报告投资评级 * 报告未明确给出基础化工行业的整体投资评级 [1][2][4][10] 报告核心观点 * 报告标题指出，工厂挺价意愿强，固体蛋氨酸价格回升 [1] * 报告通过周度数据跟踪，呈现了基础化工多个细分板块的产品价格、成本及盈利变化情况 [2][10] 分板块数据总结 聚氨酯板块 * 本周纯MDI行业均价为17，543元/吨，环比下跌171元/吨，行业毛利为4，171元/吨，环比下降332元/吨 [2] * 本周聚合MDI行业均价为13，864元/吨，环比下跌36元/吨，行业毛利为1，493元/吨，环比下降196元/吨 [2] * 本周TDI行业均价为14，085元/吨，环比上涨110元/吨，行业毛利为2，363元/吨，环比微降15元/吨 [2] 油煤气烯烃板块 * 原料端：本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1，416/4，349/520/4，074元/吨，环比分别上涨147/52/0/171元/吨 [2] * 聚乙烯：本周聚乙烯均价为7，162元/吨，环比上涨62元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为694/1，438/-245元/吨，环比分别变化-161/+41/-127元/吨 [2] * 聚丙烯：本周聚丙烯均价为6，540元/吨，环比上涨130元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-554/1，225/-297元/吨，环比分别变化+36/+86/-82元/吨 [2] 煤化工板块 * 本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价分别为2，184/1，745/3，962/2，579元/吨，环比分别变化-27/+5/+68/-21元/吨 [2] * 合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为199/72/-92/445元/吨，环比分别变化-21/+1/+10/-8元/吨 [2] 动物营养品板块 * 本周VA/VE/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸行业均价分别为61.5/55.1/17.9/14.2元/千克，环比分别变化-0.7/+0.6/+0.3/+0.0元/千克 [2] 相关上市公司 * 报告提及的化工白马公司包括：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏 [2]

公司2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长14%至人民币129.3亿元 [1] - 2025年前三季度毛利润增长4%至人民币36亿元 [1] - 液体蛋氨酸渗透率持续提升是业绩驱动因素之一 [1] - 特种产品取得双位数的销售增长 [1] 公司经营环境与挑战 - 原材料价格上涨、关税政策以及维生素产品价格急剧下跌对公司经营带来不利影响 [1] - 特种产品销售增长抵消了大部分上述不利影响 [1] - 新增的蛋氨酸和维生素产能进入市场使得行业竞争更加激烈 [1] - 市场需求预计将保持强劲 [1] 公司战略与展望 - 公司凭借全球领先优势，将全力以赴支持业务增长 [1] - 公司为未来增长持续投入 [1] - 2025年第四季度的经营情况将在2025年年度报告中披露 [1]

公司产能建设与运营 - 公司7万吨蛋氨酸扩产项目已完成建设与调试 将根据市场情况投放产能[2] - 公司18万吨/年（折纯）液体蛋氨酸项目在检修后已实现平稳运行[2] 行业与市场动态 - 公司产能释放节奏与市场供需情况紧密相关[2]

公司2025年度业绩与资产减值概况 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损47,000.00万元至57,000.00万元 但剔除资产减值影响后 归属于上市公司股东的净利润为正 [10][12] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损46,000.00万元至56,000.00万元 [10][12] - 业绩预亏主要系受宏观环境影响 联碱和光伏行业持续低迷以及公司战略性调整 导致计提资产减值损失 [16] 拟计提资产减值准备详情 - 公司拟计提减值准备预计将减少2025年度归属于上市公司股东净利润48,000.00万元至58,000.00万元 [2][5][18] - 拟计提存货跌价准备金额为30,000.00万元至38,000.00万元 主要因纯碱、氯化铵、玻璃、光伏产品市场价格在2025年度持续下跌 [2] - 拟计提固定资产、在建工程减值准备金额为22,000.00万元至25,000.00万元 无形资产减值准备金额为7,500.00万元至8,500.00万元 主要因光伏行业供需失衡及外部政策环境变化导致产品价格短期内难以改善 以及公司对部分光伏业务的战略调整 [3] - 拟计提商誉及相关资产组减值准备金额为5,500.00万元至6,500.00万元 基于对相关业务资产组的减值测试及战略调整 [4] 主营业务表现与未来展望 - 2025年度 公司液体蛋氨酸及磷矿石产、销量同比增加 双甘膦、草甘膦市场景气度回暖 毛利率逐步抬升 上述产品为公司主要利润来源 [19] - 联碱、玻璃、光伏玻璃及组件的行业持续低迷 库存增加 价格持续低位震荡运行 上述产品产生亏损 [19] - 不考虑资产减值因素 预计公司2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为正 [19] - 2026年 公司将推动马边烟峰磷矿产能持续爬升 加快汉源刘家山磷矿的井下工程建设和澳大利亚AEV磷矿的开采、运输 以抓住磷矿行业高景气周期 [19] - 公司计划对双甘膦、草甘膦、蛋氨酸等盈利产品进一步加强成本管控和精细化管理以提升盈利水平 并对部分业务进行战略性调整 [19] 上年同期业绩对比 - 2024年度 公司归属于上市公司股东的净利润为3,146.47万元 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,348.98万元 [14] - 2024年度每股收益为0.0038元 [15]

