业绩预测 - 公司预计2025年上半年实现营业收入约3.07亿元，较上年同期增长17.59% [1] - 预计2025年上半年归母净利润约为1.07亿元，较上年同期增长57.61% [1] - 预计2025年上半年扣非净利润约为9300万元，较上年同期增长75.45% [1] - 业绩增长主要源于核心产品ARA和藻油DHA销量增加，生产效率提升及产品结构和客户结构优化 [1] 历史业绩 - 2024年公司营业收入为5.56亿元，同比增长25.19% [3] - 2024年归母净利润为1.24亿元，同比增长35.94% [3] - 2024年扣非后归母净利润为9998.99万元，同比增长60.11% [3] 高管信息 - 董事长兼总经理易德伟和副董事长杜斌今年均为60岁 [3] - 易德伟2020-2024年薪酬分别为108.8万元、115.7万元、118.0万元、109.1万元、116.1万元 [3] - 杜斌2020-2024年薪酬分别为73.81万元、87.43万元、99.07万元、98.48万元、91.68万元 [4]

新京报讯（首席记者郭铁）7月17日，"上海市场监管"通报，维态美（上海）健康科技发展有限公司代理销售的维态美蛋白酶相关产品配备的玻璃滴管刻度 油墨层含铅。在使用过程中，玻璃滴管油墨层的铅迁移导致蛋白酶铅含量超标。维态美公司经销的"维态美综合酶复配食品添加剂"配备的玻璃滴管也存在上 述问题。 同日，维态美（上海）健康科技发展有限公司发布"关于对两款配有问题玻璃滴管产品实施召回的公告"显示，消费者反映该公司销售的蛋白酶产品铅含量超 标。经送有关部门检验，产品本身不含铅，铅含量超标系由产品所配套的玻璃滴管刻度油墨层铅迁移所致。现对12个批次的维态美蛋白酶复配食品添加剂、 7个批次的维态美综合酶复配食品添加剂进行召回。具体公告如下： 1. 维态美蛋白酶复配食品添加剂（生产日期：2020年11月27日至2024年7月2日；生产批次：30795、35208、35656、36504、37247、37249、37652、 38445、38694、39848、41444、42098；规格：30ml）； 2. 维态美综合酶复配食品添加剂(生产日期：2022年1月7日至2024年4月23日；生产批次：37241、37243、372 ...

闵行区市场监督管理局已对维态美公司涉嫌违法行为开展立案调查，并封存、下架相关问题产品。上海 市公安局闵行分局已对维态美公司涉嫌犯罪行为立案侦查，并对维态美公司和恩承玻璃加工厂涉案人员 采取刑事强制措施。 目前，维态美公司已发布公告，对涉事批次产品进行召回。请广大消费者通过企业的官方微信号"维态 美"关注召回渠道和召回信息。 维态美公司经销的"维态美蛋白酶复配食品添加剂"（以下称蛋白酶）从澳大利亚进口，进口时未配备滴 管。维态美公司从丹阳市云阳镇恩承玻璃加工厂（以下称恩承玻璃加工厂）采购玻璃或塑料滴管，与蛋 白酶组合包装后进行销售。 现场检查、多轮抽检和模拟实验结果显示，蛋白酶产品本身、配备的塑料滴管均未检出铅，但配备的玻 璃滴管刻度油墨层含铅。在使用过程中，玻璃滴管油墨层的铅迁移导致蛋白酶铅含量超标。维态美公司 经销的"维态美综合酶复配食品添加剂"配备的玻璃滴管也存在上述问题。此外，恩承玻璃加工厂存在未 按要求供应食品用玻璃滴管的问题。 上海市场监督管理局通报维态美公司涉嫌违法行为相关调查情况 智通财经7月17日电，据上海市场监管消息，针对近期网民实名举报维态美（上海）健康科技发展有限 公司（以下称维态美公司 ...

