财务表现 - 2025年第一季度公司营业收入42.99亿元，同比上涨22.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，同比上涨67.85% [1] - 经营活动产生的现金流量金额9.43亿元，同比上涨47.11% [1] - 公司已将最低分红比例提升至40%，并于2025年3月、5月实施中期分红和年度分红 [3] 产品与业务 - 公司主要产品包括蛋氨酸、特种品、维生素等，液体蛋氨酸产品过去两年在全球市场保持双位数增长 [1] - 公司在中国市场是唯一能够为客户提供高质量液体加料装置的蛋氨酸供应商 [2] - 公司设立创新实验室，持续探索颠覆性技术、产品和服务以提升客户生产效率 [2] - 公司利用生物发酵法生产蛋氨酸，在合成生物学技术领域进行探索 [3] 竞争优势 - 公司构建了"工艺—设备—服务"一体化优势，实现设备、工艺与技术服务的深度耦合 [2] - 公司通过工艺创新降低液体蛋氨酸生产成本，优化生产工艺提升运营能力 [2] - 公司持续开展小规模并购，在产品组合、动物品类及目标市场形成良好互补 [3] 行业与市场 - 蛋氨酸价格预计在第三季度保持相对稳定，中长期可能面临下行压力 [2] - 新增液体蛋氨酸产能若在四季度落地，价格可能面临阶段性调整 [2] - 公司积极探寻并购标的以加速特种产品领域发展 [3] 战略发展 - 公司致力于探索集团内部协同合作新模式 [3] - 公司开展市值管理措施包括提升分红比例、推进定向增发、加强投资者沟通 [3] - 研发创新是公司未来业务发展的源泉 [3]

A股上市公司2024年年报业绩 - 中国石油、中国移动、中国海油、贵州茅台、中国神华、宁德时代、中国石化、中远海控、中国建筑、比亚迪为A股十大"盈利王" [2] - 正丹股份、广西能源、思特威-W、华北制药、安迪苏、国机汽车、三湘印象、德明利、沪光股份、七彩化学为A股十大"增长王" [2] - 十大"盈利王"均计划进行现金分红 [3][4] 主要公司业绩表现 - 中国石油2024年实现归母净利润1646.8亿元，同比增长2.0% [4] - 中国海油2024年实现归母净利润1379.36亿元，同比增长11.4% [4] - 贵州茅台2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%，拟10派276.24元，合计派发现金分红647亿元 [4] - 宁德时代拟10派45.53元，比亚迪拟10派39.74元 [5] - 安迪苏2024年营业收入155.34亿元，同比增长17.83%，归母净利润12.04亿元，同比增长2208.66% [5] 行业整体表现 - 2024年A股5403家上市公司中4030家归母净利润为正值，2568家同比增长 [7] - 2025年一季度5398家上市公司中4078家归母净利润为正值，2955家同比增长 [7] - 农林牧渔、非银金融、电子、交通运输、汽车、家用电器、通信、商贸零售、食品饮料、公用事业、有色金属等行业业绩回暖明显 [7] - 2025年一季度钢铁、建筑、机械设备等传统行业积极拥抱AI技术进行智能转型升级 [7][8] 行业发展趋势 - 养殖业、饲料板块，光学光电子、元件、消费电子、半导体板块，航空机场、航运港口板块归母净利润同比增幅居前 [7] - 传统行业通过应用5G、工业互联网、AI视觉识别等技术实现智能控制，部分生产线可实现"黑灯工厂" [8] - 人工智能赋能传统产业"智改数转"，打造"人工智能+"产品新生态，助力传统产业智能化升级 [8]