公司液体蛋氨酸项目进展 - 公司与中石化合作投建的18万吨/年（折纯）液体蛋氨酸项目于今年6月份开始试生产 [2] - 项目在9月份安排了检修，检修后已恢复生产 [2] 公司未来产能规划 - 公司暂无液体蛋氨酸扩产及其他计划 [2] 投资者关注点 - 投资者关注在液体蛋氨酸渗透率提升背景下，公司是否有扩产计划 [2] - 投资者询问宁波公司在土地、厂房、设备等方面是否预留了扩产空间 [2] - 投资者关注公司液体蛋氨酸板块在高端产品方面有无突破，例如增加高生物利用率的产品 [2]

项目进展与生产状态 - 公司与中石化合作投建的液体蛋氨酸项目产能为18万吨/年（折纯）[1] - 该项目于今年6月份开始试生产[1] - 结合前期试生产情况，项目于9月份安排了检修[1] - 检修后项目已恢复生产[1] 未来规划 - 公司目前对该液体蛋氨酸项目暂无扩产计划[1] - 公司目前对该液体蛋氨酸项目暂无其他计划[1]

公司战略与项目进展 - 公司推行双支柱战略并蓬勃发展 [1] - 泉州固体蛋氨酸项目将打开公司成长空间 [1] - 海外液体蛋氨酸脱瓶颈项目、西班牙Burgos特种产品饲料添加剂项目、国内泉州固体蛋氨酸项目及南京特种产品本地化产能建设均在有序推进 [1] 经营业绩与增长动力 - 2025年前三季度营业收入整体实现稳健增长 [1] - 增长得益于液体蛋氨酸渗透率持续提升 [1] - 特种产品取得双位数的销售增长 [1] 研发投入与未来前景 - 公司持续增加研发创新投入，为未来业务增长打下基石 [1] - 特种产品业务蓬勃发展 [1] - 看好公司后续发展前景，维持“买入”评级 [1]

公司蛋氨酸产能现状 - 公司固体蛋氨酸现有产能为30万吨 [2] - 7万吨蛋氨酸扩产项目已经达到机械竣工状态 正在进行设备单机试车和仪表连锁调试 [2] - 与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目在检修后正处于恢复生产阶段 [2] 公司未来产能规划 - 后续新增产能的投放将结合市场情况进行 [2]

机器人 - 悦心健康与金矢机器人成立合资公司 共同研发康养领域机器人 [1] - 比亚迪积极关注具身智能机器人领域 布局未来产业 [1] - 华阳集团在机器人领域的配套合作业务正在推进中 [1] - 联创电子人形机器人相关的光学产品已有出货 但销量还很小 [1] 电池 - 海目星已打通锂金属固态电池量产全线工艺环节 [1] 通信 - 烽火通信空芯光纤处于试点验证和小规模商用阶段 [1] - 天孚通信部分产品线第三季度因人员或物料短缺未能完全满足客户提产交付需求 正积极协调提升产出 [1] PCB - 世运电路计划建设"芯创智载"新一代PCB智造基地项目 预计2026年中投产 [2] - 深南电路PCB业务具备HDI工艺能力 [2] 电气设备 - 振江股份针对海外燃气轮机客户配套的燃气轮机发电机底座、外壳等钢结构产品持续出货 [1] - 科泰电源可生产燃气发电机组 [1] 半导体与芯片 - 瑞芯微有多家客户基于公司主控芯片推出接入AI大模型的AI玩具产品 [1] 化工与材料 - 沃特股份特种PTFE材料已用于核电设施和特高压领域 [1] - 新和成液体蛋氨酸产品已开始销售 [1] 医药与健康 - 长春高新聚焦内分泌代谢等传统优势领域与创新方向 逾40种候选药物处于临床阶段或已提交IND [1] - 华森制药特医食品生产线将逐步释放产能 [1] 公司计划与澄清 - 富奥股份暂无A、B股合并计划 [1] - 富维股份没有收购红旗汽车的计划 [1]

公司产品动态 - 液体蛋氨酸产品已开始销售 [2] - 该产品由公司与中石化合作投建 [2] 公司财务表现 - 公司三季报再创佳绩 [2]