财务表现 - 2025年第一季度公司营业收入42.99亿元，同比上涨22.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，同比上涨67.85% [1] - 经营活动产生的现金流量金额9.43亿元，同比上涨47.11% [1] - 公司已将最低分红比例提升至40%，并于2025年3月、5月实施中期分红和年度分红 [3] 产品与业务 - 公司主要产品包括蛋氨酸、特种品、维生素等，液体蛋氨酸产品过去两年在全球市场保持双位数增长 [1] - 公司在中国市场是唯一能够为客户提供高质量液体加料装置的蛋氨酸供应商 [2] - 公司设立创新实验室，持续探索颠覆性技术、产品和服务以提升客户生产效率 [2] - 公司利用生物发酵法生产蛋氨酸，在合成生物学技术领域进行探索 [3] 竞争优势 - 公司构建了"工艺—设备—服务"一体化优势，实现设备、工艺与技术服务的深度耦合 [2] - 公司通过工艺创新降低液体蛋氨酸生产成本，优化生产工艺提升运营能力 [2] - 公司持续开展小规模并购，在产品组合、动物品类及目标市场形成良好互补 [3] 行业与市场 - 蛋氨酸价格预计在第三季度保持相对稳定，中长期可能面临下行压力 [2] - 新增液体蛋氨酸产能若在四季度落地，价格可能面临阶段性调整 [2] - 公司积极探寻并购标的以加速特种产品领域发展 [3] 战略发展 - 公司致力于探索集团内部协同合作新模式 [3] - 公司开展市值管理措施包括提升分红比例、推进定向增发、加强投资者沟通 [3] - 研发创新是公司未来业务发展的源泉 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价7.46港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 24年阜丰集团盈利承压，味精销量较好及利息收入高使归母净利润高于预期，考虑味精景气改善和出海贡献增量，维持“增持”评级 [1] - 25 - 27年归母净利预计同比+4%/+8%/+8%，上调25 - 26年归母净利润预测，引入27年盈利预测，给予25年7xPE估值 [5] 各部分内容总结 24年年报情况 - 全年营收278亿元，同比-1%，归母净利23.1亿元（扣非23.1亿元），同比-26%（扣非同比-27%）；24H2归母净利12.7亿元，较24H1增长22%；现金分红9.3亿元，股利支付率40% [1] 各板块营收与毛利率情况 - 食品添加剂板块营收yoy + 6%至144亿元，毛利率yoy - 5.2pct至10.8% [2] - 动物营养板块营收-2%至87亿元，毛利率yoy + 6.1pct至23.2% [2] - 高档氨基酸板块营收+12%至22亿元，毛利率yoy - 2.6pct至37.0% [2] - 胶体板块营收-36%至18亿元，毛利率yoy - 17.6pct至41.5% [2] - 其他板块营收-24%至6.2亿元 [2] 25年价格与市场趋势 - 4月27日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精/黄原胶价格8.4/5.4/10.3/7.4/20.5元/kg，较25年3月末-5%/-4%/+1%/+1%/-16% [3] - 预计味精价格持续改善，氨基酸景气回暖助力业绩增长，原材料价格回落助成本端改善 [3] 公司发展规划 - 确定两个海外生产基地并建设，发展越南、美国和荷兰销售办事处 [4] - 释放东北地区新建味精及化工厂潜力，推动味精新产能并发挥成本优势 [4] 盈利预测与估值 - 上调25 - 26年归母净利润至24/26亿元（前值23/25亿元，上调+5%/+4%），引入27年28亿元盈利预测 [5] - 25 - 27年归母净利同比+4%/+8%/+8%，EPS0.97/1.04/1.12元 [5] - 参考可比公司，给予25年7xPE估值，目标价7.46港元（前值5.88港元，对应25年6xPE） [5] 经营预测指标与估值详情 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|28,007|27,757|28,528|29,867|31,230| |归属母公司净利润 (人民币百万)|3,144|2,312|2,419|2,606|2,803| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.24|0.92|0.97|1.04|1.12| |ROE (%)|19.16|12.97|12.69|12.67|12.63| |PE (倍)|4.68|6.36|6.08|5.64|5.25| |P/B (倍)|0.85|0.80|0.74|0.69|0.64| |EV/EBITDA (倍)|4.15|5.08|4.67|3.46|3.41| [7] 可比公司估值 |公司名称|股价（元/股）|市值（亿元）|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024E P/E|2025E P/E|2026E P/E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |梅花生物|10.98|313|0.96|1.12|1.21|11|10|9| |星湖科技|7.5|125|0.57|0.75|0.82|13|10|9| |新和成|22.25|684|1.91|2.15|2.34|12|10|10| |平均| - | - | - | - | - |12|10|9| [13] 盈利预测详细数据 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面数据，展示了2023 - 2027年各指标情况，如营业收入、销售成本、毛利润等 [23]