文章核心观点 动物营养龙头安迪苏主营业务销售强劲，2025年一季度业绩持续高增，公司拟募资30亿加码蛋氨酸项目，同时不断加大研发投入以应对市场竞争 [1][5][6] 公司业绩情况 - 2025年一季度公司营收同比增长23%至43亿元，毛利同比增长14%至12.7亿元，净利润同比增长67.9%至4.65亿元 [1] - 2025年一季报显示公司实现营收42.99亿元，同比增长22.98%；净利润4.65亿元，同比增长67.85%；扣非净利润4.67亿元，同比增长23.46% [3] 支柱业务增长情况 - 2025年一季度功能性产品实现营收33.18亿元，同比增长29%，毛利率为26%，蛋氨酸业务销量同比增长24%创单季销量纪录 [1][4] - 2025年一季度特种产品业务营收同比增长7%至9.8亿元，毛利率为42%，增长归功于单胃动物产品系列及北美奶业市场带动反刍动物产品销售增长 [4] 融资扩产情况 - 公司拟向特定对象募资不超过30亿元用于四大核心项目及补充流动资金，其中17.43亿元投入年产15万吨固体蛋氨酸项目，占总募资额46.3%，项目预计2027年投产 [1][5] - 2024年国内年产15万吨的泉州固体蛋氨酸项目开工，预计2027年投产，安迪苏南京工厂每年可生产约35万吨液体蛋氨酸 [5] 研发投入情况 - 2020 - 2024年公司研发费用分别为3.01亿元、3.41亿元、3.55亿元、4.19亿元、4.42亿元，五年累计达18.58亿元 [2][6] 行业市场情况 - 蛋氨酸市场长期被国际巨头垄断，全球蛋氨酸市场规模预计2028年将突破150万吨，当前国产化率不足30% [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 安迪苏2025年1季度营收和归母净利润同比大幅增长，核心业务稳健增长带动盈利提升，蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位，维持2025 - 2027年盈利预测 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 安迪苏于2006年被中国蓝星集团收购，2015年借壳蓝星新材在A股上市，是全球第二大蛋氨酸生产商和动物营养与健康行业全球领军企业 [6] - 52周股价区间12.55 - 9.53元，总市值和流通市值均为259.88亿元，总股本/流通A股为268,190万股，52周日均换手率2.66 [6] 财务表现 - 2025年1季度实现营业收入42.99亿元，YoY + 22.98%，归母净利润4.65亿元，YoY + 67.85% [3] - 功能性产品板块营收同比增长29%至33.19亿元，特种产品板块营收同比增长7%至9.80亿元，毛利润同比增长5% [3] 产能情况 - 有欧洲和中国南京2个蛋氨酸生产平台，欧洲平台自2021年3季度以来扩建提升年产能8万吨，南京二期18万吨液体蛋氨酸工厂2022年9月投产，且仍在持续投资优化 [4] - 在泉州投建15万吨固体蛋氨酸工厂，已取得项目基础设计与概算批复，预计2027年投产 [4] - 正在研究分析在美元区建设另一个蛋氨酸生产平台的可行性 [4] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为16.37、18.52和20.25亿元，对应EPS分别为0.61、0.69和0.75元，当前股价对应P/E值分别为16、14和13倍 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,184|15,534|17,939|20,060|21,975| |增长率（%）|-9.26%|17.83%|15.48%|11.82%|9.54%| |归母净利润（百万元）|363|1,235|1,637|1,852|2,025| |增长率（%）|-70.90%|240.58%|32.48%|13.15%|9.33%| |净资产收益率（%）|2.41%|7.95%|9.80%|10.34%|10.54%| |每股收益（元）|0.14|0.46|0.61|0.69|0.75| |PE|72|21|16|14|13| |PB|1.73|1.67|1.56|1.45|1.35| [10]

证券研究报告 阜丰集团 (546 HK) 港股通 24 年盈利承压，味精景气有望改善 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 28 日│中国香港 | 化学制品 | 阜丰集团 4 月 23 日发布 24 年年报：全年实现营收 278 亿元，同比-1%， 归母净利 23.1 亿元（扣非 23.1 亿元），同比-26%（扣非同比-27%）；其中 24H2 实现归母净利 12.7 亿元，较 24H1 增长 22%。24 年公司现金分红 9.3 亿元，股利支付率为 40%。公司 24 年归母净利润高于我们的预期（19.4 亿元），主要系味精销量较好以及利息收入较高等影响。考虑味精景气有望 改善，以及公司出海有望贡献增量，维持"增持"评级。 24 年苏氨酸等销量持续增长，味精、黄原胶等景气有所下滑拖累全年盈利 24 年食品添加剂板块营收 yoy+6%至 144 亿元，主要系味精及淀粉甜味剂 销量增加，毛利率 yoy-5.2pct 至 10.8%，主要系味精价格下跌；动物营养 板块营收-2%至 87 亿元，主要系 70%氨基酸及玉米提炼产 ...