概述 - 卡拉胶是从红藻类海草中提炼的亲水性胶体，分为K型、I型和L型，分别用于糖浆增稠剂、稳定剂和饮料增稠剂 [2] 发展背景 - 居民收入提高和消费升级推动食品、化妆品、医药等行业对高品质卡拉胶需求增长 [4] - 全球经济一体化为中国企业提供更广阔的国际市场空间 [4] - 健康意识提升使天然绿色的卡拉胶在食品和化妆品领域认可度不断提高 [4] 产业链 - 上游为红藻类海草养殖与采集及辅助试剂设备供应 [6] - 下游应用涵盖食品（70%占比）、医疗、化妆品、农业等领域 [6][8] - 2025年1-5月中国规模以上食品制造企业营业收入8944.9亿元，同比增长2% [8] 发展现状 - 2024年中国卡拉胶销量6.73万吨，市场规模28.72亿元（受价格下滑影响） [10] - 2024年出口量2.52万吨，出口额20839.52万美元，均价8.28美元/千克 [12] - 主要出口至西班牙（3571.94万美元）、俄罗斯（2611.13万美元）等国家 [12] 竞争格局 - 主要企业包括绿新亲水胶体、上方生物、绿力生物、艾德森等 [14] - 绿新亲水胶体2024年营收9.89亿元，毛利率22.49% [17] - 艾德森2024年营收19017.03万元，卡拉胶产品占比52.89% [19] 发展趋势 - 在生物技术领域应用有望增加，如组织工程和再生医学 [21] - 医药领域作为生物粘合剂和药物载体前景广阔 [21] - 化妆品行业基于保湿和成膜特性应用将更普遍 [21] - 行业将更注重绿色生产和可生物降解产品开发 [21]

报告公司投资评级 - 报告维持对百龙创园的投资评级为“增持” [2] 报告的核心观点 - 公司25H1业绩符合预期，实现营业收入6.50亿元（yoy+22%），归母净利润1.71亿元（yoy+43%），扣非后归母净利润1.68亿元（yoy+51%），业绩提升得益于产品结构优化和产能释放 [7] - 阿洛酮糖正式审批上市，公司阿洛酮糖板块或迎量利双增，毛利率有望进一步提升 [7] - 膳食纤维高端化转型成功，高毛利抗性糊精带动盈利增长，产品结构高端化将提升板块盈利能力 [7] - 公司持续推进泰国基地建设，把握合成生物趋势实现产业升级，产品结构与附加值有望进一步提升 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为3.65、4.73、5.93亿元，对应的EPS为0.87、1.13、1.41元/股，对应的PE为26、20、16倍，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为11.52亿、17.16亿、20.05亿、23.69亿元，同比增长率分别为32.6%、49.0%、16.8%、18.2% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.46亿、3.65亿、4.73亿、5.93亿元，同比增长率分别为27.3%、48.7%、29.5%、25.4% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.76、0.87、1.13、1.41元/股，毛利率分别为33.7%、34.0%、35.4%、36.7%，ROE分别为14.6%、17.9%、18.8%、19.1% [6] - 2024 - 2027E市盈率分别为38、26、20、16 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为8.68亿、11.52亿、17.16亿、20.05亿、23.69亿元 [9] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为1.93亿、2.46亿、3.65亿、4.73亿、5.93亿元 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2025H1营收6.50亿元，同比+22.29%；归母净利润1.71亿元，同比+42.68%；扣非归母净利润1.68亿元，同比+50.78%；25Q2营收3.36亿元，同比+20.49%；归母净利润8917万元，同比+35.07%；扣非归母净利润8585万元，同比+42.93% [2] - 产能持续释放，Q2收入利润再创新高，归母净利润率达26.54%创历史新高 [4] - 7月2日D - 阿洛酮糖正式获批新食品原料，国内市场近期有望开启，公司前期有布局，有望带来新收入增量 [4] - 7月6日百龙创园泰国大健康新食品原料智慧工厂项目奠基，建成后有一定生产规模，为开发欧美及东南亚市场奠定产能基础 [4] - 