越南自美国进口商品情况 - 2025年前6个月越南自美国进口商品总额达88亿美元，同比增长24 8% [1] - 计算机、电子产品及零件是最大进口品类，金额25亿美元，同比增长35 9%，占比29% [1] - 棉花进口金额7 994亿美元，同比增长79 3%，占比9% [1] 进口商品增长情况 - 塑料原料进口金额环比增长48 8% [1] - 果蔬进口金额环比增长43 7% [1] - 木材和木制品进口金额环比增长75 5% [1] - 宝石贵金属进口金额环比增长55 4% [1] - 糖果及制品进口金额环比增长690 3% [1]

库存与PPI关系 - 产成品实际库存增速从10%以上高位回落至0附近，常伴随PPI同比上行周期，今年实际库存同比从去年底5.7%升至5月7.0%[8][12] - 采矿业和制造业上游实际库存增速下降对PPI影响大，5月采矿业和制造业上游实际库存同比分别为25.9%、8.5%，去年底分别为9.1%、5.9%[8][13] - 当下实际库存压力小幅高于去年，明显弱于2015年上半年，39个行业中23个行业库存同比历史分位数高于去年，权重约59%；8个高于2015年上半年，权重约22%[9][17] 二季度经济数据预测 - 预计二季度GDP平减指数同比约 -0.9%，一季度为 -0.8%；二季度名义GDP增速约4.4%，一季度为4.6%[5] 6月CPI数据 - 同比上涨0.1%转正，食品和能源价格同比跌幅收窄，核心CPI同比涨幅扩大；环比下跌0.1%，食品环比好于季节性，能源等小幅上涨[4][25][30] - 房租上涨0.1%，耐用品价格好转，酒类价格下跌0.3%，医疗服务价格连续三月涨0.3%[6] 6月PPI数据 - 环比降幅持平于0.4%，同比降幅从3.3%扩大至3.6%，生产资料环比 -0.6%，生活资料环比从0%降至 -0.1%[35] - 国内部分原材料制造业、绿电相关、部分出口占比较高行业价格下跌拖累PPI，部分行业价格同比有积极表现[35][36][37] 6月涨价扩散情况 - CPI环比涨价项目比例从29%降至24%，同比持平于52.4%[44] - PPI环比涨价行业个数从5个升至6个，生产资料环比涨价比例从32%升至50%[46][50]

中美贸易摩擦背景 - 美国自2018年起对中国开启"301调查"，首轮对340亿美元中国商品加征25%关税，后续四轮扩大至大规模商品 [1] - 中国对等反制，对美国大豆、汽车、化工品等加征5%-25%关税，重创美国农产品出口 [3] - 2019-2020年美国将华为等列入"实体清单"，限制技术获取，并对1200亿、1800亿美元中国商品加征15%关税 [3] 关税政策升级 - 2021-2024年拜登延续对华关税，2025年起对中国太阳能晶片、多晶硅加征30%关税 [4] - 2025年美国对所有中国商品加征10%关税，后提升至34%甚至125%，中国同步反制并对美商品加征34%-84%关税 [6] - 中国实施稀土等关键资源出口管制，将美国实体列入管制清单并向WTO起诉 [6] 经济影响数据 - 美国贸易逆差从2018年9502亿美元增至2024年12117.5亿美元，90%关税成本转嫁至美国企业和消费者 [7] - 中国对美依赖度超10%的行业（计算机电子、家具、服装纺织）受冲击，但通过内需和产业升级保持经济韧性 [7] - 美国页岩油生产商因中国停止进口损失超100亿美元，原油出口量降至每日388.3万桶（环比降4%） [8] 能源领域博弈 - 中国停止进口美国原油导致美国出口量降至2020年以来最低点 [1] - 中国转向多元化能源进口，与俄罗斯、欧佩克及卡塔尔（2000万吨乙烷/年协议）合作 [8] 全球产业链冲击 - 全球供应链被打乱，跨国企业被迫调整生产布局，增加成本和运营风险 [10] - 东南亚国家成为生产基地转移选择，依赖中美市场的地区面临出口受阻 [10] 近期进展 - 2025年5月中美达成阶段性协议，美国将额外关税从145%降至30%，美股三大股指应声上涨 [10] - 双方同意建立新经贸对话机制，但结构性分歧仍需解决 [11]

特朗普关税政策核心内容 - 特朗普宣布对全球征收10%基准关税 并对贸易逆差最高的60个国家征收额外关税 其中中国商品面临34%的关税税率加征 [2] - 中国商务部迅速实施反制措施 对所有美国进口商品加征34%关税 限制中重稀土出口 并将16家美国实体列入出口管制 [2] - 美国对华商品整体关税水平可能达到54%至64% 远超2018年第一轮贸易战水平 [8] 关税政策特征分析 - 交锋烈度更为激烈 超出市场预期上限 [8] - 地缘博弈策略复杂化 将欧盟等纳入打击范围 可能引发螺旋式升级 [9] - 美国加权进口关税水平接近1930年代高位 或预示第三次全球化时代终结 [10] 关税政策经济影响 - 预计关税为美国带来3499-5035亿美元/年财政收入 [13] - 上一轮对华贸易战使美国2018-2019年GDP减损0.5个百分点（1080亿美元） 家庭实际收入减少880亿美元 [15] - 本次关税可能拖累美国GDP 0.2-1.5个百分点 对中国实际GDP影响0.25-0.9个百分点 [15] 行业影响分析 - 劳动密集型产品受影响显著：家具（25.9%对美出口占比）、玩具（26.5%）、鞋靴（20.8%） [23] - 机电产品中：手机（26.2%）、汽车零部件（14.9%）、家用电器（17.5%）对美出口占比较高 [23] - 高新技术产品整体对美出口占比从2018年21.3%降至15.4% [23] 投资策略建议 - 短期配置债基、红利与自由现金流ETF作为缓冲 [25] - 中期关注以科创综指ETF为代表的"中国硬科技"产业趋势 [25] - 采用杠铃策略结构 在进攻端逢低配置科技板块 [25] 历史表现参考 - 2018-2019年贸易冲突期间 科技板块呈现波动特征：半导体指数在3000亿美元关税事件后30个交易日上涨22.57% [26] - 消费电子板块在2000亿美元关税事件后30个交易日下跌9.31% [26] - 中证信创指数在600亿美元关税事件后30个交易日上涨15% [26] 长期发展趋势 - 中国对美直接出口占GDP比重已明显回落 一带一路成为发展新动能 [16] - PPI处于历史低位 地产与库存周期完成深度出清 为政策提供战略纵深 [16] - 中国工业增加值超过美日德总和 东盟成为最大贸易伙伴 人民币跨境支付系统覆盖180个国家 [28]