公司资本运作 - 公司拟向特定对象发行不超过8亿股股票，募集资金总额不超过30亿元，用于四大核心项目及补充流动资金 [1] - 这是继2015年通过反向收购重组上市后规模最大的资本运作 [3] - 该事项已于4月16日获上交所受理 [2] 业务与产品结构 - 公司主要从事动物营养添加剂的研发、生产及销售，多个核心产品的产业规模与技术水平处于行业领先地位 [6] - 产品分为功能性产品（蛋氨酸、维生素）和特种产品（提升消化性能、动物健康、适口性等）两大类 [7] - 功能性产品提供基础营养，特种产品提供进阶服务如增强免疫力、改善产奶量等 [7] 募投项目详情 - 募资投向四大项目：功能性产品（46.3%）、特种产品（8.6%）、可持续发展项目（3.3%）、补充流动资金（30%） [9] - 功能性产品项目拟投入17.43亿元建设15万吨/年固体蛋氨酸产能，预计2027年投产于福建泉州 [7][9] - 特种产品项目包括南京工厂年产3.7万吨添加剂（投资3.05亿元）和西班牙布尔戈斯项目（投资3.95亿元） [9] - 可持续发展项目为南京丙烯酸废水处理工程（投资3.25亿元） [9] 行业竞争与市场格局 - 蛋氨酸市场长期被赢创、住友、诺伟司等国际巨头垄断，当前国产化率不足30% [7] - 全球蛋氨酸市场规模预计2028年突破150万吨 [7] - 公司南京工厂液体蛋氨酸产能已达全球第二，与新增固体产能将形成协同效应 [8] 财务表现与周期性 - 2024年营业收入155.3亿元（同比+17.83%），归母净利润12.04亿元（同比+2215%） [11] - 2023年归母净利润仅0.52亿元，较2022年12.47亿元下滑96% [11] - 2016-2023年毛利率从47.43%降至21.38%，2024年回升至30.21% [14] - 2016-2024年营业成本从74.65亿元升至136.69亿元，主要因原材料及能源价格高位运行 [17] 行业周期与价格趋势 - 2016-2023年全球蛋氨酸扩产导致供过于求，国内市场价格较2016年下降34% [13] - 参股企业恺迪苏重庆工厂2024年净亏损1.2亿元（同比增亏45%） [19]

养殖板块 - 牧原股份2024年营业收入1379.47亿元同比增长24.43%创上市新高归母净利润178.81亿元同比扭亏为盈为上市次新高[4] - 汇添富中证主要消费ETF加仓牧原股份至2416.07万股富国中证农业主题ETF加仓至650.53万股工银深证红利ETF新进403.91万股[4] - 安迪苏2024年营收155.34亿元同比增长17.83%净利润12.04亿元同比增长2208.66%年末33只基金新进持仓其中国泰中证畜牧养殖ETF新进555.59万股富国500增强LOF买入725.64万股[4][5] 高分红绩优股 - 福耀玻璃牧原股份宝丰能源中兴通讯药明康德中信特钢东方雨虹等预计现金分红超过20亿元[7] - 全国社保基金四零三组合加仓东方雨虹500万股全国社保基金一零七组合新进持股1631.93万股嘉实基金4只产品合计加仓517.10万股[7] - 宝丰能源获阿布扎比投资局和泰康人寿投连险账户新进持股均超2700万股景顺长城基金5只产品加仓[8] 化工能源板块 - 川金诺鲁北化工上海石化等石油化工企业业绩表现优异[8] - 上海石化获国泰中证1000增强策略ETF和国泰沪深300指数增强A合计新进65.54万股[9] - 部分行业如光伏水泥有色化工等有望迎来供给侧出清政策支持供需关系逆转可能带来投资机会[9]