上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年EPS为0.84/1.09/1.42元，分别对应2025 - 2027年26X/20X/15X PE，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|868|1,152|1,421|1,849|2,448| |增长率YoY %|20.3%|32.6%|23.4%|30.1%|32.4%| |归母净利润(百万元)|193|246|351|457|598| |增长率YoY%|28.0%|27.3%|42.9%|30.2%|30.9%| |毛利率%|32.7%|33.7%|38.2%|37.4%|37.2%| |净资产收益率ROE%|12.8%|14.6%|16.5%|17.7%|18.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.60|0.76|0.84|1.09|1.42| |市盈率P/E(倍)|47.32|22.24|25.62|19.67|15.03| |市净率P/B(倍)|4.68|3.25|4.23|3.48|2.82| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产（百万元）|774|901|1,220|1,055|1,803| |货币资金（百万元）|176|287|531|243|855| |应收票据（百万元）|2|3|8|10|13| |应收账款（百万元）|167|229|305|353|400| |预付账款（百万元）|10|12|13|17|20| |存货（百万元）|152|187|185|253|336| |其他（百万元）|267|184|178|179|178| |长期股权投资（百万元）|9800|11120|12930|19090|17960| |固定资产（合计）（百万元）|330|975|1,037|1,526|1,547| |无形资产（百万元）|14|18|19|21|24| |其他（百万元）|636|119|237|363|225| |资产总计（百万元）|1,754|2,014|2,513|2,964|3,598| |流动负债（百万元）|242|302|354|348|384| |短期借款（百万元）|0|10|70|70|70| |应付票据（百万元）|28|112|84|95|114| |应付账款（百万元）|187|130|144|127|126| |其他（百万元）|27|50|55|56|75| |非流动负债（百万元）|5|32|32|32|32| |负债合计（百万元）|246|334|386|380|416| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属母公司股东（百万元）|1,508|1,679|2,127|2,584|3,182| |负债和股东权益（百万元）|1,754|2,014|2,513|2,964|3,598| |营业总收入（百万元）|868|1,152|1,421|1,849|2,448| |营业成本（百万元）|584|764|878|1,157|1,536| |营业税金及附加（百万元）|8|10|12|16|21| |销售费用（百万元）|26|34|43|55|73| |管理费用（百万元）|21|33|43|55|73| |研发费用（百万元）|33|44|55|71|94| |财务费用（百万元）|-6|-8|-2|-5|-2| |减值损失合计（百万元）|0|-1|-7|-1|-1| |投资净收益（百万元）|8|7|9|11|15| |其他（百万元）|14|5|7|16|22| |营业利润（百万元）|224|285|402|526|688| |营业外收支（百万元）|-2|0|1|-1|-1| |利润总额（百万元）|222|285|403|525|687| |所得税（百万元）|29|40|52|68|89| |净利润（百万元）|193|246|351|457|598| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归母净利润（百万元）|193|246|351|457|598| |经营活动现金流（百万元）|195|301|386|509|686| |净利润（百万元）|193|246|351|457|598| |折旧摊销（百万元）|47|80|124|186|196| |财务费用（百万元）|2|4|3|5|5| |投资损失（百万元）|-2|-8|-7|-9|-11| |营运资金变动（百万元）|-42|-23|-97|-131|-103| |其它（百万元）|2|2|13|4|4| |投资活动现金流（百万元）|-224|-173|-295|-792|-69| |资本支出（百万元）|-312|-282|-304|-803|-84| |长期投资（百万元）|80|99|0|0|0| |其他（百万元）|8|10|9|11|15| |筹资活动现金流（百万元）|-34|-70|154|-5|-5| |吸收投资（百万元）|0|0|97|0|0| |借款（百万元）|0|10|60|0|0| |支付利息或股息（百万元）|-32|-78|-3|-5|-5| |现金净增加额（百万元）|-63|57|244|-288|612| [6] 