珠海免税[1][7] * **本地生活/餐饮茶饮**：美团、京东、阿里、小太阳、绿茶、古茗、蜜雪冰城[1][8][10] * **K12教育**：好未来、新东方、学大、昂立[1][11] * **公考培训**：华图、粉笔、中公[13] * **人力资源服务**：科锐国际、北京人力[13][15] 核心观点与论据 * **宏观与行业趋势** * 国家政策支持内需扩张，为服务业消费提供广阔发展空间[1][2] * 老龄化率上升和Z世代崛起驱动体验式、个性化、沉浸式娱乐、国潮和情绪消费等新型消费模式发展[1][2] * 与发达国家相比，中国服务业消费仍有巨大提升潜力[2] * 康养旅游和新消费是未来投资的重点方向[1][2] * **旅游出行行业** * 行业持续复苏，向高质量发展迈进[1][3] * 各地文旅部门和OTA平台的促销活动（如消费券、直接补贴）对行业有显著推动作用[3] * 景区产业资源整合加速，通过内生增长与并购优化资源配置[3] * **OTA平台** * 在旅游产业链中占据重要地位，行业竞争格局稳固，主要玩家共享市场增量[1][4] * 平台通过差异化竞争（如同城海外扩张及收购、携程通过海外预订平台提供一站式服务）提升盈利能力并巩固核心竞争力[4][5] * **酒店行业** * 行业表现与经济状况密切相关，经济向好时具备较好投资空间[6] * 在需求分化状态下，供给降速使得头部企业具备溢价能力[1][6] * 基于S+数据及STR数据分析，本轮下行期临近尾声，建议底部布局龙头企业[6] * **免税行业** * 2025年关注度显著提升，在低基数效应下数据逐步转正[7] * 高货值商品比例提升带动客单价上涨[1][7] * 海南封关及新政（如岛民免税细则、新增实体店）可能带来新的增长空间[7] * **本地生活领域** * 领域竞争激烈，美团面临京东、阿里等竞争对手的挑战[1][8] * 市场对美团长期价值回归存在分歧，但其仍是值得关注的重要标的[1][8] * 美团在外卖行业的护城河和壁垒在商户端非常强大，但用户端忠诚度较低[9] * **餐饮和茶饮行业** * 预计2026年将继续维持竞争状态[10] * 在消费降级背景下，低端或平替消费相关的餐饮公司（如小太阳、绿茶）将继续受益，其单店模型优秀，回本周期即使延长至12-13个月也能持续扩展[10] * 茶饮头部品牌（如古茗、蜜雪冰城）增长潜力良好，短期内依靠外卖补贴维持同店高速增长，同时加速开店并提升行业集中度，2030年前在国内外市场（包括东南亚）有很大扩展空间[10] * **K12教育领域** * 政策逐步稳定和市场复苏，有望在2026年迎来较大投资机会[1][11] * 龙头企业（如好未来、新东方）将受益于品牌力强、教学质量高及扩张能力强等优势[1][11] * **公务员考试培训及人力资源服务** * 公考培训领域竞争激烈，报名人数持续攀升，头部企业（华图、粉笔）在中公逐步退出后，有望提高市占率并实现边际改善[13] * 人力资源服务领域，就业率改善带来招聘需求环比增长，但结构性分化明显，新兴产业（如互联网、半导体、新能源）表现突出[13] * 相关企业围绕AI应用推动产品线落地，将带来更多机会[13] 其他重要内容 * **AI技术影响**：AI技术对升学就业板块带来结构性改善机遇，在教育（如华图、粉笔）和人资服务（如科锐国际）方面推动产品落地，提供确定性上行空间[15] * **投资策略总结**：服务业消费板块中，旅游相关产业（景区、OTA、酒店、免税）有确定性投资机会；本地生活大战将持续，平价餐饮或茶饮有明确机会；需观察中高端需求是否反转，在供给泛滥时代能抓住消费者眼球者将脱颖而出[14] * **具体公司看点**： * 科锐国际在AI应用端有望获得更大空间，且高估值与高分红叠加，具有较高配置价值[13] * 北京人力因其高分红与低估值，在当前时间点也具有很强配置价值[15]

行业竞争格局与公司业绩分化 - 公考培训“三巨头”业绩分化明显，华图山鼎前三季度营收24.64亿元，增长15.65%，净利润2.49亿元，增长92.48%，剔除员工持股计划因素后的经营净利润2.94亿元，增长127.9% [2] - 中公教育前三季度营收16.57亿元，下降21.09%，净利润9197万元，下降45.31% [2] - 华图山鼎凭借规模和体量成为行业第一，截至2025年6月拥有1016个分校，比中公教育多57.5%，员工人数过万人，比中公教育和粉笔多约32% [2] - 行业整体增长承压，上半年中公教育营收下降约20%，粉笔下降近10%，主要原因是供给过剩及大量中小机构依靠低价激烈竞争蚕食下沉市场 [2] 华图山鼎的战略布局 - 公司采用“产品+交付”双轮驱动策略，加强高标准交付基地建设并大力投入AI技术 [3] - 顺应学员需求变化，主要课程交付场景向三、四线城市倾斜，公司战略性地放弃部分下沉市场以保证服务品质和维持价格 [5][7] - 公司保持高速基地建设，2025年上半年青岛、大同、莫干山等多个基地投入运营，保持每周一个大型基地开业的速度 [6] - 计划用一年左右时间在地市分校打造一批年营收超过1亿元的超级校区，作为未来发展的核心引擎 [8] 公考行业需求与竞争态势 - 公务员考试竞争持续加剧，2026年国考报名人数达到371.8万人的高峰，岗位平均竞争比从2021年的39：1升至2026年的98:1 [4] - 高校毕业生成为公考主力人群，备考强度加码，培训周期拉长，返乡备考成为多数学员选择 [5] - 基地班成为大型机构的壁垒型产品，能集中优秀师资和辅导员，加大督学和个性化辅导力度，并带来相对较高的利润 [7] - 中小机构价格战激烈，在2025年国考阶段，有机构将传统万元价位的面试培训班价格打到不到4000元 [10] AI技术应用与研发投入 - AI技术被视作打破教培行业“不可能三角”的高杠杆点，能提高生产力并助力降低成本和提高收入 [9] - 公司前三季度研发费用同比激增160.41%至1.45亿元 [10] - 已布局包括AI面试点评、AI申论批改等20款AI产品矩阵，覆盖学员“学练考评”全学习场景 [10] - AI面试点评产品发布一个月内实现百万次使用量，并保持每月使用量翻倍增长，AI申论批改在人机协同下点评质量可超越顶尖教师水平 [10] - 自今年5月起，利用AI技术命制并应用于教学场景的题目超过3万道，单题成本仅为人工出题的42%，AI命制模拟题被选取率超过70% [11] - 大型机构积累的庞大题库、学员数据、教研成果和教师团队生成的结构化资源，为AI模型提供持续“养分”，构成小型机构难以复制的规模优势 [11]