研究团队简介 - 赵雷为食品科学研究型硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，曾留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [7] - 程丽丽为金融学硕士，毕业于厦门大学王亚南经济研究院，覆盖休闲食品和连锁业态 [7] - 赵丹晨为经济学硕士，毕业于厦门大学经济学院，覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄为美国康奈尔大学管理学硕士，华盛顿大学经济学 + 国际关系双学士，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [7]

股东减持计划 - 股东鲁信资本计划减持三元生物股份不超过600万股，占剔除回购股份后总股本的3% [1] - 减持方式包括集中竞价（不超过200万股，占比1%）和大宗交易（不超过400万股，占比2%） [1] - 鲁信资本当前持有792万股，占剔除回购股份后总股本的3.96% [1] - 减持计划时间窗口为2025年8月1日至10月31日 [1] 上市及募资情况 - 三元生物于2022年2月10日在深交所创业板上市，发行价109.30元/股，发行总量3372.10万股 [2] - 上市首日最高价达146.00元，当前股价处于破发状态 [2] - 实际募集资金总额36.86亿元，净额35.47亿元，超募26.47亿元（原计划募资9亿元） [2] - 募资原计划用于5万吨赤藓糖醇项目、研发中心建设及补充流动资金 [2] 发行费用与分红扩股 - 发行费用总额1.39亿元，其中保荐承销费用1.21亿元 [3] - 2021年年度权益分派方案为每10股派10元现金并转增5股 [3] - 分红前总股本1.35亿股，分红后增至2.02亿股 [3] - 权益分派股权登记日为2022年6月16日，除权除息日为6月17日 [3]

核心观点 - 看好中概互联网估值重估，建议关注腾讯控股、阿里巴巴等公司；食品饮料行业建议关注山西汾酒、贵州茅台等；锦泓集团调整盈利预测；阿洛酮糖获批新食品原料，推荐百龙创园等公司；买方观点认为AI应用等板块有机会，创新药和养殖等方向值得关注 [3][29][8][9][7] 各报告总结 《固收|信用专题》 - 各省份清欠情况：广西、湖南、云南、陕西公布清欠情况，湖南、云南明确金额分别为200亿、356亿，广西、陕西部分专项债用于清欠，陕西台账内“应清尽清” [1][17] - 各区县清欠情况：有说明清欠规模（如贵州铜仁德江县20.59亿）、台账内清零（涉及贵州、四川、陕西部分区县）、只披露债券规模未披露清欠实际规模（如广西白色凌云县等）三种类型 [1][19] 《食品饮料|食品饮料周报：飞天茅台批价小幅波动，关注IFHM港股上市》 - 市场表现复盘：本周（6月23 - 27日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-0.88%/+1.95%，各细分板块有不同表现 [28] - 周观点更新：白酒板块弱于整体，茅台批价回落，龙头开拓新场景新人群，推荐山西汾酒、贵州茅台；低酒精&饮料板块中啤酒、软饮料下跌，IFHM将港股上市，建议关注燕京啤酒；黄酒关注会稽山、古越龙山；大众品看好保健品、软饮料、零食赛道，关注if公司 [29][30][31] 《海外|互联网行业中期策略报告——全球重估：2025中国互联网重回进取和进化》 - 估值优势：恒生指数和恒生科技指数估值有吸引力，截至25年7月1日，恒生指数市盈率TTM值为10.68，分位数63.98%，股息率3.93%；恒生科技指数市盈率TTM值为20.10，分位数8.95% [3][33] - 行业趋势：中国AI具全球竞争性，游戏行业版号发放增长，广告行业部分公司有增量，本地生活行业闪购+出海打开新曲线，电商行业竞争激烈但相对理性 [34][35][36] 《轻纺|锦泓集团（603518）：TW授权加速落地，云锦价值禀赋凸显》 - 城市旗舰店：2025年4月TeenieWeenie苏州中心城市旗舰店开业，有六大主题区域 [23] - 推动IP与消费场景融合：2024年IP授权和云锦业务营收增速快、盈利高；成功打造标杆授权品类，云锦加速商业化落地 [24] - 盈利预测调整：预计25 - 27年营收为46亿、49亿、52亿元，归母净利为3.6亿、4.3亿、5.0亿元，EPS分别为1.03元、1.24元、1.44元 [8][26] 《新兴产业|阿洛酮糖获批国内新食品原料，哪些公司有望率先分享行业红利？》 - 行业情况：D - 阿洛酮糖获批新食品原料，全球市场2019 - 2023年CAGR达33.26%，预计2030年规模达5.45亿美元 [9] - 公司情况：中粮科技是国内首家酶法生产企业；百龙创园产能扩建，泰国项目达产后年产1.2万吨晶体、7000吨液体；保龄宝加速推进，预计26年达3万吨产能，推荐百龙创园、保龄宝、中粮科技 [9] 调入股票信息 - 2024 - 2025年有多只股票调入，最新调整日期为2025.06.30，涉及百济神州 - U、内蒙一机等多家公司 [4] 市场数据 - 指数收盘及涨跌情况：上证综指3461.15（涨0.18%）、沪深300 3968.07（涨0.62%）等；海外市场香港恒生24069.94（跌0.63%）、道琼斯44828.53（涨0.77%）等 [4][14] 申万行业指数预览 - 各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率情况：如农林牧渔总市值97149亿元，流通市值37960亿元，市盈率58，市净率4.1等 [15][16] 晨会纪要评级调整 - 多只股票有评级调整及盈利预测，如亚翔集成买入（首次），25/26/27EPS 2.24/2.97/3.34，TP44.83等 [16]

食品添加剂滥用问题综合治理方案 核心观点 - 陕西省六部门联合印发《陕西省食品添加剂滥用问题综合治理方案》，全面加强从农田到餐桌全过程的食品添加剂监管 [1] - 方案聚焦重点任务，包括加强食用农产品种植养殖环节、进口食品添加剂检验、化工产品生产行业管理等 [1] - 强化社会共治，推动行业自律、消费者教育和内部举报机制 [2] 监管重点任务 - 加强食用农产品"三前"环节（种植养殖至进入批发、零售或生产加工企业前）使用防腐、保鲜功能农药的监管，开展风险监测 [1] - 加强进口食品添加剂检验监管，强化化工产品及工业原料生产行业管理 [1] - 持续排查食品添加剂生产许可风险，要求企业严格按国家标准生产 [1] 生产与销售环节整治 - 开展食品添加剂销售环节风险排查，重点整治食品生产环节超范围、超限量使用添加剂问题 [1] - 加强餐饮服务环节添加剂使用监管，督促餐饮企业落实进货查验制度 [1] 社会共治机制 - 推动食品行业协会自律，组织企业承诺规范使用添加剂，倡导"非必要不添加"原则 [2] - 发布政策宣传、标准解读及典型案例，引导消费者理性认知添加剂 [2] - 鼓励企业内部举报及消费者投诉违法违规线索 [2] 执行与执法 - 各地区需聚焦重点品种、环节和区域，强化协调联动与风险研判 [2] - 加大重大案件查办力度，曝光典型案例以遏制滥用行为 [2]

食品添加剂行业现状与重要性 - 食品添加剂是现代食品工业不可或缺的技术支撑，涉及面包、糕点、饮料、乳品、速冻食品等多个环节的质地、色泽、保鲜和营养强化 [1] - 行业面临公众认知分歧，如"海天味业双标事件"等舆情反映消费者对添加剂的担忧，但专家指出只要符合国家标准，安全性有保障 [2] "十四五"期间行业变化 - 法律法规监管趋严：近3年批准100项添加剂相关调整，涉及营养强化剂21项、加工助剂9项、酶制剂32项、功能型添加剂38项，聚焦应用范围、用量标准和生产工艺革新 [4] - 技术升级：加工方法从粗放转向精细化，如新萃取和生物合成技术提升效率与环保性，人工智能加速产业智能化进程 [4] - 标志性政策：2024版GB 2760标准禁止脱氢乙酸钠用于烘焙食品，罐头防腐剂清零，2025版GB 7718禁止"零添加"等标签用语 [4] 消费者认知演变 - 从"妖魔化"转向理性：70%消费者已认知合规添加剂的安全性，但舆情事件（如"海克斯科技"）仍引发短期恐慌 [5][6] - 科普效果显现：消费者从被动接受到主动关注，但需持续教育以澄清量效关系误区（如阿斯巴甜争议） [10] 添加剂功能与安全机制 - 核心作用：延长保质期（防腐剂）、改善感官品质（如冰淇淋乳化剂）、营养强化及辅助加工 [8] - 安全评估体系：GB 2760-2024严格规定种类、用量及标签要求，参考FDA/EFSA国际标准，动态调整（如脱氢乙酸钠禁令基于消费量变化） [9] 未来趋势 - 健康化：天然添加剂（罗汉果糖苷、甜叶菊）需求增长，昆虫蛋白等新型原料或纳入安全评估 [11] - 智能化：AI技术用于风险预警数据库建设，提升监管效率 [12] - 可持续化：细胞农业和合成生物学技术减少生产环节的碳排放与污染 [12]